央行答记者问释放了什么信号

4月0日中国人民银行召开新闻发布会就3年一季度金融统计数据有关情况答记者问。央行调查统计司司长新闻发言人阮健弘与货币政策司司长邹澜出席发布会就信贷增长通胀情况货币政策方向等热点问题给予回答从中我们总结了以下几大点。▍信贷“开门红”顺利收官一季度信贷总量高增结构优化信贷总量自开年后连续三个月保持同比高增的态势，结构上呈现出企业端持续高增、居民端边际改善的特点。一季度累计新增人民币贷款6万亿元，不仅较去年同比大幅多增7万亿元同时也成为了有史以来信贷总量增量最高的季度结构上一季度新增企业中长期贷款8万亿元构成了信贷高增的核心动力而前期表现相对低迷的居民融资也出现边际改善疫后消费修复驱动居民短端融资需求逐步修复居民部门新增短期款3亿元同比多增0亿元而地产市场的向暖也推动居民储蓄逐步回流对中长期贷款的融资需求小幅回升，3Q1居民部门最终实现新增中长期贷款2亿元。此外，票据融资减少3亿元，显示金融机构票据冲量行为减少，也侧面反映一季度信贷修复的成色。图：新增人币贷结构亿）期 居中期 期 企中期 020000，从贷款具体投向来看制造业中长期贷款保持较高的增长水平不含房地产业的服务业中长期贷款增速继续加快阮健弘指出具体来看：3月末制造业中长期贷款同比增%，比上月末和上年末分别高6和5个百分点，比全部产业中长期贷款增速要高6个百分点。一季度新增3万亿元，同比多增27亿元。3月末，高技术制造业中长期贷款余额同比增长%，比上月末低5个百分点，比上年末高2个百分点。一季度新增8亿元同比多增9亿元基础设施行业中长期贷款增速继续提升3月末，基础设施行业中长期贷款增长%，比上月末和上年同期分别高4和2个百分点。一季度新增6万亿元，同比多增1亿元。3月末，服务业（不含房地产业）中长期贷款增长%比上月末和上年末分别高3和6个百分点一季度新增7万亿元同比多增4万亿元房地产业中长期贷款增速呈上升态势3月末房地产业中长期贷款增长%，比上月末和上年末分别高7和4个百分点。信贷高增的三重驱动力其一，政策积极鼓励信贷投放，国有大行积极发挥带头作用，部分银行为响应指导，也加速开启储备项目近年来央行与银保监会持续号召金融机构合理把握信贷投放节奏并适度靠前发力，上半年信贷投放规模占全年规模的比重持续上升国有大行作为承担多宏观社会责任的载体，在信贷投放工作中往往发挥着带头作用。截至3年2月，全国四家大型银行信贷投放规模为3万亿元，十分接近2年一季度3万亿元的投放规模在大型银行带头之下部分股份银行及中小银行也开始围绕“稳增长主线结合惠、绿色、基建、制造业等重点领域，加速启动一系列储备项目。截至3年3月，行贷款审批指数为%自2年以来维持在较高水平反映了银行业在政策指导下于信贷供给端发挥的活跃作用。图：不同年上半信贷放模及占年比（亿，） 图：全国四大型行每季信贷投规模占比亿元，）0

规模（元） 占全年重（轴）.0.0.0.0.0.0

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规模（元） 占比（，右）.0.0.0.0.0.0-3-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2年月，注：2023年数据仅截至Q1 ，注：2023年数据仅截至2月其二经济修复稳步推进实体部门融资需求抬升情管控放开利好消费场景的修复，推动各类消费数据开年以来即显示出较为强劲的复苏态势同时企业对生产经营活的预期也出现明显修复体现为-3月各项MI数据恢复至荣枯线上方近日中国公一季度GDP数据GDP季调环比上涨%同比上涨%总量数据的显著改善为复苏成色最终定调伴随经济修复的稳步推进实体部门融资需求也持续提升表现在企业中长贷的持续发力。图：中国GP当季同比速） 图：P（）50--3-9-3-9-3-9-3-9-3-9-3-9-3

