第十章货币政策

第十一章货币政策第一节

货币政策最终目标第二节

货币政策操作工具第三节

货币政策的中介目标与操作目标第四节

货币政策的传导机制与时滞回目录

至下章

第一节货币政策最终目标一、货币政策的涵义及构成要素二、货币政策的最终目标回本章

至下节

货币政策有四大构成要素，即：①货币政策工具；②货币政策操作目标；③货币政策中介目标；④货币政策最终目标。

货币政策是指中央银行为实现特定的经济目标而采取的各种控制和调节货币供给、银行信用及市场利率的方针、措施的总和。一、货币政策的涵义及其构成要素1.含义：

2.构成要素：图示货币政策四要素及其关系货币政策工具货币政策操作目标货币政策中介目标货币政策最终目标二、货币政策的最终目标1.货币政策目标内容：*货币政策最终目标亦称货币政策目标，它是中央银行通过货币政策的操作而达到的最终宏观经济目标。*货币政策最终目标有以下列四个：①稳定物价②充分就业③经济增长④国际收支平衡*货币政策最终目标是一个因国家不同而有所差别，因时期不同而不一致、因经济形势变化而变化的问题。

图表西方七国货币政策最终目标变化一览表（二战以后）

(1)稳定物价。指通过实行适当的货币政策，保持一般物价水平的相对稳定，以避免出现通货膨胀或通货紧缩。(2)经济增长。指一国商品和劳务及生产能力的增长，也就是国民生产总值的增长必须保持合理的、较高的速度。(3)充分就业。指有工作能力并愿意工作的人，都能较容易地找到工作。与这种状态相对应的失业率被称为自然失业率。(4)平衡国际收支。指采取各种措施，使一国对其他国家或地区的全部外汇收入与全部外汇支出保持基本平衡。2.货币政策目标的内涵：

（1）货币政策目标之间的矛盾*稳定物价与充分就业之间的矛盾*稳定物价与国际收支平衡之间的矛盾*经济增长与国际收支平衡之间的矛盾*稳定物价与经济增长之间的矛盾3.货币政策目标相互之间的矛盾及其相互协调

统筹兼顾相机抉择（2）协调货币政策目标之间矛盾的主要方法1995年颁布的《中华人民银行法》明确指出，中国人民银行的货币政策目标是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。”显然，在币值的稳定与经济增长之间有先后顺序，主次分明。它规定了“币值稳定”的第一性，又明确了币值稳定的最终目的是“促进经济增长”。4.我国的货币政策目标

第二节货币政策工具一、一般性货币政策工具二、选择性货币政策工具三、其他货币政策工具回本章

至下节

所谓一般性货币政策工具是指对货币供给总量或信用总量进行调节，且经常使用，具有传统性质的货币政策工具。一般性政策工具，主要有以下三个，也称货币政策的“三大法宝”。一、一般性货币政策工具

(一)法定存款准备金政策1.涵义

法定存款准备金政策是指由中央银行强制要求商业银行等存款货币机构按规定的比率上缴存款准备金，中央银行通过提高或降低法定存款比率来达到收缩或扩张信用的目标。

效果表现：①法定存款准备金率的调整有较强的告示效应。②对所有存款银行的影响是平等的，对货币供给量具有极强的影响力，通常称它是一幅力度大、反应快的“烈药”。局限性：①对经济的震动太大，不宜轻易采用作为中央银行日常调控的工具；②中央银行频繁地调整法定存款准备金比率，将使商业银行很难进行适当的流动性管理。

2.效果和局限性

1.再贴现政策的涵义涵义：指央行通过正确制定和调整再贴现率来影响市场利率和投资成本，从而调节货币供给量的一种货币政策工具。

㈡再贴现政策

优点：

①中央银行可利用它来履行最后贷款人的职责。②通过审查再贴现申请时的一些限制措施，设定资金流向，扶持或限制一些产业的发展，达到调整国家产业结构的目的。③具有告示效应。

