LED照明行业分析报告

LED照明行业分析报告PAGE1【MeiWei_81-优质适用文档】LED照明行业分析报告全文共9页，当前为第1页。LED照明行业分析报告LED照明行业分析报告全文共9页，当前为第1页。1、行业概况半导体照明是在LED芯片技术快速发展的基础上，伴随着LED应用技术的研究与开发而逐步发展起来的新兴照明领域。LED是一种能够将电能转化为光能的半导体器件，具有节能、环保、安全、寿命长、防震、便于智能控制等特点。早在1907年，人类就发现了半导体材料的通电发光现象，然而直到20世纪60年代，由GaAsP制成的红光LED才真正商用，此时LED发光效率非常低，而且成本非常高，主要应用于高端电子设备的信号指示灯。之后，随着AlGalnPC材料的出现，LED在光谱的红、橙、黄部分均可得到很高的发光效率，使得LED应用得到迅速发展，其应用领域包括汽车尾灯、户外大型显示屏及交通信号灯等。20世纪90年代，随着InGaN材料技术的发展，蓝、绿和基于蓝光的白光LED被研制出来并逐步产业化，LED的应用领域拓展到背光源、室内外全彩显示屏、广告牌、室内外装饰照明等领域。随着技术进步，LED发光效率不断提高，LED应用正向更宽广的领域拓展，逐步进入户外照明（如路灯、隧道灯）、景观照明、室内照明、专业照明、大尺寸背光源等领域。LED产业链包括上游的衬底、外延片和芯片，中游的封装，下游的照明、显示和背光源等应用。LED照明行业分析报告全文共9页，当前为第2页。LED产业已形成美国、亚洲、欧洲三大区域为主导的格局。科锐、流明、日亚化学以其在高端芯片领域的技术创新优势，占据LED上游的主导地位。中国台湾地区LED产业近年迅速崛起，其芯片及封装业务在世界范围内具有较大影响力。近年来，我国LED产业发展迅速，在国家政策的支持和下游应用需求的带动下，形成较为完整的LED产业链。我国LED产业主要聚集在长三角、珠三角、闽三角等地区，有一定的产业集群效应。20KK年，我国LED芯片产值达到50亿元；LED封装产值为250亿元；LED应用产值达到900亿元。如下图所示，台湾拓璞产业研究所预计未来中国LED产业将持续高速增长，增幅达40%以上，以照明、背光源、显示为主的下游应用领域将保持30%以上的年成长率，预计20KK年将达到2200亿元人民币。LED照明行业分析报告全文共9页，当前为第2页。数据来源：中国照明学会、台湾拓璞产业研究所下表为20KK年全球主要LED企业盈利状况对比：地区公司LED产业链10年营业收入（百万美元）10年毛利率10年PE美国Rubicon原材料77.3653.20%16.34Veeco外延片设备933.2347.56%7.01Cree外延片、芯片1024.147.70%43.96德国Aixtron外延片设备1039.852.54%14.3香港ASM封装设备1224.847.38%13.65LED照明行业分析报告全文共9页，当前为第3页。台湾LED照明行业分析报告全文共9页，当前为第3页。晶元外延片、芯片628.0935.82%14.87璨圆外延片、芯片147.2139.04%15.7亿光封装529.1526.45%15.29东贝封装215.1519.88%21.67国内三安光电外延片、芯片131.547.39%67.09士兰微外延片、芯片231.5335.48%34.5乾照光电外延片、芯片45.2961.24%71.05国星光电封装133.7630.73%45.2雷曼光电封装、应用31.4236.57%62.32联创光电外延片、芯片182.9317.21%87.8大族激光封装设备447.5640.98%36.35天龙光电原材料设备68.934.32%63.7610年我国LED行业上市公司的市盈率要明显高于全球平均水平。目前国内上市公司的整体估值相对较高，存在一定风险。但我国的LED产业还相对规模较小，正处于快速增长期，随着相关企业的业绩释放，估值水平将逐步趋近合理。在行业高速成长的历史机遇下，部分企业有望成长为龙头企业。外延片和芯片制造在产业链中的技术含量最高，对企业的设计和工艺能力都要求较高，且资金投入较大，拥有技术和资金的双重门槛。未来市场的投资机会集中在背光和照明领域，高亮白光LED是需求最多的产品，因此蓝绿光LED芯片的市场机会要好于红黄光芯片。外延片和芯片的生产流程如下图所示：LED外延片和芯片行业的景气程度受到终端市场的需求和该行业供给的双重影响。从历史情况来看，该行业遵循着新应用带来的需求增加→供给不足，价格上升→产能扩大→供给过剩，价格下降→需求增加，消化过剩产能→供给平衡，LED照明行业分析报告全文共9页，当前为第4页。价格回归→新应用带来的需求增加→……，这样一个螺旋上升的动态发展历程，下图为具有代表性的台湾LED芯片企业近年来的营业收入及增长率情况：LED照明行业分析报告全文共9页，当前为第4页。