非常好的一篇文章券商研究报告的内在逻辑教你如何阅读研究报告

怎样阅读研究汇报？一、谁在写汇报？证券分析师群体主要分为“买方”分析师（buy-sideanalyst）与“卖方”分析师（sell-sideanalyst）两大类。共同基金、养老基金及保险企业等投资机构经过投资证券取得资金增值回报，该机构分析师为本机构投资组合提供分析汇报，因而称其为“买方”分析师。而投资银行（经纪企业）经过股票承销（IPO等）业务和经纪业务佣金取得收入，其分析师往往向投资者无偿提供分析汇报，经过吸引投资者购置其承销股票或经过其所属企业进行证券交易来提升企业收入，所以该类分析师被称为“卖方”分析师。二、卖方和买方差异“买方”分析师经过帮助提升本机构投资组合收益率，降低投资组合风险，从而取得奖励。“卖方”分析师经过帮助本企业提升股票承销销售额以及股票经纪业务成交额来取得奖励。简单地讲，“买方”分析师激励来自于提升买入股票质量，“卖方”分析师激励来自于提升股票交易数量。相比之下，“买方”分析师更有动力去分析挖掘企业股票基本价值，向投资组合推荐价格低估股票，剔除价格高估股票；而“卖方”分析师受到本企业争取投资银行业务压力，较易出现偏向企业客户误导性分析汇报。三、卖方评级说明（中信）1、投资提议比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以汇报公布后6个月内市场表现为比较标准，汇报公布日后6个月内企业股价（或行业指数）涨跌幅相对同期中信标普300指数涨跌幅为基准；2.投资提议评级标准汇报公布日后6个月内企业股价（或行业指数）涨跌幅相对同期中信标普300指数涨跌幅：投资评级股票投资评级买入相对中标300指数涨幅20%以上；增持相对中标300指数涨幅介于5%～20%之间；持有相对中标300指数涨幅介于-10%～5%之间；卖出相对中标300指数跌幅10%以上；行业投资评级强于大市相对中标300指数涨幅10%以上；中性相对中标300指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市相对中标300指数跌幅10%以上；主要类型晨会策略汇报宏观研究行业汇报企业研究调研汇报主要事项点评其余类型数量化投资汇报出台时间纵观各大证券研究所推出研究汇报情况来看“宏观汇报”主要是伴随经济运行情况来公布，通常都是对政策公布之后解读，如各国定时公布经济数据、财政政策、货币政策等；“企业汇报”推出时间不定，主要受到各个研究员何时去调研、上市企业属于行业特征以及企业出现重大事项等等原因影响；国泰君安新股汇报在询价前公布“行业汇报”推出时间相对集中，多数在月末、季末和年多公布较多，国外也有依照经济运行周期性来分类推出（复苏、过热、滞涨、衰退）；行业比较汇报汇报推出时间“策略汇报”推出时间比较固定，通常会有周策略、季度策略、六个月、年度策略；“晨会纪要”推出时间：每日开盘前，对当日操作有较大参考价值；“其余类型”主要包含：债券基金、期货、衍生品等，通常附带推送。研究汇报组成前提假设----关键假设点是什么？我们与大众舆论不一样之处？(SW、CICC)关键假设风险在哪里。逻辑推理业绩预测和评级----估值和目标、盈利预测股价表现催化原因（事件：两会、全会、经济工作会议——定时）（事件：资产注入、奥运、创业板——不定时）前提假设？例1：广西糖业案例（甘蔗大面积死亡）通常股民预期糖价上涨期市股市相关品种上涨实际上：当年糖产量上升3%！原因：甘蔗年产量1000万吨产量原本应为1200，受灾害影响减产150万吨增加50万吨结果：糖价并未出现预计中上涨！内在逻辑例2：缺电，谁最挣钱？A:电网？不对，电网传输量是定，发电总量不上去。B:原来电厂？也不对，电厂就那么大装机容量，300W不可能发出500W，电价不涨还是那么点利润。C:要多发电只有新造电厂，东方电气。学者生，仿者死，思绪才是最主要。例3：中铁二局启示财政政策方向—4万亿基建投资—铁路投资占比最大—中铁建、中铁受益最大—他们风险—其余相关标（中铁二局）中铁与铁建中铁：番号驻扎地1中铁一局陕西西安2中铁二局四川成都3中铁三局山西太原4中铁四局安徽合肥5中铁五局贵州贵阳6中铁六局北京北京7中铁七局河南郑州8中铁八局四川成都9中铁九局辽宁沈阳10中铁十局山东济南中铁大桥局湖北武汉中铁大桥勘测设计院有限企业中铁武汉工程机械厂湖北武汉铁建：番号驻扎地11中铁十一局湖北武汉12中铁十二局山西太原13中铁十三局吉林长春14中铁十四局山东济南15中铁十五局河南洛阳16中铁十六局北京北京17中铁十七局山西太原18中铁十八局天津天津19中铁十九局辽宁沈阳20中铁二十局陕西西安21中铁二十一局甘肃兰州22中铁二十二局北京北京23中铁二十三局四川成都24中铁二十四局上海上海25中铁二十五局广东广州铁道第四勘察设计院湖北武汉四、怎样思索对研究汇报利用关键：你从哪个角度去看？