MI 非制造业I商务活动60.0055.0050.0045.0040.0060.0055.0050.0045.0040.0035.0030.00， ，其三，贷款利率降至历史低位，低息环境进一步抬升居民和企业的融资意愿。年以来央行通过降息、降准等工具引导贷款利率降低以刺激需求。阮健弘表示贷款场利率改革效能持续释放，3月份新发放的企业贷款加权平均利率为%，比上年同期低9个基点新发放的普惠小微企业贷款利率为%比上月和上年同期分别低1和1个基点。此外，一季度是银行信贷投放的传统旺季，加之当前政策鼓励银行积极放贷、业务部门也面临优化业绩的压力因此多数银行会通过推出各类优惠活动来吸引潜在用户新发贷款利率进一步降低。根据澎湃新闻报道，银行打响了消费贷“价格战，部分银行最低利率降到%。需要注意的是，银行向客户提供低息贷款和高息存款，客观上也为金融市场中资金空转的违规操作提供了投机空间部分机构和企业可能以较低成本向银行进行贷款融资，而后直接投资于其他大额存单或结构性存款等产品，享受套利收益。图：新发人币贷加权均率（）全体 个人住贷款 票据融资 一般贷款.0.0.0.0.0.0.0-6-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2，▍我国不存在长期通胀或退缩的基础月CPI同比延续回踩而环比降幅收窄PPI环比持平而同比延续低位运行3月CPI同比上涨0.7%涨幅较2月回落0.3%环比下降0.3%降幅较2月收窄0.2%，主要受到消费弱复苏以及猪肉、鲜菜等食品项价格走低的影响。其中，猪肉、蔬菜延续降价带动食品项CPI环比下跌，降幅较2月缩小0.6pct；而出行需求回暖、换季服装上市非食品项CPI环比由2月的下降0.2%转为持平同比涨幅回落此外上游开工情绪延续好转但国际油价延续低位震荡，PPI同比延续低位运行，环比持平。图：猪肉和菜价（公斤元公斤） 图：国际油情况美元桶） 平均批价猪肉平均批价种重点监蔬菜右轴

.5.0.5.0.5.0

期货结算连续布伦特期货结算连续W原油--1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1-2-3-4， ，我国不存在长期通胀或退缩的基础，全年CPI可能呈U形走势。针对通胀数据下滑，邹澜表示，经济基本面和高基数等因素使得近期物价有所回落。一方面，供给能力较强，特别是“菜篮子“米袋子”供给充足；另一方面，需求恢复较慢，疫情伤痕效应尚未消退消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间展望未来我们认为，4月初猪价下行斜率放缓而二季度通常是猪肉需求旺季猪肉供需失衡或有望得到缓解不过随着气温逐步回升而春季蔬菜供给充足蔬菜价格仍在季节性下行通道，预计未来食品项的通胀压力依然较小。扩内需目标下不排除增量促消费政策落地的可能性，而出行、旅游等接触型服务业或存在更高的修复弹性，非食品项通胀与核心通胀环比或将转正。总体来看，我国不存在长期通缩或通胀的基础，全年CPI可能呈U形走势。▍货币政策强调“精准有力”稳健的货币政策，坚持以我为主、稳字当头货币政策对于信贷的目标从“总量有效增长转变“合理增长节奏平稳在追求融资提振的同时也注重防范市场过热带来的金融风险邹澜在答记者问时表示下步人民银行将继续实施稳健的货币政策，坚持以我为主、稳字当头此外中国人民银货币政策委员会一季度例会对于信贷增长的表述从“保持信贷总量有效增长”转变为“持信贷合理增长、节奏平稳。这意味着央行更多关注信贷强势增长是否会引起“大水漫灌与经济过热在满足广义流动性供需匹配的前提下，稳健政策基调中宽信用政策支力度可能会有所回摆。MLF小幅增量续做流动性环境缓解后货币政策寻求稳健和平衡央行4月开展100亿元中期借贷便利（F）操作，同日0亿元F到期，相当于小幅超额续作亿元。本次资金净投放是9年8月以来超额续作规模的最小值，与其他月份超千亿净投放规模形成鲜明对比，反映出流动性环境缓解后货币政策寻求稳健和平衡。图：央行F操作情（亿） 投放 到期 净投放,0,00,0,0,0，结构性工具“有进有退”结构性货币政策工具退出是平稳有序的未来更多关注扩大内需改革创新和防范化解风险等经济重要领域力度较疫情期间或将有所回调邹澜透露截至3月末结构性货币政策工具共有7项，余额约8万亿元，有效引导了金融机构合理投放贷款，促进金融资源向重大领域和薄弱环节倾斜。多数的结构性工具是阶段性工具，设立时都有明的实施期限在实施期结束时如果经济运行的主要矛盾已经发生变化或者商业银行服务意愿和能力已经有效提升，结构性工具完成了政策目标就会按期及时退出此前货政一季度例会对于结构性工具，删去“做加法”的同时强调“聚焦重点、合理适度、有进退“聚焦重点意味着宏观政策更多关注扩大内需改革创新和防范化解风险等经济重要领域“合理适度”表明政策力度较疫情期间将有所回调。我们认为未来再贷款、再贴现等长期性工具还将延续叠加仍在实施期的阶段性工具为普惠金融、科技创新、绿发展等重点领域和薄弱环节提供持续的支持。表：结构性币政工具况表工具名称 支持领域 发放对象

利率（1年期）

额度（亿元）长期 支农再款 涉农领域 农商行农合、农社、镇行 工具名称支持领域发放对象利率额度（1年期）（亿元）工具 支小再款小微企、民企业城农商、农行、镇银、营银行再贴现涉农、微和营企业具有贴资格银行金融构（）普惠小贷款持工具普惠小企业地方法金融构（激励）抵押补贷款棚户区造、下管、开发银、农行、出口行.%/重点水工程碳减排持工具清洁能、节减排碳减技术1家全国性金融构.%支持煤炭清洁高效利用专项煤炭清洁资源高效利用、炭开发阶段

