45财务管理-常叶青-课件2

第八章营运资本管理本章基本架构图解第一节营运资本管理政策第二节现金管理第三节应收账款管理第四节存货管理第五节短期负债管理第一节营运资本管理政策一、营运资本的概念营运资本广义：总营运资本或毛营运资本狭义：净营运资本营运资金第一节营运资本管理政策二、营运资本管理的内容和核心问题1、管理内容

2、核心问题

营运资本管理政策短期资产管理短期负债管理如何确定短期资产最佳持有量（营运资本持有政策）如何筹措短期资金（营运资本筹集政策）第一节营运资本管理政策三、营运资本持有政策1、解决的是流动资产投资量问题2、流动资产投资量的高低影响着企业的收益和风险。流动资产投资量的确定，就是在收益和风险之间进行权衡。3、营运资本持有政策类型激进的营运资本持有政策适中的营运资本持有政策保守的营运资本持有政策激进的营运资本持有政策正常需要量正常需要量正常保险储备量

额外保险储备量流动资产投资量

激进型持有量适中的营运资本持有政策流动资产投资量

正常需要量正常保险储备量

额外保险储备量适中型持有量正常需要量正常保险储备量

保守的营运资本持有政策流动资产投资量

正常需要量正常保险储备量

额外保险储备量正常需要量正常保险储备量

额外保险储备量保守型持有量第一节营运资本管理政策四、营运资本筹集政策1、核心问题是流动资产与流动负债的匹配问题，即如何安排临时性流动资产与永久性流动资产的资金来源。2、需要了解的相关概念临时性短期负债自发性短期负债短期负债临时性流动资产永久性流动资产流动资产第一节营运资本管理政策四、营运资本筹集政策3、营运资本筹集影响着企业的收益和风险，营运资本筹集政策的确定，就是在收益和风险之间进行权衡。4、营运资本筹集政策类型激进的筹资政策

配合的筹资政策

保守的筹资政策激进的筹资政策临时性流动资产

部分永久性流动资产

临时性短期负债

自发性短期负债

流动资产短期负债临时性流动资产＜临时性短期负债激进的筹资政策临时性流动资产＜临时性短期负债永久性流动资产+固定资产＞自然性短期负债

+长期负债+权益资本配合的筹资政策流动资产临时性流动资产

永久性流动资产

短期负债临时性短期负债

自发性短期负债

临时性流动资产=临时性短期负债配合的筹资政策临时性流动资产=临时性短期负债永久性流动资产+固定资产=自然性短期负债+长期负债+权益资本保守的筹资政策流动资产部分临时性流动资产

永久性流动资产

短期负债临时性短期负债

自发性短期负债

部分临时性流动资产

临时性流动资产＞临时性短期负债保守的筹资政策临时性流动资产＞临时性短期负债永久性流动资产+固定资产＜自然性短期负债+长期负债+权益资本第二节现金管理一、现金管理的目的与管理内容二、持有现金的动机三、持有现金成本四、最佳现金持有量的确定五、现金收支日常管理第二节现金管理一、现金管理的目的与管理内容1、现金管理的目的在于如何在现金的流动性和收益性之间进行合理选择。2、现金管理内容现金存量管理现金流量管理第二节现金管理二、持有现金动机持有现金动机交易动机预防动机投机动机第二节现金管理三、持有现金成本持有现金成本管理成本机会成本转换成本短缺成本总成本成本类型第二节现金管理四、最佳现金持有量的确定成本分析模型存货模式随机模式机会成本短缺成本（管理成本）转换成本机会成本转换成本机会成本相关总成本最小所对应的现金持有量为最佳现金持有量成本分析模型原理：在成本分析模型下，先根据不同现金持有量测算出有关相关成本的数值，再计算相关总成本，相关总成本最小所对应的现金持有量即为最佳现金持有量。

模型相关总成本=机会成本+短缺成本机会成本=现金持有量×有价证券利率

决策规则：相关总成本最小所对应的现金持有量为最佳现金持有量。举例某公司现有A、B、C、D四种现金持有方案，有关成本资料见下表所示，请根据下表所列示资料，利用成本分析模型为该公司测算最佳现金持有量。项目ABCD现金持有量100万元150万元200万元240万元机会成本率5%5%5%5%短缺成本13850举例方案现金持有量机会成本短缺成本相关总成本A100万元13万元B150万元8万元C200万元5万元D240万元0100×5%=5万元

