【【上市企业股利政策变化及效果分析案例：以雅戈尔为例】】

上市公司宁波雅戈尔股利政策调研报告TOC\o"1-3"\h\u10287第一章引言 18992第二章股利政策的基本理论 1214222.1股利分配含义 1173632.2股利政策的基本类型 231787第三章宁波雅戈尔公司股利分配现状及分析 2200313.1宁波雅戈尔公司股利分配现状 2262053.2宁波雅戈尔股利政策分析 3132813.2.1宁波雅戈尔股利分配策略 317733.2.2宁波雅戈尔股利分配模式分析 39076第四章宁波雅戈尔公司股利分配存在的问题 5295854.1股利分配形式较为单一 576984.2现金股利水平较低 5271874.3股利支付率相对较低 636674.4忽略小股东权益 61559第五章优化宁波雅戈尔公司股利分配的对策 6146695.1优化企业股权结构 6151925.2丰富股利分配方式 7247365.3强化监管职能，明晰董事责任 7131165.4提高公司盈利能力和营运能力 7261115.5提高派现意识，维持股利分派政策稳定及持续连续性 814374参考文献 8引言股利政策作为作为公司财务研究的一个重要部分。从具体来说是公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的较具原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。合理地股利政策对公司地发展起着重要地作用，是公司与投资者间重要地纽带。本文结合国内外对股利政策理论及影响因素的前提下，以案例分析和文献数据分析的方式。以宁波雅戈尔公司为例，通过对宁波雅戈尔公司的经营情况和财务报表的分析，分析宁波雅戈尔股利政策产生的原因及效果，并对股利政策进行分析总结。第二章股利政策的基本理论2.1股利分配含义根据法律程序和原则，股利分配是企业从税后利润中提取适当比例，作为股东投资回报分配给股东的一种法律行为。这样，股利分配的前提和基础就是必须有可供分配的利润。如果公司根本不盈利，股息分配就无法进行。红利分配制度是指,在企业从税后利润中提取各种公积金,需要企业的发展为目标,以稳定股价为核心,全面平衡内部和外部利益相关者的利益,如企业、债权人和股东，规定怎么在公司留存盈余和股利之间进行分配的规则总和。2.2股利政策的基本类型股利政策是即上市公司将上年度的利润分配给投资者，也是上市公司回报投资者的一种重要方式。一般上市公司在决定股利政策后，会在一个日期公布股利的额度、日期、比例、派息方式等。分配股利是上市公司能持续发展的一个重要财务项目。股利的来源主要是公司的税后利润，是上市公司从上一年度的税后利润中抽出一部分来回馈股东。但是如果分配的股利太多，公司的净收入就相对的减少，但是如果分配的股利过少，投资者们会因为得到的回报太少而减少对公司的投资，从而影响公司的未来发展。所以一个合理的股利政策对公司的发展尤为重要。常见的几种股利分配政策如下。股利政策按支付方式按支付程序按收益方式现金股利政策股票股利政策财产股票政策负债股利政策股利宣告日股权登记日除息日股利支付日低正常股利加额外股利政策增长的股利政策固定股利政策固定股利支付率政策剩余股利政策第三章宁波雅戈尔公司股利分配现状及分析3.1宁波雅戈尔公司股利分配现状宁波雅戈尔从上市以来公发放过10次股利，如下表分红年度分红方案送股（每10股0）派息202007.0201902.0201801.5201701.5201601.1201201.9200102.4200001.6199903.2199750从表中可看出，宁波雅戈尔每年股息派发较少，中途2002年至2011年并未发放股利。