服务现代化产业体系双轮驱动、长坡厚雪

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S科普篇：发端国防、服务工业，兴起于改革开放、当前加速发展需求篇：国产替代叠加产业升级双轮驱动、助力现代化经济体系个股篇：强者恒强，“小而美”高成长空间篇：洁净室工程长坡厚雪，2025年市场看3500亿元关注标的：柏诚股份、太极实业、圣晖集成、亚翔集成投资建议1234567风险提示4目录CONTENTCONTENTS中

泰 所｜领先｜深度

｜1科普篇：发端国防、服务工业，兴起于改革开放、当前加速发展51.1 洁净室工程：为高科技产业创造稳定有效参数受控的环境空间《洁净空调室的现场实测、调整技术及性能研究》、柏诚股份招股书、中泰证券研究所洁净室是什么？洁净室系统集成工程是什么？洁净室：将一定空间范围内空气中的微粒子、有害气体、细菌等微污染物排除，并将室内洁净度、温度、湿度、压力、气流速度与流向、噪音、电磁干扰、微振动、照度、静电等控制在某一需求范围内（ISO14644-1标准下的洁净度等级划分为Class1-9，Class1洁净度最高），而给予特别设计的空间。由洁净室系统、洁净室工艺系统及二次配系统构成。洁净室系统集成工程：提供洁净室工程项目规划及设计方案深化、采购、系统集成、二次配、运行维护等全方位一站式洁净室系统集成整体解决方案。洁净室有哪些功能？为高科技产业科研及生产过程创造稳定有效、参数受控的环境空间;降低外部环境干扰，保证高科技产品的良品率和安全性，是高科技产业不可分割的组成部分。图表：洁净室通过控制各受控因素，建立稳定有效、参数受控的环境空间 图表：《洁净厂房设计规范》（GB50073-2013）空气洁净度等级划分资料来源：亚翔集成招股书、中泰证券研究所受控因素洁净室环境控制受控因素洁净等级大于或等于表中粒径的最大浓度限值（pc/m³）0.1μm0.2μm0.3μm0.5μm1μm5μm洁净度照度1级102--------2级10024104----温度电磁干扰3级1000237102358--4级100002370102035283--湿度湿度5级10000023700102003520832296级1000000237000102000352008320293压力压力7级3520008320029308级352000083200029300气流气流9级35200000832000029300061.1 洁净室工程：为高科技产业创造稳定有效参数受控的环境空间洁净室分类：工业洁净室、生物洁净室工业洁净室及等级：以无生命微粒为主要控制对象，主要应用领域包含半导体及泛半导体、新型显示、航空航天及其他高端制造业，对无生命微粒控制标准严格洁净度等级更高；工业洁净室的洁净度划分经过多年演变，正逐渐向国际标准ISO14644-1统一，以每立方米空气中含0.1μm的微粒数量来划分洁净室级别。生物洁净室及分类：以无生命悬浮微粒和微生物等生命微粒为主要控制对象，主要应用领域涵盖生命科学、食品药品大健康、医院手术室等领域，对于微生物等生命微粒控制标准更加严格；细分为一般生物洁净室、生物安全洁净室。一般生物洁净室：运用于大部分药品和生物制品、部分食品、保健品和医疗设施等的生产，内部通常保持正压。生物安全洁净室：有生物学安全要求的实验室或部分药品和生物制品（重组基因/疫苗制备等）生产，内部通常保持负压。图表：不同类别的洁净室应用场景有着较大的差异资料来源：柏诚股份招股书、中泰证券研究所图表：工业洁净室构成资料来源：柏诚股份招股书、中泰证券研究所图表：生物洁净室构成资料来源：柏诚股份招股书、中泰证券研究所防微震系统结构系统通风空调系统洁净室系统大宗气体系统特殊气体系统纯水系统废水系统废液处理系统工艺排气系统工艺自动化系统工艺控制系统化学品系统工艺真空及清扫真空系统工艺冷却水系统洁净室工艺系统二次配系统工艺系统与设备连接工业洁净室电气系统消防系统洁净室控制系统结构系统通风空调系统洁净室系统纯压缩空气系统工艺冷却水系统纯水系统注射水系统纯蒸汽系统排气系统除尘系统特殊气体系统活毒废水系统洁净室工艺系统二次配系统工艺系统与设备连接生物洁净室电气系统消防系统洁净室控制系统生产废水系统弱电系统环境监测系统7大面积洁净室的洁净度达到ISO4级，局部区域达到ISO3级；21世纪后：随着我国产业升级、制造强国进一步推进，半导体及泛半导体、新型显示、生物医药等国家战略新兴产业快速发展。2017年，洁净室市场规模首次突破1000亿元；2019年，市场规模达到1655亿元。1.2

发展史：伴随工业生产升级、洁净室发展持续迭代发展史：我国洁净室工程行业发端于国防、

图表：我国洁净室工程行业随工业生产升级持续迭代、迅速发展航天、原子能工业与科研，兴起于改革开放，于21世纪迎来加速发展期。1965年：我国第一个洁净室由现中国电子工程设计院设计并投入使用；1980年代提速：我国生物洁净室建设数量逐步增加，并大量运用于日化行业，制药行业、食品行业、无菌手术室等医疗行业洁净室建设迅速展开；1990年代：我国大力发展微电子技术，》、柏诚股份招股书、中泰证券研究所1990年1965年 1980年《微电子工业洁净厂房的设计探讨2000年2023年我国洁净室行业发展阶段起步诞生（1965-1980年）加速推进 蓬勃发展（1980-1990年） （1990-2000年）空前壮大（2000年-至今）大规模工业建设催生洁净