比如（1）他推论合理不合理（2）有没有你没想到地方（3）是不是有显著破绽总之，券商基金都是市场参加者,他们都是有立场.关键是看看他们思绪,和分析方法,有些时候是有启迪.估值与戴维斯效应在市场投资中，价格波动与投资人预期关联程度基本可达成70％－80%。而不停抬高预期配合不停抬高PE定位水平，决定了价格与投资人预期之间非线性关联关系。以前这个现象被称作市场不理性行为，更准确地说应该是市场理性短期预期造成自发波动。也能够称作“戴维斯效应”。戴维斯双击效应一个企业四年内净利润增加一倍左右。EPS（每股收益）从1元到2元。不过同时因为股市预期转变，PE（市盈率）从10倍涨到60倍，那么这家企业股价就涨了12倍。应该说净利润四年增加一倍并不困难，PE连续在60才是难度所在，而牛市中达成难度也不大。这就是戴维斯双击效应双倍放大带来长线投资机会。现在EPS1元，PE10倍，对应股价10元；四年后EPS2元，PE60倍，对应股价120元。股价翻12倍。反之依然，120元到10元怎样结合股价阶段看研报股价运行主要分为以下几个阶段：相对底部区域、拉升阶段、相对顶部区域、下跌阶段当股价处于相对底部区域时：在研读研究汇报时，首先从研报里分析主营业务稳定性（不论是否亏损），以预防股价再度下跌。无须过于关心现在PE情况，而应该侧重于找出企业业绩成长点，关心研报对未来3年EPS预测。比如企业所处行业是否受到政策扶持、企业主营业务市场竞争力等当股价处于拉升阶段时在读研究汇报时，股价被拉起来说明市场已经明确了企业盈利点，这时应该把重点放在盈利可连续性研究上，多分析现在这种盈利点能够连续多久而且要充分了解影响盈利各种风险。最好是把把这些风险点列出来并配以一定权重。怎样找到风险点？当股价处于相对顶部阶段时：在阅读研究汇报时，要关注企业估值和行业估值情况，分析是否存在高估情况。分析股价高位滞涨原因和企业经营风险，是否有新增加点，以预防股价再上一个台阶。当股价处于下跌阶段时：在读研究汇报时，首先应该找出造成股价下企业经营层面或者行业领域原因。还可从研报里分析罗列出股价下各个风险点，并判断风险释放是否充分。假如利用研究汇报简单项选择股票池分析师对上市企业覆盖偏好：1、高成长性企业被较少分析师覆盖。2、覆盖程度中等上市企业盈利能力最强。3、大市值、低估值、低换手率企业被充分覆盖。4、股价表现最好企业被相对较少分析师覆盖。统计选股通常来讲有分析师覆盖但还未被充分覆盖股票会有比很好表现，过去一段时间针对上市企业又研究汇报、但研究汇报数量较少，这类股票要加入自己股票池；而研究汇报数量相对较多股票未来走势较弱，这些股票则应该调出股票池。当研究汇报中盈利预测上调，统计来看上调之后短期超额收益通常能连续三周，而且这种情况下大盘股表现优于小市值股票表现。阅读不一样券商研报，对同一家上市企业各个券商研究员盈利预测会存在分歧，统计来看，分析师对下一年盈利预测分歧越大，股价表现越强，反之，则表现弱。所以当盈利预测上调时，可选择流通盘较大个股；当各个券商研究员盈利预测出来时，选择分歧较大个股。谁在看汇报？在Ａ股中，任何一个基金经理，投资总监，私募基金，资产管理企业，投资企业，保险企业，信托企业，银行投资部门等，没有一个不去研究主流机构研究汇报．他们可能不读报纸，可能不听新闻，不过中信申万中金招商王牌机构晨会汇报和研究汇报他们不能不看．这些Ａ股投资机构大佬们会在研究汇报中读到自己想要东西，也能够说，正是这些研究汇报在引导在机构资金流向．券商研究汇报是全部汇报中流动性最高，对外部具备开放性，所以我们经常看到．很多人也阅读这些东西，不过以为实用性不强，比如某个券商给某个股强烈推荐研究评级，该股却不涨反而大跌．这么例子很多，于是一部分人就不再信任研究汇报，甚至骂研究汇报，对付研究汇报，我们不能全信，也不能不信，一定要详细阅读，结合技术面和市场热点来使用，这么就会很有效．宏观看中金和安信中金企业研究汇报在业内是首屈一指，武林至尊．中金企业最大尤其是有很强政府背景，它分析汇报最大优势就是对宏观政策分析和对大盘股行业龙头分析，也就是说，中金汇报在战略上在投资策略上和宏观走向上是最有实力，也最被各大基金经理重视．看中金就看它宏观和大势分析．中金研究汇报分量是很重，举个例子，中国人寿刚上市时候，招商证券非常看多，给出目标是一年６０三年９０目标价，中国人寿应声大涨，最高于２００７.