需求与供给共振全球充电桩建设加速

电动化加速政策加码，国内充电桩建设加速新能源车市场扩大，充电桩需求提升根20221310万521180图表1：近年我国新能车保有量（万台） 图表2：近年我国新能车销量（万台）0

新能源车保量（辆） ）02017 2018 2019 2020 2021 2022

0

新能源车销（万） 2017 2018 2019 2020 2021 2022

1601401201000中汽工协， 中汽工协，图表3：近年我国充电保有量及车桩比 图表4：近年我国充电新增量及车桩比充电桩有量万台） 车桩比保有比例） 充电桩增（台） 车桩比新增例）0

20152016201720182019202020212022

10.08.06.04.02.00.0

0

2016201720182019202020212022

5.04.03.02.01.00.0充联， 充联，政策持续加码，支持公共充电桩建设近年来，我国持续出台利好充电桩行业发展的政策，推动充电桩行业发展。2023年2//80/1:1图表5：近期国家层面有关充电桩政策梳理及解读发布时间 发布部门 政策名称 重点内容 政策性质发布时间 发布部门 政策名称 重点内容 政策性质20235

国家发展改革委、国家能源局

《关于加快推进充电基础设施建设更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》

加强公共充电基础设施布局建设，支持地方政府结合实际开展县乡公共充电网络规划；加大充电网络建设运营支持力度，鼓励有条件地方出台农村地区公共充电基础设施建设运营专项支持政策。

支持类工信部、交通运输部、《关于组织开展公共领域车辆大幅提高车辆电动化水平，其中公共服务用车领域2023年2月国家发改委等八部门联全面电动化先行区试点工作的力争达到80；有力保障充换电服务体系，公共领支持类合发布通知》域车桩比力争达到1：12022年7月商务部、国家发改委、工信部等17部门《关于搞活汽车流通扩大汽车消费若干措施的通知》提出积极支持充电设施建设，加快推进居住社区、停车场、加油站、高速公路服务区、客货运枢纽等充电设施建设引导类2022年5月国务院《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》优化新能源汽车充电桩(站)投资建设运营模式，逐步实现小区和停车场充电设施全覆盖，加快推进高速公路服务区等区域充电桩(站)建设。支持类2022年1月国家发展改革委、国家能源局等10部门联合印发对于城市公共充电网络，要合理布局；对于县城乡镇充电网络，要加快补齐短板；对于高速公路充电桩，要求将快充站纳入配套基础设施范围；对于单位和园区内部充电桩，要求加快建设，并鼓励对外开放。引导类《商务部办公厅印发商务领域鼓励出台相关运营补贴政策，支持依托高速公路服2021年2月商务部促进汽车消费工作指引和部分务区等建设充(换)电基础设施，引导企事业单位引导类地方经验做法的通知》按不低停车数量10的比设充电施。2021年2月国务院《国务院关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》加强新能源汽车充换电，加氮等配套基础设施建设。引导类2020年12月商务部等12部门联合印发《关于提振大宗消费重点消费促进释放衣村消费潜力若干措施的通知》加快小区停车位(场)及充电设施建设，可合理利用闲置空间建设停车场，按照一定比例配建充电桩:鼓励充电桩运营企业适当下调充电服务费支持类前瞻产业研究院，中国经济网，技术持续升级，直流充电桩有望维持高增长20234110054%。图表6：交流桩与直流桩对比充电类型 充电时间 优势 劣势 应用场景充电类型 充电时间 优势 劣势 应用场景交流慢充 8-10小时20-60分钟直流快充（3C-1C充电

1、对充电要求不高，充电桩和安装成本较低；2、对电池衰减小；3、体积小1、充电功率高（一体机：60-180kW、分体机：360-480kW），充电时间短2、可满足长途出行需求，解决里程焦虑

17kW）2、充电时间长1、成本高（5-12万/台）2、对电池衰减较大3、对电网供电能力要求高，审批繁琐4、体积大，占地面积大

一般为家用或安装于小区停车场，部分公共停车位公共停车场，商场停车场，高速公路服务区，公交车、物流车等集中终点场所致远电子，充电头网，图表7：近年公共直流桩保有量及增速（台） 图表8：近年交流/直流桩占整体公共电桩例4040404040%202035%0030%

