建筑-《中特估-一带一路建筑央国企估值迎提升》

证券研究报告(优于大市，维持)张欣劼(建筑行业首席分析师)日概要概要提升空间大2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明‚中特估‛提出，新一轮国改瞄准‚提升核心竞争力‛‚中国特色估值体系‛提出，直指央国企估值提升。2022年11月21日，证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上提出，要‚把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系‛，并指出‚上市公司尤其是国有上市公化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值‛。新一轮国企改革瞄准‚提升核心竞争力‛。党的二十大报告首次提出，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力。2023年政府工作报告再次强调，深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。我们期待建筑央企管理层对新一轮国企改革的具体措施展望。在国务院新闻办2023年2月23日举行的‚权威部门话开局‛系列主题新闻发布会上，国务院国任张玉卓指出，在全面建设社会主义现代化国家的进程中，国资央企将突出高质量发展这个首要任务，坚持‚一个目标‛，用好‚两个途径‛。‚‘一个目标’就是要做强做优做大国有资本和国有企业；‘两个途径’一是提高核心竞争力，二是通过优化布局、调整结构来增强3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明启动国企对标世界一流企业价值创造行动，请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明启动国企对标世界一流企业价值创造行动，突出效益效率，更大力度实施中长期激励等。资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。会议提出要牢牢把握做强做优做大国有资本和国有企业这一根本目标，用好提升核心竞争力和增强核心功能这两个途径，以价值创造为关键抓手，扎实推动企业高质量发展，加快建成世界一流企业，为服务构建新发展格局、全面推进中国式现代化提供坚实基础和战略支撑。要突出效益效率，加快转变发展方式，聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等指标，有针对性地抓好提质增效稳增长，切实提高资产回报水平。提出把价值创造导向体现到有效激励约束各方面，加快建立科学评价体系，更大力度实施以价值创造为导向的中长期激励等。 根据法治日报报导，在清华大学中国现代国有企业研究院研究总监周丽莎看来，对标世界一流企业价值创造行动提出了从企业整体价值视角看待和衡量企业的价值创造。同时，打破了以往单一股东价值视角，扩展了企业价值范畴，提出从员工、客户、股东、社会、国家的多元价值视角看待企业的整体价值创造的目的，创新了国有企业建设世界一流的评价和估值方向。建筑央企积极响应，市值提升行动正在进行时。中国中铁已召开市值提升暨提高上市公司质量工作推进会，形成5类28项工作任务分解到各业务部门，从管理理念、价值创造、价值传递、价值实现等多维度推动中国中铁系多平台上市公司质量提升工作的落实落地和估值回升。22023年国资委新增ROE和现金流考核国资委不断完善央企经营指标考核体系，2023年新增ROE和现金流考核。2020年，首次形成‚两利三率‛指标体系；2021年，增加全员劳动生产率指标，完善为‚两利四率‛；2022年，针对‚两利四率‛指标，进一步提出‚两增一控三提高‛的总体要求；2023年，进一步优化中央企业经营指标体系为‚一利五率‛，新增净资产收益率和营业现金比率作为央企考核指标，并提出‚一增一稳四提升‛的年度经营目标。5阅读正文之后的信息披露和法律声明5八大建筑央企现金流情况预计有较大提升空间八大建筑央企规模稳健增长，现金流情况预计有较大提升空间。●规模方面：八大建筑央企近年来营收、归母净利润持续稳健增长，2014-2022年期间两者增22年整体营收增速为8.35%，归母净利润增速为7.72%。●现金流方面：八大建筑央企近年来现金流情况不容乐观，有较大提升空间。2016年经营现金流净额/营业收入和经营现金流净额/经营活动净收益达到近十年高点，之后有下降趋势，2021年位于2012年以来最低点，2022年明显有所回升。6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明7时间净资产收益率(%)时间净资产收益率(%)建筑央企提高ROE，需要净利率和资产周转率提升双管齐下。