海大集团研究报告-农牧龙头行稳致远

海大集团研究报告：农牧龙头，行稳致远1

养殖综合服务供应商1.1

规模扩张与产业拓展并进水产饲料起家，已发展成为行业龙头。海大集团成立于

2004

年，前身是成立于

1998

年的海大饲料公司，

经过多年发展，现已成长为一家覆盖饲料、养殖、动保等全产业链的现代化农牧企业。

十年磨剑终成锋。1998

年至

2002

年，是公司发展的起步阶段，公司抓住行业机遇生产水产饲料，并推动

了华南水产饲料由颗粒料向膨化料的升级。2003

年至

2007

年，是公司快速全面布局、飞跃成长的阶段，其中

在

2006

年，董事长薛华提出“2007-2011

五年规划”，为公司未来发展设定了“成为中国领先、世界一流的高科

技农牧企业”的目标。自此公司开始了畜禽饲料与水产饲料共同发展之路，并先后拓展动保和种苗板块业务以

支撑公司的饲料业务发展。

全产业链布局，龙头规模显现。2008

年至

2011

年，公司初具龙头企业规模，饲料销售进入全国饲料行业

前

5

强。2012

年之后，公司在巩固和提升饲料业务竞争力的同时，分别开拓生猪养殖、禽畜屠宰业务以拓宽产

业布局。2020

年，公司在原有饲料业务基础上增加反刍饲料，至此，公司逐步在饲料业务形成养殖品种全覆盖。全球化布局助力公司成为世界一流企业。国内饲料行业，企业之间竞争剧烈，公司“走出去”战略有助于

拓宽生产销售渠道，东南亚、非洲等新兴市场的快速扩张为公司的进一步成长提供了充足的空间。从

2011

年开

始，公司着手布局海外市场，至

2020

年，公司已经在国外如越南、马来西亚、印度、埃及、厄瓜多尔等国投资

建厂，业务涉及饲料、种苗、动保等。1.2

股权结构清晰稳定，管理层专业技能扎实公司股权结构稳定，实控人专业能力过硬。公司董事长兼总裁薛华先生通过广州海灏持有海大集团

53.71%

的股权，为公司实际控制人。薛华专业能力过硬，先后担任中国饲料工业协会副会长、中国现代渔业职教集团

理事长等，并获得“中国饲料企业领军人物”、“上市公司最佳领航人”等荣誉称号。凭借扎实的专业技能以及

优秀的领导力，薛华带领公司不断成长。公司拥有一支勤奋敬业、专业精湛的经营管理团队。公司管理团队成员大部分都毕业于农业类高等院校，

具有较强的专业背景，这使得管理层对饲料行业具有深刻全面的认识。凭借专业的知识和丰富的经验，公司管

理层不仅可以精准把握饲料行业变革机遇，同时能够帮助公司构建具有核心竞争力的产品和服务模式。1.3

营收及净利润均呈高速增长公司过去

10

年营收增长显著，饲料销售是主营业务。2011

年至

2020

年，公司营业收入由

119.76

亿元增

长至

603.24

亿元，年复合增长率达

19.68%。分年度来看，除

2016

年受洪灾影响以外，其余年份公司营收均保

持双位数的同比增长。分业务板块来看，饲料销售仍是公司主要的营收来源，2020

年的营收占比达到

80.84%；

农产品销售则是公司的第二大营收来源，包含种苗业务、生猪养殖、禽产业链业务和水产养殖业务。公司归母净利润

10

年复合增速达

24.78%。公司归母净利润从

2011

年的

3.44

亿元增长至

2020

年的

25.23

亿元，10

年

CAGR达到

24.78%，其中

2013

年对虾养殖中疫病高发、禽养殖中

H7N9

病毒爆发导致生产受阻，

叠加经济增长放缓大背景下消费者需求下降，双重打击造成公司归母净利润下滑；2020

年下游生猪产品价格高

位震荡、水产品价格较高等因素均使得下游养殖行业景气度较高，因此带动了公司归母净利润的较高增长。分

产品毛利率来看，2021H1

公司饲料业务的毛利率约为

10.11%；农产品销售业务毛利率较去年