改革开放加速洁净室行业领微电子发展提高洁净室技术水平：我国大力发展微电子技术，大面积洁净室洁净度达到ISO4级，局部区域达到ISO3级。电子、医药、生物制药新兴产业发展带动洁净室行业规模增长：2017年，洁净室市场规模首次突破1000亿元；2019年，我国洁净室市场规模达到1655亿元。半导体及泛半导体、新型显示、生物医药室行业诞生：1965年，我国第一个洁净室诞生，同时期我国HEPA研制成功;1973年，我国成功研制100级单向流洁净室。国防、航天、原子能工业与科研域扩张：1982年，我国GMP认证公布，制药业洁净室建设需求大增；1984年我国首部《洁净厂房设计规范》(GBJ73—84)编制完成；1985年，我国第一个港湾式洁净室的设计完成。日化、制药、食品、无菌手术室我国洁净室行业主要应用领域演变8上游环节主要为材料及设备供应商，供应稳定、成熟。中游环节主要为洁净室工程设计及施工商下游环节。毛 利 率 ： 工 程 设 计/40%~50%、洁净室施

工/10%~20%、土建施工/10%以下。下游环节，4大驱动半导体：国产化替代光电设备：增量替代医疗医药：人口老龄化食品饮料：食品安全政策1.3

产业链：下游高质发展促造价提升亚翔集成招股书、各公司官网、中泰证券研究所上游中游下游、采购材料包括铝材、彩钢板环氧地漆等，市场竞争充分采购材料包括空气过滤器空调机械系统等，市场竞争尚可图表：洁净室行业上游竞争尚可，中游设计环节利润最高，下游4大驱动需求持续向好建筑材料 空调设备机电设备采购材料包括空气过滤器空调机械系统等，市场竞争尚可东方雨虹、中国建材、上海瀚广、中国巨石北净康华、苏州华宇净化北方华创、苏州天华、上海瀚广、至纯科技负责整体工程项目总承包、设计工作，毛利率约40-50负责常规施工建设，市场竞争充分，毛利率约10

以下工程设计土建施工洁净室施工负责洁净室工程分包项目的施工建设，毛利率约10

-20中电四公司、柏诚股份、十一科技（太极实业）、圣晖集成、中电设计院中国建筑、中国电建、中国铁建柏诚股份、亚翔集成、十一科技（太极实业）、圣晖集成、中电二公司行业最主要下游应用领域之一，国产化替代趋势有望驱动洁净室行业规模持续增长半导体矽品科技、中芯国际、华润微电子光电行业对生产环境要求较高，预计OLED增量替代LCD需求将成洁净室行业重要驱动因素光电设备友达光电、歌尔股份、群创光电、富士康人口老龄化将驱动医疗医药市场规模持续增长，进而加快洁净室建设医疗医药东曜药业、天元生物、百岳特食品安全政策引导下，食品饮料行业将规范化转型，但目前我国中小型企业转型驱动力不足食品饮料佳格食品、顶甄食品9上游：竞争充分利好成本控制洁净室产业上游环节供应商较多，且多数产品为标准化产品，整体供应充足，不存在单一依赖情况，有利于成本稳定。下游：各应用领域洁净度需求差异较大，高质要求促造价提升半导体行业洁净等级在Class1-8之间，其中，集成电路对洁净等级要求高，不低于Class3，其洁净等级取决于集成度，集成度越高、线径越小、受同样粒径灰尘影响越大，对生产环境内各种指标要求越严苛。光电行业方面，以薄膜晶体管液晶显示器（TFT-LCD）为代表的新型显示生产工艺复杂，对空气洁净等级、温湿度和防微振等要求均更严格，洁净等级在Class2-7之间。如食品制造、药品、医学等行业对洁净度要求大多在Class5-9之间，低于集成电路和新型显示洁净度要求。受下游高质量导向影响，我国洁净室工程单位造价由2015年0.48万元/平方米提升至2019年0.57万元/平方米。本行业：非标准化特征明显图表：2015-2019年洁净室工程单位造价稳步上涨圣晖集成招股书、中泰证券研究所1.3 产业链：下游高质发展促造价提升0.480.50.520.550.570.580.560.540.520.50.480.460.440.422015

2016201720182019洁净室工程造价（万元/平方米）图表：各下游领域洁净度需求差异较大资料来源：圣晖集成招股书ISOClass9ISOClass8ISOClass7ISOClass6ISOClass5ISOClass4ISOClass3ISOClass2洁净 ISO等级 Class1主要下游行业洁净等级要求半导体

1-8级HDD

3-7级TFT-LCD

2-7级封装

5-8级药品工业

5-8级食品工业

5-9级半导体材料

4-8级10目录CONTENTCONTENTS中

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｜2需求篇：国产替代叠加产业升级双轮驱动、助力现代化经济体系11WSTS、IC

