子情景3筹资成本管理

子情景3筹资成本管理主讲人：刘颖民情景二筹资管理概念资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。影响因素总体经济环境资本市场条件企业经营和融资状况筹资规模和时限的要求计算作用内容筹资费用：借款手续费、股票和债券发行费；占用费用：银行利息、股东股利等。一、资金成本的内涵选择筹资方案的依据；衡量资本结构的依据；评价项目可行性的标准；评价业绩的重要依据。表示资金使用费与有效筹资额(即筹资数额扣除筹资费用后的差额)的比率。二个别资本成本的计算债权类资金：银行借款成本、债券成本权益类资金：优先股成本

、

普通股成本、留存收益成本1.银行借款成本

包括借款利息和筹资费用，银行借款利息一般作为财务费用计入税前成本费用内，可以起到抵税作用，因此企业实际负担的借款费用应从利息支出中减去所得税。

2.债券成本

债券成本与银行借款成本的主要区别在于：一是债券筹资费用较高，不能忽略不计；二是债券的发行价格与债券面值可能不一致。

3.优先股成本

企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股利。它与债券的不同之处在于股利在税后支付，且没有固定到期日。

4.普通股成本

普通股的特点是无到期日，股利是从公司税后利润中支付，没有抵税利益，且每年支付的股利不是固定的，而是与当年的经营状况密切相关，其计算方法主要有以下两种。

4.普通股成本

普通股的特点是无到期日，股利是从公司税后利润中支付，没有抵税利益，且每年支付的股利不是固定的，而是与当年的经营状况密切相关，其计算方法主要有以下两种。

5.留存收益成本

留存收益是不作为股利分配，留存在企业使用的那部分税后利润，是企业资金的一种重要来源。1.综合资本成本

的概念

综合资本成本是指企业使用多种筹资方式筹集所需资金的平均资本成本。三、综合资本成本的计算1.边际资本成本

的概念边际资本成本，是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资本成本通常在某一筹资区间内保持稳定，当企业以某种筹资方式筹资超过一定限度时，边际资本成本就会提高，四、边际资本成本【例】东方公司目前有长期资金500万元，其中长期借款100万元，公司债券120万元，优先股80万元，普通股200万元。现在公司为满足投资需求，准备追加资金。经研究分析，公司目前的资本结构为最适合本公司的最优资本结构，因此决定追加筹资后仍维持原先的资本结构，即长期借款占20％，公司债券占24％，优先股占16％，普通股占40％。公司财务人员分析了资本市场状况和公司的筹资能力，认为随资本额的增长，各种资本的成本率也会发生变动，具体数据如下表所示。

东方公司筹资总额分析表

金额单位:万元

根据表4—10计算出的筹资总额分界点，可以得到5组筹资总额范围，分别是：①0～250000元；②250000～625000元；③625000～1000000元；④1000000～1250000元：⑤1250000元以上。对以上5组筹资范围分别计算其加权平均资本成本，即可得到各种筹资范围内的边际资本成本。计算结果如下表所示。

东方公司筹资范围内边际资本成本分析

表

金额单位:万元

从上表中可以看出，在不同的筹资范围内，资金的加权平均成本是不同的，会随着筹资额的增加而不断上升。所以企业在增加投资时，应该将投资的投资报酬率和需要新增筹资的边际资本成本相比，如果投资项目的投资报酬率大于新增筹资的边际资本成本,则该投资方案可取：否则，该投资方案不可取。五、资金结构1.资本结构概念3.负债的作用2.最佳资本结构企业各种资金的构成及其比例关系，是企业筹资决策的核心问题，资本结构有广义和狭义之分。狭义的资本结构是指长期资金结构；广义的资本结构是指全部资金的结构。在一定的条件下，使企业的综合资本成本最低、企业价值最大的资本结构，它是企业的目标资本结构。有利于降低企业综合资本成本；可以获得财务杠杆利益；加大企业的财务风险。六、杠杆收益的衡量与运用

财务管理中存在杠杆效应，具体表现为：由于特定费用(如固定生产经营成本或固定的财务费用)的存在，致使当某一财务变量以较小的幅度变动时，另一相关变量会以较大的幅度变动。了解杠杆的原理，有助于企业合理规避风险，确定能使企业价值最大的目标资本结构。财务管理中的杠杆效应有三种形式，即经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。（一）相关基本概念成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。成本按其习性可分为固定成本、变动成本和混合成本三类。成本习性息税前利润边际贡献边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额偿还利息、缴纳所得税之前的利润，即净利润+所得税+利息。1.经营杠杆的概念

经营杠杆又称为营业杠杆，是指企业在经营活动中对经营成本中固定成本的利用，即在扩大业务量的前提下，由于经营成本中固定成本相对降低使得单位业务量的固定成本下降，从而提高单位的息税前利润，使息税前利润的增长幅度大于业务量的增长幅度，从而给企业带来额外的收益；在减少业务量时，单位业务量的固定成本就会上升，从而降低单位的息税前利润，使息税前利润的下降幅度大于业务量的下降幅度，从而给企业带来风险。(二)经营杠杆(三)财务杠杆1.财务杠杆的概念

财务杠杆又称筹资杠杆，是指企业在筹资活动中对筹资成本中固定财务费用的利用，由于固定财务费用的存在，使普通股股东收益变动的幅度大于息税前利润变动幅度的现象。

在企业资金结构一定的情况下，当息税前利润增大时，企业固定的财务负担就会相对减轻，从而给普通