18万元

表

某公司最佳现金持有量测算表150×5%=7.5万元

15.5万元

200×5%=10万元

15万元

240×5%=12万元

12万元

由于D方案持有现金的相关总成本为12万元，是这四个方案中相关总成本最低的方案，所以应选择D方案。存货模型鲍曼模型

原理：存货模型来源于存货经济批量模型。在存货模式下，相关总成本最小所对应的现金持有量即为最佳现金持有量。模型

决策规则：相关总成本最小所对应的现金持有量为最佳现金持有量。举例某企业每月的平均现金需要量为100000元，有价证券的月利率为10%，假定该企业月现金管理相关总成本控制目标为600元，要求：（1）计算有价证券每次转换成本的限额；（2）计算月最佳现金余额；（3）计算现金持有期（1个月按30天计算）。

随机模式米勒-欧尔现金管理模型

原理：在现金需求量难以预知的情况下，测算出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。

模型

决策规则：现金余额降到下限水平时，企业应出售有价证券补充现金至最优现金返还线；当现金余额升到上限水平时，企业应适当投资有价证券，将现金余额降低至最优现金返还线。

随机模式米勒-欧尔现金管理模型

某公司日现金余额标准差为5000元，每次证券的交易成本为500元，有价证券的日收益率为0.06%，公司每日最低现金需要量是2000元，请问该公司最优现金返还线、现金存量的上限分别为多少？某公司根据鲍曼模型（存货模型）确定的最佳现金持有量为10万元，已知有价证券的年利率为10%。在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的持有现金总成本为（）元。某公司最低的现金持有量为3000元，现金余额的最优返回线为9000元。如果该公司现有现金20000元，根据现金持有量随机模式（米勒.欧尔现金管理模型），此时应当投资于有价证券的金额为（）元。第二节现金管理五、现金收支日常管理力争现金流量同步合理利用浮游量延迟现金支付加速现金回收企业账户上的现金余额与银行账户上的存款余额之间的差额称为现金浮游量第三节应收账款管理一、应收账款管理的目标二、应收账款成本三、应收账款信用政策的制定与选择四、应收账款日常管理第三节应收账款管理一、应收账款管理的目标赊销扩大企业销售收入应收账款成本的增加≠

赊销增加的收益增加的应收账款成本应收账款信用政策第三节应收账款管理二、应收账款成本机会成本坏账损失成本管理成本现金折扣成本指因把资金投放在应收账款上而不能把资金用于其他投资所丧失的潜在收益

无法回收的应收账款给企业带来的损失指企业因对应收账款进行日常管理而耗费的支出，主要包括对客户的资信调查费用、收账费用等

现金折扣实际上是对现金收入的扣减，由此而发生的现金收入的减少就是现金折扣成本第三节应收账款管理三、应收账款信用政策的制定与选择应收账款信用政策选择

思路选择某项信用政策增加的收益与因选择该项信用政策增加的应收账款总成本相权衡，当所增加的收益超过运用此政策所增加的应收账款成本时，才能实施和推行使用这种信用政策。信用期限现金折扣政策信用标准信用条件收账政策收益与成本的权衡收益毛利相同成本收益边际利润坏账损失成本收账成本现金折扣成本有区别成本机会成本应收账款机会成本=日赊销收入净额×应收账款收现期×机会成本率应收账款机会成本=日赊销收入净额×应收账款收现期×变动成本率×机会成本率某公司预测某年度的销售收入净额为8000万元，其中赊销收入达到6000万元，应收账款平均收账天数为60天，变动成本率为60%，资本成本率为10%。要求：计算该年应收账款平均余额、该年应收账款占用资金、该年应收账款的机会成本。（1年按360天计算）三、应收账款信用政策的制定与选择1.信用标准的制定与选择信用标准是企业衡量客户是否有资格享受商业信用的标准，也是客户获得企业的交易信用所应具备的基本条件。如果企业的信用标准定得较为严格，将使许多客户因信用品质达不到所设的标准而被企业拒之门外，不利于扩大企业的销售量。如果企业的信用标准较为宽松，则有利于增加企业的销售量，但会相应增加应收账款机会成本和坏账损失成本。因此，应根据具体情况在成本与收益之间权衡，以确定适宜的信用标准。三、应收账款信用政策的制定与选择2.信用期间的制定与选择信用期限是指企业允许客户从购货到支付货款的时间间隔。通常，延长信用期限，可以在一定程度上扩大销售量，从而增加收益。但是，提供较为宽松的信用期间，会给企业带来额外的负担，引起成本的增加。因此，应根据具体情况在成本与收益之间权衡，以确定适宜的信用期限。举例某公司正在研究修改现行的信用条件。已知该公司变动成本率为60%，资本成本率为10%。甲、乙两方案的其他有关数据如下表所示，你认为该公司应选择哪个方案？表信用条件方案相关资料表单位：万元项目甲方案（n/90）乙方案（n/120）年赊销额12001500收账费用2550所有账户坏账损失率2%4%举例表

