全球能源：中国“旧能源”和“新能源”价值链观点（下篇）

际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证aimer55HAIChinaEnergyHAIIndiaEnergyMSCIChinaJun-22Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23ortsUSHydrogenRoadmap;2024LikelytoBeanInflectionYear;BuyUSHydrogenNames(6Jun2023)PerspectivesacrosstheChina‘oldenergy’and‘newenergy’valuechain,Part1(30May2023)StructurallyTightRareEarthOutlook;PreferOverseasProducersoverChinaPeers(19May2023)2024LikelytoBeanInflectionYearforUSGreenHydrogen;BuyUSHydrogennames(18May2023)PositioningacrosstheGlobal'oldenergy'and'newenergy'valuechain;定位全球“旧能源”和“新能源”价值链(8May2023)Globallithiumoutlook,potentialfordownsidepricerisks,butLiventrelativelydefensivevspeers(5May2023)CautiousonGlobalfertilizernames;Asiapetrochemicalcyclemayhavebottomed;Refiningrecovery(4May2023)Asiarefiningmaginsata“floor”;ChinaPEmarket“netshort”;StronggasdemandgrowthinChina(2May2023)TotalEnergies(TTEFP):RobustBeat;DivestmentSupportsTransitiontoNewEnergy(27Apr2023)称ysnergywayEnergyseEnergySolarEgdeTech.VestasWindSys.JGCHoldingsRENOVA级mmmmmmmmmmmmm.00n.a.n.a.n.a..29Jun2023中国“旧能源”和“新能源”价值链观点(下篇)观点聚焦(本报告为2023年6月7日发布的英文报告的翻译版。)能源(即偏重化石燃料的公司)和新能源(即清洁能源)，关键反馈如下。有关海通国际全球新旧能源覆盖和观点，见图1-9。海外储能市场利润率较高：由于利润率较高(约40%)，需求强劲，尤其在非洲，巴西和欧洲，组件级电力电子/组串式逆变器公司的重点似乎集中在海外住宅储能市场。然而，一些公司预计，今年欧洲太阳能需求增速将放缓。与组件级电力电子价值链相关的公司有EnphaseEnergy(ENPHUS)，SolarEdge(SEDG)(海通国际给予优于大市评级)，以及禾迈电力电子(688032CH)，云能科技，(688348CH)，德业科技(605117CH)(海通国际未评级)磁铁需求复苏，中游公司利润率承压：部分钕铁硼磁铁生产商的消费电子产品订单在2023年一季度同比下降，但空调和电动汽车细分市场表现相对较好。磁铁公司还认为，出于几个原因，中游生产商或面临利润率压力：1.上游原材料价格下降速度高于预期造成库存损失(通常为2-3个月原材料库存)；2.下游买家议价压及预期。看空锂价；生产成本较高：锂生产商认为，目前30万元人民币/吨(合4.2万美元/吨)的锂现货价格只是短暂反弹，可能无法持续。一些公司预计短期定价约为25-30万元人民币/吨，但长期价格或将下降，因为价格仍远高于生产成本，激励新企业进入该行业。今年，部分锂云母生产商将环保义务作为总生产成本的一部分来关注，未来成本或继续增加。海通国际全球锂生产商覆盖方面，我们给予赣锋锂业002460CH，中国矿产资源002738CH，藏格矿业000408CH，青海盐湖000792CH，天齐锂业002466CH优于大市评级。钠电池——2023年是拐点：部分公司认为，2023年可能是钠电池的拐点，因为2021/2022年锂价创下新高时，投资了钠电池产能，预计部分供应端产能将在2023年下半年得到释放。