主题策略--AI奇点时刻-系列（十二）：AI：当前行情展望及配置思路

告T绩仍承压、但已可看到新兴产业趋势(互联网+)拉动业绩萌芽的品种。 优。涨，在爆款产品+渗透率提升驱动产业趋势爆发之后核心环节(动力电往往可以占据产业链最高的价值量；(3)多呈龙头化趋势。务器/AI芯片/光模块)；二是一季报观测到表观业绩复苏且当前估值合意的品种(工业软件/金融IT/广告营销/游戏)。(2)长期方向：大模型SFCCENoBOA3003560anggfcomcn专题：关注三大受列(十一)七条线索，一览央国企重估估值体系”猜想系列(九)结:上下收敛，△g萌现23-05-1723-05-1123-05-03yangzezhengfcom|专题报告 MT |专题报告表索引 |专题报告得重视、或将贯穿全年的投资机遇。回顾我们的研究脉络及核心结论——游算力。AI情时间空间与13年第一波行情日渐接近，成交拥挤度或是首次调整催化剂；(2)13年三次调整时间在40日以内、幅度在15%以内，下一步行情重点观察商业化进程推进(找到盈利模式)、应用场景拓展等；(3)对于市场担忧的短期美股信息技术牛市显示，科技创新初期技术向商业模式转化更为重要，前瞻指标(如估”仍有较好的估值修复空间。分辨行情结束与阶段性回调的核心信号，并建议配置产业周期自身出现积极变化、加AI浪潮的加持的“AI+业绩印证”领域。|专题报告因素有望缓和，后续可积极一些网+”行情经验，13年三次调整时间在次回调时长及回调幅度均不大TB|专题报告露以来，股价表现与业绩增速环比改善幅度呈较强的正相关性，即市场短期布局复题投资。|专题报告0日财报密集披露以来，股价涨跌与盈利改善幅度强相关行业可逐渐开始乐观，后面观测商业化进程推进(找到盈利模式)、应用场景拓展|专题报告三、短期配置线索：13/19年的TMT行情来看，步入二季度后业绩或业绩前瞻指标的定价权重会上升逻辑对当前有参考意义。内部开始出现分化，传媒互联网(影视/数字媒体/游戏)领涨。表1：13年TMT的行业轮动：Q1普涨，Q2开始传媒(影视/数字媒体)领涨股价涨幅(%)电子半导体.59.729.44.2元件9.0-5.429.5-3.2消费电子-4.9计算机计算机设备35.00.8IT服务Ⅱ68.1-2.0软件开发235.9通信通信设备66.827.4-3.7通信服务4.29.4传媒游戏Ⅱ6.855.55.16广告营销22.348影视院线438.195.8-23.3数字媒体27.266.8-29.52.6并购重组叠加手游放量驱动的游戏龙头(如掌趣科技/中青宝)。13年一季报盈利增100%以上。|专题报告体盈利增速回升且在100%左右的高水位IT、半导体等盈利仍承压电影名称上映日期票房相关公司股价涨幅(12.12-13.10)泰囧12年12月12.7亿光线传媒476%西游降魔篇13年2月12.5亿华谊兄弟510%致我们终将逝去的青春13年4月7.3亿光线传媒476%中国合伙人13年5月5.4亿光线传媒476%小时代13年6月4.8亿华策影视285%不二神探13年6月2.8亿光线传媒476%狄仁杰之神都龙王13年9月6.0亿华谊兄弟510%幅抬升第二类为尽管表观业绩短期仍承压、但已经可以看到新兴产业趋势(互联网+)势。市场看到了新兴产业趋势开始拉动了业绩、因此会按照远期业绩给予此类品种品密集发布(如乐视超级电视)，全年机顶盒销量同比抬升69%。|专题报告网、上海钢联收盘价(元)网、上海钢联业绩仍承压图14：互联网电视(OTT)机顶盒销量13年高增联网电视相关用户数Q部开始出现分化，半导体股价表现占优(尤其是产业周期复苏的设计环节，先模拟|专题报告2--1572--157股价涨幅(%)19Q119Q219Q319Q4电子分立器件45.0-2.6-7.022.9半导体材料78.9-3.822.9数字芯片设计50.60.730.30.422.0模拟芯片设计415.658.68.8半导体设备71.4 33.1元件2.04.2224.02.1光学光电子41-6.9113.9消费电子4322918.0计算机计算机设备47.03.74.97.8IT服务Ⅱ47.2.93.05.3软件开发52.-7.77.64.6通信通信设备3.6-8.1-3.92.1通信服务-6.0-3.8-2.3传媒游戏Ⅱ22.17.4 220.6广告营销23.97.5-3.020.7影视院线9.40.6数字媒体51.89.38.3114.54.5版21.22.9-4.64.4或弱复苏，二三季度的股价也相对弱势。