经济管理增加值及财务知识分析实践

EVA1

企业的困惑困惑一：为什么宏观宽松，企业偏紧？2021年金融危机，2021年4万亿刺激政策，宽松、从紧的调控周期；降息、降准的宏观政策释放后，企业微观经济运行中依然感到紧，根源上的分析。中国十年的货币资产快速扩张2

企业的困惑

困惑二：企业做大了，为什么陷入了亏损陷阱，有利润就是创造了价值吗？2003年电力体制改革以来，五大集团跑马圈地，规模制胜，做大做强；现在改为做强做大。

两个案列：通用汽车和默克制药

安然事件3

企业的困惑困惑三：考核评价的困惑：不同行业、不同开展时期的企业如何考核？能不能找到一个统一的标准?420世纪最杰出的CEO杰克·韦尔奇：十分推崇差异化管理，即“20%—70%—10%〞法那么提升公司里20%表现最为优秀的员工；培养70%的中间员工；辞退剩下10%的垫底的员工差异化管理的核心和前提是绩效评价在组织中存在三个极其重要的组织要素：能够鼓励士气的使命鲜明的价值观严格的绩效评价体系关于EVA导入的背景5应当说，自20世纪80年代初美国斯腾思特公司推出EVA体系以来，理论界和工商界给予了很高的评价，在社会上也引起了很大的反响。美国管理之父彼得·德鲁克在?哈佛商业评论?上撰文指出：“作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方面…EVA是创造财富的真正关键所在〞。关于EVA导入的背景6探讨内容一、经济增加值〔EVA〕根本理念二、国外公司实施EVA管理体系的实践7一、经济增加值〔EVA〕根本理念市场价值构成

市场价值市场增加值〔MVA〕

资本帐面值8一、经济增加值〔EVA〕根本理念如何把EVA做大成为问题的关键在上世纪八十年代经济增加值作为业绩衡量方法引起广泛关注之后，在思腾思特公司的努力下，一套较为全面的经济增加值价值管理体系随之逐渐形成，这一体系主要包括四个方面：即考核体系、管理体系、鼓励体系和理念体系，思腾思特公司称之为“4M体系〞。9一、经济增加值〔EVA〕根本理念采用EVA的4M体系能够创造并维持一种股东文化

10一、经济增加值〔EVA〕根本理念EVA定义EVA®〔经济增加值〕即经营产生的经济利润，是在扣除资本占用费用后企业经营所产生的剩余价值。核心理念:股东投资有时机本钱可口可乐公司前首席执行官罗伯尔多•乔尹孛塔曾经这样说：“只有你投资的钱给你带来的回报高于该资金的本钱，你才变富了。〞11一、经济增加值〔EVA〕根本理念--EVA®价值管理包括了损益表管理和资产负债表管理两方面，因此，EVA同时揭示了企业经营效率和资本使用效率。12一、经济增加值〔EVA〕根本理念从EVA角度看：更大不一定更好销售增加、毛利不变，但EVA下跌，所以，不要这样做！

