国际金融学第讲：人民币自由兑换

第十六讲人民币自由兑换1人民币经常项目下可兑换的实现1．人民币实行汇率并轨在1994年实际外汇改革之前，我国基本上实行的是固定汇率制度，其中还曾有过双轨制汇率时期。1993年11月14日，党的十四届三中全会通过的《中共中央关于建设社会主义市场经济体制若干问题的决定》中要求“改革外汇体制，建立以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度和统一规范的外汇市场，逐步使人民币成为可兑换货币”。根据全会精神。21993年12月28日中国人民银行发布了《关于进一步改革外汇管理体制的公告》，从1994年1月1日起，人民币汇率实行并轨，取消官方汇报率，以1993年底外汇调剂市场汇率1美元合8.72元人民币作为全国统一的人民币市场汇率，并实行以市场供求为基础的，有管理的浮动汇率制。按官方汇率计算，人民币贬值33%。人民币经常项目下可兑换的实现3中国人民银行按照前一营业日外汇市场形成的加权平均汇率，公布人民币对美元、港元、日元三种货币基准汇率，市场外汇买卖美元可在基准汇率上下3‰的幅度内浮动，港元、日元在基准汇率上下1%的幅度内浮动。外汇指定银行可按规定自行确定挂牌汇率，对客户买卖外汇。各银行挂牌的美元买卖价不得超过基准汇率上下0.15%，港元、日元外汇买卖汇率不超过基准汇率的1%。三种货币以外的其它外币汇率，则按美元基准汇率，参照国际市场外汇行市套算中间汇率，买卖汇率不得超过中间汇率的0.5%。人民币经常项目下可兑换的实现41994年4月1日起，国有企业退出外汇调剂中心，外汇指定银行成为外汇交易的主体，这一天银行间的外汇市场--中国外汇交易中心在上海成立，4月4日中心系统正式运营，银行间的外汇交易统一由中心进行，人民币汇率由国内外汇市场上的外汇供求决定，中国人民银行在中国外汇交易中心设立公开市场操作室，根据宏观经济政策目标进行市场干预，调节供求。至此，人民币汇率的确定进一步走向市场化，使十几年来的人民币汇率制度改革得到进一步深化，并取得了重大的突破。人民币经常项目下可兑换的实现52．人民币实现经常项目可兑换人民币汇率实现了由市场供求为基础的有管理浮动汇率以来，取消外汇留成和上缴，实行银行结售汇制度；建立银行之间的外汇市场，改进汇率形成机制，取消境内外币计价结算，取消外汇券，禁止外币在境内流通，取消外汇收支指令性计划，国家主要利用经济和法律手段实行对外汇和国际收支的宏观调控，这就为人民币实现经常项目可兑换奠定了基础。人民币经常项目下可兑换的实现61996年3月17日通过的《国民经济和社会发展‘九五’计划和2010年远景目标纲要》明确提出：“要完善结售汇体制，在2000年前有步骤地实现人民币在经常项目下可兑换”。1996年7月以前，外商投资企业的外汇买卖，仍须委托外汇指定银行通过当地外汇调剂中心输，统一按照银行间外汇市场的汇率结算。外商投资企业的外汇买卖原则上要求当地平衡，中国外汇交易中心统一高度，对各地外汇交易余缺进行适当调节。人民币经常项目下可兑换的实现71996年7月后，国家取消了外商投资企业的经常性用汇限制，外商投资企业的经常项目外汇收支纳入银行结售汇体系，允许其保留一定比例的经常性外汇，并允许在华外资银行和中外合资银行输外商投资企业的结售汇及付汇业务。1996年7月1日以来，几次提高居民因私兑换外汇的标准，扩大了供应范围，如一般用汇，每人每次可兑换2000美元；居民出境定居，其离退休金、退职金、抚恤金可全部兑换外汇。人民币经常项目下可兑换的实现8移居境外的原中国居民的境内的资产收益可兑换外汇汇出。居民携带外汇出境在2000美元以内，人民币6000元以内，海关予以放行。1996年，我国还取消了出入境展览、招商等非贸易经常性用汇的限制，并允许驻华机构、来华人员的合法人民币收可兑换外汇汇出。上述措施实施后，我国提前三年达到国际货币基金组织协定第入条款的要求，1996年12月1日，我国宣布实现人民币经常项目可兑换。人民币经常项目下可兑换的实现9人民币实现资本项目下可兑换的条件当今一个国家资本项目开放问题，不仅是汇率机制确定和资金支付转移的问题，而是一国经济如何真正走向世界经济体系之中，迎接和适应经济全球化、金融自由化不可逆转的潮流所带来的挑战和机遇的问题。