同比增长同比增长同比增长同比增长同比增长同比增长同比增长同比增长数据来源：兴业证券行业研究报告如上图所示，几家公司营业收入的增长速度均显示出了类似的发展周期。目前，营业收入同比有一定的下降，行业产能相对过剩。2、行业上游（1）设备MOCVD设备为LED外延片生长的关键工艺设备，占外延生产成本的45%左右，占芯片制造成本的30%左右。德国AIXTRON公司（德国艾思强公司）和美国VEECO公司（美国维易科精密仪器有限公司）两家公司生产了全球90%以上的主流MOCVD设备。根据IMSResearch统计，VEECO市场占有率由20KK年的31%窜升至20KK年的42%，而Aixtron则由原本62%萎缩至55%，合计市占高达97%。其余设备商仅占极小的出货比例。两家垄断厂商的设备基本可以相互替代，相比之下，AIXTRON的设备均一性较好，而VEECO的设备的最大优势在于可实现规模化量产。国内MOCVD设备尚处于起步和实验阶段，待技术成熟稳定后，设备价格将下降，上游资金壁垒和技术壁垒都会有一定下降。LED照明行业分析报告全文共9页，当前为第5页。（2）衬底LED照明行业分析报告全文共9页，当前为第5页。蓝绿光外延片的衬底主要有蓝宝石衬底、氮化镓衬底和硅衬底，由于技术和成本方面的原因，目前普遍使用的主要为蓝宝石衬底。我们通过访谈了解到，在外延片的生产成本中，蓝宝石占20%左右。在全球LED背光源、照明应用加速发展的情况下，从20KK年开始全球的蓝宝石供应趋于紧张。为了缓解供应紧张的局面，全球蓝宝石巨头Rubicon、Monocrystal、STC等主要蓝宝石厂商于20KK年皆有大幅扩产计划。尤其是韩国蓝宝石大厂STC在韩国政府支持下，20KK年月产能将超过Rubicon，成为全球最大；而台湾企业也不甘于落后。中美晶决定在二季度兴建蓝宝石基板新厂，20KK年底完工后加入营运，将月产能从18万片提高到24万片，扩产3成，其中自行长晶产能目标为5成。兆晶科技由现有的30万片扩充到90万片，尚志下半年产能也将达到10万mm的水平。总体看来，20KK年全球蓝宝石晶棒产能与20KK年相比，至少将有近1倍幅度的增加。在全球蓝宝石晶体产能保持了高速的扩张态势，产能的大幅度释放缓解了前期蓝宝石供应紧张的局面。与此同时，部分传统和低端LED应用领域增速开始出现减缓影响了对LED芯片的需求。从今年1季度开始，国内市场蓝宝石价格开始出现松动。下图为全球主要蓝宝石晶棒厂20KK年产能预测（单位：kmm/每月）资料来源：长江证券行业研究报告20KK年国内很多企业规划进入蓝宝石衬底环节，预计大部分的新增产能将在12年初达产，部分产能可能在11年下半年即达产，这将有助于改善蓝宝石衬底供应紧张和依赖进口的问题。但目前国产蓝宝石衬底的质量还较难得到认可，LED照明行业分析报告全文共9页，当前为第6页。只有几家老牌企业的产品能够进入知名的LED芯片企业。新增的产能能否顺利过关，仍然有待考验。LED照明行业分析报告全文共9页，当前为第6页。（3）MO原料外延片生产过程中需要的MO原、气体等占生产成本的10%左右。MO原为铟、嫁、磷等液态化合物，目前主要依靠进口。3、行业下游外延片下游为芯片生产，芯片下游为封装。封装行业技术壁垒较低，近年来国内LED行业投资较热，已有数千家规模不一的封装企业。由于资金和技术壁垒的存在，下游封装企业向上游外延片和芯片扩张的难度比较大。我们通过访谈了解到，用于显示屏的外延片和芯片下游企业的转换成本较高。而照明终端市场，下游企业的转换成本极低，这一方面有利于公司作为行业的新进入者，成功打入下游市场，另一方面也使得维持下游客户的忠诚度较为困难。（三）可比上市公司代码公司名称相关业务类型产能600703三安光电全色系外延及芯片到20KK年6月份，公司即将达到144台套设备，具备年产外延片560万片的生产能力300102乾照光电红黄光为主的芯片，生产部分外延片截至20KK年底，公司有10台MOCVD外延炉；新增的16台外延炉在20KK年陆续到货600460士兰微蓝绿光芯片，生产部分外延片20KK年，蓝绿光LED芯片的生产能力为6.5亿只(每月)，预计20KK年蓝绿光LED芯片的生产能力将提升至11亿只(每月)以上；新订购了8台大型MOCVD设备，截止6月底已全部到货0020KK德豪润达目前相关行业主要为LED封装及应用；正在大力拓展蓝绿光外延及芯片采购100台Veeco、30台AIXTRON的MOCVD设备，在20KK年底之前分批交货资料来源：上市公司定期财务报告目前，从事LED外延片和芯片生产制造的国内A股上市公司主要有乾照光电和三安光电，最近两年及一期的利润情况如下表所示：单位：万元项目三安光电乾照光电20KK年1-6月20KK年20KK年20KK年1-6月20KK年20KK年LED照明行业分析报告全文共9页，当前为第7页。