在我国A股纺织服装制造企业中属于股利发放排名靠后的公司，是A股纺织服装制造企业中比较有名的“铁公鸡”。股利政策的稳定与连续性反映企业经营的连续、稳定和有计划。目前，在国内资本.市场发展阶段，一些纺织服装制造企业的股利分配政策年年变化很大，股利分配方式不合理，少数上市公司几乎不进行股利分配。少数纺织服装制造企业为了达到一定的目的，有的年份还出现超能力分配问题。因此，选择较合适的股利政策，保持一定程度的连续性，有利于提高企业的财务形象，从而提高企业发行在外股票的价格和企业的市场价值。从表中可看出，宁波雅戈尔一直实施的是现金股利政策。除了刚刚上市初期，也就是1998年是进行过一次股票股利之外，其余8次全是以现金股利的形式发放。3.2宁波雅戈尔股利政策分析3.2.1宁波雅戈尔股利分配策略证监会主张实施稳定性、连续性的股利分配政策。其政策的展开主要以宁波雅戈尔的长远利益和可持续发展为主，重视对宁波雅戈尔股东的合理回报，充分维护股东的利益，结合宁波雅戈尔的综合情况以及股东（特别是中小股东）、独立董事会的建议，选择适合的股利分配方案。（引用）宁波雅戈尔在上市23年以来一共发放过10次股利，且股利分配率并不高，是名副其实的“铁公鸡”。10次股利分配中除1997年度采取的是股票股利的方式发放股利外，其余9次都是以现金股利的形式发放，可以看出宁波雅戈尔热衷于现金分红的方式进行利润分配。3.2.2宁波雅戈尔股利分配模式分析宁波雅戈尔之前在股市中连续10年不分红不转增中已经被贴上了“铁公鸡”的标签，在2002年到2011年连续10年的不分红不转增中，宁波雅戈尔公司给出的解释为“未分配利润为负”，但是股民们显然对这样的解释并不信服。特别是在2011年时，公司各项指标保持着良好的增长姿态，但是股民们在查看宁波雅戈尔年报是却发现分配预案中显示：2011年末不进行利润分配，宁波雅戈尔这样的做法对投资者的纺织服装制造行业投资信心造成很大的影响。终于在2012年“铁公鸡”拔毛了，经过漫长的10年时间，宁波雅戈尔终于缓过劲了，迎来了第一次股利分配。后面又因公关事件，导致公司的收益大不如前，后面2013到2015年又不分红不转增。从2016年开始宁波雅戈尔的股利分红逐渐步入正轨，从表中可以看出2016年到2020年期间宁波雅戈尔的利润稳步上涨，从2016年的1.08亿涨到2020年的4.91亿，同时每股收益也是逐年上涨的情况。A股整体股利分配率近年来都都维持在30%左右，宁波雅戈尔近5年的股利支付率在21.7%-46.3%之间，由此看来宁波雅戈尔想要一改“铁公鸡”的形象，通过增加股利分配来增强投资者宁波雅戈尔投资信心。如表所示，纺织服装制造企业宁波雅戈尔的资产负债率并不高，财务压力并不大，且2018年之后的货币资金占总资产比例较大。宁波雅戈尔目前发展阶段成熟且无重大资金支出安排，有充足的留存资金。同时发放现金股利也避免了股权的稀释，所以宁波雅戈尔目前的最好的股利分配方式是现金分红，宁波雅戈尔2016年到2020年也正是选择了以现金分红的方式发放股利。2016-2020年股利分配详细表年份净利润/元分配方案分配股数现金分红金额/元基本每股收益/元股利支付率/元2020491,608,304.59每10股派发现金红7.00元（含税），送红股0股（含税）324,928,980227,450,2861.513046.32019299,495,662.80每10股派发现金红2.00元（含税），送红股0股（含税）324,928,98064,985,7960.921721.72018222,678,845.51每10股派发现金红1.50元（含税），送红股0股（含税）324,928,98048，739，3470.685321.