部分公司认为，钠电池最终或比锂电池便宜。与钠电池价值链相关的公司是鹏辉能源300438CH(海通国际给予优于大市评级)，中比能源科技CBATUS(海通国际未评级)风险提示：新能源需求较低、价格较低；营业支出膨胀；地缘政ttDarlingarlinghtiseccomAxelLevenvenhtiseccomhtiseccom能源29Jun20232海外储能市场利润率较高：由于非洲，巴西和欧洲的利润率较高(约40%)，需求强劲，组件级电力电子/组串式逆变器公司似乎将重点放在海外住宅储能市场。然而，部分公司预计今年欧洲太阳能需求增速将放缓，原因如下：1.电价较低；2.由于不符合欧盟标准，今年有许多太阳能产品被召回。部分公司还认为，相对于其他欧盟国家，由于对组件级电力电子、模组级电力设备的接受度较高，德语地区的需求更好 (有关微型逆变器的概述，见SolarEdgeTechnologies(SEDGUS)：多元化新能源增EnphaseEnergy(ENPHUS)，SolarEdge(SEDGUS)(均为优于大市评级)，以及禾迈电力电子688032CH，云能科技688348CH，德业科技605117CH(海通国际未评级)磁铁需求复苏，中游公司利润率承压：部分钕铁硼磁铁生产商的消费电子产品订单在2023年一季度同比下降，但空调和电动汽车细分市场表现相对较好。公司认为，电动汽车和空调将成为未来中国磁铁需求的主要驱动力。磁铁公司还认为，出于几个原因，中游生产商或面临利润率压力：1.上游原材料价格下降速度高于预期造成库存损失(通常为2-3个月原材料库存)；2.下游买家议价压价；3.需求复苏不及预期。海通国际对MPMaterials(MPUS)，莱纳斯(LYCAU)，宁波韵升600366CH，横店东磁002056CH和金力永磁300748CH的评级均为优于大市，这些公司都与稀土价值链有关，见“稀土结构前景紧张；青睐海外生产商而非中国同行。”中游磁体股包括金力永磁6680HK、宁波韵升600366CH、横店东磁002056CH(均为优于大市评级)，以及正海磁材300224CH、中科三环000970CH、大地熊688077CH、银河磁体300127CH(海通国际未评级)。逐步去库存似乎已正常化：锂生产商表示，年初正极生产商和电池生产商的库存水平非常高，但下游/中游库存在5月已逐渐耗尽，库存水平似乎已经正常化。看空锂价：锂生产商认为，目前30万元人民币/吨(合4.2万美元/吨)的现货锂价只是短期反弹，或无法持续。一些公司预计短期定价约为25-30万元人民币/吨，但长期价格或将下降，因为价格仍远高于生产成本，激励新企业进入该行业。我们也对锂价前景持谨慎态度，认为全球锂前景有潜在价格下行的风险，但Livent相对同行更具防御性。海通国际全球锂生产商覆盖方面，我们给予赣锋锂业002460CH、中国矿产资源002738CH、藏格矿业000408CH、青海盐湖000792CH、天齐锂业002466CH优于大市评级。中国锂生产成本较高：锂云母单位生产成本(即从含锂矿物中开采)生产商的开采因矿石品位而异，一些公司的成本约为7-8万元人民币/吨，尽管有些公司的成本可能更高，为10-20万元人民币/吨，甚至30万元人民币/吨采矿成本似乎约为3万元/吨，精炼成本约为4万元/吨。今年，部分锂云母生产商将环保义务作为总生产成本的一部分来关注，未来成本或继续增加。政府对非法锂矿开采的持续关注：锂生产商认为，去年锂价创下新高时，许多无证矿工进行了非法开采，导致资源浪费和环境污染。政府已经开始进行干预，检查每家公司的采矿权和状况。39Jun20233钠电池——2023年是拐点：部分公司认为，2023年可能是钠电池的拐点，因为2021/2022年锂价创下新高时，投资了钠电池产能，预计部分供应端产能将在2023年下半年得到释放。部分公司认为，即使碳酸锂价格在15-20万元人民币/吨左右，钠电池最终或比锂电池便宜，而且钠电池的生产成本进一步下降(部分公司认为未来正极材料和电解质会下降40-50%)，有望看到大规模储能项目，特别是NCM钠电池，有别于锂电池，它可以快速充电/放电，在低温环境下运行；详见我们对钠电池的观点，“钠离子电池优势独特，产业化进程加速”。与钠电池价值链相关的公司有鹏辉科技300438CH(海通国际给予优于大市评级)、中比新能源CBATUS、振华新材688707CH、中科海钠1645HK、传艺科技002866CH、维科技术600152CH、美联新材300586CH、多氟多002407CH(海通国际未评级)。