2022税务师财务与会计学霸笔记（高频考点）

2022税务师财务与会计学霸笔记

第1章财务管理概论

【考点1】企业财务管理目标理论★★★

优点缺点

1.利润(1)利润指标计算简单，易(1)没有考虑利润实现时间和资金时间价值；

最大化于理解；(2)没有考虑风险问题；

(2)有利于企业资源的合理(3)没有反映创造的利润与投入资本之间的关系；

配置;(4)可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长

(3)有利于企业整体经济效远发展。

益的提高。

2.每股相比较利润最大化来说，反(1)没有考虑利润实现时间和资金时间价值；

收益最映了所创造利润与投入资本(2)没有考虑风险问题；

大化之间的关系。(3)可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长

远发展。

3.股东(1)考虑了风险因素；(1)通常只适用于上市公司，非上市公司难以应用

财富最(2)在一定程度上能避免企(2)股价不能完全准确反映企业财务管理状况；

大化业短期行为；(3)强调得更多的是股东利益，而对其他相关者的

(3)对上市公司而言，股东利益重视不够。

财富最大化目标比较容易量

化，便于考核和奖惩。

4.企业(1)考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的(1)过于理论化，不易操作；

价值最原理进行计量；(2)对于非上市公司而言，只有

大化(2)考虑了风险与报酬的关系；对企业进行专门的评估才能确定

(3)能克服企业在追求利润上的短期行为；其价值，而在评估企业的资产时，

(4)用价值代替价格，避免了过多受外界市场由于受评估标准和评估方式的影

因素的干扰，有效地规避了企业的短期行为。响，评估很难做到客观和准确。

【多选】下列关于财务管理目标理论的表述中，正确的有()。

A.利润最大化不能反映企业财富的增加

B.利润最大化和股东财富最大化都未考虑风险因素

C.企业价值最大化同时考虑了风险和货币的时间价值因素

D.股东财富最大化和企业价值最大化都能规避管理层追求利润的短期行为

E.企业价值最大化用价值代替价格，避免了过多受外界市场因素的干扰，有效地规避了企业

的短期行为

【答案】CDE

1

【考点2】利益木目关者的要求★★★

利益相关者利益冲突协调方式

经营者希望在创造财富的同时，能够

获取更多的报酬、更多的享受，并避（1）解聘（通过股东约束经营者）

股东和经营者免各种风险；（2）接收（通过市场约束经营者）

股东则希望以较小的代价（支付较少（3）激励（股票期权、绩效股）

的报酬）实现更多的财富

（1）股东可能要求经营改变举债资金

用途，将其用于风险更高的项目，这

会增大偿债风险，债权人的负债价值

（1）限制性借债（事先规定借债用

也必然会降低，造成债权人风险与收

途限制、借债担保条款和借债信用条

股东和债权人益的不对称。

件）：

（2）股东可能未征得现有债权人同意

（2）收回借款或停止借款

的情况下，要求经营者举借新债，从

而使偿债风险相应增大，致使原有债

权的价值降低

【单选】以股东财富最大化作为财务管理目标的首要任务是协调相关者的利益关系。下列不属

于股东和经营者利益冲突解决方式的是（）。

A.因经营者决策失误企业被兼并

B.因经营者经营不善导致公司贷款被银行提前收回

C.因经营者经营绩效达到规定目标获得绩效股

D.因经营者绩效不佳被股东解聘

【答案】B

【解析】股东和经营者利益冲突的解决途径有：解聘、接收、激励（股票期权、绩效股）。

【考点3】经济环境★★★

项目具体内容

①引起资金占用的大量增加，从而增加企业的资金需求；

②引起企业利润虚增，造成企业资金由于利润分配而流失：

对企业财务活动

③引起利润上升，加大企业的权益资本成本；

的影响

④引起有价证券价格下降，增加企业的筹资难度；

⑤引起资金供应紧张，增加企业的筹资困难。

通货膨胀初期：

防范措施

①企业进行投资可以避免风险，实现资本保值；

2

②与客户签订长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失；

