AI开启应用领域新纪元

行业公司首次覆盖I将成为重要生产力工具在我们此前深度报告AI开启传媒变革，推进行业价值重估》中明确提到，生式AI在戏图片、营、商将带巨大革生力具变革会体现在两个方面：收入的直接提升，和企业生产过程中的降本增效。同时，技术的变革将会来新商模，以产格的化我们在要述I的个领域的用再第节细阐相个。I+图片视频：下游应用空间广阔，关注工具型公司影视行业综合文本音和视频，是生成式I的优质落地场景。本AI以能剧创，高、成本产本且用AI技术现质学P可快转化为本音AI可以现量、成的音生；外AI能帮图片、频动配适效。频角方，实现AI和AI匹型；效方面AI术根文剧情成应视特剪AI帮自取素，协助辑告等。但由于行业环节众多，我们建议优先关注行业中能够直接面对付费客户的工具型公司。与游戏行业类似，视频、电影和电视剧产业链环节众多AI技术更多在流程中降本增效，但利润率的提升会受到多种因素影响。因此，我们建议关注该行业中的工具型司工入AI能力，率使模得以升下客的费将接带来收端提，如伟达doune、科技美公。图1：英伟达agic3D基于文本生成的3D建模 图2：Deax生成特效数据来源：英伟达， 数据来源：reamx生成特效，I+营销：关注在新技术加持下受益的广告平台及其产业链AI在营销领域的应用有两个层面：）广告素材制作流程的降本增效）在广告投放程提精度生式AI要用者当，化案图和视的制作流程；后者主要依赖于各个流量广告平台的技术实力，例如智能竞价、精准匹配及5/8行业公司首次覆盖RI化。我们认为，AI在营销领域的应用，广告主预算的迁移将会直接利好下游广告平台及其广告产业链。我们将线上广告产业链简单分为广告主、营销公司、广告服务商、广告平台四个部分，广告主的支出在后三者中分配。从整体来讲，全行业广告主的支出和宏观经济增速挂钩，而广告主在各个流量平台的广告速算的分配将直接影响下游产业收。此在AI加持，户量长加的告台未将获得多预，期点将提广产链受益例软于23年2月出NwBg览，成hatGT产，升索擎的配根微企业总裁usufhd在NwBng宣上线48时超100名户请，预未来广主算将搜引擎场局改而新分。图3：线上广告产业链简单拆分数据来源：除广告平台外，现头营销公司和广告服商在AI时代仍具备较强争优势。考虑到生成内容（尤其是图片视频）的版权问题和审核问题，以及不同行业广告主需求差异化，我们认为现有服务商基于长期积累的客户合作关系以及内容素材数据，在大模型基础上开发营销行业小模型，是更加有效的行业解决方案，例如蓝色光标和利欧份。I+电商：市场广阔，关注市场新增量和存量的重新分配电商是个资金量和数据量都十分庞大的行业，市场空间虽大但已进入极度内卷状态，我们认为I技术可以有效缓解行业内卷带新增量和存量的重分，从而生投资机会。回顾电商行业发展历史，电商取代传统零售只是表面现象，实质上是高效率的流通方式会对低效率的流通方式产生冲击。进入到下一个技术时代AI赋能商能将现有电商效率继续提升，让线上零售获取更多的市场份额。此外，电商产业链上各家也为I术的用生化带产业利的新配。电商平台的份额或产变化。产营方、营方以电玩在AI加6/8行业公司首次覆盖持下产生巨大变化，甚至带来流量的重构，在这个过程中，平台的技术实力、数据和内容丰度将为要的争素谁够引到多客产更的，未来将生大价和股回。们用Shoy接入ChaGT案来说明AI技术电平的能023年3，opy在台入ChaGT以能购助手方式展现，用户可以与其对话，来获取商品推荐。与传统购物方式不同，该智能购物助能理更杂更多度需，够著提用购效。图4：oy智能购物助手使用示例数据来源：OPtwitter官方账号，电商行业软件服务商，将在收入端直接受益。电商运营离不开设计软件、P软件、店铺运营软件、订单管理软件AI的应用可以直接提升工具效率。例如以前需人工手动优化产品图，现在可以一键生成产品图。而且对于工具型公司来说（例如光云科融入I产直接向游户电商家包品方代营公，只要品用率高客户支就上，收入增的辑。代运营公司短期运营效率将得到改善。此前，由于中国电商规则、玩法复杂，且日常涉及到较多运营活动，是个劳动密集型业务，所以品牌方将电商运营外包给代运营公司。但电商行业经过十余年发展，代运营公司收入端已开始承压，主要有以下几个因素：1）疫情后，整体线上零售渗透率增长已放缓；2）大品牌经过多年摸索，倾向于己场电，将电业交多代营公同进在AI技术赋能下，运公通采融了AI的S产短期以效升身运营率，更好快足牌，来收和润边改。风险提示AI相关技术应用发展不：若AI技发不预期AC透未期提升应场受，在市规或法放。7/8行业公司首次覆盖AI基础设施不及预期：若AI基设不预，模型练无完。AI伦理风险：AI可生产反规违法和道的容或助类以作弊等式成反规违背律道德行。8/8万兴科技（万兴科技（300624）证券研报告业+公司次覆软件开发新生代数字创意赋能者 2023年04月19日买入（首）证券分析师 张良卫盈利预测与估值202A203E20盈利预测与估值202A203E204E205E营业总收入（百万元）1,801,141,902,97同比15%28%25%22%归属母公司净利润（百万元）4112161214同比48%171%44%33%每股收益-最新股本摊薄（/股）1.1P/E（现价最新股本摊薄）28.010.672475451关键词：第二曲线投资要点021609973zhangw@研究助理 何逊玥执业书00120309hexydzq.cocn研究助理 晋晨曦执业书00120902ncx@dzq.cocn股价走势◼万兴科技：兴技于203，于218登陆交创板成为费软第作为产字意件部企是球生代数创赋中国大消类海件企公持聚焦于频意件积极动图创意实工的技术创与量升强移动业布司权结简清实际控人位固创人及队为术身。

