本科毕设论文--欧洲主权债务危机的起因、影响影响状况和启示

PAGE分类号密级UDC学校代码云南财经大学硕士研究生学位论文欧洲主权债务危机的起因、影响及启示

学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名： 日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。涉密论文按学校规定处理。作者签名： 日期：年月日导师签名：日期：年月日

学位论文原创性声明声明：本人所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。尽我所知，除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本人完全了解云南财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文和论文电子版，允许学位论文被查阅或借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编、发表学位论文；授权学校将学位论文的全文或部分内容编入、提供有关数据库进行检索。（保密的学位论文在解密后遵循此规定）论文作者签名：导师签名：日期：年月日日期：年月日中文摘要PAGE53中文摘要主权债务，又称“国家债务”，是指一国政府或其授权部门代表国家举借的、以国家信用保证偿还的所有债务。主要包括内债和外债。内债是指一国对本国居民的有偿还责任的负债；外债则是指一国对非本国居民的已经拨付但尚未偿还的契约性负债。主权债务危机是指作为债务人的一国政府在一特定的、比较集中的时期内，因支付困难不能履行对内对外的债务契约、按期还本付息，致使债权人受到呆账损失或威胁的一个经济过程。由于经济全球化和金融自由化的发展，当今世界各国正面临着日益增加的财政风险的威胁，主权债务负担过重而引发的主权债务危机就是其中之一。2009年年底爆发的希腊主权债务危机，以及随后由其引发的整个欧洲的主权债务问题给全球金融市场带来了巨大震荡，并让各国重新审视自己的主权债务问题。同样，欧洲主权债务危机也为中国敲响了警钟，对它的研究具有十分重要的理论意义和现实意义。本文首先从介绍希腊主权债务危机的爆发和发展入手，进而分析了希腊危机向其他欧洲各国的扩散过程以及各危机国之间的利害捆绑关系。在此基础上从危机国自身情况、货币一体化制度和外部影响因素三个方面分析了欧洲主权债务危机的成因。并进一步阐述了欧洲主权债务危机对欧洲经济和世界经济的影响。然后，又在此基础上分析了欧洲主权债务危机对中国经济的不利影响和有利影响。最后，通过上文对危机的成因和对中国经济影响的分析，本文归纳出了此次欧洲主权债务危机对中国的启示。关键词：主权债务危机；欧元区；财政赤字；公共债务AbstractSovereigndebt,alsoknownasgovernmentdebtornationaldebt,ismoneyorcreditowedbyacentralgovernment.Sovereigndebtcanbecategorizedasinternaldebt,owedtolenderswithinthecountry,andexternaldebt,owedtoforeignlenders.Asovereigndefaultisafailurebythegovernmentofasovereignstatetopaybackitsdebtinfull.Ifpotentiallendersorbondpurchasersbegintosuspectthatagovernmentmayfailtopaybackitsdebt,theymaydemandahighinterestrateincompensationfortheriskofdefault.Adramaticriseintheinterestratefacedbyagovernmentduetofearthatitwillfailtohonoritsdebtissometimescalledasovereigndebtcrisis.Asthedevelopmentofeconomicglobalizationandfinancialliberalization,everycountryintheworldisfacedwithkindsofincreasingthreatsoffinancialrisk.Sovereigndebtcrisisisoneofthem,whichiscausedbyheavysovereigndebtburden.Greeksovereigndebtcrisis,whichisstartedintheendof2009,andthefollowingEuropeansovereigndebtcrisishavebroughtsubstantialimpactonglobalfinancialmarkets,andarousedtheattentionoftheentireworld.Atthesametime,itisalsoanalarmforChina.SoitisveryimportanttostudytheEuropeansovereigndebtcrisis.First,thepaperstartsfromtheintroductionofthestartanddevelopmentoftheGreeksovereigndebtcrisis,andthenanalyzesthediffusionprocessofthecrisisandthestakesbetweencrisiscountries.Secondly,itanalyzesthecausesofEuropeansovereigndebtcrisisfromtheconditionsofthecrisiscountries,monetaryintegrationsystemandexogenousshocks.Thirdly,thispaperillustratestheinfluenceofthiscrisisonEuropeanandWorldeconomy.Basedontheseanalyses,bothnegativeandpositiveimpactsonChineseeconomyareexposed.ByanalyzingthecausesandinfluencesoftheEuropeansovereigndebtcrisisonChineseeconomy,finallythispaperconcludestheinspirationtoChina.KeyWords:sovereigndebtcrisis;Eurozone;financialdeficits;publicdebt目录目录TOC\o"1-4"\h\u第一章导论 