③取得长期负债，保持资本成本的稳定。

通货膨胀持续期：

①企业可采用比较严格的信用条件，减少企业债权；

②调整财务政策，防止和减少企业资本流失等。

【多选】下列各项属于经济周期中萧条阶段采用的财务管理战略的有（）。

A.建立投资标准

B.开展营销规划

C.出售多余设备

D.保持市场份额

E.提高产品价格

【答案】AD

【考点4】金融环境★★★

项目具体内容/含义

流动性指金融资产在转换成货币时，其价值不会蒙受损失的能力

金融工指投资于某种金融资产不能恢复它原来投资价值的可能性。风险主要有违

具的特风险性约风险（由于债务人不履行债务而产生的风险）和市场风险（由于投资于

点某种金融资产的市场价格发生波动而产生的投资风险）

收益性指金融工具能定期或不定期给持有人带来收益的特性

货币市场资本市场

①期限短①融资期限长

②交易目的是解决短期资金周转②融资目的是解决长期投资性资本

③金融工具有较强的“货币性”，的需要，用于补充长期资本，扩大生

特点

金融具有流动性强、价格平稳、风险较产能力

市场小等特性③资本借贷量大

④收益较高但风险也较大

拆借市场/票据市场（承兑、贴现、①债券市场

内容转贴现、再贴现市场等）/大额定期②股票市场

存单市场/短期债券市场③融资租赁市场等

【考点5】利率★★★

利率是资金的价格，它是衡量资金增值的基本单位，是资金的增值同投入资金的价

概念

值比

3

名义利率

=纯利率+通货膨胀预期补偿率+风险补偿率

公式

=纯利率+通货膨胀预期补偿率+（违约风险补偿率+流动性风险补偿率+期限风险补偿

率）

指没有风险、没有通货膨胀情况下的平均利率，它只受货币的供求关

纯利率

系、平均利润率和国家调节的影响。

通货膨胀预指通货膨胀造成货币实际购买力下降而对投资者的补偿，它与将来的

期补偿率通货膨胀水平有关，与当前的通货膨胀水平关系不大。

风险补偿率是资本提供者因承担风险所获得的超过纯利率、通货膨胀

预期补偿率的回报。

相关

风险补偿率受风险大小的影响，风险越大，要求的报酬率越高。

概念

违约风险：指由于借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资者带

风险补偿率来的风险。

流动性风险：指一项资产能否迅速转化为现金，如果能迅速转化为现

金，说明其变现能力强，流动性风险小，反之，流动性风险大。

期限风险：指在一定时期内利率变动的幅度，利率变动幅度越大，期

限风险越大，反之，期限风险越小。

【单选】下列关于利率构成的各项因素的表述中，错误的是（）.

A.纯利率是只受货币供求关系和国家调节影响的没有风险、没有通货膨胀情况下的平均利率

B.通货膨胀预期补偿是由于通货膨胀造成货币实际购买力下降而对投资者的补偿，它与当前

的通货膨胀水平关系不大，与预期通货膨胀水平有关

C.流动性风险的大小可用一项资产转化为现金的速度来衡量，如果变现能力强，流动性风险

就大

D.期限风险是指在一定时期内利率变动的幅度，利率变动幅度越大，期限风险就越大

【答案】C

第2章财务管理基础

【考点1]终止和现值的计算★★★

项目现值终值

复利P=FX(P/F,i,n)F=PX(F/P,i,n)

普通年金P=AX(P/A,i,n)F=AX(F/A,i,n)

预付年金P=AX[(P/A,i,n-1)+1]

F=AX(i,n+1；-1]

P=AX(P/A,i,n)X(1+i)

4

F=AX(F/A,i,n)X(1+i)

递延年金P=AX(P/A,i,n)X(P/F,i,m)F=AX(F/A,i,n)

P=AX[(P/A,i,m+n)-(P/A.i,m)]注“n”表示A的个数，与递延期m

P=AX(F/A,i,n)X(P/F,i,m+n)无关

永续年金P=A/iF(n-*°°)f8

年偿债基=FAX(A/F,i,n)

金

年资本回=PAX(A/P,i,n)

收额

【单选】甲企业有一项年金，存续期为10年，前3年无现金流出，后7年每年年初现金流出180

万元，假设年利率为8%,则该项年金的现值是()万元。[已知(P/A,8%,7)=5.2064,

(P/F,8%,3)=0.7938]

