农林牧渔行业2022年1月投资策略看好养殖回暖关注种业催化2022010929

行业文档手册证券研究报告—深度报告行业研究Page

1

超配

（维持评级）2022

年

01

月

09

日农林牧渔一年该行业与上证综指走势比较[Table_IndustryInfo]农林牧渔

2022

年

1

月投资策略行业投资策略看好养殖回暖，关注种业催化

畜禽链：猪周期反转蓄势加速，看好黄鸡养殖盈利回暖1）生猪：我们认为

2022

年是提前布局生猪板块最好的阶段，因为2023

年猪周期大概率实现反转行情。同时，肉制品受益猪价下行，2022

年盈利有望进一步向好。推荐：华统股份、傲农生物、中粮家佳康、牧原股份、温氏股份等；关注：双汇发展、龙大肉食等。2）黄羽

鸡：在产父母代存栏处于三年最低水平，且去化趋势仍在延续，预计黄

鸡养殖盈利

2022

年或好转，推荐优质养殖标的：立华股份、湘佳股

份、温氏股份。3）白羽鸡：产业链整体正在向食品深加工下沉，底部

建议关注：春雪食品、圣农发展、益生股份、仙坛股份。

种植链：转基因如期落地，看好板块周期与成长共振

从周期来看，种业作为粮价后周期，未来

2

年都处于业绩的释放通道当

中；我国玉米种子供需结构改善，亦有望迎来库存周期反转。转基因的

加速落地将给行业带来品种换代变革，头部企业将迎来涨价与市占率提

升的高速成长阶段。推荐隆平高科、登海种业、大北农。

自下而上：敬畏周期抱成长，布局海大、牧原与金龙鱼

未来农业将经历工业化和数字化的供给侧革命，供给侧从分散到集中的

过程会产生更伟大的公司，管理层优秀、能持续学习且自发激励的龙头

公司或最为受益，市占率有望加速提升。自下而上推荐熵减进化的成长

股海大集团，生猪成长股牧原股份，以及厨房食品龙头金龙鱼。

2021

年

12

月市场行情：农业板块强于大盘，种子板块短期调整

板块方面，12

月

SW

农林牧渔指数上涨

7.1%，沪深

300

指数上涨

2.2%，板块跑赢大盘

4.9%。个股方面，涨幅排名前五个股依次为

ST

东洋、天马科技、仙坛股份、湘佳股份、傲农生物，涨幅分别为

73.66%/63.75%/41.95%/36.64%/33.43%。

投资建议

自上而下看好养殖板块及种业。其中，1）生猪养殖推荐：华统股份、

傲农生物、中粮家佳康、牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份

等，建议关注：双汇发展、龙大美食等；2）种业推荐：隆平高科、登

海种业、大北农；3）禽板块推荐：立华股份、湘佳股份；建议关注白

鸡标的：春雪食品、圣农发展、益生股份、仙坛股份。

自下而上推荐优质成长股，核心推荐：海大集团、牧原股份、金龙鱼。

风险提示：恶劣天气带来的风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。重点公司盈利预测及投资评级公司

公司

投资

昨收盘总市值EPSPE代码002840300761名称华统股份立华股份评级买入买入（元）

19.78

37.05（百万元）

2021E

9,024

0.36

14,964

-1.222022E

0.91

1.412021E

55

-302022E

22

26000998002311002714300999002840隆平高科海大集团牧原股份金龙鱼华统股份买入买入买入买入买入22.9372.0356.6965.2619.78

30,198119,653298,323353,813

9,0240.241.222.061.190.360.442.114.551.330.9196592855555234124922资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测相关研究报告：《行业点评系列报告：转基因品种命名公示，种业政策稳步落地》

——2021-12-29《农产品研究跟踪系列报告（28）：养殖板块持续回暖，种业政策稳步推进》

——2021-12-27《农林牧渔

2022

年投资策略：布局养殖回暖，聚焦种植变革》

——2021-12-07《农林牧渔

2021

年

12

月投资策略：把握黄鸡行业回暖，聚焦种业重磅催化》

——2021-12-03《农产品研究跟踪系列报告（27）：聚焦黄鸡产能去化，继续看好种业板块》

——2021-11-29独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明0.80.70.60.91.01.21.1J/21

