食品饮料行业专题分析成本推动型提价进入第一阶段

食品饮料行业专题分析-成本推动型提价进入第一阶段一、宏观环境：PPI向

CPI传导，需求仍不明朗年内

PPI快速上涨，向

CPI传导逐渐显现。国内大宗商品与海外大宗商品同步性较强、联动性高，2021

年全球大宗

商品连续上涨，阶段性推升我国

PPI，国家统计局数据显示，2021

年

9

月我国

PPI同比上涨

10.7%，创出

2017

年

11

月份以来新高，且连续四个月同比涨幅提升。通常情况下，PPI可以通过成本推动、影响替代品价格、拉动需求等

途径直接或间接向

CPI传导，9

月份国内

CPI同比上涨

0.7%，创出去年

10

月份以来的新高，近期部分消费品企业

也相继传出提价的消息，预计后续随着原料、包材、运费等成本上涨，价格将继续向下游传导。国内经济复苏供给端好于需求端，消费品需求仍有缺口。9

月整体社零同比增速

4.4%，高于预期，相比

19

年增速

6.8%，两年复合增速

3.3%，受中秋国庆双节推动，整体消费有所复苏。其中

9

月餐饮收入同比增长

3.1%，相比

19

年两年

CAGR为

0.8%，环比

8

月有所改善，但相比正常水平仍有缺口。消费需求短期有边际改善，但我们预计全面

复苏仍需等待，因此对板块内公司的短期业绩保持谨慎。二、历史复盘：16-17

年成本推动的涨价潮复盘

16-17

年：原材料价格先行上涨，包材、运费涨幅随后扩大。1）原材料：2016

年年初起主要原材料如大豆、糖蜜、

白砂糖、豆油等涨幅扩大，其中白糖、豆油、糖蜜涨幅最大且持续时间长，白糖、糖蜜至

17Q3

涨幅同比转负。2）包材：

2016

年

3

月玻璃同比涨幅扩大，PET、瓦楞纸在

10

月涨幅逐步扩大，分别达到

30%+、50%+，12

月玻璃同比涨幅

25%，

PET涨幅

47%，瓦楞纸涨幅

61%。3）运费：原油、公路物流指数在

2016

年

11

月-2017

年

3

月间上涨明显，航运价格

16

年同比下降，17

年维持震荡。农产品和包材成本全面上行，企业提价转移成本压力。面临成本上涨带来的经营压力，2016

年开始部分企业通过提

价向下传导，行业迎来一轮涨价潮。安井在

16

年

12

月、17

年

12

月、18

年

9

月底和

12

月中旬分别对火锅料和肉类

产品提价；安琪酵母在

16

年

1

月和

5

月对埃及酵母、YE产品进行提价；海天在

17

年

1

月提价，幅度约

5%；榨菜

在

16

年

7

月和

17

年

2

月对部分产品提价，幅度

8-17%；康师傅、统一等饮料龙头再在

18

年初对部分茶饮和果汁提

价；洽洽在

18

年

7

月对香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等八个品类提价，幅度为

6%-14.5%。啤酒企业从

17

年底

-18

年开始进行主要产品系列的全国性普调。一般情况下提价消息对短期股价均有催化作用。回顾上述企业提价前后股价波动，恒顺

16

年

6

月率先提价，股价持

续上涨至

7

月中旬，榨菜

16

年

7

月、17

年

2

月提价后，股价持续上涨一个月，海天、中矩

17

年

1

月、3

月分别提

价，当月股价表现强势，洽洽

18

年

7

月提价，提价前后股多个交易日股价连续上涨，青啤、华润

18

年年初公布提

价计划后，板块整体进入上行通道。提价催化下，通常股价短期会迎来一波行情，但反应较为迅速，持续时间十几天

到

1-2

个月不等。需求全面复苏，提价传导顺畅，业绩随之改善。17

年二季度开始，大众品需求逐渐走向复苏，需求支撑下，提价传

导顺畅，业绩兑现较快，提价当季以及后续季度收入、毛利率跟随改善。海天、中炬、榨菜：17

年初提价，随后年内各季度受益提价效应，收入增长提速，毛利率同比改善。18H1

海天

受益原材料成本下降，中炬、榨菜（17

年底再次变相提价）继续受益提价，毛利率同比继续改善。恒顺：提价较早，16

年

6

月即宣布提价，16H2

受益渠道囤货，但由于需求并未完全恢复、叠加渠道掌控较