A.688.81

B.743.91

C.756.56

D.803.42

【答案】D

【解析】该项年金的现值(递延年金现值嵌套预付年金现值)

=180X(P/A,8%,7)X(P/F,8%,3)X(1+8%)=180X5.2064X0.7938X(1+8%)=

803.42(万元)

【考点2】资产的风险及其衡量★★★

1.风险的分类及含义

与资产组合中资产个数

种类含义

之间的关系

又被称为公司风险或可分散风险，是可以通过证券资产组

合而分散掉的风险

非系统经营指因生产经营(供应、生产、销售等)方面的原可通过增加组合中资产

风险风险因给企业目标带来不利影响的可能性个数而最终消除

财务又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来

风险的可能影响

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又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、

不能通过增加资产组合

不能通过资产组合而消除的风险

系统风中的资产个数而消除，

影响因素包括宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、

险不受资产组合中资产个

税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素

数的影响

等

2.证券资产组合的风险及其衡量

①两项证券资产组合的收益率的方差

+^2+2%卬2PL2%©

②两项证券资产组合的收益率的标准差

Op_卜河+W2a2+2W1W2PL

相关系数P与组合风险之间的关系

相关系数含义组合的标准差风险分散功能

P1,2=1

两顼资产的收益率具有完全正0p=W1oi+w202不能降低任何风

相关的关系，它们的收益率变化Op的值达到最大险

方向和变化幅度完全相同

P1,2=T两项资产的收益率具有完全负0p=1w101-W2。21能够最大限度地

相关的关系，即它们的收益率变Op的值达到最小降低风险

化方向和变化幅度完全相反

具有不完全的相关关系0＜。p＜（W］。i+w202）能够分散风险，但

不能完全消除风

险

3.系统风险及其衡量

(1)单项资产的系统风险系数(B系数)

COV»R)Ptm，5n5

m=P1X

自=点=吃-cm

计①Pi,a表示该项资产的收益率与市场组合收益率的相关系数；

算②。i表示该项资产收益率的标准差，反映该资产的风险大小；

公③。m表示市场组合收益率的标准差，反映市场组合的风险；

式④COV(Ri,Rm)表示该资产收益率与市场组合收益率的协方差，COV(R”Rm)=Pi.ino

【提示1】根据COV(Ri，Rn)=Pi.mo1am,则：

Pi,m=C0V(Ri,Rm)/oiom

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【提示2】根据上述公式，当相关系数P小于零时，B系数小于零