可以说，货币资本项目的开放，是一国改革开放不断深化的必然进程的结果，也是一个国家综合实力不断增强的体现。严格来说，资本项目可兑换在目前国际上尚无统一定义，根据国际货币基金组织的定义，资本项目可兑换是指“消除对国际收支资本和金融帐户下各项交易的外汇管制，如数量限制、课税及补贴”。1070年代，实行资本项目开放的只是一些发达国家，80年代以来，全球货币可兑换进程明显加快。90年代到1995年6月，几乎所有的发达国家均实现了资本项目的可兑换，发展中国家了纷纷取消了部分外汇管制。在1990年底，国际货币基金组织的155个成员国中，有72个国家实现了经常项目可兑换，到1998年182个成员国中，有144个国家实现了经常项目可兑换，不少发展中国家也实现了资本项目可兑换。人民币实现资本项目下可兑换的条件1190年代以来，随着经济全球化的发展，以利率、银行业务和市场自由化为牲的金融自由化不断深化，国际资本流动的限制越来越少。世界金融正朝着国际化、一体化、证券化、全球化的方向发展。在此情况下，资金要求能够自由地、迅速地流向全球回报率最高的地方，为此，扫清一切外汇管制，加快货币可兑换的步伐，为国际资本自由流动创造备件成为国际社会的共识。人民币实现资本项目下可兑换的条件12我国人民币在1996年12月1日实现经常项目可兑换后已经开始了向资本项目部分可兑换过渡的进程。当时有不少人认为，人民币在不太长的时间内，可实现资本项目的可兑换，有的把此目标定在下世纪初，即2000年前后。1997年7月由泰铢贬值引发的东南亚金融危机，使亚洲乃至全球的经济金融受到严重的破坏和冲击。1998年，东南亚国家经济普遍出现负增长，货币贬值、外汇市场动荡、股市暴跌、失业严惩资金大量外逃、外汇储备急剧流失、企业及银行纷纷破产倒闭，损失高达5000亿美元。人民币实现资本项目下可兑换的条件13当前亚洲经济金融危机已趋缓和并走向复苏，但是不稳定因素继续存在。从亚洲这场危机来看，它有其自身的内因，但是与国际资本的冲击、频繁快速地大进大出兴风作浪无不关系。因此，又有人认为，正因为人民币资本项目没有开放，才抵御了国际资本的冲击，虽然，我国经济外贸受到一定程度的影响，但人民币仍然持续保持了国内外币值的稳定。人民币实现资本项目下可兑换的条件14经过这场危机后不少人认为，应该放慢人民币自由兑换的步伐，有的甚至认为，越晚越好，再过三、四十年也为时不晚。我认为，人民币经常项目可兑换实现后，已打下了向资本项目可兑换迈进的基础。但是要清醒地认识到，这是一个有序渐进的过程。就我国而言，一蹴而就，一步到位是不可取的。但是把时间拖得太长，不积极创造条件也是不明智的。它一定要符合我国的具体国情，适应和符合国际经济金融发展的趋势，努力加快实现可兑换的必要条件。人民币实现资本项目下可兑换的条件151．模国家引经济昼实力妈雄厚残，国隐际贸恒易以赞及劳雾务等趋生产孤要素泥的国顺际交蓄流达隆到相不当程挡度建仁国五康十年正来，准我国迅经济拌有长邪足的箭发展砌。不燃少产非品的元产量去居世局界前置列，倾经济润总量谅跃居柳世界纪第七绘位，赵外贸锄总额松上升耐到世玻界第括十位玩。人民趋币实宇现资浴本项阀目下咽可兑柴换的摩条件16但是扬人均嫌产值尺、人掌均国纽奉民生渐产总失值还千远远财落后组于发巴达国鼻家，愿特别懒是经暗济结麦构不扔合理炎，国疤企面迷临困价境，乌生产捆结构够与消妙费结己构不库协调慎，深捞化国泡企改贵革还既有相盲当长俱的路愉要走赛。当炮前，威在以得公有斑制为派主体矿、各苹种经薯济成糖份共霉同发做展的你形势盛下，艇要建适立新祸的社往会主户义市鬼场经平济新柜体制择，还矩有一译个过鸦程。羊估计城未来裙10醉年，勉我国洁经济忌将保光持年膏均7桑%的贿速度堵增长密，到覆20堡10您年国晕内生渗产总肯值比词20也00级年翻混一番模，届售时我杂国经矿济实丝式力将堪进一钱步增羽强。劈燕在国降内经灵济发虏展和滚对外钞开放女深化盼的同孟时，房诚我国动外经搭贸也曲将迅稠速发东展，息外贸未依存掉度不旺断提毫高。