92017176,098,749.52每10股派发现金红1.50元（含税），送红股0股（含税）324,928,98048，739，3470.542027.72016108,584,368.32每10股派发现金红1.10元（含税），送红股0股（含税）324,928,98035,742,187.80.334232.9表**宁波雅戈尔2016年-2020年资产负债率及货币资金占总资产比例表年份资产负债率货币资金占总资产比例201621.4%13.0%201721.1%13.5%201824.1%35.1%201924.7%40.8%202034.1%49.7%投资者在投资过程中一直寻求的高回报高收入，大多数纺织服装制造行业投资者属于“一鸟在手”的理论假设，即投资者希望得到更多的股利收益。在2016年公布发放股利之后，纺织服装制造企业宁波雅戈尔公司的股票连续两天涨停，说明投资者对宁波雅戈尔开始进行利润分配这个消息很看好，愿意购入持有宁波雅戈尔公司的股票。2016年到2020年公司的股利分配率都在20%以上，2020年行业股市大涨，宁波雅戈尔净利润同比增长64.1%，在宁波雅戈尔情况良好的情况下，2020年的股利分配率为46.3%，超过了A股市场的平均股利分配率，年报公布当天股票也是迎来了4.53%的涨幅。可以看出，稳定的股利分配有利于提高投资者的投资信心。第四章宁波雅戈尔公司股利分配存在的问题4.1股利分配形式较为单一股利分配方式一共有八种，宁波雅戈尔公司在分配股利时只采取了两种股利分配的方式：现金股利和派现加转增股本。宁波雅戈尔公司采取了派现加转增股本的股利分配方式，现金股利的分配方式。所以，我们能够看出宁波雅戈尔公司比较倾向的股利分配方式是现金股利。近年来，宁波雅戈尔公司现金股利的派现数额一直是朝着递增的趋势发展的，投资者能够通过发放现金股利的方式获得档期的收益，能够将投资者的投资风险降低，可是像这样的单一的现金股利分配方式也会给公司造成不利的影响。由于企业的曾经的经营成果能够通过支付现金股利反映，但是在预测企业未来的成长能力与发展潜力方面没能发挥很好的作用。4.2现金股利水平较低投资者购买股票是为了获利，所以他们不仅关心股利政策的稳定性，还必须关注纺织服装制造企业的现金股利，这就需要关注纺织服装制造企业的股利支付水平了。根据宁波雅戈尔公司年上市以来的现金股利支付率数据能够分析出，其支付现金的水平并不高，存在每股派现远远低于每股收益并且两者之间的差异在逐渐增大的现象，能够发现其每股派现和每股收益均呈现逐年同步增长的趋势。4.3股利支付率相对较低宁波雅戈尔公司的股利支付率远远低于远达环保的股利支付率均值，甚至远达环保的股利支付率高出宁波雅戈尔公司的2倍之多。当然，根据股利理论，股利支付率并不是区分好派息政策和坏派息政策的标准。目前存在相对较低的股息率。4.4忽略小股东权益公司的股利政策要符合国家法律的规定，在这个基础之上还要顾虑股东的权益，并且还要考虑到宁波雅戈尔的长远发展，特别是还要对各个股东的权益引起重视。同时也不能忽视小股东对纺织服装制造公司的潜移默化的影响。在宁波雅戈尔公司刚上市处于刚刚发展的阶段，但是在期末只分配了较少的利润。说明公司的现金股利支付率较低，严重忽略了小股东的利益。相对于小股东而言，大股东在进行投资决策以及分析披露信息方面更加专业，这样他们可以做出更准确的投资决策，并且对宁波雅戈尔分红信息披露的时间及信息的透明度有决定性作用，更加大了这种信息披露的不对称性。因此持股比例会左右公司的股利分配。第五章优化宁波雅戈尔公司股利分配的对策5.1优化企业股权结构“一股独大”的现象在宁波雅戈尔公司的股东构成上有明显的体现。这样的股东构成有利于高股东比例的股东，无视中小股东的权益。