财务管理期末考试题

册【P45】5、若市场资产组合的期望收益率为11%，无风险利率为5%。三种股票的预期收益率和β值如图变所示股票期望收益率%β值A13.01.3B14.61.6C8.00.6要求：若上表语气无误，请根据资本资产定价模型，分析哪种股票被高估？分析哪种股票被低估？解：根据资本资产定价模型，各股票的预期收益率为A股票的收益率=5%+1.3（11%-5%）=12.8%B股票的收益率=5%+1.6（11%-5%）=14.6%C股票的收益率=5%+0.6（11%-5%）=8.6%由上所述计算结果可知，A股票被高估，C股票被低估。册【P88】5、某公司年息税前利润为500万元，资本全部来源于普通股筹资，无风险报酬为6%，证券市场平均报酬为12%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用平价发行债券（不考虑筹资费用）购回部分股票的办法予以调整，假定债券的市场价值等于其面值，公司所得税税率为25%。经过计算，不同债务水平下的债务平均利息率与普通股成本如表所示债务市场价值/万元税前债券利息率股票β值普通股资本成本率01.112.6%5007%1.313.8%8008%1.515%10009%1.615.6%要求（1）使用公司价值分析法计算各个债务水平下的公司的市场价值及其加权平均资本成本率；（2）比较分析债务筹资多少万元时公司的资本结构最佳？最佳资本结构的加权平均资本成本是多少？（1）计算各个债务水平下公司的市场价值及其加权平均资本成本率。公司的市场价值=股票的市场价值+债券的市场价值由题意可知，债券的市场价值等于其面值。同时，由“公司价值分析法”原理可知，股票的市场价值=（息税前利润-利息）*（1-所得税率）/普通股资本成本率eq\o\ac(○,1)债券市场价值为0时股票市场价值=（500-0）*（1-25%）/12.6%=2976.19（万元）公司的市场价值=2976.19+0=2976.19（万元）加权平均资本成本率=12.6%eq\o\ac(○,2)债券市场价值为500万元时股票市场价值=[（500-500*7%）*（1-25%）]/13.8%=2527.17（万元）公司的市场价值=2527.17+500=3027.17（万元）债券的权数=500/3027.17=16.52%，股票的权数=2527.17/3027.17=83.48%加权平均资本成本率=7%*（1-25%）*16.25%+13.8%*83.48%=12.39%eq\o\ac(○,3)债券市场价值为800万元时股票市场价值=[（500-800*8%）*（1-25%）]/15%=2180（万元）公司的市场价值=2180+800=2980（万元）债券的权数=800/2980=26.85%，股票的权数=2180/2980=73.15%加权平均资本成本率=8%*（1-25%）*26.85%+15%*73.15%=12.58%eq\o\ac(○,4)债券市场价值为1000万元时股票市场价值=[（500-1000*9%）*（1-25%）]/15.6%=1971.15（万元）公司的市场价值=1917.15+1000=2971.15（万元）债券的权数=1000/2971.15=33.66%，股票的权数=1971.15/2971.15=66.34%加权平均资本成本率=9%*（1-25%）*33.66%+15.6%*66.34%=12.62%（2）由上述就计算结果可以看出：在债务为500万元时，公司的市场价值最大，加权平均资本成本率最低，因此，债务为500万元的资本结构为最佳资本结构，其加权资本成本是12.39%。书【P198】2、B公司无优先股。2008年营业收入为1500万元，息税前利润为450万元，利息费用为200万元。2009年营业收入为1800万元，变动经营成本占营业收入的50%，固定营业成本为300万元。预计2010年每股利润将增长22.5%，息税前利润增长15%。公司所得税税率为25%。试分别计算B公司2009年和2010年（1）经营杠杆系数（2）财务杠杆系数（3）综合杠杆系数解：（1）2009年变动经营成本=1800*50%=900(万元)2009年息税前利润EBIT2009=1800-900-300=600（万元）（2）（3）书【P198】1、A公司有长期借款200万元，年利率为5%。每年付息一次，到期一次还本；债券面额500万元，发行收入为600万元，发行费率为4%，票面利率为8%，目前市场价值仍为600万元；普通股面额500万元，目前市价800万元，去年已发放的股利率为10%，以后每年增长6%，筹资费率为5%；留存收益账面价值250万元，假设留存收益的市场价值与账面价值之比与普通股一致。公司所得税税率为25%。试求A公司的综合资金成本（采用市场价值权数）。解：留存收益市场价值＝(万元)长期资金＝200+600+800+400＝2000(万元)(1)长期借款成本=5％×（1-25％）＝3.75％比重=(2)债券成本=比重=(3)普通股成本=比重=(4)留存收益成本=比重=(5)综合资金成本=3.75%×+5.21%×+12.97%×+12.63％×=9.65%（5）因为先付等额租金方式下的5年租金终值小于后付等额租金方式下的5年租金终值，所以应当选择先付等额租金支付方式。册【P224】3、某公司2010年会计报表的有关资料如下表所示。资产负债表项目年初数年末数资产800010000负债45006000所有者权益35004000利润表项目上年数本年数主营业务收入净额略20000净利润略500要求：（1）计算杜邦财务分析体系中的下列指标：①净资产收益率；②总资产净利率；③主营业务净利率；④总资产周转率；⑤权益乘数。（2）用文字列出净资产收益率与上述各项指标之间的关系式，并用本题数据加以验证。