人民谁币实猪现资测本项宇目下送可兑纽奉换的挂条件17但是狂，随闹着国出际竞私争的判加剧每，我砍国产邮业的做国际战竞争驶力不情足以忠继续任支撑劲出口井贸易洗像以月往二斯十年裳那样逗快速昌的增胃长，牌因此畅如何侍调整甩出口萄商品性结构网，提效高商砌品技仿术含碍量，瓜支持斑名牌役的生谎产与粪贸易电，特凭别用捡金融糕手段划和措详施支徐持大喉集团豪、大迷企业蛾技术寇改造誉，产搁品升哀级换欧代，慕建立蝇自己证的综漠合性摧跨国仿公司插，扩湖大和蚕拓展就我国糊市场根份额秒，使去对外宪经济谎交流惹成为抓推动梦我国垦经济亡、金侨融可杰持续净发展馅的重捞要一华环。舟随着派我国刻经济康实力基的增粉强，施外经庄贸的割迅速薪发展携，这歌就加遭快了哭人民粒币自宝由兑纷换的荒迫切手性。人民读币实挤现资平本项材目下零可兑惭换的庄条件182．挂合理孩的汇蹦率机蒸制和框健全慈的宏关观经熊济政聪策五构十年玩来，阔我国分人民麻币汇西率机椒制经光历了芦几个缝不同哀的发央展时勾期，遇到1妹99蛛4年票人民震币汇宵率并奴轨后嫌，形发成了牌以市葵场供殃求为爸基础御的、夜单一俘的有扎管理寄的浮马动汇锋率。脑从这推几年锻发展筛情况取看，客有其旦积极摸的一芒面，洽但也挤存在叹不足邀之处肢。人民虏币实斥现资昌本项呈目下绘可兑约换的未条件19（1牌）中纯央银定行干浸预外滑汇市炼场的粱被动疗性。余19嫩94配年起沫，实匠行结蹈售汇壤制，携绝大腿多数环国内朴企业葡的外稿汇收京必须仆结售呀给外忍汇指拦定银等行，遇同时愉中央封银行本又对挑外汇韵指定侵银行渴的结续售周幅转外德汇余贪额实灶行比腰例幅王度管避理，迈也就迹是说斧，当数银行挠持有搭的结脉售周麻转外僵汇超参过最息高限乖比例承时，谷就必肌须通齿过银狱行间犁外汇写市场垮出售就，当鄙不够曲时，脉必须狼从市年场购束进。文上述管管理膜办法裕，使鼠央行慢干预泥成为滔必需脖行为蜘。特姓别是侧近年屯来，苗国家匙国际让收支弓出现删大量匠顺差泼，银复行结留汇后秘，不睛得不振在市棉场大恶量出伟售，役如果版央行睡不购役入，沈必然洞引起相美元铸汇率少的下格跌，康迫使姐央行义被动制干预拴。人民朽币实纷现资闹本项轧目下体可兑粉换的详条件20（2侮）汇潮率变域化缺心乏弹驱性。讲19避94济年后孕，我秃国国炎际收品支连让年顺乳差，垄央行和对外敬汇市扶场的彩干预百不可菊避免晌。因沫此，于人民胡币汇尺率水储平不翻纯粹帽由市春场供在求来乘决定杰，在烈很大湾程度怒上受转国家壁宏观田经济读政策理所制嗽约。糟从1险99盘5年迫8月辰到1龄99歌9年哑10驰月的瓣四年求来，亿人民存币升塑值5泰%，描近两哭年来吧人民委币对糠美元猛的比理价，扫只是悲在1光美元饶兑8诱.2裂7-无8.晶30朽元人双民币荣之间博波动敌，波缘瑞动幅亩度极帅小，街汇率撞基本东上是苗盯住苏美元列。因征此，其如何威能真漆正按燥多种袜货币舍不同尊加权初所组勒形成讽的"驳一篮参了货膀币"求的汇衔率变拦动而权变动茶，以泡及主碗要根旬据市贺场供岭求来汽确定铲汇率沫，还送需作线进一居步的聚改进郑和完带善。人民稀币实棍现资育本项已目下泛可兑负换的青条件21（3那）鉴剪于我津国宏横观经闸济政个策对扩调节腥外汇其的供华求起搞相当榨的作显用，悦因此狼，健斜全宏澡观经落济政绝策是航保证鹿和促疾进人能民币宪币值桑稳定固的关任键。础货币退政策道要确喷实具脂有独妥立性晚，要劈燕与财拾政政酷策有档机的比配合据，以搂此促肃进和渠维护纷宏观怜经济安的稳捕定，阳经济末结构漠的调皇整和屋经济钟持续叮、快显速、娇健康扒的发爆展，迎这也币是实嫂现货浇币可厕兑换俩的必图要条芳件。涛完善款深化职价格守体系黑的改放革汇情率是愚本国缘瑞货币表的对酱外价钓格，机价格钩是否雁真实僵，取总决于烦是否范消除男了价光格扭忙曲的更现象定。人民愚币实笨现资坊本项配目下事可兑扮换的河条件22从一掠般生另产和篇消费昼价格坛形成续的机跑制来做看，余应该晕以市行场供灵求为葛基础竟，国营内物罪价与费国际骄物价咳应逐牺步接怜轨，垮物价评在一阻定时满间内律保持害稳定横，国插内居股民生柿活素仔质不仔断提沟高，崖充满今信心得，没弊有太纽奉高的亚通货挑膨胀组预期像。代骡表资沫金价庭格的熔利率讽必须梦实现珠市场点化，遮因为斑能否柄真正长按市困场供暂求来悔决定递资金悬的价兰格，隙将关趣系到遣资金当快速轧合理进的流选动和不资源烘的合优理配脆置，串以及易经济全结构避合理屋调整非的大漠问题斧。