●对八大建筑央企资产收益率进行杜邦分析发现，2013-2022年期间虽然其净利率有上升趋势，但是由于总资产周转率有降低趋势，且权益乘数因为降低资产负债率的原因，同样有下降趋势，所以我们认为，目前八大建筑央企的资产收益率处于2013-2022时间区间的低点。●2023年国资委要求中央企业资产负债率总体保持稳定，八大建筑央企提高ROE，一方面需要继续提高净利率，一方面也要注重资产周转率的提升。筑央企杜邦分析杜邦分解净利润净利润/营业总收入(%)12.682.4513.832.7010.742.1513.872.8013.312.8712.603.0311.653.2011.993.3511.403.4911.153.4910.173.3510.333.3010.153.06总资产周转率(次)0.990.900.890.850.790.730.710.690.700.710.730.7320102011201220132014201520162017201820192020202120224.845.075.315.485.234.754.734.494.294.023.773.743.85权益乘数趋势图(高/低点标红)建筑央国企战略性重组和专业化整合力度加大，提高核心竞争力。2023年1月12日，国务院国资委召开地方国资委负责人会议，提出2023年要着力推进国有资本布局优化和结构调整，深入推进战略性重组和专业化整合。此外，按照中央企业负责人会议部署，2023年国资央企同样中央企业专业化整合项目集中签约仪式，21家单位11组专业化整合项目在现场开展集中签约。2022-2023开年以来，建筑央国企战略性重组和专业化整合大事频频，有利于做优做大国有资本，进一步强化核心竞争优势，我们认为建筑央国企的价值有望得到再次发掘。表建筑央国企近期实施战略性重组和专业化整合情况公司2023年1月中国三峡集团所属中国水利电力对外有限公司将整体划转至中交集团快建设世界一流企业。已举行资源专业化整合项2023年3月祁连山将其持有的祁连山有限臵出，并与中国交建下属公规院、一公院、中交集团与中国建材集团推动中央企业结构调整与重组工作的有益尝试，是做强做优做大。已获得国务院国资委批复2023年2月公司收购中国建材总院持有的合肥院发展战略。2022年12月中钢中国宝武将以此次重组为契机，积极发挥国有资本投资公司作用，进一步优化国有资本布局结构，提升央企优质国有资产的产业竞争力和全产业链供应链安全水平；中钢集团将通过中国宝武的产业赋能和专业化整合，全面融入中国宝武‚一基五元‛产业生态圈，培育发展一批产业细分领域的专精特新企业和单项冠军企业。已获得国务院批准，在进行重组反垄断审查、境外外商投资审查等必要的审批程序2022年11月公司收购控股股东蜀道集团旗下交通体请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：各公司资产重组/收购兼并相关公告，国务院国资委，中国宝武微信公众号，海通证券研究所8ROE设臵ROE目标，且逐年提升；此外中钢国际还涉及到有关现金流净额/营业收入，以及四川路桥涉及到应收账款周转率的目标，可以看到建筑央国企越来越重视高质量发展。我们预计后续未实施股权激励的建筑央国企将会继续进行积极的探索。建筑央国企积极实施股权激励情况股权激励名称考核时股权激励名称考核时激励股票数量(万股/份)激励股票占公司股票总数的比重公司进度业绩考核目标 (人)中国交建2022年限制性股票激励计划3-025年9855万股不超过11700万股96%不超过668人 (1)以2021年业绩为基数，2023/2024/2025年净利润复合增长率不低于8%/8.5%/9%，且不低于对标企业75分位值或同行业平均水平； (2)2023/2024/2025年加权平均净资产收益率不低于7.7%/7.9%/8.2%，且不低于对标企业75分位值水平或同行业平均水平； (3)2023/2024/2025年完成国务院国资委经济增加值(EVA)考核目标。中国化学2022年限制性股票激励计划3-025年6814%85 (1)2023/2024/2025年扣除非经常性损益的加权平均净资产收益率不低于9.05%/9.15%/9.25%，且不低于同行业平均业绩水平或对标企业75分位 (2)以2021年业绩为基数，2023/2024/2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润复合增长率均不低于15%，且不低于同行业平均绩水平或对标企业75分位值水平； (3)完成国务院国资委经济增加值(EVA)考核目标。