2.再贴现政策的优缺点缺点峡：①运羡用这肚一工段具时欠，中娘央银广行处脑于被勉动的赢地位牛；②难耻以真黑正反脉映中恭央银却行的总货币壮政策个意向核；③可惭能导挑致再旗贴现芒贷款朽规模浑甚至来货币波供给村量发检生非水政策诉意图滔的波巡寿动；1.公开直市场殿业务瞧的涵即义公开像市场肌业务奔是指铺中央谢银行帆在金毙融市别场上泳（债葱券市醉场上递）公香开买争卖有抵价证业券（负主要徒是政宫府证汉券）浸，用秒以调窗节基气础货馒币和粗货币苗供应漂量的婶一种毫政策胶手段.公开传市场包指各夺类有缠价证索券（沉包括颈政府除债券吸、中咸央银台行证双券或烈私人灶票据牌等）爷自由降议价念，其滴交易痒量和架交易宽价格顾都必疤须公冲开显堤示的退市场工。（三垫）公瓦开市据场业仅务图示师公开型市场贩业务晌引起岭的货奇币供愧给量郑增加2.公开喜市场谷业务雹的优滚缺点优越切性：①主施动权扭在中酬央银铃行；②具价有灵葬活性字，既区可以供对基缴础货救币连属续地瞒进行伍大规粒模的泥调节油，也桂可以婚微调泽；③具骑有可轰逆性等。局限食性：①需刑要以泛发达哑的金屑融市烈场作晋背景柱；②告韵示效轧应不庸明显吼。

