金融-行业周报（第二十一周）：扩大期货开放加配优质金融

1保险煤炭银行传媒钢铁证券综保险煤炭银行传媒钢铁证券综合建材算机汽车通信电子告金融华泰研究业周报(第二十一周)本周观点：扩大期货开放，加配优质金融期货市场扩大开放，看好金融股修复行情，证券>银行>保险。期货市场拓展双向开放，上市公司质量提升进一步深化，资本市场生态有望持续优化。我国银行盈利能力优异、资产质量夯实，低估值+高股息带来较高性价比，城投风险平稳可控，有望拥抱价值重估机遇。我们对寿险基本面改善依然充满信心，当前估值仍反映不足，市场短期关注焦点可能转向宏观外部环境，建议投资者在股价回调的时候继续布局寿险股。子行业观点1)证券：期货市场拓展双向开放，上市公司质量提升进一步深化，资本市场生态有望持续优化。短期市场交投回落、指数波动，但长期向上预期不改，看好多维优化下券商机会。2)银行：板块估值承压来自市场对长期盈利能力和经营风险的忧虑，但我国银行业盈利能力稳定可持续，存量风险持续出清，拨备计提丰厚。地产压力最大时点已过，城投风险平稳可控，经济回暖向好，银行业绩复苏可期。3)保险：受经济复苏进度迟缓的影响，中特估概念降温，上周市场和保险股均出现深度调整，短期关注焦点可能转向宏观外部环境。我们对寿险基本面改善依然充满信心，建议投资者在股价回调的扩大期货开放，加配优质金融证券银行增持(维持)增持(维持)研究员SACNo.S0570514040002SFCNo.BPN843研究员SACNo.S0570521010001SFCNo.AWF297研究员SACNo.S0570521080002SFCNo.BRC044研究员SACNo.S0570522090001SFCNo.BRR567研究员SACNo.S0570523010003SFCNo.BRZ146shenjuan@+(86)75523952763lijian@+(852)36586112wangke015604@+(86)2138476725anna@+(86)1063211166wangyu017005@+(86)2128972228联系人SACNo.S0570122070085heyating@+(86)2128972228时候继续布局寿险股。重点公司及动态1)证券：推荐优质龙头、经纪弹性大和大财富特色券商，以及低估值且基本面稳健的央国企券商。2)银行：推荐优质中小行，如常熟银行，以及低估值国有大行。3)保险：推荐优质行业龙头。风险提示：经济修复力度不及预期；资产质量恶化超预期。重点推荐股票名称股票代码(当地币种)投资评级中信证券600030CH29.04买入常熟银行601128CH11.05买入农业银行601288CH4.15增持资料来源：华泰研究预测一周内行业走势图一周行业内各子板块涨跌图(%)证券(%)沪深3000(0.5)(2.0)(3.5)(5.0)05/1905/2105/2305/25(5.00)(4.25)(3.50)(2.75)(2.00)(%)一周内各行业涨跌图(%)2.0(0.5)(3.0)(5.5)(8.0)一周涨幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅(%)北汽蓝谷600733CH5.77吉林敖东000623CH1.74华林证券002945CH1.02申万宏源000166CH0.85长江证券000783CH交通银行601328CH锦龙股份000712CH(0.30)南京证券601990CH(0.71)重庆银行601963CH(0.72)国元证券000728CH(0.73)一周跌幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅(%)大智慧601519CH(7.38)中国银行601988CH(6.49)中国银河601881CH(5.87)成都银行601838CH(5.61)中信银行601998CH(5.48)长沙银行601577CH(5.42)华夏银行600015CH(5.27)南京银行601009CH(5.09)中信建投601066CH(4.78)工商银行601398CH(4.76)资料来源：华泰研究金融金融金融期货市场扩大开放，看好金融股修复行情，证券>银行>保险。期货市场拓展双向开放，上市公司质量提升进一步深化，资本市场生态有望持续优化。我国银行盈利能力优异、资产质量夯实，低估值+高股息带来较高性价比，城投风险平稳可控，有望拥抱价值重估机遇。上市险企负债端复苏趋势显著，目前估值仍有修复空间，建议配置优质龙头。证监会明确推进期货市场建设，拓宽QFII、RQFII投资范围，深化对外开放；进一步推动上市公司高质量发展，推动出台上市公司监管条例，提高信息披露质量，严格退市监管。上周A股单日成交额最低曾下探至低于7700亿元，其后回升至8000亿元以上，但仍处于相对较低水平。我们继续看好未来在资金+市场+政策+估值多维共振下券商板块机会，主要逻辑：1)增量资金预期改善驱动券商行情。历史上机构入市、杠杆资金、外资流入均驱动券商行情，当前存款利率及保险定价利率下调，比价效应有望持续吸引资金入市并激活行情。2)23Q1投资高弹性提振业绩。当前虽然市场交投活跃短期回落，但长期趋势向好，预计券商中报有望继续迎来业绩增长。3)资本市场改革持续，第三方导流等还有望陆续落地，催化板块机会。4)板块估值低位，配置性价比高。建议根据以下逻辑挖掘特色优质券商，如：a)轻重并举的优质龙头中信、中金H；b)财富管理和经纪弹性大的东方、广发、东财、国联、银河；c)低估值且基本面稳健的央国企券商。1、2023年5月截至26日市场运行情况总结权益市场短期波动，5月截至26日沪深300指数区间涨跌幅-4.4%，较去年同期-3.8pct；创业板指区间涨跌幅-4.1%，较去年同期-4.2pct。5月截至26日A股市场日均成交额回落至9,266亿元，月环比-19%(较上月同期，下同)，但相较一季度日均成交额8,785亿元仍所下降，5月截至26日新发基金份额合计475亿份，月环比-30%。投行方面，5月截至26日IPO发行规模471亿元，月环比-6%；再融资发行规模453亿元，月环比-51%；债券承销规模6,646亿元，月环比-45%。指数区间涨跌幅较去年同期-4.4-4.4%-3.8pct创业板指-4.2pct0-4.5-4.5%-10.6pct券商指数-2.7%-2.5pct资料来源：Wind，华泰研究金融金融(亿元)16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000月均股票成交额2021/22021/42021/62021/82021/102021/122022/22022/42022/62022/82022/102022/122023/22023/4资料来源：Wind，华泰研究(亿元)20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000两融月均余额2021/22021/42021/62021/82021/102021/122022/22022/42022/62022/82022/102022/122023/22023/4资料来源：Wind，华泰研究2、证监会明确推进期货市场建设，拓展对外开放5月25日证监会副主席方星海在第二十届上海衍生品市场论坛上致辞时指出，证监会将着力推进期货市场建设，服务国家初级产品保供稳价大局。