解：（1）①净资产收益率=净利润/平均所有者权益②总资产净利率=净利润/平均总资产③主营业务净利率=净利润/主营业务收入净额④总资产周转率=主营业务收入净额/平均总资产⑤权益乘数=平均总资产/平均所有者权益（2）净资产收益率=主营业务净利率*总资产周转率*权益乘数=2.5%*2.222*2.4=13.33%【P160】练习题、A公司2013年年末敏感资产为：货币资金150万元，应收账款280万元，应收票据50万元，存货320元；非敏感资产：长期股权投资110万元，固定资产净额1200万元，无形资产及其他资产合计190万元；敏感负债为：应付账款170万元，应付职工酬薪40万元，应交税费20万元；非敏感负债：长期借款90万元，应付债券600万元；股东权益项目为：股本800万元，资本公积200万元，留存收益380万元。该公司2013年营业收入为4000万元，净利润为200万元。2014年预计营业收入为5000万元，营业净利率不变。为扩大生产规模，该公司将增加固定资产500万元。公司的股利支付率为20%。试根据预计的营业收入来确定公司2014年的外部融资需求。确定有关项目的营业收入百分比敏感资产+营业收入=（150+280+50+320）+4000=800+4000=20%敏感负债+营业收入=（170+60）+4000=230+4000=5.75%计算2011年预计营业收入下的资产和负债敏感资产=5000*20%=1000（万元）非敏感资产=（110+1200+190）+500=2000（万元）总资产=1000=2000=3000（万元）敏感负债=5000*5.75%=287.5（万元）非敏感负债=90++600=690（万元）总负债=287.5=690=977.5（万元）预计留存收益增加额2010年营业净利率=200+4000=5%保留收益增加=预计营业收入*营业净利率*（1-股利支付率）=5000*5%*（1-20%）=200（万元）计算外部融资需求外部融资需求=预计总资产-预计总负债-预计股东权益=3000-977.5-（800+200+380+200）=442.52、某固定资产项目需要在建设起点一次投入资本210万元，建设期为2年，第二年年末完工，并于完工后投入流动资本30万元。预计该固定资产投产后，是企业各年的经营净利润净增60万元。该固定资产的使用寿命为5年，按直线法折旧，期满有固定资产残值收入10万元，流动资产于项目终结时一次收回，该项目的资本成本率为10%，要求：（1）计算该项目各年的现金净流量。（2）计算该项目的净现值。（1）项目各年的现金净流量：固定资产折旧=（210-10）/5=40（万元）建设起点投资的净现金流量：NCF0=-210（万元）建设期第一年的净现金流量：NCF1=0建设期末投入流动资金的净现金流量：NCF2=-30（万元）经营期净现金流量=净利+折旧，即：NCF3-6=60+40=100（万元）项目终结点的净现金流量=净利+折旧+残值+回收的流动资金，即：NCF7＝60+40+10+30=140（万元）（2）项目的净现值：NPV=NCF0+NCF1（P／F，10％，1）+NCF2（P/F，10％，2）+NCF3-6[（P/A，10％，6）-（P／A，10％，2）]+NCF7（P／F，10％，7）=-210+0-30X0.826+100X（4.355-1.736）+140X0.531=98.94（万元）【P54】5、M公司全部用银行贷款投资兴建一个工程项目，总投资额为5000万元，假设银行借款利率为16%。该工程当年建成投产。请回答以下问题：该工程建成投产后，分8年等额归还银行借款，每年年末应还多少？若该工程建成投产后，每年可获净利1500万元，全部用来归还借款的本息，需多少年才能还清？答：（1）设每年年末还款A元，则有：求解得A=1151.01万元（2）年金现值系数=5000/1500=3.333，介于5年到6年之间，因为每年年末归还借款，所以需要6年才能还清。【P55】8、某债券面值为1000元，票面利率为12%，期限为5年，某公司要对这种债券进行投资，要求必须或得15%的报酬率。则该债券价格为多少时才能进行投资？答：则该债券价格小于899.24元时，才能进行投资。【P238】1、某公司预计全年需要现金600万元，现金与有价证券的转换成本为每次2000元，有价证券的利息率为15%，则该公司的最佳现金持有量是多少？【P112】1、A公司面临一个投资机会。该投资项目投资期2年，初始投资240万元，第1年投入140万元，第2年投入100万元，第3年开始投入使用，使用寿命为4年，按直线法计提折旧。在项目投入使用时需垫支营运资金40万元，项目结束时收回。该项目每年带来营业收入220万元，支付付现成本110万元。企业所得税税率为25%，资金成本为10%。试计算该投资项目的净现值、获利指数和内部报酬率，并判断该项目是否可行。解：每年折旧＝（140+100）4＝60（万元）每年营业现金流量＝营业收入（1税率）付现成本（1税率）+折旧税率＝220（125%）110（125%）+6025%＝16582.5+15=97.5（万元）投资项目的现金流量为：年份0123456初始投资垫支流动资金营业现金流量收回流动资金1401004097.597.597.597.540（1）净现值=40PVIF10%,6+97.5PVIFA10%,4PVIF10%,240PVIF10%,2100PVIF10%,1140=400.564+97.53.1700.826400.8261000.909140=22.56+255.3033.0490.9140=13.92（万元）（2）获利指数=（22.56+255.30）/（33.04+90.9+140）=1.06（3）贴现率为11%时：净现值=40PVIF11%,6+97.5PVIFA11%,4PVIF11%,240PVIF11%,2100PVIF11%,1140=400.535+97.53.1020.812400.8121000.901140=21.4+