金融货币政策讲义讲义

第八章货币政策

MonetaryPolicy河北大学经济学院货币银行学经济学院

第八章货币政策

第一节货币政策目标

第二节货币政策传导机制与中介目标

第三节货币政策工具

第四节货币政策的运用学习目的与要求货币政策是一个国家间接调控宏观经济的重要手段，在整个国民经济宏观调控体系中居于十分重要的地位。因此货币政策理论也是《货币银行学》中最重要的内容之一。通过本章的学习，要求明确货币政策的最终目标及各目标之间的关系；了解西方货币政策的传导机制；理解货币政策中介目标的概念及选择中介目标的标准；深刻理解货币政策的主要工具，尤其是一般性货币政策工具及其运用；明确在不同经济时期货币政策的运用及其与财政政策的协调。货币银行学经济学院

第八章货币政策第一节货币政策目标一、货币政策及其内容1.货币政策的定义：货币政策也是金融政策，它是中央银行为实现宏观经济调控目标而采用各种方式调节货币供应量，进而影响宏观经济的各种方针和措施的总称。货币政策内容：政策目标、实现目标所运用的政策工具、监测和控制目标实现的各种操作指标和中间目标、政策传导机制和政策效果等基本内容。货币银行学经济学院

第八章货币政策货币银行学经济学院第一节货币政策目标第八章货币政策二、货币政策目标稳定物价充分就业经济增长国际收支平衡三、货币政策目标之间的关系稳定物价与充分就业之间的关系稳定物价与经济增长之间的关系经济增长与国际收支平衡之间的关系充分就业与经济增长之间的关系货币银行学经济学院第一节货币政策目标第八章货币政策第二节货币政策传导机制与中介目标一、西方货币政策传导机制理论货币政策的传导机制：凯恩斯学派的货币政策传导机制理论货币学派的货币政策传导机制理论凯恩斯学派与货币学派关于货币政策传导的主要理论分歧关于利率与货币供应量关于对国民收入的影响关于传递机制货币银行学经济学院

第八章货币政策二、货币政策中介目标也称货币政策的中介指标或中间目标，是相对于货币政策的最终目标而言的。包括：近期中介目标（操作目标）、远期中介目标（中间目标）货币银行学经济学院第二节货币政策传导机制与中介目标第八章货币政策中间目标政策工具操作目标最终目标(营运目标)货币政策的传导机制货币政策中介目标的选择可测性可控性相关性准确性相容性货币政策的近期中介目标超额准备金基础货币货币政策的远期中介目标利率货币供应量货币银行学经济学院第二节货币政策传导机制与中介目标第八章货币政策第三节货币政策工具一、一般性货币政策工具存款准备金政策再贴现政策公开市场业务货币银行学经济学院

第八章货币政策二、选择性政策工具定义：是指中央银行针对个别部门、个别企业或某些特定用途的信贷而采用的信用调节工具。包括：证券市场信用控制不动产信用控制消费者信用控制优惠利率货币银行学经济学院第三节货币政策工具第八章货币政策三、其他政策工具直接信用控制利率最高限额信用配给流动性资产比率信贷规模控制间接信用控制道义劝告窗口指导货币银行学经济学院第三节货币政策工具第八章货币政策第四节货币政策的运用一、紧缩性货币政策和扩张性货币政策1.紧缩性货币政策提高法定存款准备金率。提高再贴现率。加强公开市场业务。2.扩张性货币政策降低法定存款准备金率。降低再贴现率。公开市场操作。

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第八章货币政策二、货币政策的时滞是指货币政策从制定到获得主要的或全部的效果所必须经历的一段时间。包括:内部时滞认识时滞行动时滞外部时滞操作时滞市场时滞货币银行学经济学院第四节货币政策的运用第八章货币政策货币银行学经济学院第四节货币政策的运用第八章货币政策三、货币政策与财政政策的配合货币政策和财政政策配合的必要性货币政策和财政政策的共性：这两大政策作用于同一个经济范围，即本国的宏观经济方面；这两大政策均由国家制定；最终目标一致。货币政策和财政政策的区别：政策的实施者不同。作用过程不同。政策工具不同。可控性不同。货币银行学经济学院第四节货币政策的运用第八章货币政策货币政策和财政政策的配合手段和配合方式“双紧政策”；“双松政策”；“松货币、紧财政”政策；“紧货币、松财政”政策。这四种组合方式，会产生不同的政策效应。第八章货币政策