①当某资产的B系数绝对值=1,说明该资产的收益率与市场平均收益率呈同比例的变化，

该资产所含的系统风险与市场组合的风险一致；

结②当某资产的B系数绝对值＜1,说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的

论变动幅度，因此其所含的系统风险小于市场组合的风险；

③当某资产的P系数绝对值＞1,说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的

变动幅度，因此其所含的系统风险大于市场组合风险。

（2）证券资产组合的系统风险系数

证券资产组合的B系数是所有单项资产B系数的加权平均数，权数为各种资产在证券

含义

资产组合中所占的价值比例

角=EMA

指标说明：6p：表示证券资产组合的风险系数；

计算

公式

Wi：表示第i项资产在组合中所占的价值比重；

Bi：表示第i项资产的B系数。

由于单项资产的B系数不尽相同，因此通过替换资产组合中的资产或改变不同资产在

应用

组合中的价值比例，可以改变组合的风险特性

【单选】某企业拟进行一项风险投资，有甲、乙两个方案可供选择。已知甲方案投资报酬率的

期望值为14.86%,标准差为4.38%；乙方案投资报酬率的期望值为16.52%,标准差为4.50%。下

列评价结论中，正确的是（）。

A.甲方案的风险小于乙方案的风险

B.甲方案优于乙方案

C.乙方案优于甲方案

D.无法评价甲乙两方案的优劣

【答案】C

【解析】甲方案的标准离差率=4.38%/14.86%=0.29

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乙方案的标准离差率=4.50%/16.52%=0.27

甲方案的风险大于乙方案，所以乙方案优于甲方案。

【考点3】资本资产定价模型★★★

资产必要收益率R=R『+B（Rm-Rf）

无风险收益率

绮询险收获率

证券投资组合必要收益率

R=R/+0px{Rm-Rf）

无风险收益率

证券投资组合B系数市场组合收益率

证券组合风险收益率

【说明】公式中，通常以股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率替代；

R/通常以短期国债的利率来近似替代。

称为市场风险溢酬

①它是附加在无风险收益率之上的，由于承担了市场平均风险所要求获得的补偿，它反映

的是市场作为整体对风险的平均“容忍”程度，也就是市场整体对风险的厌恶程度。

②对风险越是厌恶和回避，要求的补偿就越高，市场风险溢酬的数值就越大。

③如果市场的抗风险能力强，则对风险的厌恶和回避就不是很强烈，要求的补偿就越低，

所以市场风险报酬的数值就越小。

未来现金流量折现法一一相关现金流量与折现率的选择

项目相关现金流量折现率

项目投资决策与项目投资相关的现金净流量项目的必要报酬率或项目所在行

业的平均收益率

并购决策自由现金流量（指企业维护正常的加权资本成本

生产经营之后剩余的现金流量）

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股票买卖决策预期可获得的现金股利投资者期望的最低收益率

债券投资决策债券的本金和利息市场利率

【多选】下列关于证券资产组合风险的表述中，正确的有（）。

A.证券资产组合中的非系统风险能随着资产种类的增加而逐渐减小

B.证券资产组合中的系统风险能随着资产种类的增加而不断降低

C.当资产组合的收益率的相关系数大于零时，组合的风险小于组合中各项资产风险的加权平

均数

D.当资产组合的收益率具有完全负相关关系时，组合风险可以充分地相互抵消

E.当资产组合的收益率具有完全正相关关系时，组合的风险等于组合中各项资产风险的加权

平均数

【答案】ADE

【解析】选项B,系统风险不能随着资产种类的增加而分散；选项C,当相关系数小于1大于T

时，证券资产组合的风险小于组合中各项资产风险的加权平均数，而不是大于0。

第3章财务预测和财务预算

【考点1】资金需要量预测的方法★★★

1.因素分析法

资金需要量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）X（1±预测期销售增减率）X（1-

预测期资金周转速度变动率）

2.销售百分比法

计算公式：

（1）资金需求增长额=增加的敏感性资产-增加的敏感性负债