中国中铁2021年限制性股票激励计划2-024年首次授予17072.44万股；预留授予.20万股首次授予占比0.6883%；预留授予占比0.05%首次授予697人；预留授予50人 (1)2022/2023/2024年度扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率不低于10.50%/11.00%/11.50%，且不低于同行业平均业绩水平或对标企 (2)以2020年为基准，2022/2023/2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润复合增长率均不低于12%，且不低于同行业平均业绩企业75分位值水平； (3)2022/2023/2024年度完成国务院国资委经济增加值(EVA)考核目标。中国建筑第四期A股性股票计划1-023年3.61733%65 (1)2021/2022/2023年公司净资产收益率不低于12.0%/12.2%/12.5%，且不低于同行业平均业绩(或者对标企业75分位值)水平; (2)2021/2022/2023年公司净利润较2019年度净利润复合增长率均不低于7%，且不低于同行业平均业绩(或者对标企业50分位值)水平； (3)完成国务院国资委经济增加值(EVA)考核目标。中国海诚2022年限制性股票激励计划3-025年不超过1188.31万股845%不超过84人 (1)2023/2024/2025年净资产收益率不低于10.65%/11.09%/11.62%，且不低于对标企业75分位值或同行业均值； (2)以2021年营业利润为基准，2023/2024/2025年营业利润复合增长率不低于10.58%/10.88%/11.00%，且不低于对标企业75分位值或同行业均 (3)2023/2024/2025年公司经济增加值(EVA)完成考核要求且△EVA为正，总资产周转率不低于1.16。中钢国际2022年股票期权激励计划3-025年获得国资委批复同意4% (1)2023/2024/2025年加权净资产收益率不低于12.0%/12.3%/12.6%，且不低于2023/2024/2025年度对标企业75分位值水平； (2)以2021年归母净利润为基数，2023/2024/2025年归属于母公司的净利润复合增长率均不低于12.5%，且不低于2023/2024/2025年度同行业平均业绩(或者对标企业75分位值)水平； (3)2023/2024/2025年经营活动产生的现金流量净额占营业收入比例不低于5%。中材国际2021年限制性股票激励计划2-024年首次授予4654.9115万股；预留授予万股首次授予占比2.01%；预留授予占比0.44%首次授予194人；预留授予71人 (1)2022/2023/2024年较2020年净利润复合增长率均不低于15.5%； (2)2022/2023/2024年净资产收益率不低于14.9%/15.4%/16.2%，且上述两个指标均不低于对标企业75分位值； (3)2022/2023/2024年度ΔEVA大于零。陕西建工2023年限制性股票激励计划3-025年公布草案阶段不超过9465万股566% (1)2023/2024/2025年归属于上市公司股东的净资产收益率不低于10.8%/10.9%/11.0%，且不低于同行业企业平均值(或对标企业75分位值)； (2)2023/2024/2025年利润总额较2021年复合增长率不低于10%，且不低于同行业企业平均值(或对标企业75分位值)； (3)经济增加值ΔEVA为正。四川路桥2021年限制性股票激励计划2-024年首次授予2997万股；预留授予874万股首次授予占比0.63%；预留授予占比0.18%首次授予308人；预留授予110人 (1)2022/2023/2024年扣非归母净利润不低于70/80/90亿元，且相较于2020年，扣非归母净利润增长率不低于同行业平均水平； (2)2022/2023/2024年营业收入不低于1000/1100/1200亿元，且相较于2020年，营业收入增长率不低于同行业平均水平； (3)2022/2023/2024年应收账款周转率不低于5.7。研究所9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明概要概要提升空间大‚一带一路‛十周年，今年要筹备办好第三届‚一带一路‛国际合作高峰论坛，高质量参建‚一带一路‛。律宾续签共建‚一带一路‛谅解备忘录，与土库曼斯坦签署共建‚一带一路‛谅解备忘录。截至目前，已有151个国家、32个国际组织与中国签署了200余份共建‚一带一路‛合作文件。今年要筹备办好第三届‚一带一路‛国际合作高峰论坛，推动共建‚一带一路‛高质量发展。3月3日国务院国资委召开的会议提出，要突出服务大局，积极对接区域重大战略和区域协调发展战略，巩固在关系国家安全和国民经济命脉重要行业领域的控制地位，提升对公共服请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明阅读正文之后的信息披露和法律声明阅读正文之后的信息披露和法律声明大国外交，一带一路铺就共同发展康庄大道。