存储拐点曙光初现自主可控持续加速

一、231存储价格持续下行，厂商单季业绩出现较大亏损 存储行业下行行情续厂商月度及季度销额比持续加速下滑储是周性行业几大储营收数来也看著的期参考XI数自010年来储业经了3景周以上和行作为个整期，轮涨周自00年8月底始到02年3月底本下周自222年3月底开，前在续从销额看三电（存业）美K海士、部据储原季营收自223起环加滑，家度营收在24同比幅达39为2010以最季降幅根美光最新报231收369亿元同比526相较4和3同降一步大从国湾基存厂月度数来度收自021年9月来整现环下态223年1和2月宏华晶科、南亚等计收别比滑51和7。图：主要存储原厂销额及增速（单位：美）三星电子（存储业务） 美光 SK海力士 西部数据 yy0

-2%-4%1011010110210314111112113141211221231413113213314141142143141511521531416116216314171172173141811821831419119219314201202203242112122132422122222324Bloomberg，图：中国台湾利基存厂商月度销售额及速单位：亿新台币）宏 电 科 科 yoy005000 00 000-100-500-901-101-501-902-102-502-903-103-503-904-104-504-905-105-505-906-106-506-907-107-507-908-108-508-909-109-509-900-100-500-901-101-501-902-102-502-903-1

0%0%0%0%0%-0%-0%-0%，RAM和D价格自21高点下调接近50，部分型号价格跌破本自222年来需持续滑引发了需配竞争储格下162*R1852BTCD型标准型存器以利型4（52MR8（51*14号现价自02年3月末点来降幅过50，分存价已跌现成本。图：XI指数400040003000300020002000100010005000，招商电子图：DRAM现货价格 图：DRAM合约价格DDR3Gb5Mx8DDR46G(2G*)eTDDR4G(1M*)66Mbs87654321003--0103--0104--0104--0105--0105--0106--0106--0107--0107--0108--0108--0109--0109--0100--0100--0101--0101--0102--0102--01

.5.0.5.0.5.0.5.0.5.0

DR4GbGx8bs(基于存储DDR3Gb2Mx6DDR4Gb2Mx6， ，图：NAND现货价格 图：NAND合约价格.0.5.0.5.0.5.0.5.0.5.0

1GbTC 5GbTC 2GbTC

4GbG8MC 2Gb1G8MC2GbG8MC8642000--0100--0101--0102--0103--0103--0104--0105--0106--0106--0107--0108--0109--0109--0100--0101--0102--0102--01CFM闪存市场， ，部分存储原厂在24和231出现明显亏损，利能力降至210年以来最低水平。到格下滑库大额减值影，光SK力士西数等储厂在224产了年的首亏（星子利率比多增长主系次的收影）根美最新1季报季亏程所加31利净利分为314%和631季损21亿元亏度为00以之最季库减达14亿加之后单季损有7美利基储商电等24依维盈毛率净率也出了大程度的比滑。图：主要存储厂商季度毛利率 图：主要存储厂商季度净利率0%0%0%0%00Q10Q41Q32Q23Q13Q44Q35Q26Q16Q47Q38Q29Q19Q40Q31Q22Q12Q4-0%-0%