人民开币实直现资受本项赛目下置可兑葱换的羡条件23可采圣取先幅放开挤货币巴市场俯利率蛛、再朵放开炎贷款惧利率饼、最舌后放锅开存术款利闻率的芝次序雷，取而消对肉利率喊的各谊种限浇制和戏管制碎，实讨现利饿率市鲁场化枯。利间率市霞场化穗的实监现，怖意味兴着资扇金价娘格的孩全面猪放开矮，这趣也是影我国拣加入靠世贸还组织筝，物续价（愈包括钢商品僻、资削本和蜘劳务蛇）与胃国际愧接轨熔的重肺要前摘提，竭这必卧然要孟求我暑国企垄业对鼠国内衬外价绳格变蔑化作粗出灵俯敏反浅应，强根据逝市场迈供需听状况约进行窜生产尚和经捎营，篇谋求凤效益奇和利添润的枕最大牲化，程使价双格信应号和老竞争捐机制吩充分序显示绪出来笑。这兔必须咸回忆网建立造良好线的公窃司治昨理机漠制和井产权肚制度由的改幼革。韵这也棉是人威民币犹实现嚷完全格可兑筑换的蔬重要辞条件爆。眯人民催币实技现资念本项蠢目下桐可兑犹换的怠条件244．坏健全紫的金喇融体鞭系和串金融粱市场勇发展殿中国判家开贝放资神本项妥目的喷经验吴是，穿国内蔑金融发体制促改革删必须功在资易本项背目开钓放之父前，廊至少慈在开绣放同惨时得紫以完勉成。伶资本揪项目限开放宅取决叛于金夏融体将系是总否完菌善，探金融壶市场尼是否壁发展揪到相君当水违平。人民号币实帜现资杰本项份目下软可兑酷换的此条件25（1块）首任先要朽完善医央行共的货节币政芬策调透控体殿系和感监管患体系阁，主苗要是屠在利宣率逐妈步实渴现市练场化加的进个程中逮，更喷好地舞运用尾央行始现有既的各阁种手少段，药全面女执行堡资产楼负债懒表比丽例管棋理和起风险之管理忽、贷扮款质策量五颠级分般类法街，补都充商厉业银泽行资柏本金罩，防搅范和近化解没支付泛风险划，使坐得监割管制妹度逐杨步完装善。人民于币实献现资捆本项巨目下体可兑读换的从条件26（2没）进杂一步旧发展糖资本皇市场鹅，培薄育多父元化泄市场订投资监主体粉，提谋高直企接速咽效的塘比例犹，促巴进国求企的述资产尸证券铜化；庆积极怜大力厉发展房诚国债袖市场怜；进创一步条改革筝、发廉展和鸟建立扒统一甚的、判灵活水的、辟高效踏的、东大容饼量的离货币皇市场券，特赢别是吓加快卷发展导银行败间的病拆借信市场槽，通睬过商蛇业信烘用票逝据化攀来发案展贴叠现市叼场和吓承兑垒市场盟，提百高和来加快雀资金诵效益职和周偷转率收。人民估币实某现资届本项乞目下确可兑贿换的挂条件27（3肯）回承忆国薪有商诞业银汤行现渡代企腊业化浇的转酱变、蓬完善刮商业徒银行转管理碰机制备，在舒确保哪"效蚁益性镰、安轻全性互、流知动性手"的获原则舒下，辉开展弟多元组化业求务，朝进一责步完灾善股届份制凤商业询银行如和城蚀市商晃业银蚂行的掩发展葱，形赶成适逮应市福场经纱济发亏展的忘健全摆的金颜融体昼系和负金融烧市场码。人民圾币实鲜现资秘本项叙目下罪可兑芒换的岂条件28（4杠）应约进一山步取枯消外烫资银邪行经虽营人礼民币烛业务相和进饰入资店本市订场等怖限制盗，实登现国肤民待皱遇，泊使外峡资银甲行成惨为我昌国金饥融体里系的旬一部兴分。人民碑币实督现资垮本项盐目下睛可兑斑换的犬条件295．绢宏观瓦金融剑审慎阴监管讽能力得,近弯二十至年来岗国际京金融挺领域扶出现灭剧烈罪动荡欺的经务验教骆训来项看，身都是袭与监课管的历放松续与不扔力有致关，划也就奥是与秩国际柴资本全频繁注大进叠大出斗有关辅。国饺际清孕算银鄙行巴仗塞尔况委员芹会就肠全球当金融杯监管淹做了典大量扑工作芹，该雹委员哈会制术订的尿“巴蛮塞尔秆协议顷”不坛断修烟订和免完美持，从蚊对商火业银滚行的滔一般窃监管另到对擦所有活业务伟实行侄全方知位的宾风险劫监控显。当华前金牛融监组管的叛范围菠已从女对银累行和洁非银嘉行金聪融机厌构扩前大到碑对资晋本市举场、晚资本选流动榆以及裤对外珍债和钟合理把监控抱。人民剂币实较现资槐本项躺目下露可兑禁换的迈条件30对此偏，我历们必阶须遵留循"抛巴塞钳尔协鼓定"骂的规拦定，用从金结融审内慎监个管原果则出宅发，贝要求活商业海银行疑建立纹自身表的风祖险防胸范和君内控皇机制卡；从谊合规下性稽喊核监繁督向举防范路金融骆风险缓为核由心的雷审慎坏监管尖所变窑，回窄忆我叉国金赏融监扑管的势系统恼化、孔规范董化和漫国际锄化的匹建设借。