“AI教育”C端潜力或更优

“AI+教育”C端潜力或优于B端B端：教育信息化覆盖率提升空间或比较有限，渠道依赖性强B据财政部，2012—202133.5万亿元，年8%6月国家教育部发布的《教育信息化十年发展规划（2011-2020年8%2013-20211,9593,667亿元，年复合增长率约为7.9%2012-20202,4294,532亿元，并将于2024年达到5,524亿元。图表12024B5,5005,5245,1724,6304,8414,0144,2433,6913,4052,8905,5245,1724,6304,8414,0144,2433,6913,4052,8903,1112,2962,4292,6255,000

12%10%4,000 8%3,000 6%2,000 4%1,000 2%0 0%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20212022E2023E2024E8%估算；各年中国教育信息化市场规模=当年教育信息化经费投入/（/当年全国教育经费合计2021：教育部、财政部、国家统计局、预测教育信息化2.0时代，B端覆盖率提升空间已比较有限。经过2000-2018年的教育信息化1.0202096.1%，未来增量空间主要来自存量教室的设备保有量提升及设备更新换代。图表2：2019年我国中小学网络多媒体教室覆盖率已达到较高水平城乡学校网络多媒体教室数量占教室总数量的校均比例实现所有多媒体教室全部联网的城乡学校比例96.40%93.60%96.40%93.60%90.30%80%70.90%64.20%城市 县镇 乡村：教育部、财政部、国家统计局、艾瑞咨询、B由于教育信息化预算配置及采购安排主要由各地教育主管部门确定，企业跨区域拓展客户的难度较大，因此目前行业内呈现区域强者恒强、但整体高度分散的竞争格局。据我们统计，2022A股主要教育信息化公司的教育业务营收合计大约在200亿元上下，市占率合计约4，行业内绝大多数市场参与者规模较小。图表3：2022年A股主要教育信息化公司教育业务营收股票代码公司名称主要产品及服务市值（亿元）2022年教育业务营收（亿元）2022年教育业务占主营业务收入比重2022年教育业务营收2022年教育业务毛利率002230CH科大讯飞软件+系统集成商1,372.7161.6132.74%2.56%49.39%002841CH视源股份硬件（为主）+软件437.2260.7342.40%-18.58%37.27%002955CH鸿合科技硬件57.8737.7482.95%-26.64%30.83%300248CH新开普软件+系统集成商44.897.5270.26%3.67%NA300645CH正元智慧软件+系统集成商38.427.2768.29%11.48%27.04%600636CH国新文化硬件57.434.6799.60%5.56%70.30%002599CH盛通股份硬件+系统集成商37.363.6316.21%-13.75%27.14%300559CH佳发教育硬件+软件65.043.4483.43%2.08%NA003005CH竞业达硬件+系统集成商45.742.5769.96%-33.61%NA300359CH全通教育软件+系统集成商43.002.3538.82%-23.42%NA300235CH方直科技软件（为主）+内容31.190.9689.05%0.80%76.70%002261CH拓维信息软件+系统集成商146.05NANANANA300654CH合计世纪天鸿软件52.12NANANANA注：市值数据截至5月23日。NA代表对应公司未披露该数据。公司公告、C端：以AI学习机为代表的智能硬件或有较大增长潜力C端的主要场景，26700亿元。AIC端的应用场景集中在以学习机为代表的新型智能学习硬件，通过对传统学习硬件进行AI技术，为学生量身打造精准的、个性化的学习方案，从而提2022年国内C397148741亿元/261亿元，23E-26ECAGR16.9%/15.2%。图表4：26年C端智能学习硬件市场规模或超700亿元，23E-26ECAGR接近17%C端智能学习硬件学习平板741651C端智能学习硬件学习平板741651564479397329252279201200230261146173748910512512914870060050040030020010002017

2018

2019

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2021

2022E 2023E 2024E 2025E 2026E：读书郎招股书、弗若斯特沙利文预测、C端教育智能硬件最主流的产品类型。（又称学生平板）通常覆盖小学至（千元以上据艾瑞咨询，学习机占教育智能硬件总体市场份额在%以上（截至2年9月，在购买过教育智能硬件产品的家长中，近七成选择购买学生平板，远高于选择其他品类的家长占AI部分公司在第二梯队产品中（点读笔、儿童智能手表、扫描笔、智能作业灯）也有布局。图表5：学习机（学生平板）是家长购买的最主要智能教育硬件产品69.1%33.4%33.4%33.1%30.3%25.9%18.4%16.7%16.1%10.6%10.6%4.6%2.9%2.6%学点儿扫生读童描平笔智笔板 能 手 表

早 教 教 育 故 电 事 子 机 纸

单宝机手PC词 器写PC卡 人笔：艾瑞咨询、图表6：传统教育硬件厂商及教培转型公司纷纷布局AI学习机产品科大讯飞 好未来 有道 小度 作业帮 步步高 读书郎 优学派 希沃AIGC技星火认知大模型 数学大模型研发中以大模型“子曰”术/型智能学