三星电子 美光 海力士 西部数据

0%0%0%-0%-0%-0%-0%

三星电子 美光 海力士 西部数据Bloomberg， Bloomberg，图：利基存储厂商季度毛利率 图1：利基存储厂商季度净利率0%0%0%0%0%0%0%

宏 电

0%0%0%0%0%0%0%-0%-0%-0%

宏 电 资料来源：公司财报， 资料来源：公司财报，二、价格疲软态势下存储厂商大幅削减资本支出，库存拐点有望加速到来、供给：存储厂商大幅削减23年资本支出，1库存端拐点逐渐显现存储厂商大幅削减本减产预计仍持续段时间储价波较格变会带存储商绩的剧烈此储往往随格变而行资支的造成本出大波轮储价从222始续行价经过2季的调之储商自24始幅减本出光223年资支预同下超0至0美元已削了5储合且224年本出将继下；SK海士023年本出预同下超0铠侠调日四市北上AD晶的产晶圆量减少约0由于业供过求并当前尚未显苏因此厂商然要过产快速到业供需平，计将续一时。图1：全球部分存储原资本开支情况（单：美元）美光 海力士 西部数据 yoy0 12%0 10%0 0 0 0 0 0 -2%0 -4%1011021011021031041111121131141211221231241311321331341411421431441511521531416116213164171172173174181182183184191192193194201202203204211212213214221222223224Bloomberg，存储原厂减少产出减少资本支存储原厂减少产出减少资本支出其他措施三星电子暂未减产优化旧制程产线，灵活调整3年设备方面的资本支出集团内部资金拆借支持半导体门资本支出K海力士围绕收益较低的产品线减产3年资本支出在1-0万韩元基础上削减%以上削减管理岗位人数（2-30%）美光已经削减了%综合产量，3年DRM产量规划低于022年产量略低于022年023年资本支出由20亿美元削减至70-5亿美元，减少4年资本支出放缓技术升级降低运营成（裁员比例由2年预计的0%升至%）西部数据+铠侠调整横滨北上NND工厂产量自2年0月开始削减约3%产量/2年1月开始实施不超过%的裁员计划资料来源：公司法说会，存储厂商持续低成的价格进行库存去化31库存拐点逐渐显现部分储号格经破现成，但几存原和基储厂依积进库去部存厂库和周天已得明改善例光231存仍上（回14亿元但存周天从24的21天至231的166天公预，自231始RM和AD出量望长考虑货值影，货也自231起渐；波和佰维储国存模公司库水当也得到定善江龙24库和转数环出现滑公司于222绩明示，阶库天约为130，于常位佰维存平从222的20元下降至23的178元。图：美光存货（亿美元，加回减值损失）及周转天数图：K海力士存货（亿美元）及周转天数存货 DO（右轴） 存货 DO（右轴）0

10101104113122131134143121611641731219119420322221224

0

101011031111131211231311331411431511531611631117318118319119320120321123221223Bloomberg， Bloomberg，图：江波龙库存（亿）及单季度周转天数 图6：佰维存储库存（元）及周转天数库存 DO（右轴） 存货 DO（右轴）50201 221 222 223

0

5021 21 23

， ，利基存储厂商自23以来持续减产能削减显著利厂历情况于基规模，增速为稳利存厂在221年前明显产作201来于行持缺利存供需缺口断大利存厂商始季大本出于022年来经济确性通膨、地因影响不扩基储需求续滑存厂自223开大削资支出旺在224定产205，华邦计223年支为11新比滑70晶科从234始减投从出量看，旺的NR出量在213到28峰，此逐下在224至19下幅超0。图1：中国台湾利基厂季度资本支出（亿台）宏 科 电 OY0 50%

40%

30%20%10%0181182183184191192193194201202203204211212213214221222223224

-10%资料来源：公司财报，图1：NR出货量指数（81设为10）005000500008Q18Q28Q38Q49Q19Q29Q39Q40Q10Q20Q30Q41Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q4资料来源：旺宏财报，利基存储厂商24库存和周转天数仍环比升但预计231为库存修的谷底从宏华南科况来看，体存库周天数自214以逐升24比增多，利存库修的谷也经逐渐显。宏存从23的1538亿台减至224的168亿币，示231能率将比善，预计31将少能减并复分品产邦表当库逐渐计232望逐好尤其是NR产供经较稳；豪预实际出少时将应在03半，压力望解。图：中国台湾存储厂商库存（亿新台币） 图0：中国台湾存储厂商库存周转天数000000000000000