Insights2.1 半导体：国产替代提供增量41224779412344045559956105910231131153921.6%15.9%-13.7%5.1%26.2%41.0%10.8%-3.4%10.6%36.1%50%40%30%20%10%0%-10%-20%010002000300040005000600020172018201920202021全球半导体产业市场规模（亿美元）全球半导体企业资本支出（亿美元）市场规模yoy-右轴资本支出yoy-右轴54116532756288481045824.8%20.7%15.8%17.0%18.2%0%5%10%15%20%25%30%0200040006000800010000120002017

2018

2019

2020

2021中国半导体产业销售额（亿元）

yoy-右轴洁净室应用于半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康及锂电池等其他高科技行业，下游应用产业规模扩大、资本支出增加，直接拉动洁净室工程市场需求。增量源自国产替代，存量源自既有产线技改。半导体行业：洁净室主要应用领域，国产替代持续推进全球市场：根据WSTS，2017-2021年，全球半导体产业市场规模/企业资本支出分别由4122/956亿美元增至5559/1539亿美元，CAGR分别达7.8%/12.6%。集成电路是半导体行业最主要的领域，2022年，全球集成电路销售额在半导体行业占比预计达84.2%；国内市场：半导体行业国产化不断推进，2017-2021年，中国半导体产业销售额由5411亿元增至10458亿元，CAGR高达17.9%。图表：2017-2021年，全球半导体产业市场规模/企业资本支出CAGR分别+7.8

/12.6 图表：2017-2021年，中国半导体产业销售额CAGR+17.9资料来源：中国半导体行业协会、中泰证券研究所120%3%5%23%50%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2000

2005

2010

2015

2020韩国

日本

中国台湾

中国大陆CCID2.2 新型显示：产业升级衍生需求27583553372537.0%

586828.8% 44604.8%19.7%31.6%40%35%30%25%20%15%10%5%0%700060005000400030002000100002017

2018

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2020

2021我国新型显示行业营收（亿元）

yoy-右轴2185262231203457424820.0%19.0%10.8%22.9%0%5%10%15%20%25%4500400035003000250020001500100050002017

2018

2019

2020

2021我国生物医药市场规模（亿元）

yoy-右轴新型显示行业：国内发展势头旺盛，产业固投持续增长。从市场规模看，我国新型显示行业快速发展，京东方等本土面板厂商崛起，三星等国际知名大厂也在中国大陆建设高世代面板厂。根据CCID和中国电子信息产业发展研究院，2000-2020年，中国大陆LCD全球产能占比由0%攀升至50%。2017-2021年，中国新型显示行业营收由2758亿元增至5868亿元，CAGR高达20.8%。生命科学行业：生物医药行业迅猛发展，拉动配套基础设施需求增长从市场规模看，根据柏诚股份招股书，2022年我国生物医药市场规模达0.42万亿元，同比增长22.9%，2017-2021年GAGR达18.1%。疫苗等生物创新药的产业化有望催化医药洁净室建设进入景气区间，预计生物洁净室行业有望步入快速增长期。图表：2000-2020年，中国大陆LCD全球产能占比由0攀

图表：2017-2021年，中国新型显示行业营收CAGR+20.8

图表：2017-2021年，中国生物医药市场规模GAGR达升至50 18.1资料来源：中国电子信息产业发展研究院、中泰证券研究所

资料来源：柏诚股份招股书、中泰证券研究所13资料来源：中物联医疗器械供应链分会、中泰证券研究所食品药品大健康行业：食品、化学药品、医疗器械市场规模增长，洁净室发展机遇显著。从食品工业看，2021年，我国规模以上食品制造业营业收入达到

2.12万亿元，同比增长

8.5%；从化学药品看，2022年，我国化学原料药出口量同比增长8.74%，出口金额同比增长24.04%；从医疗器械看，2022年，我国医疗器械营收约1.3万亿，同比增长12%。锂电池、消费电子等高科技行业：政策与新市场推动战略新兴行业发展，新增产线投资增加。从锂离子电池看，中国已连续五年成为全球最大的锂电池消费市场。2021

年，中国锂离子电池市场规模约占全球市场的59.4%，中国企业在全球市场占有率也由

2016

年的

50%上升至

70%。从其他高科技行业看，未来伴随

5G、人工智能等新一代信息技术应用以及“十四五”

发展规划进一步实施，新材料、绿色环保海洋装备等战略性新兴产业关键核心技术创新应用，也将带动洁净室应用领域进一步拓展。图表：2017-2021年，中国医疗器械市场规模GAGR达19.5 图表：2017-2021年，中国锂电池市场规模GAGR达41.5资料来源：工业和信息化部、赛迪顾问、中泰证券研究所2.3 战略新兴行业：贡献高弹性4425530462387518901119.6%19.9%17.6%20.5%19.9%21%21%20%20%19%19%18%18%17%17%16%1000090008000700060005000400030002000100002017

2018

2019

2020

2021中国医疗器械市场规模（亿元）

yoy-右轴8110812314832423.5%33.7%13.9%20.5%118.6%52%60%62%73%70%140%120%100%80%60%40%20%0%3503002502001501005002017

2018

2019

2020

2021中国锂电池市场规模（GWh)