公共直电桩 yoy

120100

交流桩比 直流桩比201820192020202120222023E20182019202020212022充电联盟，充电充电联盟，70%65%60%55%50%45%64%62%58%70%65%60%55%50%45%64%62%58%59%58%42%42%36%41%38%2.92.8图表9：近年国内车桩（保有量） 图表10：近年国内车桩（新增量）2.92.810.08.07.05.03.24.02.93.02.01.00.0201520162017201820192020202120222.52016201720182019 2020 2021 充联， 充联，1.4 国内充电桩25年市场规模有望突破700亿元20257052022-25CAGR达50%20255472022-25年CAGR达55%。图表11：国内充电桩市场空间测算20222023E2024E2025E新能源汽车销量（万辆）68896912101452新能源汽车保有量（万辆）1310207029483928yoy（）67584233车桩比（保有量比例）1.9车桩比（新增比例）2.2充电桩保有量（万台）52090014042068yoy()98.773.056.047.3充电桩新增（万台）258380504664公共桩保有量（万台）179.7296.9449.3640.9占比（）34.633.032.031.0公共桩新增（万台）65117152192yoy91.280.429.925.8公共车桩比（保有量比例）7.37.06.66.1公共交流桩保有量（万台）103.6163.3238.1320.5占比（）57.755.053.050.0公共交流桩投资单价（万元/台）0.2公共交流桩新增（万台）24607582公共交流桩市场空间（亿元）5121516公共直流桩保有量（万台）76.1133.6211.2320.5占比（）42.345.047.050.0公共直流桩投资单价（万元/台）5.05.05.05.0公共直流桩新增（万台）295878109公共直流桩市场空间（亿元）146288388547随车配建桩保有量（万台）3416039551427占比（）65.467.068.069.0私人桩年新增（万台）194263352472新车配桩比例（新增）3.1私人桩投资单价（万元/台）0.3私人桩市场空间（亿元）5879106142市场空间合计（亿元/年）209378508705中汽协，中国充电联盟，测算欧美充电桩需求迫切，海外市场前景广阔充电基础建设落后，市场需求迫切IEA2021548万61%；2022MarklinesIEA2022250.815%786202299.82021、2022100%50%图表12：近年欧洲新能车销量（万台） 图表13：近年美国新能车销量（万台）500

2017 2018 2019 2020 2021

160%250.8218.8250.8218.8126.153.527.036.4120%100%80%60%40%20%0%

0

2017 2018 2019 2020 2021

120%99.866.799.866.735.632.033.219.580%60%40%20%0%-20%欧洲新源车量（台） yoy 美国新源车量 yoyMarklines， Marklines，充电桩建设整体落后，市场缺口持续扩大。相比快速增长的新能源车保有量，近2021/美国充电桩数量分别为万台，对应公共车桩比分别为15.4:1/17.5:1SP&GlobalStatzon2248/1415:1/22:1图表14：近年欧洲公共电桩及车桩比 图表15：近年美国公共电桩及车桩比50 2040 1530102010 50 020152016201720182019202020212022E

12 2510 2081561042 50 02015 2016 2017 2018 2019 2020 2021欧洲公充电保有（万） 车桩比保有） 美国公充电（万） 美国公车桩比IEA， IEA，欧洲各国之间充电设施分布不均匀。根据欧洲汽车工业协会（ACEA）统计，2021ACEA（11110图表16：2021年欧洲各国充电桩保有量（台）902845941090284594103712825197235430荷兰 德国 法国 瑞典 意大利欧洲汽车制造商协会，能链智电，图表17：2021年欧洲不同国家车桩比9.510.310.913.714.710.310.913.714.717.525.833.635.50 5