M/21

M/21

J/21S/21

N/21上证综指农林牧渔商业分析研究报告文档分析报告文档

商业调研公司分析报告行业文档手册Page

2内容目录商业分析研究报告文档

投资建议：养殖板块持续回暖，种业政策稳步推进

5

畜禽链：2022

年看好生猪养殖，布局生猪周期反转7

生猪链：散户仍为周期主导者，周期底部持续时间有望缩短

7

禽链：黄羽肉鸡盈利

2022

年向好，白羽肉鸡周期处于底部

9

动保：板块机会逊于养殖，短期关注猪价反弹下的贝塔行情

12

种植链：种业政策稳步推进，看好板块周期与成长共振

13

粮价：饲料粮价格依然坚挺

口粮存在温和涨价基础

13

种业：转基因审定办法落地，看好板块周期与成长共振

14

自下而上：看好成长股海大、牧原、金龙鱼

19

历史机遇：看好农业供给集中化与规模化

优质公司加速成长

19

布局成长股：选择管理层优秀的公司，把握“阿尔法”行情

19

投资建议：把握管理层优秀的成长股，看好海大、牧原与金龙鱼

23

市场行情：农业走势强于大盘，PE

估值提升明显

24

板块行情

24

板块估值

25

个股行情

26

国信证券投资评级

28

分析师承诺

28

风险提示

28

证券投资咨询业务的说明

28分析报告文档

商业调研公司分析报告行业文档手册Page

3图表目录商业分析研究报告文档

图

1：生猪价略有反弹，但大部分养户仍为亏损状态

7

图

2：仔猪价仍处低位

7

图

3：全国能繁母猪存栏数量自

7

月开始环比下降

7

图

4：全国猪饲料产量同比及环比增速有所回升

7

图

5：生猪行业从今年

5

月以来持续亏损，猪粮比一度突破

4

以下

8

图

6：黄羽鸡价格从

2020

年起持续一年多较为低迷

9

图

7：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）

9

图

8：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）

9

图

9：黄羽肉鸡父母代鸡苗价格调整

10

图

10：黄羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量下滑

10

图

11：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）

10

图

12：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）

10

图

13：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量

10

图

14：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量下滑

10

图

15：我国白羽肉鸡养殖全部依赖国外引种

11

图

16：白鸡养殖企业在

2016-2017

年下行周期的盈利较差

11

图

17：中央厨房市场规模增长迅速

12

图

18：我国餐饮行业收入额及增速

12

图

19：动物疫苗企业

2021Q4

批签发量均同比下滑明显

12

图

20：动物疫苗企业批签发量呈环比下滑趋势

12

图

21：国际大豆期货收盘价维持高位（美分/蒲式耳）

13

图

22：国内大豆现货价持续上涨（元/吨）

13

图

23：近期国际玉米期货行情震荡上行

14

图

24：国内玉米现货价(元/吨)仍处于高位

14

图

25：2020

年我国玉米种植面积保持稳定，预计

2021

年增加

10%以上

15

图

26：杂交玉米制种面积

2020

年降到近十年内最低

16

图

27：2020

年杂交玉米种子有效库存明显降低

16

图

28：我国转基因研发进展

17

图

29：转基因品种审定的核心内容

17

图

30：转基因放开后，玉米有效利润空间增长

4

倍

17

图

31：我国玉米国审品种数量增多，预计明年起改善

18

图

32：派生品种需要得到原始品种的许可才能销售

18

33：海大不断对自身做熵减，为拓展新业务积累技术、组织能力、人才和思想储备，

保持组织活力

20

图

34：2019

年海大集团在水产饲料行业市占率约

14%，排名第一

20

图

35：海大集团特种水产饲料销售增速近三年保持

20%以上，明显高于水产饲料整体

销售增速

20

图

36：牧原股份自

2010

年起生猪出栏基本保持正向高增长

21

图

37：牧原股份在猪周期底部的头均净利（元）仍保持盈利，展现出公司卓越的成本

控制优势

21

图

38：牧原股价复盘：上一轮猪价下行期仍逆市上扬，在

2017

年

6

月-2018

年

1

月

走出与猪价相反的独立行情

21

图

39：我国小包装食用油占比不断提升但仍较低

22

图

40：我国包装食用油零售渠道市场集中度越来越高

22

图

41：金龙鱼管理层优秀，具备产业链延伸和多元化发展能力

23

图

42：中央厨房市场规模不断扩大，2019

年约

3018

亿

23

图

43：拥有中央厨房的企业占比

43%，渗透率不高

23

图

44：2021

年

12

月

SW

农林牧渔二级行业指数走势变化（%）

24

图

45：2021

年

12

月种植板块三级子行业指数走势变化（%）

24

图

46：2021

年

12

月养殖板块三级子行业指数走势变化（%）

24

图

47：2021

年

12

月农产品加工板块三级子行业指数走势变化（%）

25

图

48：2021

年

12

月动物保健板块三级子行业指数走势变化（%）

25

图

49：2021

年

12.1-12.31

期间

SW

一级行业指数区间涨跌幅对比(%)

25

图

50：SW

农林牧渔板块近十年市盈率（TTM）

25分析报告文档

rQnQoQuMsNsOoPrNrMqNyR6McM7NsQmMsQtRkPrRoPkPpOqQ9PnMqNuOnOmNvPtOmO

商业调研公司分析报告商业市场调研报告是指调查和收集有关商业市场需求、消费者行为、竞争状况、市场趋势等方面的信息，从而为企业决策者提供有助于确定市场方向和制定营销策略的实用数据和建议。在当今商业竞争日益激烈的环境下，商业市场调研报告对企业的发展至关重要。商业市场调研报告的形式和内容可因行业和目标而异，通常包括市场情况、产品特色、消费者行为和需求、竞争对手及其策略等方面的信息。针对不同的信息，企业可以采用各种方式来获取市场数据，如调查问卷、访谈、观察等方式。在调研报告中，企业需要对市场数据和信息进行分析，得出结论和建议，并据此提供具体的市场营销策略和行动方案。此外，企业还应该对己行动的效果及时追踪和评估，并针对性地调整和完善市场策略。商业市场调研过程中，我们首先需要考虑的是需要确定的目标。调研目标应据此制定市场调研方案。通常包括需求满足度、市场规模、产品可行性和客户类型等。调研计划的其他方面包括调研方式、调研时期和成本等。商业调研分析报告作用行业文档手册Page

4表

1：全球大豆供需平衡表

13表

2：全球玉米供需平衡表

14表

3：中国玉米供需平衡表

14表

4：2021

年全国主要玉米产区的种子成本较往年明显提升，头部品种涨价更明显

15表

5：农林牧渔板块

2021

年

12

月个股涨跌幅排行榜（截至

12

月

31

日）

26商业分析研究报告文档分析报告文档

商业调研公司分析报告行业文档手册Page

5投资建议：养殖板块持续回暖，种业政策稳步推进畜禽链：预计周期

2023

年前后反转，2022

年板块布局正当时我们认为

2022

年是提前布局板块最好的阶段，看好生猪板块在

2022

年的表现,具体观点如下：生猪：2022

年我们看好生猪养殖板块。核心原因如下：1）我们认为本轮下行周期底部持续时间有望缩短，而不是拉长；2）春节后猪价压力会更大，或出现二次探底，散户有望集中出清产能，周期提前反转；3）仔猪和育肥猪均出现亏损，行业淘汰三元母猪势必会加快，行业淘汰三元母猪的速度势必会加快。根据农业农村部监测，11

月份全国能繁母猪存栏量

4296

万头，环比减少1.2%，环比去化加速；4）猪价低迷，行业非洲猪瘟防控投入有望减弱，考虑到养殖密度的提升以及天气转凉，非洲猪瘟疫情存在再次抬头的可能，加大产能去化程度，开启新周期。投资建议方面，受益季节性需求回暖，2021Q4

猪价实现较好反弹，对

2022

年猪价维持谨慎判断。另一角度，我们认为

2022年是提前布局生猪板块最好的阶段，因为

2023

年猪周期大概率实现反转行情。同时，肉制品受益猪价下行，2022

年盈利有望进一步向好，建议关注。推荐：华统股份、傲农生物、中粮家佳康、牧原股份、温氏股份等；关注：双汇发展、龙大肉食等。禽链：黄羽鸡在产父母代存栏处于三年以来最低水平，且产能去化趋势仍在延续，预计黄鸡养殖盈利

2022

年或将好转，推荐优质养殖标的：立华股份、湘佳股份、温氏股份。白羽鸡行业相对成熟，产业链整体正在向食品深加工下沉，底部建议关注：春雪食品、圣农发展、益生股份、仙坛股份。动保：从板块配置角度看，动保板块的投资机会或弱于养殖板块，核心关注科前生物与生物股份等。种植链：玉米制种基地调减值得重视，看好板块周期与成长共振2021