163%144%125%106%87%68%49%30%11%-8%市场数据收盘价市场数据收盘价元)88.00一年高价24.329599市净率倍)12.84流通A市值百万元)10,13578总市值百元)1,62.66基础数据每股资元,6.85资产债,LF)39.93总股本百股)132.53流通A股百股)15.8

万兴科技 沪300视频剪辑类软件为要动因素，营收稳健转型SaaS模式，重视发投入022年司创意软比63公司要收源。公司上以业稳步长软销模毛利水较。公司要用出自告宣工酬售费上以研发费率断升2022年研费率为29.9实施才英战略内提和部相结增对轻端精人的引力度。公司主要产品与I关度紧密：视频创意软，万兴喵影帮助户视音频内进高效的性编制作和换oa已入OpeAI接口目处测当万兴播爆为AGC真视海营神，要择字人产模，再输入字本即生需要口视万兴录演是效频作工具用通软录录制身物摄像动捕人的面部形包手动形成频制绘图创意类软件AGC新品万兴爱画在业界率先出“AI简笔画”新功能是全球首款交互型“图AI绘软亿图图示一式平综合公图，更新了AI智助，持AI容成键完思导、列本式展助用力AI轻完端办绘工。盈利预测与投资评级：国产数字创意软件头部企业，公司积极拥抱技术，基本面扎实，我们看好公司在该领域的竞争优势。预计公司2023-2025年收入分别为15.1/18.9/23.0亿元，对应增速为28%/25%/22%；2023225归归净润为1121.12.14亿虑到A股直与公司标值们选业与司似金山公福软件作为比万科业多元且要品入OpeA，具争优势我给公司2023年10倍PS值对标市值151亿民币，次盖给“入”级。风险提示：务展预期AI技及用预期。