证监会将结合现货市场变化和产业需求，及时优化合约规则和制度设计，提升交易便利性；继续稳步扩大期货特定品种开放，拓宽QFII、RQFII投资范围；加强初级产品期货市场监管和监测监控，加大对市场操纵等违法违规行为的打击力度。期货市场对外开放深化，将进一步规范发展并为企业提供有效价格信号和风险对冲工具。证监会副主席方星海明确将从三方面推进期货市场建设，一是不断提升市场运行质量。支持中介机构提升服务能力，持续推进“保险+期货”，不断优化项目模式。二是继续拓展期货市场对外开放的广度和深度。拓宽QFII、RQFII投资范围，吸引更多境外机构充分参与我国初级产品期货品种定价。三是强化监管。加强初级产品期货市场监管和监测监控，做好期现货市场联动监管。同时，证监会于近日核准摩根士丹利在北京市设立摩根士丹利期货(中国)有限公司，期货市场对外开放深化落到实处。未来证监会还将继续支持符合条件的境外机构投资境内期货公司，不断提升期货市场运行质量，推动市场规范发展并为企业提供有效价格信号和风险对冲工具。3、证监会副主席表示将进一步提高上市公司质量5月27日证监会副主席王建军在中国上市公司协会年会(理事会)暨2023中国上市公司峰会上表示，证监会将提高上市公司质量作为全面深化资本市场改革的大事来办，未来要多管齐下进一步推动上市公司高质量发展。一要固本强基，构建好用管用的法规制度体系，推动出台上市公司监管条例。二要聚焦问题，规范公司治理和信息披露。完善全面注册制开、透明、可信的上市公司。三要树牢导向，培育优胜劣汰的市场生态。推动全面实行股票发行注册制走深走实，严格退市监管，持续畅通多元化退出渠道。四要惩防结合，从严打击财务造假。针对严重舞弊、资金占用等重点问题，开展专项治理。伴随资本市场生态持续完善，上市公司质量提升，未来将实现良性循环。资本市场改革多点开花，股票发行制度、交易制度等持续改革创新，在注册制大背景下，信息披露成为制度核心，对上市公司质量和信息披露监管提出更高要求。未来伴随市场优胜劣汰加速、上市公司量质齐升，资本市场环境将进一步优化，便利更多优秀企业运用多元资本市场工具满足投融资需求，更好发挥金融服务实体经济作用，实现市场生态优化与上市公司质量提升的良性循环。金融金融4、富途控股2023Q1业绩解析公司23Q1年营收25.0亿港元，同比+52%，归母净利润11.9亿港元，同比+108%；业绩增长亮眼主要系美联储加息后的高利率环境下，公司利息收入同比高增；叠加经纪业务同比有所修复所致。23Q1末融资融券余额345亿港元，同比+35%；利息收入12.94亿港元，同比+125%，主要受海外高利率环境提振，是业绩增长的核心驱动力。23Q1经纪佣金收入港股环比分别+23%、-6%，美股交易量环比提升主要受科技股交易活跃推动；港股交易量下降主要由于自2月份以来的股市回调，景气度下滑所致。入金客户稳步扩张，创新业务发展迅速。23Q1富途的入金客户数量单季度净增4.1万人，季末达到153万人，香港、新加坡获客表现较为强劲。23Q1末注册用户数、开户用户数分入金客户户均资产规模30.5万港币，同比+4.7%。公司创新业务发展迅速：1)23Q1末财富管理客户AUM370亿港元，同比+77%；高利率环境下为利用更高收益率，客户涌入货币市场基金；公司在新加坡推出大宗商品基金和另类基金，帮助客户实现投资组合多元化，并在香港推出了固定票息票据(FCNs)和数字票据，以满足高净值客户在市场动荡期不同POIRESOP累计签约客户数达662家，同比+44%。公司已逐步进入马来西亚市场，未来有望依托科技+产品+社区优势持续提高市场份额，巩固核心竞争力。量价预期改善+配置性价比高+价值重估可期，把握银行修复契机。上周银行指数-3.14%，较沪深300指数-0.76pct，其中大行、股份行、区域性银行分别-3.50%、-3.01%、-2.96%，交通银行、重庆银行、江阴银行分别变动-0.17%、-0.72%、-0.99%，为跌幅较小的三家。截至5月26日，银行板块PB(lf)估值0.56倍，2010年以来PB估值分位数为5.23%，处于较低水平。我国银行业具备盈利能力优异+资产质量夯实的优良质地，但长期处于估值洼地。大类资产收益率普遍承压背景下，享有低估值+高股息双重优势的银行板块配置性价比凸显，契合长线资金投资风格，有望拥抱价值重估机遇。5月10日-5月17日美国商业银行存款流入299亿美元，银行信贷规模增加105亿美元。随各项稳增长政策落地，居民贷款迈入回暖通道，小微企业活力逐步显现。重定价最大压力时点已过，金融让利压力趋缓，新发贷款利率有望企稳；监管大力引导存款利率下行，缓解息差压力。目前银行基金持仓、估值均为低位，新会计准则下保险机构或更为青睐高股息、高稳定性的银行股，资金有望加配。量价预期改善+板块估值及基金仓位双低，看好银行加配行情。个股推荐：1)成长性突出的宁波；2)小微链常熟、张家港、瑞丰；此外推荐低估值央企工行(AH)、建行(AH)、农行(AH)。1、银行观点更新我国银行业具备盈利能力优异+资产质量夯实的优良质地，但长期处于估值洼地。大类资产收益率普遍承压背景下，享有低估值+高股息双重优势的银行板块配置性价比凸显，有望拥抱价值重估机遇。银行高股息、低波动优势具备可持续性，契合长线资金投资风格。随险资加速入场，被动型产品扩容，外资持续涌入，有望支撑行情延续。经济回暖向好，地产压力最大时点已过，城投风险平稳可控，银行业绩复苏可期，重视高股息大行配置价值，中小行有望补涨。优异盈利能力可持续+存量风险出清+拨备计提加厚，价值回归可期。银行板块PB(LF)仅为0.56倍(5/26)，估值承压主要来自市场对其长期盈利能力+经营风险的忧虑，但估值压制因素有待纠偏。我国银行业盈利能力优异，宏观环境波动下仍具备稳定可持续性。资产质量方面，存量风险持续出清，历史包袱减轻；相较欧美国家，我国银行业拨备计提丰厚，风险抵御能力夯实，资产质量优中向好。当前市场缺乏可供配置的优质资产，高分红+低波动+低估值的银行板块有望被市场重新定价。金融金融6050403020100-20-30银行业绩复苏可期，重视高股息大行配置价值，中小行有望补涨。开年以来政策端将经济恢复、扩大消费放在重要位置，随各项稳增长政策平稳落地，将驱动信贷需求维持高增。居民贷款正处回暖通道，小微企业活力逐步显现，信贷结构有望持续调优。LPR6050403020100-20-302、美联储商业银行资产负债表跟踪——存款有所流入，信贷小幅扩张上周美国银行业承压有所缓和，存款呈现小幅流入态势。美国银行业存款曾在2020-2021年高速增长，2022年11月以来出现本世纪首次存款持续负增长。2023年3月美国地区银行挤兑风波引发市场担忧，受银行业危机影响，部分储户将存款转投货币市场基金等工具寻求更高收益率。