1第一节选题的背景及意义 1第二节文献综述 1一、对欧洲主权危机的成因及欧盟救助措施的看法 1二、对欧洲主权债务危机的影响的看法与预测 3三、对欧洲主权债务危机给中国的启示的看法 4第三节研究方法与不足之处 5一、研究的方法和思路 5二、不足之处 5第二章欧洲主权债务危机的发展历程 7第一节欧洲主权债务危机的爆发与深化 7一、希腊主权债务危机的爆发 7二、希腊主权债务危机的发展 7第二节欧洲主权债务危机的扩散 9一、危机的蔓延 9二、其它“欧猪五国”的主权债务情况 11（一）爱尔兰的债务状况 11（二）葡萄牙的债务状况 12（三）西班牙的债务状况 13（四）意大利的债务状况 14三、利害的捆绑 14第三章欧洲主权债务危机的原因 16第一节主权债务危机国家自身的原因 16一、经济失去生产性，过度依赖周期性产业 16二、盲目的高福利政策 17第二节货币一体化制度的不完善 19一、实行统一的货币政策，限制了各国运用经济政策的能力 19二、欧盟缺乏有效的监督和检查机制和内部救援机制 20第三节外部的冲击 21一、全球性金融危机激化了欧元区国家的债务问题 21二、高盛等投资银行的投机行为为危机埋下恶果 23第四章欧洲主权债务危机的影响 26第一节欧洲主权债务危机对欧洲和世界经济的影响 26一、延缓全球经济复苏的步伐 26二、欧洲主权债务危机引发欧洲和全球金融市场动荡 27（一）欧元汇率大幅下跌 28(二)重创全球股市 29（三）增加银行业的风险 29三、欧洲主权债务危机的多米诺骨牌效应 31四、欧洲主权债务危机深刻影响欧元区和欧盟发展 32第二节欧洲主权债务危机对中国经济的影响 32一、欧洲主权债务危机对中国经济的不利影响 33（一）主权债务危机抑制我国的出口贸易 33（二）欧盟贸易保护主义抬头，中欧贸易摩擦的风险将上升 35（三）欧元区债务危机对我国外汇储备的影响 35二、欧洲主权债务危机对我国经济的有利影响 36（一）欧洲主权债务危机降低了人民币的升值压力 36(一)欧洲主权债务促进我国产业结构的调整 37第五章欧洲主权债务危机对中国的启示 38第一节加强公共债务管理，正确看待和处理中国的主权债务问题 38一、对中央政府债务的启示 39（一）建立有效的财政风险预警和防范机制 39（二）加强政府的信息披露力度，提高财政透明度 39（三）实施有效的债务预算管理制度，规范政府预算的收入范围 39二、对地方政府债务的启示 40（一）完善分税制财政体制，增加地方政府的财政收入渠道 40（二）加强对地方政府预算的监管 40第二节加强金融体制改革，积极推进银行业的健康稳定发展 40一、建立多元化的风险约束机制和风险分担机制 41（一）建立金融风险生成的约束机制 41（二）建立多元化的金融风险分担机制 41二、加强金融监管，降低金融体系的风险水平 41（一）加强对金融业的监管 42（二）建立有效的金融风险预警和处理机制 42（三）建立金融机构的市场退出机制 42三、加快国有金融机构改革，完善金融风险的内控机制 42（一）重新塑造银行与政府之间的关系 43（二）加强国有银行的产权改革力度 43（三）加强金融机构的内部控制机构建设 43四、正确认识金触衍生品的风险管理功能，加强风险防范意识 43五、谨慎对待与国际投资银行间的交易 44第三节应当在提升全民福利与防止高福利依赖上取得平衡 45一、建立与我国国情和经济发展水平相适应的社会保障体系 45二、多样化社会保障制度的形式 45三、通过就业率缓解社会保障压力 45第四节在面临加入共同货币区选择时必须保持清醒的认识 46一、没有统一的财政政策与统一的货币政策相匹配 46二、亚洲各国政治上仍存在诸多问题 46参考文献 48致谢 51攻读学位期间发表论文及获奖情况 52第一章导论第一章导论第一节选题的背景及意义2008年全球金融危机的阴霾尚未完全散去，起始于希腊的主权债务危机又接踵而来，并且波及到许多欧洲国家，国际经济形势再度陷入危机。虽然此次欧洲主权债务危机还没有给中国经济带来太大冲击，但我们仍然不能小觑此次危机将给中国以及世界经济带来的各种影响。对欧洲主权债务危机进行深刻的研究，分析它产生的原因、发展的过程，并从中发现、汲取各种经验和教训，有助于我们从中总结经验和教训，完善本国的经济体系，规避主权债务危机，使中国经济能更加平稳的运行。因此，研究欧洲主权债务危机不仅具有十分深刻的理论意义，还具有十分重要的现实指导意义。本文从主权债务危机的背景开始，详细分析欧洲主权债务危机的发展与深化过程，找出欧洲主权债务危机发生的历史性原因。并在此基础上研究其对欧洲经济及世界经济的影响，进而推导出欧洲主权债务危机对中国经济的可能影响，并总结出此次主权债务危机对中国经济的启示。第二节文献综述一、对欧洲主权危机的成因及欧盟救助措施的看法希腊经济和工业研究基金会负责人、经济学家亚尼斯·斯图尔纳拉斯认为（2010），希腊陷入严重的政府债务危机有其深刻的历史原因，政府财政多年超支、公务员队伍庞大、偷税逃税现象严重是三大主要因素。斯图尔纳拉斯表示，希腊财政赤字和政府债务问题由来已久，希腊政府多年来过量增加公共支出，过度提高工资和养老金等社会福利水平，令财政不堪重负。并且据他估计，仅政府部门严格意义上的公务员数量就达到了希腊全国劳动人口的10%，给政府带来了巨大的财政负担。此外，希腊政府多年来在打击偷税逃税方面的力度一直不够，令政府失去了很大一笔财政收入。中银国际控股有限公司首席经济学家曹远征认为（2010），欧洲主权债务危机与之前的次贷危机有关，在金融危机中，个人债务出现问题，然后导致银行等金融机构信贷出现问题，为了经济不至于崩溃，政府只好用债务来救助这些融机构，但是救助之后政府的债务又出现了问题。