【房地产】金融地产基金投资指南-20221207-招商证券--市场营销策划-2022年地产行业市场研

金融地产基金投资指南近年来，金融地产板块受政策等因素的影响，整体表现欠佳，估值已处于历史相对低位。今年以来，随着地产行业利好政策的出台，金融地产板块相对大盘整体表现较佳。本报告将金融地产基金投资指南近年来，金融地产板块受政策等因素的影响，整体表现欠佳，估值已处于历史相对低位。今年以来，随着地产行业利好政策的出台，金融地产板块相对大盘整体表现较佳。本报告将A股和港股中的对应行业均纳入了金融地产板块，筛选了金融地产行业基金(主动+被动)，并对其业绩表现、细分行业配置等方面进行了对比分析。口口口口口口口金融地产基金的筛选：采用事前分类的方法，并在具体分析中结合其真实A纳入了金融地产型两大类金融地产基金。前分类)，总规模约1,528.1亿元。其中，主动管理型基金共15只，约。主动型金融地产基金：大多数基金的行业契合度较高。业绩表现：杨景涵所管理的华泰柏瑞新金融地产中短期表现较优，且风险控制相对优秀；黄春逢和金岚枫所管理的南方金融主题中长期表现较优；鄢耀所管理的工银瑞信金融地产超额收益稳定。A-H市场配置：工银瑞信精选金融地产、易方达金融行业、嘉实金融精选的港股配置比例较高。行业配置：整体相对高配金融行业，低配地产行业。华泰柏瑞新金融地产、富国金融地产行业、广发金融地产精选、嘉实金融精选对房地产行业的配置比例相对较高，近三年配置均值均在20%以上。被动型金融地产基金：可细分为以下主题：金融+地产、金融、非银、券产行业(占比近90%)；陈富权所管理的农银汇理智增一年定开、李申所管理的天治转型升级在2022年中的持仓中，对房地产行业的配置比例均曾经较长期重仓金融地产、近期较大幅度减仓的基金：李武群和胡永杰所管理的华润元大量化优选自2021年末起即大幅降低了金融地产板块的配置比例；黄海所管理的多只基金在2022年中大幅降低了金融地产板块的配置比例。风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。基金的行业配置等数据为时点数据，不能预示基金的未来投资方向，筛选所得结果仅供投资者参考。紫薇基金研究(公募) 1、金融地产基金数量&规模：被动型产品为主 4 2.1业绩比较 6绝对收益：华泰柏瑞新金融地产、南方金融主题表现较优 6 Beta 2.2A-H市场配置：工银瑞信精选金融地产、易方达金融行业、嘉实金融精选的港股配置比例较高 8 3、被动型金融地产基金 11 敬请阅读末页的重要说明2基金研究(公募)一、金融地产板块概况近年来，金融地产板块受政策等因素的影响，整体表现欠佳，估值已处于历史相对低位。今年以来，随着地产行业利融地产板块相对大盘整体表现较佳。日，证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问：“房地产市场平稳健康发展事关金融市场稳定和经济社会发展全局。证监会坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，积极发挥资本市场功能，支持实施改善优质房企资产负债表计划，加大权益补充力度，促进房地产市场盘活存量、防范风险、转型发展，更好服务稳这⃞项措施包括：恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；恢复上市房企和涉房上市公司再融资；调整完善房地产企业境外市场上市政策；进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；积极发挥私募股权投资基金作用，开展不动产私图1：近一年金融地产指数走势图2：金融地产细分行业表现分化(中信一级行业)融地产指数50银行非银行金融综合金融02018年2019年2020年年年敬请阅读末页的重要说明300主动型被动型1802.31511.31528.1731.37547.1592.3408.5382.21631.30基金研究(公募)二、金融地产基金的筛选与比较由于金融地产板块投资范畴较为明确，本文主要采用事前分类(基金合同规定)的方法筛选金融地产基金，并会在具体分析中结合其真实持仓进行进一步筛选。