当地时间5月1日，美国加州金融保护与创新局(DFPI)表示，监管机构已接管第一共和银行，成为3月以来美国破产的第三家银行。本周美国存款市场承压有所缓和，5月10日-5月17日，美国所有商业银行存款流入299亿美元，大型银行存款流流入106亿美元，小型银行流入60亿美元，外国机构流入134亿美元。5月17日-5月24日，货币市场基金流入467亿美元。(万亿美元)(万亿美元)美国:所有商业银行存款(季调)(万亿美元)(万亿美元)美国:所有货币市场基金(右)6.05.55.06.05.55.04.54.03.53.02.52.0161412108610-0312-0314-0316-0318-0320-0322-03注："所有商业银行"为大型银行、小型银行及外国机构合计，下同资料来源：美联储，美国投资公司协会，华泰研究(万亿美元)大型银行存款大型银行存款YoY(右)15.0%15.0%11.510.0%11.35.0%11.10.0%10.910.7-5.0%10.710.522-0110.522-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-05注：大型银行为美国资产规模前25的境内特许商业银行，下同资料来源：美联储，华泰研究美国:所有商业银行:存款:季调:同比(%) ((%)美国:所有货币市场基金:同比(右)252050-510-0312-0314-0316-0318-0320-0322-03资料来源：美联储，美国投资公司协会，华泰研究(万亿美元)小型银行存款小型银行存款YoY(右)5.5520.0%5.5015.0%5.4510.0%5.405.0%5.350.0%5.30-5.0%5.25-10.0%5.20-15.0%22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-05注：小型银行为未进入前25的其他所有境内特许商业银行，下同资料来源：美联储，华泰研究金融金融上周美国银行业信贷呈现小幅扩张趋势。5月10日-5月17日美国银行业贷款和租赁贷款款增加92亿美元，外国机美元，住房按揭贷款增加102亿美元，消费贷款增加21亿美元，商业地产贷款增加36亿美元。(万亿美元)所有商业银行贷款和租赁贷款(万亿美元)12.412.212.012.412.212.011.811.611.411.211.010.810.620.0%15.0%10.0%5.0%0.0%22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-05资料来源：美联储，华泰研究图表9：美国大型银行与小型银行贷款和租赁贷款变动(万亿美元)大型银行贷款和租赁贷款(万亿美元)小型银行贷款和租赁贷款(右)6.05.922-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-05资料来源：美联储，华泰研究3、上周北向、南向资金持仓数据分析从南北向资金持股银行股个股变动来看，上周北上资金主要增持建设银行、工商银行、民生银行，分别增持13.05亿元、12.35亿元、7.54亿元，主要减持招商银行、平安银行、宁波银行，分别减持17.94亿元、13.16亿元、5.18亿元。上周南向资金主要增持中信银行、中国银行、工商银行，分别增持1.52亿港币、1.10亿港币、0.67亿港币，主要减持建设银行、农业银行、招商银行，分别减持5.65亿港币、1.54亿港币、0.61亿港币。从南北向资金持股银行股个股来看，截至2023年5月26日，北上资金主要持仓招商银行、持仓汇丰控股、建设银行、工商银行，分别持有1133.78亿港币、991.31亿港币、955.99亿港币。代码证券简称截止日持股占流通A股区间增减持股占流通A股区间增减持金额(亿元)601939.SH建设银行6.67%2.09%13.05601398.SH工商银行0.88%0.09%12.35600016.SH民生银行2.47%0.53%7.54600919.SH江苏银行5.03%0.47%5.29601658.SH邮储银行7.44%0.72%4.34601328.SH交通银行4.21601169.SH北京银行3.93%0.21%2.14601229.SH上海银行3.45%0.22%1.87601166.SH兴业银行3.43%0.05%1.62601997.SH贵阳银行3.87%0.73%1.50600926.SH杭州银行2.22%0.22%1.49601077.SH渝农商行3.99%0.38%1.37601825.SH沪农商行2.74%0.37%1.01601818.SH光大银行1.96%0.05%0.77002936.SZ郑州银行0.43%0.62601998.SH中信银行0.54%0.03%0.60600000.SH浦发银行2.34%0.02%0.36601665.SH齐鲁银行2.31%0.36%0.34603323.SH苏农银行1.03%0.41%0.30601860.SH紫金银行0.72%0.32%0.30600908.SH无锡银行0.66%0.30%0.30002958.SZ青农商行0.92%0.20002948.SZ青岛银行0.81%0.20%0.20600928.SH西安银行0.25%0.15601187.SH厦门银行3.98%0.21%0.14601963.SH重庆银行1.72%0.07%0.04600015.SH华夏银行3.64%-0.01%-0.10002839.SZ张家港行2.45%-0.13601916.SH浙商银行2.05%-0.03%-0.15601528.SH瑞丰银行0.29%-0.48%-0.19601288.SH农业银行0.88%0.00%-0.36601577.SH长沙银行3.94%-0.33%-0.57002966.SZ苏州银行2.34%-0.35%-0.88002807.SZ江阴银行2.94%-1.05%-0.91601128.SH常熟银行3.89%-0.95%-1.84601009.SH南京银行2.09%-0.30%-2.41601988.SH中国银行0.70%-0.03%-2.90601838.SH成都银行5.05%-1.05%-5.11002142.SZ宁波银行5.71%-0.30%-5.18000001.SZ平安银行6.30%-0.55%-13.16600036.SH招商银行7.21%-0.26%-17.94注：区间增减持金额=区间增减持股数*区间平均股价资料来源：Wind，华泰研究代码证券简称截止日持股占港股区间增减持股占港股区间增减持金额(亿港币)0998.HK中信银行5.57%0.24%1.523988.HK中国银行1.96%0.04%1.101398.HK工商银行0.02%0.676818.HK中国光大银行2.43%0.07%0.230011.HK恒生银行0.00%0.099668.HK渤海银行0.51%0.07%0.066196.HK郑州银行6.63%0.