3月1日，习近平主席同白俄罗斯总统卢卡申科举行会谈，习近平主席强调以共建‚一带一路‛为主线，推进中欧班列等互联互通建设合作等。尽3月20日至22日，国家主席习近平对俄罗斯进行国事访问，中俄合作的‚一带一路‛示范效应正逐渐凸显。‚一带一路‛倡议与俄罗斯欧亚经济联盟战略有效对接，拓展了中国与白 。巴方重申邀请中方投资者扩大在巴投资，特别是参与‚投资伙伴计划‛，该计划是世界上最大的包括环境领域在内的基础设施一揽子特许经营项目计划之一。2023年中国外交将以元首外交为引领。外交部长秦刚表示，2023年中国外交将以元首外交为引领，全力办好首次‚中国＋中亚五国‛元首峰会和第三届‚一带一路‛国际合作高峰论坛。 同中亚五国务实合作取得丰硕成果，实现共建‚一带一路‛合作文件、中长期经贸合作规划‚全将于中国—中亚峰会期间签署有关成果文件。近期大建筑央企官网国际动态频频，建筑龙头海外业务迎新机遇。●2月15日，中建集团董事长郑学选与沙特国际电力和水务公司(ACWAPower)董事会主席举行会谈。在中沙全面战略伙伴关系再上新台阶的良好局面下，希望双方发挥各自优势，大力创新合●2月15日，赞比亚总统为中国电建承建赞比亚CEC河畔太阳能光伏工程并网发电揭牌剪彩。特‚2030愿景‛正全面对接，为双方企业的紧密合作提供了广阔的发展空间。在京举行。中交集团董事长王彤宙出席并致辞，来自110个驻华使馆和国际组织驻华代表机构的111人出席活动。●4月12日，中交集团董事长王彤宙在中交大厦与来华访问的波黑塞族共和国总理拉多万•维什科●4月13日，中交集团党委书记、董事长王彤宙在上海拜会了巴西总统卢拉，双方就进一步深化等方面的合作进行座谈交流。卢拉表示，巴中企业合作可以互惠互利，欢迎中交集团继续发挥自身优势，进一步加大在巴西基础设施领域的投资建设力度，为推动巴中务实合作发挥更重要的作用。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明建筑央企作为工程出海主力军有望核心受益‚一带一路‛。●从海外收入规模来看，2022年八大建筑央企海外收入合计共占当年中国对外承包工程业务完成额的47.74%，是我国工程出海的主力军，有望核心受益‚一带一路‛主题性行情。交建、中国电建海外收入占比分别为13.70%、13.07%。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 海外新签同比(%) 海外新签同比(%)2014201520162017201820192020202120222023Q1预计随着一带一路政策推进+疫情管控政策变化，2023年建筑央企海外订单、业绩均将向好。●收入端：2022年八大建筑央企(不含中国中冶)海外收入同比增速为11.10%，相比2020年021年的7.61%，海外收入增速继续好转。●新签订单方面：建筑央企2014-2016年受益于‚一带一路‛提出，增速较好；2018-2019年因Q海外订单势头继续向好。转图2022转国铁建中国中铁中国建筑中国中冶中国交建中国电建中国能建中国化学中材国际59.7424.99-32.4859.7424.9949.649.604.6037.204.30 -25.80140.8739.53-2.6524.036.76-13.5325-4.84-11.70021.646.79421.1074.80-21.70-5.204.30-16.600.20-0.80-0.03-19.60-7.9920.6920.6931.5231.003--18.71-6.0043.1717.9087.680.01-25.9823.154.685.360.3735.320.8929.29-3.3935.82-18.541637.068.35321.63028.490.2849.541.11-63.780.37-23.68-39.202424.00-24.00-21.00076.8176.818.00-21.702.00-16.4873.009.97钢国际32.60工国际6-8.20-8.26-9.118-11.48-14.64资料来源：wind，中国能建历年年报，各公司订单公告，海通证券研究所15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明概要概要提升空间大基建投资高基数下保持高增：2023年1-4月基建投资(不含电力等)同比增长8.5%(2023年1-3月同比+8.8%)，增速比全部固定资产投资高3.8个百分点，其中铁路运输业投资增长14.0%，水利管理业投资增长10.7%，信息传输业投资增长8.8%。大项目投资带动作用明显。1-4月份，计划总投资亿元及以上项目(简称‚大项目‛)投资同比增长11.1%，增速比全部固定资产投资高6.4个百分点，拉动全部固定资产投资增长5.6个百分点。