37.610 15 20 25 30 35 40IEA，美国公共充电场景相对较少，占比有望提升。据麦肯锡披露，2021年美国新能64%2030年公20%。图表18：2021年美国充场景占比 图表19：2030年预计美充电场景占比7%6%7%6%12%11%64%8%13%44%27%7%家庭 工作场所 车队仓库 随车携带 零售及的地家庭工作场所车队仓库随车携带零售及目的地来源麦锡， 来源麦锡，高压快充大势所趋，政策环境边际向好准Mode1/2/3/4Mode42021年底，交流慢充桩市场占比达2021洲直流快充桩渗透率有较大提升空间。图表20：欧洲充电桩分类系统类型电压（V）电流强度（An）适用场景Mode1（交流）单相≤250；三相≤48016使用简单延长线从标准电源插座进行家庭充电。Mode2（交流）单相≤250；三相≤48032使用具有针对交流和直流电流的集成冲击保护的特殊电缆，可防触电。Mode3（交流）单相≤250；三相≤48032涉及使用专用充电站或家庭壁装盒充电，而不需要专用电缆。Mode4（直流）400200为电动汽车提供直流充电。，图表21：欧洲市场不同充电桩占比91.0%92.6%91.0%92.6%91.7%89.5%88.2%86.1%86.2%9.0%7.4%8.3%10.5%11.8%13.9%13.8%80%60%40%20%0%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021慢充公占比 快充公占比IEA，美国充电桩分三类，Level2占比最高。Level2120V、240V和480V，其中Level2在全美占比最高，Level3对应直流快充。图表22：美国充电桩分类系统类型电压（V）电流强度（An）全美占比适用场景Level1（交流）12010-122.1家庭、工作场所、公共场所。Level2（交流）24012-80家庭、工作场所、公共场所。Level3（直流）480≥100公共场所NeoCharge、整理道路每隔601表梳理了欧洲部分国家的充电桩补贴政策。图表23：欧洲部分国家充电桩政策梳理国家 政策内容国家 政策内容1、建设目标：到2026年，欧洲公路上对应的汽车公共充电桩设备需求在160亿欧元以上，2028年前卡车公桩设备需求在100亿欧元以上，即设备总需求为200-300亿欧元。主要道路上，至少每60公里（37英里）设置一个电动汽车充电桩，每120公里设置一个卡车充电桩，其中一半应在2028年以前建成。欧盟2、《EUConnectingEuropeFacilitytransportprogramme》：到2023年底，将在TEN-T网络上提供15亿欧元用于建设直流快充桩和加氢站。3、《EUEVChargingMasterplan》：2030年前投资1720亿欧元用于充电桩建设，其中，850亿欧元用于公桩建设。德国 对于私充电，房所有、屋承租、住区开商均申最高900欧元充电础设建补贴居家、作场的最补为350英镑，宅区街补标为6500镑。于公安装电基施，可得100的税英国务津贴。计划未来10年投资3亿欧元用于充电设施建设；预计2024年巴黎市全市建成8000个充电桩法国130405010000/个；瑞典为主要交通走廊沿线的HDV充电基础设施提供5.5亿瑞典克朗（6390万美元）资金奥地利 私人充桩600欧元贴，寓公用充设施1800欧元贴，共快速电站获得达30000元的资助荷兰 补贴政主要对公充电建，分别环境资免与环投随机折旧冰岛 提供约5327.2万元补为充桩基础施建设西班牙

公桩方，50kW以，供30贴；于50kW，依公司模供35-55补贴在私或共车位购与安充电享受70-80的助。中汽数据，中研网，中国经济网，人民网，中国能源网，20222022255050CFI)酌情拨5257亿美元2022IRA2032年，202230%6％。3103-5个120kW10-206%0.6-1.2税收优惠，30%对应3-6万美元税收优惠。1300-600美元，则对应90-180美元税收优惠。图表24：近期美国充电桩相关政策梳理发布时间 政策内容发布时间 政策内容20232

1）可起所有联邦府资的电动车充桩必在美生，从2024年7月始，少55充电站部件本必须2）7740(CFI257202212

IRA税收免政将充设备邦税收免延至2023。私用途抵比例30，限1000美。商业途税6，限10万美元。20222

美国政府将在5年内陆续向各州拨款50亿美元，用于建设全美范围的电动汽车快速充电网。该计划执行初期将侧重于州际公路系统，要求各州每50英里（约合80公里）建造一座充电站，且必须能够以150千瓦的功率同时为至少4辆电动汽车充电。IRA，WH.GOV，2023年2月15日，拜登政府发布了关于美国电动汽车充电桩设施的新规定，我们把新规中对国内企业出口有影响的条例做了总结：22）2024年7月起，所有零部件的成本中至少有55%需要在美国制造。3）2024年10月起，开始禁止不合乎上述标准的设备安装。图表25：美国充电桩政策时间线梳理IRA，WH.GOV，梳理欧美充电桩商业模式不同（ChargePointOperator）CPO（MobilityServiceProvider）MSPSP的用户可以通过充电卡或AP使用PO图表26：欧洲充电桩商业模式ArthurD.Little，2021EngieFrenchSyndicatsAllego，20217630座。图表27：2021年欧洲公充电桩市场格局 图表28：2021年欧洲快充电桩市场格局0