信用条件分析评价表单位：万元

项目甲方案(n/90）乙方案(n/120）年赊销额12001500变动成本1500×60%=900信用成本前收益600减：应收账款机会成本1500/360×120×60%×10%=30坏账损失1500×4%=60收账费用50信用成本合计140信用成本后收益4601200×60%=720

4801200/360×90×60%×10%=181200×2%=242567413三、应收账款信用政策的制定与选择3.现金折扣政策的制定与选择现金折扣政策包括现金折扣期限和现金折扣率。其中，现金折扣期限是为顾客规定的可享受现金折扣的付款时间；现金折扣率是在顾客提前付款时给予的优惠比率。如果客户享受现金折扣则可加速资金的回收，缩短平均收现期，减少占用在应收账款的资金，从而减少应收账款的机会成本和坏账损失成本，但增加了现金折扣成本。因此，企业是否给客户提供现金折扣，确定怎样的现金折扣政策，要在降低的机会成本和坏账损失成本与增加的现金折扣成本之间相权衡。通常，现金折扣和信用期间相结合采用，故而要把二者的实施效果综合起来考虑。

举例某企业年赊销收入净额为3000万元，变动成本率为70%，资本成本率为12%，现信用条件为n/30。目前企业面临A、B两个信用方案选择。A方案，信用条件n/60，预计执行该方案后赊销额增加到3500万元，全部赊销额的平均坏账损失率为3%，收账费用为70.2万元。B方案，信用条件为2/10，1/20，n/60，预计执行该方案后赊销额增加到4000万元，全部赊销额的平均坏账损失率为1%，收账费用为58.78万元，60%的客户愿意享受2%折扣，15%客户愿意享受1%折扣，其余25%客户在第60天付款。要求：计算A、B两个方案信用成本后收益，并确定企业应选择哪一种方案。举例B方案的收账天数=60%×10+15%×20+25%×60=24天

表信用条件分析评价表单位：万元

项目A方案(n/60）B方案(2/10,1/20，n/60）年赊销额35004000变动成本3500×70%＝24504000×70%＝2800信用成本前收益10501200应收账款机会成本3500/360×60×70%×12%＝494000/360×24×70%×12%＝22.4坏账损失3500×3%＝1054000×1%＝40收账费用70.258.78现金折扣成本04000×60%×2%+4000×15%×1%=54信用成本合计224.2175.18信用成本后收益825.81024.82三、应收账款信用政策的制定与选择4.收账政策的制定与选择采取较积极的收账政策，可能会减少赊销收入，减少应收账款的机会成本，减少坏账损失，但会增加收账成本。采用较消极的收账政策，可能会增加赊销收入，增加应收账款的机会成本，增加坏账损失，但会减少收账成本。因此，制定收账政策时，应在选择某项收账政策增加的收益与因选择该项政策而增加的应收账款总成本之间相权衡。如果收账政策不影响赊销收入，则在制定收账政策时，应权衡增加的收账成本与减少的应收账款机会成本和坏账损失成本之间的得失。举例某公司某年的销售额中有6500万元为赊销收入，不同收账政策条件下的有关资料如下表所示。该公司收账政策对赊销收入的影响可忽略不计，变动成本率为60%，应收账款的机会成本率为10%。请问该公司是否改变现行收账政策？表收账政策选择资料项目现行收账政策建议收账政策年收账费用（万元）50100应收账款平均收现期（天）6045坏账损失率3.5%2%举例项目当前收账政策建议收账政策建议收账政策与当前收账政策相比应收账款机会成本6500/360×60×60%×10%＝656500/360×45×60%×10%＝48.75-16.25坏账损失成本6500×3.5%＝227.56500×2%＝130-97.5收账成本50100＋50应收账款总成本342.5278.75-63.75表收账政策选择计算表单位：万元