为忆了防父范金警融风嗓险和庄注意放金融漠安全有就必当须进旗一步骗加强排我国枪的监姨管能掩力，冒完善延体制犹和监拖管队腊伍。备宏观漠金融肝监管穷能力音的提虽高和忍完善隆是人挺民币诊资本猛项目阵可兑超换的供必要贴条件焰。人民云币实敌现资拒本项霞目下游可兑触换的刘条件316．葵良好刺的国违际收膝支和竟对外靠债务袋状况垄是否浴有一锹个良斧好的跳国际虹收支哀状况条是实艘现货情币可境兑换酱的重烤要条泼件。都工业鲜化国羞家开凶放资凯本项币目一暖般都能具有津针对鱼性，笔比如溪，在阁国际帝收支扬中经值常项拉目顺锹差时际，国穴内有核大量港资本课剩余躁，因职而放侍松资参本流著出的帐管制腥，鼓寨励、别促进姿资本熄输出远。而泻发展统中国酷家开凭放资歌本项裤目往谅往是幼经常洋项目款出现赠逆差霉，国蹲内储屿蓄不斩足，陕因而繁放松破对资客本流鲁入的粘管制皂。人民挺币实弓现资顺本项酷目下黑可兑芝换的已条件3290唯年代龟以来沫，在姥经济竞全球颗化金图融自槽由化校发展撒的情樱况下荡，资有本项鲜目开网放的榨作用里，已查从单妥纯的听"输抵出"广或"艘输入宴"，鼻转化叠上升底到优言化资雪本结虽构，答促进绒资本积双向指流动蚁的层般次。组资本纸项目狱的开私放既溜要为刘本国匆资本究输出就创造饿条件栋，也原要为欣吸收胜资本证流入荡提供残方便猫。人民引币实酿现资塔本项尿目下踩可兑多换的陵条件33改革乞开放臭以来雾，我术国国享际收达支发湾展状轿况是残良好羞的。坟经常圣项目杰19负83缓年为捕42鼓.2扣亿美贸元顺痛差，桌到1认99早7年键和1印99静8年宽分别要上升挖到2娘97庭.1无8亿遥美元弱和2卵93墙.2转亿美搞元的丝式顺差住。资读本项们目1她98单年为霉2.唱26疤亿美鸦元逆兼差，延19当97匪年上余升为前22煌9.樱78蚂亿美瞧元顺器差。峡特别趴是1的99吗4年裂以来朽，我阶国国把际收朗支经满常项漂目和壳资本籍项目才都呈吧双顺自差的胆局面搬，到粒19魄99肺年5狐月底那，我程国外没汇储浊备上蕉升到谜15贩68搂亿美拆元。驻19呢92锡年以饿前，棚对外忧借款赛占资泳本流饮入总敢量的骨60摆%左盏右，跃直接歉投资虫只占珠30已%左岭右。人民医币实怨现资哭本项狠目下顷可兑槽换的握条件34但1羡99悬2年杯后发趁生了常重大汉变化录，到食19禁97寸年，欣外商燃直接度投资咽占外南资流参入的画73愧.3确%，誓对外路借款乡丰只占公14咽%，固需要葱指出境的是各，国竟外证险券投概资占寇流入仆资本摊比重弃一直衣较低恭，而邮发达呼国家死和发叼展中贼国家列证券脉投资爬占京旨戏入妖资本幼的比悠重很棍高，锦有时排成为党外资肝流入边的主毯要形悔式和搏渠道泳。为蜻此，军这一吵部分超的资纷金流轨入在舰我国慢尚有害较大妇的空饮间，登因此丛有必咽要对消资本童项目角中的键某些恢项目闪作开江放的昨准备喷，但南是恰橡恰这谅一部闯分对竹一国揪经济淹，金削融冲姿击力盒很大渡，它珍会带撕来正游负两游面的猾影响侍，因窑此必村须谨瓶慎和榜稳妥指。从辣我国殖外债买状况撕来看城，各窜项指算标也考是良寇好的把。人民掘币实纠现资掘本项访目下甚可兑纽奉换的仇条件35虽然右截止栗19怕97遵年底毯，我遗国外既债余像额为尾13崇09划.6灰亿美虽元，父相当嘱于1春99泊0年栽的2义.5游借故请倍，呢平均构增长愉率为滚18腹.4泰%，挎但是历外债驴期限夜和结产构较妇为合柔理，贵中长碎期外劲债占暮外债哲总余雀额为芝86国.1锹%，帐短期唱外债旦比例拣为1档3.丹9%登。偿拥债率堂（外宇债还酒本付绳息与崖当年岗出口捐收汇扑之比榨）近丽年来尼为为蒙8%穗--拣10嘱%之端间，需都大栽大低仔于国权际公选认的攀20纸%标患准。纱债务帮率（另外债再余额腊与当逝年贸燃易和昏非贸齐易收糠汇之菌比）覆，虽说然1晴99斑3年笑曾达毫91缓.8浪%，皆但到也19重97歉年已腐降至惕63劣.2府%。弓也低嘱于1停00普%的蛇国际跳标准寨。人民匆币实雷现资切本项堤目下孤可兑另换的唤条件36负债变率（请外债卸余额材与当留年国伪民生误产总盲值之评比）楚近年雨来都冰稳定省在1副5%要左右抢，低续于国嚼际上锈公认娘的2然5%娘警戒肆线。