证券交易业务知识

第四章证券交易业务第一页，共八十八页。§4-1证券经纪业务一、证券经纪业务涵义及相关知识（一）证券交易的有关知识（二）证券经纪业务涵义是指证券公司通过其设立的证券营业部，接受客户的委托，按照客户的要求，代理客户买卖证券的业务。第二页，共八十八页。二、证券经纪业务的要素1、投资者

2、证券经纪商所谓证券经纪商，是指接受客户委托，代客买卖证券并以此收取佣金的中间人。证券经纪商以代理人的身份从事证券交易，与客户是委托代理关系。证券经纪商必须遵照客户发出的委托指令进行证券买卖，并尽可能以最有利的价格使委托指令得以执行；但证券经纪商并不承担交易中的价格风险。证券经纪商向客户提供服务以收取佣金作为报酬。(不超过0.3%)第三页，共八十八页。目前，我国具有法人资格的证券经纪商是指在证券交易中代理买卖证券，从事经纪业务的证券公司。3、证券登记结算公司2001年3月30日，中国证券登记结算公司成立，原上海和深证证券登记结算公司变为分公司。4、第三方存管机构

我国都是由商业银行扮演第三方角色。遵循“券商管证券，银行管资金”。2005年《证券法》规定自己应当存放在商业银行，以每个客户单独立户管理。2007年全面实施第三方存管制度。第四页，共八十八页。证券交易对象与交易市场交易对象股票交易债券交易基金交易金融衍生品交易市场场内交易市场场外交易市场第五页，共八十八页。我国证券交易市场1986年沈阳开始企业债券转让业务，上海开办股票柜台交易业务。1990年，上海证券交易所和深圳证券交易所开业。1995年国债期货交易停止。1998年关闭地方性股权场外交易市场。1999年关闭STAQ和NET系统，场外交易市场接近消失。2006年中关村非上市股份有限公司，重启场外市场但是仅限于中关村科技园内企业。2013年，不局限与园内企业，而是全国性非上市公司股份转让平台。场内交易方面，2004年的中小企业板和2009年的创业板。以及2005年完成了股权分置改革。第六页，共八十八页。三、证券经纪业务的特征（一）业务对象的广泛性（二）经纪业务的中介性(1)充当证券买卖的媒介;(2)提供咨询服务;(3)在政策允许的情况下，还可以提供融资融券服务。即可以为投资者融资，使其购买多于本金的证券；或者为投资者融券，使其卖出不属于自己的证券。证券公司按照提供的资金使用量收取利息。（三）客户指令的权威性（四）客户资料的保密性第七页，共八十八页。四、证券经纪业务程序（一）申请会员资格和交易席位（二）开通交易网络，进行业务准备（三）受理投资者委托（四）证券经纪业务的工作内容1、建立与客户的经纪关系（开户，签协议，开立资金账户）2、委托买卖：柜台递单委托、电话自动委托、网上委托。3、竞价与成交：订单驱动（委托驱动），集合竞价和连续竞价的区别是什么？第八页，共八十八页。五、证券经纪人制度

经纪人分为法人、自然人。证券经纪商，证券经纪人。证券经纪人主要从事客户开发和管理、提供咨询服务、接受客户委托办理有关手续。具有“准经纪人”特点。1、推出的必要加强与客户的联系，抑制过度投机行为；活跃市场培养正确投资观念，促进证券市场平稳发展和规范化建设。

第九页，共八十八页。2、如何展开

构建有关证券经纪人制度的法律法规体系实行严格的证券经纪人资格考试和登记注册制度建立有效的证券经纪人管理体制建立证券经纪人风险基金，用于经纪人的差错处理和风险赔付等。第十页，共八十八页。经纪人制度是经纪业务发展的方向，推广和完善经纪人制度是经纪业务新的经营模式得以运行的关键因素，也是证券营业部实现转型的必要条件。证券经纪人的主要职能是，开发客户资源并向客户提供投资理财分析和建议。经纪人制度的核心是，经纪人根据所服务的客户为券商贡献的利润获得业务提成收入。证券经纪人制度是国外成熟证券市场发展的重要标志之一，根据各国证券市场的制度安排的不同，经纪人制度模式也有所不同。