13一、经济增加值〔EVA〕根本理念安然的失败——只专注于净利润和每股收益

每股收益净收益14外包可能会减少利润并增加单位支出，但却能增加EVA一、经济增加值〔EVA〕根本理念15一、经济增加值〔EVA〕根本理念EVA计算中的两个关键问题1.EVA计算中的会计调整问题2.加权平均资本本钱率〔WACC〕的计算问题16一、经济增加值〔EVA〕根本理念1.EVA计算中的会计调整问题据介绍，要精确地计算EVA，真实反映企业的价值创造能力，需要进行的会计调整最多要达160多项。但是，过多的调整会使EVA的计算变得非常复杂，且需要支付的本钱变高，花费的时间趋长，也不利于管理人员理解和实施。因此，在EVA的计算中，要在精准和简单易操作之间进行必要的权衡。17一、经济增加值〔EVA〕根本理念会计调整需要把握的原那么在实际操作过程中，大多数应用EVA的公司只作5-10项会计调整。调整把握的原那么主要有：重要性原那么：拟调整工程涉及金额大，不调整会扭曲公司的真实情况；简单、易理解和可操作原那么：调整易于股东、管理层和员工理解；针对性和导向性原那么；会计平衡原那么；行业根本一致原那么。18一、经济增加值〔EVA〕根本理念国资委和毕博管理咨询公司出版的?企业价值创造：经济增加值业绩考核操作实务?一书中，在对中央企业EVA的计算中，对税后净营业利润〔NOPAT〕作了七项调整，分别是：一次性支出但受益期较长的费用〔研究开发费用、大型广告费等〕、财务费用、营业外收入与营业外支出、补贴收入、会计准备、递延税金、商誉摊销。19一、经济增加值〔EVA〕根本理念资本占用〔Capital〕是指所有投资者投入公司经营的全部资本的帐面价值，包括债务资本和股权资本。在?企业价值创造：经济增加值业绩考核操作实务?一书中，在计算资本占用时作了六项调整，分别是：无息流动负债、在建工程、会计准备、商誉摊销、递延税金、非正常营业收支。20一、经济增加值〔EVA〕根本理念2.加权平均资本本钱率〔WACC〕的计算经济增加值的计算通过引入资本本钱率，不仅表达了债务资本的本钱，还反映了股东投入资本的时机本钱，表达了对资本使用效率的考量。因此，公司整体的资本本钱率是债权资本和股权资本的加权平均资本本钱率。公式如下：加权平均资本本钱率=〔债务资本本钱率×债务占总资本比例〕×〔1-税率〕+〔股权资本本钱率×股权占总资本比例〕上市和非上市公司的资本本钱率计算方法不完全相同。21一、经济增加值〔EVA〕根本理念上市公司债务资本本钱率和股权资本本钱率的计算上市公司的债务资本本钱率，可以由评级公司的整体信用评级或公司近期所发行的中、长期债务本钱或企业贷款本钱所获得。股权资本本钱率可以由资本资产定价模型〔CAPM〕进行确定。股权资本本钱率=零风险回报率+beta*MRP，其中beta值指的是企业股票相对于整个市场的风险指数，MRP指市场风险溢价，即股票市场的预期回报和零风险回报率之差。beta值可以根据公司股价的回报与股票市场整体回报进行时序回归分析，或通过从各大投资银行〔诸如德意志银行、高盛等〕、财务信息提供机构〔如彭博资讯Bloomberg〕、证券机构等处取得。22一、经济增加值〔EVA〕根本理念非上市公司债务资本本钱率和股权资本本钱率的计算非上市公司的债务资本本钱率的计算与上市公司类似。股权资本本钱率也可以由资本资产定价模型进行确定，其中所涉及的beta值，由于无法从市场数据直接测算获得，一般可以选择一些对标公司，计算出这些对标公司的平均的无杠杆beta值来模拟其业务风险〔所谓无杠杆即剔除了不同公司由于资本结构不同所带来的风险差异〕，再根据非上市公司自身的资本结构计算出相应的beta值。23一、经济增加值〔EVA〕根本理念作为考核工具，经济增加值考核中通常会选择一个相对固定的资本本钱率，在三年内根本保持不变，使其既在一定程度上反映企业经营状况，又能排除资本本钱率变动带来的数据不可比的影响。24一、经济增加值〔EVA〕根本理念通过鼓励方案促使管理人员和员工以股东的态度思考行事25一、经济增加值〔EVA〕根本理念鼓励制度设计中的铁三角定律激励费用稳定为创造股东价值的行为和策略给予最大化的奖励

保持员工的稳定性，最小化雇员辞职的可能性

最小化股东的过度支出权衡26一、经济增加值〔EVA〕根本理念最精明的鼓励方案是在最终价值创造上给予很高的权重27一、经济增加值〔EVA〕根本理念传统的奖金鼓励体系通常以企业规模、会计利润或每股收益为业绩考核指标，这一方面鼓励效果有限；另一方面容易导致公司管理人员做出损害企业价值的决策，因为只要投入大量资金，就可以操纵会计利润或销售额。此外，传统的鼓励体系通常设置上下限，在业绩好时奖励有限，业绩差时惩罚缺乏。