1/2行+公司首次覆盖万兴科三大财务测表AEEEAEEE86790407产8941)1项加25670101078800009276产89174949124资益产7395益40000动00030006666益0000用68648产6420支100125185471488税8债9999017项824益214债8219债8888)141100002222T931A0153债9277)7050益4660)0921益113341)71162518)3474AEEEAEEE流7029)2951流42股3333流)0804额57)7713销)7318778）0671动4）9576数据来源:,，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为预测。美图公司（美图公司（01357.）证券研报告业+公司次覆软件服务(影像P领先企业 2023年04月20日买入（首）证券分析师 张良卫盈利预测与估值202A203E20盈利预测与估值202A203E204E205E营业总收入（百万元）2,85332,85923,80724,9474同比（）2517%3360%3658%2830%归属母公司净利润（百万元）941420.438.358.6同比（）3.9%12.8%8424%5244%on-P净利润1.421.439.359.6同比（）2994%9869%8040%5112%每股收益-最新股本摊薄（元）0.3P/E（现价/最新股本摊薄）9309418122691489PE（on-P）7928399022121464021609973zhangw@研究助理 何逊玥执业书00120309hexydzq.cocn研究助理 晋晨曦执业书00120902ncx@dzq.cocn股价走势 美图公司 恒生指数关键词：新产品、新技、新客投资要点影像AP领先企业：公司立于2008年旗产品括C图秀n、颜等图、类A，B端服于妆品牌商线门的图肤硬设、得等产品务盖、北美地截至022年12月美公月用户为2.3亿，其中外活用达7976万。商业模式逐步成熟付率提升驱动公司业增：自218年，图变模逐联导流式向VP订式VP费的增长驱业高增，22年付渗率比升.7pc，收2085亿元同提升25.72022VP阅务过广业成公司主营来。产品内功能多元化精营销推动付费率提付费有随内营活的升产功能元提一司用存精准营用内在网络的播社内营可加非费用户转另方丰富品功如AI成下图片视产品引并升费内产付模尚早阶222付费率仅23后随费提升有贡业增弹性。AC与图片、视频产高度结合，拓展功丰度：美于2.4U累量据础围绕AGC全位局C务面有AI简笔AI像功产品富是量入免费户向费的关键AI产将提升司AP功丰度及味此外，AC也以力业软件发推助图P升为射度更用率高创造工AI赋司主动及付率升。盈利预测聚影赛推出AI头I绘画产有推动费提，们好公在领的争势，计22205年调后利达2.2406.0元同提升98051我选取腾博AP为比公予司25年5倍E以10折现率至23年对值124亿次盖给买级。风险提示：费提及预AC技及不及期

192%167%142%117%92%67%42%17%-8%-33%市场数据收盘价港元) 2.25一年高价 0.653.33市净率倍) 2.65港股流通市值(百 9,998.3万港元)基础数据每股资港元) 0.85资产债 25.87总股本百股) 4,443.8流通万股) 4,443.81/2行+公司首次覆盖美图公三大财务测表AEEEAEEE2,55842,17433,79524,01452,85332,85923,80724,9474物94.01,49181,42272,394389.61,03802,1682,0886据35.334.543.040.647.0255926565391544527.529.231.632.6产1,331,961,531,0558.764.673.489.52,48512,36722,49492,65640.00.00.00.044.444.645.045.0-74061.235.658.7产68.154.842.731.6149214201874246315.118.421.823.40.00.00.00.0资1,45061,45061,45061,450623.760768.7-2.1产145814581458145817.319.738.660.95,04355,54155,29026,670915.43072613197521,68861,33381,66391,7250188916.632.65.7100016712221296益-7525-4838-6437-7680据30.5941420.438.358.692.596.91,61551,5019T-740618.237.659.722.725.027.029.0A-133123.941.263.80.00.00.00.0P 1.4 21.4 39.3 59.622.725.027.029.01,94831,83381,36391,6250 0.8AEEE益 -601-18.9-12.6-29.5)0.3益 3,69623,79264,65494,5425)1.6益 5,04355,54155,29026,6709)4,43884,43884,43884,4388)-125)2.05.78.5188） EEEE)5693532048164577流 23.927.138.059.9)179流 -167726802.33.3)2587263328072725流 -370)2517336036582830额 20.730.839.959.5)3.912.884245244销 6075497743163732（n-P）9309418122691489支 -2452856477006900B1.6动 -3017 5384 1345 3059A -30.2 3179 1704 1030数据来源:,，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为 0.88，预测均为预测。利欧股份（利欧股份（002131）证券研报告业+公司次覆广告营销互联网广告领导者 2023年04月20日买入（首）证券分析师 张良卫盈利预测与估值201A202E20盈利预测与估值201A202E203E204E营业总收入（百万元）2021219924332680同比30%8%1%10%归属母公司净利润（百万元）-1,19-43604772同比-11%60%250%28%每股收益-最新股本摊薄（/股）-0.5-P/E（现价最新股本摊薄）--25511996关键词：业绩符合预期投资要点021609973zhangw@研究助理 何逊玥执业书00120309hexydzq.cocn研究助理 晋晨曦执业书00120902ncx@dzq.cocn股价走势◼利欧股份概览：集成立于195，主水泵主业；2007年深所牌中国先泵机制造业亦国内最大的数字营销集团之一。公司已经构建完成了“机械制造+数字营+投资并购”多业务平台产业发展格局。近几年，利欧以创新实践加速企业跨式展公股权构定创人验丰，光，永于拓。