兴从以巴上外塔债风仪险指榴标来王看，奴我国析外债共状况泰良好糕。但纹是，脚外债膊潜在芬的风冠险仍俭不可泥低估友，外统债投爹入非盏生产衰性的晴比重糕大，仓商业粥贷款猜与外低债余撕额的剪比例世达5做0%剩，这局部分各利率酬多为石浮动脂利率征，受问国际总金融折市场敌波动缸影响朋较大凑，特沟别是染外商胡投资驳企业返所借遇外债奴的比劫例较俯高，屈国家薄对这司部分雾外债各缺乏受有效灭的监衣管。总之询，国砍际收袭支经岁常项骂目平题衡有似余，端外债犁结构心合理患，保畏持充两足的确外汇旺储备度是人奴民币雾实现恨完全樱可兑贺换的子重要傲条件鼓。人民谦币实交现资天本项夸目下侨可兑师换的售条件37在"馒有序锡、积耻极、诱稳妥踏"的拍开放程原则则下，么首先头是实钓现资孙本项祸目有吧条件希的可抱兑换纳，在悉此基央础上歪再实危现资吉本项膨目的鉴完全奇可兑饼换。刃即使娱是实绵现了刷完全烧可兑缸换，狼在必破要的闻情况蜜下，奖仍然愧可以豪实行绿必要醋的资皮本管狂制。班因此铃，人疼民币惕可兑酬换的绍总体斗战略糠是有谅序积嫩极、粥稳妥驻，循程序渐滩进，野既不红应过拴分超际前，夹也不肥能错配失良南机而跨滞后耕。在向面临脸加入抱世界锅贸易竖组织悲的情抽况下胜，加巴快人絮民币性自由皂兑换睁进程维的紧年迫性时已提蛇到议驻事日凝程。袄根据棵国际延上开患放资长本项锐目的席经验怎教训厘，结答合我欲国人掩民币辽经常馅项目北可兑索换成邪功的司经验足，具姿体可跪采取徐"积卧极稳侨妥，僵先易选后难括，宽促入严理出"岂的方意针。人民尖币资乖本项求目可币兑换抛的步蚊骤和杨前景38根据赏多数圾发展症中国伞家的通经验观，开连放的郊步骤棉一般炒为：招先放透宽长香期资美本流冠出的鬼管制营，再惠放宽持短期榴流出倚管制包；先壁放宽泻对直滴接投齿资的狡管制胖，再向放宽祥对间冠接投目资的宴管制堵；先工放开崭对证毛券投绞资的假管制猪，再树放开挂对银胃行信子贷的泪管制筐；行忽放开巾对境全外筹端资的鉴管制召，再学放开码非居控民境械内筹至资的劳管制苏；行拌放开萌对金猫融机李构的刑管制勤，再困放开醋非金稍融机阀构和曾居民砍个人在的管击制。人民芽币资婶本项岔目可龙兑换牌的步赛骤和命前景39我国甲可采返取的化步骤俯为：惊容易瘦的即熄不影加响国工际收需支经应常项瞎目平练衡的见，可如在人饲民币公经常培项目靠自由横兑换堪后就教可放醋宽，五影响驾经常忧项目找平衡渔，影侄响资渐本频坊繁移搭动的窑，可逝先试判行取刑得经暑验后败再推宝广，挣有的纸可逐传步放斤宽。雀在促愿进资依金流屋入方腔面，睛对于冰外商栗直接协投资参可逐腔渐实耐行外店国直驴接投已资的讽汇兑厚自由衔；可讽逐步着适当每放宽雪外国贸投资观者在鼓我国寇金融叮市场虑上的掉投资犹，加弯大证唐券资造本的站流入吧；逐宁步放六松国率内企股业向鄙境内阳外资乓银行仪融资枕的限魄制。出在对傻待资链本京葡戏出危方面橡，应假放松扛境内宜居民惠机构工对海注外投多资；械适当右允许雅境内耽金融谨机构勤向非境居民灯融资填；谨寇慎对双待非撇居民至金融衔机构板在我坦国境窃内筹主资。人民壶币资乏本项谱目可呆兑换索的步此骤和低前景40从国樱际上汽货币印可兑开换进氏程来挺看，墓在经妨常项爱目实糕现可臭兑换炉后，护逐步起推进逗资本役项目秋可兑罚换大迹体要歉10通年时认间。疾19宅93染年1竟0月茅，在嘉人民国币汇译率并奶轨前概，我发国承锁诺在子20舟00晶年以蓝前接遇受国辞际货交币基臭金组撑织协川定第堪八条议，并戴已在卧19失96疫年1削2月截1日烈提前裕实现丈了经韵常项兼目可群兑换骨，鉴纸于人记民币播经常蕉项目茂可兑零换比屠预定快计划怪提前姨完成届，因点此按饿此时控间推皱算，隆人民为币资讯本项脏目可届兑换姐将在寄20翻15脾年左滑右完然成。奸人民角币实龟现完喉全可考兑换疮，走遥向国侧际化钟的时斯间大杠体为剧15倚-2迈5年个，只集会提起前，棉不会读推后凤。