从投资先行指标看，1-4月份投资项目到位资金(不含房地产开发投资)增长8.8%，为投资持续稳定增长提供了有力保障。图基建投资增速高基数下保持高增请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明31省份2023年提前批专项债额度相比上年增长50%，力促投资‚开局即冲刺‛。意味着监管部门按照全国人大常委会授权上限下达了提前批额度。●同时根据国家发改委官网，国家信息中心大数据发展部大数据分析处处长、研究员杨道玲1月11日接受《经济参考报》采访时表示：2022年12月‚工程项目中标量‛同比增幅反弹至年投资内生增长动力将持续强化，投资韧性继续凸显，在稳定经济大盘中将发挥更加关键性的作用。阅读正文之后的信息披露和法律声明建筑行业收入增速放缓：22年建筑行业收入增速7.28%，23Q1收入增速6.96%。建筑央企板块下降5.93个百分点至8.35%；地方建筑国企板块下降14.85个百分点至8.00%。建筑央国企收入增长速度明显放缓，我们认为与目前高质量发展而非一味追求规模增长的战们认为与疫情管控政策变化以及一带一路政策推动有关。图2021和20222022年、2023Q1建筑行业均实现归母净利润10%以上增长，归母净利率略有提升，同时经营现金流好转。在疫情与经济压力下，建筑行业的业绩稳定性充分体现。方面，2022年同减0.55个百分点至10.82%，2023Q1同降0.02个百分点至9.39%。期间费用Q信用减值损失占收入的比例方面，2022年同比减少0.24个百分点至1.10%，2023Q1同比增长0.02个百分点至0.15%。投资收益占利润总额的比例方面，2022年同比下降0.54个百分点至。其中，大建筑央企归母净利率方面，2022年合计为2.39%，同比下降0.04个百分点，2023Q1合计为2.57%，同比上升0.08个百分点，期待2023年中央企业经营指标体系‚一利五率‛实施后，大建筑央企盈利水平继续提升。大幅增加，尤其大建筑央企明显好转。2022年建筑行业经营活动产生的现金流量出同比减少14.60%。其中2022年大建筑央企经营性现金流净额1564.74亿元，同比增长八大建筑央企新签订单稳健增八大建筑央企新签订单稳健增长。●季度新签订单情况来看：2022年以来八大建筑央企新签订单持续保持增长，截止2022年底，大建筑央企季度累计新签订单情况累计新签订单金额(亿元)Q1Q-2Q-3Q-4Q1Q-2Q-3Q-4Q19.20529.3812000000000070005.8816.938.130579691123722.8970213累计新签订单同比增速(%)Q1Q-2Q-3Q-4Q1Q-2Q-3Q-4Q179.54.9.608八大建筑央企单季新签订单情况单季新签订单金额(亿元)Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q19.209.386.8000007000703.005.8843996.93618.1305927958.68721710709413单季新签订单同比增速(%)Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1.319.67.498请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明告，海通证券研究所告，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明建筑央企月度新签订单情况累计新签订单金额(亿元)M1M108.0000000007.303.10941593累计新签订单同比增速(%)M1M1.67.26.49.26单月新签订单金额(亿元)M1M2M3M4M5M6M7M8M9M1M2M3000008.0002.00.73.788213957单月新签订单同比增速(%)M1M2M3M4M5M6M7M8M9M1M2M3.7523请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明概要概要提升空间大材国际、北方国际、中3)细分市场龙头，建发合诚、鸿路钢构、中粮科工、苏文电能等。24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明八大建筑央企-中国建筑领域各行业龙头。