结束河北大学经济学院凯恩斯学派的货币政策传导机制理论R—M—r—I—E—Y准备金—货币供应量—利率—投资—总支出—总收入货币政策作用的大小取决于三个因素货币需求的利率弹性投资支出的利率弹性货币乘数的大小一般均衡分析（IS—LM模型）假定货币供给增加，如果产出水平不变，利率就会相应下降；刺激投资与对商品的需求增长，收入相应增加，货币市场作用于商品市场。收入增加又引起货币增加，货币需求超过供给时会使下降的利率回升，商品市场对货币市场反作用。利率回升，会使总需求减少、产量下降，收入减少。同时，收入减少，货币需求又会下降，利率又会回落，新一轮的变动又重新开始。货币银行学经济学院第二节货币政策传导机制与中介目标第八章货币政策货币学派的货币政策传导机制理论货币学派认为：货币供应量在货币政策传导机制中起决定性的作用。货币供应量的变动将直接影响名义国民收入的变动。M—E—I—YM—E:货币供应量的变化直接影响支出。因为：货币需求有其内在稳定性货币需求函数中不包含任何货币供给的因素，因而货币供给的变动不会直接引起货币需求的变化当作为外生变量的货币供给改变，由于货币需求并不改变，所以会增加支出E—I：指变化了的支出用于投资的过程（资产结构的调整过程）货币银行学经济学院第二节货币政策传导机制与中介目标第八章货币政策Y：名义收入。Y=价格实际产出货币银行学经济学院第二节货币政策传导机制与中介目标第八章货币政策基础货币:定义：是流通中的现金和银行的存款准备金总和,是中央银行可直接控制的金融变量,也是银行体系的存款扩张和货币创造的基础。基础货币是一种较理想的货币政策中介目标货币银行学经济学院

第三节货币政策工具第八章货币政策存款准备金政策定义：是指中央银行对商业银行等存款货币机构的存款规定存款准备金率，强制性地要求商业银行等货币存款机构按规定比例上缴存款准备金；产生与发展存款准备金政策的内容：规定存款准备金比率，即法定存款准备金率。规定可充当法定存款准备金资产的内容，一般只能是中央银行发行的现金和中央银行创造的存款。规定存款准备金计提的基础：一般是确定存款余额。存款准备金政策作用保证商业银行等存款货币机构资金的流动性。集中一部分信贷资金调节货币供应总量存款准备金政策优点对存款货币银行影响是平等的对货币供给量具有极强的影响力局限性:存款准备金政策缺乏弹性法定存款准备金率的提高,可能会使商业银行资金严重周转不良货币银行学经济学院第三节货币政策工具第八章货币政策再贴现政策定义：是中央银行通过提高或降低再贴现率来影响商业银行的信贷规模和市场利率,以实现货币政策目标的一种手段。内容：调整再贴现率规定向中央银行申请再贴现的资格再贴现政策的传导机制：作用：再贴现率的调整可以影响全社会的信贷规模和货币供应量再贴现政策对调整信贷结构有一定的效果再贴现政策有一定的“告示效应”货币银行学经济学院第三节货币政策工具第八章货币政策优点央行可以利用它来履行最后贷款人的职责，并在一定程度上体现中央银行的政策意图，调节货币总量和信贷结构等。不足：中央银行在再贴现活动中处于被动地位，再贴现与否取决于商业银行再贴现率的高低有限度，如果在经济高速增长时期，再贴现率无论多高，都难以遏制商业银行向中央银行再贴现或贷款相对于法定准备金率来说，再贴现率容易调整，但随时调整也会引起市场利率的经常波动等。货币银行学经济学院第三节货币政策工具第八章货币政策公开市场业务（OpenMarketOperation，也称“公开市场操作”）定义：是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以改变商业银行等存款货币机构的准备金，进而影响货币供应量和利率，实现货币政策目标的一种货币政策手段。内容：根据货币政策目标的需要及经济情况，选择最佳时机、最适当的规模买进或卖出国库券、政府公债等，增加或减少社会的货币供应量。作用:1.调控存款货币银行准备金和货币供给量。2.影响利率水平和利率结构。

货币银行学经济学院第三节货币政策工具第八章货币政策优点:公开市场业务的主动权完全在中央银行手里，其操作规模与大小完全由中央银行控制。公开市场业务对经济的震动较小。公开市场业务具有很大的灵活性。公开市场业务具有极强的可逆转性。公开市场业务可迅速操作。局限性:公开市场操作较为细微，技术性较强，政策意图的告示作用较弱需要以较为发达的有价证券市场为前提。