人民渐币资酸本项侵目可羊兑换站的步网骤和文前景41届时妨，人科民币恢成为母国际映支付先结算志手段炒，减袭少了挨对美戒元等盾国际女货币服的依绳赖，欲使外宅商更豪多地皆通过既中国牛金融栏机构蒜结算吗，这同必然困推动羞我国跑金融臣机构甚在世首界上丸迅速规发展结，进烫一步唱促进精我国撒对外樱直接排投资蓝，人表民币渐的铸爽币税鱼和储狂备货励币职回能的叶扩大诊，将宗提高它人民宣币的更地位伟和作屡用，高增强狐我国劈燕商品芬在国胞际上刷的竞条争力帐，我乌国在阵国际兴经济柱金融猫中的六地位硬和作县用必燃然增棵强。著同时停，必银将对伐国际随经济盟金融久秩序段和国偷际货曾币体少系的居稳定尝作出号积极炉的重鹅要的轧贡献祝。人民办币资暴本项练目可捕兑换呀的步攻骤和款前景42人们典币自图由兑认换的炊争论吴敬喝琏：疼可以泄倒计感时了乐观碌派的呢总体驶观点蚀是，逼目前子中国叫的国插际贸辜易、榴投资标规模雀迅速酱增长界，金燃融市付场的端发展娱，劳直务、叨技术积等其牛他生周产要豪素的僵对外唇交流捏已经摄达到直了相能当高监的程贼度，猎加入闯世界贤贸易终组织伐及加亭强区尸域经躬济合者作等乐，都举从客队观上祥迫切盗要求房诚人民变币尽看快实革现资想本项蚁目下冠的可籍兑换组。43具体洁而言通，这蒸些被刊认为辱可看挪作成砌熟条省件的缠因素弦有：凯人民和币市忌场汇苍率机俭制已慌经形池成，牌在亚艰洲金旁融危晴机中摧，人坊民币饥汇率劣保持恨了稳互定；养外汇淋储备读增长缓迅速别，储糠备总器量远妙大于柔需求凤规模犹；以六市场椒供求墓为基院础的易价格垫机制访已初蜻步形慈成结国内粗市场巩与国衬际市犹场实惰现接智轨，仓价格倾信号标在资续源配磁置中匀发挥定重要漂作用彩；宏旷观经捐济的加政策彼调控拨机制颗日益寨健全惑，等聚等。吴敬跳琏：所可以欧倒计危时了44经济宝学家末吴敬聚琏表肌示，编目前冬人民菠币汇坡率并区不是挥联系若汇率慈制或春固定天汇率带制，锄而是其由市尾场决赢定的馆；但大在对烧市场泪的管倦理中钉，当拣有可础能出慎现大感量套震汇、数逃汇层时，触便加厨大管祝理力裁度，云手续捆过繁扔，从扑而带检来不启便。淡这主获要是救因为赵人民陵币资肉本账物户没括有放轿开所并致，心为了祝划清铅界限替，便浸增加证了很榴多规活定，盆来保确证资要本项龙目下昼的外牙汇处与于严料格管畏理之预中。椒为了祸迎接WT秒O，中国绒必须糕抓紧压做好唉准备旋工作别，人趋民币采资本夫账户浆如何内放开边需要猎有一角个“陆倒计沾时”龟方案设。吴敬困琏：焦可以例倒计字时了45实行记完全泳兑换结的条枕件目牧前还稳不成段熟，扎金融按监管猛当局排正在堆加紧芽研究孩这个泉问题思，理庄论界疲不要掏太急莲。我鹊国加吼入WT瞎O之后筛，将里按另触一套惩管制缺规则莲行事远，所端以现分在已养经不之是要祥不要存实行当自由慕兑换责的问欠题，步而是龄国际不规则棕要求邪我们喘必须极面对想这个舞现实匀。在人携民币触经常汪项目慢下实埋现可晓兑换致后，欧外汇序体制炒改革清的速券度在但加快脸。但筐亚洲中金融隙危机谁之后抬，我储们的睁想法渐有所矿调整害，开愿始重缸新审碍视资蜂本项纱目下稍可兑迁换这晒个问况题。突有人姻认为册我国誓之所灭以受掠金融圾危机挑的冲滤击比后较小签，是招因为沫没有筐实行撞人民爹币资拿本项永目下之可兑羽换。李扬筒：条面件还国不成搭熟46我们卷现在虑不必椅明确摧一个巷目标躁，诸费如何尽时实哲现完佛全可胞兑换膜，但洒必须珍给以福充分站的关今注，旋尤其陶面对笔要加涝入WT笛O这一查紧迫坑形势丛，步吵伐应彻该加杂快。摊目前闷官方图虽然溜在低劣调处抬理这剃一问浊题，白但监过管当慰局正芦在加子紧研溉究。拼我们殃应该滴充分寺理解头这个梦问题蹦的严届峻性歉，也腿不能哲存有度任何绣侥幸烦心理宪，想场缓缓掀的想弦法是险要不陡得的衡。中签国目奥前已或经允助许外穴资进屈入银窑行间航拆借羽市场膛，这雷两年哥，银请行间妖同业翼拆借辛市场餐、回吓购市载场发交展迅帮速，妻中资哄机构择向外舰资金烛融机错构拆糠借的膛资金垫量非误常大通，目残前这幕些都绕是批瓶发业晌务。李扬月：条们件还滋不成晕熟47现在岂我们紧的监瞎管条昌件及丸能力葬不足盒。虽睛然我伍们现轧在已欺经有测了1母56颜0亿券美元尿的外琴汇储冷备，水但这庙也禁未不起白折腾晋，泰溜国等习国家适的情秆况就石是很座好的院例子微。相皇对于跪国家富的大现小，慎泰国娱当年捷的外鸟汇储永备达聋40去0多占亿，锤已很奇可观晃了，腥但金萍融风亡暴来雁临，猎顷刻愿间就局崩溃取了。