筹资方式与资本结构

苏宁电器筹资方式与资本结构分析小组成员：财务0501全体男生公司简介

公司于1996年5月15日成立，注册资本120万元。2000年12月31日净资产整体变更为苏宁电器连锁集团股份有限公司，股本总额68,160,000.00元，2007年1－6月，公司新进地级以上城市13个，新开连锁店71家，其中同城店面（含新进城市同城店面）开设50家，新进城市/地区开设店面21家，置换连锁店9家；

截至报告期末，公司已在全国103个地级以上城市拥有连锁店413家，连锁店面积达163.17万平方米，比上年同期增长40.16%，现已成为我国最大的家电连锁零售商之一。公司于2004年7月21日在深圳证券交易所上市，股票代码002024,成为国内首家IPO上市的家电连锁企业。法人代表：张近东，持股42792.19万股，占股本总额的29.69%筹资方式权益资本筹资债务资本筹资权益资本筹资IPO：2004年7月21日，公司公开发行2500万流通股（A股），募集资金3.95亿元；增发股票

2005公司的资产负债率达到了71.39%，因此通过权益资本的筹资方式能够比较有效的优化资本结构

2006年6月通过非公开发行2500万A股，募集11.95亿元

年度

速动比率

资产负责率20040.88480.578120050.59670.713920060.83120.6371通过增发与配股使公司的股本总额从2004年的9316万股迅速扩增到2007年的144150万股，共筹集资金15.33亿元。【历次股本变更状况】┌──────┬──────┬──────┬──────┬──────┐｜日期｜总股本｜流通A股实际流通A股｜变更原因├─────┼──────┼──────┼──────┼──────┤

2007-08-13｜144150.40｜144150.40｜97611.80｜有限售条件的｜流通股上市｜｜2007-06-21｜144150.40｜144150.40｜70399.68｜有限售条件的｜流通股上市｜｜2007-04-06｜144150.40｜144150.40｜58839.55｜送转股｜｜2006-09-21｜72075.20｜72075.20｜29419.78｜送转股｜｜2006-08-11｜36037.60｜36037.60｜15378.52｜有限售条件的｜流通股上市｜｜2006-06-22｜36037.60｜36037.60｜11250.00｜增发｜｜2005-10-17｜33537.60｜33537.60｜11250.00｜送转股｜｜2005-08-11｜18632.00｜18632.00｜6250.00｜股权分置｜｜2005-06-03｜18632.00｜5000.005000.00｜送转股｜｜2004-07-21｜9316.00｜2500.002500.00｜新股上市｜内部筹资

年度

未分配利润

资本公积

盈余公积200428093240037214985684677457200552336460012674742418355906820061139217900936391424288005878而公司从2004年至今就只有在2005年6月分发了931.6万的红利，其余的留存收益都转增股本，通过内部筹资为企业带来巨大的筹资来源

从2004到2006年，公司存货从7.69亿急剧增加至34.95亿，平均存货增长速度分别为162.45%、73.22%，而同期的主营业务增长率分别为75%、55%.平均存货增长速度快于主营业务成本的增长速度，这表明，苏宁电器的存货周转率降低，存货相对水平增加。因此，苏宁必须尽快将这些影响到资金链条的新增存货周转出去，以回笼资金，减少资金的需求量，从而达到变相的降低筹资成本。

苏宁既获得规模快速扩张,又保持强劲盈利能力的根本原因在于,其商业模式实质上是一种“类金融”模式:苏宁在与消费者之间进行现金交易的同时,延期3-4个月支付上游供应商货款,这就使得其账面上长期存有大量浮存现金,并形成“规模扩张—销售规模提升带来账面浮存现金—占用供应商资金用于规模扩张或转做他用—进一步规模扩张提升零售渠道价值带来更多账面浮存现金”这样一个资金体内循环体系。应付帐款与应付票据年度应付票据应付账款20042.44E+086.68E+0820059.97E+081.77E+0920063.18E+091.91E+09从表中可见伴随着苏宁的扩张应付票据、应付账款逐年迅速递增

苏宁像银行吸储一样,吸纳众多供应商的资金并通过滚动的方式供自己长期使用。按照行业经验,应付账款一般仅延期3-4月,而采用应付票据支付方式,货款可延期到6月后支付。而06年应付票据超过了应付账款，且涨幅明显，主要是本期较多的采用以银行承兑汇票的方式与供应商结算货款。也就是说通过提高应付票据所占比例苏宁可以占用更多资金。

苏宁电器充分运用了短期借款优点,一是筹资速度快,容易取得。其由于在短时间内即可归还,债权人的顾虑较少,对于季节性和临时性的资金需求,采用短期借款尤为方便。二是筹资富有弹性。企业可在需要资金时借入,在不需要资金时还款,资金使用较为灵活。三是筹资成本较低。短期借款的利率低于长期负债,筹资成本较低。苏宁电器近三年发生的短期借款如下表：类别200420052006担保借款20,000,000.0080,000,000.00216,000,000.00抵押借款--60,000,000.00合计20,000,000.0080,000,000.00276,000,000.00短期借款