表八大建筑央企情况简介八大建筑央企中国中铁公司描述中国铁路基建领域、城市轨道交通基建领域最大的建设集团，第二曲线业务快速增长2022年业务分部占比85.20%来自基建建设、4.63%来自房地产开发，2.24%来自工程设备和零部件制造，1.61%来自勘察设计与咨询董事长年2022归母净利润龄(岁)增速5913.25%2022加权2022年新ROE签订单增速12.13%11.1%PE 3E)5.52PB 0.74601390.SH601800.SH中国交建全球领先特大型基础设施综合服务商，中国交通基建龙头88.39%来自基建建设，6.73%来自基建设计，7.12%来自疏浚586.16%7.54%21.6%8.230.71601186.SH中国铁建高速、高原、高寒铁路，高速公路，城市轨道交通工程设计及建设领域行业领导者88.00%来自工程承包，5.68%来自房地产，2.26%来自工业制造，1.85%来自勘规划设计咨询，8.71%来自物资物流及其他637.90%11.05%15.1%4.870.61601668.SH中国建筑地产建筑龙头61.70%来自房屋建筑，24.10%来自基建，13.70%来自地产开发57-1.16%13.94%12.7%4.570.68601669.SH中国电建水利水电龙头，向新能源投建营全面转型88.57%来自工程承包与勘测设计，4.18%来自电力投资与运营，7.25%来自其他5915.93%9.95%29.3%9.25601117.SH中国化学化学工业工程建筑龙头，实业业务发展可期75.23%来自化学工程，14.25%来自基础设施，4.68%来自实业及新材料，3.61%来自现代服务，2.23%来自环境治理5716.87%10.71%10.1%8.53601868.SH中国能建火电、核电常规岛龙头，全面进军新能源、储能82.44%来自工程建设，9.17%来自投资运营7.51%来自工业制造，4.77%来自勘测设计及咨询5820.07%8.46%20.2%1.46601618.SH中国中冶冶金建设龙头92.87%来自工程承包，3.83%来自房地产开发，2.08%来自装备制造，1.50%来自资源开发5722.66%10.47%11.7%7.050.88业务结构：请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明ind请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明进技术国家重点实验室，代表着济下滑风险。资料来源：中国中铁订单公告，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明%中铁股权激励业绩考核目标解除限售期业绩考核目标 (1)2022年度扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率不低于10.50%，且不低于同行业平均业绩水平或对标企业75分位值水平；(2)以2020年为基准，2022年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润复合增长率不低于12%，且不低于同行业平均业绩水平或对标企业75分位值水平；(3)2022年度完成国务院国资委经济增加值(EVA)考核目标。 (1)2023年度扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率不低于11.00%，且不低于同行业平均业绩水平或对标企业75分位值水平；(2)以2020年为基准，2023年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润复合长率不低于12%，且不低于同行业平均业绩水平或对标企业75分位值水平；(3)2023年度完成国务院国资委经 济增加值(EVA)考核目标。 (1)2024年度扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率不低于11.50%，且不低于同行业平均业绩水平或对标企业75分位值水平；(2)以2020年为基准，2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润复合增长率不低于12%，且不低于同行业平均业绩水平或对标企业75分位值水平；(3)2024年度完成国务院国资委经济增加值(EVA)考核目标。资料来源：中国中铁股权激励公告，海通证券研究所资料来源：中国中铁股权激励公告，海通证券研究所业务结构：●2022年经营情况稳健向好。公司2022年实现营收7202.75亿元，同增5.02%；归母净利润191.04亿元，同增图：营业总收入情况图：归母净利润情况wind，海通证券研究所29阅读正文之后的信息披露和法律声明1.64%。其中港口建设占比4.97%，道路与桥梁建设占比23.20%，铁路建设占比2.91%，城市建设占比3%、境外工程占比13.53%，基建设计占比3.56%，疏浚占比6.92%，其他占比0.88%。2023年9-10倍PE，维持‚优于大市‛评级。风险提示。基建投资不及预期风险，REITs政策不及预期风险。