很实用的风险分析报告

第十三章风险分析13-1风险和不确定性13-2度量风险13-3效用理论与风险厌恶13-4风险决策的方法13-5不确定性下的决策很实用的风险分析报告全文共27页，当前为第1页。13-1风险和不确定性

1、风险：一个决定存在不止一个可能后果，并且每种特定后果的概率已知或者能够估计。

2、不确定性：一个决定存在不止一个可能后果，并且每种特定后果发生的概率不知道或者甚至没有意义。其他概念：战略、自然状态、支付矩阵参见教材447页。很实用的风险分析报告全文共27页，当前为第2页。

风险型决策:在可供选择的方案中，存在两种或两种以上的自然状态，状态的发生是不确定的，但每种状态发生的概率，是可估计的。

不确定型决策：在可供选择的方案中，存在两种或两种以上的自然状态，状态发生的概率是无法预先估计。很实用的风险分析报告全文共27页，当前为第3页。13-2度量风险

风险的绝对衡量：标准差与变差系数具体计算公式见教材。标准差衡量了可能的结果对期望值的偏离。标准差越小，分布就越紧密，风险就越低。变差系数等于某个分布的标准差除以它的期望值或者均值。很实用的风险分析报告全文共27页，当前为第4页。13-3效用理论与风险厌恶即使风险分析或者概率分析得出的是净的收益，然而是否采纳该方案取决于经理对风险的态度。多数经理都是风险厌恶者。分为：风险厌恶、风险中立与风险爱好。很实用的风险分析报告全文共27页，当前为第5页。

人的理性是有限的。决策者对未来的预知不可能与实际发生的情况完全一样，导致方案实施后未必能产生期望的结果。就是说，决策是有风险的(在现实世界中，确定型决策是少之又少的)。决策者对风险的态度会影响其对方案的选择。喜好风险的人通常会选取风险程度较高但收益也较高的行动方案；而厌恶风险的人通常会选取较安全同时收益水平也较低的行动方案。很实用的风险分析报告全文共27页，当前为第6页。13-4风险决策的方法一、决策树：(一)决策树图的绘制与决策过程1:绘制决策树图(1)按从左到右的顺序,先画一个方框作为出发点,该点称为决策点；(2)从决策点引出若干条直线,每一个直线代表一个方案,这样的线称为方案枝；(3)在方案枝末端画上一个圆圈,该点叫自然状态点或方案节点；(4)从自然状态点引出若干直线,代表自然状态,叫概率枝,并将状态概率记在概率枝上；(5)若为单级决策问题,将各方案在各种自然状态下的损益值记在概率枝的末端,表示终点;若为多级决策问题,在此决策树图上,从概率枝要引出下一级的决策点及自然状态点,往往这两种点在决策树图上是交替进行的,直至达到最终点。很实用的风险分析报告全文共27页，当前为第7页。2、决策树法的决策过程总的来说是自右向左,逐步后退,直至始点。首先根据各个方案概率枝终端的损益值和概率枝上的概率计算出各方案在各种自然状态下的损益期望值,并把这个值标在方案节点上。然后根据各方案的损益期望值的大小来选择最优方案，除最优方案以外的方案应舍去,为剪枝。很实用的风险分析报告全文共27页，当前为第8页。

决策树法决策点方案枝状态结点概率枝收益点决策年限很实用的风险分析报告全文共27页，当前为第9页。决策树方案枝决策点概率枝期望值，概率，结果。期望值准则状态点结果点很实用的风险分析报告全文共27页，当前为第10页。例：某厂进行技术改造，有两个方案备选：⑴从国

外全套引进技术，需要投资200万元；⑵引进部分国

外关键技术，其余由企业自行解决需要投资140万元。两方案投产后的使用期限均为8年。未来市场需求的情况以及两方案在各种需求情况下的收益值如下表

所示。求：⑴用决策树法进行决策；⑵若使用期限延长到10年应如何决策？投资畅销0.3一般0.5滞销0.2全套引进200万元120万元70万元20万元部分引进140万元90万元65万元45万元很实用的风险分析报告全文共27页，当前为第11页。解：1.作图8年全套引进部分引进畅销0.3一般0.5滞销0.2畅销0.3一般0.5滞销0.2120万元70万元20万元90万元65万元45万元400408Ｅ（部分）＝（90×0.3＋65×0.5＋45×0.2）×8－140＝408

2.计算期望值：Ｅ（全套）＝（120×0.3＋70×0.5＋20×0.2）×8－200＝400很实用的风险分析报告全文共27页，当前为第12页。二、敏感度分析

1、敏感性分析要解决的是某不确定性因素变动X%，使评价目标因素值（NPV、IRR等）变动的Y%，即判断影响因素的影响程度。依据计算分析时变动的敏感性因素数量的多少，分为两种：