能源49Jun20234新能源覆盖和全清洁能源价值链的强多样性海通国际全球新能源覆盖方面，太阳能占38%，风能占9%，氢相关占9%，锂/电动汽车偏重占21%，稀土占6%，服务占3%对北美和中国的强大影响，反映了清洁能源强劲的需求增长前景和政府的支持性政策今年以来，太阳能相关股以及一些偏重电动汽车相关材料的公司表现良好。表现较差的是一些与日本有关的新能源股和太阳能相全球新能源估值水平和表现P能源59Jun20235今年以来，中美国太阳能公司也表现相对稳健海通国际全球新能源覆盖的平均上行空间为69%，上行潜力最大的五家公司为宁德时代、金风科技、协鑫科技、MPMaterials和晶澳太阳能今年以来，海通国际全球新旧能SolarEdge、上海爱旭、LG新能源的共识盈利上调幅度最大(约为20-40%)，而维斯塔斯、宁德时代、布鲁姆能源、普拉格能源、Nextracker的盈利下调幅度最大 NGGP能源69Jun20236从市净率来看，美中太阳能公司的估值水平似乎颇具吸引力，盈利势头强劲。海通国际全球新能源覆盖的平均净负债比率为19%，其中杠杆率最高的是电力相关股，杠杆率最低的是太阳能和氢能相关股。2023财年，海通国际全球新能源覆盖的平均回报率为16%。相较12%的新能源回报率，中年回报率最高(>25%)的前5家公司分别是EnphaseEnergy，新特能源，Nextracker，协鑫科技和上爱旭。GPe能源79Jun20237所有中国能源股今年表现均优于全球同行由于冬季天气较温和，需求低于预期，液化天然气现货价格一直是表现较差的商品之一。亚洲能源股继续优于全球能源EMS全球能源估值水平及表现能源89Jun20238海通国际对中国石油、中海油、中石化、印度石油和信实工业的评级均为优于大市全球能源估值水平较亚洲能源溢尽管全球能源板块近期表现优异，但该板块看来仍具良好价值，且交易价格低于其历史平均水平能源99Jun20239全球能源板块的表现紧随油价上涨，市场尚未对2023年第二季度的油价下跌做出反应能源公司的油价相关性随时间推移而下降，这在一定程度上反映了对低碳投资和公司结构的日益关注全球能源公司的平均共识估值约为4.2倍企业价值/息税折旧摊销前利润(2023年预期)，平均股息率约为5.8%(2023年预期)。工业>250%能源9Jun2023全球能源公司平均共识自由现金流收益率约为11.3%(2023年预期)。价格截至2023年随着能源价格持续走高，中国煤炭的表现继续优于其他板块，中国能源股年底业绩良好，2023年开局强劲能源9Jun2023中国燃气、能源和石油服务的平均交易价格均远低于其5年来的历史平均水平中国新能源价值溢价反映增长前景尽管近期能源价格高企，地缘政治形势严峻，但中国仍可能进一步加大清洁能源替代品的开发力度中国新能源板块近期表现强于欧美与欧洲/美国的新能源板块相比，中国新能源股的价值看起来不错，尽管最近两者的价值差距已缩小至接近0能源9Jun2023今年以来，亚洲传统能源继续优于区域新能源我们预计，相对那些继续专注于传统能源、不太重视改变企业结构以实现低碳增长的公司，亚洲能源公司将在为股东提供低碳增长和可持续现金回报的公司中脱我们看到，亚洲能源公司正在寻求能源转型的战略转变，以接近新能源股的估值溢价进行结构性交易能源9Jun2023平均而言，全球能源回报持续优于所有区域新能源，与中国新能从历史上看，平均而言，传统能源回报超过新能源回报我们认为，相对于亚洲/全球能源公司，新能源公司的价值溢价将持续平均而言，较高的原材料成本对太阳能项目的影响往往比其他清洁能源项目更大。C能源9Jun2023能源9Jun2023中国偏重天然气的公司今年以来表现良好海通国际预测今年天然气需求量至少增长10%天然气公司预计，城市基础设施更新(煤制气项目)将成为中国的长期趋势，煤制气需求将做出重大贡献，特别是在浙江、江山东等省份。部分公司预测，到2030年，天然气需求将达到6600-6800亿立方米，这意味着年增长率为7-7.5%，与我们预测这十年天然气需求约增长7%天然气需求增长率约为每年5-8% (450-5100亿立方米)。20%。能源9Jun2023俄罗斯一直是中国重要的液化天然气出口国截止2023年初，欧洲液化天然气进口量一直保持在历史最高水能源9Jun2023受环境问题和季节性因素影响，亚洲液化天然气需求持续低迷。