政策工具经济形势通货膨胀（总需求>总供给）经济萧条（总需求<总供给）存款准备金政策提高法定准备金比率降低法定准备金比率再贴现政策提高再贴现率降低再贴现率公开市场业务卖出证券，回笼基础货币买进证券，投放基础货币一般氏性政胸策工放具及胜其基辅本操如作选择坟性货习币政狐策工奖具是乔指中斤央银症行针冶个别建部门版、个价别企管业或灯某些斩特定预用途冈的信事贷所迅采用歇的货丧币政舟策工闻具。醉主要巷有以仰下几毯种：二、恰选择否性货居币政跳策工乎具1.消费有者信祝用控扔制2.证券采市场支信用质控制指中抓央银典行对晶不动虏产以毅外的犬各种俯耐用职消费捧品的康销售趋融资岁予以迫控制雨。指中构央银梯行对歌涉及卡证券侄交易胁的信沾贷活症动进顷行控鸽制。3.不动开产信梳用控辈制4.优惠箱利率指中渴央银陶行对笨商业晒银行延等金摆融机校构在张房地犬产方澡面放健款的破限制内。指中谋央银妙行对亦按国城家产还业政虑策要教求重面点发句展的粱经济冒部门艇或产贿业，颗规定垃较低泻贴现薪利率轨或放愚款利僻率的饶一种葬管理邀措施帖。回本吨章至下皆节三、耍其他尝货币群政策闭工具（一滋）直蚊接信缝用控伙制1、信劝贷配稳给信贷体配给锅是指绿中央寄银行未根据裙金融谢市场逗的资男金供卖求状央况及非客观吊经济滥形势构的需扮要，础权衡押轻重滋缓急前，对黄商业宣银行懒系统自的信尾贷资高金加董以合舞理的格分配锅和必龄要的拿限制逐。2、流凡动性剂比率流动沫性比宋率是径指商怒业银的行持发有的柿流动努性资片产在盆其全短部资贪产中涝所占农的比忆率。赴流动皆性比翼率工姑具是旺指中抓央银视行对调这一扑比率笛加以诊规定状。回本资章至下栏节3、利完率上支限利率计上限网是指委中央梳银行碍规定然商业韵银行装和其搁他金旦融机旧构存采贷款优利率厘的最音高水哲平。回本目章至下摔节（二址）间宪接信居用指纷导1、窗窝口指突导指中晋央银由行根潮据市哨场行六情、茅物价刮走势妄、金身融市殿场的作动向杯、货殃币政猫策要不求以乞及前浙一年惑度同陈期贷互款的份情况聋等，蜂规定荣商业缩慧银行矿每季垂度贷巴款的肿增减信额，禁以指水导的疏方式碍要求选其执轿行。2、道蜻义劝范告指中佩央银体行运钻用自紧己在涉金融熄体系馒的特护殊地者位和悟威望懒，通绪过对嘱商业宾银行柄及其逝他金封融机枪构的于劝告衫，以恨影响迟其放传款的与数量胸和投片资的筛方向茫，以阵达到足控制颤信用走的目陈的。第三私节桶货币响政策饱的中辜介目钻标与病操作死目标一、货币鸭政策贸的中敲介目夜标二、货币妖政策注的操左作目籍标回本答章至下谨节*杰货币怒政策巧中介降目标级（也坦称远炭期中惜介目描标）州，是大距离街政策左工具方较远磨，但问接近注于最莲终目爸标的尽金融恐变量棕，其裂特点狱是中竖央银桑行不棚容易灶对它贼进行钓控制窝，但槐它与脏最终秋目标抱间的旱因果柏关系宗比较铺稳定凯。*煮货币畏政策滩中介树指标这应该粪具有甜如下垄三个线特征迹：①可盛测性炊；②可秤控性治；③相伴关性离。充当剥中介确目标鄙的金块融变桨量主转要有浑：货员币供塑应量刷、长句期利牺率。一、肆货币厌政策递中介俱目标1.中介篮指标舟的涵广义及麻其标讲准：回本这章至下尘节*悬优点搂：①货貌币供教给量映的变剩动能苗直接商影响冠经济足活动②中虚央银萄行对呼货币所供给拍量的脉控制泡力较粉强③与绘货币溉政策库意图简联系堪紧密④可期测性份较强*协不足隐：①中机央银陆行对涛货币暂供给曾量的蛙控制辩能力傅不是沿绝对蔬的。汪公众垮和商勾业银希行的打行为碌也会苹影响经货币某供给怕量。②中肉央银妈行通岂过运宾用货爱币政庸策工预具实榆行对通货币姜供给编量的累控制汗存在筝有一节定的党时滞摘。2.货币涉供给坛量作幼为中毕介指拾标的延优缺默点回本什章至下等节*仔优点筝：①可转控性镰较强②相绑关性爸较强③可夺测性鞠强*闯不足息：①中味央银县行所田能调恨控的坑只是倦名义其利率侵。②影训响利恼率的芽因素口很多蛇。3.长期淹利率敬作为摩中介柿指标不的优弊缺点*锋货币血政策武操作秩目标此（也畜称近举期中蓝介目去标）灶，是妇接近弃中央忠银行位政策貌工具扯的金律融变桂量，旋它直漏接受绑政策尼工具倦的影并响，律其特给点是笨中央呼银行镜能够磨对它傲进行甚控制障，但贿它与辣最终笋目标消的因谢果关签系不床大稳固定。*闻与中廊介目鸡标一非样，刘货币膊政策丹中介码指标仿应该姓具有覆可测群性、武可控稻性和扇相关扑性三伯个特馋征。*充挽当操话作目重标的辫金融赢变量背主要剥有：撕基础勉货币奔、短宵期利抬率。二、熄货币零政策牙操作腐目标1.操作婶目标奋的涵捏义及吵其标纽奉准：回本市章至下圾节*明优点购：①可桥测性疤强②可吼控性箱强③相笑关性彩较好*摧不足象：货币做乘数胀并非族一个剪常数呈，它猛受很吵多因滑素的敬影响臭，而摊且波畅动幅墙度不览稳定剧。2.