资料来源：中国交建订单公告，海通证券研究所阅读正文之后的信息披露和法律声明E交建股权激励业绩考核目标售期限售期 同行业平均水平；(2)2023年加权平均净资产收益率不低于7.7%，且不低于对标企业75分位值水平或同行业平均水平；(3)2023年完成国务院国资委经济增加值(EVA)考核目标。限售期 或同行业平均水平；(2)2024年加权平均净资产收益率不低于7.9%，且不低于对标企业75分位值水平或同行业平均水平；(3)2024年完成国务院国资委经济增加值(EVA)考核目标。限售期 同行业平均水平；(2)2025年加权平均净资产收益率不低于8.2%，且不低于对标企业75分位值水平或同行业平均水平；(3)2025年完成国务院国资委经济增加值(EVA)考核目标。资料来源：中国交建股权激励公告，海通证券研究所阅读正文之后的信息披露和法律声明业务结构：阅读正文之后的信息披露和法律声明wind券研究所阅读正文之后的信息披露和法律声明行业地位：公司是中国乃至全球最具规模实力的综合建设产业集团，连续入选《财富》杂志‚世界500强‛企业，2022年排名第39位；连续入选‚中国企业500强‛，2022年排名第11位；在美国《工程新闻纪录》(ENR)杂志公布的‚全球250家最大承包商‛中稳居前3位。经营业务遍及全国32个省、自治区、直辖市以及世界139个国家和约30%的高等级以上公路，制定了中国高速铁路50%以上的建设标准，承接了1000多项海外工程，打造了CRCC和EPS为2.18/2.40元，给予23年5-6倍PE，维持‚优于大市‛评级。风险提示。回款风险，政策风险，海外项目风险。资料来源：中国铁建订单公告，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明业务结构：：归母净利润情况：归母净利润情况阅读正文之后的信息披露和法律声明wind券研究所阅读正文之后的信息披露和法律声明阅读正文之后的信息披露和法律声明阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：中国建筑订单公告，海通证券研究所建设一。2.7%，基本面稳健向好；其中房建占比70.62%，基建占比28.99%，设计勘察占比0.39%。2023年建筑股权激励业绩考核目标业绩指标第一批解锁(2022年)第二批解锁(2023年)第三批解锁(2024年)净资产收益率解锁的上一年度公司净资产收益率不低于12.0%，且不低于同行业平均业绩(或者对标企业75分位值)水平解锁的上一年度公司净资产收益率不低于12.2%，且不低于同行业平均业绩(或者对标企业75分位值)水平解锁的上一年度公司净资产收益率不低于12.5%，且不低于同行业平均业绩(或者对标企业75分位值)水平净利润复合增长率解锁的上一年度公司净利润较授予的上一年度净利润复合增长率不低于7%，且不低于同行业平均业绩(或者对标企业50分位值)水平解锁的上一年度公司净利润较授予的上一年度净利润复合增长率不低于7%，且不低于同行业平均业绩(或者对标企业50分位值)水平解锁的上一年度公司净利润较授予的上一年度净利润复合增长率不低于7%，且不低于同行业平均业绩(或者对标企业50分位值)水平经济增加值完成国务院国资委经济增加值(EVA)考核目标完成国务院国资委经济增加值(EVA)考核目标完成国务院国资委经济增加值(EVA)考核资料来源：中国建筑股权激励公告，海通证券研究所阅读正文之后的信息披露和法律声明业务结构：OEt阅读正文之后的信息披露和法律声明wind，海通证券研究所阅读正文之后的信息披露和法律声明行业地位：公司是全球清洁低碳能源、水资源与环境建设领域的引领者，服务‚一带一路‛建设的龙头企业，理和修复能力全球领先；是我国水资源、风能、太阳能等可再生能源资源普查和国家级行业技术标准、规程规范的主要编制修订单位。在2022年ENR发布的‚全球工程设计公司150强‛排名中，连续三占比24年BPS分别为10.19和11.05元，给予2023年1.1-1.2倍市净率，维持‚优于大市‛评级。风险提示。回款风险，资料来源：中国电建订单公告，海通证券研究所资料来源：中国电建订单公告，海通证券研究所业务结构：阅读正文之后的信息披露和法律声明wind券研究所阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：中国化学订单公告，海通证券研究所资料来源：中国化学订单公告，海通证券研究所；斯、印度尼西亚、马来西亚、阿联酋、沙特、巴基斯坦、哈萨克斯坦、土耳其、埃及等80多个国家和地区。同总额1045.97亿元，同增0.66%；分业务看，建筑工程承包、勘察设计监理咨询、实业及新予23年11-12倍市盈率，维持‚优于大市‛评级。风险提示。回款风险，政策风险，经济下滑风险。40请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明业务结构：情况情况阅读正文之后的信息披露和法律声明wind阅读正文之后的信息披露和