由于政府继续推动减少进口液化本液化天然气进口量处于5年来的最低点能源9Jun2023今年美国液化天然气出口量仍维持在历史高位附近天然气价格企稳，但尚未达到俄乌冲突前的价格能源9Jun2023欧洲天然气储量达历史最高水平，并一直维持在这一水平附受油价下跌影响，全球主要油服公司表现略逊我们预测2023年全球石油需求增速为250万桶/日，而国际能源署预测为220万桶/日我们预测布伦特原油2023年价格美元/桶，2025年价格为70美元/石油、炼油和石油服务生态系统日。能源209Jun202320能源219Jun202321随着欧佩克+在2023年6月减产，以及沙特承诺在2023年7月再次减产，我们预计沙特和俄罗斯的液体能源供应将在2023年下半年减少能源229Jun202322我们认为，市场价格并未完全反映2023年的峰值周期利润率，2023年全球油服平均共识净利润率约为7%，远低于约13%的峰值我们预测2023年全球石油资本支出同比增速约为7%，2024年的同速约为4%油，中石化和中石油能源239Jun202323自2016/2017年左右以来，全球石油服务相对油价表现不佳，我们认为这一趋势可能会逆转，因为市场对未结订单的信心，更好的定价能力以及新技术/数字化开始对利润率产生积极影响。全球油服公司目前的平均市净率 (25年)平均市净率为2.5倍。中海油服目前的市净率约为1倍，而其历史平均市净率为1.2倍能源249Jun202324我们预计会出现一些上游成本膨胀，尽管未达2003-2008年期间所些中国能源公司已表现出强劲的成本控制我们预测2023年亚洲炼油利润为11.0美元/桶(2022年年初至今为15.2美元/桶)，2024年为7.0美5年为5.5美元/桶。能源259Jun202325炼油利用率的下降表明炼油利润的上行空间有限，正如最近区域利润率暴跌所示。。能源269Jun202326布伦特-乌拉尔价差仍不稳定，对某些有能力购买俄罗斯石油的炼油商来说是一个机会能源279Jun202327尿素价格自2022年1月高点后持续下行，但4月下旬开始放缓，5月下旬开始企稳我们更新了全球尿素供需前景分析，显示全球尿素工厂产能利用率变化有限。2022年，欧洲尿素产量同比下降约64%，天然气成本高企，导致利用率降低和/或工厂关闭。随着俄罗斯和乌克兰之间的长期冲突，这一趋势仍在继续，但在2023年略有放缓天然气价格走低，欧洲尿素产量或出现小幅增长化工品生态系统算能源289Jun2023282023年以来，化工品价差略有回升能源299Jun202329格3年年初至今3年年初至今21-2%-12%%-11%间基油5-1%-13%-12%阿阿亚洲日韩指标尿素金中心平衡点24-1%-13%%28%-21%28%-12%--16%-18%18%24%--17%28%26%--18%-100%17711393126912591249%-14%26%23%27%矿-10%-11%-1%28%%-12%27%镍26%-1%锌-13%-11%-13%铜7铝%-15%钴946127%-12%硼377279---1%-12%--能源309Jun202330部分全球能源公司的比较估值全球能源代码MPLC行空间 (%)(十亿美元)(%)企业价值/息税(%)日成交额市盈率(倍)市净率(倍)折旧摊销前利润股息率(%)每股收益增速(%)预期净(百万美(倍)资产收元)202320242023年2024年2023年2024年2023年2024年2023年预2024年预2023年预2024年预益率年预期年预期预期预期预期预期预期预期期期期期(%)022年杠杆现金表现(%)至今表现 (%)油公司英镑N/A0.668S美元N/A136美孚OMUS美元N/A5.78ELLNA欧元N/A25TTEFP欧元N/AAsia/GEMS10.9AMCO86350-1HKCH人民币优于大市5401K96CH人民币优于大市8762HK优于大市330信实工业IN印度卢比优于大市-86ONGCIN印度卢比优于大市9013泰国石油泰铢39-13泰国油泰铢22629-伍德赛德DSAU3.720332TOAU243085319Jun202331际全球新能源公司估值水平比较球新能源码级集空间(%)市值(十亿美元)日成交额(百万市盈率(倍)市净率(倍)企业价值/息税折旧摊销前利润(倍)股息率(%)益率(%)每股收益增速(%)2023年预产(%)杆现金2022年表现(%)至今表现(%)2023年预期4年期20232024年年预期预期2023年2024年预期预期2024年年预期预期预期预期预期预期能源优于大市-7.68.0--1.7优于大市.11.024.71.058优于大市642