25%0.053618.HK重庆农村商业银行7.74%0.04%0.032388.HK中银香港0.42%0.00%0.023866.HK青岛银行0.35%0.01%0.012016.HK浙商银行2.42%0.00%0.000440.HK大新金融0.57%0.01%0.000023.HK东亚银行0.35%0.00%0.002356.HK大新银行集团0.00%0.003698.HK徽商银行0.03%0.00%0.001916.HK江西银行0.00%0.001551.HK广州农商银行0.02%0.00%0.002066.HK盛京银行0.00%0.00%0.001578.HK天津银行0.00%0.00%0.002888.HK渣打集团0.01%0.00%0.003328.HK交通银行0.93%0.00%0.001963.HK重庆银行-0.02%-0.020005.HK汇丰控股9.38%0.00%-0.111658.HK邮储银行-0.01%-0.121988.HK民生银行4.23%-0.313968.HK招商银行0.50%-0.04%-0.611288.HK农业银行1.58%-1.540939.HK建设银行7.48%-0.04%-5.65注：区间增减持金额=区间增减持股数*区间平均股价资料来源：Wind，华泰研究受经济复苏进度迟缓的影响，中特估概念降温，上周市场和保险股均出现深度调整，中国人寿A全周下跌9%，表现最差。一季度寿险NBV反转带来一波行情之后，我们认为市场可能不介意再等一等，看看反转是否能在后面的几个季度持续。短期关注焦点可能转向宏观外部环境。我们对寿险基本面改善依然充满信心，在金融产品收益率下降的情况下，寿险定价利率调整不会对销售造成过大压力，同时还能提升长期盈利水平。我们认为当前估值对此仍然反映不足。我们建议投资者在股价回调的时候继续布局寿险股，推荐平安A/H、国寿A、太保A/H、友邦。《关于推进基本养老服务体系建设的意见》解析提出要推进基本养老服务体系建设以应对人口老龄化。《意见》主要内容包括：1)完善基本养老服务保障机制：《意见》指出要推动建立相关保险、福利、救助相衔接的长期照护保障制度，以及支持物业服务企业因地制宜地提供居家社区养老服务。2)提高基本养老服务供给能力：《意见》提出各地的新建城区/居住区要按标准和要求配套建设养老服务设施，老城区/已建成居住区要结合改造、补短板行动等补建方式完善养老服务设施。3)提升基本养老服务便利化可及化水平：《意见》提到要依托和整合现有资源，发展社区养老服务中心、支持养老机构运营社区的养老服务设施，从而更好地提供家庭养老指导服务、帮助老年人家庭成员提高照护能力。同时也引导社会化专业机构为有需要的家庭提供居家适老化改造服务、鼓励发展康复辅助器具社区租赁服务，进而能提升老年人生活自理能力和居家养老品质。我国存在人口老龄化问题，完善养老服务体系为重中之重。截至2022年底，全国60周岁及以上老年人超过2.8亿，占全国总人口19.8%，其中65周岁及以上老年人达2.1亿，占全国总人口14.9%，人口老龄化形势严峻。近年来养老服务制度体系加快完善，基本养老服务的公平性、可及性不断提高。截至2022年底，老年人高龄津贴、养老服务补贴、护理补名老年人纳入最低生活保障，368万特困老年人纳入特困救助供养，做到“应养尽养”；全国有各类养老机构和设施38.1万个，其中养老机构4万个、社区养老服务机构和设施34.1万个，床位822.3万张。这些为基本养老服务体系建设奠定了坚实基础。同时，基本养老服务依然是新时代养老服务工作的短板弱项，发展不平衡不充分问题仍然突出。头部险企积极布局，探索养老蓝海市场。在养老产品、服务体系方面，头部保险公司均在积极创新和推出针对老年人的医疗险、重疾险、长期护理险等产品以助力老年人抵御长寿风险，作为养老金第三支柱的重要供给方，在政策的助力下有望探索广阔的养老金市场，获得新的业务增量。金融金融股票名称股票代码收盘价投资评级(当地币种)(当地币种)市值(百万)(当地币种)EPS(元)2025EPE(倍)20222023E2024E20222023E2024E2025E中信证券600030CH买入20.3729.04301,8951.441.641.801.9814.1512.4211.3210.29常熟银行601128CH买入7.2011.0519,7341.001.221.481.807.205.904.864.00农业银行601288CH增持3.504.151,224,9410.740.770.800.844.734.554.384.17注：数据截至2023年05月27日资料来源：Bloomberg，华泰研究预测股票名称中信证券(600030CH)常熟银行(601128CH)农业银行(601288CH)最新观点投资弹性显著，龙头地位稳固2023Q1营业收入153.48亿元，同比+0.87%；归母净利润54.17亿元，同比+3.60%。利润增速相对同业偏低主要系去年同期基数较高(22Q1公司归母净利润逆市同比+1.24%)。Q1末剔除保证金后杠杆率为4.41倍，较年初4.01倍有所上升。综合看，投资类收入增长显著，投行净收入同比增长，利息、经纪、资管业绩有所下滑，管理费用和减值同比有所提升。维持此前盈利预测，预计2023-2025年EPS1.64/1.80/1.98元，2023年BPS18.15元。A股可比公司2023PBWind一致预期平均数0.87倍，H股0.49倍，考虑公司龙头地位，给予A股2023年目标PB溢价至1.6倍，H股至1.1倍。维持A/H股“买入”评级，目标价A/H股人民币29.04元/22.75港币。风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。报告发布日期：2023年04月27日点击下载全文：中信证券(6030HK,买入;600030CH,买入):投资弹性显著，龙头地位稳固息差维持平稳，资产质量优化常熟银行与4月20日发布2023年一季报。23Q1营业收入24.10亿元，同比+13.3%，增速较22年-1.8pct；归母净利润7.95亿元，同比+20.6%，增速较22年-4.8pct。营收增速略有放缓符合行业趋势，我们预计小微阶段性贴息的财政补贴并未完全计入Q1营收。我们维持原预测，预计2023-25EPS1.22/1.48/1.80元，23年BVPS预测值9.21元，对应PB0.85倍。可比银行23年Wind一致预期PB0.69倍。公司小微护城河优势稳固，成长潜力突出，应享受一定估值溢价，我们给予23年目标PB1.20倍，目标价11.05元，维持买入评级。风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。报告发布日期：2023年04月20日点击下载全文：常熟银行(601128CH,买入):息差维持平稳，资产质量优化信贷扩张提速，非息收入亮眼23Q1归母净利润、营收、PPOP分别同比+1.8%、+2.2%、+1.2%(22年分别同比+7.4%、+0.7%、-1.9%)，息差下行为业绩主要拖累项，非息收入稳健增长支撑业绩。