其中：

基期—感性资产

增加的敏感性资产=基期稍售额X（预测期销售额-基期销售额）

基期敏感性负债

增加的敏感性负债=基期消售额X（预测期销售额-基期销售额）

如果非敏感性资产增加（如添置生产设备），导致资金需求增长额增加。则：资金需求增长

额=增加的敏感性资产-增加的敏感性负债+增加的非敏感性资产

（2）增加的留存收益

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增加的留存收益

=预测期销售收入X销售净利率X利润留存率

=预测期销售收入X销售净利率X（1-股利支付率）

（3）外部融资需求量

外部融资需求量

=资金需求增长额-增加的留存收益

=（增加的敏感性资产-增加的敏感性负债）-增加的留存收益

如果非敏感性资产增加（如添置生产设备），则外部筹资需要量也会增加，则：

外部融资需求量

=资金需求增长额-增加的留存收益

=（增加的敏感性资产-增加的敏感性负债+增加的非敏感性资产）-增加的留存收益

3.高低点法

Y=a+bX

式中，X为产销量；Y为资金占用；a为不变资金；b为单位产销量所需变动资金。

最高收入期的费金占用里-最低收入期的资金占用里

1最高消售收入-最低消售收入

b=

计算公

式a=最高收入期的资金占用量-bX最高销售收入

=最低收入期的资金占用量-bx最低销售收入

【提示】计算时,先确定最高收入、最低收入，再确定相对应的资金占用量。因为

有时题目所给的资料中，最高收入对应的资金占用量不一定最大；最低收入对应的

资金占用量不一定最小

【单选】长江公司2017年末的敏感性资产为2600万元，敏感性负债为800万元，2017年度实

现销售收入5000万元，预计2018年度销售收入将提高20%,销售净利润率为8%,利润留存率为

60%,则基于销售百分比法预测下，2018年度长江公司需从外部追加资金需要量为（）万元。

A.93B.72C.160D.312

【答案】B

【解析】外部追加资金需要量=5000X20%X（2600/5000-800/5000）-5000X（1+20%）X8%X

60%=72（万元）

【考点2】本量利分析★★★

1.本量利分析的基本关系式

利润利润=销售量X（单价-单位变动成本）-固定成本

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单位边际贡献=单价-单位变动成本=单价X边际贡献率

边际贡献总额=销售收入-变动成本=（单价-单位变动成本）X销售数量

=单位边际贡献X销售数量=销售收入X边际贡献率=固定成本+利润

边际贡献

边际贡献率=边际贡献总额/销售收入

=单位边际贡献/单价

=1-变动成本率

利润、边际贡利润=边际贡献-固定成本

献及固定成=销售数量X单位边际贡献-固定成本

本之间的关=销售收入X边际贡献率-固定成本

系式

2.盈亏临界点的计算

①盈亏临界点销售量（适用产销单一产品的企业）

=固定成本/（单价-单位变动成本）

盈亏临界=固定成本/单位边际贡献

点的计算②盈亏临界点销售额

=固定成本/（1-变动成本率）

=固定成本/边际贡献率

盈亏临界点作业率

盈亏临界

=盈亏临界点销售量/正常经营销售量X100%

点作业率

=盈亏临界点销售额/正常经营销售额X100%

3.安全边际彳中安全边际率的计算

安全边际额安全边际额=正常销售额（或实际订货额）-盈亏临界点销售额

安全边际量安全边际量=正常销售量（或实际订货量）-盈亏临界点销售量

（补充）

安全边际率安全边际率=安全边际额/正常销售额（或实际订货额）X100%

=安全边际量/正常销售量（或实际订货量）X100%

4.利润敏感性分析

项目具体内容

计算公式敏感系数=利润变动百分比/因素变动百分比

利润

敏感系数反映了各因素变动百分比和利润变动百分比之间的比例，即

敏感

含义当各因素升降现时，利润将随之上升或下降百分之几（敏感系数正号

系数

为同向变动，负号为反向变动）。

目标利润要求变化时对各因素允许升降幅度的分析，实质上是各因素对利润影响程度分析

允许各因素的升降幅的反向推算，在计算上表现为敏感系数的倒数。

度

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【单选】某企业上年度甲产品的销售数量为10000件，销售价格为每件18000元，单位变动