第三节应收账款管理四、应收账款日常管理企业信用调查

企业信用评估

应收账款回收情况的监控

催收拖欠款项

5C法

信用评分法

应收账款账龄分析

应收账款收现率分析

第四节存货管理一、存货管理目标二、存货的成本三、经济订货量的确定四、存货的日常控制第四节存货管理一、存货管理目标存货功能存货成本权衡在充分发挥存货功能的同时降低持有存货的成本、增加收益，达到二者的最佳结合。第四节存货管理二、存货的成本第四节存货管理三、经济订货量的确定思路：只考虑存货相关总成本决策规则：相关总成本最小所对应的存货进货批量为最佳采购批量。模型（1）经济订货批量基本模型（2）拓展的经济订货批量模型经济订货批量基本模型假设企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货

能集中到货，而不是陆续入库

不允许缺货，即无缺货成本

需求量稳定，并且能预测，即需求量为已知常量存货单价不变，即单价为已知常量

企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货所需存货在市场上供应充足

经济订货批量基本模型模型决策规则：变动订货成本和变动储存成本之和最小所对应的存货进货批量为最经济订货批量。

经济订货批量基本模型模型经济订货量最佳订货次数最佳订货周期相关最小总成本举例某公司每年需要A材料10000千克，该材料的单位进价为每千克100元，每次的订货成本为8000元，每千克A材料每年的储存费用为10元，要求计算A材料的经济订货批量、经济订货批量下的相关总成本、最优订货次数、最佳订购周期、经济订货批量下的年变动订货成本、经济订货批量下的年变动储存成本。拓展的经济订货批量模型1、实行数量折扣的经济订货批量模型2、允许缺货的经济订货批量模型3、有订货提前期的经济订货批量模型4、存货陆续供应和使用下的经济订货批量模型5、建立保险储备的经济订货批量模型实行数量折扣的经济订货批量模型为了鼓励客户购买更多的商品，销售企业通常会给以不同程度的价格优惠，即实行商业折扣政策。商业折扣政策的推行使得存货购置成本成为与订货数量相关的成本，属于决策相关成本。进货企业对经济订货批量的确定，除了考虑变动订货成本和变动储存成本以外，还应考虑存货购置成本。模型举例某公司A材料的年需要量为800000千克，每千克标准价为15元。销售企业规定客户每批购买量不足1000千克的，按照标准价格计算；每批购买量在1000千克（包括1000千克）以上，5000千克以下的，价格优惠2%；每批购买量5000千克（包括5000千克）以上的，价格优惠3%。已知每批600元订货成本，单位材料的年储存成为60元，求该公司A材料的经济订货批量。举例按照不考虑商业折扣的经济批量基本模型确定的经济批量为：每次进货4000千克时的存货相关总成本为：享受3%的折扣每次进货5000千克时的存货相关总成本为：允许缺货的经济订货批量模型在允许缺货的情况下，由于会发生缺货成本，使得缺货成本成为了决策相关成本。在允许缺货的情况下，进货企业对经济订货批量的确定，除了考虑变动订货成本和变动储存成本以外，还应考虑存货的缺货成本。模型举例某公司B材料的年需要量为18000千克，每次订货成本80元，单位储存成本24元，单位缺货成本12元，则允许缺货时的经济进货批量为多少？有订货提前期的经济订货批量模型订货提前期对存货经济订货量并无影响，只不过应在达到再订货点时，立即发出订单。在提前订货的情况下，企业再次发出订货时尚有存货的库存量称为再订货点。再订货点的计算方法

不建立保险储备量建立保险储备量R=L×dR=L×d+B举例某公司订购C材料，从订货日至到货日的间隔时间是10天，该公司平均每日需要耗用C材料200千克，请问该公司C材料的再订货点为多少千克？如果该公司对C材料建立保险储备，保险储备量为500千克，则该公司C材料的再订货点为多少千克？R=10×200=2000千克R=10×200+500=2500千克存货陆续供应和使用下的经济订货批量模型存货经济批量基本模型中，假设存货一次全部入库，其实各批存货可能会陆续入库，尤其是产成品入库和在产品转移。在存货陆续供应和使用情况下，存货平均存量不再是/2，应对基本模型进行修正。模型举例某公司使用A零件，可以外购，也可以自制。如果外购，单价180元，一次订货成本2500元；如果自制，单位成本100元，每次生产准备成本1085元，每日产量40件。零件的全年需求量为7200件，单位储存成本为零件价值的20%，每日平均需求量为20件。请问该公司对于A零件是外购还是自制？举例（1）外购零件（2）自制零件