营业收入LED照明行业分析报告全文共9页，当前为第7页。71,948.9186,261.0847,029.3818,230.7429,713.4419,245.79营业成本45,204.7345,383.7727,270.856,619.8711,515.877,901.06毛利率37.17%47.39%42.01%63.69%61.24%58.95%营业利润18,879.5429,118.5414,888.929,875.4814,123.738,735.74营业利润率26.24%33.76%31.66%54.17%47.53%45.39%营业外收入59,297.0525,416.155,613.31746.222,721.731,061.10其中：政府补助59,253.3425,335.055,605.61745.072,705.161,032.59净利润59,175.8343,059.6918,015.118,787.3613,711.248,406.99资料来源：上市公司定期财务报告1、三安光电公司主营LED和高倍聚光太阳能发电系统等产品的研发、生产及销售。关于公司在LED行业的经营状况，公司20KK年度报告中披露：“为了保证公司生产的正常扩展，公司通过外招、培训等方式，现已储备了大量的LED技术专业人员。公司作为国家人事部认定的企业博士后科研工作站，不仅引进了当今世界先进的LED外延生长和芯片制造的设备，而且还拥有由国内外光电技术顶尖人才组成的技术研发团队，掌握了领先的外延片生长及芯片等核心技术，是国内规模最大的全色系超高亮度LED芯片生产企业，实现全色系超高亮度LED芯片产业化生产基地。并且公司已经拥有77台国际一流的MOCVD和与之相匹配的芯片制造生产线及检测设备，到20KK年6月份，公司即将达到144台套设备，具备年产外延片560万片的生产能力。公司具备较强的研发实力，产品系列的完善，能够通过提高产品档次、批量生产等降低产品成本，获得规模效益明显，部分产品达到国际先进水平，具有较强的市场竞争力。”最近三年及一期，三安光电定期报告中披露的芯片销售收入情况如下表所示：单位：万元科目20KK年1-6月20KK年20KK年20KK年芯片销售销售收入49,344.5559,131.7242,128.7220,155.23销售成本34,052.0531,778.2425,064.9312,473.82LED照明行业分析报告全文共9页，当前为第8页。毛利率LED照明行业分析报告全文共9页，当前为第8页。30.99%46.26%40.50%38.11%资料来源：三安光电定期报告芯片由于规格不同，价格差异较大。按照一般规格的平均价格计算，1片外延片加工产出的芯片价格大约在1000元左右，20KK年上半年，粗略估计三安光电外延片的消耗数量在50万片左右，产能利用率不足20%。2、乾照光电公司20KK年半年度报告披露，“公司自成立以来，一直致力于半导体光电产品的研发、生产和销售业务，目前主要有高亮度四元系LED外延片及芯片和三结砷化镓太阳电池外延片和芯片两大类产品。公司目前是国内高亮度四元系红、黄光LED芯片产量最大的企业之一。公司的主要竞争对手有中国台湾地区红、黄光LED外延片、芯片的生产商，如晶元光电、华上光电、奇力光电以及国内的三安光电。”技术方面，公司20KK年度报告披露，“公司自主研发和掌握了多项四元系红、黄光LED外延片生长的核心技术，这些技术的应用，使公司四元系LED外延片、芯片产品保持了良好的均匀性、稳定性和一致性。公司批量生产的超高亮度四元系红、黄光LED芯片，标准芯片最高亮度达到200mcd，平均亮度达到180mcd，成功开发的高功率、高效率和高可靠性的四元系LED芯片亮度达到350mcd-400mcd，均处于国内领先水平。”“公司核心技术人员之一的王向武总经理，是国内著名的光电光伏行业专家，具有20多年光电光伏行业的研发和产业化生产管理经验。王向武领导的公司技术与研发团队，是国内综合实力最强的技术研发团队之一，该团队具有丰富的行业经验，并掌握了业内领先的生产工艺技术。”“MOCVD外延炉安装调试至实现满负荷生产的周期与产能利用率是工艺水平高低的重要体现，截至20KK年底，公司现有的10台MOCVD外延炉，从开始进行安装调试至实现满负荷生产平均周期为11.4天，最短仅为5天，远远高于同行业平均水平。”“公司是目前国内最大的四元系红、黄光LED芯片供应商之一，也是目前国内最大的能够批量生产三结砷化镓太阳能电池外延片的供应商之一。”最近三年及一期，乾照光电定期报告中披露的芯片和外延片销售情况如下表所示：LED照明行业分析报告全文共9页，当前为第9页。单位：万元LED照明行业分析报告全