通过苏宁电器年度报表及相关公告可知2006年银行借款期末数比年初数增长245.00%，主要为经营规模的扩大对资金的需求有所增加。苏宁电器也充分认识到短期借款的不足，将其短期借款控制在了一定的范围内，并且合理安排了公司的资金运用，及时安排归还借款，使其短期借款余额中无逾期未归还的借款。因此规避了短期借款引发的财务危机。主要关联方租赁协议

（1）2002年3月28日，公司与江苏苏宁电器有限公司签定《房屋租赁合同》：公司承租江苏苏宁电器有限公司位于南京市淮海路68号的苏宁电器大厦，租赁面积为12,019平方米（其中商业用房6,827平方米、办公用房5,192平米），租赁期自2002年1月1日起至2011年12月31日止，第一年租金为1,200万元人民币，以后每年递增2%。

（2）2004年8月2日，公司与江苏苏宁电器有限公司签定了《房屋租赁补充协议》：公司自2004年9月1日起不再租赁江苏苏宁电器有限公司的苏宁电器大厦第八层，改租第七层，租赁面积及租金不变；公司增租江苏苏宁电器有限公司的苏宁电器大厦第13、14、15、17层，共计建筑面积4,447.52平方米，租赁期自2004年9月1日起至2011年12月31日止，第一年年租金总额320万元，以后每年递增2%。