年

12

月

24

日，全国人大常委会通过了《关于修改<中华人民共和国种子法>的决定（草案）》，本次修改通过扩大植物新品种权的保护范围、扩展保护环节、建立实质性派生品种制度、强化侵权损害赔偿责任等，加大植物新品种的保护力度。我们认为这将使得种业供给端的经营环境明显提升，头部有创新研发实力的种企将核心受益。种业或将迎来周期与成长逻辑共振行情。从周期来看，粮价景气上行，种业作为后周期，未来

2

年都处于业绩的释放通道当中；我国玉米种子供需结构改善，亦有望迎来库存周期反转。此外，转基因的加速落地将给行业带来品种换代变革，头部企业将迎来涨价与市占率提升的高速成长阶段，因此我们说行业将迎来周期与成长共振。投资建议方面，自上而下板块性重点推荐，在转基因落地带来的成长政策红利、粮食价格上涨带来的周期反转与供给侧头部种企生存环境大幅改善的共同驱动下，预计种子行业将迎来新一轮跃升期，推荐：隆平高科、登海种业、大北农；建议关注先正达集团的后续上市进展。自下而上：敬畏周期抱成长，布局海大、牧原与金龙鱼虽然周期下行，但是未来农业将经历工业化和数字化的供给侧革命，供给侧从分散到集中的过程会产生更伟大的公司，我们认为管理层优秀、能持续学习且自发激励的龙头公司或最为受益，市占率有望加速提升，业绩飞速成长。自下而上核心推荐熵减进化、持续突破增长的成长股海大集团，生猪成长股牧原股份，以及厨房食品龙头金龙鱼。农业整体投资观点如下，自上而下看好养殖板块及种业。其中，1）生猪养殖推荐：华统股份、傲农生物、中粮家佳康、牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份等，建议关注：双汇发展、龙大美食等；2）种业推荐：隆平高科、

商业分析研究报告文档分析报告文档

商业调研公司分析报告行业文档手册Page

6登海种业、大北农；3）禽板块推荐：立华股份、湘佳股份；建议关注白鸡标的：春雪食品、圣农发展、益生股份、仙坛股份。商业分析研究报告文档分析报告文档

商业调研公司分析报告一、市场调研报告是企业了解市场动态的窗口。它有利于企业掌握市场动态，如市场供求情况、市场最新趋势、消费者的要求以及本企业产品的销售情况等方面的市场动态。二、它为企业客观判断自身的竞争能力，调整经营决策、产品开发和生产计划提供了依据，企业在市场竞争中要想明确自身所处的位置，就要做市场调查，从市场调查报告中获取准确的信息。企业领导层在考虑开发新产品，决定产品的生产数量、品种、花色时也要先做市场调查。三、有助于整体宣传策略需要，为企业市场地位和产品宣传等提供信息和支持。四、通过市场调查所获得的资料，除了可供了解目前市场的情况之外，还可以对市场变化趋势进行预测，从而可以提前对企业的应变作出计划和安排，充分地利用市场的变化，从中谋求企业的利益。商业调研分析报告作用业文档册行手2015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-062020-122021-072021-10Page

7畜禽链：2022

年看好生猪养殖，布局生猪周期反转生猪链：散户仍为周期主导者，周期底部持续时间有望缩短能繁母猪存栏环比下降趋势扩大，猪饲料产量环比转负【能繁母猪存栏】据农业农村部最新监测数据显示，2021