.62.01.22.44优于大市83.32.8(2.3)als优于大市3.02.5-3.51拉格能源优于大市--.31.3-优于大市2813.62.69.0-9优于大市839--.31.5--(15.5)(14.4)rgy优于大市10.23.23.8能系统SDC优于大市998.67.1212arwayEnergyENUS优于大市0.61.526.5larEdgeTechnologiesUS优于大市6.14.92.43.214r优于大市68.59.09.94-力优于大市0.90.8(18.9)(31.6)优于大市0.90.8(4.0)6CH民币优于大市5.14.11.33.71优于大市0.40.4.520.2福莱特玻璃优于大市2.52.1(40.5)(8.0)科技优于大市0610.70.638.11金风科技优于大市20.50.51(2.4)371能源329Jun202332球新能源的比较估值续海通国际全球新能源股票代码币种海通国际评级海通国际证券集团有限公司CMPLC潜在上行空间(%)市值(十亿美元)日成交额(百万美元)2023年自由现金流2023年自由现金流预期净市盈率(倍)收益率资产收市净率市盈率(倍)收益率资产收(%)益率(%)(倍)前利润(%)益率(%)(倍)20242023202420232024202320242023202420232024杠杆现金2022年初至年表现今表现(%)(%)2023年预期年预年预年预年预年预年预年预年预年预年预年预期期期期期期期期期期期新特能源1799HK港元优于大市28.4216.473.13.081.93.80.50.52.84.713.14.755.4(4.1)(9)(52)3263(34)14信义光能968HK港元优于大市12.68.155.49.21414.410.82.21.99.57.33.34.4(4.2)1.411331610(35)(9)LG新能源373220KS韩元优于大市590000594000.0(0.7)106.99067.343.16.65.727.117.50.00.0(3.3)(1.9)131561011(3)35三星SDI006400KS韩元优于大市910000717000.026.937.94323.919.72.62.313.811.20.10.11.61.31021126(10)19鹏辉能源300438CH人民币优于大市86.147.182.93.14317.811.74.03.012.48.51.01.5(13.9)(10.7)9352266165(42)第一太阳能FSLRUS美元优于大市205.53203.70.921.827028.015.73.32.717.810.30.00.0(5.4)2.5(1167)799(40)7240国轩高科002074CH人民币优于大市42.826.362.76.63837.523.82.01.922.816.10.10.7(5.6)(0.5)17258670(40)(11)上海爱旭600732CH人民币优于大市5237.140.26.828515.011.64.03.09.97.81.21.7(1.9)(0.2)382928816113晶澳太阳能002459CH人民币优于大市8636.3136.916.829912.09.93.32.59.47.20.71.3(2.1)6.295212641(9)(17)亿纬锂能300014CH人民币优于大市11062.775.518.010721.214.83.62.920.414.00.60.8(0.8)(0.9)74431760(26)(28)阿特斯CSIQUS美元优于大市6240.154.82.6357.06.61.00.86.25.50.00.0(7.2)(14.6)86616131(1)33新奥能源控股有限公司2688HK港元优于大市143.8299.644.514.42211.910.72.32.08.47.73.23.52.13.310112027(25)(12)能源339Jun202333全球能源宏观趋势周度价格布伦特西得克萨斯中间基原油杜拜/阿曼平均大庆Brent-WTIBrent-Dubai海通国际亚洲GRM汽油裂解柴油裂解喷气燃料裂解石脑油裂解燃料油裂解美国亨利中心英国国家平衡点日韩指标中国碳酸锂氧化钕铁硼2-June-2376.171.773.75.59.012.112.9(9.7)(19.5)297500.0490000.026-May-2377.072.775.34