市场规模yoy-右轴中国锂电池企业全球市占比-右轴14目录CONTENTCONTENTS中

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｜3空间篇：洁净室工程长坡厚雪，2025年市场看3500亿元3 市场空间：2025年，中国大陆市场规模有望超3500亿元结合以上洁净室各下游领域发展情况，经测算，中性情形下，中国大陆洁净室工程市场规模在2025年有望达3548亿元，2019-2025年，市场规模CAGR有望达13.6%。根据以下假设测算中国大陆洁净室工程市场规模：根据Omdia，2023和2024年，中国大陆集成电路资本开支预计分别达204/252亿美元，2024年，资本开支同比增速预计23.5%。我们假设，2025年，中国大陆集成电路资本开支同比增速仍为23.5%，计算得到该年资本开支为299亿美元。按照1美元＝6.9105人民币换算，2023-2025年，预计中国大陆集成电路资本开支分别1408/1738/2146亿元；根据屹唐股份招股书，集成电路制造领域典型资本开支中，厂房建设占20%-30%，其中，洁净室工程占50%-70%，即洁净室工程投入占集成电路资本开支比例为10%-21%。根据中国电子学会结晶技术分会，按常规计算，洁净室在整个工程项目投入中占比20%-25%，芯片厂洁净室投资份额占15%。我们分别按保守、中性和乐观三种情形，假设集成电路资本开支中洁净室分工占比分别15%/21%/25%，计算得到：三种情形下，2023-2025年，中国大陆集成电路行业洁净室工程市场规模分别211/261/322亿元、296/365/451亿元、352/435/536亿元；根据中国电子学会洁净技术分会，2015年，中国洁净室工程市场规模合计768亿元，其中集成电路行业为97亿元，计算得出集成电路行业占比12.7%。2017-2021年，中国半导体/新型显示/生物医药/医疗器械/锂电池行业市场规模CAGR分别高达17.9%

/20.8%

/18.1%

/19.5%

/41.5%，结合其他下游行业市场规模增速高于半导体行业，我们分析集成电路洁净室市场规模占比可能下降，分别按保守、中性和乐观三种情形，假设集成电路洁净室占比分别12.9%/12.7%/12.5%。1516综合以上假设，测算得到：保守、中性、乐观情况下，2023-2025年，中国大陆洁净室工程市场规模分别1637/2021/2495亿元、2328/2874/3548亿元、2816/3476/4291亿元。根据中国电子学会，2019年，中国大陆洁净室工程市场规模为1655亿元，保守、中性、乐观情况下，2019-2025年，市场规模CAGR分别有望达7.1%/13.6%/17.2%。2019A2023E2024E2025E中国大陆集成电路资本开支（亿美元）204252310中国大陆集成电路资本开支（亿元）140817382146保守情况集成电路资本开支：洁净室工程占比15%中国大陆洁净室工程市场规模：集成电路行业（亿元）211261322中国洁净室工程市场规模：集成电路行业占比12.9%中国洁净室工程市场规模（亿元）16551637202124952019-2025年中国洁净室工程市场规模CAGR7.1%中性情况中国大陆洁净室工程市场规模：集成电路行业（亿元）296365451中国洁净室工程市场规模：集成电路行业占比12.7%中国洁净室工程市场规模（亿元）16552328287435482019-2025年中国洁净室工程市场规模CAGR13.6%乐观情况中国大陆洁净室工程市场规模：集成电路行业（亿元）352435536中国洁净室工程市场规模：集成电路行业占比12.5%中国洁净室工程市场规模（亿元）16552816347642912019-2025年中国洁净室工程市场规模CAGR17.2%集成电路资本开支：洁净室工程占比21%集成电路资本开支：洁净室工程占比25%图表：中性情形下，19-25年，中国大陆洁净室工程市场规模CAGR有望达13.6：Omdia、中国电子学会、中国电子学会洁净技术分会、柏诚股份招股书、屹唐股份招股书、中泰证券研究所

注：汇率换算按照1美元=6.9105元3 市场空间：2025年，中国大陆市场规模有望超3500亿元17目录CONTENTCONTENTS中

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｜4个股篇：强者恒强，“小而美”高成长18328388 43253076888614011119165516.9%18.1%11.5%22.5%14.8%15.4%26.4%25.2%18.1%0%5%10%15%20%25%30%18001600140012001000800600400200020102011201220132015201620172018

2019中国洁净室工程行业市场规模（亿元)