28一、经济增加值〔EVA〕根本理念传统的奖励方案表达出其脆弱性和不正当性业绩奖金29一、经济增加值〔EVA〕根本理念EVA奖金鼓励机制是将管理层和员工的鼓励方案与EVA挂钩，引导管理层和员工能够像股东那样思考和做事，在为股东创造价值的同时增加自己的回报。以EVA为根底的奖金方案的一个特点是没有上下限设置，管理层为股东创造的价值越多，对其奖励越多，从而调动了管理层创造更多价值的积极性，保障了经营者和股东利益的一致。30一、经济增加值〔EVA〕根本理念一个不设“帽〞的EVA奖励方案奖金EVA无限大无限小31一、经济增加值〔EVA〕根本理念以EVA为根底的奖金方案的另一个特点是设置“奖金库〞。在奖金库中保存局部EVA超额奖金：只有当EVA在未来能够到达预置的增长水平时，这些奖金才会发给管理层，从而鼓励管理层做出有利于企业长远开展的决策，防止短期行为，实现价值创造能力的持续提升。32一、经济增加值〔EVA〕根本理念使经理们站在股东角度：长期和短期鼓励统一于一个鼓励方案奖金超额EVA奖金库负EVA奖金库当期实际支付奖金33一、经济增加值〔EVA〕根本理念使用EVA来寻找最有价值的决策和方案34一、经济增加值〔EVA〕根本理念EVA要真正发挥作用，必须完全融入企业的战略管理体系，或者说企业的管理必须以价值提升为核心：〔1〕基于价值的战略规划通常公司的战略规划往往与业务方案脱节、经营方案又往往与公司的预算脱节。而实施EVA价值管理的公司，为使股东价值最大化，战略规划过程本身必须以价值为导向，企业的战略规划、经营方案和预算也必须紧密衔接。35一、经济增加值〔EVA〕根本理念〔2〕以价值为根底配置资源，制定企业价值提升策略将资源配置在那些能创造价值的业务单元，并根据企业的战略规划和EVA创造能力，设计不同的价值提升策略。a、对现有资产进行全面管理，处置不创造价值的资产。b、调整现有资源配置，改善现有资产的价值创造能力。c、对投资回报率高于资本本钱率的工程，加大投资规模，提高总体资产的价值创造能力。36一、经济增加值〔EVA〕根本理念〔3〕抓住“短板〞，寻找提升EVA的关键价值驱动杠杆企业在设计价值提升策略后，需要找到提升EVA的关键驱动杠杆〔关键驱动要素〕，尤其要找到企业最敏感的关键价值驱动杠杆。企业的关键价值驱动杠杆在企业不同的下属公司是不完全一样的，需要根据不同下属公司所处的行业及其业务和资本规模等，找到与之相应的最敏感的关键价值驱动杠杆来提升EVA，最终到达企业战略规划的要求。37一、经济增加值〔EVA〕根本理念EVA价值驱动杠杆例如EVA收益驱动杠杆营运费用驱动杠杆

资本本钱驱动杠杆煤炭石油天然气价格产品组合产量含硫量热值技术创新准时交付合同期限资源储藏生产率采购本钱人均费用及其它投入水、电、气管理教育培训费用平安及员工满意度专利、许可证费用运输费用存货管理应收账款管理设备设计能力设备闲置程度生产周期资本的风险管理固定资产维护本钱折旧率38一、经济增加值〔EVA〕根本理念EVA无处不在39一、经济增加值〔EVA〕根本理念一个典型的管理体系是由混乱的考核指标、方法、信息等组成……

奖金目标设定沟通经营报告每年预算承购定价资本预算战略计划息税前利润NPV边际成长市场份额每股红利预算现金流40一、经济增加值〔EVA〕根本理念EVA整合并简化企业管理并与价值创造相衔接EVA41一、经济增加值〔EVA〕根本理念就像西门子的董事会主席Karl博士所说的那样：“经济增加值使由存在几种不同的业绩衡量标准引起的混乱消失了，取而代之的是创造了一个每个人－－从最一般的雇员到最高的管理者－－都适用的共同语言。〞42一、经济增加值〔EVA〕根本理念EVA的引入，给企业带来一种清新的观念。由于公司经营的唯一目标是提升EVA，各部门就会自动加强合作，决策部门和营运部门会自动建立联系，部门之间互不信任的状况会得以铲除。因此，EVA是一套有效的公司治理制度，这套制度会自动引导和鼓励管理人员和普通员工为股东的利益思考和工作，从而形成一种推动企业开展的价值观念和企业文化。43一、经济增加值〔EVA〕根本理念EVA是一套有效的公司治理制度，主要原因是：从制度经济学的观点看，在现代公司制的委托代理关系中，由于委托人与代理人的目标函数不一致，使得代理人可能基于委托人的信任，利用自己在代理事务上的信息优势等，从事自利的行为。解决这个问题的最好方法是通过一定手段，实现代理人与委托人目标函数的一致，使代理人在努力实现自己利益的同时，也能实现委托人的利益。EVA就是实现这一目的的有效手段。44一、经济增加值〔EVA〕根本理念EVA与平衡记分卡的联系与区别平衡记分卡和经济增加值是联系密切的两个考核工具，平衡记分卡能够向员工传递公司的远景目标，而经济增加值能有效地衡量员工是否取得成功以及是否应该获得奖励。平衡记分卡拓宽了业绩考核的范围，把考核扩展为财务、客户、内部运营以及员工学习与成长四个方面；经济增加值却提供了决策、考核、鼓励、管理之间的联系，使经理人着重于价值创造。45一、经济增加值〔EVA〕根本理念平衡记分卡的创造人：让EVA放在你的平衡记分卡的顶端“……我们对EVA这样的新型考核工具感到非常的满意……〞罗伯特·卡普兰教授哈佛商学院平衡记分卡公司创始人兼主席