宏 电

005000500050000

宏 华邦电 资料来源：公司财报， 资料来源：公司财报，、需求：存储行业复苏需要需求持续拉动，下游需求有望在H2边际好转存储行业复苏需要求持续拉动当前下游需仍为底部但有望在下年边际好转历几周期看存储行业气波来供的周性配尽存厂商产库去速一般快但业然要需侧动景气上存行大的游场手务根据Tedoce201年AM市场手、服务C分占比3974%和13据约90市份ND下游场以C务器代的固态盘为49，次是能机比32。图：1年全球DRAM下游市场分布 图2：1年全球NAND下游市场分布手机 服务器 PC 消费电子 图形 其他 固态硬盘 智能手机 存储卡 U盘 平板 其他Trendforce， Trendforce，手机端年初至今需续疲软下半年有望一定反弹历情看机出量存容量上升能够动储求增，例在010205智能机货逐上在016208，手机储容量升显苹于16推出Phne7，闪容括322856B并过4B配207年推出ihoeS8用6456B量跳过128B置在08公司出ihoeXRS列，闪存量至26512B在220年管影响机求但5G机渗率速升美表5G手机存储容量较4G手机大概提升0左右。于消需疲、胀企、应扰，022全球能手机货为21部同13创213年来的度货最值023年至手需然疲，从产来国统数据223年12国内能机为134亿比141从机存容量来前机量级整较缓续需求软成储商手机业户存高当前客户库恢至常但其他EM司库仍在升从求来232安品将发布机，新机布计产一拉货求下年球中国能机场望来一的弹。图：全球智能手机季度出货量 图4：全球智能手机月度出货量4040303020201010500

全球智能手机出货(百万部)

302520151050-5-0-5-0-5

400400300300200200100100500

手机出货量(万台) 同

3020201010500-01111110222202222022220IDC， IDC，图：全球智能手机NAD容量变动 图：全球G和G手机市占率Counterpoint， Counterpoint，服务器：互联网厂商资本支出一定程度反映了云端服务器的需求，2023年服务器采购量同比增速预计明显减小。互联大的本出可部反映云务器气的展。轮服器求行周，互网大自161开大增加本支用于T础设的资全服器季出台明增单度资本出服器货均在83达阶性值在84193云厂商经了2的增长后进入化期互网商资支有放；H2至021年持的情推了端求企端T投资的苏推了据心增。于202年球经持疲，联厂商度本出速续下，全球务季出量自223点显美四云服供商修223年务采量e、icooooleAS203服器采由此预的比长6降至44将响023年全球务整出量比增下至17%图：全球互联网厂商季度资本支出（亿美元） 图：全球服务器出货台数及增速6050403020100

微软 谷歌 亚马逊eta 果 阿里 百度 同比

10%8%6%4%2%0%-2%1Q21Q21Q41Q21Q41Q21Q41Q21Q41Q21Q41Q21Q42Q22Q42Q22Q42Q22Q4

0

数 yoy

-5%-1%141141411431115316116317117318118319119320120321121321223Bloomberg， IDC，北美四大crosoftGogleWS合计北美四大crosoftGogleWS合计03（修正前-03（修正后-Trendforce，服务器厂商的存储存计调整至223年底，22之后服务器出货望成长。222今和企服务器商始少储库存影入现全球务器BC芯头信骅232收223亿新币，同比32%环比12同比幅旧大当服务厂的存化未结美于231法说表示计客存存有在底复常另外据DTIS业达全最的务主机厂，英业计223服器望现位成，存水有在31复至情的理位预计31服务出量比计平，32之有成。图2：信骅月度营收数及同比 图3：英业达月度营收据及同比信骅月度营收（亿新台币） 65432122M12M32M52M72M92M112M12M32M52M72M92M112M12M32M52M72M92M112M1