yoy-右轴：柏诚股份招股书、中国电子学会、中泰证券研究所4.1

行业趋势：快速扩张、转向价值竞争中国洁净室工程行业快速扩张、转向价值竞争中国洁净室工程市场快速扩张。（1）企业数量端，2017-2020年，行业年新增企业保持在2000家以上，在疫情冲击较严重的2020年，年新增企业也达到2339家；（2）市场规模端，2010-2019年，中国洁净室工程行业市场规模CAGR高达19.7%。我们认为：随着疫情后经济复苏及国家产业升级推进带动半导体、生物医药等领域需求增长，预计洁净室工程行业会保持快速增长趋势。由价格竞争转向以技术和服务为主导的价值竞争。存量市场端，集成电路和新型显示等行业技术持续迭代，对生产环境提出更高要求；增量市场端，国家“十四五”规划指出，发展壮大新一代信息技术等战略性新兴产业。下游市场对高端洁净室工程需求日益增加，技术和服务成为竞争焦点。图表：2010-2019年，中国洁净室工程行业市场规模CAGR高达19.7 图表：需求升级和市场延伸推动洁净室工程行业转型集成电路 国际、国内先进逻辑器件工艺节点从14nm、7nm向5nm及更先进工艺方向发展LCD、OLED等主流技术持续迭代，Mini-LED、Micro-LED、激光显示等新技术竞相发展新型显示以基因工程、细胞工程、酶工程为代表的现代生物技术发展迅速生物医药“十四五”规划：聚焦新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等战略性新兴产业。战略性新兴产业需求升级：现有产线升级改造：柏诚股份招股书、中微公司公告、新华社、《洁净与空调技术CC&AC》市场延伸：高端产线建设1954105711515588180160140120100806040200洁净室工程行业头部企业拥有工程设计能力、能达到高洁净度要求（>ISO

Class7），盈利能力强行业端看，国内洁净室行业公司较多，竞争激烈，但从事高端洁净室工程企业较少，呈现出低端企业过剩、高端企业稀缺的局面。公司端看，柏诚股份、十一科技（太极实业）、圣晖集成、中国电子工程设计院等企业掌握高级别洁净室系统集成解决方案，技术壁垒较高。比如，圣晖集成具有ISO

Class1级别洁净室施工能力和经验，2019-2022年，其主营业务毛利率为15.3%，高于其他5家可比上市公司；柏诚股份是国内少数具备承接多行业主流项目的洁净室系统集成解决方案提供商之一，2022年，其主营业务毛利率为14.7%，仅次于圣晖集成，高于其他4家可比公司。从技术研发看：“小而美”企业新增专利数表现良好中国电子工程设计院专利总数为193项，处行业头部。2013-2022年，柏诚股份、新纶新材、亚翔集成、圣晖集成等上市公司新增专利分别为105/88/71/54项，表现亮眼，专利储备有利于企业持续高质量发展。图表：2019-2022年，圣晖集成主营业务毛利率高于其他5家可比上市公司 图表：2013-2022年，“小而美”企业新增专利数表现良好资料来源：圣晖集成招股书、资料来源：各公司公告4.2

盈利能力：头部企业优势显著15.6%15.4%12.3%14.7%16.5%16.5%15.2%15.3%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%2019202020212022柏诚股份亚翔集成圣晖集成新纶新材太极实业深桑达A20从业务布局看：头部企业业务涵盖广泛，侧重半导体等高端制造业柏诚股份、太极实业、圣晖集成等头部企业布局半导体、平板显示、生物医药等高端制造业，2022年，3家企业半导体行业营收占比分别53.6%/43.6%/13.1%。图表：洁净室工程头部企业业务布局侧重半导体等高端制造业来源：各公司官网、各公司公告、爱企查、中泰证券研究所4.3

业务布局：头部企业侧重高端领域典型企业 实控人 业务布局半导体 平板显示 生物医药 食品饮料新能源电子配件圣晖集成

台湾圣晖为间接控股股东√ √ √ √√√中电二公司中国电子信息产业集团有限公司（中央国资企业）√√√√√中电四公司中国电子信息产业集团有限公司（中央国资企业）√√√√√√柏诚股份过建廷（自然人投资企业）√√√√√√亚翔集成亚翔工程股份有限公司（港澳台投资企业）√√√√√√太极实业无锡市国有资产管理委员会（地方国资企业）√√√√√√中国电子工程设计院国家开发投资集团有限公司（中央国资企业）√√√√√√江西汉唐汉唐集成股份有限公司（港澳台投资企业）√√√21从下游客户实力看：各领域知名企业向洁净室工程头部企业聚集洁净室工程头部企业下游客户以IC半导体和光电面板等电子领域知名企业居多。以太极实业为例，其主要客户涉及中芯国际、台积电、LG等IC半导体和面板行业领先企业。高端制造领域洁净室工程具有洁净等级高、系统集成复杂等特点，因此客户集中度高、粘性大，倾向于与业内头部企业建立长期合作关系。图表：洁净室工程头部企业客户实力强来源：各公司官网、各公司公告、国家知识产权局、中泰证券研究所4.4

客户实力：大客户向头部企业聚集典型企业 专利及资质 主要客户圣晖集成实用新型专利47发明专利2甲级资质0一级资质矽品科技、合晶科技、富士康科技集团、三安光电、奇立新电子、迪芬尼声学、3 中国建筑、中国中冶、纬创资通、晶合集成中电二公司23126华润微电子、中芯国际、海力士、英特尔、京东方，华星光电、维信诺、正泰7 集团、通威集团、中航锂电、亿纬锂能、天合光能、国药、伊利、富士康、等中电四公司6045英特尔、AMD、三星电子、海力士、中芯国际、京东方、华星光电、维信诺、6 宁德新能源、中航锂电、亿纬锂能、诺华、阿斯利康、国药集团、东莞维他奶、哈尔滨可口可乐等柏诚股份9721京东方、华星光电、超视界显示、厦门半导体、深天马A、长电集成电路、格6 林半导体、百济神州、晶睿电子、维信诺、三星、海辰半导体亚翔集成66190中芯国际、台积电、联芯、长江存储、新利、富士康国际、华星光电、天马、3 味全食品、联亚药、龙腾光电、华为等太极实业10274中芯国际、英特尔、LG、台积电、海力士、西门子、大众汽车、三星、富士康1 辉瑞医药、中国电子、华虹集团、中兴通讯等中国电子工程设计院1187530+三星、京东方、华星光电、天马、何辉光电、维信诺、英诺赛、紫光集团、长江存储、华为、第一制药、同仁堂、力晶半导体等江西汉唐530长江存储、海康威视、欧菲光、台积电、欣中科技、华星光电、日月光半导体、1 牧东光电、友达光电、南京中电熊猫等22目录CONTENTCONTENTS中