货币银行学经济学院第三节货币政策工具第八章货币政策证券市场信用控制定义：指中央银行对有价证券的交易，规定应支付的保证金限额，其目的在于限制利用借款购买有价证券的比重。中央银行通过提高保证金比率来控制信用的优点:可以控制证券市场信贷资金的需求，稳定证券市场价格。可以调节信贷结构，限制了大量的资金流入证券市场，使较多的资金用于生产和流通领域货币银行学经济学院第三节货币政策工具第八章货币政策货币银行学经济学院第三节货币政策工具第八章货币政策不动产信用控制定义:是指中央银行通过规定和调整商业银行等金融机构向客户提供不动产抵押贷款的限制条件，控制不动产贷款的信用量，从而影响不动产市场的政策措施。内容:商业银行或其他金融机构房地产贷款的最高限额、最长期限以及首次付款和分期还款的最低金额。目的:目的在于防止房地产行业或其他不动产交易，因贷款规模的扩大而发生膨胀，防止产生投机性交易。消费者信用控制定义:指中央银行对消费者购买房地产以外的耐用消费品所规定的信用规模和期限等的限制性措施。主要内容：规定用分期付款购买耐用消费品时第一次付款的最低金额；规定用消费信贷购买商品的最长期限；规定可用消费信贷购买的耐用消费品种类，对不同消费品规定不同的信贷条件，等等.货币银行学经济学院第三节货币政策工具第八章货币政策优惠利率定义:指中央银行对国家重点发展的经济部门或产业规定较低的贷款利率，目的在于刺激这些部门和行业的生产，调动它们的积极性，以实现产业结构和产品结构的调整和优化。中央银行实行优惠利率有两种方式：中央银行对需要重点发展的部门、行业和产品制定较低的贷款利率，由商业银行具体执行；中央银行对这些行业和企业票据规定较低的再贴现率，以引导商业银行的资金投向和规模。

货币银行学经济学院第三节货币政策工具第八章货币政策利率最高限定义:又称利率管制，是指以法律的形式规定中央银行和其他金融机构存贷款利率的最高水平。利率管制的目的在于防止金融机构用提高利率的办法在吸收存款方面进行过度竞争，以及为牟取高利进行风险存贷活动。

货币银行学经济学院第三节货币政策工具第八章货币政策信用配给是指中央银行根据金融市场的资金供求状况及客观经济形势的需要，权衡轻重缓急，对商业银行系统的信贷资金加以合理的分配和必要的限制。货币银行学经济学院第三节货币政策工具第八章货币政策流动性资产比率流动性资产比率:是指商业银行持有的流动性资产在其全部资产中所占的比重。可以达到限制商业银行信用过度扩张、约束其稳健经营的目的。