第十一页，共八十八页。美国模式：在美国投资者不能直接通过交易系统进行证券交易，必须委托经纪人代理交易，美国的证券经纪人根据提供的服务内容不同，服务模式和收入模式也有很大的差别，有仅提供交易通道服务、收取低廉的交易佣金的经纪人，也有提供全面理财服务、以投资理财费用为主要收入来源的经纪人，其中美林证券推行的理财顾问（FC）制度是美国经纪人制度较为全面和成功的代表。第十二页，共八十八页。香港模式：证券经纪人主要包括证券商代表和投资顾问公司代表，证券商代表是指服务于股票经纪公司，为客户买卖业务提供服务的出市代表，证券投资顾问公司代表指服务于证券投资顾问公司，为顾客提供证券投资咨询顾问服务的基金经理、银行或单位信托基金的代理人。第十三页，共八十八页。台湾模式：证券经纪人主要是指在证券公司从事证券买卖以及证券分析等业务的从业人员，这些人员由所属券商向证券交易所或证券同业协会办理登记后，可以履行经纪人的权利和义务，开发客户并向客户提供投资建议。第十四页，共八十八页。经纪业务中的禁止行为①不得私自为客户股票申购和交易提供融资、融券，从事信用交易；②不得挪用客户的交易结算资金和证券，亦不得将客户的资金和证券借与他人或者作为担保物；③不得侵占、损害客户的合法权益；④不得违背客户的指令买卖证券或接受代为客户决定证券买卖方向、品种、数量和时间的全权委托；⑤不得以任何方式向客户保证交易收益或者承诺赔偿客户的投资损失；第十五页，共八十八页。经纪业务中的禁止行为⑥不得为多获取佣金而诱导客户进行不必要的证券买卖；⑦不得在批准的营业场所之外接受客户委托和进行清算、交收；⑧不得以任何方式提高或降低，或者变相提高或降低交易所公布的证券交易收费标准，收取不合理的佣金和其他费用；⑨不得散布谣言或其他非公开披露的信息；第十六页，共八十八页。经纪业务与机构投资经纪交易又可以分为对机构业务和对个人业务（零售业务），中国券商与国外投行最大的区别，就出在对机构的销售交易业务上。机构投资者，包括基金公司、保险公司和部分实业企业.最重要的是基金公司。

第十七页，共八十八页。在这个过程中，成熟的券商究竟可以提供哪些服务？大致有如下几种：卖方研究，提供研究报告、召开电话会议、安排实地考察等待。券商是沟通机构投资者和上市公司的重要桥梁，仅仅因为这个愿意，机构投资者也愿意支付高昂的佣金。

第十八页，共八十八页。最佳执行服务，券商交易员根据近期市场走势，判断究竟应该在什么价位以什么方式执行客户的委托。一个基金经理或买方交易员可能下单“以尽可能优惠的价格购买10万股某股票”，而究竟在什么地方买进，则是卖方交易员的职责。卖方可以设计很多精妙的算法，最大限度地降低大单对市场的影响，保证客户的利益。第十九页，共八十八页。做市服务，券商扮演一手买进、一手卖出的角色，维持市场的流动性。美国的纳斯达克市场是做市商市场，是由做市商的双边报价驱动的；全球各主要债券市场都是做市商市场，机构投资者的绝大部分买卖行为，都要通过某个做市商。某种证券的流动性越差，做市商的职能就越重要。第二十页，共八十八页。大宗交易和投资组合交易，即当客户的交易指令过大或者过于复杂的时候，券商可以通过自己的内部网络、特定程序和交易机制，尽量吸纳其交易，达到对市场影响最低的效果。在美国，一般而言，有10-20%的股票交易是通过券商自己的交易网络完成的，根本不曾达到交易所，其中很多是大宗交易。融资融券，在国外这主要是一项面向对冲基金的机构业务。交易的事后统计、结算等等，这些业务可以由券商完成，也可以由第三方机构或银行完成。第二十一页，共八十八页。第一项服务的作用是“告诉客户应该如何交易”，第二到第四项服务的作用是“提供流动性，降低交易成本”，第五项和第六项与交易本身没有直接关系，是间接服务。中国的券商可以为机构客户提供哪些服务呢？第二十二页，共八十八页。第一项。大部分券商都在加强自己的研究所，雇佣优秀的分析师以提供研究报告、预测公司盈利，这是差异化的唯一源泉。虽然目前中国的卖方研究总体水平还有待提高，但每年都在大幅度地进步。第二十三页，共八十八页。第二项服务事实上不存在，因为券商在交易过程中可以控制的因素很少。中国证监会不允许券商接受全权交易委托，也不允许券商主动寻找交易对手，所有的交易指令都只能输入网络，由中央主机统一执行。中国的基金交易员，往往只是把买卖数量和价格输入交易软件，然后等待交易结果而已。至于算法交易等新鲜的概念，更是尚未存在。

