伟星新材以口碑为基扩展零售品类借基建之力推动工程发展

伟星新材：以口碑为基扩展零售品类，借基建之力推动工程发展一、稳中求进，双轮驱动，打造高端塑料管材品牌1.1坚守稳健经营理念，打造百年企业伟星新材创建于1999年，专注于研发、生产和销售高质量、高附加值的PPR管材管件、PE管材管件、PVC管材管件等系列产品，并围绕“同心圆”战略，积极布局净水、防水两大业务，致力于打造家装隐蔽工程系统服务商。公司秉承“专注提升人类生活品质”的品牌使命，坚持“产品+服务”为客户提供系统解决方案，坚守稳健经营理念，在业内树立了良好的企业形象和口碑。公司于2010年成功上市，目前在浙江、上海、天津、重庆、西安、泰国建有六大现代化生产基地，拥有伟星管、伟星采暖、伟星厨卫、伟星净水产品品牌、KALE咖乐防水产品、安内特独立品牌以及“星管家”服务品牌，产品曾应用于鸟巢、水立方、港珠澳大桥、北京大兴国际机场等国家超级工程，是国内管道行业的技术先驱和龙头企业。公司股权结构稳定，实控人持股比例基本不变。截至2022年4月28日，公司实际控制人为章卡鹏、张三云，章卡鹏通过直接和间接方式总计持股比例为14.13%，张三云通过直接和间接方式总计持股比例为8.09%，控股股东为伟星集团有限公司，持股比例为37.90%。公司自上市以来前四名最大持股股东——伟星集团有限公司、临海慧星集团有限公司、章卡鹏、张三云的持股比例基本保持不变，股权结构较为稳定。前10大股东持股77.05%，股权结构较为集中。1.2以专业创造价值，树立塑料管材高端品牌以PPR管材为主体，三大系列塑料管材产品全覆盖，满足多样化的应用场景。公司主要从事各类中高档新型塑料管道的制造与销售，经过多年的开拓经营，已陆续推出20余种塑料管材管件产品，可以满足家装及工程中的各类应用场景。产品主要分为三大系列：一是PPR系列管材管件，主要应用于建筑内冷热给水；二是PE系列管材管件，主要应用于市政供水、采暖、燃气、排水排污等领域；三是PVC系列管材管件，主要应用于排水排污以及电力护套等领域。作为PPR管材领跑者，充分发挥协同效应扩展塑料管其他系列产品。公司成立初期最先专注于PPR管材，致力于打造PPR管材高端品牌，率先开发的多层F-PPR复合管填补了国内空白。经过20年不断地技术沿革和性能改良，公司凭借优质的产品质量和服务获得了客户普遍认可，盈利能力全行业领先，获得了行业龙头的品牌和服务溢价水平，在高端塑料管材市场形成了独一无二的竞争力。在维持PPR管材市场竞争力的基础上，公司充分抓住市场机遇，发挥已有的渠道优势开展PE、PVC管材的研发、制造和销售，目前已形成PPR、PE、PVC三类管材管件协同发展的经营格局。三类塑料管材管件产品营收逐年走高，整体增速较为平稳。2021年，PPR管材管件贡献营收30.87亿元，同比增长27.67%，PE管材管件贡献营收17.17亿元，同比增长5.73%，PVC管材管件贡献营收10.18亿元，同比增长38.31%。三类产品营收占比基本保持稳定，其中PPR管材占比常年保持在50%以上，近两年稍有下滑，2021年营收占比为48.32%，仍处于强势地位；PE管材管件占比基本稳定在26%-30%之间，2021年占比26.89%，较上年有所下滑；PVC管材管件占比近五年呈现上升态势，由2017年的12.37%提升至2021年的15.94%。坚持“先市场，后工厂”理念，产能布局全国。公司始终遵循“先有市场、后建工厂”、“以销定产”的思路进行产能布局，发展历史上极少出现盲目扩充产能导致产能过剩的情况，目前已逐步拓展了台州临海、上海奉贤、天津北辰、重庆江津、西安沣西以及泰国六大生产基地，形成全国性的产能布局，截止2021年底，公司的自有总产能达到34吨。公司加速布局海外，营销网点遍布五大洲。公司高度重视国际市场的开拓，自2008年取得进出口贸易资格后积极布局海外销售网络，目前已在五大洲均有销售网点。近几年海外布局速度加快，取得进展主要有两方面：

一方面在泰国设立工厂，未来随着泰国生产基地的逐步投产，公司有望以泰国基地为中心进一步发散市场；一方面收购了新加坡的捷流，强势助力公司参与东南亚市场竞争、增强海外知名度。公司在拓展国际市场的同时始终保持高端品牌路线，坚持以自有品牌而非OEM来实现产品外销，自有品牌占有率70%多，得到了国外的普遍认可，2021全年实现海外营收1.59亿元，较上年大幅增长26%，占公司业务收入的2.49%。公司高度重视技术研发，已有专利超1100项，主编参编标准约140余项。公司建有国家企业技术中心、CNAS实验室、中国塑料管道工程技术研究开发中心、浙江省博士后工作站等研发平台，集聚高分子材料、给排水设计、暖通工程、工业设计等学科的专业技术人才。