货币银行学经济学院第三节货币政策工具第八章货币政策货币银行学经济学院第三节货币政策工具第八章货币政策信贷规模控制信贷规模控制:是规定贷款量的最高限额。中央银行使用行政控制手段控制商业银行的贷款额。控制方式有两种：一种是控制贷款总量的最高额度；一种是对贷款进行边际控制，即控制贷款增长的最高比率或幅度。货币银行学经济学院第三节货币政策工具第八章货币政策道义劝告是指中央银行利用自己在金融体系中的特殊地位和威望，对商业银行和其他金融机构发布通告、指示或与各金融机构的负责人进行面谈，交流信息，解释政策意图，婉转劝其自动采取相应措施来贯彻中央银行的货币政策，使其放款的数量和投资的方向，符合中央银行的要求，从而达到控制信用的目的。窗口指导是中央银行根据产业行情、物价趋势和金融市场动向，规定商业银行每季度贷款的增减额，并要求其执行。货币银行学经济学院第三节货币政策工具第八章货币政策年度工作总结汇报ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托业务发展与创新研究上海国际信托投资有限公司王信举目录信托业务发展现状研究01信托业务创新研究——两项导致信托业务突破性发展的重大革新02信托业务创新案例分析03信托业务发展现状研究一般理解政策与法律环境发展现状一般特点发展桎梏信托的一般理解以信为本以诚治业诚即真诚、诚实，信即守承诺、讲信用，讲诚信就是要守诺、践约、无欺。如果有人要问英国人在法学领域取得的最伟大、最独特的成就是什么，那就是历经数百年发展起来的信托理念…这不是因为信托体现了基本的道德原则，而是因为它的灵活性，它是一种具有极大弹性和普遍性的制度。——英国法学家梅特兰信托的应用范围可与人类的想像力相媲美。——美国信托法权威斯科特信托的一般理解贯通货币市场、资本市场和产业投资的独特优势最好的非IPO投资银行业务平台信托制度框架下突出的财产管理功能和资金融通功能政策与法律环境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度体系的基本法《信托投资公司管理办法》（2002.6）——信托投资公司的经营管理规范《信托投资公司资金信托业务管理暂行办法》（2002.7）——信托主体业务的规范分类监管办法即将出台，诸多单项条例即将出台——信托证券专用帐户、信托公司及业务信息披露、房地产信托、信托公司治理指引、内控指引和信托核算等政策与法律环境监管思路逐步明晰信托公司分类监管原则、属地监管原则协调规划，统一监管尚需加强发展现状目前重新登记后的信托公司共59家，截至6月底，信托从业人员4600人近三年来，集合资金信托计划1053个，大部分获得了成功，信托公司接受管理的信托财产总额已近2000亿元人民币。84%的信托财产为资金信托，财产信托业务开始呈现良好的发展态势。——银监会非银部主任高传捷，中国长沙信托论坛(2004.10）一般特点由单一信托到集合信托由资金信托向财产信托过渡运用范围由单一领域到多领域运用工具由单一向多种工具相结合发展桎梏信托登记信托税收信托会计信托业务创新研究两项导致信托业务突破性发展的重大革新信托内部信用增级信托制度框架下的所有权解析内部信用增级外部信用增级由第三方提供信用担保，提供者包括政府、专业保险公司、金融机构、大型企业的财务公司等，增级工具主要有：政府承诺函、保险、企业担保、现金抵押帐户和信用证等。信托内部信用增级利用基础资产产生的部分现金流来实现,可避免利用外部信用增级工具较容易受信用增级提供者信用等级下降风险的影响的风险。增级工具主要有：构建优先/次级结构、利差帐户和超额抵押等。优先/次级结构就是根据一定的原则和需求，将信托或资产支撑的证券产品的收益权分为不同信用品质的档级，不同档级的受益权承担风险、享有利益及利益分配或退出的顺序有区别。内部信用增级——构建优先/次级结构遵照风险和收益相匹配的原则，通过组合策略，向选择不同风险-收益结构特征的投资者分配不同现金流的结构化设计，能保证不同层次受益权对应的现金流汇总能够复原为项目整体的现金流，摆脱了项目本身性质以及外部信用担保的制约，而仅仅依赖于项目自身权利和义务的重新分配就能在最大程度上保障优先收益的实现。可保障那些偏好于稳定收益的投资者能够在总体收益状况不是太好的情况下也能获得较稳定收益，同时使风险偏好型投资者在总体收益情况较差时自愿让渡财产以补贴保本型投资者，而在总体收益较好时获得独享较高收益的权利。信托制度框架下的所有权解析英美法系和大陆法系所有权制度的基本涵义中国信托法律框架下的所有权概念简析信托业务创新案例研究某国企国有股权退出信托解决方案华融资产管理公司不良资产证券化项目某酒店式公寓收购项目信托解决方案某国企改革信托解决方案项目情况根据有关部门对某大型国有企业进行资产重组的指示，经方案慎重比选，该企业欲将其下属某子公司通过信托方式转让，转让资金作为重组基金，从而实现国有资产在该公司的退出。经研究，决定发起集合资金信托计划，用于受让该企业持有的下属公司的股权。信托计划分别向优先投资者、普通投资者和战略投资者募集，并重组董事会和监事会，选聘经营者，同时在信托计划项下设立特别委员会（由部分普通投资者和战略投资者根据投资规模的大小派员参加的投资人代表大会组织）以应对公司经营过程中出现的重大以外问题。

某国企改革信托解决方案简要分析本项目的最大特点是创造性地运用了信托法律框架下的所有权的可分拆性和内部信用增级来探索国有企业改革之路。同时，该项目通过改组董事会和监事会，选聘经营者（职业经理人），对经营者进行业绩考核，并在信托计划项下设计特别委员会，以应对公司经营过程中出现的意外及重大事项的决策，创造性地将信托框架下的公司治理结构予以完善，同时满足了市场上各类投资者的收益及风险预期。华融不良资产证券化项目项目情况2003年6月,华融资产管理公司将涉及全国22个省市256户企业的132.5亿元人民币债权资产组成一个资产包，委托给中信信托设立财产信托，期限为3年，优先级受益权的预计收益率为4.17%。信托设立后，华融将全部信托受益权分为优先级受益权和次级受益权，其中10亿元优先受益权主要转让给机构投资者。华融拥有全部次级受益权，收益超过4.17%的部分全部归华融所有。中诚信国际评级公司预测，华融公司132.5亿元资产包未来处置产生的AAA级现金流可达12.07亿元。华融不良资产证券化项目华融资产管理公司(委托人)中信信托（受托人）机构投资者132.5亿元债权委托