鉴于息差收窄压力仍存，我们预测2023-25年EPS为0.77/0.80/0.84元，预测23年BVPS为6.92元，A/H股对应PB0.49/0.38倍。A/H股可比公司23年Wind一致预期PB0.53/0.40倍，公司县域金融特色突出，应享一定估值溢价，我们给予A/H股23年目标PB0.60/0.50倍，A/H股目标价4.15元/3.94港币，A股维持“增持”评级，H股维持“买入”评级。风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。报告发布日期：2023年04月29日点击下载全文：农业银行(1288HK,买入;601288CH,增持):信贷扩张提速，非息收入亮眼资料来源：Bloomberg，华泰研究预测新闻日期来源新闻2023-05-22央行央行公布当日贷款市场报价利率5月LPR报价不变，为连续第9个月持稳。1年期LPR报3.65%，5年期以上品种报4.3%，均与上期持平。2023-05-25证监会证监会副主席方星海在第二十届上海衍生品市场论坛上致辞证监会将着力推进期货市场建设，服务国家初级产品保供稳价大局。证监会将结合现货市场变化和产业需求，及时优化合约规则和制度设计，提升交易便利性；继续稳步扩大期货特定品种开放，拓宽QFII、RQFII投资范围；加强初级产品期货市场监管和监测监控，加大对市场操纵等违法违规行为的打击力度。2023-05-26证监会证监会核准设立摩根士丹利期货(中国)有限公司证监会依法核准MorganStanley(摩根士丹利)在北京市设立摩根士丹利期货(中国)有限公司。下一步，证监会将继续深化期货市场对外开放，支持符合条件的境外机构投资境内期货公司，不断提升期货市场运行质量，服务实体经济高质量发展。2023-05-27证监会证监会副主席王建军中国上市公司协会年会暨2023中国上市公司峰会上发表讲话王建军表示，要推动全面实行股票发行注册制走深走实；规范公司治理和信息披露，打造更加公开、透明、可信的上市公司；从严打击财务造假，加大对“关键少数”和中介机构的立体化追责力度；必须共同努力打造更多领跑行业发展、引领科技创新、核心竞争力突出的优秀上市公司。资料来源：财汇资讯、华泰研究金融金融公司公告日期具体内容苏州银行2023-05-241)A股每股现金红利人民币0.33元(含税)。股权登记日为2022/5/30，除权除息日为2022/5/31。2)自5月31日起，苏行转债转股价格自人民币7.11元/股调整为人民币6.78元/股。链接1：/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?85521a14-cd71-47c9-91d3-a2d21bcaed2d链接2：/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?82d35b63-e9ac-473c-993e-7a50558f4a64南京银行2023-05-24王家春先生由于股东幸福人寿保险股份有限公司工作安排原因，申请辞去本公司监事、监事会监督委员会委员职务，王家春先生辞任后不再担任本公司及控股子公司任何职务。链接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-05-25/601009_20230525_EMR9.pdf常熟银行2023-05-251)A股每股现金红利人民币0.25元(含税)。股权登记日为6月2日，除权日为6月5日。2)常熟银行转债转股价格自8.08元/股调整为人民币7.83元/股，调整后强赎价为10.18元/股，自5月25日起至本次权益分派股权登记日期间暂停转股。链接1：http://www.sse.//disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-05-26/601128_20230526_66I0.pdf链接2：//disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-05-26/601128_20230526_AP7U.pdf张家港行2023-05-261)A股每股现金红利人民币0.02元(含税)。股权登记日为5月31日，除权日为6月1日。2)张家港行转债转股价格自4.53元/股调整为人民币4.33元/股，调整后的转股价格自2023年6月1日(除权除息日)起生效。链接1：/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?22921d9d-ab66-4f69-ab98-a7ba2000c2b0链接2：/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?bb7ea8f4-c3f9-4d6b-b9a8-a634543df184青岛银行2023-05-26银保监会青岛监管局已核准张巧雯女士本行董事会秘书的任职资格。根据相关规定，张巧雯女士自2023年5月19日起就任本行董事会秘书。链接：/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?fbbda25c-6d11-484a-bad3-11e8a530fe37拉卡拉2023-05-23公司发布第二期限制性股票激励计划草案，拟授予的限制性股票数量为2,335.50万股，占公司股本的2.92%，拟授予的激励对象不超过205人，授予价格为8.77元/股。链接：/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?b4d0185d-29d4-45cf-859c-1e3c84cb4d5e湘财股份2023-05-241)公司发布利润分配方案，每股派发现金红利0.069元(含税)，共计派发现金红利1.97亿元。链接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-05-24/600095_20230524_YTN9.pdf2)公司进入2021年股票期权激励计划首次授予股票期权第一个行权期限制行权期间，限制行权期由5月11日至5月26日调整为5月11日至5月30日，在此期间全部激励对象将限制行权。链接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-05-24/600095_20230524_Z9E3.pdf3)公司调整2021年股票期权激励计划行权价格，行权价格由9.91元/股调整为9.84元/股。链接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-05-24/600095_20230524_UXY9.pdf天茂集团2023-05-24公司发布权益分派方案，向全体股东每10股拟派发现金红利1.10元(含税)，共计分配利润5.43亿元(含税)。