截至2021年底，公司拥有研发人员439名，占公司总人数的9.93%，其中博士7人，硕士46人，本科198人，外聘近20名行业内知名专家，作为外部技术支撑力量以提高整体研发实力。公司先后获得“高新技术企业”、“中国轻工业联合会科学技术进步奖”、“浙江省专利优秀奖”等荣誉称号。公司研发支出稳步提升，2021年达到1.85亿元，研发支出占营业收入的比例维持在3%左右。1.3业绩表现优秀，盈利能力出色，常年保持高分红公司营收及利润表现稳健，“同心圆”战略打造新增长点。公司业绩表现优秀，营业收入持续攀升，2021年实现营业收入63.88亿元，同比增长25.13%；归母净利润稳健增长，2021年实现归母净利润12.23亿元，同比增长2.58%。如果剔除综合合理投资收益和股权激励费用摊销的影响，净利润同比增长17%。2022Q1年实现营业收入10.06亿元，同比增长12.21%；归母净利润1.17亿元，同比增长3.87%。2016年公司提出“同心圆”战略，积极布局防水、净水两大业务，持续研发防水、净水等新产品，旨在利用已有营销渠道优势和协同效应，在销售管道产品的基础上配套投放防水与净水产品，提高单客户消费额，目前“同心圆产品链”战略效果已逐步开始实现，未来防水净水业务有望为公司打造新的业绩增长点。2021年公司防水、净水业务营收分别约为1.7亿元、1.5亿元，同比增速均超过70%。零售业务带来公司良好的现金流，具备抵抗风险波动的能力。公司的零售业务以经销为主，经销商一般需要现款现货，大大保障了回款速度。此外，公司一直坚持“稳中求进、风险控制第一的原则”，在工程业务中会选择优质项目，工程业务应收账款基本控制在3个月内。2017年以来公司的应收账款周转天数基本保持在20天左右的水平，远低于同类可比上市公司。公司现金流状况良好，保障各项业务有序进行。一季度经营活动产生的现金流量净额为负主要是原材料备库较多以及原材料价格上涨较多所致。股权激励计划范围不断扩大，提升销售系统员工积极性。公司前两期股权激励计划均已实施完毕，2020年12月起实施第三期股权激励计划。此次激励计划覆盖人数达到143人，相比于前两次有显著增长，对于销售系统员工由第二期的分公司经理级拓展到副经理级，与第二期相比增加人数最多，体现了公司对于销售体系的重视程度，也可以有效激发各销售分公司的工作积极性，进一步提升伟星在零售市场的市占率。本期激励计划考核指标以2017-2019年度平均扣非净利润为基数，2020-2022年净利润增长率分别不低于8.5%、23%、38%。目前，第三期股权激励计划第一个销售期解除限售条件达成，可申请解除限售的限制性股票数量为570万股，于2021年12月29日上市流通。公司常年保持高分红，分红表现领跑行业。公司自2010年上市以来，充分回馈资本市场，持续进行现金分红，分红额逐年攀升，分红率基本维持在60%以上的超高水平。截至目前，公司累计实现净利润78亿元，累计分红11次，分红总额达48.16亿元，分红表现在行业内遥遥领先。二、深耕PPR高端零售领域，将长期保持先发优势2.1渠道+服务+产品打造公司零售护城河（一）扁平化经销公司采用异于其他企业传统经销模式的扁平化经销策略。公司在全国建立了完善的营销渠道和高效的服务体系，目前已设立了30多家销售分公司，拥有1700多名专业营销人员，营销网点30000多个。不同于传统经销模式的层层分级，公司采用扁平化经销策略，通常只保留三级以内的经销商，通过销售分公司进行管理，在管理效率上具备显著优势。第一，有助于增强公司对于经销网络的管理、控制和把握，维护经销环节的规范化和高效率。伟星通过各地分公司对于经销商进行直接管理，可以高效地将企业价值、产品型号、服务模式等重要信息传递到家装公司、工长和消费者环节，形成市场口碑；此外，由于分公司经销商的管控能力较强，分公司通过经销商定期对装修公司、工长开展培训，打造潜在销售通道，进一步扩大市场。第二，扁平化经销模式有利于提高经销商及公司毛利率，有效提高服务质量。基于市场调研数据，以典型100平米两卫一厨户型为样本，单套房屋水路改造装修所需的费用大约在2500元左右，公司的单套出厂价大约为1500元左右。扁平化经销模式下，每级经销商可以保持30%左右的毛利率水平，而传统经销模式各级经销商毛利率约为10%-20%左右。在高毛利率条件下，经销商服务质量得到保障，并且进一步激发其开拓市场的积极性。第三，有利于提高信息传递效率，便于公司实时把握一手信息，针对市场变化随时做出快速响应。一方面，公司能够针对市场变化快速调整销售策略，开发新型产品；另一方面，公司对于成本的压力传导也十分流畅，在过去十年期间，PPR管材原材料最高价格相比于最低价格高约24%，而这两个时期相比公司的毛利率仅下降了8%，显示出极高的稳定盈利能力。（二）星管家服务公司率先推出星管家服务，使得隐蔽工程透明化。公司坚持产品全生命周期的服务理念，推出免费增值服