财务管理学课件第二章

第二章财务管理的价值观念第1页，共38页。第一节货币的时间价值一、时间价值的含义1、时间价值的概念2、时间价值的表现形式（1）绝对数利息额（2）相对数利息率（纯利率）投资者要求的最低投资报酬率贴现率第2页，共38页。3、时间价值的作用。解决了不同时点资金价值的换算关系项目可行吗？

012345-1000100200300400500甲乙500400300200100-1000选择甲还是乙？第3页，共38页。二、时间价值的计算单利（Simpleinterest):在规定的时间内，对本金计算利息复利(Compoundinterest)在规定的时间内，对本金和产生的利息计算利息例:100元，按10%的单利存2年：本利和=P+SI=P+P*i*n=100+100*10%*2=120按10%的复利存2年：本利和=(P+P*i)(1+i)=100(1+10%)(1+10%)=121时间价值的计算一般采用复利的概念第4页，共38页。（一）复利终值与现值1，复利终值(Futurevalue)一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。

FV＝PV（1＋i）n

==PV*复利终值系数

==PV*（F/P，i,n)2.复利现值(Presentvalue)相当于原始本金，它是指今后某一特定时间收到或付出一笔款项，按折现率i计算的现在时点的价值。PV＝FV（1＋i）－n

＝FV*复利值现系数＝FV*（P/F,i,n)第5页，共38页。例：一个简单的售房决策唐先生考虑出售在市郊的一处房产,有人报价10万元并立即支付,他准备接受这一报价;另有人报价11.424万元,但是一年后付款.两个买主都有诚意,并且均有支付能力,那么唐先生应该选择哪个报价呢?100000元114240元

年份01唐先生的财务顾问麦先生指出,如果他接受第一个报价,他可以将这100000元,以12%的利率存入银行,这样一年以后他可以得到112000元,因为112000小于114240,他建议唐先生接受后者.第6页，共38页。（二）年金终值和现值1、定义:每期金额相等P292、分类:后付年金先付年金递延年金永续年金3、年金终值和现值的计算第7页，共38页。（1）后付年金终值与现值的计算

A、后付年金终值例：有一零存整取储蓄计划，每年末存入1000元，连续存10年，设利率6％，问10年期满的总价值？A(1+i)n-2A(1+i)n-30123nn-1A(1+i)0A(1+i)1A(1+i)n-1AAAAA第8页，共38页。即：FVA=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+---+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1

则有：年金终值系数FVIFA(i,n)或(F/A,i,n)上例中：FVA＝1000×FVIFA(6％,10)查表可得：FVA＝13181元第9页，共38页。B、后付年金现值例：某人在60岁时拟存入一笔钱以作今后20年的生活费。计划今后每年末支取3000元，20年后正好取完。设利率10％，问现在应存入多少？012nn-1AAAA第10页，共38页。年金现值系数PVIFA(i,n)或（P/A,i,n）上例中，PVA=3000×PVIFA(10%,20)

=3000×8.5136=25542第11页，共38页。（2）先付年金的终值和现值A、终值比普通年金终值计算加一期，减AB、现值比普通年金终值计算减一期，加A（3）递延年金的终值和现值A、终值与普通年金计算一样B、现值递延年金的现值与普通年金一样吗？第12页，共38页。递延年金的现值

AAAAA012mm＋1m＋2m＋n－1

m＋nP=A·(P/A,i·n)·(P/F,i,m)第13页，共38页。（4）永续年金的终值和现值A、没有终值B、现值P=Ai例：拟建永久性奖学基金，每年颁发10000元，若利率为10％，基金额度应多少？第14页，共38页。思考：曼哈顿岛的价值美国曼哈顿岛是世界地产业的黄金地段，包括华尔街、联合国总部。1624年，PeterMinuit花了US＄24从印地安人手中购得曼哈顿。你认为这宗交易是否相当便宜？第15页，共38页。曼哈顿岛的价值解答到2003年底，复利期数达379年。若年复利率为8%，到2003年底，这US＄24的价值变为：你不一定认为便宜吧！第16页，共38页。例题若贴现率为4%，在第一年末收到10000元，第二年末收到5000元，第三年末收到1000元，则所有收到款项的现值是多少？第17页，共38页。例题解答PV=10000×PVIF4%,1+5000×PVIF4%,2+1000×PVIF4%,3=10000×0.9615+5000×0.9246+1000×0.8890=15127元01250003100010000第18页，共38页。例题H先生在30年前就有存硬币的嗜好，30年来，硬币装满了5个布袋，共计15000元，平均每年储存价值500元。如果他每年年末都将硬币存入银行，存款的年利率为5%，那么30年后他的存款帐户将有多少钱？这与他放入布袋相比，将多得多少钱？第19页，共38页。例题解答30年后的终值FVA=500×FVIFA(5%，30)=500×66.4388=33219.42利息=33219.42－15000=18219.42第20页，共38页。例题某项目在营运后各年的现金流量如下（单位：万元），贴现率为10%。12345678100100100200200150150150根据你的理解，此项目的总回报是多少？第21页，共38页。例题解答PV=100×PVIFA10%,3+200×PVIFA10%,2×PVIF10%,3+150×PVIFA10%,3×PVIF10%,5=100×2.4869+200×1.7355×0.7513+150×2.4869×0.6209=741.08相当于每年年末A=741.08/PVIFA10%,8=111.13第22页，共38页。（三）时间价值计算中的特殊问题