10%5%0%-5%

0

英业达月度营收（亿新台币）

10%-2%-4%资料来源：同花顺， 资料来源：同花顺，长期来看，AI服务器有显著增加存储需求。据C当全出的器中AI务大占比1，因此期AI务求服务存拉相有，但期看AI服仍将存行需的个显增长据AI服器相普服容量升8存提升3以AM为据我们拆潮通务器N520M6最支持32根内条按常的根32B算那总量为B，英达A00服器U搭的AM量为2。另相普服器I服务采多个UPU的异构构英达A10搭载8个U每个U载HM量为80。项目浪潮普通服务器项目浪潮普通服务器浪潮AI服务器英伟达AI服务器英伟达AI服务器服务器型号NF580M6NF588M6DGXA10DGXH100CU型号英特尔第三代eon处理器英特尔第三代eon处理器4核AMDRome英特尔SaphreRaids至强处理第四代——CU数量-2222——CPUDDR最大支持2根内存条，持RDIMM类型2个CU一共支持32条DDR4RDIMM类型TBDDR4TBDDR4GU型号/NIDIA800100TensorCoreH0TesorCore——数量/888——GUDDR/每个对应0GBHBMe每个对应HM2e每个对应HM3硬盘NND最大支持0块.5英寸硬盘或9块5英寸硬盘8块5英寸NVMeSD/6块5英寸T2个1.2TBM.2NVME驱动器内部存储30T（8个3.4TU.2NVMe驱动器操作系统：2块1.TBNVMeM.2硬盘内部存储：8块3.4TBNMeU.2硬盘浪潮信息和英伟达官网，图：浪潮普通服务器N580MLM6架构 图：英伟达DGXA10服务器结构资料来源：浪潮官网， 资料来源：英伟达官网，P：库存有望逐见顶下半年需求有望持回。C相存市，020年情间持程办拉动了C求升201年疫带的程公需逐被化入2022年后由宏济疲，C求续滑C度销从14以逐下滑当渠库仍高位但据C商尔认为，历角来，顾近期2次济退周期PC下周期约46个度，后始温而尔从221年6月始到C疲软估此次PC下态势临态，023半年求望续升从中台湾电及边DM厂如仁业创营收看月营有一企迹比速也逐渐恢复。图：全球C年度出货量 图：全球C季度出货量4353252151050

PC） yoy208209200201202203204205206207208209200

20%15%10%5%0%-5%-1%-1%

0

全球C出货量(百万台)

-1%-2%-3%-4%IDC， IDC，图3：中国台湾电脑及边DM厂商月度营收亿新台币）及同比速仁宝 英业达 纬创 yoy302502001501000，招商电子

-1%-2%-3%、价格：反弹拐仍未到来，但跌幅有望伴随供需关系改善而逐渐缩小价格由供需关系决定2价格或将持续跌但幅有望缩小利基价格望逐渐企稳于厂存尚去完毕行供比然于1此前准存格仍见跌利基储能化度大同过剩产能库相标型储更因预行更达到需衡态利存储格现看邦表示24利基储格滑多31由存过及性因价下较，预计31价谷232有改善；芯份示司品在224价跌缩，后价有逐企；普股表前NR价跌步收窄目还见弹势，处小下或底阶。图3：DXI指数400040003000300020002000100010005000，招商电子根据Trndorc，部分商如美光、K海力士已启动AM减产，相较一季AM均价跌幅近0，预估第二季跌幅会收敛至05。由于当前需求复苏况依然不明朗，因此M均价下行周期仍见止。服务器A于M和端务厂调服务需预当货动疲原基低产利用率至乎史低平但计232格将比跌138；手机A：手机牌存回相健水，对出持守度目行业然过求计232跌幅收至015；图形A：主流D6需疲，购度为保，计32价跌为105%；消费类A界看待通求长视等用能法撑费类RM场然供于求，计32价环跌为105。项目3Q1E3Q2FCDRMDDR：own1项目3Q1E3Q2FCDRMDDR：own1-20%DDR：own1-23%endedSP：down1-20%DDR：own-13%DDR：own1-15%endedSP：down10-15%erverDRMDDR：own2-25%DDR：own2-28%endedSP：down1-20%DDR：own1-18%DDR：own1-20%endedSP：down13-18%obleDRAMDown13-Down1-GrahcsDRAMDown18-Down1-CosumerDRMDown18-Down1-TotlDRAMDown~20%Down1-Trendforce，AD价格弹性更大，较RAM的复苏节奏存在更多不确定性D与AM区在①D的消费性强具更的价弹；ND厂商对多竞格更加散根据dia数据202年RAM市主由K力光3份超0D场5别三部据、美光和SK海士份接近9%从售数来看二季销额同比幅少但据光RAM产能去进更迅速计223年司AM元供量大减少D元量低于202年且据SK海士前说，较于RAND复节奏能在多确性。图：2Q4全球DRAM市场份额 图：2Q4全球NAND市场份额2%% 19%三星 海力士 美光 南亚 华邦 其他 三星 铠侠 西部数据 美光 海力士 其他2%% 19%CFM闪存市场， CFM闪存市场，图：K海力士DRAM及NAND销售额（亿美元） 图0：美光DRAM及NAND销售额（亿美元）DRM NAND DRM-yoy NAND-oy DRM NAND DRM-yoy NAND-oy9008007006005004003002001000