业绩高弹性、消费电子业绩复苏视院线、软件开发业绩弱复苏|专题报告速回升绩拉动的品种有望占优。|专题报告四、长期配置线索：历史上大的产业趋势，投资重点是买到核心环节(一)历史上大的产业趋势，长期来看的重点都是买核心环节历史上新能源车、互联网、智能手机等产业浪潮经验来看，产业投资在中期维新能源车产业链之最。同样，互联网浪潮中核心龙头微软市值在20世纪90年代增长在2010-2020年市值增长超19倍。涨幅为新能源车产业链之最50倍车，产业萌芽期市场找上游，产业趋势爆发(爆款产品+渗透率提升驱动)之后核趋势。之后市场才开始买到核心环节动力电池和整车。|专题报告表3：新能源车前期主要涨资源品、设备及材料，19年产业趋势爆发之后动力电池及整车开始领涨年涨幅公司产业链环节56789012矿产资源赣锋锂业锂矿-16%1%天齐锂业锂矿%-12%设备及材料当升科技正极-1%璞泰来-14%杉杉股份先导智能锂电设备2%天赐材料02%新宙邦-15%-14%恩捷股份星源材质-16%-13%诺德股份铜箔-11%零部件法拉电子7%-10%2%-15%铜峰电子-10%1%文灿股份轻量化-1%旭升集团轻量化三花智控热管理%-15%银轮股份热管理-1%科达利结构件动力电池宁德时代动力电池4%%亿纬锂能动力电池-11%-19%%%5%国轩高科动力电池-16%-18%整车及充电桩比亚迪整车盛弘股份充电桩9%道通科技充电桩特锐德充电桩%-15%化(1)微笑曲线左端、高技术密集型，是产业链“降本增效”和“升级迭代”渗透。此后电池技术的不断创新也是产业链升级的核心驱动力之一。(2)往往可以占据产业链最高的价值量。例如，动力电池占据着新能源车最(3)多呈龙头化趋势。例如，全球动力电池CR5由18年的68%抬升至21年的操作系统绝大部分份额|专题报告五、投资建议：短期买AI订单拉动或表观业绩复苏品开始有业绩拉动的品种有望占优。I(2)AI芯片：属于AI服务器算力核心，占据AI服务器70%以上的价值量。受。(3)光模块：类似“逆变器”，受数据中心/超算中心需求及NPO/CPO/800G创已实现800G的批量订单且出货逐季增长。表4：光模块/I芯片/服务器已观测到订单或收入拉动环节龙头公司订单/销售情况光模块中际旭创海外重点客户已在去年四季度开始逐步上量部署800G，公司是现阶段海外重点客户已认证的800G光模块少数供应商之一，已取得客户的批量订单且出货量预计逐季增长AI芯片海光信息海光的深算一号以GPGPU为架构，是公司DCU系列的主要在售产品。深算一号已在2022年度实现了在大数据处理、人工智能、商业计算等领域的商业化应用寒武纪高毛利率的思元370等云端产品实现了在包括阿里云在内的多家头部企业的规模化销售，推动该业务实现同比173.5%的增长服务器工业富联AI服务器方面，公司多年来为数家全球领先客户AI服务器供应商，AI服务器及HPC出货增长迅速对AI服务器出货量的拉动展研究中心|专题报告00AI务器出货量(单位：千台)配置方向之二是：一季报可以观测到表观业绩复苏并且当前估值合意的品种(工业软件/金融IT/广告营销/游戏)。M(2)金融IT：全面注册制落地叠加权益市场回暖、金融信创向核心业务系统低基数之下呈现高弹性。释放周期，业绩进一步复苏可期。一季报收入仍承压，但利润增速降幅收窄。表5：业绩环比改善的AI产业链环节营收同比增速净利润同比增速23Q1基金配置22Q423Q1缩略图22Q423Q1缩略图历史分位数配置比例加仓幅度超配幅度广告营销0.5%%%--2.4%604.5%%--政务IT-6.4%466.2%21%52.0%金融IT2.9%.2%-28.8%68.5%%%工业软件21.3%.2%73.9%73.9%虚拟人-214.2%云计算5.9%-29.9%2.2%8%0.8%游戏-4.8%-5.4%62%0.6%%8.8%C3.0%3.5%-35.0%%0.3%84.9%|专题报告(二)长期方向：关注潜在核心环节大模型映射当下，大模型可能是AI产业链的核心环节，高成本驱动头部化，把握“头部玩家”的投资机遇，比如A股龙头、港股互联网大厂。核心驱动力之一，如Transformer算法的推出加速了NLP大模型的发展；