成本为12000元，固定成本总额为50000000元，若企业要求甲产品的利润总额增长12%,则

在其他条件不变情况下，应将甲产品的单位变动成本降低()。

A.1%B.0.67%

C.2%D.2.4%

【考点3】全面预算体系与财务预算编制方法★★★

1.全面预算的内容

全面预算具体内容

经营预算包括销售预算、生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预

算、产品成本预算、销售费用预算、管理费用预算等

资本支出预算如固定资产的购建、扩建、改造等

财务预算包括现金预算、预计利润表、预计资产负债表和预计现金流量表

各预算之间的关系

(1)销售预算是在销售预测的基础上编制，但是销售预测属于财务预测，不属于企业预算

体系；

(2)财务预算的综合性最强，是预算的核心内容；

(3)财务预算的各项指标依赖于经营预算和资本支出预算，因此经营预算和资本支出预算

是财务预算的基础；

(4)销售预算是整个预算管理体系的前提，是全面预算的起点。

2.财务预算的编制方法

(1)增量预算法

指以基期成本费用水平为基础，结合预算期业务量水平及有关降低成本的措施，通过

概念

调整有关费用项目而编制预算的方法。

优点：编制工作量小；

缺点可能导致无效费用开支项目无法得到有效控制，因为不加分析地保留或接受原

特点

有的成本费用项目，可能使原来不合理的费用继续开支而得不到控制，形成不必要开

支合理化，造成预算上的浪费。

(2)零基预算法

指不考虑以往会计期间所发生的费用项目或费用数额，而是一切以零为出发点，根

概念据实际需要逐项审议预算期内各项费用的内容及开支标准是否合理，在综合平衡的

基础上编制费用预算。

优点：①不受现有费用项目的限制；②不受现行预算的束缚；③够调动各方面节约费

特点

用的积极性；④有利于促使各基层单位精打细算，合理使用资金。

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缺点：编制工作量大。

（3）固定预算法（静态预算法）

在编制预算时，只根据预算期内正常、可实现的某一固定的业务量（如生产量、销

概念

售量等）水平作为唯一基础来编制预算的方法。

①适应性差。在这种方法下，不论预算期内业务量水平实际可能发生哪些变动，都

只按事先确定的某一个业务量水平作为编制预算的基础。

特点

②可比性差。当实际的业务量与编制预算所依据的业务量发生较大差异时，有关预

算指标的实际数与预算数就会因业务量基础不同而失去可比性。

（4）弹性预算法（动态预算法）

在成本性态分析的基础上，依据业务量、成本和利润之间的联动关系，按照预算期

概念

内可能的一系列业务量（如生产量、销售量、工时等）水平编制系列预算的方法。

①按一系列业务量水平编制，从而扩大了预算的适用范围；

特点②按成本性态分类列示，在预算执行中可以计算一定实际业务量的预算成本，以便

于预算执行的评价和考核。

理论上，弹性预算法适用于编制全面预算中所有与业务量有关的预算，但实务中主

适用

要用于编制成本费用预算和利润预算，尤其是成本费用预算。

（5）定期预算法

在编制预算时，以不变的会计期间（如日历年度）作为预算期的一种编制预算的

概念

方法。

优点：能够使预算期间与会计期间相对应，便于将实际数与预算数进行对比，也

有利于对预算执行情况进行分析和评价。

特点

缺点：固定以1年为预算期，在执行一段时期之后，往往使管理人员只考虑剩下

来的几个月的业务量，缺乏长远打算，导致一些短期行为的出现。

（6）滚动预算法（连续预算法或永续预算法）

在编制预算时，将预算期与会计期间脱离开，随着预算的执行不断地补充预算，逐

概念

期向后滚动，使预算期始终保持为一个固定长度（一般为12个月）的一种预算方法。

①能够保持预算的持续性，有利于结合企业近期目标和长期目标，考虑未来业务活

动；

特点

②使预算随时间的推进不断加以调整和修订，能使预算与实际情况更相适应，有利

于充分发挥预算的指导和控制作用。

【多选】与财务预算编制的其他方法相比，下列属于零基预算法优点的有（）。

A.有利于促使各基层单位精打细算，合理使用资金

B.能够调动各方面节约费用的积极性

C.不受现在费用项目的限制

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D.按一系列业务量水平编制，扩大了预算的使用范围

E.使预算随着时间的推进不断调整和修订，能使预算与实际情况相适应

【答案】ABC

【解析】选项D,属于弹性预算法的优点；选项E,属于滚动预算法的优点。

第4章筹资与股利分配管理

【考点1】筹资方式**

L股权筹资方式

股权筹资优点缺点