就希腊、爱尔兰这些国家来说，经济本来就相对比较落后，竞争力也相对比较弱，但是由于这些国家借的都是欧元，而欧元是外债，一旦这些国家的财政出了问题，就容易导致其它国家出现问题，从而导致整个欧元区出现问题。中国人寿资产管理有限公司董事长缪建民认为（2010）欧元的结构性矛盾导致了欧元危机。首先，由于单一的货币政策不适应分散的财政政策，适应不了成员国经济的巨大差异。其次，欧洲央行继承了德国央行的风格，其主要目标是反通胀，不考虑就业，对低增长高失业国家是一个挑战。最后，在单一货币下，各成员国财政没有统一。同时，缪建民认为7500亿欧元计划可以缓解欧元区的主债务危机，但是从希腊、葡萄牙、西班牙三国公布的紧缩政策来看，他们并没有打算解决结构性问题，没有宣布进行社会结构改革。因此7500亿欧元的援助可能仅仅起到暂时的作用。英国卡斯商学院风险管理教授PhilipBooth认为（2010）除非希腊允许离开欧元区而管理自己的债务状况，否则危机可能会给欧元区带来持续的混乱，并同时加剧政治集权化的进程。欧元区成员国没有责任承担其他成员国的债务。Philip表示救助计划并没有真正解决政府借贷的基本问题，而是在通过一种模棱两可的方式扩大了希腊债务违约的风险。结果是不仅问题解决不了，欧元区和欧盟的纳税人反而与那些持有希腊债务的投资人同样蒙受损失。马萨诸塞大学管理学院终身教授JoelL.Naroff认为（2010）欧盟没有选择，欧盟成员国需要积极合作，出台有效的措施来帮助欧洲成员国走出债务危机。但是欧盟国家处理欧债危机的反应过慢。欧盟国家应该更积极、快速的推出拯救政策，这样就不至于让全球股市都随之恐慌和震荡，最终欧盟的救助策略会产生效果，只不过是代价比较昂贵。中国社会科学院世界经济与政治研究所所长助理、国际金融研究中心副主任何帆认为（2010）尽管出台了7500亿欧元的救助计划，但它仅仅起到一个止疼药的作用。希腊在未来两三年，即使全球金融市场不借钱给他，他照样可以从国际货币基金组织或欧盟的其他国家借钱。但问题是国际货币基金的利息是3%，欧盟其他国家借钱的利率是5%，希腊以后的经济增长不可能达到3%、5%，慢慢的希腊可能就会资不抵债。按照希腊现在的说法，在未来3年之内，希腊会把现在的财政赤字从占GDP的14%降到3%，但这几乎是不可能的。所以，欧洲的主权债务危机是暂时被推迟了，到最后还是会以资不抵债的危机方式重新爆发，不排除以后可能会出现像原来的拉美债务危机一样，债权人和债务人被迫坐下来进行谈判、重议，进行债务的重组。二、对欧洲主权债务危机的影响的看法与预测伦敦经济研究机构IHSGlobalInsight首席经济学家HowardArcher认为（2010）希腊的问题不仅将“传染”其他欧洲竞争力稍弱的国家，甚至可能间接连累北美经济的复苏。Howard表示，希腊债务危机最大的问题是它的传染效应，对葡萄牙、爱尔兰和意大利都有影响。他认为这也是在过去的几周之内，大多数国家都已经开始付诸行动以避免陷入更大的困局的原因。而美国联邦储备委员会亚特兰大分行副行长，金融研究部负责人GeraldP.Dwyer认为（2010）希腊主权债危机的一个决定性因素在于国家及私人的过度杠杆，但是他并不认为希腊的问题一定会波及到其他国家。在他看来，各个国家存在的问题并不一致，很多国家已经采取了切实有效的办法来避免危机的发生。伦敦商学院经济学教授及经济学学科主席AndrewScott认为（2010）欧元连续数月的贬值正在影响着全球经济，由于美国和欧洲的经济相加占据全球GDP的60%，因此他认为美国所经受的影响直接体现在其出口受阻。而2006年诺贝尔经济学奖得主、哥伦比亚大学教授EdmundS.Phelps教授则认为（2010）美国经济没有过分依赖欧元区及其周边国家的出口，除一些专门针对欧盟的美国出口商之外，欧洲债务危机对美国经济的影响其实利大于弊。对于投资者来说，美国还是老牌的“安全地带”，欧洲经济的动荡会使更多的投资者转向美国，从而降低银行利率，让投资银行收益。另外，Phelps还认为欧洲债务危机对中国的影响尚不明朗。他认为虽然欧盟是中国最大的进口商，但这只能说明危机对中国出口贸易的影响或许会大于金融投资方面的影响。花旗全球首席经济学家WillemBuiter也认为（2010）欧洲主权债务危机及欧元走软让美元变得相对强势，短期上欧元贬值对美元有好处，但是从中期看，欧元贬值对美国经济是有消极影响的，美元可能还会强势一段时间直到欧洲问题解决。Willem还认为欧洲的主权债务危机有助于减轻人民币升值的外部压力。2010年，人民币有望小幅升值1.9%，较以前3%的预测值较低。同时，他认为包括中国在内的世界各国的财政政策收紧，对中国此前的经济过热也有好处。而从未来发展趋势看，人民币如果能逐步自由化、国际化，那么其成为区域货币，进而成为世界货币的可能性将增大。中国人民大学经济学院教授黄卫平认为（2010）欧洲主权债务危机不至于使全球都受到太大的影响。第一，这7500亿欧元仅仅就是还债的话，应该说也不太成问题，因为我们讲的“欧洲五国”的国债，也就是8000多亿欧元，如果拿出7500亿欧元来抵债的话，基本就可以抹平了；第二，如果这7500亿欧元真正放出来之后，能够恢复市场信心，使得那些做空欧洲的力量，得到一定的抑；第三，“欧猪五国”占欧盟的经济总量不到27%，从目前情况看，他还不是一个整体性的危机。所以从这三个角度看，黄卫平认为只要救助资金到位，同时能发挥作用，欧洲债务危机就不至于使全球都受到太大的影响。三、对欧洲主权债务危机给中国的启示的看法中国人民银行经济博士梁勤星、王大波认为（2010）中国应该高度重视地方政府的负债问题。他们认为虽然我国整体债务和财政赤字都远低于国际公认的风险水平，但是金融危机爆发以来中国地方政府债务迅速扩张，隐含了不少问题，应该引起高度重视。据估计，目前地方政府债务总额相当于GDP的16.5%。如果地方政府不能有效解决这些问题，也会引起类似希腊问题的债务危机，影响市场信心进而影响整个经济的安全。更为重要的是，如果地方政府债务的无序扩张，一旦出现违约风险，将会对经济实体的复苏和经济社会协调发展产生巨大的影响。中国石油大学副教授付罡认为（2010）应该加大对中国银行的监管力度，保证中国银行业健康发展。