1、计息期短于一年的时间价值的计算

i为复利率n为复利期数例：有一投资项目，本金1000元，投资期限5年，年利率8％。如果每季度复利一次，5年期满的总价值？季利率=8％/4=2％复利次数=5×4=20所以：FV＝1000×FVIF(2%,20)=1485.9如按年复利，FV`=1000×FVIF(8%,5)=1469.3显然：FV>FV`一般地，如一年内复利m次，则n年复利终值计算可表示为：第23页，共38页。名义利率和实际利率名义利率和实际利率之间的关系：1+i=(1+r/m)m其中：i为实际利率，r为名义利率，m为一年内复利次数实际利率i=(1+r/m)m－1本题也可以8.24%按进行贴现!第24页，共38页。（三）时间价值计算中的特殊问题

2、求时间价值计算中的i,n,A任一未知数例1、某企业拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽油机，每月可节约燃料费用60元，但柴油机价格较汽油机高出1500元，假定年利率12%，每月复利一次，柴油机至少应使用多少年才合算？第25页，共38页。例2、某企业有一笔4年后到期的借款，数额为1000万元，为此设立偿债基金，年利率10%，到期一次还请借款，问每年末应存入的金额是多少？例3、某企业现在借得1000万的贷款，在10年内以年利率12%均匀偿还，每年应付的金额是多少？例4、P41第26页，共38页。例题5某家庭准备每年存些钱以备10年后孩子念大学用。若该家庭从现在开始在10年内每年年末存入银行相同的金额，以保证从第11年末开始，连续4年每年年末孩子取出25000元，正好取完。若银行年复利利率为3%，则该夫妇每年应存入银行多少钱？第27页，共38页。例题5解答在第10年末，该家庭10年间每年存款的终值之和=4年间每年取款的现值A×FVIFA3%,10=25000×PVIFA3%,4A=25000×3.7171/11.4639=8106.11第28页，共38页。例题6某人准备一次性支付50000元钱去购买养老金保险。15年后他退休，就可以在每年年末稳定地获得10000元养老金。若退休后，他连续领了15年养老金，则该项保险的年收益率为多少？第29页，共38页。例题6解答在第15年末，他支付款项的终值=15年养老金的现值50000×FVIFr,15=10000×PVIFAr,15设Y=10000×PVIFAr,15－50000×FVIFr,15

用逐次测试法确定贴现率（收益率）（1）第1次测试，r=5%，Y=－149.83＜0，（2）第2次测试，r=4%,Y=21136.7＞0，r太小（3）第3次测试，r=4.8%,Y=4198.35取（1）、（3）计算结果，采用线性内插法，r=4.99%第30页，共38页。第二节风险价值

一、风险的概念及风险的衡量

风险是事件本身的不确定性引起的。如投资开发某种新产品，可能成功，也可能失败，这就是开发新产品的一种风险；又如，投资某个项目，收益可能高，可能低，甚至可能为负数，这就是投资的风险，若收益稳定就没有投资风险。财务活动就经常处在风险之中，如何衡量风险的大小，就成为财务管理的一项重要工作。

第31页，共38页。

例、华丰公司有两个投资额均为1000万元的投资项目A和B供选择，它们的可能投资报酬率和相应的概率如下表.试比较两个投资项目的风险大小。经济状态发生概率Pi

预期报酬率Xi（%）A项目B项目繁荣0.23050正常0.62525衰退0.2200第32页，共38页。计算期望值(E)；A项目：E=30%×0.2+25%×0.6+20%×0.2=25%B项目：E=50%×0.2+25%×0.6+0%×0.2=25%计算标准离差（d）；A项目：

B项目：A项目的标准离差小于B项目，所以A项目的风险小于B项目。若A、B项目的期望值不相等，则必须计算标准离差率比较风险的大小。仍以本题为例.第33页，共38页。

计算标准离差率（Q）。A项目：B项目：

A项目的标准离差率小于B项目，所以A项目的风险小于B项目。第34页，共38页。二、风险与报酬的关系投资风险项目，就要求得到额外的报酬。风险投资可得到的额外报酬称为风险报酬。如果投资项目的风险越大，则投资者要求的风险额外报酬也越大。风险报酬有两种表示方法：风险报酬额和风险报酬率。风险报酬额，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬；风险报酬率，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率。在财务管理中，风险报酬通常用相对数——风险报酬率来加以计量。第35页，共38页。期望总投资报酬率（R）等于无风险报酬率（Rf）与风险报酬率（Rr）之和。即：期望总投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率如果不考虑通货膨胀因素，期望总投资报酬率就是时间价值率和风险报酬率之和。风险报酬率与风险大小成正比：Rr=bQ式中：Rr——风险报酬率b——风险报酬系数Q——标准离差率第36页，共38页。因此投资总报酬率可表示为：R=Rf+Rr=Rf+b