①能够尽快形成生产能力；①与发行股票相比，资本成本较高；

吸收直接②容易进行信息沟通；②不利于进行产权交易。

投资③与发行股票相比，吸收投资的手续相对比

较简便，筹资费用较低。

①两权分离，有利于公司自主经营管理；①资本成本高（相比债务筹资）；

发行（

②能提高公司的社会声誉，促进股权流通和②不易及时形成生产能力（相比吸

普通股）

转让。收直接投资方式）。

股票

①与普通股筹资相比较,不用发生筹资费用,

留存资本成本较低；

筹资数额有限。

收益②维持公司的控制权分布，不会稀释原有股

东的控制权。

①具有财务杠杆作用（股息率一般为固定

比率）①资本成本较高（相对于债务筹

②增强公司的信誉，提高公司的举债能力资）

（一般没有到期日，不需要偿还本金，优注：优先股的资本成本虽低于普

先股股东也是公司的所有者，不能强迫公通股

发行优先股股司破产）②优先股在股息分配、资产清算

票筹资③不会稀释控制权（一般没有投票权，不等方面拥有优先权，使普通股股

会因稀释控制权而引起普通股股东的反东在公司经营不稳定时收益受到

对，其筹资能顺利进行）影响

④当使用债务融资风险很大，利率很高，③优先股筹资后对公司的限制较

而发行普通股又会产生控制权问题，优先多

股是一种较好的筹资选择

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2.债务筹资方式

债务筹资优点缺点

①筹资速度快（相比发行公司债券、融资①限制条款多（相比发行公司债券）；

租赁等其他债务筹资方式）：②筹资数额有限（相比发行公司债

银行借款②资本成本较低（相比发行债券、融资租券、股票）

赁）；

③筹资弹性较大

①一次筹资数额大（相比银行借款、融资资本成本负担较高（相比银行借款

租赁等债务筹资）；筹资）

发行公司债

②募集资金的使用限制条件少（相比银行

券

借款筹资）；

③提高公司的社会声誉

①无须大量资金就能迅速获得资产；资本成木负担较高（融资租赁的租

②财务风险小，财务优势明显；金通常比银行借款或发行债券所负

融资

③筹资的限制条件较少（与股票、债券、担的利息高得多）

租赁

长期借款等筹资方式相比）；

④租赁能延长资金融通的期限

公司债券发行价格的计算

kF

乙t工

（1+K）（1+K）

债券发仃价格二+

计算公式=未来现金流出的现值

式中，F—债券面值1—利息K一市场利率

n一债券期限（年）t一支付利息的期数

①债券面值：同向

影响债券发

②债券利率：同向

行价格的因

③市场利率：反向

素

④债券期限：债券到期日越近，价格就越接近票面值

【单选】下列关于公开发行普通股股票筹资的表述中，错误的是（）。

A.与发行债券相比，易分散公司的控制权

B.便于市场确定公司价值

C.与吸收直接投资相比，资本成本较高

D.信息沟通与披露成本较大

【答案】C

【解析】相对于吸收直接投资来说，普通股筹资的资本成本较低，所以选项C不正确。

15

【考点2】资本成本★★★

1.个别资本成本的计算

项目计算公式

借款本金X信数年利率X（［-所得税税率）

IC=--------------…一.一-------__------------xioo%

银行借款借款本金X（1-筹资费率）

资本成本借款年利率X（［_所得税猊率）

=-----------------=-------------X100%

1-筹资费率

公司债券储面鳏额xB®转麻（1）

Kb=----------------------------------------------------------X100%

资本成本筹资总额X（1-筹资强率）

（1）蝌增长雌

V当年每股期卜（1+股利增长率）4lm4会

除当事市价x（1-筹资费率）+冒K用解率

普通股资

酬下年

-------------工—•十股利年增长率

本成本-当前每股市价X（1-筹资费率）

（2）资本资产定价模型

Ks=Rf+px（RmR）

留存收益资本成本是一种机会成本，可比照普通股资本成本予以确定。

留存收益

【提示】留存收益资本成本不用考虑筹资费用，但是包括用资费用（机会成本），

资本成本

所以留存收益资本成本W0。

4.优先股资本成本

优先股资本成本=优先股年股息/［当前每股市价X（1-筹资费率）］

【例题•单选题】某上市公司发行面值100元的优先股，规定的年股息率为5%。该优先股溢

价发行，发行价格为120元；发行时筹资费用率为发行价的2机则该优先股的资本成本为

（）。

A.4.55%

B.4.45%

C.4.35%

D.4.25%

【答案】D

【解析】该优先股的资本成本=（100X5%）/［120X（1-2%）25%.