他认为借鉴欧洲银行业危机，我国政府必须采取相关措施，建立一套切实可行的危机应对机制以防范可能的金融风险，完善和优化税收制度，不断完善和深化银行业管理制度的改革，加强国债项目资金使用的监督管理，建立金融预警系统，采取相关措施逐步减轻长期积累的潜在的财政风险，从而保障银行业健康、稳定的发展，为经济发展提供切实保障。对外经贸大学金融学院工程系系主任、教授刘立新认为（2010）我们要正确认识金融衍生产品的风险管理功能。虽然金融衍生品具有成本低、高杠杆及价格发现等优势，但其高杠杆也会带来潜在的风险，因此我们要加强风险防范意识，建立科学的风险管理机制。另外，他还强调在使用金融衍生工具过程中，要谨慎对待与国际投资银行间的交易，避免发生类似希腊的情况。山东工商学院经济学院副院长，金融研究所所长马宇认为（2010）中国应审慎考虑建立或加入亚洲共同货币区。他强调尽管区域性货币合作有助于维护该地区国家的金融稳定，但是从此次欧洲主权债务危机来看，其特殊之处在于欧元区各国没有货币主权，无法运用货币政策调节经济，只能靠扩张性财政政策应对金融危机，从而导致政府债台高筑。在现有的几个亚洲货币共同区方案中，也都要求货币统一和金融开放，但是同时又强调各国财政政策的独立性。所以，在面临与希腊危机类似的情况时，亚洲各国也将面临同样的危机。因此，我国政府应审慎考虑建立或加入亚洲货币共同区，在时机成熟和条件具备后再进一步探讨。第三节研究方法与不足之处一、研究的方法和思路本文采用归纳总结的方法，逐步推导分析欧洲主权债务危机的发展过程、原因、影响及中国从中获得的启示。本文从分析债务危机的发展及演变过程入手，分析其形成的原因。然后，通过研究债务危机对欧洲经济及世界经济的影响推导出债务危机对中国经济的可能影响，并通过对最新数据的研究来论证这些推导。最后，文章指出了此次债务危机对我国经济金融市场的启示，通过借鉴国外经验教训力求有所突破和创新。二、不足之处由于此次欧洲债务危机尚未完全结束，每天都有新的情况发生，新的数据和资料被披露，并且债务危机的整体影响也还没有真正结束，很多影响还有潜伏性，所以本文无法很好的从宏观上把握问题。而且由于很多数据的统计具有滞后性，所以对数据的分析方面存在很多不足之处，有些章节和观点缺乏数据支撑。希望谅解。第二章欧洲主权债务危机的发展历程第二章欧洲主权债务危机的发展历程第一节欧洲主权债务危机的爆发与深化一、希腊主权债务危机的爆发2009年10月20日，希腊政府突然宣布其当年的财政赤字预计将占国内生产总值的12.7%此后公布的修正数据显示，希腊去年财政赤字占GDP的水平实为13.6%。，公共债务将占国内生产总值的113%，远远高于欧盟在《稳定与增长公约》中设定的3%和60%的上限997年欧盟颁布的《稳定与增长公约》设置了3条原则：公共赤字占国内生产总值（GDP）的比重不得高于3%；公共债务占GDP的比重不能超过60%；中期预算应实现平衡。如果违规，成员国将受到警告、限期改正甚至罚款等处罚。。此后公布的修正数据显示，希腊去年财政赤字占GDP的水平实为13.6%。997年欧盟颁布的《稳定与增长公约》设置了3条原则：公共赤字占国内生产总值（GDP）的比重不得高于3%；公共债务占GDP的比重不能超过60%；中期预算应实现平衡。如果违规，成员国将受到警告、限期改正甚至罚款等处罚。鉴于希腊政府财政状况的恶化，随后，惠誉、标准普尔和穆迪三大全球信用评级机构相继下调了希腊的主权信用评级。2009年12月8日，惠誉国际信用评级有限公司将希腊主权信用评级从“A-”下调至“BBB+”惠誉将信用等级划分为12级，分别为AAA,AA,A,BBB,BB,B,CCC,CC,C,DDD,DD,D,其中AAA,AA,A,BBB,为投资级，其它为投机级。，同时将希腊公共财政状况前景展望定为负面。2009年12月16日，国际评级机构标准普尔也将希腊的长期主权信用评级由“A-”下调到“BBB+”标准普尔将信用等级划分为11级，分别为AAA,AA,A,BBB,BB,B,CCC,CC,C,CI,D,其中AAA,AA,A,BBB,为投资级，其它为投机级。，并同时警告说，如果希腊政府不能在短期内改善财政状况，很有可能进一步降低希腊的主权信用评级。同年的12月22日，穆迪宣布将希腊主权评级从“A1”下调到“A2”惠誉将信用等级划分为12级，分别为AAA,AA,A,BBB,BB,B,CCC,CC,C,DDD,DD,D,其中AAA,AA,A,BBB,为投资级，其它为投机级。标准普尔将信用等级划分为11级，分别为AAA,AA,A,BBB,BB,B,CCC,CC,C,CI,D,其中AAA,AA,A,BBB,为投资级，其它为投机级。穆迪将信用等级划分为9级，分别为Aaa,Aa,A,Baa,Ba,B,Caa,Ca,C,其中Aaa,Aa,A,Baa为投资级，其它为投机级。二、希腊主权债务危机的发展由于主权信用评级被降低，希腊政府的借贷成本也随之大幅提高，从当时的情况来看，希腊政府必须在2010年筹集到540亿欧元的资金，否则将会面临破产的危险。鉴于欧盟和欧洲央行等多方的压力，2010年1月希腊政府出台了一系列减债目标和措施。据希腊政府公布的内容来看，2010年希腊将把财政赤字率降至8.7%，2012年，降至欧盟规定的3%。为了达到这一目标，主要采取了提高税收、公共部门减薪、改革养老金体系等措施。然而，希腊当时的经济十分不景气，失业率大幅攀升，再加上这突如其来的改革措施，引发了希腊国内民众的极度不满。2010年2月10日，公务员、清洁工、教师等公共部门的员工冒着大雨在街上抗议，农民甚至把拖拉机开上了高速公路，以封锁通向保加利亚的关口来表达对政府的不满。随后的24日，希腊工会组织了约200万人的有史以来该国规模最大的罢工，以抗议政府实施的财政紧缩政策。2月25日，标准普尔将希腊的长期主权信用评级维持在“BBB%2B”，将其短期的主权信用评级维持在“A-2”不变，并仍然列入负面观察名单中。在近期内可能会再次下调其评级1档或2档，使其评级长期处于垃圾级的边缘。2010年4月9日，希腊债务危机再起波澜，惠誉评级机构将希腊的信用评级由“BBB+”下调至“BBB-”，评级展望为负面，成为投资级中最低级仅高于“垃圾级”。同时，惠誉表示，经济衰退的加深以及债务清偿成本上升将使希腊政府削减预算赤字变得难上加难。