.510.311.311.7(9.9)297500.0486000.019-May-2375.671.675.072.24.00.94.711.914.715.0(8.7)(16.6)267500.0467500.012-May-2374.270.973.74.88.912.313.4(7.3)2.29.511.2207500.0458000.0周环比变化%5-May-232.6%83.9%22.2%-2.5%0.0%0.4%-2.3%-0.4%-0.4%-3.4%0.5%0.0%0.8%28-Apr-231.8%1.6%0.5%6.2%-6.5%-4.3%-0.2%-2.2%0.2%-3.6%%%11.2%4.0%21-Apr-231.9%1.0%1.7%2.6%5.3%4.5%3.5%0.0%3.5%18.0%-9.9%%28.9%月度价格May-2375.771.612.313.1(8.6)(18.4)2.39.010.534906.767014.4Apr-2383.479.583.881.011.313.314.2(21.6)2.212.512.327601.170541.3Mar-2379.273.477.511.414.321.020.3(1.9)(22.8)2.413.313.644443.084563.2Feb-2383.576.981.213.811.320.320.9(1.8)(28.3)2.415.916.963363.9103697.4Jan-2384.078.280.080.05.83.412.711.229.730.2(6.9)(30.4)3.419.324.372114.4106537.1Dec-2281.376.576.810.93.529.530.5(29.5)5.835.632.379524.999095.1Nov-2290.984.486.391.06.54.811.7(0.9)30.328.5(12.5)(35.7)6.433.628.481834.290668.0Oct-2293.687.090.611.2(3.2)35.729.5(15.8)(41.0)6.128.433.075453.893612.7Sep-2290.683.890.687.56.8(0.3)11.30.934.629.0(16.8)(34.8)7.839.647.071235.388613.2Aug-2297.791.597.711.16.338.834.1(19.3)(31.2)8.852.653.270921.4104561.4Jul-22105.199.4106.514.39.634.028.6(17.3)(36.5)70633.6127264.6Jun-22117.5114.3115.717.532.446.139.1(24.9)(31.8)7.622.229.771010.7141635.1May-22112.0109.3108.321.226.930.024.8(10.8)(24.7)8.219.422.768467.1137337.5Apr-22105.9101.6102.711.316.631.525.5(2.0)(17.4)6.725.429.274869.8132904.4Mar-22112.5108.3113.1113.04.21.512.414.718.613.11.3(26.5)5.04.137.078047.8163444.0Feb-2294.191.61.69.812.512.09.81.6(23.8)4.52.725.866987.6167525.5Jan-2285.683.0(20.9)4.32.828.552195.2143010.4月环比变化%May-23-9.2%-9.9%%%5.3%%%-7.5%-7.9%%-27.7%%26.5%-5.0%Apr-235.3%8.4%8.2%6.8%-33.7%-82.8%-50.9%-20.9%-36.6%%268.0%-5.3%-9.2%-37.9%%Mar-23-5.2%-4.5%-4.6%-4.2%%-51.9%%26.7%3.4%-3.2%5.7%%%%-29.9%%Feb-23-0.5%1.5%14.5%-47.5%8.7%0.5%-31.6%-30.6%-73.6%-6.8%-28.8%%-30.7%-2.7%Jan-233.3%2.2%4.2%0.9%20.9%-21.6%16.5%222.6%0.6%%2.8%-40.7%-45.9%-24