纯碱专题：期现货价格对板块表现影响几何

分析师及联系人SACS6100002后评级说明和重要声明表现影响几何？表现影响几何？尤 (郑交所连续合约结算价)、现货价格(华东重碱现货价)与纯碱板块行情(中信纯碱板块指ed垒 加总)，公司盈利能力显著领先同行。远兴能源巨额产能投放在即：公司现有纯碱权益产能147万吨/年，控股子公司银根矿业(持年6月建设完成，届时纯碱权益产能将扩张至447万吨/年。规设不及预期。后评级说明和重要声明-06投资评级看好丨维持 沪深300指数%2022/62022/102023/22023/6研究•《“一带一路”催化，哪些化工企业受益？》2023-•《化工深度专题：国企改革持续深化，机会几何？》2023-04-20•《化工专题：AI崛起，涉及哪些材料公司？》2023-03-29行业研究|专题报告3/3/9 图1：纯碱期货结算价vs纯碱板块走势(元/吨) 4图2：纯碱期货结算价vs远兴能源股价(元/吨、元/股) 4图3：纯碱现货价vs纯碱板块走势(元/吨) 4图4：纯碱现货价vs远兴能源股价(元/吨、元/股) 4s 8：现货价vs远兴能源股价回归拟合 5图9：纯碱期货价格企稳(元/吨) 6 图11：远兴能源(天然碱法)与其他上市公司纯碱毛利率对比 7 4/4/9复盘来看，纯碱期货较现货对股价指导意义更强纯碱股价表现与期/现货价格走势高度相关。对比近年中信纯碱指数(采用远兴能源、和根据图示，纯碱货价格走势较为一致。图1：纯碱期货结算价vs纯碱板块走势(元/吨)期货结算价(活跃合约):纯碱中信行业指数:纯碱(右)4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500019/1220/320/620/920/1221/321/621/921/1222/322/622/9219/1220/320/620/920/1221/321/621/921/1222/322/622/922/1223/323/64,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000资料来源：Wind，长江证券研究所图2：纯碱期货结算价vs远兴能源股价(元/吨、元/股)期货结算价(活跃合约):纯碱远兴能源收盘价(右)4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500019/1220/320/620/920/1221/321/621/919/1220/320/620/920/1221/321/621/921/1222/322/622/922/1223/323/686420资料来源：Wind，长江证券研究所图3：纯碱现货价vs纯碱板块走势(元/吨)4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500019/1220/320/620/920/1221/321/621/921/1222/322/622/922/1223/323/6华东—重质纯碱19/1220/320/620/920/1221/321/621/921/1222/322/622/922/1223/323/64,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000资料来源：百川盈孚，Wind，长江证券研究所图4：纯碱现货价vs远兴能源股价(元/吨、元/股)4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500019/1220/320/620/920/1221/321/621/921/1222/322/622/922/1223/319/1220/320/620/920/1221/321/621/921/1222/322/622/922/1223/323/686420资料来源：百川盈孚，Wind，长江证券研究所➢进入2022年，受上年底连云港碱业130万吨氨碱装置退出，且个别企业受冬奥价变动一致。5/5/9滞。货价格(郑交所连续合约结算价)、现货价格(华东重碱现货价)与纯碱板块行情(中信y=0.0046x-4.38Ry=0.0046x-4.38R²=0.86Pearson=0.9263,500R²=3,500Pearson=0.93282,500641,50025005003,0001,0001,5002,0002,5004,0003,5001,0001,5003,0001,0001,5002,0002,5004,0003,500资料来源：Wind，长江证券研究所资资料来源：Wind，长江证券研究所4,5004,5004,000y=1.18x-4,000y=1.18x-7993,500R²=0.823,000Pearson=0.908y=0.004x-3.82R²=0.78Pearson=0.8882,2,5002,00061,50041,00025000001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0001,0001,5002,0001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000资料来源：百川盈孚，Wind，长江证券研究所资资料来源：百川盈孚，Wind，长江证券研究所行业研究|专题报告6/6/9期价企稳，建议关注行业龙头远兴能源青岛楼市于6月1日出台新政，降低非限购区域首套房首付比例)，预计纯碱板块亦有。9：纯碱期货价格企稳(元/吨)期货结算价(活跃合约):纯碱华东—重质纯碱(右)2,5002,0001,5003,2003,0002,8002,6002,4002,20023/4/723/4/1423/4/2123/4/2823/5/523/5/1223/5/1923/5/2623/6/2资料来源：百川盈孚，Wind，长江证券研究所远兴能源拥有碱矿资源壁垒，采用天然碱法制备纯碱。公司控股子公司中源化学 1%、置换苏尼特碱业股权2004博源联合100万吨/年甲醇项目投产，江山化工DMF项目开工2007碱湖试验站30万吨/年干馏煤多联产项目试生产2009增资博大实地 2012中源化学15万吨/年小苏打投产2015中源化学40万吨/年精品小苏打投产 2019博源联合、博源煤化工、博源水务；控股银根矿业20211997200620082010201420172020首发上市，收购吉兰泰碱厂和海技尔氯碱厂增资控股博源联合增资蒙大新能源博源煤化工300万吨/年洗选煤项目竣工定增收购中源化学兴安化学50万吨/年尿素建成投产博源联合甲醇项目投产资料来源：公司公告，公司官网，长江证券研究所普遍波动较大，毛利率均值仅19.99%(2013至2022加总,如有)。此外，远兴能源旗行业研究|专题报告7/7/9图11：远兴能源(天然碱法)与其他上市公司纯碱毛利率对比70%60%50%40%30%20%%远兴能源公司A公司B公司C公司D公司E公司F58.7%59.4%57.7%57.1%58.7%59.4%57.7%52.7%50.8%46.5%49.7%52.7%50.8%46.5%44.7%43.2%2013201420152016201720182019202020212022资料来源：Wind，各公司公告，长江证券研究所注：上图毛利率统计口径如下：远兴能源、公司A、公司B、公司D选取纯碱产品；公司C选取联碱、盐及其他化工产品(2017年未披露)；公司E、F选取联碱产品天然碱巨大产能投放在即。远兴能源现具备天然碱制纯碱、小苏打年产能180万吨、110万吨，纯碱产能位于河南桐柏县的吴城碱矿和安棚碱矿。此外，公司控股子公司银根矿业在内蒙古阿拉善地区分二期开展天然碱利用项目，其中预计一期项目年产500万吨纯碱、40万吨小苏打将于2023年6月建设完成，二期项目计划于2025年12月建设完成。综合来看，远兴能源手握丰富天然碱矿资源，成本优势显著。在建天然碱矿项目投产在即，规模将大幅提升，成本优势持续增厚。看好纯碱龙头远兴能源的长期投资机会。远兴能源主要产品产能情况 权益产能(万吨/年)打%+博大实地71.00%蒙大矿业34%一期产能 建一期权益产能 银根矿业(60%股权)打银根矿业(60%股权)二期产能 建二期权益产能 银根矿业(60%股权)打银根矿业(60%股权)资料来源：公司公告，长江证券研究所行业研究|专题报告8\8\9风险提示期。2、项目建设不及预期：公司项目投放进度会受到工期、政策、产品景气度等多种主客行业研究|专题报告9/9/92个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评平公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数 (针对做市转让标的)为基准；香港市场以恒生指数为基准。AddAdd区淮海路88号长江证券大厦37楼P.C/(430015)Add/深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼P.C/(518048)Add/浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层P.C/(200122)Add/西城区金融街33号通泰大厦15层P.C/(100032)作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司(以下简称：本公司)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本