泰 所｜领先｜深度

｜5关注标的柏诚股份太极实业圣晖集成亚翔集成23柏诚股份：多行业洁净室系统集成解决方案提供商公司简介：公司于2023年在上交所上市，专注于为高科技产业的建厂、技改等项目提供专业洁净室系统集成整体解决方案，是国内少数具备承接多行业主流项目洁净室系统集成解决方案提供商之一。控股股东：公司实际控制人过建廷，控股股东柏盈控股，截止22Q4，柏盈控股持有公司66.2的股权。业务结构：2022年，公司洁净室系统集成实现营收/毛利分别18.7/2.6亿元，分别占比68.0

/64.3

；洁净室二次配工程实现营收/毛利分别3.6/0.9亿元，分别占比13.2

/22.4

/；两者营收/毛利合计分别占比81.2、86.7

。5.1

关注标的：柏诚股份图表：公司发展历程：公司公告、中泰证券研究所图表：公司股权结构公司公告、19942006公司由有限责任公司整体变更为股份有限公司2018参建百济神州新厂建设项目，

进一步奠定了公司在生物医药领域的行业地位2023柏诚股份A股上市成功2005获国家机电设备安装一级资质，全面承接半导体行业大规模、高级别洁净厂房建设2014参建国内首条触摸屏生产线洁净厂房工艺系统项目2021收购众诚设计，切入设计领域，

为EPC业务拓展奠定基础公司前身无锡市合众冷气工程有限公司设立洁净室系统集成,68.0%机电工艺系统,18.4%二次配,13.2%设计业务,

0.4%其他,

0.0%公司公告、洁净室系统集成,64.3%机电工艺系统,12.3%二次配,22.4%设计业务,

1.1% 其他,

0.0%图表：2022年，公司系统集成/二次配营收占比68.0

/18.4、系统集成/二次配毛利占比64.3

/22.42022年营收构成 2022年毛利构成（截止时间：2023年3月31日）24柏诚股份：多行业洁净室系统集成解决方案提供商业务拆分：洁净室集成业务占主导，辅以机电工艺系统及二次配业务、设计咨询业务、设计业务等。2022年，洁净室集成业务/机电工艺系统业务/二次配业务营收分别18.7/5.1/3.6亿元，同比分别-7.4

/-3.8

/+87.5

，毛利率分别13.9

/9.8

/24.9；设计咨询业务营收0.1亿元，毛利率达39.1

。核心财务数据：营收稳步提升，归母净利增长态势良好。收入端，2018-2022年，公司营收由13.9亿元增至27.5亿元，CAGR+18.6

，持续提升；利润端，2018-2022年，公司归母净利润由1.5亿元增至2.5亿元，CAGR+13.9

，总体稳健增长。2022年，公司营收略增0.3

，归母净利高增65.2

，主系成本约束效果显著。5.1

关注标的：柏诚股份图表：2018-2022年，公司营收CAGR+18.6：公司公告、公司公告、图表：2018-2022年，公司营收CAGR+18.6图表：2018-2022年，公司归母净利CAGR+13.9：公司公告、13.918.619.527.433.4%4.9%40.8%0.3%5%0%05101520253020182019202020212022营业总收入（亿元）YoY-右轴27.51.51.71.21.52.510.6%-29.0%28.5%-40%-20%0%20%40%60%80%0.00.530%25%20%

1.515%

1.010%2.045%

3.040%35%

2.520182019202020212022归母净利润（亿元）YOY-右轴65.2%单位：亿元20182019202020212022营业总收入13.918.619.527.427.5YoY--33.4%4.9%40.8%0.3%综合毛利率19.1%16.9%13.8%12.3%14.7%分产品营收洁净室系统集成9.912.414.320.218.7营收占比71.2%66.9%73.2%73.7%68.0%YoY--25.5%14.7%41.7%-7.4%毛利率15.1%14.5%12.6%11.5%13.9%机电工艺系统2.63.72.55.35.1营收占比18.6%19.7%12.7%19.2%18.4%YoY--41.1%-32.4%113.1%-3.8%毛利率31.7%18.5%11.1%11.9%9.8%二次配1.42.52.81.93.6营收占比10.2%13.4%14.1%7.1%13.2%YoY--75.1%10.5%-29.6%87.5%毛利率23.8%27.1%22.6%22.8%24.9%设计咨询--------0.1营收占比--------0.4%YoY----------毛利率--------39.1%其他业务收入------0.00.0营收占比------0.0%0.0%YoY---------86.4%毛利率------29.0%72.7%设计业务------0.0--营收占比------0.1%--YoY----------毛利率-------110.4%--太极实业：洁净室EPC龙头企业，获国家大基金入股公司简介：公司于1993年在上交所上市，经过50多年创业发展和转型升级，已为国内领先半导体（集成电路）制造与服务厂商。2018年，公司通过收购十一科技进军洁净室工程行业，国家大基金入股，成为公司第二大股东。控股股东：太极实业间接控股股东为无锡市国委，控股股东无锡产业发展集团有限公司，截止22Q4，其持有公司30.4