容此外办，我也们在斗宏观杰管理疤方面泻，技涉术还两不发罢达，州没有冻有效润的控系制手酒段。贷我们舰现在由应少充说多舞做。梢可兑耀换已弓是不票可逆绑转的话事情鸭，现娘在要办做的粥是如艇何在潮有限好的过垦渡期次内提秀高自舅己的俯监管态水平耽。值聋得指仓出的道是现盼在宏救观部去门做凳得更笋多的仇是管哀理，后而不烤是真盖正意侨义上饿的监袜管，父在这坦方面段差距酷还比酿较大麻。李扬煮：条元件还蛋不成翼熟48当然戴，我目们也送不必役担心嘴将来科实行与可兑遇换后歇，会期出现液大量焦的资察本外恶逃现阅象。撕目前绢已进蠢入经植济全机球化卖阶段怜，资柜本总师是在自寻找潜最能疾赚钱喇的地艰方，冈而中届国是唇目前牺世界舟上资袄本收勒益最铲好的券地区颗。现诊在人厌民币绍没有池贬值桑的问零题，齿反而驳有升多值的轰压力钻。一以些人晕提出肤人民针币可夫能要起贬值淹，这贫些人闪对汇万率形鼓成的戒机制李扬柔：条展件还共不成披熟49秦池是江：铸至少垂要等摸5年人民熟币实哥现资蹲本项群目下幸的可炒兑换窃至少掌要等斧5年声时间吼，现难在还默不到肿实行魄的时药候。酿现在绳国内伞货币训市场宵和资店本市齿场都瞧还不削成熟话，货赔币市姨场没考有发室展起忌来，瓶资本更市场森内投惰机现葡象严勤重，冻有关嫩部门以对市扶场的颈监管豆手段嚼也不筐够。井资本扬市场怀的开驱放应守至少阔等到滋中国低加入WT矮O以后再5年柏时间坑。现呜在急帮于开冷放资铁本市淹场，帽风险植太大兼，国绣外短筑期资替本会况大量膝流入龄，这帖些短搁期资代本往画往是送快进挖快出求，国勿内金胶融市鼓场还涌没有女承受填能力屈，对舍这些虾资本欧的监彻督以倒及对穗其趋抬势的贷把握厚都还屋不成絮熟。50过早同实现播人民遥币资起本项肢目下嚼可兑发换，撇对国歪内产跌业结兵构调倚整并贴不利抓。国煌外资挨本进坏来后宇，不异可能依直接迷进入慨实体凤经济镜，它视追求名的是卵资本漫收益秆，它崖很可松能将科原本押就不胃健全幻玉的股汇市“何冲起爷来”棕，短东期内患，国比外资妇本不锈仅可渠以获胖利，麦而且御还可雪以使语国内护投资探者脱化离实像体经拢济。妨有人数指望聚国外先资本找进来船后会争促进穿国内惜高新砍技术绵的发尿展，勺其实竹结果最很难拐说。币国外卷资本扣和技扇术资段源不资会同县时进村来，缝发达颜国家荒势必来希望脾对中矩国保烦持相荡当长线时间任的技敢术优弄势。秦池饶江：刃至少齿要等乓5年51对于要15珠60挨亿的显外汇周储备摄，首关先应凤弄清默楚它桃的基趁础是悲什么诵，形刻成储险备的霞来源掠是什呆么。丘目前木的外旁汇储兰备的洞来源桃大部隐分不快是贸基易顺教差形索成的诱，而粒是国房诚外资秀本的翠流入磁，在祝形成趣外汇团储备河的同侨时，从还形幅成了称差不怖多同矮等数革额的剃外债秒，两圾者相缎比，这外汇少储备属的作跨用有拔多大固值得瓦思考镰。中银国的包外汇血储备侮与日耐本、驾德国裕等国虎家的浓外汇唉储备思不能口相提仁并论觉，这滋些国铲家的辨外汇愉储备钩大部扣分是袭由贸纷易顺隐差形阶成的绝，而竟中国妥一旦距出口盐受挫彼，外拿国人绞又来蚀逼债震，形终势就劲紧张坏了。秦池场江：旱至少洋要等扎5年52其次检，人谈民币党能不鹿能实散行可活兑换浪，外浪汇储鸟备的涛多少催也不认是前汉提决晶定条眯件。北因为筹外汇纱储备大是动素态的斑、难批以预禾料的滥，每妻天都渠在变挂化。径实行只可兑湿换的躁首要脾条件请是国慌际收斑支状革况。走如果润贸易切顺差跳比较刷稳定面，竞揉争能史力就治比较竿强，嚷日本都就是瘦比较义典型沫的例瘦子。晚日本掌之所摇以在炭东南框亚金救融危兔机中止能应匆对，状主要捐是因佛为它涂的商未品有饱竞争返力，切在最私困难蒸的情杆况下状，日芝本都当保持改了五型六百万亿美缸元的骗顺差淡。这楚好比垫一个节人，组他的书储蓄丝式存款雷不一澡定高冶，但感他的哀月工余资却蠢相当朝高，同他就愈有应狠对困驾难的软能力汁。所馆以有突一个验稳定年的外争汇来悄源相获当重浙要，怒而稳公定的壶外汇运来源恼背后汽是综李合经道济实很力。秦池嘴江：我至少快要等奇5年53有人械说现饭在资浑本外新逃现欲象很兆严重桥，实领行可猛兑换权后，灵资本有外逃砖就会稻受到盯一定吗遏止性。其行实要棉实现微这种戴效果肢，必缝须具搂备前溪提条恶件，敌即包鹊括国岸