年

7

月起我国能繁母猪存栏环比转负，且去化幅度逐月扩大，7-11

月分别环比下降

0.5%、0.5%、1.3%、2.5%、1.2%。截止

2021

年

11

月末，全国能繁母猪存栏

4296

万头，截止

2021

年

9

月末，全国生猪存栏

4.38

亿头，均相当于

2017

年年末水平。【仔猪与生猪价格】根据博亚和讯，1

月

6

日全国仔猪均价为

23.91

元/千克，较上月同期上涨

2.79%；全国外三元生猪均价

14.98

元/千克，较上月同期下跌

15.65%。【猪饲料】从官方猪饲料的产量数据来看，2021

年

11

月全国猪饲料产量1141

万吨，环比增长

4.6%，同比增长

12.9%。全国猪饲料产量同比及环比增速均有所回升。图

1：生猪价略有反弹，但大部分养户仍为亏损状态图

2：仔猪价仍处低位本轮下行周期底部持续时间有望缩短，而不是拉长根据农业农村部统计，2000

年以来，国内猪周期经历了

5

轮周期。我们分析这

5

轮猪周期，总结以下规律：1）猪周期的时间跨度基本维持在每轮在

3-44522个省市:平均价:生猪16022个省市:平均价:仔猪

40

35

30

25

20

15

10

5

0资料来源：wind，国信证券经济研究所整理图

3：全国能繁母猪存栏数量自

7

月开始环比下降

能繁母猪存栏

（万头）

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000

0资料来源：农业部，国信证券经济研究所整理

140

120

100

80

60

40

20

0资料来源：wind，国信证券经济研究所整理图

4：全国猪饲料产量同比及环比增速有所回升

猪饲料产量:当月同比（%）

猪饲料产量:当月环比（%）

100

80

60

40

20

0

-20资料来源：饲料协会，国信证券经济研究所整理商业分析研究报告文档分析报告文档

商业调研公司分析报告行业文档手册养殖户在防疫投入方面可能出现松懈；叠加四季度北方逐步进入寒冬，非洲猪瘟有望再次出现抬头迹象，加大产能去化程度，进一步催化板块。

Page

8

年，没有出现拉长的趋势。2）每轮“猪周期”基本都在春节后的

4-5

月消费商业分析研究报告文档

低谷探底反转。3）“猪周期”长度往往与猪价波动幅度成反比，上行周期价格

涨幅大，相应后续下行周期也短，呈现大起大落的特点。从历史复盘来看，我

们认为本轮下行周期或将缩短，而不是大家认为的拉长，原因在于：1）散户

群体仍然是国内产能占比最大的群体，该群体在产能投放上更多呈现“追涨杀

跌”特点，因此散户没有完全分享高价红利，却实实在在的在经历

2021

年

5

月以来的深度亏损。2）集团养殖企业本轮产能投放加速，养殖盈利更多转为

固定资产，在手储备现金并没有过于充裕。我们预计，接下来的半年内，规模

集团养殖企业可能出现现金流极度紧张或者破产案例。综上来看，我们认为本

轮周期下行大概率会缩短，而不是拉长。

图

5：生猪行业从今年

5

月以来持续亏损，猪粮比一度突破

4

以下

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

周期波动仍然取决于散户而不是集团企业，猪价持续低迷有利于周期提前反转。

首先，我们并不认为集团养殖企业产能快速释放后，行业周期拉长的结论。具

体原因在于：国内生猪养殖远没有完成规模化，根据我们草根调研交流来看，

散户产能占比依然高达

40%；而散户是现金储备最脆弱的养殖群体，只要散

户产能高于

20%，猪周期依然会维持

3-4

年一轮。

短期猪价压力仍较大，盈利反弹空间有限。

由于行业

2019-2020

年产能的快速恢复以及

2021

年市场对于后续猪价的乐观

预期，行业产能出现了明显的“反身性”现象，产能释放超预期，以至于

6-9

月季节性猪价反弹消失，行业出现少有的深度亏损。2021

年四季度猪价因为

消费回暖出现阶段性反弹，但我们认为四季度猪价进一步提升空间有限，春节

后猪价下行压力可能会更大。2022

年春节后行业大概率会出现二次探底，或

将加速产能出清，奠定行业

2023

年前后的行业反转。

能繁母猪开启环比去化，入冬后非洲猪瘟存在抬头可能。

首先，2019-2020

年行业高盈利阶段，大量三元母猪作为能繁母猪使用；随着

猪价的下行，仔猪和育肥猪均出现亏损，行业淘汰三元母猪的速度势必会加快。

根据农业农村部监测，10

月份全国能繁母猪存栏量

4348

万头，环比减少

2.5%，环比去化加速。

其次，非洲猪瘟疫情的活跃程度与养殖密度成正相关关系；随着猪价的低迷，分析报告文档

商业调研公司分析报告档行业文手册图

7：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）图

8：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理200000015000001000000

500000

02018/1/72019/1/72020/1/72021/1/7在产祖代种鸡存栏量

（套）后备祖代种鸡存栏量

（套）200000001500000010000000

5000000

02018/1/72019/1/72020/1/72021/1/7在产父母代种鸡存栏量后备父母代种鸡存栏量（套）（套）

Page

9

综上所述，2022

年我们看好生猪养殖板块，虽然我们预计周期大概率在

2023商业分析研究报告文档

年实现反转，但是市场预期反转布局点通常要提前于实际的产能周期，因此我

们认为

2022

年是提前布局板块最好的阶段，看好生猪板块在

2022

年的表现。

禽链：黄羽肉鸡盈利

2022

年向好，白羽肉鸡周期处于底部

黄羽鸡：父母代产能去化加速，看好行业整体盈利回暖

从禽业分会监测数据来看，行业自

2019

年以来，黄羽肉鸡祖代及父母代存栏

量增加趋势明显，2020

年上半年种鸡规模创历史最高水平，严重过剩，之后

行业开始去产能，目前父母代产能处于历史较低水平，且去化趋势仍在加速。

截止

2021

年

11

月

21

日，国内祖代鸡存栏（在产+后备）253

万套，同比减

少

1.82%；父母代存栏（在产+后备）2271

万套，同比下降

9.35%，在产父母

代存栏比

2019

年同期相比下降了

7.11%。我们认为，黄羽肉鸡市场在经历一

年多价格低迷行情后，目前父母代种鸡存栏处于三年内新低水平，且产能去化

趋势仍在延续，预计

2022

年起养殖盈利有望开始好转。

图

6：黄羽鸡价格从

2020

年起持续一年多较为低迷

黄羽肉鸡

30

25

20

15

10

5

0

资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理

资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理分析报告文档

商业调研公司分析报告商品和服务是由生产者转移到消费者而形成市场行销活动的链接方式，或投资者对自己确立的项日存有疑惑，而委请专业的调查人员或第三者，作有系统地、客观地、广泛地且持续地搜集相关资料，加以记录，分析，衡量与评估，提供相关分析，结论与建议，以供企业经营者决策参考之行为。市场调研范围1·市场研究：市场潜在需求量，消费者分布及消费者特性研究。2.产品研究：产品设计，开发及试验；消费者对产品形状、包装、品味等喜好研究；现有产品改良建议，竞争产品的比较分析。3,销售研究：公司总体行销活动研究，设计及改进。4.消费购买行为研究：消费者购买动机，购买行为决策过程及购买行为特性研究。5.广告及促销研究：测验及评估商品广告及其它各种促销之效果，寻求最佳促销手法，以促进消费者有效购买行为。6.行销环境研究：依人口、经济、社会、政治及科技等因素变化及未来变化走势，对市场结构及企业行销策略的影响。7.销售预测：研究大环境演变，竞争情况及企业相对竞争优势，对于市场销售量作长期与短期预测，为企业拟定长期经营计划及短期经营计划之用。商业调研分析报告作用10月7日10月7日10月7日10月7日1月7日4月7日7月7日1月7日4月7日7月7日1月7日4月7日7月7日1月7日4月7日7月7日行档手册业文Page

10图

10：黄羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量下滑资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理白羽鸡：行业产能仍处高位，价格周期位于底部白羽肉鸡产能处于历史高位，板块估值处于底部位置。2019

年，白羽鸡受益非洲猪瘟带来的动物蛋白高价格周期，白羽全年处于历史盈利高点。盈利驱动产能扩张，从禽业分会监测数据来看，行业自

2019

年以来，产能快速恢复，截止

2021

年

9

月

26

日，祖代鸡存栏（在产+后备）174

万套,

父母代存栏（在产+后备）3094

万套，祖代与父母代种鸡存栏均处于历史高位，预计短期内高存栏的趋势将继续保持。资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理图

13：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理图

14：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量下滑资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理16141210

8

6

4

2

0父母代雏鸡销售价（元/套）65432101月7日1月7日1月7日1月7日全国商品代雏鸡销售均价(元/只)商品代雏鸡销售量(自养量+合同销售量+外销量)（百万只）