的股权。业务结构：2022年，公司工程总包实现营收/毛利分别276.7/5.3亿元，分别占比78.6

/21.4

；设计和咨询业务实现营收/毛利分别27.1/14.3亿元，分别占比7.7

/57.8

/。设计和咨询业务毛利率高，营收占比小、毛利贡献大。5.2

关注标的：太极实业图表：公司发展历程图表：公司股权结构公司公告、图表：2022年，公司工程总包营收占比78.6、设计和咨询毛利占比57.8，占比分别居首位公司公告、工程总包,78.6%2022年营收构成模组产品,

5.1% 光伏发电,

0.2%设计和咨询,

7.7% 其他,

0.4%探针及封装测试,

8.0%工程总包,21.4%探针及封装测试,14.5%设计和咨询,

57.8%模组产品,9.8%光伏发电,

-5.7%其他,

2.2%2022年毛利构成：公司公告、中泰证券研究所（截止时间：2023年3月31日）2526太极实业：洁净室EPC龙头企业，获国家大基金入股业务拆分：工程总包业务占主导，辅以半导体探针及封装测试业务设计和咨询业务、模组业务等。2022年，工程总包业务/半导体探针及封装测试业务/

设计和咨询业务/

模组业务营收分别276.7/28.3/27.1/18.0亿元，同比分别+62.5

/10.6

/9.1

/9.4

，毛利率分别1.9

/12.7/52.9

/13.6

。核心财务数据：营收稳步提升，归母净利增长态势良好。收入端，2018-2022年，公司营收由156.5亿元增至352.0亿元，CAGR+22.5

，持续提升；利润端，2018-2021年，公司归母净利润由5.7亿元增至9.1

亿元，

CAGR+16.6

，

总体稳健增长，

2022

年，

公司营收高增44.9

，但归母净利转负，主系资产及信用减值损失拖累公司经营业绩。5.2

关注标的：太极实业：公司公告、图表：2018-2022年，公司营收CAGR+22.46：公司公告、156.5169.2178.5242.9351.930.1%8.1%5.5%36.1%44.9%40035030025020015010050020182019202020212022图表：2018-2022年，公司营收CAGR+22.5营业总收入（亿元）

YOY6.28.39.137.1%5.78.6%33.9%9.1%-181.7%-200%-150%-100%-50%0%50%45% 840% 635% 430% 225% 020%

-215%

-410%

-65% -80%

-1050%

10(7.4)2018

2019

2020

2021

2022公司公告、图表：2018-2021年，公司归母净利CAGR+16.6归母净利润（亿元） YOY、单位：亿元20182019202020212022营业总收入156.5169.2178.5242.9352.0YoY--8.1%5.5%36.1%44.9%综合毛利率13.3%12.8%12.5%11.0%7.1%分产品营收工程总包业务85.6102.3113.4170.3276.7营收占比57.7%60.9%63.6%70.1%78.6%YoY--19.6%10.9%50.1%62.5%毛利率3.6%3.7%3.5%2.8%1.9%半导体探针及封装测试业务19.922.824.625.628.3营收占比12.7%13.5%13.8%10.5%8.0%YoY--14.8%7.9%3.9%10.6%毛利率16.7%17.6%15.6%14.5%12.7%设计和咨询业务18.418.618.124.927.1营收占比11.7%11.0%10.1%10.2%7.7%YoY--1.3%-3.0%37.7%9.1%毛利率47.5%47.4%51.4%52.7%52.9%模组业务21.420.316.816.518.0营收占比13.7%12.0%9.4%6.8%5.1%YoY---5.2%-17.2%-2.0%9.4%毛利率12.7%13.2%15.0%13.8%13.6%光伏发电业务3.24.04.64.70.6营收占比2.0%2.4%2.6%1.9%0.2%YoY--27.3%13.2%2.0%-86.9%毛利率56.5%55.0%53.5%52.8%-230.7%其他主营业务----0.40.30.2营收占比----0.2%0.1%0.1%YoY-------26.7%-41.0%毛利率其他业务8.21.10.60.81.1营收占比5.2%0.7%0.3%0.3%0.3%YoY8.7%-86.2%-47.7%30.8%42.2%毛利率13.2%19.7%33.1%50.6%45.9%----11.9%5.2%22.0%27圣晖集成：洁净室工程一站式服务商，专注于IC半导体领域公司简介：公司于2022年在上交所上市，专注于先进制造业洁净室系统集成整合工程，亦提供洁净厂房建造规划、设计建议、设备配置、洁净室环境系统集成工程及维护服务。控股股东：公司间接控股股东为台湾圣晖、直接控股股东为圣晖国际，截至22Q4末，圣晖国际持有公司65股权。业务结构：2022年，公司洁净室系统集成实现营收/毛利分别13.8/2.1亿元，分别占比84.8