39%33%27%21%15%9%3%-3%-9%-15%

利欧股份 沪300“机械营销投资三马车齐头并进收稳健费用率呈下降趋势当前司务要为械制业数营务和资购大板块建成“械造数营+资购多业平产发展格收入202季度现业入51.5亿同增长4.86；2021实营收入2028亿同增长0.44费用端，大用率呈下趋近保持稳利润端受资产值动响波动较。主营业务蓬勃发展机泵业板块械造已经成特行协同品造处在业先泵板开实整体盈利经立善销网络正推战组织革数字营销业务板块公进多务协发现产链布一拉长上下产同在视播商和息领域续前公司短频信流域的局效著通过AI技赋，力品牌现销字转。利数宣成百文心言英：ENEBo）批态伙伴。盈利预测与投资评级们公在联广行的竞实看2023年宏观经济回暖给公司业绩带来的支撑，公司业绩主要驱动因为媒代业。计司222204年入分为29.724.02682亿元对增为830.69.5；20204归母母利为-4.06.077。们蓝色标易天作可比司给利欧股份2023年32倍PE值，应标市值193人民，次盖，给予买”级。风险提示：务展预期AC术应及预。

市场数据收盘价元) 2.28一年高价 1.602.72市净率倍) 1.29流通A市值百 13,30279万元)总市值百元) 15,40095基础数据每股资元, 1.76资产债,LF) 37.76总股本百股) 6,754.0流通A股百股) 5,834.6相关研究1/2行+公司首次覆盖利欧股三大财务测表AEEEAEEE65231930产6842)5177项1142加1763750190240197产8862564592584资4444益7645产4444益7000动2000222270000000益4000用3231产5555支9587237311700税377债77776365项4665益702324599342债8030债5555)569100000000T06828888A4682债77776266)2525益2924)3388益9626)42365872)6700AEEEAEEE流9418)6090流22股5555流6027)4648额688)9101销3000)420449）--16动374）0480数据来源:,，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为预测。三人行（三人行（605168）证券研报告业+公司次覆广告营销优质客户构筑强业绩基础，I赋能主业 2023年04月20日买入（首）证券分析师 张良卫盈利预测与估值202A203E20盈利预测与估值202A203E204E205E营业总收入（百万元）5,537,921009171同比58%40%27%17%归属母公司净利润（百万元）7361,511,001,24同比46%43%24%9%每股收益-最新股本摊薄（/股）7.6103712821404P/E（现价最新股本摊薄）209114651841082关键词：业绩符合预期投资要点021609973zhangw@研究助理 何逊玥执业书00120309hexydzq.cocn研究助理 晋晨曦执业书00120902ncx@dzq.cocn股价走势◼国内领先广告营销业数字营销助推业绩长公司步校媒业过园体运营途为户供销服014年后，随着动联的公司顺客需及销方的力发展字销为客提覆线与下的流整营销服数营之公司01222年收R达9.4022年，字销务公占比大业，收比达1。

102%90%78%66%54%42%30%18%6%-6%-18%

三人行 沪深300◼聚焦品牌广告打造优客户构强基本面基础司数营业以牌广为下游体源丰且部优客合作司户集中通等传行大为部国传统业大型广主有品诉告放算实毛率相对更高此外在潜量户基上近来司展汽等业户业绩望续长。

市场数据收盘价元) 151.85一年高价 68.179.30市净率倍) 5.66◼公司具备海量营销据为深入拥抱I打下坚实础公深营领域过效公司不行客在销链中海创意

流通A市值万元)

6,760.9历史据产特销式营销据具丰的例经验据。些据作为AI时的要要素助公进一步索A+销方。与科大讯飞强强联A营销赋能主业023年3月司科飞签战合协结合大飞技上优及人在客户源专数营经验方的源势推动销率，共同开发多模态营销工具。AI赋能下，公司有望为中小广告主提供服务能客生品战略媒策报文案以用电商直播虚人接媒采及放台现智广投开业想空。盈利预测与投资评级司自型力字销来断潜量户价展车业户绩速长司科大飞强手，结合飞术三行营销业资及验共同索能，看好AI赋广营率，们计司20225年母利达10.513.04.2亿增长3249我选择色标浙文互联可公，予司223年0倍P，市值315亿，首次覆，予买”级。风险提示：场争风险核客流风，毛率降险AC技及用及风险