十大公共充电运营商（座）

0

十大公共充电运营商（座） 来源华产研院， 来源华产研院，美国市场格局以ChargePoint和特斯拉为首呈现龙头垄断。据华经产业院统计，ChargePointACLevel280%，主ChargePoint50%DC（Level3）19%58%图表29：2021年美国公充电桩市场格局 图表30：2021年美国快充电桩市场格局0

五大公共充电运营商（座）ChargePoint Tesla SemaConnect Blinl ElectrifyAmerica

0

快充DCFast运营商（座） 华产研院， 华产研院，欧美公共充电桩市场空间广阔20252252022年欧786Statzon2022822152025180015012:120252252022-25年CAGR2042022-25年CAGR为76%。图表31：欧洲公共充电桩市场空间测算20222023E2024E2025E新能源汽车销量（万辆）250.8339440550yoy（）14.60353025新能源汽车保有量（万辆）786104613821794yoy（）43333230新能源车保有量年新增（万辆）251300388481新能源车年淘汰量（万辆）0395269公共车桩比（保有量比例）16151312公共桩保有量（万台）47.972.2106.3156.0公共桩增量（万台）12.324.334.149.7yoy50974146公共交流桩保有量（万台）415984119占比（）85827976公共交流桩投资单价（万元/台）0.5公共交流桩新增（万台）10182241公共交流桩市场规模（亿元）591121公共直流桩保有量（万台）7.213.022.337.4占比（）15182124公共直流桩投资单价（万元/台）12121212公共直流桩新增（万台）36917公共直流桩市场规模（亿元）3670112204公共充电桩市场规模合计（亿元/年）4179123225Marklines，IEA，Statzon，202590亿元。2022300SP&Global14202221:12025能源汽车保有量接近1000万辆，公共充电桩保有量69万台，对应公共车桩比为13:1，2025902022-25年CAGR为105%802022-25年CAGR103%。图表32：美国充电桩市场空间测算20222023E2024E2025E新能源汽车销量（万辆）99.8170255382yoy（）49.707050.0050.00新能源汽车保有量（万辆）300440651968yoy（）77394346新能源车保有量年新增（万辆）100155233349新能源车年淘汰量（万辆）0152233公共车桩比（保有量比例）21191614公共桩保有量（万台）14234169公共桩增量（万台）2.69.417.228.1yoy732628264公共交流桩保有量（万台）12193355占比（）85838179公共交流桩投资单价（万元/台）0.5公共交流桩新增（万台）2.07.513.921.3公共交流桩市场空间（亿元）14711公共直流桩保有量（万台）24814占比（）15.0017.0019.0021.00公共直流桩投资单价（万元/台）12.0012.0012.0012.00公共直流桩新增（万台）0.802.003.706.70公共直流桩市场空间（亿元）10244480公共充电桩市场空间合计（亿元/年）11285191Marklines，IEA，BNEF，成本+技术双优势，国内企业出海正当时价格优势明显，高毛利驱动国内企业加速出海FutureEnergyLevel2300WattLogicInfypowerLevel330,000-80,000+10,000-20,000图表33：国内外充电桩价格对比（美元）60,00050,00040,00030,00020,00010,0000120kW直流桩

美国 国

11kW交流桩FutureEnergy，WattLogic，Infypower，Alibaba，ChargePoint、BlinkChargingEvgo盈利图表34：海外头部充电桩运营商盈利情况（2022年）0

营业收入（万美元） 净利润（万美元） 销售毛利率() 销售净利率()ChargePointEvgoBlinkChargingChargePointEvgoBlinkCharging0-50Bloomberg，iFinD，202223.79%21pct。图表35：优优绿能近年内外营收占比 图表36：优优绿能近年内外毛利情况（）100

6049.64 49.48504030 27.26 24.322010

46.25 44.9423.7919.9602019

2020海内 海

2021

2022

02019 2020 2021 2022海内 海外来源：优优绿能招股说明书， 来源：优优绿能招股说明书，国内技术迭代更快，直流快充占比更高IEABNEF2021，而欧洲仅13%2022年中国76.142%。图表37：中美欧直流快充保有量占比对比美国 欧洲 中国50%40%30%20%10%0%2017 2018 2019 2020 2021来源：中国充电联盟，IEA，BNEF，国内企业逐步具备出海资质CEUL、FCCCEFCCCE图表38：海外充电桩认证标准整理国家/地区认证标准认证周期内容欧洲 CE 3-6月