链接：/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?74c0eb58-212d-42d2-bf50-867ff544a386国海证券2023-05-25公司发布权益分派方案，每10股派发现金股利0.35元(含税)。链接：/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?ab6872e6-90a8-4535-8a55-e88a8cec013a东北证券2023-05-25公司发布权益分派方案，每10股派发现金股利1元(含税)。链接：/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?2b23dc52-8a57-467a-b19d-bf1cefebe900越秀资本2023-05-26公司股票期权激励计划规定的授予条件已经成就，董事会同意以5月24日为授予日，行权价格为6.21元/股，向76名激励对象授予4888万股股票期权。链接：/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html?b2fa1643-19f1-4644-b6f4-dd9def5dd6fb中信建投2023-05-261)公司正式设立紫晶存储事件先行赔付专项基金，出资人包括中信建投、致同会计师事务所、容诚会计师事务所和广东恒益律师事务所，出资规模为人民币10亿元，存续期限为成立之日起2个月，赔付金额=投资差额损失+投资差额损失部分的佣金和印花税。链接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-05-27/601066_20230527_O3TL.pdf2)就设立先行赔付专项基金事项，公司确认预计负债的计提金额将超过2022年度合并利润表归母净利润的10%。目前公司财务状况稳健，本次计提预计负债不会对公司正常经营和偿债能力产生不利影响。链接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-05-27/601066_20230527_T1T7.pdf红塔证券2023-05-26公司发布利润分配方案，每股派发现金红利0.05元(含税)，共计派发现金红利2.36亿元(含税)。链接：/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-05-27/601236_20230527_ZKLZ.pdf资料来源：公司公告、华泰研究2017-052017-072017-09-112018-012018-032018-052018-072018-09-112019-012019-032019-052019-072019-09-112020-012020-032020-052020-072020-09-112021-012021-032021-052021-072021-09-112022-012022-032022-052022-072017-052017-072017-09-112018-012018-032018-052018-072018-09-112019-012019-032019-052019-072019-09-112020-012020-032020-052020-072020-09-112021-012021-032021-052021-072021-09-112022-012022-032022-052022-072022-09-112023-012023-032023-05(亿元)日均股票交易金额16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000资料来源：Wind,华泰研究上周银行指数较前一周收盘日下跌3.14%，同期上证综指下跌2.16%，走势弱于大盘0.97个百分点。上周成交额828.87亿元，较前一周下跌19.41%。上周无银行上涨，走势最好的三家银行分别是：交通银行、重庆银行、江阴银行。目前银行行业2023年Wind一致预期PB值为0.522，较前一周下降0.022。排名证券代码证券简称涨幅成交额(亿元)1601328.SH交通银行37.842601963.SH重庆银行-0.72%2.483002807.SZ江阴银行-0.99%3.464600919.SH江苏银行32.225601166.SH兴业银行-1.53%50.66资料来源：Wind，华泰研究40%30%20%10%0%-20%月涨幅周涨幅月涨幅周涨幅港商资料来源：Wind，华泰研究招商渝农商民生建行中行工行农行中信浙商交行郑州光大重庆青岛天津盛京哈尔滨锦州徽商4%0%-4%招商渝农商民生建行中行工行农行中信浙商交行郑州光大重庆青岛天津盛京哈尔滨锦州徽商4%0%-4%周涨幅周涨幅月涨幅三个月涨幅15%10%5%0%-5%-20%资料来源：Wind，华泰研究排名股票AH溢价率(05/26)上周末AH溢价率(05/19)1郑州银行141.1%141.3%2重庆银行101.6%3中信银行71.5%74.7%4渝农商行46.8%45.0%5青岛银行43.6%6光大银行41.8%43.4%7中国银行38.5%42.3%8建设银行38.1%38.7%9民生银行35.4%33.7%农业银行28.7%28.2%交通银行23.0%工商银行25.6%26.8%浙商银行19.9%20.0%邮储银行17.3%17.7%招商银行0.7%-1.7%资料来源：Wind，华泰研究银行(中信)沪深30015%10%5%0%-5%05-3007-3009-3011-3001-3103-31资料来源：Wind，华泰研究银行(中信)沪深300上证综指月涨幅周涨幅三个月涨幅月涨幅周涨幅资料来源：Wind，华泰研究周成交额周成交额2,5002,0001,5001,000500004-0904-1604-2304-3005-0705-1405-2105-26资料来源：Wind，华泰研究银行(中信)银行(中信)5倍PE-Band6倍PE6倍PE-Band7倍PE-Band11,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0002022-09-2022-09-122022-06资料来源：Wind，华泰研究银行(中信)0.6倍PB-Band12,0000.7倍PB-Band0.8倍PB-12,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0002022-062022-092022-062022-09-12资料来源：Wind，华泰研究日均成交额为155亿元，环比-28.65%。截至5月26日收盘，A/H股上市券商中，中州证券溢价最高，为256.78%。