50

40

30

20

10

01月8日1月8日1月8日1月8日1月8日图

11：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）

在产祖代种鸡存栏量

（万套）

后备祖代种鸡存栏量

（万套）

140

120

100

80

60

40

20

01月8日1月8日1月8日1月8日1月8日图

12：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）

在产父母代种鸡存栏量

（万套）

后备父母代种鸡存栏量

（万套）

2000

1800

1600

1400

1200

1000

800

600

400

200

0160140120100

80

60

40

20

01月8日1月8日1月8日1月8日1月8日父母代鸡苗价格

（元/套）父母代鸡苗销售量（外销+自用）

（万套）12108642080007000600050004000300020001000

01月8日1月8日1月8日1月8日1月8日商品代鸡苗销售量

（万只）商品代鸡苗价格

（元/只）

图

9：黄羽肉鸡父母代鸡苗价格调整商业分析研究报告文档分析报告文档

商业调研公司分析报告行业文档手册图

15：我国白羽肉鸡养殖全部依赖国外引种图

16：白鸡养殖企业在

2016-2017

年下行周期的盈利较差资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理艾拔益加

(AA+),

30.75%罗斯鸡,19.00%科宝艾维茵,

20.16%哈伯德,

30.09%-10302010

0504020162017201820192020圣农发展民和股份仙坛股份益生股份

Page

11商业分析研究报告文档

白鸡养殖供给端模式成熟，行业盈利中心向下游深加工下沉。从供给端来看，

白羽鸡养殖行业已迈入成熟期，一方面，我国白羽肉鸡的祖代种鸡主要依赖海

外引种，引进品种较为同质化，养殖技术差异不大。根据《中国禽业发展报告

(2018

年度)》统计，白羽肉鸡全部为进口品种，我国引种的白羽肉鸡主要品种

包括艾拔益加(AA+)、罗斯鸡、科宝艾维茵以及哈伯德等，2018

年占比分别达

全部引进量的

30.75%、19.00%、20.16%、30.09%。另一方面，行业开始自

发向下游食品深加工延伸。由于头部白羽鸡养殖企业在

2017-2018

年经历了

行业周期下行亏损严重的惨痛，因此在

2019-2020

年周期上行后盈利高增，

积累了充裕资金的基础上，行业内有前瞻性的企业，例如圣农发展、民和股份、

仙坛股份等开始自发向下游食品深加工延伸，以平滑利润周期波动，提升盈利

稳定性，从而带动白鸡行业盈利中心向下游下沉，优质企业的业绩增长出现拐

点。

另外，从消费角度来看，中央厨房业务发展潜力巨大，有望打开白羽鸡养殖企

业的成长新空间。具体分析如下：1）头部白羽鸡企业拥有发展中央厨房业务

的先天优势。因为白羽鸡相较于黄羽肉鸡具备生长速度快、料肉比较低、产肉

量多的特点，适合工业规模化生产，以快餐或者快节奏消费为主，和中央厨房

对于食材的需求较为匹配。另外，中央厨房采取集中采购的模式，进货量大，

需要养殖体量大、货源稳定的专业原材料生产厂家，以保证原材料新鲜优质，

因此我们认为头部白羽鸡企业有望率先转型为中央厨房类企业。2）中央厨房

需求增长迅速，将为公司连接更多优质客户。我国中央厨房市场处于快速发展

期，2018

年我国中央厨房市场规模已达到

2758

亿元，5

年复合增速为

23.2%，

主要是由于中央厨房通过集中采购、加工与配送，帮助下游餐饮、超市等企业

有效降低原材料成本，叠加我国餐饮市场的蓬勃发展，因而中央厨房的市场需

求增长迅速。考虑到中央厨房业务以

B

端客户为主，有利于发展稳定的供应合

作关系，管理优秀的白鸡企业的成本优势有望进一步放大。

因此，我们一方面看好黄鸡产能去化带来的行业回暖，尤其关注头部优质标的，

同时板块性看多低估值白鸡板块，建议尤其关注前期跌幅较大的弹性标的。

资料来源：中国禽业发展报告（2018），国信证券经济研究所整理分析报告文档

商业调研公司分析报告行业文档手册Page

12图

18：我国餐饮行业收入额及增速资料来源：中研普华产业研究院，国信证券经济研究所整理资料来源：中国饭店协会，国信证券经济研究所整理动保：板块机会逊于养殖，短期关注猪价反弹下的贝塔行情从板块配置角度看，虽然动保板块处于周期底部，但配置价值低于养殖板块。猪价惨淡抑制动保需求，Q4

批签发延续下滑趋势。从动物疫苗企业的2021Q3

以来批签发数据来看，整体业绩销售均有不同程度的同比下滑，科前生物、生物股份、普莱柯、中牧股份的

2021Q4

批签发数据分别同比减少

8%、31%、25%、29%，环比减少

6%、12%、5%、13%。生猪养殖规模化带动猪用疫苗行业扩容，研发实力强、管理优秀的龙头企业最为受益。非瘟依然是当前生猪养殖行业的主要矛盾，在缺乏有效疫苗的情形下，非瘟会奖励管理能力强的养殖群体，头部养殖企业市占率快速提升。规模养殖企业的动物防疫意识相比散养户更高，有望带动猪用疫苗市场扩容；此外，规模企业对于动保产品采购的要求将从原有的单品采购逐步向具备系统研发能力强的平台型公司倾斜，利好研发实力强的企业。动保板块虽然处于周期底部，但是配置价值低于养殖，建议关注：科前生物和生物股份。图

19：动物疫苗企业

2021Q4

批签发量均同比下滑明显图

20：动物疫苗企业批签发量呈环比下滑趋势资料来源：国家兽药基础数据库，国信证券经济研究所整理35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%30002500200015001000

500

0201320142015201620172018市场规模（亿元）增速20%15%10%5%0%8.07.06.05.04.03.02.01.00.0餐饮收入额（万亿元）增速-25%-30%-35%0%-5%-10%-15%-20%100

50

0350300250200150科前生物生物股份普莱柯中牧股份2021Q4批签发量同比增速-60%

0%-20%-40%100%

80%

60%

40%

20%20Q1

20Q2

20Q3

20Q4

21Q1

21Q2

21Q3

21Q4科前生物生物股份普莱柯中牧股份

图

17：中央厨房市场规模增长迅速商业分析研究报告文档

资料来源：国家兽药基础数据库，国信证券经济研究所整理分析报告文档

商业调研公司分析报告随着各种问题的不断出现，对策建议类调研报告成为了越来越重要的工具，可以帮助企业和组织制定有效的战略和方案。本次调研共收集了31篇有关对策建议类调研报告，发现了一些有趣且关键的共性和差异。首先，从研究内容来看，这些报告所关注的问题是非常多样化的。其中有些报告关注的是社会问题和政策，如贫困和教育问题，而另外一些报告则更加关注企业和组织的内部问题，如管理和市场营销。这种多样性并不能算是这些报告的缺陷，相反，它说明我们的社会和组织面临的挑战十分繁多，需要我们从各个方面入手才能够解决问题。其次，这些报告在调查方法和数据分析方面也存在差异。大部分的报告采用了定性和定量结合的方式，通过问卷调查、实地考察和专家访谈等方式收集数据。然而，也有一些报告采用了更为创新的技术，如大数据分析和人工智能技术。这些新技术虽然还处于试验阶段，但它们可能会以越来越多的方式成为调研方法的重要组成部分。最后，这些报告在对策和建议方面表现出了不同的风格和实用性。有些报告提出了具有长远发展战略的行动方案，而另外一些则更注重于针对特定问题提供现实可行的解决方案。这些不同的风格反映了报告的作者们的不同经验和专业背景，并吸引了各个方面的读者。商业调研分析报告作用手册行业文档Page