第二十四页，共八十八页。第三项服务也不存在，因为股票市场不存在做市商，而银行间债券市场的做市商主要是商业银行。想在债券市场上击败强大的商业银行，是不现实的。第二十五页，共八十八页。第四项服务极其微弱，受到监管极严。中国只有一个官方的大宗股票交易平台，一切交易指令必须发到那个平台上。证监会对大宗交易的数量、价格、买卖者身份都有非常严格的限制，事实上扼杀了大宗交易的活力。在美国，券商可以活跃地为大宗卖单寻找买家，或者自己先买下来然后拆分出售，但在中国是不可能的。投资组合交易也是如此。第二十六页，共八十八页。第五项服务，目前中国缺少真正的对冲基金。2013年来，融资市场规模的增长十分迅速，但融券力量依然十分薄弱，仅有小部分个券的融券功能得以发挥。。第六项业务在中国一般由托管银行完成，券商除了一共一些交易统计和图表分析，似乎无事可做。第二十七页，共八十八页。目前在中国券商能够为基金提供的服务：提供一个机构交易专用席位，让它们通过自己的交易软件下单。提供研究报告和投资会议。融资融券业务第二十八页，共八十八页。不足：一个交易指令对市场的影响如何，券商管不了；一个交易指令能否以最有利于客户的方式执行，券商管不了；除了交易所，有没有别的更高效的执行渠道，券商也管不了。主要原因是什么？第二十九页，共八十八页。市场的影响如何呢？减少显性交易成本，提高了隐性交易成本。根据基金公司的公告，机构股票交易佣金一般只有0.8%-0.85%，远远低于欧洲和美国（0.1-0.3%）。因为券商能够提供的服务很少，基金公司不过是在付给券商成本价外加研究报告的费用而已。但是从另一个角度看，基金交易对市场的冲击极大，加剧了市场的不稳定性。根据《中国资本市场发展报告》引用的研究资料，中国股市的市场冲击成本比欧美高3-5倍，整体交易成本高于欧美。