证券代码证券简称收盘价周涨幅600095.SH湘财股份8.321.46%002945.SZ华林证券13.911.02%600864.SH哈投股份5.500.92%000166.SZ申万宏源4.740.85%000783.SZ长江证券5.91资料来源：Wind，华泰研究2022-05-162022-06-062022-06-272022-07-182022-08-082022-08-292022-09-192022-05-162022-06-062022-06-272022-07-182022-08-082022-08-292022-09-192022-10-312022-12-122023-01-022023-01-232023-02-132023-03-062023-03-272023-04-172023-05-08H股券商证券代码H股价格(￥)A股价格(￥)A/H溢价中州证券1375.HK1.063.77256.8%中信建投6066.HK7.8125.50226.4%申万宏源6806.HK1.484.74220.0%光大证券6178.HK5.1415.90209.4%中金公司3908.HK13.6441.80206.5%中国银河6881.HK3.8611.39195.4%国联证券1456.HK3.4110.05194.4%东方证券3958.HK3.969.90150.3%招商证券6099.HK6.8913.92102.0%海通证券6837.HK4.729.4399.6%国泰君安2611.HK8.9014.6764.9%华泰证券6886.HK8.7713.4753.6%广发证券1776.HK10.0415.1951.3%中信证券6030.HK13.9420.37注：H股价格已用2022年5月26日对港币汇率中间价换算成计价资料来源：Wind，华泰研究板块上周保险指数下跌6.1%。当前估值仍在低位，建议投资者择机加大配置。险企最新收盘价(￥)上周涨幅成交额(亿元)A/H股溢价新华保险37.11-4.7%23.7696%中国平安48.44140.045%天茂集团3.33-5.7%4.00N.A.中国人保5.98-7.7%27.09122%中国太保28.46-8.2%47.4946%中国人寿37.70-9.4%32.59203%资料来源：Wind，华泰研究周相对涨幅月相对涨幅三个月相对涨幅25%20%15%10%5%0%-5%中国太保新华保险中国平安中国人寿天茂集团中国人保资料来源：Wind，华泰研究50%保险指数上证综指保险指数40%30%20%10%0%-20%资料来源：Wind，华泰研究保险指数21倍PE-Band23倍PE-Band2022-062022-062022-072022-082保险指数21倍PE-Band23倍PE-Band2022-062022-062022-072022-082022-082022-09-10-11-11-122023-012023-012023-022023-032023-032023-042023-059,9008,9007,9006,9005,9004,9003,9002,900资料来源：Wind，华泰研究6,9006,4005,9005,4004,9004,4003,9003,4002,900保险指数 1.1倍PB-Band 1.3倍PB-Band1倍PB-Band1.2倍PB-Band2022-062022-062022-072022-082022-082022-09-10-11-11-122023-012023-012023-022023-032023-032023-042023-05资料来源：Wind，华泰研究截至2023年5月26日收盘，多元金融指数收于7,276点，较前一周-2.97%；金控平台指数收于1,926点，较前一周-2.80%；信托(中信)指数收于1,836点，较前一周-0.93%。证券代码证券简称涨幅成交额(亿元)000936.SZ华西股份1.20%14.19600816.SH安信信托0.76%2.77002608.SZ江苏国信2.84600901.SH江苏金租-0.63%5.09688318.SH财富趋势-0.91%8.46资料来源：Wind，华泰研究上周市场利率走向一致，其中10年期国债收益率收于2.72%，较前一周上升0.02个百分点，Shibor隔夜利率收于1.44%，较前一周上升0.17个百分点。(%)SHIBOR:隔夜SHIBOR:2周(%)SHIBOR:隔夜SHIBOR:2周3.53.02.52.0500.511-2312-2301-2302-2303-2304-2305-23资料来源：Wind，华泰研究(%)SHIBOR:隔夜(%) SHIBOR:1年贷款基础利率(LPR):1年国债到期收益率:10年5.0国债到期收益率:10年4.54.03.53.02.52.0500.50.001-1001-3102-2103-1404-0404-2505-16资料来源：Wind，华泰研究金融金融中信非银指数中信银行指数恒生金融指数标普美国金融指数标普日本金融指数标中信非银指数中信银行指数恒生金融指数标普美国金融指数标普日本金融指数标普欧洲金融指数美联储：考虑到通胀高企和四季度轻度衰退等因素，联储官员对是否进一步加息存分歧。美联储本周公布的5月联邦公开市场委员会(FOMC)政策会议纪要显示，第四季度开始美国经济将出现轻度衰退。考虑到通胀高企、银行业风波及债务上限谈判等议题，官员们对进一步加息与否存分歧，并强调要依赖数据，不太可能降息。与会者对未来的政策路径存在较大分歧。美联储梅斯特表示，FOMC的政策利率处于对美国经济具有限制性的水平，还没有到决定FOMC下一步行动向上还是向下的程度；紧缩力度不足和通胀偏高将是关键因素；周五公布的数据表明美联储还有更多工作要做；除住房外的核心服务业通胀依然居高不下；确实认为我们将不得不“再收紧一点”货币政策。此外，当地时间5月26日，国际货币基金组织(IMF)总裁格奥尔基耶娃在新闻发布会上表示，尽管总体和核心个人消费支出(PCE)价格指数所衡量的美国通胀水平预计将在2023年继续下降，但预计在2023年和2024年期间仍远高于美联储2%的目标。格奥尔基耶娃指出，要想使通胀稳步回到目标水平，美联储需要延长货币政策的紧缩期，使联邦基金利率保持在5.25%–5.5%直至欧洲央行：将加强对银行流动性审查并提高监管要求欧元区消费者价格数据将于下周发布，可能会显示该地区的通胀降至欧洲央行目标水平2%的进展令人沮丧地缓慢，这使得决策层关注于进一步加息的必要性。接受调查的35位经济学家的预期中值显示，5月份消费者价格同比增长6.3%，低于4月的7%。经济学家对一项剔除了能源等波动性因素的基本通胀衡量指标预估为5.5%，几无变动。欧洲央行官员对物价持续迅速上涨的担忧如此之强，以至于他们已准备好与美联储的货币政策路径分道扬镳并继续紧缩，即便后者暗示的暂停加息成为现实。5月26日，欧洲央行首席经济学家连恩表示，通胀将及时回归目标水平，预计今年的经济增长将会放缓，工资增长存在一些上行风险。欧元区通胀数据将于下周四发布，当天也是欧洲央行庆祝成立25周年的日子。各成员国的通胀数据将在下周二-四期间陆续发布，而欧元区报告的出炉则标志着数据发布期达到高潮。