13种植链：种业政策稳步推进，看好板块周期与成长

共振

粮价：饲料粮价格依然坚挺

口粮存在温和涨价基础

大豆：全球大豆供需偏紧

对后续价格保持乐观

国内大豆现货价格本周维持在高位，2021

年

12

月

31

日为

5221.58

元/吨，较

2021

年初上涨

15%。我国大豆对外依存度较高，国际大豆价格波动对我国影

响较大。目前来看，我国大豆进口主要来自巴西、美国和阿根廷，2019

年占

比分别为

65%、19%和

10%，这些国家大豆产量变化引起的价格上涨将会提

高我国大豆进口成本，增加不确定性。

根据

USDA

11

月供需报告，2021/22

年度

12

月预估的全球大豆期末库存相比

11

月预估减少

178

万吨至

1.02

亿吨，库存消费比和

11

月预估相比下降

0.4%，

相比

2018/19

年度则下降

6.3%，供需仍处于紧张水平。国内大豆现货价也与

国际保持联动，从

2020

年

5

月

3928

元/吨左右上涨至

2021

年

12

月

31

日

5222

元/吨。表

1：全球大豆供需平衡表百万吨期初库存产量进口压榨量总使用量出口量期末库存库销比2018/19

100.66

361.04

145.88

298.53

344.28

148.83

114.48

33.30%2019/20

114.61

339.41

164.97

311.49

357.4

165.06

96.5327.00%

2020/21（11

月预估）

95.49

366.23

166.24

316.04

363.05

164.8

100.11

27.57%

2020/21（12

月预估）

95.53

366.23

165.84

315.77

363.04

164.75

99.81

27.49%

2021/22（11

月预估）

100.11

384.01

169.78

328.82

378.03

172.09

103.78

27.45%

2021/22（12

月预估）

99.81

381.78

169.78

327.75

377.03

172.34

102

27.05%资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理玉米：全球玉米供不应求

价格保持高位玉米期货价和现货价仍处高位。2021

年

12

月

31

日全国玉米粮库收购均价相比

12

月

24

日上涨

18.60

元/吨至

2621

元/吨，仍处于历史高位。USDA

12

月供需报告将

2021/22

年度全球玉米产量调增

411

万吨至

12.09

亿吨，全球总需图

21：国际大豆期货收盘价维持高位（美分/蒲式耳）

期货收盘价(活跃合约):CBOT大豆

1800

1600

1400

1200

1000

800

600

400

200

0资料来源：wind，国信证券经济研究所整理图

22：国内大豆现货价持续上涨（元/吨）

现货价:大豆

6,000

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000

0资料来源：wind，国信证券经济研究所整理商业分析研究报告文档分析报告文档

商业调研公司分析报告行业文档手册图

23：近期国际玉米期货行情震荡上行图

24：国内玉米现货价(元/吨)仍处于高位资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理表

2：全球玉米供需平衡表百万吨期初库存产量进口饲用量总使用量出口量期末库存库销比2018/19

340.971124.92

164.42

703.881144.82

181.71

321.07

28.05%2019/20

322.561118.56

167.59

715.891134.86

172.4

306.2626.99%

2020/21（11

月预估）

306.48

1119.02

187.6

724.79

1133.63

176.56

291.87

25.75%

2020/21（12

月预估）

306.29

1122.8

186.48

724.61

1136.4

177.45

292.69

25.76%

2021/22（11

月预估）

291.87

1204.62

183.42

747.23

1192.07

203.47

304.42

25.54%

2021/22（12

月预估）

292.69

1208.73

185.45

750.78

1195.88

204.86

305.54

25.55%资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理表

3：中国玉米供需平衡表百万吨期初库存产量进口饲用量总使用量出口量期末库存库销比2018/19

222.53

257.17

4.48

191

274

0.02

210.16

76.70%2019/20

210.16

260.78

7.6

193

278

0.01

200.5372.13%

2020/21（11

月预估）

200.53

260.67

29.51

203

285

0

205.7

72.18%

2020/21（12

月预估）

200.53

260.67

29.51

203

285

0

205.7

72.18%

2021/22（11

月预估）

205.7

273

26

214

294

0.02

210.68

71.66%

2021/22（12

月预估）

205.7

272.55

26

214

294

0.02

210.24

71.51%资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理

种业：转基因审定办法落地，看好板块周期与成长共振

我国主要玉米制种基地大幅减产，种子供给端将出现明显收缩玉米制种基地受高温天气影响减产，预计行业整体或将提价

20%，且头部企业将优于行业。具体分析如下：800700600500400300200100

0期货收盘价(活跃合约):CBOT玉米3500300025002000150010002012-05-042014-05-042016-05-042018-05-042020-05-04收购价:玉米:平均价

Page

14

求量调增

381

万吨至

11.96

亿吨，期末库存量和库销比相比

2018/19

年仍处于商业分析研究报告文档

低位，相比于

11

月预估，12

月预估期末库存量调增

112

万吨

3.06

亿吨，库

销比略微上调

0.01%至

25.55%。中国

2021/22

年度玉米

12

月预估产量略下

调

45

万吨至

2.73

亿吨，中国进口量和国内总需求保持不变。总的来看，全国

玉米库存消费比恢复较慢，2021/22

相较于

2018/19

水平仍有较大差距，全国

玉米供应仍处于偏紧状态。分析报告文档

商业调研公司分析报告行业文档手册

资料来源：农技推广中心，国信证券经济研究所整理表

4：2021

年全国主要玉米产区的种子成本相较往年明显提升，头部品种涨价更明显2020

年玉米种子平均成本

（元/亩）2021

年玉米种子平均成本

（元/亩）2021

较

2020

增长2021

较

2019

增长全国东北春玉米区品种-天农九号黄淮海夏玉米区品种-郑单

958品种-中科玉

505品种-裕丰

303品种-登海

618西南春玉米区西北春玉米区46.4244.9742.4948.2732.4250.4254.0049.8952.6458.8947.9146.7443.9646.0832.4250.4254.7051.1056.0060.38