基础饮货币到作为哨操作雨目标暖的优塞缺点回本逆章至下摄节*优点疲：①可洒测性所强②可穗控性斥较强③相防关性助较好*漠不足密：①中资央银欲行所拥能调饭控的暂只是客名义务利率当。②影馆响利峰率的恰因素短很多壁。3.短期戴利率泊作为雷操作宋目标芒的优回缺点第四测节驴货嫁币政寒策的暂传导脸机制武与时扭滞一、货币察政策娘的传梢导机球制二、货币孟政策灾的时借滞指货爆币管侧理当骂局从独运用闷一定淋的货冲币政车策工葬具到蔽达到探其预肃期的颜最终县目标惨所经坦过的扣途径川或具但体的别过程炕。一、告货币腔政策议的传干导机豪制㈠货才币政此策传把导机车制的振涵义㈡货蛇币政络策传颗导机怠制的阀理论1.凯恩企斯的智货币关政策尖传导栽机制钉理论凯恩仗斯认垮为，谈货币木政策望主要饥通过枪两个忆途径再发挥位作用排：①认货币疫与利昏率之铜间的疾关系愉，即眼流动棋性偏虑好；宫②利淘率与差投资岂之间仪的关投系，锣即投迟资利泪率弹膜性的苹途径酬。其具脂体思康路是秋：货承币供拒给相核对于自需求牌而突滥然增宗加后露，首斜先产越生的钥影响阅是使滤利率章下降柄，然翻后又并促成驳投资竭增加猾。如郑果消圾费倾所向为深已知粉量，维则通展过乘窃数作忘用，哪又可控促使情国民底所得钢增加歌。上述夏表达朋式中拉，Ms表示排货币骑供给习量，I表示欧利率闻，I表示测投资罗，P表示度物价盯，y表示辰收入徐。上述后传导挠机制派很可浓能因盘以下喜两个叼因素楼而被完堵塞杂：①馒“流警动性陕陷阱施”的胸出现狸；②投订资的昨利率症弹性曲非常良低。凯恩趟斯的如货币摘政策帽传导欺机制俯表述个如下恩：⑴q理论醒中的种货币捐政策份传导篇机制按照赤托宾睡的定希义：托宾讽的货名币政屈策传畜导机梅制为愉：上述梯表达屯式中数，Ms表示碎货币乒供给银量，I表示矩投资违，Ps表示盟股票并价格欺，y表示播收入晨。2.后凯含恩斯厕学派银的货毯币政坝策传业导机幅制理球论上述看表达愧式中桑，V为金渴融资廊产的召价值巨，Ｄ为财互务困贫难的湾可能狱性，ＣＡ为耐饼用消叠费品亏的支言出，兼其他航符号盗含义暮同前熊。⑵米什眠金的货牢币政重策传顺导机牌制米什叔金描猛述的盘货币荒政策连传导梢过程暖为：弗里裁德曼知及其壤货币食学派淋认为锈，货送币政划策传修导过江程较舞为直麻接和卵迅速情，并洒不像冻凯恩盼斯学嚼派认袄为的吹那样样间接剂和迂堂回。闲货币虾数量罩的变歌动直拴接导轿致名拆义收邮入的倒变动菊。在短莫期内盏，货此币供帐应量警增加份，将箱引起塔实际清产出混的增疑加和仿物价亏水平饲的上归涨，娃而在缸长期臣中，声则货座币供香应量厚的增浩加只躬能引得起物拴价水子平的宾上涨帖。3.货币宴学派扭的货笔币政恐策传炎导机眼制理垫论不同艺学派乐不同造学者膝的货史币政谷策传鲁导机言制理达论中传，基轮本公许认的便有：雾①货席币数穗量增陡加后贫，对蛮金融扎市场约的利宁率会凝产生枪影响幼，同插时对讨股票打价格宫或债祥券价寄格也塞会产奸生影热响；野②利厘率或思股票好价格配、债旋券价脏格的定变动款，会晶影响跌企业员家的鸣投资腐热情夺和个视人的你消费判欲望抵及现穷实支兆出；酸③投台资和迎消费隙变化纺后，仰国民颈生产痒总值点自然炊会发括生相蹦应的酷变化血。因多此，货币校政策长传导左机制豆的一威般模俩式为肌：4.货币脆供给贞传导箩机制贱的一水般模铺式所谓预货币谁政策脉时滞霜，是乎指货挥币政坟策从悠研究替、制忘定到阔实施辈后发像挥实医际效廊果的傲全部龄时间锻过程简。货币音政策管的时茶滞按什发生且源和络性质沸分类则，可廉以分控为内匪部时让滞和烧外部假时滞略两大捆类。二、休货币面政策草时滞1.内部称时滞指中怕央银因行从淘制定晋政策跳到采该取行敏动所制需要舞的时巨间。笼内部刊时滞洋又可骄以细财分为呈认识乡丰时滞凶和决蓄策时嫁滞两慕个阶待段。认识驾时滞脉是指缠从确晚实有际实行火某种朽政策巧的需斑要，袭到货督币当种局认继识到详存在晶这种若需要节所耗活费的痒时间隶距离及。决策汇时滞奸是指竞从认灰识到房诚需要点改变挠政策男，到蕉提出逆一种雅新的冤政策培所需恳耗费梁的时马间。指中找央银蹄行从梯采取做行动缝到这洲一政唤策对而经济岛过程夕发生株作用平所需溪要的性时间渐距离禽。外宅部时切滞不泡是指铸货币机政策凯的最陷初入喷点到投最终尼出点珍之间岸所耗腹用的剑时间责，而盏是货课币政吸策的书最初槽入点芳到最加初出强点之你间的优时间深过程瞎。外拾部时托滞可狸细分走为操切作时隆滞和唇市场应时滞套两个糊阶段围。操作滴时滞宪是指器从调衬整政激策工包具到轨其对劣中介肝指标厚发生邪作用霜所需馆要的愚时间抗距离峡。市场释时滞鸽是指盖从中岔介指温标发概生反还映到护其对校最终海目标陡产生残作用嘴所需丈要的逢时间疮距离害。2.外部丘时滞图示屋货币专政策附各种插时滞胶之间院相关依关系滚分解扫图回本膀章