我们以中信一级行业分类为准，将银行、非银行金融、综合金融和房地产由于部分基金对于港股中的金融地产板块投资比例较高，为了更好地进行筛选和分析，我们在上一版本的《金融地产基金投资指南》的基础上，将港股中，恒生二级分类为地产、保险、其他金融的股票也纳入金融地产板块，合并计算变动图4：主动型&被动型金融地产基金规模及占比规模数量规模➢样本调整：根据基金年报/中报所披露的全部持仓数据，计算基金在金融地产板块的配置比例，从而从实际投资的角度来验证基金的金融地产属性。可以发现，绝大部分事前分类为金融地产基金的产品近三年/成立至今(若成立未满三年)对金融地产板块的配置比例均值都在50%以上。为了更加合理地进行对比分析，下文的研究分析样本将剔除近三年/成立至今(若成立未满三年)对金融地产板块的配置比例均值低于50%的金融地产基金。*注：工银瑞信新金融事前分类为金融地产基金，但是由于其近三年对金融地产板块的配置比例均值低于50%，故不✓主动型金融地产基金：在主动型金融地产基金中，工银瑞信金融地产(A类代码：000251，C类代码：010696)的规模最大，最新规模约62.7亿元，且近三年对金融地产板块的配置比例均维持在80%以上，行业契合度较高。敬请阅读末页的重要说明4基金研究(公募)基金成立日期Q规模(亿元)Q近三年金融地产平均仓位近三年金融地产最低仓位黄春逢,金岚枫榜柳世庆黄春逢,金岚枫榜柳世庆韩雪杨景涵宇烨杨喆地产工银瑞信精选金融地产精选选地产地产8-181-143-140-111-143-14%%%..置型偏股混合型偏股混合型偏股混合型偏股混合型偏股混合型置型置型样本主动型金融地产基金均值83.11%76.15%✓被动型金融地产基金：在被动型金融地产基金中，规模较大的基金大多为金融主题ETF，尤其是券商主题。其中，国泰中证全指证券公司ETF(512880)和华宝中证全指证券ETF(512000)的规模均超过了200亿元。基金简称投资类型基金成立日标的指数基金经理2Q3规模(亿元)Q金融地产仓位近三年金融地近三年金融地国泰中证全指证券公司ETF被动指数型2016-07-26中证全指证券公司指数艾小军289.2784.71%87.42%83.67%华宝中证全指证券ETF被动指数型2016-08-30中证全指证券公司指数丰晨成,胡洁215.9184.75%87.46%83.73%华宝中证银行ETF被动指数型2017-07-18中证银行指数90.6999.95%99.90%99.70%南方中证全指证券公司ETF被动指数型2017-03-10中证全指证券公司指数孙伟78.7484.78%87.44%83.68%天弘中证银行ETF被动指数型2020-12-11中证银行指数72.2599.95%99.95%99.93%方正富邦中证保险被动指数型2015-07-31正富邦保险主题52.5593.22%92.97%88.88%天弘中证全指证券公司ETF被动指数型2021-01-28中证全指证券公司指数沙川,陈瑶45.7084.64%84.10%83.50%南方中证全指房地产ETF被动指数型2017-08-25中证全指房地产指数罗文杰40.0295.68%97.33%95.68%易方达沪深300非银ETF被动指数型2014-06-26沪深300非银行金融指数余海燕38.6485.61%89.26%85.61%艾小军32.7299.90%99.36%97.23%注：近三年金融地产平均仓位/最低仓位：近三年，每半年的全部持仓中，则取其成立以来每一期的金融地产板块配置比例均值/最小值。敬请阅读末页的重要说明5基金研究(公募)绝对收益：华泰柏瑞新金融地产、南方金融主题表现较优A76，C类代码：016374)表现较优，近一年/近两年均获得了正收益，远超同类平均水平；从中长期表现来看，黄春逢和AC近⃞年收益率均较高，相对主动型金融地产基金收益均值的超额收益均在20%以上。华泰柏瑞新金融地产近一年收益率 (%)近两年收益率 (%)近三年收益率 (%)期 (亿元)近⃞年收益率 (%)工银工银瑞信精选金融地产产精选融地产月持有合置置合票票票合票票合0.63501.7830-181624888-181-143-140-11烨黄春逢,70057005128.04腾襲喆,.吴刚可汗,.益：工银瑞信金融地产超额收益稳定瑞信金融地产(A类代码：000251，C类代码：010696)自成立以来的每一个完整的自然年度(2014-2022年)，均跑赢了中证全指金融地产指数，超额收益稳定。