AI学习机

学而思AI学习机

（研发中）有道AI学习机AI学习机

AI学习机

AI

AI学习机AI学习机AI学习机产品

讯飞翻译笔、阿尔法蛋词典笔AI讲题机“学拍拍”

有道词典笔有道听力宝有道智能灯

词典笔口算机

AI讲题机

词典笔公司公告、各公司官方微信公众号、各公司京东旗舰店、教育企业加速布局垂类AIGC应用，或率先应用在学习机等智能硬件上。近期，好未来、有道、科大讯飞等多家教育公司相继透露了AIGC技术应用的最新进展：好未来：55日，好未来官方公众号发文称，学而思正在进行自研数学大模型的研MathGPT核心，目前已经取得阶段性成果，并将于年内推出基于该自研大模型的产品级应用。5月日，学而思学习机开启“AI5AI口17AITransformer架构，未来有望在口语教练、作文与阅读教练、各科习题答疑、编程学习答疑、对话助手、知识工作助手等六大细分学习场景中探索大模型技术的应用。科大讯飞：56T20AI学AICAIAIGC-产品-22年学习机营收同比增长232222年0月推出的I学习机X0首月销量超1图表7：教育企业加速布局垂类大模型应用科大讯飞星火认知大模型 好未来宣布自研数学大模型MathGPT 有道计划在6大场景探索大模型技术的应用：科大讯飞官微，学而思官微、有道官网、AI精准度和好内容是学习机两大关键竞争要素根据艾瑞咨询调研，家长选购教育智能硬件产品时最看重的三个维度是产品功能、教育内AIAI知识图谱、口语和听写助手、拍照批改作业等常见功能，校内课程同步学和拓展阅读等内容资源，以AI能的精准度和内置学习资源的质量（包括内容适用的年龄段和学科范围、资源丰富度、是为不同价位的代表产品，对其产品核心功能进行梳理。图表8：AI学习机代表机型：科大讯飞AI功能较多，好未来销量爬坡较快科大讯飞 好未来 有道代表机型T20Pro学而思XpadX10首发价8,799元4,599元2,999元发布日期2023.2.62023.2.62022.10.27线上累计销量（台）~8,500~50,0009,000+线上累计销售额（元）~0.75亿2亿+~0.27亿适用年龄段3-18岁（幼小初高）小学、初中小学、初中、高中屏幕13.3英寸/2.5K/德国莱茵低蓝光认证11英寸/2KIPS类纸屏/德国莱茵低蓝光认证10.6英寸/2K全面屏/德国莱茵低蓝光认证AI功能 中英作文类人批改、数学类人互动辅学、英语AI口算批改、指尖查词、同步听写，AI定制学习AI精准学、AI作业小助手（指尖查词查句子、口类人口语对话AI同步精准学AI作业辅助自方案，AI助手（内测中，包含作文助手、口语助算检查、智能听写、课本指读、英语作文批改）主学、AI精准备考、AI