3.22%

3.93%

3.46%-4.53%

0.00%

0.00%

1.30%

2.42%

6.39%

2.53%

6.96%

8.62%

-

5.64%

-

-

-

-12.58%

3.67%资料来源：全国农业技术推广服务中心种业监测处、国信证券经济研究所整理

从供给端来看，一方面，由于

2020

年制种量缩减，叠加

2021

年种子需求旺

盛，目前玉米种子库存处于较低水平，头部企业的玉米种子库存几乎清零；另

一方面，今年玉米制种在授粉关键期受到高温热害的严重影响，尤其是甘肃、

新疆等主要制种基地出现明显减产，由此导致今年玉米制种量或将大幅减少。

综上，我们预判种子供给端或将明显收缩，利好未来种子企业提价，预计行业

整体或将提价

20%，其中，头部企业的优质品种将更为稀缺，提价幅度将更优于行业。50,00040,00030,00020,00010,000

02011201220132014201520162017201820192020播种面积:玉米:全国

（千公顷）农作物产量:玉米:全国

（万吨）

30,000.00

25,000.00

20,000.00

15,000.00

10,000.00

5,000.00

0.00

Page

15

从需求端来看，今年玉米种子需求旺盛，主要系从

2019

年起玉米粮价持续高商业分析研究报告文档

增，2021

年全国农户种植积极性明显提升，种子销量同比上扬，预计

2021

年

我国玉米种植面积将增加

10%以上。据农技推广中心统计的

2021

年全国春夏

播种市场数据显示，2021

年全国杂交玉米的每亩用种成本为

47.91

元，较

2020

年上涨

3.22%，较

2019

年增加

6.96%，一定程度上反映出玉米杂交种

子的供需结构较前两年更为紧张，同时，登海等大品种的涨价幅度明显高于产

区平均水平，侧面说明头部品种需求更旺盛，具备更好的涨价基础。另外，从

9

月

USDA

供需报告发布的数据来看，中国玉米库销比依然维持低位，看好种

植链景气上行，种子作为粮价后周期，未来

2

年景气或将持续向上。

图

25：2020

年我国玉米种植面积保持稳定，预计

2021

年增加

10%以上分析报告文档

商业调研公司分析报告行业文档手册图

26：杂交玉米制种面积

2020

年降到近十年内最低Page

16资料来源：农技推广中心，国信证券经济研究所整理资料来源：农技推广中心，国信证券经济研究所整理0510201501003002005004002010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020杂交玉米:制种面积

(万亩)杂交玉米:制种产量

(亿公斤)02864121005151025202010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020图

27：2020

年杂交玉米种子有效库存明显降低

杂交玉米:可供种量

（亿公斤）杂交玉米:种子有效库存

（亿公斤）商业分析研究报告文档

转基因审定办法落地，行业迎来发展新阶段

2021

年

11

月

12

日，为落实党中央、国务院农业转基因生物安全管理及现代种

业发展有关决策部署，农业农村部发布关于《农业农村部关于修改部分种业规

章的决定（征求意见稿）》公开征求意见的通知，其中新增了关于转基因农作物

品种审定的相关细则，我们认为这标志着转基因农作物商业化正式落地，种业

或将迎来新的发展阶段。转基因在落地的过程有两个核心点，一个是转基因转

化体的安全证书，一个是品种的审定。其中，转化体安全证书前的准备工作有

性状研发、中间实验、环境释放、生产性试验，2019-2021

年已有国产玉米、

大豆品种连续获批农业转基因生物安全证书；而品种的审定核心在于《品种审

定规则》，之前国内品种审定规则没有相关内容，本次修订主要是填补转基因农

作物品种的内容，我们认为这在政策上表明，转基因从实验阶段落实到商业化

阶段迈出了重要的一步。我们预计在正常情况下，转基因品种有望在

2023

年前

后上市销售。

2009

年我国曾为抗虫水稻和转植酸酶基因玉米颁发农业转基因生物安全证书，

但由于国内对转基因作物接受程度较低和技术储备不充分等原因未能进入品种

审定阶段，商业化进程搁浅。与

2009

年生物安全证书获批但商业化失败的情况

不同，国内现在具备转基因放开较好条件，一方面，相比

2009

年，目前我国对

转基因的认识已相对成熟，同时技术储备也有了很大进步；另一方面，玉米和

大豆品种性状商业化优势明显，我国玉米和大豆主要用于饲料和加工原料，符

合转基因作物“非食用-间接食用-食用”推广路径，而

2009

年颁发的抗虫稻由

于涉及口粮，因而阻力较大。此外，2019-2021

年颁布的大豆和玉米品种安全

证书聚焦抗虫和耐除草剂性状，商业价值明显，尤其对治理

2019

年来肆虐的草

地贪夜蛾灾害具有重要意义。分析报告文档

商业调研公司分析报告行业文档手册图

28：我国转基因研发进展Page

17图

29：转基因品种审定的核心内容资料来源：农业农村部，国信证券经济研究所整理假设转基因放开后，国内玉米种业将由周期转为成长行业。前后逻辑变化如下：旧逻辑-同质化存量竞争：种植面积不变，玉米种业天花板已现；玉米种子太容易套牌、冒牌，同质化高，劣币驱逐良币，集中度无法提升。转基因后新逻辑-增量且市占率集中：转基因可以增产，省人工，省农药，

种子价格将提升，天花板明显上移，预计市场容量增加

100亿以上；打假

成本大幅降低，一定程度上减少套牌、冒牌种子数量，“良币”生存环境改

善。假设转基因放开后，玉米种业格局亦将迎洗牌式重塑，龙头市占率快速提升。前后企业核心竞争力变化如下：旧核心竞争力：率先获得有竞争力的亲本，通过领先育种体系选育出优良品种，本质是亲本性状优势的低成本稳定传递。转基因后新核心竞争力：转基因性状就是“优势性状”，转基因落地就是一商业分析研究报告文档