第三十页，共八十八页。在市场大起大落的情况下，券商交易员可以利用自己开发的算法和流动性平台，最大限度地吸收大笔买卖，补充市场的流动性；券商销售人员可以主动联系可能的买家与卖家，在内部平台上撮合交易，达到比交易所自动撮合更好的结果；券商还可以最大限度地维持客户的匿名性，使市场不至于因为某些大户的集中抛售传闻而趋于崩溃。中国的金融创新完全是自上而下的，券商只是传声筒，从一开始就被限定为只提供极少的一般服务。如果没有研究所，那么每个券商之间都没有什么区别。第三十一页，共八十八页。4.2证券自营业务一、涵义证券自营业务是指综合性证券公司用自有资金和依法筹集的资金，用自己名义开设的证券帐户买卖有价证券，以获得收益的行为。第三十二页，共八十八页。二、证券自营业务的特征（一）决策的自主性（二）交易的风险性（三）收益的不确定性第三十三页，共八十八页。三、证券自营业务的资格条件（一）净资产和净资本（2000万元）（二）证券营运资金和净营运资金（1000万元）（三）高级管理人员和主要业务人员的条件2/3以上的高级管理人员和主要业务人员具有证券业从业人员资格证书，近两年内无违法违规行为。从业三年以上。第三十四页，共八十八页。四、证券自营业务的禁止行为（一）禁止内幕交易内幕交易实际上就是说内幕人员或者是其他非法获取内幕信息的人员以获取利益或减少损失为目的，自己或者是建议他人或者是泄漏内幕信息，内幕交易活动本身是证券市场伴生的现象，也是证券交易双方信息不对称的必然结果。内幕交易的四个基本要素：内幕人、价格敏感期、内幕信息、内幕交易行为。第三十五页，共八十八页。内幕人内幕人可以是基于合法原因知道内幕信息的人，比如上市公司的员工、参与并购重组项目的律师事务所或财务顾问或会计师事务所等中介机构、证券交易所或者证监会工作人员等基于工作原因合法知悉内幕信息的人；也可以是通过非法途径获知内幕信息的人，比如通过窃听、盗取文件资料等方式知悉内幕信息的人。通过闲聊等方式无意得知内幕信息的，一般也包括在内幕人的范畴之内。自然人、法人或者其他非法人组织都可以是内幕人。第三十六页，共八十八页。价格敏感期指从内幕信息开始形成之日起，至内幕信息公开或者该信息对证券的交易价格不再有显著影响时止的一段期间。一般是内幕信息开始形成之日到内幕信息公开披露后2个交易日。“显著影响”是通常情况下，有关信息一旦公开，公司证券的交易价格在一段时期内与市场指数或相关分类指数发生显著偏离，或者致使大盘指数发生显著波动。第三十七页，共八十八页。内幕信息的范畴内幕信息是指证券交易活动中，涉及公司的经营、财务或者对公司证券的市场价格有重大影响的尚未公开的信息。可以简单的分为上市公司的内幕信息以及上市公司以外的内幕信息。上市公司的内幕信息“约等于”上市公司应当披露的信息。第三十八页，共八十八页。根据《上市公司信息披露管理办法》、《上海证券交易所股票上市规则》以及《深圳证券交易所股票上市规则》的规定，应当信息披露的内容包括：对投资者作出投资决策有重大影响的信息，或者可能对上市公司证券及其衍生品种交易价格产生较大影响的重大事件。第三十九页，共八十八页。上市公司以外的内幕信息，主要是指其不仅仅影响个别上市公司股票或者其衍生品种的内幕信息，比如监管部门的重大政策出台或者调整，符合内幕信息的定义的，同样属于内幕信息。这类别的内幕信息，通常对某些行业上市公司的股票及其衍生品种或者整个证券市场会产生较大影响。第四十页，共八十八页。内幕交易行为内幕交易行为包括三种类型：买卖证券、为他人买卖或者建议他人买卖证券、泄露内幕信息。买卖证券可以是以本人名义直接买卖或委托他人买卖证券；也可以是本人直接或间接提供证券或资金给他人购买证券，且该他人所持有证券之利益或损失，全部或部分归属于本人，或者是本人对他人所持有的证券具有管理、使用和处分的权益。第四十一页，共八十八页。为他人买卖或者建议他人买卖证券，其中的为他人买卖证券一般是资产管理人利用获取的内幕信息为使其管理的资产增值而买卖证券；建议他人买卖证券是指一些研究员或者分析师，基于其获取的内幕信息，建议其客户或者其他人买卖特定证券即属于建议他人买卖证券。