CEEMCLVDROHSLVDLVDLVD美国 FCC 6-12

美国强制性认证，FCC规定，工作频率在9KHZ以上的电子电器产品，均须做FCC认证(电磁兼容性认证)美国 UL 6-12

在美国属于非强制性认证，主要是产品安全性能方面的检测和认证，其认证范围不包含产品的EMC（电磁兼容）特性上海郜盟，电子发烧友网，中国贸易报，整理CECE认证指令要求包括EMC指令和ROHS图表39：充电桩CE认证流程来源：上海郜盟，整理&图表40：国内充电桩企业海外布局情况公司主营充电桩业务出口市场出口认证情况欧标美标盛弘股份充电桩/模块欧洲/美国√√炬华科技充电桩欧洲/美国√√道通科技充电桩欧洲/美国√√特锐德充电桩欧洲√星星充电充电桩欧洲/美国√√EN+充电桩欧洲/美国√√英飞源模块欧洲/美国√√通合科技模块欧洲√优优绿能模块欧洲/美国√√华为充电桩/模块欧洲TÜV欧陆通模块欧洲/美国√√来源：公司公告，公司官网，重点公司推荐通合科技：电源领军企业，充电模块出海可期200720kW202220kW30kW40kWCE2023UL图表41：通合科技业务及产品布局公司年报，我们预计公司23-25年收入分别为9.3/14.3/21.4亿元，对应增速分别为46.1%/53.1%/49.7%，归母净利润分别为1.0/1.5/2.5亿元，对应增速分别为121.9%/57.3%/58.5%CAGR0.56/0.88/1.40元/PE54/34/2223年PEGPE7643.0图表42：通合科技盈利预测202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)421.07639.16934.081,430.062,140.38增长率31.3451.7946.1453.1049.67EBITDA(百万元)58.1964.67139.90205.24313.28归母净利润(百万元)32.5144.3497.98153.30242.17增长率（）-21.6536.36120.9956.4757.97EPS（元/股）0.190.260.560.881.40市盈率（P/E）161.5118.553.634.321.7市净率（P/B）4.33.7EV/EBITDA55.135.038.427.519.3，iFinD，，股价取2023年05月30日收盘价风险提示：充电桩建设不及预期，扩产进度不及预期，海外认证进度不及预期。欧陆通：头部开关电源制造商，充电模块贡献新成长3W-400W，源覆盖60w到30kW75kWACDC63kWDCDC30kWACDC25kWACDCCEULFCCGS1图表43：欧陆通业务及产品布局公司官网，，股价取2023年05月30日收盘价我们预计公司23-25年收入分别为33.2/40.9/50.4亿元，对应增速分别为22.8%/23.2%/23.3%，归母净利润分别为1.9/2.8/4.1亿元，对应增速分别为108.1%/48.8%/45.2%CAGR1.84/2.74/3.98元/PE38/26/1850PE92.2图表44：欧陆通盈利预测202120222023E2024E2025E营业收入(百万元) 2,571.952,703.123,319.104,089.365,041.47增长率 23.4522.7923.2123.28EBITDA(百万) 222.83211.11441.16541.42672.46归母净利润(百万元) 111.0990.16187.63279.17405.26增长率（） -42.72-18.84108.0948.7945.17EPS（/股） 1.090.891.842.743.98市盈率（P/E） 64.279.138.025.517.6市净率（P/B） 3.53.0EV/EBITDA 36.522.215.612.09.0，iFinD，，股价取2023年05月30日收盘价风险提示：下游需求不及预期，市场开拓不及预期，市场竞争加剧。科士达：数据中心龙头，光储充齐头并进体式/2023图表45：科士达业务及产品布局公司官网，我们预计公司23-25年收入分别为66.5/94.6/122.2亿元，对应增速分别为51.2%/42.3%/29.1%，归母净利润分别为10.0/13.9/18.3亿元，对应增速分别为51.9%/39.5%/31.3%CAGR41%，EPS1.71/2.39/3.14元股，对PE22/16/122340PE68.5元。首次覆盖，给予“买入”评级。图表46：科士达盈利预测202120222023E2024E2025E营业收入(百万元) 2,805.924,400.696,653.349,464.1812,215.90增长率 15.8356.84