建立保险储备的经济订货批量模型存货经济批量基本模型中，假定存货供需稳定，即每日需求量不变，送货时间固定不变。实际上，每日需求量可能变化，送货时间也可能延迟，导致企业发生缺货或供应中断。为防止缺货造成的损失，企业需要多储备一些存货以备应急之需，这些存货被称为保险储备。保险储备在正常情况下不动用，只有当存货被过量使用或送货延迟时才动用。建立保险储备可以避免缺货造成的损失，但由于存货平均储存量加大了，储存成本会升高。因此，企业应找到合理的保险储备量，使得缺货成本和储存成本之和最小。模型举例某公司甲存货的经济批量订货次数为每年10次，每天平均耗用量5件，平均交货期25天，每件年储存成本10元，每件缺货成本50元。交货期内不同耗用量的概率见下表所示。若建立保险储备，可选择0、25、50件四种方案，试确定该公司甲存货的最佳再订货点。交货期存货需要量及概率耗用量（件）5075100125150175概率0.120.180.200.250.150.10举例（1）不设置保险储备量下的相关总成本假设B=0，以125件为再订货点，不会缺货的概率是75%(0.25＋0.20+0.18＋0.12)；缺货25(150-125)件的概率是15%；缺货50(175-125)件的概率是10%，每次预计缺货量为：（2）保险储备量为25件时的相关总成本当B=25时，以150件为再订货点，这种情况下不会缺货的概率是90%(0.15+0.25＋0.20+0.18＋0.12)；缺货25(175-150)件的概率是10%,每次预计缺货量为：举例（3）保险储备量为50件时的相关总成本以175件为再订货点，在这种情况下，不会缺货的概率是100%，则：比较以上各种方案，保险储备量为50件时的相关总成本最低，故应确定保险储备量为50件最佳，再订货点为175件较为合理。第四节存货管理四、存货的日常控制ABC分类管理法存货储存期控制

ABC分类管理是按照存货占用资金的大小和品种数量的多少这两个标准把存货分为A、B、C三个等级，采取有差别、分主次的办法和措施对各类库存物品进行管理控制存货保本储存天数和存货保利储存天数举例某公司购进甲商品5000件，单位进价100元，单位售价150元，经销该批商品的固定储存费18000元，该批存货的月保管费用率为30%，机会成本率10%，销售税金及附加为2000元，目标利润10万元。若一年按360天计算，则该公司甲商品的保本储存天数和保利储存天数分别为多少天？第五节短期负债管理一、短期借款短期借款的利息支付方法又称利随本清法，是一种利息在贷款到期时与本金一并支付给银行的方法

收款法贴现法加息法是银行向企业发放贷款时，先从本金中将利息部分预先扣除，而贷款到期时借款企业只偿还贷款全部本金的方法

是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。该方法下，实际利率是名义利率的两倍第五节短期负债管理一、短期借款二、商业信用三、短期融资券举例某公司向银行借入短期借款1000万元，支付银行贷款利息的方式同银行协商后的结果是：（1）采用收款法付息，利息率为6%；（2）采用贴现法付息，利息率为8%；（3）采用加息法付息，利息率为4%；（4）利息率为5%，银行要求的补偿性余额比例为20%。请问：如果你是该公司的财务经理，你将选择哪种付息方式并说明理由。举例（1）采用收款法付息，利息率为6%

采用收款法付息，实际利率为6%（2）采用贴现法付息，利息率为8%

采用贴现法付息，实际利率：

（3）采用加息法付息，利息率为4%

采用加息法付息，实际利率为8%（4）利息率为5%，银行要求的补偿性余额比例为20%

实际利率：第五节短期负债管理一、短期借款短期借款筹资的评价优点缺点

采用短期借款方式筹集资本比较及时、方便

短期借款具有较好的弹性

与商业信用和发行短期融资券相比，资本成本较高

银行对企业提出的限制性条件较多

第五节短期负债管理二、商业信用商业信用方式

应付账款信用类型应付账款成本——放弃现金折扣成本应付账款

应付票据预收账款

免费信用

有代价信用

展期信用

应付账款成本—放弃现金折扣成本利用现金折扣的决策如果能以低于放弃现金折扣成本的利率借入资金，则应在现金折扣期间借入资金支付货款，取得折扣；反之，企业应放弃折扣。如果在折扣期内，企业将偿还货款的现金用于短期投资，所取得的收益率大于放弃现金折扣成本，应放弃现金折扣而用于追求更高的收