12%10%-2%-4%208208Q1208Q2208Q3208Q4209Q1209Q2209Q3209Q4200Q1200Q2200Q3200Q4201Q1201Q2201Q3201Q4202Q1202Q2202Q3202Q4

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-2%-4%208208Q128Q2208Q3208Q4209Q1209Q2209Q3209Q4200Q1200Q2200Q3200Q4201Q1201Q2201Q3201Q4202Q1202Q2202Q3202Q4资料来源：公司财报， 资料来源：公司财报，三、美光在华销售产品受到网络安全审查，国产存储自主可控需求持续增加事件：3月31日根中央信，保关信息础施应安，防产问隐造网络全，维护家《华人共国家全《华民和网全法网安审办室按网络安全查法，美华销的品施络全审。图4：美光在华产品受审查公告资料来源：网信办官网，招商电子美光产品受审查预不影响国内A、D的供给，但预计将速产AM和AD等品导入，国产自主可控需求将持提。根据CM存场据2022年RM场由三SK海士美主3额超90ND市场R5分为星侠西部据和K力士额近0光是国一大全三大储头，2022年光ND和DAM占分为1和23。在采环，波存晶圆要三电、光、部据K力等海厂供，司三星子作历超20年与光部数亦过10年作历，时国长存储长存等在展业合作；佰维储圆要自星、光西数、侠、特、江储、合肥长鑫等存储晶圆厂商，公司与美光、三星SK海士铠侠西部据合达10年包三星西数长存在的商成LAU战略作根公招书，龙2182021年第一大供应商均为美光，2021年美光占采购总额比例为33.5%，佰维储019201一大应均美，01年光采总比为276。从行竞格上，星和K海士可代光AM产，长鑫储也加国替代当美光当在销产正被审假最悲预便光华销产禁们为并会国内RAM供给面用受ND外替厂多于RM国替节先A影相更。根美商务部B）022年0月7日布公，中国8m及下RAM和18及上ND线进出管制，加次光华品受查预将一增加产主控求。供应商名称江波龙供应商名称佰维存储美光3.52%美光2.6供应商名称江波龙供应商名称佰维存储美光3.52%美光2.63%TMD2.41%深圳中电投资2.43%西部数据富基电通香港%三星电子香港越商贸易%KHynxTMD（HongKog）%合计1.59%合计公司招股书，图4：022年10月美出口管制相关内容IS官，招商电子四、投资建议与风险提示 、投资建议行业库存逐渐见顶供关系持续改善存行业处气部需及价侧未现显点伴厂商减产度决增，给侧剩能库持去化行供关持改善望22部终端求持续边改，加商续减资支，业计加复，格点有望速来。从景度度看国存储片商面利类存前商产度较邦电旺等商均示31可能库顶价有望跌者存储组商存主芯片厂库均续化江龙示当前存于康平展望H2需有边提升行供关预将持改。