汇总预测显示，该地区最大的四个经济体数据均将显示整体通胀放缓。(Wind)行情对比上周中信非银指数下跌3.74%，中信银行指数下跌3.14%，指数走势均强于恒生金融指数，弱于其他主要发达市场。指数周涨跌幅0%-1%-2%-3%-4%-5%资料来源：Wind，华泰研究金融金融中文简称币种最新股价周涨跌幅股本(百万)总市值(百万)PE(TTM)PB(MRQ)美股花旗集团USD44.6-2.4%1,94788,8256.200.46摩根大通USD-1.6%2,922400,1789.941.45富国银行USD41.23.0%3,752154,70411.660.96汇丰控股USD37.8-1.3%20,283151,1746.870.81欧洲股市法国巴黎银行EUR56.3-5.9%1,23169,3668.360.67桑坦德EUR3.1-1.8%16,166106,3296.050.64日本股市三菱日联金融集团JPY906.5-2.2%12,68811,628,056-138.040.74三井住友金融集团JPY5,512.0-2.3%1,3757,577,2988.420.56瑞穗金融集团JPY2,042.5-1.7%2,53910,498,636-6.510.60港股恒生银行HKD109.1-2.6%1,912208,58222.061.13东亚银行HKD9.9-2.0%2,67526,5907.280.28中银香港HKD23.7-2.5%10,573250,5759.260.83资料来源：Wind，华泰研究中文简称最新股价周涨跌幅股本(百万)总市值(百万)PE(TTM)PB(MRQ)高盛集团USD332.011.8%332110,37611.021.03贝莱德USD672.300.8%150100,68520.552.67摩根士丹利USD83.902.0%1,670140,12314.251.52嘉信理财USD53.673.9%1,76994,95013.783.50SEIINVESTMENTSUSD57.43-0.8%1337,65619.523.80资料来源：Wind，华泰研究)中文简称美股市场最新股价周涨跌幅股本(百万)总市值(百万)PE(TTM)PB(MRQ)美国保德信金融USD79.5-1.9%36529,02560.340.92大都会人寿USD50.3-2.8%76638,48248.281.20宏利金融USD18.4-5.0%1,84662,2836.540.96美国国际集团欧洲股市USD54.61.5%72439,4956.470.92慕尼黑再保险EUR330.10.7%13645,04813.941.61安盛集团EUR27.2-1.8%2,29362,2839.331.37安联保险日本股市EUR206.0-1.5%40884,09320.581.49日本Millea控股JPY3,055.06.7%2,0036,117,63819.251.64第一生命保险JPY2,495.0-3.6%1,0312,573,5199.861.02MS&AD保险集团控股H股JPY4,795.01.9%5362,569,96317.590.90友邦保险HKD77.1-2.7%11,620895,305407.203.01中国太平HKD8.6-3.9%3,59431,01611.090.41中国人民保险集团HKD3.1-3.2%44,224135,7684.330.49资料来源：Wind，华泰研究中文简称币种最新股价周涨跌幅股本(百万)总市值(百万)PE(TTM)PB(MRQ)A股*ST安信CNY4.000.8%9,84439,378-66.943.67CNY3.20-5.3%5,11416,36516.430.99经纬纺机CNY9.237044,83015.630.65美股诺亚财富USD14.81-2.6%321,0816.750.70北美信托USD72.620.6%20815,13012.321.41港股领展房产基金HKD48.55-2.3%2,554123,9898.490.73泓富产业信托HKD1.75-1.7%1,5202,66035.520.37越秀房产信托基金HKD1.82-3.7%4,8348,797-14.850.49资料来源：Wind，华泰研究中文简称币种最新股价周涨跌幅股本(百万)总市值(百万)PE(TTM)PB(MRQ)A股中国中期CNY3.403451,173-262.242.45弘业股份CNY8.14-1.5%2472,00949.950.96厦门国贸CNY8.864.4%2,22219,6845.380.90物产中大CNY5.07-4.7%5,19526,3386.850.80港股、台股鲁证期货HKD0.63-7.4%1,0026313.400.23弘业期货HKD1.791,00813,164127.540.86元大期货TWD52.600.0%29015,25311.381.14资料来源：Wind，华泰研究中文简称币种最新股价周涨跌幅股本(百万)总市值(百万)PE(TTM)PB(MRQ)A股华铁应急CNY5.57-1.8%1,9460816.072.29晨鸣纸业CNY4.85-2.0%2,980070.81渤海租赁CNY2.18-3.5%6,18535-13.440.49东莞控股CNY9.43-4.6%1,0409810.751.06中航资本CNY3.89-8.3%8,83134418.710.92港股环球医疗HKD4.82-2.2%1,892914.310.58融众金融HKD0.120.0%4130.48-0.08-0.07恒嘉融资租赁HKD0.08-1.2%1,687119.450.27中国飞机租赁HKD4.46-4.5%744330.71远东宏信HKD6.68-4.2%4,3172884.200.57资料来源：Wind，华泰研究中文简称币种最新股价周涨跌幅股本(百万)总市值(百万)PE(TTM)PB(MRQ)A股世联行CNY2.58-5.5%2,0345,2471.58新力金融CNY6.37-4.5%5133,2663.20美股铜道USD0.649.0%1459324.530.27LENDINGCLUBUSD3.3%1078753.330.73港股佐力小贷HKD0.350.0%1,1804134.120.19瀚华金控HKD0.314,6001,4030.17资料来源：Wind，华泰研究金融金融202021-05-252021-06-252021-07-252021-08-252021-09-252021-10-252021-12-25202021-05-252021-06-252021-07-252021-08-252021-09-252021-10-252021-12-252022-01-252022-02-252022-03-252022-04-252022-05-252022-06-252022-07-252022-08-252022-09-252022-10-252022-12-252023-01-2520