１.１７冲到４９.４８元，当日靠近涨停，不过就在这个时候，市场传言中金企业要出研究汇报唱空人寿，人寿于１.１７下午就从涨停位置下滑，拉出一个大阴线，从此人寿进行了长达六个月熊．所以，这就是我说机构研究汇报不能不信，也不能全信，要结合技术面和市场热点．各券商特点招商证券研究汇报：相对中金政府背景和宏观分析，招商证券特色在于市场分析，它是绝正确市场派，在牛市中，招商证券胆量是最大，也是给予强烈推荐评级最多证券企业，所以在牛市中一定要强烈看招商证券研究汇报．国泰君安研究汇报：国泰君安是老牌券商，它和其余券商不一样，这个券商研究汇报很稳．对很多企业给予评级没有招商证券激进。它特点就是给予新股研究，不论什么新股，国泰君安都有自己独特定价模式．它行业研究汇报和投资策略汇报还是不错申银万国研究汇报：这又是一个勤奋研究团体，多产而又优质．它研究汇报质量属于上等，它投资策略尤其是月度投资策略值得重视．市场部汇报也值得一看冷静研读券商研究汇报券商研究汇报不是“万能钥匙”。汇报是在一个时点上完成，基于现在客观环境和政策导向对于未来发展趋势进行估量和预测。准确说券商研究汇报是有一定时效性，当客观环境或者某一行业发生了突发事件，那么先前预测就会需要修正，在市场改变中研究结果需要动态调整，也就是常说“与时俱进”。假使券商研究汇报中得出了消费品行业将是投资机会，那么该行业投资机会不会从1月1日一直贯通至12月31日，而是在期间出现投资机会，假如投资者未能识别到机会降临，在机会结束后才入市，那么也不能够享受到收益，所以研读券商研究汇报并不是万能，它只是给投资者提供分析方向，投资者能够把握机构研究视野和思索方向，经过二次研究来决定投资时机和投资对象。提防券商研究汇报潜规则券商并不是单纯一个研究机构，它最主要角色是市场参加者，所以市场中必定有其利益所在。在研究汇报中偶然会带有一些感情色彩或者是为了本身利益而做出带有目标性推荐，这么会让盲目信仰券商汇报投资者投资行为适得其反，所以在资本市场里不能一味相信或者依靠他人，在研读券商汇报基础上，结合宏观经济面，判断汇报推论合理性，是否有分析破绽。券商汇报是投资者工具，而不是投资者结果，要掌握券商汇报中研究方法、分析思绪和角度，从而完善自己投资分析能力和市场研判水平。对其推荐股票，要考查该类股票历史走势看是否有什么规律，而且要分析该上市企业背景、主营业务、行业竞争力及未来可能投资机会是否存在，而且往往研究汇报中所提到上市企业其所在行业是自己根本不了解行业，那么这种行业中上市企业股票最好敬而远之。还是那句话：“投资自己熟悉产品。”所以，要辨证去阅读券商研究汇报，而不是仅仅看汇报中推荐品种去买入。品牌效应国内外券商也都有级别，像瑞银、摩根斯坦利等海外投行，以及包含中金、中信、国泰、申万、国金、长江、招商等国内现在口碑很好大行，汇报综合实力都比较高。而且这些企业关键客户资金实力雄厚，所推荐股票连续几个涨停故事并不少见。常言道，树大招风，所以通常著名券商有愈加高自律性，对于研究结果重视度会更高，暗箱操作行为会较少。另外，还有研究员个人品牌。投资者依照新财富历年所评选最好分析师，能够经常蝉联三甲分析师，其所出汇报权威性也会较高。多家研报比较阅读投资者在研读券商研究汇报时不能只看一家观点，需要博多家之所长。因为任何一个研究团体都不是完美无缺，也不是面面俱到。所以不一样券商研究汇报或多或少都会有本身特色。即使国内券商研究汇报经常观点相同，不过作为一个投资者需要对自己资金负责，这里让了解多家券商汇报并不是仅仅看他们观点不一样，而是取其精华，了解不一样券商对于市场分析侧重面、角度和分析思绪。俗话说：“条条大路通罗马”，或许很多券商对于市场研判结果都是一样，不过他们研判和分析过程却是千差万别。所以，研读多家券商汇报有利于投资者对于市场全方面性和完整性分析，而不只拘泥于一家券商分析思绪，能提升投资者投资决议正确性概率。怎样汲取券商研究汇报精华？第一，取数据。券商汇报对于个人投资者来说，最值得汲取一块就是数据归类、整理、对比，个人投资者因为信息起源欠缺，数据整理时间缺失，都不能像券商研究员们专门花上几天时间来整理一些行业数据。这种不是针对某个上市企业而是对于整个行业数据，券商没有任何造假动力和可能，都是比较翔实，起源于公开信息或者是购置数据库资料，投资者能够放心撷取。比如钢材、有色金属、航运、地产各大券商都有行业周报，这对长久观察和跟踪这些行业投资者都是一个很好信息起源。而把券商策略汇报中引用货币数据、贷款规模、投资增速等作为自己未来投资判断基数就是好选择。学会看逻辑第二