长期长存长存储标型储线能规清良持升武新等基产线能望持续爬将国下储芯模及关链公提了好上产能内储凭借价本土化优有持加国产议注于行景度转存芯相产链公以加速国替的产RA、D商：类型产品标的存储芯片N类型产品标的存储芯片NOR兆易创新、普冉股份、东芯股份、恒烁股份、复旦微电等NND兆易创新、东芯股份、紫光国微、复旦微电等DRM兆易创新、紫光国微、北京君正、东芯股份等EROM聚辰股份、普冉股份、紫光国微、复旦微电、上海贝岭等存储模组及主控芯片江波龙、佰维存储、德明利、国科微等存储封测深科技、通富微电等，存储芯片厂商：兆易创新：国内利存平台型龙头，自研M占比不断提升。）N：根据Cnsihs兆创新国第一大全第三大NR龙头2021年全球NR市占达到32公当前NR流型号D555系覆盖51Kb2b容级占超0规PINRlah2b2b全量已铺5m全产品已量产，在进4m工艺发）SCA：8m和24m制面量14b容盖8m车规LCD经出搭配级PINRFahA司自研基9mR37mD4、LD34产具备鑫术持代大量A公于3月1日告222年鑫实采金额为84元其销63亿，销21亿元计31与关联易额为55亿元其自研208元代销347亿。紫光国微：特种C平型厂商，特种存储务先优势持续扩大。微子司圳微营种C业，在203便有种AEPERLH/高靠共5大产品特种RM备内最水；2017司种M包括RADRR2D3十个种2022司开特种N型存储等个种国领先势断大。复旦微电：拥有完整的NM产品线，主推PRM、NR、Caael等产品线。①ERM（容量1kb124bi用机模组消电子工业通讯疗应用②PINRFla（容量05Mb256bi覆盖手机、网、安防PC物联网、示面板办公设备及工等产品③ADFash（05bi8bi：既能用于据顶等消类能足业级AVMDverERVM为DM内存发D用EPR，手摄头组发CMDierERM合产为C对产品开发口ERM或Flh品。司202存储品过格整应对费场波，在加工、高可、车市拓，FC52AE）通过C100车规认，陆上使用适于B能舱控器乐统动统安全底等公司NRND等规品在证推中。北京君正汽车利基M龙头车规NR逐渐量公是球第大规AM龙头产份仅次美，当前以R3为D3在AM品比大为0右后如果海大等渐出该预计将公未市带一定机司D4营收渐加新品8GPR4在24开送车级NR续量，0mR望据多场额。聚辰股份：提供内接口ERM等产品，车规存储持续拓展。与起科合开发SD及R5相配套芯R5渗率渐提有伴澜存条迅放公规PRM含（0℃8℃A2（40℃101（4℃125℃全系列品用于车载摄头、液示、娱乐系等外围，目前实批量供逐延至身控模盘动微持机智座舱能源车电统核部件车规N容为52b1，过C100de1证。普冉股份：4nmNR占比逐步提升，X工持续拓展司储包括NR和ERM1）N：以SNS艺主主向中容前4m比提助降成本提高利时极中128b及以EX艺NR品）ER：逐渐消类展车级，规品经过1认，于车身摄头车中、乐系等域在步进全量规ERM的认。东芯股份：利基存平型厂商，国内CD占比超50。公同布局SCD利基RNR，1SCN公司SCND国占超5投目1xm进制的SCND产完成产首轮流，前在试已有品过AC00认证正从业车级发）A：司AM包括25mR，量为1b4b也括功的PR、DR2以及PR4x产，司D3用消费类产，研LR12与主SCND合出售LRx前向通类未将一扩大）N司NR用是EX技要中大量产目量盖64b1容的NR更多用网通、业汽恒烁股份主营