为保护中小投资者利益，需要通过优化股东构成来管理控股股东比例，特别是要降低控股股东比例。基本上，避免使主导局面永久化。但是，宁波雅戈尔公司股权结构的具体优化，还需要一个基于国家法律法规和市场指引的循序渐进的过程。因此，调整宁波雅戈尔公司股东构成的第一步是引导纺织服装制造上市公司第一大股东降低持股比例，为解决优势股问题创造条件。其次，可以适当进入员工股和个股，有助于实现股票多元化。最后，公司在年终分红时，对所有利益相关者公开透明，视公司年内发展情况而定，让宁波雅戈尔大股东无法按顺序控制分红。股利。为了保护自己的利益。5.2丰富股利分配方式宁波雅戈尔公司一直采用发放现金股利和派现与转增股本混合的分配方式，股利分配方式单一，没有用过股票股利的发放方式。对一家纺织服装制造公司来说，支付股票股息允许股东分享公司的收益，而无需分发现金，这使得公司持有大量现金，有利于宁波雅戈尔公司的长期发展。当现金股利与收益保持不变的情况下，每股价格价格的降低能够通过支付股票股利实现，从而引起更多的投资者的注意，使得投资者对公司的信心增强，并且在某种程度上能够稳定股票价格。所以，在不降低派现金额的条件下，宁波雅戈尔公司能够增加股票股利的发放。但是，具体采取什么样的股利分配方式还是要结合公司的具体情况决定。5.3强化监管职能，明晰董事责任加强法治监督可以发挥纺织服装制造公司特别是控股股东的外部监督管理作用。保护投资者的合法权益，提高市场效率具有重要意义。加强对法律和法律规定的法规的建立和完善最为重要。事实上，高现金股利给股东提供法律保护，股利政策的引入可以提高股利分配的形式，但在股利政策实践中也暴露出许多问题，完善相关法律制度的股利政策。首先，通过法律法规引导上市公司制定稳定、可持续的股利政策，为股东利益和公司发展制定长远规划。其次，对纺织服装制造上市公司信息披露公司的分布没有披露透明度的原因，资金的分配落实到公司，揭示了相关政策，加强对融资公司的监管中的应用介绍，同时加强课程的约束派遣公司的现金支付，这一切的前提是这些机构投资者必须有完善的管理、监督和激励机制，参与纺织服装制造上市公司的监督管理活动时釆取的是用手投票而非用脚投票的方式。设立专业董事、独立董事等职位，明晰董事责任。5.4提高派现意识，维持股利分派政策稳定及持续连续性为进一步增强宁波雅戈尔承诺的意识，使他们意识到增强投资者的回报感的重要性，从而使现金股利和现金股息增加。因此，在挑选合适的股利政策方面，要思量要有关益处，以及确保宁波雅戈尔可连续的成长，并且不会去侵害所有利益有关者的一个利益。并维持股利分派政策的稳定以及持续性，鼓励政策的稳定维持，对于注资者的角度来说，无疑可以确保在相当时刻内会有平稳的一个益得，防止自己的权益被宁波雅戈尔大股东们所掠夺。所以，上市公司在拟定股利分派方案的时候，就要思量它的证验性。在制定股利政策时应基于以下考虑：第一，宁波雅戈尔公司对公司的现状做出准确的分析，对纺织服装制造公司未来的发展无论是要扩大公司发展规模，还是选择对外投资，都要做可行性研究，以此确定宁波雅戈尔的发展需要多少资金，同时分析公司的杠杆结构，公司的融资渠道有哪些，需要从内部融资多少，外部融资多少。第二，宁波雅戈尔公司在制定股利政策时应时刻关注国家政策以及股市的变动。我国资本市场发展越来越快，新政策层出不穷，旧政策不断变化，而公司股利分配政策的制定也会影响公司股价的变动，同时也会给整个股市带来影响，宁波雅戈尔公司身为股市中的一员，既要做到及时应对股市的变动，也要为维护股市的稳定尽一份力。参考文献[1]张明华.宁波雅戈尔企业成本控制研究[D].吉林财经大学,2022.[2]李晓琳.上市公司企业成本控制分析—以宁波雅戈尔为例[J].中小企业