此外，南方金融主题、中银金融地融地产基金近三年跑赢中证全指金融地产指数的季度数量占比均超过了50%。其中，鄢耀所管理的工银瑞信金融地产和赵宇烨所管理的国AC%。投资类型基金经理任职日期 (亿元)年年合烨合黄春逢,金8-18敬请阅读末页的重要说明6基金研究(公募)工银瑞信精选金融地产偏股混合鄢耀1-14偏股混合刘腾融地产普通股票李襲0-11普通股票李欣3-14华泰柏瑞新金融地产灵活配置杨景涵证全指金融地产指数22近三年，南方金融主题的Alpha最高，创金合信金融地产的Beta最高，华泰柏瑞新金融地产风险控制优秀从不同角度出发对比分析主动型金融地产基金近三年的业绩表现：.观察基金规模和收益的分布，主动型金融地产基金中，大部分基金的规模都在10亿元以下，仅工银瑞信金融地南方金融主题规模相对较大，二者收益同样表现较优。础上获取了较高的Alpha。.观察基金的风险调整收益(Jensen)和最大回撤分布，华泰柏瑞新金融地产的回撤控制能力最佳，南方金融主题 50杨景涵405060702022Q3规模(亿元) 年三年三近0.200.400.600.80三年Beta敬请阅读末页的重要说明7基金研究(公募)产基金-年化收益&波动分布图8：金融地产基金-Jensen&最大回撤分布% 率益收化年年三近86420华泰柏瑞新金融地产-杨景涵051015202530近三年年化波动率(%)nnJ化年年三近南方金融主题-黄春逢，金岚枫华泰柏瑞新金融地产-杨景涵0.00-50-40-30-50-40-30-200近三最大回撤(%)H从A-H市场配置的情况来看，主动型金融地产基金中，共有8只基金在近三年内曾对港股市场的金融地产股票进行嘉实金融精选对金融地产港股的历史配置比例相对较高。港股仓位。除了富国金融地产行业外，其他近三年内曾配置过港股金融地产板块的主动型基金，对于港股金融地产的配置比例变动大多较小，维持在相对稳定的区间。Q4Q2Q4Q2Q4Q2工银瑞信精选金融地产鄢耀26.85%易方达金融行业林高榜嘉实金融精选李欣16.37%中银金融地产刘腾富国金融地产行业韩雪14.31%华泰柏瑞新金融地产杨景涵8.70%广发金融地产精选冉宇航中融金融鑫选3个月持有吴刚,可汗%%%%%23.12%%%%%%%%%%%其中，易方达金融行业、华泰柏瑞新金融地产、中融金融鑫选3个月持有对于港股的投资，基本均为金融股；嘉实金融精选、工银瑞信精选金融地产、富国金融地产行业对于港股金融地产板块的投资中，对于金融和地产行业的投资比例均有一定的变动。近期来看，嘉实金融精选和工银瑞信精选金融地产均减少了金融港股的配置比例，转而投资地产行业从基金的细分行业配置来看，近三年来，主动型金融地产基金整体对金融板块的配置比例更高(67.6%)，对房地产行业的配置比例相对较低(15.5%)。融行业的配置比例均较高，近三年/成立至今对金融行业的配置比例均值均在70%以上。敬请阅读末页的重要说明8基金研究(公募)三年配置均值均在20%以上。从最新的一期(2022年中)的全部持仓情况来看，嘉实金融精选、南方金融主题、广发金融地产精选对房地产➢近期大幅增配地产行业的基金：从2022年中相对2021年末增配房地产行业的比例来看，嘉实金融精选、国富金融地产、中银金融地产、广发金融地产精选的增配幅度较大，其中嘉实金融精选和国富金融地产的增配幅度均表6：主动型金融地产基金对金融行业的投资占股票投资的比例(A+H)基金简称基金经理Q4Q2Q4Q2Q4Q2年/成立工银瑞信金融地产鄢耀赵宇烨70.14%%%%7%%创金合信金融地产李襲81.30%54.15%85.16%89.74%68.60%76.21%75.86%南方金融主题黄春逢,金岚枫刘腾80.10%%5%60.12%华泰柏瑞新金融地产杨景涵40.06%36.13%36.18%33.99%40.70%57.07%40.69%嘉实金融精选欣%6%工银瑞信精选金融地产鄢耀富国金融地产行业雪5%%%32.12%%50.14%融行业林高榜广发金融地产精选冉宇航%%%中融金融鑫选3个月持有吴刚,可汗喆均值70.08%58.33%72.61%70.25%59.58%62.82%67.60%表7：主动型金融地产基金对房地产行业的投资占股票投资的比例(A+H)Q4Q2Q4Q2Q4Q2年/成立产%%烨%融地产襲黄春逢,金岚枫%%6%腾%%%华泰柏瑞新金融地产%9%0%1%%%%2%%工银瑞信精选金融地产鄢耀19