2010年4月22日，穆迪将希腊的评级自“A2”下调至“A3”，并宣称存在继续下调该债权等级的可能；4月27日，标准普尔评级机构将希腊长期的主权债务评级和短期的主权信用评级分别从“BBB”和“A-2”下调为“BB+”和“B”，至此，希腊主权债务变成了真正的“垃圾级”，希腊主权债务危机再次升温。4月28日，希腊5年期CDSCreditDefaultSwap,主权信用调期和约。CreditDefaultSwap,主权信用调期和约。2010年5月2日，希腊与欧盟和国际货币基金组织就救助方案达成协议，希腊未来3年将获得高达1100亿欧元的救助贷款，远超原先商定的450亿欧元。其中欧元区提供800亿欧元，国际货币基金组织出资300亿欧元。5月10日，欧盟27国财长决定，设立一项总额高达7500亿欧元的救助机制，帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国，以防止希腊债务危机蔓延。这套救助机制由三部分组成：欧元区国家提供4400亿欧元，欧盟委员会筹集600亿欧元，国际货币基金组织提供2500亿欧元。2010年9月7日，欧元区成员国财政部长批准向希腊提供第二笔贷款，总额为65亿欧元。同日，欧盟成员国财长同意，从明年起引入一套名为“欧洲学期”所谓的“欧洲学期所谓的“欧洲学期”就是允许欧盟委员会、欧盟执行机构与欧洲理事会代表各国政府，每年对各国预算进行为期6个月的审查。2010年11月15日，欧盟统计局公布了最新数据，将2009年希腊财政赤字占GDP的比值从原来的13.6%上调到15.4%，希腊债务占GDP的比值从113%上调到126.8%。根据欧盟的最新数据显示，2010年希腊财政赤字预计为GDP的9.4%。当日，希腊财政部发表声明表示，“外界对希腊的统计数字一直持怀疑态度，现在终于尘埃落定。希腊财政部表示，现在是重塑希腊民众、国际市场以及投资伙伴信心的时候。未来几年，希腊政府将不再通过削减工资和养老金以及增加税收等方式来削减财政赤字。”第二节欧洲主权债务危机的扩散一、危机的蔓延随着希腊主权债务被降为“垃圾级”，金融市场很快意识到了希腊危机的严重性。并且由于一些投机机构的推动，希腊的债务危机像传染病一样逐渐蔓延至与希腊合称为“欧猪五国”“欧猪五国”，PIIGS，葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊、西班牙的英文首字母缩写。的爱尔兰、葡萄牙、西班牙和意大利等。据美国银行的统计，“欧猪五国“欧猪五国”，PIIGS，葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊、西班牙的英文首字母缩写。在欧元区16国欧元区16国包括：奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、希腊、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、葡萄牙、斯洛文尼亚、西班牙、马耳他、塞浦路斯、斯洛伐克。中，不仅是希腊的财政状况存在严重问题，爱尔兰、葡萄牙、西班牙和意大利等国的财政也存在着严重的隐患。其中，爱尔兰的状况最为糟糕，2010年9月30日，爱尔兰宣布，由于救助本国五大银行最高可能耗资500亿欧元，预计当年的财政赤字会骤升至国内生产总值的32%。11月10日，爱尔兰国债收益率升至欧元1999年诞生以来的最高水平，债务形势急剧恶化。11月21日，爱尔兰政府正式请求欧盟和国际货币基金组织提供救助，沦为第二个希腊，欧元区主权债务危机掀起第二波高潮。另外，在希腊信用评级被评为“垃圾级”的同一天，即2010年4月27日，标准普尔公司将葡萄牙的信用评级也由“A+”降至“A-”，随之股票债券市场剧烈震荡。4月28日，标准普尔将西班牙的主权信用评级由“AA+”下调为“AA”欧元区16国包括：奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、希腊、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、葡萄牙、斯洛文尼亚、西班牙、马耳他、塞浦路斯、斯洛伐克。表2.12009年欧洲主要国家财政状况国家财政赤字公共债务希腊爱尔兰葡萄牙西班牙意大利德国法国欧元区欧盟13.6%14.3%9.4%11.2%5.3%3.3%7.5%6.3%6.8%126.8%64.0%76.8%53.2%115.8%73.2%77.6%78.7%73.6%资料来源：Eurostat即StatisticalOfficeoftheEuropeanCommunities,欧盟统计局。不仅仅是希腊、爱尔兰等欧元区国家，许多其他欧盟国家也面临着债务危机的风险。根据欧盟统计局2010年4月22日公布的数据显示，欧元区16国和欧盟27国的政府财政赤字率分别达到了6.3%和6.8%，公共债务率分别达到78.7%和73.6%，均超出了欧盟所规定的3%和60%。其中，欧盟27国中政府债务率大于60%的国家就有12个意大利115.8%，希腊115.1%，比利时96.7%，匈牙利78.3%，法国77.6%，葡萄牙76.8%，德国73.2%，马耳他69.1%，英国68.1%，奥地利66.5%，爱尔兰64.0%，荷兰60.9%。，只有丹麦、卢森堡、芬兰、瑞典、爱沙尼亚5个国家的财政赤字比例小于3%。由于担心欧洲的债务问题将波及到全世界，美国和亚洲股市也都受到了一定程度的影响。意大利115.8%，希腊115.1%，比利时96.7%，匈牙利78.3%，法国77.6%，葡萄牙76.8%，德国73.2%，马耳他69.1%，英国68.1%，奥地利66.5%，爱尔兰64.0%，荷兰60.9%。二、其它“欧猪五国”的主权债务情况（一）爱尔兰的债务状况20世纪90年代以来，受低税、鼓励出口等政策的刺激，爱尔兰经济持续增长，1990年至2007年之间以年均6.5%的速度扩张。由于经济增长势头强劲，爱尔兰被赋予“凯尔特猛虎”的绰号。但爱尔兰银行业过度投资房地产，造成地产泡沫滋生，金融危机爆发后，爱尔兰银行深陷各种呆帐坏账，造成市场资金流动减少，最终将爱尔兰经济推向衰退。据国际清算银行统计，截至2010年3月31日，欧洲银行为爱尔兰经济所承担风险不下6500亿美元，其中英国、德国和法国是爱尔兰的三大海外债主，爱尔兰债务占其国内生产总值比例分别达到了7%、4.5%和2%。