手、阅读助手、数学助手）4522日。累计销售额为我们估算，估算方法为首发价*累计销量。由于数据为我们手工收集，可能与实际销售情况存在差异。由于各公司渠道布局存在差异，本统计不代表全量销售情况。公司公告、各公司官方微信公众号、各公司京东旗舰店、各公司抖音旗舰店、各公司天猫旗舰店、科大讯飞AI学习机T20Pro核心功能137仅能对字、词、标点等做基础校对，还能对内容、语言、结构进行全方位分析，结合写作（启发式提问引导学生主动思考图表9：星火认知大模型3阶7级AI作文批改功能：科大讯飞官方京东旗舰店、图表10：讯飞学习机中文作文批改：别字语句修正内容评价 图表11：讯飞学习机英文作文批改写错误词汇用法句型结构：科大讯飞官微、 ：科大讯飞官微、2、精准学数学类人互动辅学：根据教材知识点和本地考情大数据生成三级不同难度知（基于大数据和海量题库智能推送测评（（基于薄弱点错题智能推荐举一反三训练、大数据提供一题多解）-总结内化的闭环学习。图表12：AI精准测：大模型算法生成三级不同难度知识图谱，通过自适应推送少量题目，帮助学生找到知识薄弱点：科大讯飞京东、淘宝旗舰店，3、英语类人口语对话：已覆盖中小学大纲主要情景和话题，可实现与AI在选定主题下的开放式问答，对话支持中英双语输入，可自动翻译和教读。图表13：英语口语对话已覆盖中小学纲主要情景和话题 图表14：在选定主题下可实现与开放式问答：科大讯飞官微、 ：科大讯飞官微、4、AI备考：学习机内置全国各地历年真题密卷可供冲刺复习；英语听说模拟考试采用中高考同源评分技术，使学生能提前模拟真实考试环境和评分标准。图表15：讯飞学习机内置各地历年真题密卷 图表16：讯飞学习机采用中高考听说考试源评分技术可供模拟练习 ：IT之家、 ：科大讯飞京东旗舰店、学而思AI学习机Xpad核心功能11,000课程全部由原学而思老师讲授，95S承了原学而思数学能力培养体系，采用A/S/S+三层分层教学，根据学生不同水平匹配合适的学习内容。图表17：Xpad搭载学而思自研能力提升课程，分层教学，因材施教：学而思官方天猫旗舰店、2AIAI输出诊断报告。AI检验学生对知识点的掌握程度，从而帮助学生高效攻克薄弱项。图表18：数学AI精准查漏补缺，帮助学生精准攻克薄弱知识点 校内精准查漏补缺模块 通过智能AI诊断匹配测试题目，输出诊断报告根据3级4层知识图谱智能推送查漏补缺学习计划 学习完后推送测评，检验知识掌握程度：学而思官方天猫旗舰店、3AIAI（支持数千本小初热门数学教辅）AI图表19：数学AI精准查漏补缺，帮助学生精准攻克薄弱知识点教辅拍照搜题，查看精选讲解 AI口算批改语文字词听写、英语单词听写、语文背诵评测 指尖点击查字词：学而思官方京东、天猫旗舰店、有道AI学习机X10核心功能1AI精准学：通过“测-学-练”三个环节精准找到学生知识薄弱点，生成个性化学情看AIAI1.510007AI算法根据诊断情况生成个性化学情看板，智能推送个性化的学习路径，包括3000+95520AI图表20：有道AI精准学：通过“测-学-练”三个环节精准查漏补缺，个性化学情看板可完整追踪学习情况：有道京东、天猫旗舰店、2AI作业小助手：包括数学作业试卷诊断、课本指读、指尖查词、智能听写、口算检查AIApp业，帮助学生自主高效学习，减轻家长辅导压力。图表1：有道学习机搭载多种AI作业小助手功能，帮助学生高效自学，减轻家长辅导压力：有道京东旗舰店、3PMReadersAI语对话功能，学生可选择角色扮演、情景对话两种模式进行练习。图表2：有道学习机搭载有道精品英语等外提升学习资源 表与话：有道天猫旗舰店、 ：有道天猫旗舰店、AI技术和独家内容或是学习机差异化发展的两条主要路线目前学习机市场的参与者既包括技术沉淀深厚的教育硬件厂商，也包括教学经验和内容积AI学习机AIAI可能以功能付费为主、内容资源付费为辅；另一类是“内容为王”路线，凭借独家优质内容锁定粘性用户，未来盈利模式可能以内容资源付费为主，功能付费为辅。建议关注好未来、有道CAI+下学而思I学习机自2I功能。我们认为好未来经过多年教研和教学沉淀，在学习机内容研发方面具备独特优势，若公司能逐步优化硬件供应链及渠道储备，则学习机有望成为公司收入增长的重要动力。AITransformer类架构落地适配经验，爆款产品词典笔已AI技术应用到智能硬件产品的研发中，或有助于丰富产品功能、提升产品附加值、优化内部研发效率，逐渐强化公司竞争优势。图表4：重点推荐公司一览表收盘价目标价市值（百万）EPS(元)P/E(倍)代码公司名称评级交易货币交易货币交易货币20222023E2024E2025E20222023E2024E2025ETALUS好未来买入5.727.723,711.49-5.29-0.63-0.47-0.30-1.08-9.08-12.17-19.07DAOUS有道买入4.9511.35614.86-5.88-4.03-0.142.50-5.94-8.67-249.4813.97注：数据截至2023年05月23日资料来源：Bloomberg，预测图表5：重点推荐公司最新观点股票名称 最新观点好未来(TALUS)有道(DAOUS)

内容较学习服务增势更优，盈亏平衡时点或推迟FY2310.20亿美元，non-GAAP2%，non-GAAP2,704万美元，符合我们预期（10.11亿美元/non-GAAP2,594万美元FY24-FY26FY24FY24-2612.59/14.30/16.09亿美元，non-GAAP经营利润率为-5.7%/-1.9%/-0.6%，基于SOTP的目标价为7.72美元，维持“买入”评级。风险提示：市场渗透率增长缓慢，新业务拓展较慢，竞争加剧，教师和核心管理人才流失，对素养教育和高中学科培训的监管力度加强。报告发布日期：2023年04月30日点击下载全文：好未来(TALUS,买入):内容业务增势更优，或推迟盈亏平衡Q1业绩或因外部扰动短期承压；基于自研垂类大模型的应用产品或将落地23Q111.4亿元，综合毛利率2pct51.5%2.155日公司发布基于自研的“子曰”AIQ1外部扰动的一次性影响，我们认为公司数字内容、STEAM等新业务整体发展稳健、A