戴维·诺顿平衡记分卡公司创始人兼总裁46一、经济增加值〔EVA〕根本理念目标考量财务面“我们在股东眼里的表现？”目标考量客户面“我们在客户眼里的表现？”目标考量内部运营面“什么是关键成功

因素，什么业务

流程是最优？”目标考量学习与成长面

“我们能保持

创新，变化和

不断提高？”发展战略-EVA47一、经济增加值〔EVA〕根本理念

经济增加值具体目标财务实力雄厚投资回报利润增长现金流稳定财务客户内部运营

保持产品高质量新产品和服务质量控制程序;TQM,6Sigma,ISO

存货管理学习提高行动措施

投资回报率营业额/利润增长率现金流

持续满足目标客户与供应商建立双赢关系

客户满意度供应商满意度

提升客户价值提升营运效率提升员工素质及工作激情

新产品回报率废品率库存水平

员工满意度个人BSC(%)

信息资讯的便捷度关键指标

企业文化氛围绩效评价体系

营运管理资产管理现金管理财务分析系统

客户关系管理供应链管理48探讨内容

一、思腾思特公司关于经济增加值的介绍

二、国外公司实施EVA管理体系的实践三、中电投集团公司的实施方案49二、国外公司实施EVA管理体系的实践〔一〕美国赫尔曼‧米勒公司赫尔曼‧米勒公司始于1905年，1970年在纽约证券交易所上市，目前已从一家生产传统家具的公司演变成美国现代家具设计与生产中心，它是美国最主要的家具与室内设计厂商，是全球三大高档家具制造企业之一。在全球40个国家设有分公司、代理商和客户效劳点。目前，在我国宁波设有两家工厂，上海设有一个展厅。50二、国外公司实施EVA管理体系的实践1994年前后，公司遇到成立以来的最大困难，收入保持两位数增长，但支出增长的更快，大量资本投在无效领域，公司股价五年根本没有变化。遇到的这些问题最终促使赫尔曼‧米勒公司于1996年开始采用EVA考核与鼓励体系。51二、国外公司实施EVA管理体系的实践赫尔曼‧米勒公司的根本做法：1.EVA的引入分两个阶段。初期是各个分、子公司各有各的EVA，且EVA的计算十分复杂，最多时仅会计调整工程就达15项之多。经过一段时间的实践后，公司现在的EVA管理方式十分简洁:一是把过去比较复杂的计算转向了简单的计算；二是不再分别计算各分、子公司的EVA，只计算公司的整体EVA，并以此对整个公司的员工进行考核与奖惩。52二、国外公司实施EVA管理体系的实践这种由繁到简的转变，一方面便于员工培训、理解和应用，另一方面还有效地解决了公司内局部、子公司在外部市场上同类产品的恶性价格竞争问题，使每个事业部都会为公司整体EVA目标考虑。53二、国外公司实施EVA管理体系的实践2.EVA计算简单。赫尔曼‧米勒公司目前在计算资本占用时，会计工程调整通常只调整一项，即大型工程投资，一般按5年分摊。税后净营业利润〔NOPAT〕的计算，直接在净利润的根底上对利息支出进行调整。公司认为虽然NOPAT的简化计算与标准的NOPAT计算方式有些差异，但并不会导致巨大差异，尤其是EVA奖金额确实定是依赖于公司自己与自己比看EVA改善值的大小时。公司的资本本钱率一般为10%左右。54二、国外公司实施EVA管理体系的实践

