广宇发展专题报告转型新能源开启新征程

广宇发展专题报告-转型新能源开启新征程1、转型新能源，开启新征程公司拟资产置换，转型新能源。公司原名为天津南开戈德股份有限公司，前身为天津立

达国际商场股份有限公司，成立于

1986

年

3

月，于

1993

年

12

月在深交所上市，过去公司

主营业务为房地产开发与销售。公司于

2021

年

9

月

6

日发布公告称，公司拟置入鲁能新能

源

100%股权，置出所持所属房地产公司及物业公司股权等资产负债。交易对手方鲁能集团

为公司控股股东，都城伟业为公司关联方，二者控股股东均为中国绿发投资集团，实际控制

人为国务院国资委。此次交易完成后，广宇发展将全面退出房地产市场，主营业务将变更为

新能源发电。鲁能新能源属于国家电网旗下的绿发集团，有望作为其唯一的新能源平台。标的公司鲁

能新能源原名为都城绿色能源有限公司，前身为鲁能集团辖下电力业务分公司，是国内最早

从事新能源开发的企业之一，由鲁能集团子公司都城伟业于

2014

年出资成立，国家电网通

过鲁能集团持有公司

100%股权。2014

年

8

月，都城伟业变更为国家电网一级子公司，2020

年

8

月，国家电网持有的都城伟业

100%股权无偿划转至中国绿发。2020

年末，中国绿发将

若干新能源发电资产股权作价入股投资至公司，2020

年

12

月

30

日与

2021

年

1

月

28

日，

公司分别与都城伟业和鲁能集团完成新能源电站资产的转让，都城伟业和鲁能集团分别持有

鲁能新能源

81.36%和

18.64%的股份。此次资产置换相关事项已获得中国绿发同意，相关标

的资产的审计评估工作正在开展。截至

2021

年

6

月末，广宇发展地产净资产

164

亿元，鲁

能新能源净资产

103

亿元（现金

30

亿元），估值差额部分（约

61

亿元）由交易对方以现

金方式向上市公司补足，不涉及发行股份。管理层行业积淀深厚，管理经验丰富。现任公司董事长王科及董事李景海、蔡红君等核

心管理人员大多曾在鲁能集团、都城伟业发展策划部、中国绿发等担任要职，对集团业务非

常熟悉，有着丰富的行业经验和管理经验，为公司的发展和转型奠定了良好的基础。2、地产业务承压，重组助力发展2.1

地产业务承压，业绩下滑明显销售金额整体下滑滞涨，土地储备平稳。公司销售额自

2019

年呈现显著下滑，之后销

售增长呈现停滞，2021

上半年公司实现销售金额

130

亿元，同比增长

1%。公司

2020

年新

增土储

69

万平，2021H1

新增土储仅

25

万平，同期公司累计土储总建面为

495

万平。广宇发展业绩下滑明显。2021

年上半年，广宇发展实现营业收入

99.0

亿元，同比下降

1.9%，净利润

9.5

亿元，同比下降

31.1%，扣非净利润为

9.2

亿元，同比下降

32.4%。从年

度经营数据来看，广宇发展业绩下滑趋势明显，2020

年公司营业收入为

197.5

亿元，同比

下降

14.1%，2020

年公司扣非净利润为

21.8

亿元，同比下降

29.9%。财务压力陡增，有息负债率常年保持高位。不仅是经营承压，公司财务压力同样明显。

尽管截至

2021

年

6

月底，公司短期债务只有

14.0

亿元，同比下降

90%，但公司长期债务

增长到了

361.5

亿元，同比增幅约

200%。尽管公司财务结构有所改善，但有息负债总量增

加也将带来公司财务费用增加，进一步压缩公司利润空间。公司净负债率常年保持高位，截

至

2021

年

6

月底，净负债率上升至

192.6%。2.2

重组助力发展，业绩有望保持高速增长鲁能新能源业绩高增。2020

年伴随装机容量的提升以及限电问题的好转，鲁能新能源

上网电量快速提高，实现营业收入

17.9

亿元，同比增长

38.7%，归母净利润

2.4

亿元，同

比增长

8.8%。2021

年上半年实现营收

17.6

亿元，同比增长

50.6%；归母净利润

8.2

亿元，

同比增长

182.1%；上半年政府补贴从去年同期的

61

万增长至

3.6

亿元，扣非净利润

4.5

亿

元，同比增长

56.1%。此次若成功置换重组，广宇发展将受益于新能源行业高景气，业绩高增盈利提升。鲁能

新能源风电和光伏运营成本较低，2020

年鲁能新能源发电板块毛利率随高电价电量占比提

升和固定成本摊销较低影响同比提高

6.32

个百分点，同期综合毛利率为

45.09%，同比增长

5.98

个百分点，毛利率水平约为广宇发展的两倍。对比鲁能新能源与广宇发展近年来的营收

增速，鲁能新能源营收增速呈现明显的上升趋势，2019-2020

年均达到

38%以上，而广宇发

展则在近几年呈现出负增长，通过此次置换重组，广宇发展将受益于新能源行业高景气，业

绩有望保持高速增长。3、行业进入快速发展期，多重利好驱动量质提升3.1

政策支持下新能源发电进入快速发展期随着碳中和等政策的推进，新能源发电有望进入快速发展阶段。近年来，国家先后颁布

了《可再生能源法》《可再生能源中长期发展规划》《可再生能源发展十三五规划》等多项

法律法规和政策，鼓励开发风能和光伏资源，推动风电、光伏装机容量快速增长。我国风电

于

2006

年正式进入大规模开发应用的阶段，经过多年爆发式增长，2020

年风电累计装机容

量已达

28165

万千瓦。2009

年，财政部、科技部、国家能源局联合发布《关于实施金太阳

示范工程的通知》，加快国内光伏发电的产业化和规模化发展，2020

年太阳能发电累计装

机容量达

25356

万千瓦。根据

2030

年前碳达峰行动方案，到

2030年风电、太阳能发电总

装机容量达到

12

亿千瓦以上，2020-2030

年

CAGR为

8.4%。随着装机量的迅速增长，我国风力及太阳能发电量均呈现显著增长。2020

年我国风力

发电量为

6555亿千瓦时，同比增长

15.0%，太阳能发电量为

2611亿千瓦时，同比增长

16.4%，

2011-2020

年风电和太阳能发电量

CAGR分别为

18.0%和

40.8%，均保持快速增长。新能源发电以央国企占据主要市场，鲁能新能源规模位居行业中下游水平。由于电网公

司需要按照政府确定的价格采购其覆盖范围内新能源项目的所有发电量，所以新能源发电项

目在运营阶段并不存在实质性的竞争，行业内的竞争主要体现在对于自然资源良好、上网电

价效益更大的地区的项目获取。由于新能源发电行业的资金、技术等壁垒较高，大型央企及

国企竞争优势相对明显，目前以“五大发电”为代表的大型发电集团是新能源发电行业的主

力，占据市场龙头地位，2020

年底鲁能新能源风电装机量

2.7GW，光伏装机量

0.7GW，均

位居行业中下游水平。平价上网时代到来，市场竞争力提升。随着行业发展趋于成熟，装机成本及运营成本的

下降，2019-2020

年风电及光伏标杆电价指导价连续下调。2021

年

6

月，国家发改委发布

的《关于

2021

年新能源上网电价政策有关事项