资料来源：农业农村部，国信证券经济研究所整理

场彻底的品种换代革命，行业龙头市占率快速提升。

另外，转基因品种上市销售将带来新一轮玉米种业的品种换代，目前行业推广

品种预估有接近万个，如果转基因落地，预计推广品种会大幅度收缩，将有效

缓解行业同质化竞争压力，利好头部企业经营发展。

图

30：转基因放开后，玉米有效利润空间增长

4

倍

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测分析报告文档

商业调研公司分析报告行业文档手册图

31：我国玉米国审品种数量增多，预计明年起改善图

32：派生品种需要得到原始品种的许可才能销售资料来源：农业农村部，国信证券经济研究所整理资料来源：农业农村部，国信证券经济研究所整理24

25

20

18

29

55

34171664845

913400200

01000

800

600国审玉米品种数量（个）

516

Page

18

行业供给端与需求端边际改善明显，国家扶持种业强企的决心提升。首先，从商业分析研究报告文档

供给端来看，2021

年以前我国种业产品同质化严重，竞争有加剧倾向。国家从

2016

年开始放开品种的审定，开启绿色通道审批。2017

年以后国审新品种数量

明显增多，再加上玉米行业周期下行，行业竞争加剧，行业营利降低。从国审

品种数量上来看，虽然头部企业市占率低，但竞争优势依然具备，国内研发领

先企业和研究所主要为北京农林科学院、登海种业、隆平高科（联创种业+安徽

隆平）和铁岭先锋。

从

2021

年起，种业受国家重视程度持续升温，迎来种子法修订草案提请审议、

玉米及稻品种审定标准提升等多项重磅催化，我国育种同质化问题有望改善，

供给侧头部种企经营环境向好。一方面，《国家级玉米、稻品种审定标准（2021

年修订）》于

2021

年

10

月

1

日起实施，新标准提升了玉米、稻品种的审定门槛，

新增一致性和真实性要求，玉米新品种差异位点数需≥4

个,

水稻新品种差异位

点数需≥3

个。另一方面，2021

年

12

月

24

日，第十三届全国人大常委会第三

十二次会议全票通过了《关于修改<中华人民共和国种子法>的决定（草案）》，

自

2022

年

3

月

1

日起施行。本次种子法修改，通过扩大植物新品种权的保护范

围及保护环节，建立实质性派生品种制度。该制度对育种创新提出更高要求，

行业同质化育种严重的现状有望大幅改善，预计未来新审定品种数量将显著改

善，新品种保护法规有望加速落地，头部研发实力强的企业或最为受益。

其次，从需求端来看，我国土地经营由小农向适度规模化发展，也利好农业生

产者对正规的种子等农资产品的需求，行业监管环境改善。具体来看，当行业

以小农民为主时，主要消费群体对价格敏感度高，因此让套牌种子拥有了一定

的行业生长土壤。而在当前这个时点，由于农村劳动力流失加速，土地适度规

模化在市场因素下稳步推进。考虑到种粮大户的崛起对正规厂家的产品需求更

为刚性，而且便于行业监管，可能使得行业经营更为规范，头部企业的经营环

境也因此改善。

综上来看，无论是供给端对于品种保护的重视，还是需求端土地适度规模化带

来的正规农资需求上升，都给种业经营环境带来了明显的边际改善，国家对种

业强企扶持的决心提升，利好头部企业发展。分析报告文档

商业调研公司分析报告行业文档手册Page

19自下而上：看好成长股海大、牧原、金龙鱼“工业化”浪潮的大行业趋势下，我们认为管理层优秀的公司市占率有望加速提升，业绩或将迎来飞速成长。其中，大农业领域重点关注海大集团，生猪链重点关注牧原股份，农产品加工板块重点关注金龙鱼。历史机遇：看好农业供给集中化与规模化

优质公司加速成长农业或将迎来城市反哺的历史性窗口。我们认为乡村振兴战略不仅关乎三农问题，更关乎国内整体经济的走向，因为农村蕴含着广阔的消费市场。目前农村劳动力缺乏及产能低效的问题较为突出，一方面，农村人口结构加速老龄化，近年来城镇化率快速增长，大量农村的年轻人务农的积极性较低，纷纷涌入城镇务工；另一方面，农业生产非常分散，无法充分利用规模效益，构筑成本优势，并且农户专业化程度低，导致产能低效，整体生产集中度仍有较大提升空间。由于粮食供给必须掌握在自己的手中，合理提升农民收入是大势所趋，因此农业或将迎来城市反哺的历史性窗口。未来农业将开启数字化和工业化的供给侧改革，供给端将从分散到集中，优质龙头公司的市占率提升确定性较强。从农业行业的具体变革来看，乡村振兴的浪潮或将推动以下两方面的发展：第一，推进农业生产的数字化。2021

年一号文中明确提出：发展智慧农业，建立农业农村大数据体系，推动新一代信息技术与农业生产经营深度融合。加强乡村公共服务、社会治理等数字化智能化建设。第二，农业现代化、工业化水平有望大幅提升。《中华人民共和国乡村振兴促进法》自

2021

年

6

月

1

日起正式施行，其中强调，各级人民政府应当加强国有农（林、牧、渔）场规划建设，推进国有农（林、牧、渔）场现代农业发展，鼓励国有农（林、牧、渔）场在农业农村现代化建设中发挥示范引领作用。我们认为乡村振兴促进法是全面推进乡村振兴的法律保障，在政策环境的推动下，相关政府部署农业现代化建设的措施有望加速落地，利好龙头农业企业发展。布局成长股：选择管理层优秀的公司，把握“阿尔法”行情大农业领域：重点关注持续熵减进化的海大集团海大是一个主动做熵减，主动去进化的公司。我们认为不断成长的公司需要具备伟大的企业家。在大农业领域，海大集团就是这类企业。公司从水产料起步，逐步拓展禽料、猪料以及养殖业务，并且做一行成一行。这背后的核心原因在于公司允许内部犯错试探新业务，一旦试探成功，在好的激励下，公司就会快速并且成功地向下游做延伸。新业务开拓一方面让公司实力更强，另一方面给予内部优秀员工新的晋升机会，使得公司长期保持活力，因此长期看好海大集团未来发展。水产料行业竞争格局相对分散，海大集团龙头地位稳固，市占率有望增长至30%。2019

年海大集团在水产饲料行业市占率约为

14%，排名第一，与第二、第三名拉开了较大差距。参考日本饲料行业的发展情况，2015

年日本饲料行业

CR3

达

58%，龙头市占率达

20%-30%，因此海大集团的水产饲料行业市占率仍有很大提升空间。海大的特种水产饲料销量增速近三年保持

20%以上，明显高于普通水产饲料。公司对特种水产饲料的发展充满信心，2021