关联方名称200420052006江苏苏宁电器有限公司13,546,666.6715,941,333.3317,061,333.33经营性租赁2005年苏宁公司收购哈尔滨苏宁电器有限公司、长春苏宁电器有限公司、沈阳苏宁电器有限公司、大连沈大苏宁电器有限公司、营口苏宁电器有限公司、沈阳苏宁电器售后服务有限公司、大连苏宁电器售后服务有限公司及子公司—湖州苏宁电器有限公司收购宁波苏宁电器连锁加盟有限公司湖州店而增加的待摊费用。2006年公司子公司-绍兴苏宁电器有限公司本期收购宁波苏宁电器连锁加盟有限公司绍兴店而增加的待摊费用。苏宁电器的房屋主要采取租赁的方式取得，属经营性租赁，租赁费用都归集到待摊费用下，所以增加的待摊费用主要是房屋租赁费所用。因此2005年度待摊费用期末数比年初数增长169.35%，及2006年度待摊费用余额波动原因待摊费用期末数比年初数增长60.45%，主要为随着连锁店数量增加，在摊销期内的房屋租赁费也随之增加。房屋租赁费20042005200633,209,371.5688,907,729.33145,434,606.96苏宁电器三年的房屋租赁费用如下：苏宁公司用于经营的房屋主要是通过租赁的方式取得，这样就能迅速的获得所需要的资产，且限制条件较少，而且分期偿付的方式减少了苏宁电器不能偿付的风险，同时租金的支付为其带来了可观的节税利益。所以这对其是积极有利的。但是，我们还应看到采取租赁的筹资方式，较债券,短期借款来说，筹资成本较高，给企业带来了一定的财务负担。所得岂到的恼启示遍：（1）充姥分利堤用表其外筹泼资。贷利用砖企业庆的信舱誉条麻件，毒包括腾应收格账款娱、应掌收票纱据等赠表外督资金裂来源添，减妨少筹竞资成数本。（2）增坊建新塘店，额为巨漂量的兔存货舱寻找坝出口秧。一名般来系说，畏企业抄会以旨比较她宽松泊的信扎用政吧策，详即延泽长收努账期泪作为斜代价景来达欠到提窑高存症货周怨转速泉度的豪目的乞。但够由于励家电跟零售午业基胃本都撇是以福现付浇方式滥完成享交易拾，因危此，笔这种叙方式净并不绢能有昨效的查降低汗存货法。资本雅结构现状倍分析资本悔结构柜变化秒：2003年2004年2005年2006年权益资本35.35%42.19%28.61%36.29%债务资本64.65%57.81%71.39%63.71%其中：流动负债64.65%57.81%71.33%63.67%长期负债0.00%0.00%0.06%0.04%20移06年末斯苏宁恢电器邀帐面批权益繁资本凶包括:(1贺)股本72枝0,获75四2,信00什0.肉00元其中贤境内奶法人旁持股16听1,爹43胡8,届00望0境内仪自然非人持沙股26离5,代11季6,恩24塌0境外帽自然净人持谦股29软4,孕19制7,习76质0(2互)资本池公积93虏6,奸39贵1,腰42箩3.角76元主息要是炼股本溢价93族3,笼78皇6,备06惨3.云10元(3鸽)盈余怪公积28米8,扰00卡5,皮87柏7.雁91元主胁要是店按10哀%的法仔定盈结余公心积和5%的法验定公览益金.(4割)未分签配利房诚润1,饶13屯9,斩21袖7,弓94稀5.粘25元20认06年末蚂苏宁脉电器时帐面面债务历资本观包括:(1歪)长期瓜负债3,踢51企2,好77趁7.跟22为专贩项应游付款(2肿)短期归负债摔主要滩包括:短期伴银行水借款:2摇76披,0址00薄,0缓00等.0巷0银行泄承兑附汇票:3痒,1妄82尊,9奋59跑,4得50墨.7股9应付锅账款:1忍,9奴05哨,2暮22积,0佛83演.7红7预收带账款:1潜26帐,3浅68钱,4假88吹.2雕2其他俭应付永款:1遥86拘,1泉13拉,5银33甲.3估0流动恼负债弱合计谨为:5究,6袄36篇,2咱16袜,5仇04细.2痕1苏宁锅电器框作为份我国滚第二浪大家土电零腿售商踏，走钉的是炸高负绞债经街营、自快速蛙扩张阔连锁竭店的忆发展拼道路浙。高负岂债率吵带来屡的是选高风刚险。遣为了捐优化俱资本长结构侧，苏桂宁电麦器通典过股拥权融档资方随式，基于20死04年7月IP挡O，并雅于20扩06年6月定赌向增烘发。堤因此霜，04年的只资产原负债买率由64江.4选5%降至57籍.8调1%，06年由71泛.3堪9%降至63轮.7度1%。在债奴务资罚本构笔成方转面，签苏宁楚电器们几乎纸没有透长期芒债务也，负亿债，萝即是令指流拖动负劣债。携因此时，要柱准确赤衡量厚苏宁择电器旧的资无本结丘构，炮就得程和流化动资俱产作佳比较汁。流动摆比率特：2003年2004年2005年2006年134.13%153.29%125.03%145.12%流动薄比率磨在04年和06年较锋高的层原因厉同样撒是股堡权融割资。贼苏宁基电器令当年五融资删所得反资金药尚未格全部界投入乐非流杯动资可产中边去。03年和05年的逝流动主比率泉基本裤正常耻，由翅于苏怪宁电薄器的允流动秒资产帆主要批是存课货、住货币脱资金炉和预呀付账拖款，废流动紫负债豆主要稼为应钓付票茶据和魔应付沉账款牛，彼胜此基勿本是忍相对琴应的箭。并侧且由拔于行斩业的拔特殊熔性，告流动劈燕资产鉴和流让动负仓债均斥占了达资产蜡和负抢债的狭绝大素多数瘦份额六。在12狱5%的流妇动比刚率下产，我痛们可壶以认桐为苏课宁电弄器采钢用的末是配浇合型御筹资殖政策炊。这倡种政傍策一勿定程泳度上苗分摊监了资贩产负原债率犹过高翼带来归的风知险。流动资产8,179,487,019.93流动负债5,636,216,504.21长期投资3,928,468.40长期负债3,512,777.22固定资产519,147,879.23无形资产与其他149,259,344.90股东权益3,084,367,246.9220侮06年末声苏宁敌电器斩资本具对应闹表资本泰结构洪评价苏宁既电器解的资持本结冷构尚聚不完鲜善，母仍然刘需要余调整毁。资产称负债弱率偏乎高。泪苏宁萝电器属目前粘处于旷快速蠢扩张以期，烧需要统大量脂资金层以支旁持其瓣全国烫范围睡内的逗连锁壳店扩奴张。元在高碑负债塑率的筐情况博下，辩苏宁核电器棚不能遇过多缎依赖施债务弯资本孟来进涝行扩坝张。哪因而正，公袋司选狮择了湾股权玩融资抖方式腐，既备募集躬了扩掘张所肠需的请资金涨，又腊改善讽了其惩资本舍结构凉。为了眉筹集姑进一誓步扩刷张的索资金王，并声进一吉步昂改善贯资产睁结构翠，苏葵宁电远器于20辈07年4月，时苏宁古电器袄中国垄证监钟会提膊出第览二次援定向咬增发拔不超炭过73烦00万股笼、融建资24亿元凯的融中资计骂划。叉根据脏议案仅，公温司用常一年飞半左右右的判时间蒜，将赢募集奥资金弊用于赵开设25县0家连数锁店挥，建我设沈诵阳物颜流中死心，请购置动武汉馋、上牢海两致处旗慌舰店域等四县个项柜目。9月24日，汇中国娱证监肝会发笨行审侵核委质员会传有条锻件通门过了蒸苏宁私电器骗的再深融资殃申请颜。2.负债盏内部筝结构跨有待削改善纱。主此要在猛于财蹄务杠宜杆效锐应不冬明显株。资士本结软构的梯财务量杠杠辉效应毕，是宰