2.加权平均资本成本的计算

项目计算公式

16

加权平均KwHjWj

资本成本

式中：K..：加权平均资本成本

Kj：第j种个别资本成本

Wj：第j种个别资本在全部资本中的比重

【提示】加权平均资本成本的计算，存在着权数价值的选取问题，通常，可

供选择的价值形式有账面价值、市场价值、目标价值等。

【考点3】杠杆效应★★★

1.经营杠杆系数的计算

项目计算公式

定noi=般_AEBIT/EBIT。

义婢AQ/QQ

公式中：00国示经营杠杆系数；E8F俵示息税帆

经营

式润；询沪帮业务量；下角标0罚询

杠杆

简皿贡献M。EBITG+FF

系数。a

SW描喇润M-Fo

化aEBIT。EBIT。

M：边际贯献;F:固祖转誓成本：下角标0表示基期

公

式

2.财务杠杆系数的计算

项目计算公式

定义如普通股每股收益变动率.AEPS/EPSO

财务公式息税前利密酒△EBIT/EBITo

杠杆

简化

系数DFL_朗脆睡前利润_EBIT。%

公式

期喇润总额EBITo-IoEBIT。一1。

每股收益EPS式(EBIT-I)X(1-T)-D]/N

式中，EPS—每股收益；I—债务资本利息

D—优先股股利；N—普通股股数；T—所得税税率

3.总杠杆系数的计算

项目计算公式

定义DTL=普通股每股收益变动率/产销量变动率

总杠杆公式

系数简化DTL=经营杠杆系数D0LX财务杠杆系数DFL

公式=基期边际贡献M。/基期利润总额(Mo-Fo-lo)

17

=基期税后边际贡献/基期税后利润

【考点4］最佳资本结构决策方法★★★

最优资本结构决策方法

最优资本结构，是指在适度财务风险的条件下，使企业加权平均资本成本最低，同时使企

业价值最大的资本结构。

资本结构决策的方法主要包括比较资本成本法、每股收益无差别点分析法和公司价值比较

法。

1.资本成本比较法

在多个筹资方案中，选择加权平均资本成本最低的方案。

2.每股收益无差别点分析法

(1)基本原理

通过计算各备选方案的每股收益无差别点，并进行比较选择最佳资本结构融资方案。

(2)评价指标一每股收益无差别点

所谓每股收益无差别点，是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水

平。

(3)计算公式

能够满足下列条件的销售额S或息税前利润EBIT就是每股收益无差别点：

EBIT-kX(l-T)-DiEBlT-LxlD-D?

=

-NI=

式中：丽一息税前利润平衡点

11、12—两种筹资方式下的债务利息

%、—两种筹资方式下的优先股股利

N】、N2一两种筹资方式下普通股股数

百一销售额平衡点

%、%一两种筹资方式下的变动成本总额

Fi、Fz一两种筹资方式下的固定成本总额

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存在优先股的情形下，每股收益的计算

tS-V-F-DXCl-T)-DCEBIT-I)XC，-T〉-D

每股收益=N=N

(4)决策原则

①当预期息税前利润或业务量水平等于每股收益无差别点时，无论是采用债权或股权筹资

方案，每股收益都是相等的；

②当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较大

的筹资方案；

③当预期息税前利润或业务量水平小于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较小

的筹资方案。

3.公司价值分析法

基本观点能够提升公司价值的资本结构，就是合理的资本结构

关键指标公司价值

决策比较多种资本结构下的公司价值和加权资本成本，公司价值最大、资本成本最

原则低的资本结构为最优资本结构

公司价值(V)=权益资本价值(S)+债务资本价值(B)

其中：权益资本价值(S)=(EBIT-I)X(1-T)/Ks

Ks=Rs=Rf+BX(Rm-Rf)

计算假设公司债务资金的市场价值(B)=债务面值

公式Kw=KbX(1-T)X(B/V)+KsX(S/V)

【说明】上述公式中，园为税前债务资本成本，KbX(1-T)为税后债务资本成

本与Ks(税后权益资本成本)对应。如果做题时给出的是税后债务资本成本时，

计算Kw时无需再乘以(1-T)

【考点5】股利分配★★★

1.股利分配政策

19

股利分配政

优点缺点适用情形

策

留存收益优先满足再投资的股利发放额每年随着投资

需要，有助于降低再投资的资机会和盈利水平的波动而

剩余股利政一般适用于公司

金成本，保持最佳的资本结构,波动；不利于投资者安排收

策初创阶段

实现企业价值的长期最大化入与支出，也不利于公司树

立良好的形象

①有利于树立企业良好的形会造成股利的支付与企业

象,增强投资者对公司的信心,的盈利相脱节，即不论公司

稳定股票价格；盈利多少，均要支付固定的

②有利于投资者安排股利收或按固定比率增长的股利，

入和支出，有利于吸引那些打这可能导致资金紧缺，出现经营比较稳定或

固定或稳定

算进行长期投资并对股利有财务状况恶化正处于成长期的