2010年9月以来，爱尔兰政府连续接管了3家银行，并计划继续紧急融资，对其他银行进行资产重组。爱尔兰政府为此已经注资450亿欧元，而爱尔兰政府以注资或直接接管的形式挽救银行业，却因此恶化了财政赤字。业界普遍预计，2010年爱尔兰的财政赤字将达到当年国内生产总值的32%。正是出于对爱尔兰未来偿债能力的担忧，市场上爱尔兰发行的10年期国债价格大跌，一度推高收益率至9%，达到德国同类型债券收益率的3倍。为了避免危机波及其他欧元区国家，部分欧盟成员国和欧洲中央银行强烈敦促爱尔兰尽快启动欧盟援助机制。2010年11月21日，爱尔兰向欧盟和国际货币基金组织提出的一揽子金融援助请求已经获得批准。目前，欧盟对其成员国的金融援助资金主要包括总额600亿欧元的欧洲金融稳定机制（EFSM）和由欧元区各国政府担保的总额达4400亿欧元的欧洲金融稳定工具（EFSF）。EFSM面向欧盟所有27个成员国，而EFSF仅面向欧元区16个成员国。2010年12月7日，欧盟27国财政部长正式批准对爱尔兰的850亿欧元的援助方案，但欧盟和国际货币基金组织（IMF）对其发放的贷款设定了严格条件。鉴于爱尔兰债务状况的恶化，2010年12月17日，国际信用评级机构穆迪大幅下调了爱尔兰主权信用评级，由Aa2连降5档至Baa1，前景展望为负面。20日又下调了爱尔兰联合银行、爱尔兰银行、EBS住房互助会、爱尔兰人寿保险和金融集团、爱尔兰全国住房互助会等五家金融机构的银行存款和优先债务信用评级。2010年12月21日，欧盟宣布，将从2011年1月起发行债券，为总额850亿欧元的爱尔兰救助计划中欧盟需要承担的部分筹集资金。（二）葡萄牙的债务状况爱尔兰债务危机初现端倪时，葡萄牙国务部长兼财政部长费尔南多·特谢拉·多斯桑托斯表示，葡萄牙受债券市场影响的风险非常高。与爱尔兰不同，葡萄牙银行业情况相对较好，公共财政负债情况也明显优于希腊的情况。但外界普遍认为，葡萄牙高额的财政赤字很可能将迫使其成为继希腊、爱尔兰之后的第三个被金融危机冲垮的欧元区国家。据欧盟统计局公布的数据显示，2009年葡萄牙政府债务余额超过1259亿欧元，公共债务占GDP比例达到76.8%，政府财政赤字达到154亿欧元占GDP比例为9.4%，而国民储蓄率在经合组织的27个成员国中排名倒数第四。此外，葡萄牙债券已经被列为世界上第八大高风险债券，地位还不及黎巴嫩和危地马拉。2010年4月27日，标准普尔公司将葡萄牙的信用评级由“A+”降至“A-”。当日，葡萄牙CDS息差再次创下335个基点的新高，这意味着葡萄牙的主权债务信用正在恶化。在债务阴影的笼罩下，2010年4月底欧洲和亚太股市普遍下跌。欧洲三大股指低开低走，盘中跌幅均超过1%，而希腊、葡萄牙、西班牙以及爱尔兰等股市盘中跌幅最大。其中，希腊股市盘中跌幅超过4%，葡萄牙股市下跌超过3%

为避免步希腊后尘，葡萄牙政府制订了一揽子计划，并宣布将采取覆盖航空、铁路运输、能源、邮政、造纸及银行保险业的大规模私有化措施，计划到2013年将财政赤字水平降至2.8%。2010年5月13日，葡萄牙举行内阁会议，批准了财政部提出的紧缩开支和减少公共债务的方案，将今年的财政预算赤字从之前占国民生产总值的8.3%降至7.3%，2011年预算赤字从原先的6.6%降至4.6%。

2010年7月13日，国际评级机构穆迪把葡萄牙主权债务评级从“Aa2”下调至“A1”，评级前景保持稳定。穆迪表示，葡萄牙政府财政实力在中期内将继续减弱，有迹象表明葡萄牙债务情况在持续恶化。穆迪认为葡萄牙经济增长前景可能依然相对疲软，葡萄牙政府在不久的将来可能依然债台高筑，除非在中长期内经济结构改革出现成效。在提高利率或经济增长疲软不能完全解决的情况下，葡萄牙债务状况会更加恶化。（三）西班牙的债务状况据欧盟统计数据显示，截至2009年年末，西班牙政府债务余额超过了5596亿欧元，公共负债率为53.2%；政府财政赤字达到1176亿欧元，占GDP比例的11.2%。而其2009年全年的政府收入只有GDP的34.7%，但失业率却超过了20%，成为欧洲之最。在全年收入只有3647亿欧元的情况下，西班牙2010年需要偿还的短期债务就达到了2200亿欧元，而总体债务更是高达3300亿欧元。2010年4月28日，国际信用评级机构标准普尔将西班牙的主权信用评级由“AA+”下调为“AA”后，西班牙政府开始着手制订财政紧缩方案。5月12日，西班牙政府宣布了消减财政赤字的方案：一方面，裁减公务员的数量和薪水；另一方面，政府将在2011年冻结退休金规模。此外，从2011年开始，新生婴儿的2500欧元补助以及老年人生活补助也将被取消。由于房地产市场崩盘，西班牙大部分储蓄银行陷入困境，西班牙政府已设立了银行业有序重组基金，加速推进储蓄银行的整合进程。该基金总规模为990亿欧元，其中90亿欧元为资本金，而剩余900亿欧元来自于政府担保债务。西班牙政府要求储蓄银行在2010年6月30日前提出各自所需援助资金的数额。但从实际情况来看，西班牙全部45家储蓄银行的整合行动仍很缓慢。由于担心西班牙政府救助储蓄银行的成本将高于预期，惠誉国际评级机构于2010年5月28日将西班牙主权信用评级由“AAA”下调至“AA+”。这是西班牙自2003年以来第一次遭惠誉下调信用评级。惠誉指出，西班牙现任政府债务到2013年或将达到GDP的78%，而2007年全球金融危机爆发前还不到40%。针对西班牙的储蓄银行系统，惠誉指出，储蓄银行在房地产及建筑业的风险暴露越大，其资产质量所受到的影响也就越大。更为重要的是，西班牙整个储蓄银行系统的重组进展十分缓慢，这将极大地影响西班牙国内信贷水平及其经济复苏进程。2010年6月14日穆迪将希腊政府债券主权信用评级从“A3”降至“Ba1”垃圾级，当天，西班牙财政部副部长奥卡尼亚首次正式承认，欧洲债务危机对西班牙银行业影响很大。西班牙大多数企业和银行都面临着融资被冻结的尴尬处境。在欧元区中，希腊和爱尔兰的经济规模相对较小，其GDP分别只占欧盟总GDP的2.0%和1.0%，但西班牙为欧洲第四大经济体，经济总量接近希腊的5倍，GDP占欧盟总GDP的8.9%。因此，有专家说，如果希腊“破产”，对欧元区仅是一个“问题”，而如果西班牙“破产”，对欧元区则将是一场“灾难”。因此，如果西班牙的债务问题继续恶化，将对欧洲甚至全球经济产生巨大打击。