.46%15.80%11.31%11.67%23.82%22.38%17.41%富国金融地产行业韩雪37.98%41.51%7.17%19.57%43.03%21.35%28.44%易方达金融行业林高榜0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%广发金融地产精选冉宇航24.13%31.25%27.69%中融金融鑫选3个月持有吴刚,可汗0.00%0.00%0.00%喆9%2%20.10%按照基金近三年的实际配置情况，可以将主动型金融地产基金分为两大类别：全部投资金融的基金和同时投资金融和。➢全部投资金融的基金：易方达金融行业、中融金融鑫选3个月持有、同泰金融精选。这三只基金自成立以来的每一期的金融地产板块的持仓；敬请阅读末页的重要说明9基金研究(公募)表8：全部投资金融的基金2022Q3前十大重仓股概览同泰金融精选重仓股名称占比(%)重仓股名称占比(%)重仓股名称占比(%)123456789招商银行交通银行➢同时投资金融和地产的基金：房地产36.4%)。从历史配置变动情况来看，该基金曾在2020年末提高了地产行业的配置比例，但是在2022年中，则大幅降低了地产行业的配置比例。.工银瑞信金融地产：金融的配置比例在70%左右，地产的配置比例在20%左右，细分板块的配置比例变动相对.南方金融主题：近三年，金融的配置比例均值在70%左右，地产的配置比例均值在15%左右。对细分板块的配置比例变动相对较大，近期降低了对金融的配置，增加了对房地产行业的配置比例。.嘉实金融精选：近三年，金融的配置比例均值在67%左右，地产的配置比例均值在21%左右，历史对地产的配置比例均在15%以上，近期大幅增加了对房地产行业的配置比例。Q前十大重仓股概览重仓股名称占比(%)重仓股名称占比(%)重仓股名称占比(%)重仓股名称占比(%)123456789农业银行浙商证券龙湖集团前十大占比83.0858.5657.9073.15实金融精选和工银瑞信精选金融地产的地产投资中，均以港股投资为敬请阅读末页的重要说明10基金研究(公募)银金融地产、广发金融地产精选、富国金融地产行业的地产股投资中，也有一定比例来自港股，但是仍以A股地产为主；而南方金融主题和国富金融地产则均仅配置了A股地产，未曾配置港股地产。在重仓金融行业的主动型金融地产基金中，易方达金融行业对港股金融的配置比例较高，同泰金融精选则仅配置了A产。其中，券商主题的指数型基金数量最多(28只)、规模最大(809.8亿元)。数量&规模概览总规模(亿元)总规模(亿元)平均规模(亿元)62517细分类别为“金融+地产”的指数型基金整体对于金融板块的配置比例较高(占比约80-90%)，对房地产行业的配置比例相对较低，大多在10%以下。其中，广发中证全指金融地产ETF(159940)的规模最大，近期对房地产行业的敬请阅读末页的重要说明11基金研究(公募)基金成立日 (亿元)广发中证全指金融地产ETF嘉实中证金融地产ETF华夏上证金融地产ETF地产09-1706-16洋殷瑞飞,赵建上证金融地产行业指数%%%%%%1%%4%2%%9%%%%%%%%最佳；嘉实中证金融地产ETF近一年信息比率最高。基金成立日最新规模 (亿元)近一年收益率(%)近三年收益率(%)率(%)误差(%)回撤(%)广发中证全指金融地产ETF4009-176.68嘉实中证金融地产ETF21-13.128592华夏上证金融地产ETF83地产06-165.76细分类别为“金融”的指数型基金重点投资于金融板块，均未投资房地产行业。基金成立日最新规模 (亿元)现任基金艾小艾小军ILING%%%%46.16%0%基金成立日最新规模 (亿元)近一年收益率(%)近三年收益率(%)率(%)误差(%)回撤(%)965.77敬请阅读末页的重要说明12基金研究(公募)只，其中易方达沪深300非银ETF和天弘中证证券保险的规模较大。这些基金均重点投资于非银行金融行业，对其他金融地产板块的细分行业均未进行投资。日 (亿元)标的指数名称收益率(%)近三年收益率(%)益率(%)近一年跟(%)大回撤(%)燕天弘中证证券保险昌西藏东财中证证券保险领领先指数先燕昌TFETF盈国证证券龙头是精选了券商龙头股票；易方达中证香港证券投资主题ETF则投资于香港上市的证券公司。