泄露内幕信息，无论出于故意或者过失、无论以明示或暗示的方式，都涉嫌内幕交易行为。第四十二页，共八十八页。如何认定内幕交易内幕交易的认定四要素——内幕人、价格敏感期、内幕信息、内幕交易行为，缺一不可。从内幕交易行为角度而言，避免发生内幕交易，需要记住“三不”原则：不买卖、不建议、不泄露。第四十三页，共八十八页。具体实践中如何确认内幕交易认定内幕交易的标准据《关于审理证券行政处罚案件证据若干问题的座谈会纪要》，监管机构提供的证据能够证明以下情形之一，且被处罚人不能作出合理说明或者提供证据排除其存在利用内幕信息从事相关证券交易活动的，人民法院可以确认监管机构认定的内幕交易行为成立。（1）内幕信息知情人，进行了与该内幕信息有关的证券交易活动；（2）内幕信息知情人的配偶、父母、子女以及其他有密切关系的人，其证券交易活动与该内幕信息基本吻合；第四十四页，共八十八页。（3）因履行工作职责知悉上述内幕信息并进行了与该信息有关的证券交易活动；（4）非法获取内幕信息，并进行了与该内幕信息有关的证券交易活动；（5）内幕信息公开前与内幕信息知情人或知晓该内幕信息的人联络、接触，其证券交易活动与内幕信息高度吻合。存在上面所说的几种情况之一，又不能提供证据证明不构成内幕交易的，可被认定为实施了内幕交易。第四十五页，共八十八页。案例天音控股与苹果公司签署协议成为苹果公司的授权中国经销商，内幕信息价格敏感期为2010年12月初至2011年2月16日。时任天音控股证券事务代表肖猛得知上述内幕信息后泄露给时任财富成长公司总经理、投资总监、基金经理唐雪来。唐雪来担任总经理的财富成长公司系某信托公司设立并发行的6只信托产品的投资顾问，按照合同约定收取投资顾问管理费，并作为信托产品受益人享有特定信托利益。6只信托产品的交易建议主要由唐雪来作出。第四十六页，共八十八页。2011年2月14日，上述6只信托产品中的4个账户合计买入“天音控股”1,965,629股。依据合同约定，因信托产品账户2011年2月14日买入“天音控股”股票，财富成长公司计提投资顾问管理费102.89元，享有特定信托利益195,851.75元，两项合计获利195,954.64元。证监会2014年1月2日作出《行政处罚决定书》决定：1、没收财富成长违法所得195,954.64元，并处以587,863.92元罚款；2、对唐雪来给予警告，并处以20万元罚款；3、对肖猛处以10万元罚款。第四十七页，共八十八页。私募也将纳入内幕交易监管2013年以前，私募基金的身份还没有洗白，同时私募基金的规模往往偏小、监管较少，所以监管部门查处资产管理行业的内幕交易的目标范围不包括私募基金。2013年《证券投资基金法》修订后，私募基金已被正式纳入基金行业的监管范畴。第四十八页，共八十八页。监管部门核查内幕交易有两个标准：1、股票账户买入的股票连续两次盈利40％以上，买入价位比较敏感、持有时间较短；2、股票停牌前的异动，停牌前一周内买入股票的账户必查、一个月内的重点查、三个月内的选择性查。上面的核查标准仅仅是业内的消息，真相究竟是怎样的，监管部门以外的各位可能都不会知道。但如果确实凑巧又不凑巧，购买的股票因为重大信息而停牌了，那就该准备能够证明不存在内幕交易的证据材料了。第四十九页，共八十八页。如何证明不构成内幕交易1、证劵买卖行为与内幕信息无关；2、行为人有正当理由相信内幕信息已公开；3、为收购公司股份而依法进行的正当交易行为；4、事先不知道泄漏内幕信息的人是内幕人或泄露的信息为内幕信息。第五十页，共八十八页。对于基金等机构而言，作出买卖证券决定前一般应当做了相当的研究工作，如证券交易决定依据的是公开信息、研究报告或者机构自行发掘的研究结论，那么公开信息、研究报告以及研究结论便是证明不构成内幕交易的有利证据。听到内幕信息、买卖证券之后补研究报告的情况就不在这里考虑范围之内了。