总市值百元) 15,39870基础数据每股资元, 26.82资产债,LF) 41.79总股本百股) 101.41流通A股百股) 44.521/2行+公司首次覆盖三人三大财务预表AEEEAEEE21373291产9494)0851项2250加792976产245226资0000益产8益56410000动38770000000益0000用22221900产1296支2000735399004148税3807债59306103项7214益00006104债4431债6000)67240000T9362A4751债0138)8773益8236)3259益7225)00057353)2988AEEEAEEE流5013)2148流8股1111流1147)2717额1698)7963销)6995）1542动898）7212数据来源:,，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为预测。光云科技（光云科技（688365）证券研报告业+公司次覆IT服务Ⅱ国内领先的电商S企业 2023年04月20日买入（首）证券分析师 张良卫盈利预测与估值201A202E20盈利预测与估值201A202E203E204E营业总收入（百万元）545498590684同比7%-9%18%16%归属母公司净利润（百万元）-60-15-328同比-14%75%77%921%每股收益-最新股本摊薄（/股）-0.4-0.3-0.10.7P/E（现价最新股本摊薄）---26.0关键词：成本下降投资要点021609973zhangw@研究助理 何逊玥执业书00120309hexydzq.cocn研究助理 晋晨曦执业书00120902ncx@dzq.cocn股价走势◼公司概览：成立于209年，是业内领先的电商aaS企业，于2020登陆创上。司注于企提电运的全路决，核心务基电商平台电商供S品并此础上提配硬、营务及CM信增品及务股结构稳里投系要东之公高管有里从经深电商服和品理域。

169%150%131%112%93%74%55%36%17%-2%-21%

光云科技 沪300预计203年将看到收拐点：公主产及务包电商S品配硬营及以销的的RM短等公根据电商商家的业务流程提了各类目电商aS产及服，S业务已成为公司主要营来，021年占比达5.，未来司进步将资聚在aS收入端，随公大户产打的本完成，及观济境恢复我预司23收端出拐点毛利20201电商aaS业和营毛利维在0%以费用随公略的整三有增利润端司21-2020年母利出滑，221年现损。公司提供电商aS产品、配套硬件、运营服务与RM业务，通“Aa实现人工能商业化电商的业流提了各类目商aaS产及前司透商场形成S产品全覆，续局有”系产，供业公S服，进行多平台运营，客户群体数量巨大，不断强化品牌优势。目前公司SaaS产品已形了远近合、梯次接续的产和术储备格局；公配套硬务逐减少入公运营服以流推为要手段时出运服公具一列心术通“Aa”实现了人工智能的业落地进持研入保核技可持续进。盈利预测与投资评AI将为商业来的资机我看云科的争未来商aaS业将公司要长能。预计公司02224年收入分别为4985.90.84亿元，对应增速为-8.618.46.12022024归净润.150.030.8亿考虑到电市容科技备发给予司023年20倍P，标值18，首覆，予买”评。风险提示：务展预期AC术应及预。

市场数据收盘价元) 17.83一年高价 7.1524.9市净率倍) 7.40流通A市值百 3,036.8万元)总市值百元) 7,592.5基础数据每股资元, 2.41资产债,LF) 30.09总股本百股) 425.82流通A股百股) 170.31相关研究1/2行+公司首次覆盖光云科三大财务测表AEEEAEEE47145804产9012)6589项加3233465972000033产006127261425资0000益79产益1200动3000246820007777益0000用23457产6666支4033642043800税005债84项益810113债5债)431700000000T99753A66债1341)3509益6108)2895益9995199)45776420)5360AEEEAEEE流)6995流7股6666流86)2823额41)8086销)7511）---0动3）6573数据来源:,，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为预测。值得买（值得买（300785）证券研报告业+公司次覆数字媒体以内容为核心的导购平台I助力内容生拓展买入（首）盈利预测与估值 202A 203E 204E 205E

2023年04月20日证券分析师 张良卫执业书00560701021609973zhangw@营业总收入（百万元）1,281营业总收入（百万元）1,281,131,802,91执业书00120309同比-12%31%17%1%hexydzq.cocn归属母公司净利润（百万元）851