基金简基金简称基金成立日标的指数名称踪 (亿元)益率(%)益率(%)益率(%)误差(%)大回撤(%)南方中证全指证券公司1071胡洁公司指数公司指数公司指数.17天弘中证全指证券公司沙川,陈瑶公司指数招商中证证券公司13岩公司指数行业鹏华中证证券汇添富中证全指证券公司行业鹏华中证证券汇添富中证全指证券公司宝盈国证证券龙头方达中证香港证券投资业指数公司指数业指数公司指数公司指数13122020-03-13昌燕贤细分类别为“银行”的指数型基金数量同样较多(20只)，规模较大，大多跟踪中证银行指数。其中，有3只基金的标的指数同时投资于A股和港股市场：鹏华港股通中证香港银行、泰康港股通中证香港银行、招商中证银行AH价格优选ETF。敬请阅读末页的重要说明13基金研究(公募)日 (亿元)标的指数名称收益率(%)收益率(%)益率(%)%)行招商中证银行指数富国中证银行鹏华中证银行博时中证银行鹏华港股通中证香港银行泰康港股通中证香港银行181110172016-11-102019-04-1615树荣合昌云阳蓓伟杰投资指数投资指数目前市场上仅1只细分类别为“保险”的指数型基金：方正富邦中证保险。该基金的标的指数(中证方正富邦保险主题指数)在编制时，若保险行业证券数量不足20只，则先将保险行业证券作为指数样本，然后将参股保险公司金额大于1亿的上市公司，依照参股比例由高到低依次纳入，直到样本数量达到20只。由于A股目前上市的保险公司基金简称基金成立日标的指数名称收一年跟踪 (亿元)益率(%)益率(%)益率(%)误差(%)大回撤(%)中证方正富邦保险主题方正富邦中证保险.19方正富邦中证保险.19的是南方中证全指房地产ETF (512200)。从历史收益表现来看，鹏华中证800地产(160628)表现相对较佳。日 (亿元)标的指数名称收益率(%)近三年收益率(%)益率(%)%)岩数旭12银华中证内地地产主题题指数敬请阅读末页的重要说明14基金研究(公募)三三、实际持仓：哪些主动型基金在重仓金融地产？上文中主要是对事前分类为金融地产行业基金的产品进行了分析，除了这些基金外，还有哪些主动权益基金也在重仓*主动权益基金：包含普通股票型基金、偏股混合型基金、高仓位平衡混合型基金和高仓位灵活配置型基金。(*高仓位：近三年(2019Q4-2022Q3)每季度末股票仓位均值不低于50%；若成立未满三年，则为成立以来每季度末的股票仓位均值不低于50%)QQQ022Q2)，每一期全部持仓中金融地产板块的配置比例不低于30%。按照上述筛选标准，市场上共有5只主动权益基金(已剔除上文所采用的事前分类的金融地产基金)长期稳定重仓金概览基金成立日期Q规模(亿元)Q近三年金融地产平均仓位近三年金融地产最低仓位合俊寒%3%现合87.15%%从细分行业的配置来看，在2022年中，长期稳定重仓金融地产板块的主动型基金大多对银行的配置比例较高。李永兴所管理的永赢惠添利(005711)对房地产行业的配置比例较高，近50%。26.7%%.4%非银行金融.2%46.6%.4%.0%9.5%.4%敬请阅读末页的重要说明15基金研究(公募)从历史表现来看，近三年来，蔡目荣所管理的华宝价值发现(005445)表现更佳；近一年来，梅寓寒所管理的中海优势精选(393001)表现更佳；刘榕俊所管理的金信智能中国2025(002849)回撤控制较优。期近一年收益率(%)近三年收益率(%)率(%)近三年最大回撤(%)近三年Alpha近三年Beta54-14.15俊寒319.77现81的持仓中，概览投资类型基金成立日基金经理任职日期Q规模(亿元)QQ度东方区域发展灵活配置2016-09-07周思越88.98%75.36%中海量化策略偏股混合2009-06-24梅寓寒%81.57%56.35%天治转型升级偏股混合2019-05-21李申53.88%53.88%银华智能建造普通股票2021-09-24唐能,周书52.35%52.35%东方成长回报偏股混合2013-07-03金凤2-15%55.46%51.02%前海开源沪港深景气行业灵活配置2017-05-08霞,章俊1-18%62.30%41.25%富国研究精选灵活配置2014-12-12刘莉莉39.54%39.54%泰达宏利市值优选偏股混合2007-08-03庄腾飞52.23%37.85%银华瑞和灵活配置2018-04-26周书34.99%34.33%农银汇理智增一年定开偏股混合2020-10-20陈富权%70.22%