第五十一页，共八十八页。如果在调研过程中被无意告知了内幕信息的该如何处理。如果做出证券交易决定所依据的公开信息、研究报告或者投资机构基于公开信息、研究报告而做出的研究分析能够充分支持投资机构的交易决定，那么这个交易决定应不构成内幕交易。第五十二页，共八十八页。内幕交易行政处罚根据《证券投资基金法》、《证券法》、《证券市场禁入规定》的相关规定，内幕交易行为人可能承担的行政法律责任主要有：（1）责令依法处理非法持有的证券；（2）没收违法所得；（3）处以违法所得一倍以上五倍以下的罚款，没有违法所得或者违法所得不足三万元的，处以三万元以上六十万元以下的罚款；

第五十三页，共八十八页。（4）对直接负责的主管人员和其他直接责任人员暂停或者撤销基金从业资格；（5）视情节给予三至十年或终身证券市场禁入；（6）单位从事内幕交易的，还应当对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以三万元以上三十万元以下的罚款。第五十四页，共八十八页。江逢灿、罗建荣、詹嘉绮内幕交易案2011年4月，江逢灿知悉春晖股份拟进行重大资产重组的内幕信息。同年12月26日，“春晖股份”上涨3.71%；12月27日，“春晖股份”涨停。12月28日，春晖股份临时停牌。春晖股份在2012年1月4日春晖股份公告停牌。停牌前春晖股份股票价格出现异动，监管部门介入调查。第五十五页，共八十八页。经查，罗建荣是江逢灿的多年好友，詹嘉绮是罗建荣的妻子。罗建荣、詹嘉绮使用“詹嘉绮”、“林某芳”、“刘某云”账户，于内幕信息公开前，累计买入春晖股份255,300股，买入金额1,295,651元，扣除交易税费后，亏损101,594.97元。第五十六页，共八十八页。证监会根据以上事实与相关证据材料，综合考量罗建荣与江逢灿之间的固有关系、惯常联系，买入时点与罗建荣、江逢灿通话时点大体吻合，3个账户在买入春晖股份股票期间均亏损卖出其他股票、詹嘉绮提前支取定期存单并全部购买春晖股份股票，现有证据不支持当事人关于交易理由的解释等情况，认定江逢灿涉嫌泄露内幕信息，罗建荣、詹嘉绮从江逢灿处获知内幕信息后实施了内幕交易。证监会作出对江逢灿处以3万元罚款，对罗建荣、詹嘉绮合并处以3万元罚款的行政处罚决定。第五十七页，共八十八页。本案中，虽然并无证据直接证明内幕信息知情人江逢灿将内幕信息告知了证券交易人罗建荣、詹嘉绮，也没有证据直接证明证券交易人罗建荣、詹嘉绮依据其获知的内幕信息进行了证券交易，但其在内幕信息公开前与内幕信息知情人联络、接触，同时其证券交易活动与内幕信息高度吻合，证监会认定江逢灿泄露内幕信息、罗建荣、詹嘉绮实施了内幕交易行为有相关规定支持。第五十八页，共八十八页。刑事责任内幕交易行为情节严重的，还可能构成刑事犯罪，可能被追究刑事责任。根据《最高人民检察院、公安部关于公安机关管辖的刑事案件立案追诉标准的规定（二）》第35条的规定，内幕交易涉嫌下列情形之一的，应予立案追诉：1、证券交易成交额累计在五十万元以上的；2、期货交易占用保证金数额累计在三十万元以上的；3、获利或者避免损失数额累计在十五万元以上的；4、多次进行内幕交易、泄露内幕信息的；5、其他情节严重的情形。第五十九页，共八十八页。处罚标准根据《关于办理内幕交易、泄露内幕信息刑事案件具体应用法律若干问题的解释》第6条、第7条的规定以及《刑法》第180条的规定，情节严重、存在以下情节之一的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处违法所得一倍以上五倍以下罚金：（1）证券交易成交额在五十万元以上的；（2）期货交易占用保证金数额在三十万元以上的；（3）获利或者避免损失数额在十五万元以上的；（4）三次以上的；（5）具有其他严重情节的。第六十页，共八十八页。案例：德赛电池资产重组内幕交易案内幕信息的价格敏感期为2011年11月8日至2012年2月20日。冯大明作为德赛电池总经理及资产重组项目的主要负责人，为该内幕信息知情人员。在内幕信息敏感期内，冯大明分别指使李某玉、谢晖以刘某、张某昌之名开立了证券账户交由其掌控。经深圳证券交易所认定，以后进先出法计算，刘某、张某昌、李某玉、车某俐等4个账户在敏感期内交易德赛电池股票最终实际盈利3万元至939万余元，4个账户总计获利1837万余元。第六十一页，共八十八页。案例：中信证券张明芳6月6日11点17分，中信证券首席分析师张明芳在其所处微信群和朋友圈发布消息称，丽珠集团将于下周二公布管理层限制性股票加期权方案。随着股权激励的完善，未来三年业绩增速逐年加快确定，维持“增持”的评级。第二天，中信证券要求张明芳停职接受相关调查。随后，深圳证监局也开始启动核查程序，并于近日进驻中信证券北京办公地进行现场核查。第六十二页，共八十八页。

2006年张明芳荣获新财富医药生物行业第三名，2007年张明芳荣登第一名。在随后几年，张明芳的业绩也长期处于行业内的前列位置。早在前几年，张明芳的研究报告已经出现多处的疑点。其中，2008年张明芳曾成功预测天药股份的董事会换届；2013年，张明芳也成功预判了华兰生物的股权激励方案。第六十三页，共八十八页。张明芳最大的失误就在于其在微信群和朋友圈内发布信息，张明芳本人也没有严格遵守保密的协定。张明芳涉嫌违规的同时，提供内幕信息的一方也必须承担相应的责任。否则，即使法律惩罚张明芳，也无法深入打击证券市场中泄露内幕信息等行为。第六十四页，共八十八页。2013年9月5日，深圳市中院判决冯大明、谢晖内幕交易罪罪名成立，处冯大明有期徒刑7年，同时处罚金1900万元；判处谢晖有期徒刑3年，缓刑5年，并处罚金50万元。第六十五页，共八十八页。民事责任虽然《证券法》第76条第3款规定了“内幕交易行为给投资者造成损失的,行为人应当依法承担赔偿责任。”但目前为止，并未有投资者获得过赔偿。黄光裕等案件中，内幕交易行为人已经被定罪判刑了，投资者追索赔偿的要求却依旧未能获得法院的支持。第六十六页，共八十八页。五、证券自营业务的风险控制及防范自营业务特点决策和操作的自主性。交易行为自主，交易方式自主，交易价格自主。承担风险不同。投资银行以自己的名义买卖证券，自己承担风险。收益难以确定。第六十七页，共八十八页。自营业务原则客户委托优先维护市场秩序原则公开交易原则加强内部管理原则第六十八页，共八十八页。六、证券自营业务的监督检查（一）专设帐户，单独管理（二）自营情况的报告与检查第六十九页，共八十八页。七、证券自营的违规处罚（一）自营资格取消（包括暂停）（二）经济处罚（三）刑法处置第七十页，共八十八页。§4.3做市商制度（MARKETMAKER）一、做市商产生的市场条件为活跃证券交易，通过维持证券交易报价的均衡性和连续性从而为证券市场创造流动性的一项业务。（一）竞价交易条件买卖双方通过委托证券经纪商代理，以买卖双向价格为基准实行撮合成交（二）报价制做市商市场，做市商用自身持有的该股票的筹码和自有资金进行买卖报价，增加有效成交量，增加流动性买入者做市商卖出者