.7%-9.3%7.5%Dec-22%-9.3%%%-25.4%%-6.8%-506.5%-2.8%6.9%-35.8%%%6.0%14.0%-2.8%9.3%Nov-22-2.9%-3.0%-4.8%188.3%4.5%-73.0%-3.3%-20.7%%5.7%18.2%%8.5%Oct-223.3%3.9%0.0%5.3%-3.0%-649.4%-0.9%-444.4%3.3%1.9%-5.6%17.9%-21.6%-28.3%-29.8%5.9%5.6%Sep-22-7.3%-8.4%-7.3%-7.4%8.2%127.3%1.8%-85.4%%%11.5%%-24.6%%0.4%%Aug-22-7.0%-8.0%-8.2%-9.2%9.0%%-22.4%-34.3%19.3%11.8%%22.2%58.2%35.2%0.4%%Jul-22%-8.0%%81.4%-54.7%%-70.4%-26.2%-27.0%30.8%%-5.4%49.4%32.4%-0.5%Jun-225.0%4.6%6.8%17.2%41.0%%20.4%53.5%131.0%-28.9%-6.9%14.4%30.9%3.7%May-225.7%7.5%5.5%10.5%-36.9%13.3%87.6%62.0%-4.5%-3.0%-436.3%-41.7%21.8%-23.6%-22.3%-8.6%3.3%Apr-22-5.8%-9.2%%1.8%96.9%-8.9%13.2%69.0%94.6%-258.4%-34.3%34.6%519.3%-20.9%%Mar-2219.5%18.2%21.5%69.9%-8.9%26.5%17.2%55.7%33.2%-21.9%11.3%11.6%54.4%43.2%16.5%-2.4%Feb-2210.0%10.4%12.0%12.4%-4.7%%17.7%35.4%14.2%4.9%-4.6%-9.5%28.3%Jan-2214.4%15.7%14.2%15.5%%62.0%-2.6%-72.5%14.8%-27.6%-24.6%40.9%7.2%NBPJKM能源349Jun202334《全球能源宏观趋势持续》格间基油阿曼石脑油裂解解3年第二季度至今1)4.5Q20.88795Q11).71)11)03年第二季度至今-4.1%-1.3%-1.1%-37.5%74.9%-45.2%-45.7%42.9%26.9%-19.1%%%-44.2%28.9%-7.2%7.9%5.9%-10.5%-43.7%-24.9%-18.5%-70.3%-23.5%-54.6%%41.8%27.0%Q2-9.5%9.9%-14.1%-8.5%48.1%-4.2%-104.1%12.0%-31.6%4.0%22.8%21.9%32.9%11.8%-12.5%%9.9%-12.3%%-72.2%28.9%-76.8%-0.3%.1%2%85.1%%0.9%-22.1%%6%-994.3%5.1%29.8%%3%-12.6%%%6%%%5%-67.1%-5.7%.0%-11.7%6%Q17%.2%%5%-4.3%%7%.3%7%95.1%8%9.2%6%%-10.5%-22.6%%7%5%471.5%-6.2%45.1%.3%-5.7%91.1%%-5.1%-39.3%-142.7%9.1%%%%%4%%2.1%-31.8%423.3%%6%2%BPJKM359Jun202335《全球能源宏观趋势持续》格间基油阿曼石脑油裂解解锂3年年初至今22138.4905.188.81)61546-3年年初至今%19.9%%-20.5%45.9%-32.6%.2%34.8%%49.8%-61.3%-57.5%%%-31.1%6%6%40.6%42.9%2%6%-11.2%463.3%.7%592.0%%7%8%.3%6%2%%%25.9%42.3%7%-21.7%%.7%9%-32.7%31.0%-33.2%33.0%-45.7%%.3%-74.3%-49.7%76.0%-95.3%4%-15.7%31.8%-27.5%-35.7%-10.5%-12.1%8.8%10.0%4.9%%58.8%40.0%0.9%-111.5%1.8%-17.7%-38.5%-25.7%%11.8%%5%6%%5%-12.1%-39.5%%334.0%3%%%-2.5%%%%-57.3%-30.1%7%49.6%%.7%%--1.5%6%BPJKM3637下下ms383940