3.公司对所有员工EVA的奖金数额均依据公司EVA改善值目标值的大小来确定，如果公司实现确定的EVA改善值目标值，所有员工就都可以获得事前设定的1倍奖金；EVA改善值目标值越高，可获得的奖金倍数越高。

55二、国外公司实施EVA管理体系的实践4.EVA改善值目标值确实定是按照股票市场对公司资本回报增长的长期要求推算出来的，一般一定三年，然后再分解到每年。比方：公司2005到2007年度，每年的EVA改善值目标值是1100万美元。56二、国外公司实施EVA管理体系的实践预期EVA改善值目标值的计算57二、国外公司实施EVA管理体系的实践5.EVA鼓励按年薪的5%——80%设立，高层一般为年薪的80%，越往基层，比重越低。58二、国外公司实施EVA管理体系的实践

赫尔曼‧米勒公司1996年实施EVA后，公司经营指标发生了很大变化。1997年公司EVA为4000万美元，比1996年的1000万几乎增长了300%，销售收入从10亿美元增加到15亿，股价也从1995年末的11美元上涨到1997年末的36美元。零库存管理。59二、国外公司实施EVA管理体系的实践HMI公司EVA值与股票价格的关系〔1990–2006〕HMIEVAHMI股票价格HMI公司EVA和股票价格走势图60二、国外公司实施EVA管理体系的实践赫尔曼‧米勒公司的CEO麦克尔A.沃克玛认为“EVA成为我们公司员工的重要工具。通过EVA，我们看到自己的企业业绩在不断增长，而员工的责任感也在不断增强。EVA是我们整个企业鼓励机制的核心。公司从创立始75年来一直重视员工参与。EVA加强了这一优良传统，使我们的员工、管理层更好的理解自身行为的影响，从而做出更有利于顾客和企业的决策〞。61二、国外公司实施EVA管理体系的实践另一位使用EVA时间很长的美国公司总裁说：“EVA是一个非常简单、然而十分精巧的概念。一个好的业绩考核指标必须有两个特点：一是容易被人理解；二是与价值创造紧密联系。通过少量的培训，EVA可以被包括基层员工在内的任何人所了解，从而鼓励他们的行为，这种行为又转化为公司股票价格的升值。〞62二、国外公司实施EVA管理体系的实践〔二〕新加坡科技新加坡科技成立于1967年，初期是以国防工业为主的国有企业。经过多年不断的创新求变与提升，目前已成为新加坡规模最大的跨国企业集团，集团业务遍布多个国家，其旗下众多企业已在国际上具有竞争优势。集团主要业务范围涉及宇航、造船、精密工程、电子、半导体晶片、能源与公用事业、电信效劳、工程与建筑、房地产、金融等。63二、国外公司实施EVA管理体系的实践新加坡科技集团企业负责人考核与薪酬结构64二、国外公司实施EVA管理体系的实践

新加坡科技集团的EVA在各利益相关者之间的分配比例65二、国外公司实施EVA管理体系的实践EVA奖励额的决定在EVA奖励总金额确实定上，新加坡科技集团通常考虑三个因素：一是股东愿意与公司高管及全体雇员分享多少利润；二是公司业绩能取得多快增长；三是EVA的当期值及未来预期值的增长态势。66二、国外公司实施EVA管理体系的实践在具体操作中，新加坡科技集团一般采用所谓的“XY公式〞，即：公司EVA奖励总金额＝EVA的X％＋△EVA的Y％其中：△EVA是指本年EVA比上一年EVA的增加值。X＝A(1+B)/[1+B(1+C)]Y＝CX67二、国外公司实施EVA管理体系的实践

其中：A是全体雇员可分享的EVA的比重；B是EVA的预期增长速度；C是Y／X的比率，这个比率主要因企业所处的行业、增长的潜力等因素不同而不同，通常大于2。根据XY公式和每个高管人员的业绩，可以得出其可分享的EVA奖励额。68二、国外公司实施EVA管理体系的实践EVA奖励的发放每个人都建有一个EVA奖励库。新加坡科技集团通常情况下只发放当期EVA奖金的1／3，其