/83.5

；洁净室二次配工程实现营收/毛利分别1.9/0.3亿元，分别占比11.8

/11.6

/；两者营收/毛利合计分别占比95.10。5.3

关注标的：圣晖集成图表：公司发展历程：公司公告、中泰证券研究所图表：公司股权结构公司公告、20032010母公司台湾圣晖正式挂牌上市2019圣晖国际将其所持圣股权部分转让给苏州嵩辉、苏州圣展，

公司性质由外商独资有限公司变更为中外合资有限公司2022圣晖集团A股上市成功2008深圳圣晖成立，扎根大陆，

深耕发展2011苏州圣晖办公大楼一期建成启动，

是圣晖在大陆的第一座自有办公大楼。2019圣晖有限整体变更为股份公司。公司名称变更为“圣晖系统集成集团股份有限公司”。由萨摩亚公司法人圣晖国际以现汇出资45

万美元设立的圣晖有限公司圣晖集成65.00%台湾圣晖圣晖国际100%100%深圳鼎贸深圳圣晖100%100%香港Acter新加坡Acter100%贸易投资投资机电工程2022年净利润中贡献超

10%的子公司其他1.88%苏州圣展苏州嵩辉8.12%25.00%图表：2022年，公司系统集成和二次配工程营收/毛利占比分别96.7

/95.1公司公告、系统集成,84.8%二次配工程,11.8%其他机电安装

工程,

2.0%

其他业务收入,

0.1%2022年营收构成设备销售,

1.3%系统集成,83.5%二次配工程,11.6%程,

2.3%设备销售,

2.6%其他业务收入,

0.8%2022年毛利构成其他机电安装工投资&贸易（截止时间：2023年3月31日）28圣晖集成：洁净室工程一站式服务商，专注于IC半导体领域业务拆分：洁净室系统集成相关工程占主导，辅以其他机电安装工程设备销售等。2022年，洁净室系统集成业务/洁净室二次配工程业务/其他机电安装工程业务营收分别13.8/1.9/0.3亿元，同比分别-4.0

/-13.1/-22.4

，毛利率分别15.2

/15.1/18.1

。核心财务数据：营收稳步提升，归母净利增长态势良好。收入端，2018-2022年，公司营收由9.3亿元增至16.3亿元，CAGR+14.9

，持续提升；利润端，2018-2022年，公司归母净利润由0.35亿元增至1.23亿元，CAGR+37.3

，总体快速增长，2022年，营业收入下降主系境外公司项目实施进度有所延迟，导致境外公司收入确认减少。2022年，公司营业收入小幅下降，但综合毛利率较上期变化不大。5.3

关注标的：圣晖集成图表：2018-2022年，公司营收CAGR+14.9：公司公告、图表：2018-2022年，公司营收CAGR+14.9单位：亿元20182019202020212022营业总收入9.39.311.017.016.3YoY--0.2%17.3%55.3%-4.4%综合毛利率12.4%16.3%16.3%15.1%15.4%分产品营收洁净室工程8.79.010.616.615.7营收占比93.1%96.5%96.6%97.5%96.6%YoY--3.7%17.5%56.7%-5.2%毛利率13.0%15.7%15.9%15.0%15.2%其中：系统集成8.18.39.714.413.8营收占比86.5%88.9%88.8%84.5%84.8%YoY--3.0%17.2%47.7%-4.0%毛利率12.3%15.5%15.7%14.1%15.2%其中：二次配工程0.60.70.92.21.9营收占比6.6%7.5%7.7%13.0%11.8%YoY--13.0%21.4%160.6%-13.1%毛利率21.5%19.0%17.5%21.2%15.1%其他机电安装工程0.60.30.30.40.3营收占比6.8%3.3%2.6%2.4%2.0%YoY---50.4%-9.4%46.0%-22.4%毛利率15.4%38.6%31.7%22.6%18.1%设备销售--0.00.10.00.2营收占比--0.1%0.7%0.0%1.3%YoY----562.3%-99.8%101415.7%毛利率--4.9%45.4%27.2%32.2%其他业务0.00.00.00.00.0营收占比0.1%0.1%0.1%0.1%0.1%YoY--3.9%9.9%10.7%66.6%毛利率43.2%50.0%56.2%60.4%94.4%图表：2018-2022年，公司归母净利CAGR+37.3：公司公告、0.40.70.81.2112.2%11.4%51.2%-0.6%120%100%80%60%40%20%0%-20%2018

2019

2020

2021

2022公司公告、归母净利润（亿元）YOY1.29.39.311.016.30.2%17.3%55.3%17.0-4.4%60% 1.450% 1.240% 1.030% 0.820% 0.610% 0.40% 0.2-10%

0.0051015202018 2019 2020 2021 2022营业总收入（亿元）

YoY29亚翔集成：洁净室工程领先企业，专注于电子科技和高端制造等高科技领域公司简介：公司于2016年在上交所上市，专注于先进制造业洁净室系统集成整合工程，亦提供洁净厂房建造规划、设