股票资金第七十一页，共八十八页。二、做市商市场的特征（一）对单只特定股票做市；（二）无论买卖哪方，都与做市商进行交易，价格由做市商给出；（三）做市商的收益来自买卖差价；（四）做市商可根据市场状况进出；（五）报价方式(报价驱动机制，指令驱动机制）第七十二页，共八十八页。美国证券市场的做市商义务：持续达到特定的保存交易记录和履行财务责任的标准不间断地主持买、卖双方的市场，并在最佳价格时按限额规定执行交易指令发布有效的买、卖两种报价(充当流动性提供者，解决交投量不足的问题)在证券交易完成后90秒内报告交易情况，以便向公众公布第七十三页，共八十八页。三、做市商的制度形式（一）多元做市商制度的形式美国的NASDAQ最著名。要成为纳斯达克的做市商的证券商必须首先在全美证券商协会登记注册，规定每只证券至少要有两家做市商，而实际上目前平均每只证券有10余家的做市商，某些交易活跃的证券有40家以上的做市商。中国大陆的银行间债券市场和外汇交易市场香港的股票期权市场及恒指期权市场台湾的柜台买卖市场（二）特许交易商制（纽约证券交易所）一个交易商负责几个或十几个股票。第七十四页，共八十八页。四、实行做市商制度的利弊（一）优点：

1、稳定股票价格（波动状态）

2、维持股票价格（股价与内在价值的相对一致性）

3、增加流动性，活跃市场（二）弊端：

1、成本高；

2、市场风险第七十五页，共八十八页。§4-4证券交易业务的新发展一、服务创新（一）客户管理

1、客户开发

2、客户资料管理

3、客户需求调查（二）客户服务

1、一般化服务

2、个性化服务

3、创新服务第七十六页，共八十八页。二、做好理财顾问（一）一般的证券投资咨询（二）投资研究报告（三）个性化的投资建议（四）其他第七十七页，共八十八页。三、网上交易业务的开拓（一）英特网在证券交易中的运用（二）国外应用的状况（三）在我国的应用第七十八页，共八十八页。四、融资融券业务证券公司向客户出借资金供其买入证券或出具证券供其卖出证券的业务。由融资融券业务产生的证券交易称为融资融券交易。融资融券交易分为融资交易和融券交易两类，客户向证券公司借资金买证券叫融资交易，客户向证券公司卖出为融券交易。国泰君安、国信、中信、广发、海通、光大6家券商获得首批资格。经过数次扩容，已经接近百家证券公司可以开展此类业务。第七十九页，共八十八页。要求客户在该证券营业部的开户交易时间不少于18个月以外，对资产的要求并不相同。其中，广发证券要求客户证券资产不低于50万元，金融总资产不低于100万元；国信证券要求客户总资产规模不低于100万；海通证券要求客户总资产不低于50万元。60岁以上开户很难.第八十页，共八十八页。至今年，共有900余只股票可以进行融资融券业务。融资融券标的证券扩容后，前900只融资融券标的股将占到A股上市公司数量的三分之一，流通市值将覆盖A股总流通市值的80%。对应标的逐步向中小市值股票延伸，覆盖度获得进一步提升。第八十一页，共八十八页。融资融券交易与普通证券交易有何不同保证金要求不同.普通证券交易须提交100%