再贷款

利用和备

工农中交、发银、进口行 .% 科技创再贷款 科技创企业 1家全国性金融构 .% 工具浙江、江苏、河南、河北江西试普惠养专项贷

点，普养老目

工农中交、发银、进口行 .% 交通物专项贷

道路货物运输经营者和中微物（含快）企业

工农中交、储、发行 .% 设备更改造项再

制造业、社会服务领域和小微业、个工商户

1家全国性金融构 .% 资料来源：中国人民银行，▍后市展望随着基本面好转信贷以及社融的增长将由依靠外部的政策刺激转向依靠实体内生的融资需求一季度经济复苏节奏超预期在基本面改善以及企业和居民预期好转的背景下实体融资需求也得到明显提振，3年一季度不同规模企业贷款融资需求指数均显著提高基本恢复至去年同期的水平。此外中国人民银行城镇储户问卷调查显示今年一季度倾向于“更多消费”的居民占%，比上季度提高了5个百分点，预计随着需求的恢复，居民就业和收入的持续改善，住户信贷需求也将稳步回升。图：不同规模业贷融资求指数（） 大型 中型 小微型.0.0.0.0.0.0-9

-3 -9 -3 -9 -3 -9 -3，参考近期票据利率走势预计信贷增长依然维持较高的景气度但增速较一季度将会有所放缓，考虑基数影响，4月仍将保持同比多增的态势。从近期的票据利率走势来看也能侧面佐证我们的判断4月月初票据利率明显下滑但近期走势趋于平缓我们认为，月初票据利率下行属于交易驱动下的市场自然调整，3月末大行集中抛压致使票价大幅行，M利率上行至%较同期限NCD利率高约10，票据资产性价比较为突出由于季初月份信贷额度较为宽松，且票据利率位于较高水平，因此部分银行或非银机构进收票，导致月初票据利率出现大幅回落。而月中票据利率趋于稳定或预示调整到位，4信贷投放景气度依然较好，但是很难达到一季度的增速。图：半年期票转贴率（） 国股 城商 三农..0.0.0.0.0.0，对于债市而言宽信用态势延续以及货币政策力度适度回摆长端利率短期可能会维持弱势震荡调整的格局体而言考虑到二季度后信贷增速较一季度将会放缓经济复存在结构上的分化，货币政策也不具备转向紧缩的基础因此中长期来看，国债依然备配置价值但是近期经济金融数据均证明经济修复成色较好，带动市场预期上修，而币政策力度可能会适度回摆。因此短期内，在信贷景气度延续的背景下如果缺乏进一宽松操作，债市可能存在弱势调整的倾向，利率或将震荡运行。▍风险提示央行货币政策不及预期经济复苏节奏不及预期；银行间市场流动性过快收紧人币汇率超预期变化。▍资金面市场回顾2023年4月20日银行间质押式回购加权利率全面下行隔夜、7天、4天、21天和1个月分别变动了8.5ps、-013p、-.7bp、-3.4bs、-768ps至2212、2.127.329.36.393国债到期收益率大体下行1年3年5年10年分别变动0.4bs、0.bp、-.2bp、0.1bs至.1、.4、2.7、2.8。上证综指下跌0.9至33.03深证成指下跌-037至1177.6创业板指数下跌1.20至2866。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，023年4月20日人民银行以利率招标方式开展了40亿元逆回购操作当日央行公开市场开展30亿元7天逆回购操作，当日有90亿元逆回购到期，实现流动性净投放20亿元。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测7年开年来至今流性的“投与收。增量方面，我们根据逆回购、LF、F等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据0年2月对比6年2月累计增加100.66亿元，外汇占款累计下降81.16亿元、财政存款累计增加88.66亿元粗略估计通过居民取现外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图：1年4月0日至3年4月0日公开市操作到监控（元），图：7年1月1日至3年4月0日流动性放和笼计（亿），图：03年4月0日人民对各币汇率前值对于一值变化分比，▍市场回顾及观点可转债市场回顾月0日转债市场中证转债指数收于2点日下跌%可转债指数收于20点日下跌%可转债预案指数收于5点日下跌%平均转债价格17元，平均平价为2元。当日，美联转债退市，能辉转债、海顺转债、柳工转神马转债上市7支上市交易可转债除4支停牌5支上涨2支横盘支下跌其中能辉转（%海顺转（%和万兴转债柳工转（%）领涨，恩捷转债（-%、永和转债（-%）和明泰转债（-%）领跌。8支可转债正股5支上涨4支横盘9支下跌其中万兴科（0%亚康股（%)和永鼎股（%领涨天奈科（-%海波重（-%和柳药集（%）领跌。可转债市场周观点上周转债市场跟随正股小幅震荡，转债成交额有所下降，TT板块有所回调。近两周沪深两市成交额相比前期有提升，市场情绪依然较高。当前“数字经济”内局部涨幅已较高，但仍是中长期重大的产业变革短期可重点关注与硬件和算力相关的导体通讯设备随着经济金融数据和