单因素敏感性分析多因素敏感性分析很实用的风险分析报告全文共27页，当前为第13页。2、敏感性分析的作用找出项目存在较大风险的敏感因素，辅助决策；找出影响项目经济效益的最主要因素，提高评价结果的可靠度；对不确定的预测数据，提供变化范围；敏感性分析结论有助于方案选优；很实用的风险分析报告全文共27页，当前为第14页。3、敏感性分析的步骤①确定敏感性分析的基本指标②选择可能的不确定性因素（投资额、产量、价格、成本、折现率、寿命期等）③计算基本指标对主要不确定性因素的敏感程度④绘制敏感性分析敏感图⑤确定敏感因素，判断风险情况很实用的风险分析报告全文共27页，当前为第15页。4、确定敏感因素的方法相对判定法：如Q,P,Cv都变动10%，NPV变动A%,B%,C%,取MAX为敏感因素；绝对判定法：①NPV=0或IRR=0时，Q,P,C的MAX变动幅度Mq,Mp,Mc②比较Q,P,C各自可能的的变动幅度如果大于Mq,Mp,Mc则敏感，风险大如果小于Mq,Mp,Mc则不敏感，风险小很实用的风险分析报告全文共27页，当前为第16页。很实用的风险分析报告全文共27页，当前为第17页。很实用的风险分析报告全文共27页，当前为第18页。

通过敏感性分析，可以找出影响项目经济效益的关键因素，使项目评价人员将注意力集中于这些关键因素，必要时可对某些最敏感的关键因素重新预测和估算，并在此基础上重新进行经济评价，以减少投资的风险。很实用的风险分析报告全文共27页，当前为第19页。解：（1）计算基本方案的内部益率IRR采用试算法得：

NPV(i=8%)=31.08（万元）0，

NPV(i=9%)=－7.92（万元）0采用线性内插法可求得：因素建设投资I(万元)年销售收入B(万元)年经营成本C(万元)期末残值L(万元)寿命n(年)估算值15006002502006例】：设某项目基本方案的基本数据估算值如下表所示，试就年销售收入B、年经营成本C和建设投资I对内部收益率进行单因素敏感性分析（基准收益率ic=8%）很实用的风险分析报告全文共27页，当前为第20页。（2）计算销售收入、经营成本和建设投资变化对内部收益率的影响，结果见下表内部收益率的敏感性分析图见下图

变化率内部收益率%

不确定因素-10%-5%基本方案+5%+10%销售收入3.015.948.7911.5814.30经营成本11.129.968.797.616.42建设投资12.7010.678.797.065.45（3）计算方案对各因素的敏感度平均敏感度的计算公式如下：平均敏感度的计算公式如下年销售收入平均敏感度年经营成本平均敏感度建设投资平均敏感度很实用的风险分析报告全文共27页，当前为第21页。年销售收入年经营成本基本方案（8.79%）投资基准收益率(8%）内部收益率(%)不确定性因素变化率很实用的风险分析报告全文共27页，当前为第22页。13-5不确定性下的决策

特点：方案存在两种或两种以上的自然状态，且各状态发生的概率无法预先估计，选择一个方案无法得到明确的结果。

决策原理：由于未来结果的不确定性，决策时将根据决策者所持有的不同决策准则进行决策，不同的决策者将会选择不同的方案。很实用的风险分析报告全文共27页，当前为第23页。例：某决策矩阵如下：销路好一般销路差大批量12050-20中批量856010小批量4030201.乐观准则：认为将来情况一定很好，因此选择收益最大的方案。亦称为大中取大法。最大收益1208540很实用的风险分析报告全文共27页，当前为第24页。销路好一般销路差最大收益大批量12050-20120中批量856010小批量403020最小收益2.悲观准则：认为将来的情况不尽如人意，因此做最坏的准备，在各方案的最小收益中选择一个相对较大的方案，所以也叫小中取大法。-201020很实用的风险分析报告全文共27页，当前为第25页。000销路好一般销路差大批量中批量小批量358010304010最大后悔值403580

3.最小后悔值：当方案选定以后，一旦自然状态出现时，人们就会对自己所作的决策做出评价。若选择的不是最好方案，人就会后悔。最小后悔值就是选择一个后悔值最小的方案。

很实用的风险分析报告全文共27页，当前为第26页。不对称信息与柠檬市场

柠檬市场也称次品市场，是指信息不对称的市场，即在市场中，产品的卖方对产品的质量拥有比买方更多的信息。在极端情况下，市场会止步萎缩和不存在，这就是信息经济学中的逆向选择。阿克罗夫（20