（四）意大利的债务状况正在所有人都聚焦欧盟如何应对希腊债务危机时，意大利又抛出一枚重磅炸弹。据意大利国家统计局3月1日公布的数据显示，2009年意大利国内生产总值下降5%，为该机构1971年成立以来的最大降幅。此外，意大利财政赤字翻了两番，占GDP的5.3%，政府债务占GDP的115.8%，意大利正式踏入全球最高赤字国的行列。受金融危机影响，意大利各经济领域出现不同程度的衰退，政府预计2010年GDP可能增长1.1%，但很多经济学家认为涨幅最多为0.7%。2010年意大利的就业市场也愁云一片，劳工部长萨克尼表示，意大利政府当前的政策在未来几个月都会遏制企业雇工，很多失业者只能靠领取救济金维持生活，只有经济增长才能让失业率最小化，如果政策不调整，那么社会稳定必将受到挑战。2010年5月31日，意大利总统纳波利塔诺签署了财政紧缩方案，计划在2011～2012财政年度削减政府开支240亿欧元（约合259亿美元）。2010年7月初，意大利政府宣布，计划本月末出售本国的一些“财产”来募集资金偿还高额国债，推出大约9000份资产，包括楼房、宫殿、海滩、岛屿和城堡，总价值超过30亿英镑，以减轻国家日益沉重的债务负担。三、利害的捆绑 危机的扩散是一方面，利害的捆绑又是另一方面。先从希腊来看，其2360亿美元债务的主要债权国是法国和德国，约占50%。爱尔兰的三大海外债主分别是英国、德国和法国，其债务占英国、德国和法国的GDP比例分别为7%、4.5%和2%。而葡萄牙2860亿美元债务的主要债权国是西班牙、法国和德国，约占其总债务的六成。意大利1.4万亿美元的债务的三成以上是欠法国的，占到了法国GDP的两成。此外，还有近3000亿美元是欠德国和英国的。也就是说，“欧猪五国”、法国、德国和英国都已经绑在了一条船上，一旦五国不能如期偿还债务，将引发其他大国的金融危机。而且欧元区其他国家的衰退还将严重打击德国等主要经济大国的实体经济。此外，欧元区作为世界最大的经济体，对其他主要经济体有着直接而深刻的影响。比如，欧元区国家采取贸易保护主义政策将对中国等主要贸易出口国产生巨大冲击从而影响中国经济的正常复苏。再比如，欧洲主权债务危机增加了全球短期资本流动的波动性，也会增加中国所面临短期国际资本流动的波动，也就是说所谓热钱有可能更多地流入中国，加大我国的资产价格泡沫，并且在未来撤出时有可能加剧对我国资本市场的冲击等。更为致命的是，主权债务危机引发了普遍的对欧元的质疑，对欧元区体制和制度的批评。如果不采取有效的解决方案，这次债务危机甚至可能演变为欧元区的分裂之机。正是这种交错的利害关系，将欧元区内部牢牢地捆绑在一起，也将世界主要经济体联系在了一起。欧洲主权债务危机在经过了初期的混乱后，有关方面迅速做出了反应。2010年5月3日德国内阁批准了224亿欧元的希腊援助计划，5月10日欧盟批准7500亿欧元的希腊援助计划，国际货币基金组织可能提供2500亿欧元资金救助希腊。欧洲央行行长特里谢也表示将收购政府债券以对抗欧元区的主权债务危机。美联储等央行已经采取措施向欧洲市场注入美元，以防止希腊债务危机的扩散；日本中央银行向短期金融市场注入数万亿日元的资金，中国政府也表示支持国际组织援助欧洲主权债务危机。第三章欧洲主权债务危机的原因第三章欧洲主权债务危机的原因第一节主权债务危机国家自身的原因虽然欧洲主权债务危机国家的国情各不相同，但发生危机的原因却有着许多相似之处。一、经济失去生产性，过度依赖周期性产业美国著名的经济史学家查尔斯·P.金德尔伯格（CharlesKindleberger）曾在其著名的《世界经济霸权1500～1990》中说过，一个国家的经济最重要的就是要有“生产性”，历史上的经济发达国家大多经历了从“生产性”到“非生产性”的转变，这就使得发达国家有了生命周期性质，从而无法逃脱由盛到衰的宿命。其实，这种“生产性”不仅仅是发达国家经济的重要基础，也是一般国家经济繁荣与衰退的决定性因素。欧洲国家的主权债务危机有着其深刻的体制、自身和外部原因，但最根本的原因是这些国家的经济失去了“生产性”。就希腊而言，希腊经济曾在2003年～2007年之间得到迅速增长，年平均增长率达到了4%。但其高增长主要来自其财政和经常项目的双赤字，以及加入欧元区后得到的廉价贷款所带来的基础设施建设的拉动和信贷消费。但是，金融危机严重影响了居民的消费，致使经济不断下滑，而货币高估又使得出口恶化，而因为没有灵活的货币政策，使得政府不得不靠大量的投资和消费拉动经济，从而导致赤字的不断积累。赤字与出口下滑产生了恶性循环，导致希腊的主权债务风险逐步积累，并最终在本次经济危机中完全暴露出来。对欧盟来说，由于全球制造业正逐步向新兴市场国家转移，欧洲的制造业在全球化过程中渐渐失去了竞争力，市场不断被其它新兴国家所占据。再加上科技水平很难在短期内提升，而币值又要保持稳定，因此，不能以高科技产品占领市场的欧洲国家就无法从货币贬值过程中得到好处。另外，希腊、西班牙、爱尔兰等欧洲国家经济结构比较单一，过度依赖于受经济危机影响严重的周期性产业。如希腊经济主要依靠旅游业和航运等，其中旅游业比重达20%左右，解决了希腊85万人的就业。2008年金融危机爆发后，人们大大减少了旅游开支，旅游业严重萎缩，极大地影响了希腊旅游业方面的收入，根据希腊酒店协会(HellenicChamberofHotels)的统计，2009年希腊旅游收入比2008年减少了10%。另外,运力占世界总量20%，欧盟总量50%的希腊航运业也陷入萧条。据统计,金融危机期间,希腊有400多艘散货船因银行收紧信贷而封存,占希腊海运总船只的10%。相应地,希腊航运业2009年的年收入下降了27.6%,对经济的年贡献率由原来的7%下降到只有1.2%。支柱产业的严重萎缩直接减少了希腊的财政收入。由于经济失去生产性，产业结构单一,使危机国难以形成核心国际竞争力,GDP增速乏力。如图3.1所示,从2000-2009年的10年间,“PIIGS五国”除爱尔兰在2000-2007年维持了5%以上的高速增长外,其余四国的GDP年增长率均保持在较低的水平。其中,意大利经济长期低迷,葡萄牙经济增长率自本世纪初便迅速回落,希腊和西班牙也步履蹒跚,这或许正是美国《新闻周刊》将其称为“笨猪”的重要原因。图3.1欧盟及PIIGS五国2000年-2009年GDP增长率二、盲目的高福利政策超过经济承受能力的高福利制度是欧洲主权债务危机爆发的又一主要因素。欧洲的福利制度建于二战结束后，到上世纪70年代，欧洲基本建立了以高福利为特色的社会保障制度。欧元区各国建立了包括失业救济、养老保险、儿童津贴、医疗、教育、住房、病假和殡葬补助等各类福利制度,涵盖了社会生活的各个方面。从工资水平上来看,欧洲各国均以高工资著称,就连希腊这样经济较为落后的国家,工资水平也一直在高速增长,尽管其GDP的增长速度一直徘徊在1%～2%左右,但实际工资却始终以高于5%的速度增长,在2008年甚至达到了8%，高于欧盟国家的平均水平4个百分点，其财政开支的75%用于了工资支出。并且希腊的公务员队伍过于庞大，据希腊经济和工业研究基金会经济学家亚尼斯·斯图尔纳拉斯估计，仅政府部门严格意义上的公务员数量就占到了希腊全国劳动人口的10%，如果算上养老金管理机构等一些公共部门的从业人员，这一比例会更高，庞大的公务员队伍同样给希腊政府带来巨大的负担。从失业救济上来看，希腊政府给失业人口的补助金额非常巨大,成为拖累政府财政的重要因素。如2001～2008年，希腊的平均失业率为9.5%，高出欧元区平均失业率1个百分点。对于一个底子相对较薄的国家来说,失业救济是一个沉重的负担。并且由于失业人口众多,极大地限制了政府税收收入的增加,希腊的总体税收多年来一直徘徊在GDP的40%,而支出却逐年不断增加。同时，希腊的老龄化负担在全欧洲最高，约占GDP的15.9%，而欧盟27国的平均负担为6.2%。但希腊人却享有着世界上最昂贵的养老金体系，雇员退休后仍享有退休前工资的96%,更为夸张的是希腊公务员的未婚或离婚女儿，可以在父母死后继续领取他们的退休金。1996年希腊的社会福利支出占GDP比重为13.7%，2008年占18.8%,2009年占20.6%，希腊这种长期不负责任的高福利政策为政府的财政增加了沉重的负担，使希腊在金融危机的冲击下显得不堪一击。图3.2希腊1996-2009年社会福利支出由于政府的高福利政策，使很多欧洲人都患上了“高福利依赖症”，由此还形成了一个“恶性循环”：不少失业者甘于现状并情愿靠领救济生活，使得因为出生率下降而导致的老龄化严重的欧洲面临劳动力短缺的难题，而为了维持高福利，政府难以把更多的资金用于经济增长，又导致欧洲与新兴的亚洲相比，经济越来越缺乏活力。欧洲各国有限的经济增长和经年累积的巨额赤字难以支撑庞大的社会福利开支和迅速增长的公务员工资，被迫举债度日，导致最终债台高筑。第二节货币一体化制度的不完善毋庸置疑,对欧元区各国来讲,单一货币制度有着降低成本、增加贸易便利性、促进区域经济一体化的众多优势。但这种单一货币制度也存在一些先天的缺陷。一、实行统一的货币政策，限制了各国运用经济政策的能力加入欧元区的国家，在充分享受了统一货币政策带来的诸多好处的同时,也丧失了货币政策的独立性和主动性，少了一个重要的宏观调控的工具。由于实行统一的货币政策,这就意味着不论贫穷还是富有,财政状况和进出口形势如何,都将实施“一刀切”的货币政策,特别是秉承德国等国家“盯住通货膨胀”的单一货币政策,崇尚“无通货膨胀的经济增长”模式,这使得希腊等国享受了十多年的低廉借贷成本,维持了较高的经济增长,但同时也掩盖了其生产率低但劳动成本高等结构性问题。同时，统一的货币政策与各国政府的财政政策必然会存在无法避免的矛盾。由于欧元区自身的先天制度缺陷，整个区域内没有统一的财政政策，因而各个国家都尽可能地把财政政策运用到极致。因此，在2008年全球金融危机爆发后,为了挽救本国经济,欧洲各国把财政政策发挥到了极致,从而导致了一些国家不负责任的财政赤字行为。如果希腊不是欧元区成员，可以选择通过对本国货币进行贬值的政策在一定的程度上抵御危机。例如，1992年，英国在面临国际资本大量投机冲击的情况下，英国政府就通过退出欧洲汇率联动机制（ERM）和让英镑贬值，避免了国内大幅紧缩的不利局面。二、欧盟缺乏有效的监督和检查机制和内部救援机制由于欧盟缺乏一套切实有效的监督检查机制，导致很多成员国不遵守财政纪律。因此，欧盟出台了《马斯特里赫特条约》，其中明确规定了财政赤字和债务总额的标准，以防止各国出现高赤字从而动摇欧元的基础。而且2002年通过的《稳定与增长公约》对此标准又进行了进一步的强化。此前,欧盟一直坚信预算约束的约束力,认为上述监督机制足以防止债务危机的发生。但通过此次债务危机可以发现,欧盟规定的约束条件并没有发挥其预期的效果。正如柏林洪堡大学经济学教授MichaelC.Burda和法兰克福歌德大学货币经济学教授StefanGerlach所说,公约的意图是好的,但它却是失败的,因为当成员国政府打破规定时什么都没有发生。其实，从1999年建立欧元以来,就不断有成员国打破《稳定与增长公约》的规定,但欧盟却对此睁一只眼闭一只眼，并未作出严肃处理。而在金融危机发生之后,欧盟委员会对于遭受冲击的经济体更有姑息纵容之嫌,几乎默许了各国通过举债保持增长的行径。并且欧元区没有形成内部救援机制，因此，当某些国家遇到经济困难时，欧洲中央银行不能对其成员国实施救助,而只能靠成员国之间的相互救助，这在危机期间,难免加剧市场看空欧元和欧元区经济前景的冲动。希腊危机爆发时，其他15个欧元区成员国政府没有及时出手援救是导致希腊危机演变到今天的一个重要原因。再加上欧盟与欧元区的决策机制极为复杂，所有的救助行为都必须经过各国议会的一致批准，重大问题决策还要经过所有国家全民公决并且一致通过才能确定，这就使得在重大危机发生时欧元区很难作为一个整体而迅速做出反应并制定出相应的对策，这也就很难不贻误时机并导致危机的不断恶化。而且,在欧元区内部,以德国为代表的发达国家在援助希腊和本国利益之间一直迟疑不决。虽然最初希腊有向IMF寻求援助的想法,但遭欧盟反对,认为这将可能损害到欧元区的信誉和欧元的地位,因此危机救助面临“两难”选择。这种在政治上的不团结，不能向市场释放足够的信心，从而加速了债务危机的恶化。第三节外部的冲击一、全球性金融危机激化了欧元区国家的债务问题实际上，欧洲主权债务危机是2008年金融危机的延续与深化。一般来说,经济繁荣时期,私人部门的负债相对较高,而危机之后,由于经济下滑，财政收入减少，以及抗衰退增加支出，政府的财政赤字状况都会出现恶化，主权债务会增加。本次美国次贷危机引发了全球经济衰退,也使许多欧洲国家一直存在的债务问题暴露出来。一方面，经济衰退使欧洲各国政府税