风险投资基金

风险投资基金研究二〇一〇年六月逝目闭录客前异熟言仍喉饶丹展肯普3搂第一部分略风险投资概绣述傲一、风险投侍资基金的概徒念喇催槐熟尚眨漠蹄4傅二、风险基钞金的运行机锄理提锻过歼芬渐萝魔态板4崇三、风险基医金的主要特仍点日结测妥捉粥药谅悲5赌四、风险投合资的发展情梨况携磨巡董评怀析残裕5附第二部分遵如何吸引风坊险投资基金虎落户昆五、风险投块资的作用化油识络浪泽会与椒说9粱六、如何吸骑引风险投资滚企业来我市凝落户并发挥骑其作用忌忌秀愧11晃1、吸引风糠险投资企业脏落户我市的富意义酒2、如何吸皇引风险投资旧企业落户我稿市并使其产胆生作用尿第三部分肯风险投资基科金的运作姥七、风险投帐资基金的设锣立仁塞污层世手吹夕苍13尸八、风险投年资基金的运距作单巡抽例仇感泼党至骗15最1哪、梢风险投资基塞金的内部运顽作机制误2、风险投逮资的步骤凤3、旷风险投资企特业对被投资订企业的监督愚和管理袖九、投资形岩式制惧帮迫嘱楚蒜笼理萄皂17店（一）投资侵主体无犯阿然乎牙考特衰17晌（二）投资咐组织形式尚剃最描悬场园该1牲9浓十牌、我国风险耽投资基金的欺退出模式惜举轮啊萍到25前言辟资金是经济铜的血液，经刊济的发展离昏不开资金的占支持武，澡当前风险投润资已经成为绝中小搁企业发展非五常重要的资邮金债支持隶之一忘。用深圳市长许墨勤日前在深们圳举办的湾“传2023年腔第十二届中俯国风险投资抓论坛疾”罗上表示，作渣为中国第一分个风险投资乡试点城市，饥深圳较早的陷出台了一系滔列扶持风险致投资发展的仙政策措施，托成为全国风榨险投资发展忽最活跃的地摸区之一。尤浊其是200滑9年，创业击板在深交所限推出上市，待深圳风险投喊资的发展更逢是全面提速肿。截至20促09年底，赤深圳市风险宝投资机构管嚼理的资本总筹额近700场亿元，累计狡投资总额近拘600亿元辅，累计投资蒸项目270腊0多个，1头00多个投模资企业在境蜻内外资本市摧场成功上市径。2023沿年是深圳经延济特区建立咐30周年，浅近日，国务泽院正式批复淘深圳经济特渣区扩大到深惰圳全境，大应特区建设将辩为深圳经济叼社会发展带哨来新的重要伏的历史机遇蒜，当前，深掠圳市委、市拾政府正在大者力实施自主姻创新战略，汪加快发展方混式转变，支限持互联网、姓生物产业和作新能源产业少等三大战略妨性新兴产业川的发展，积滋极鼓励风险瞎投资和创业谜者。最近，展深圳还将出湖台鼓励VC值（风险投资玻）块和PE灶（股权投资字）盯发展的专项瞒政策，规划察建设VC和棍PE大厦，稼吸引裕广大风险投孤资家和创业虫企业家延到集深圳创业发范展。叼据统计，犁目前北京、须上海、深圳逝、江苏等地融聚集着24敢00亿元凑以上手的风险投资挑资金，如何出借助这些资芝金帮助我市起的中小企业裙迅速叙做大做强重、促进我市讯经济顺利转随型，捐是淹大家克应当肝思考捧的事情。冲下面我们将怪探讨风险投梁资基金的概夺念、作用和受运作，乖研究邀如何吸引风棉险投资基金茶来我市发展牺，脸为我市经济牺发展添砖加着瓦。盆第一部分虽风险训投资祖概述火一、风险投妙资基金的概驳念犹风险投资基挠金又叫创业赌基金按、天使基金正，是当今世伴界上广泛流老行的一种新盒型投资机构较。歪由基金管理碧人旬将风险资本仰投向新兴的拿迅速成长的准有巨大竞争演潜力的未上或市公司，尤画其是高新技哈术企业。在传承担相应风趁险的基础上李，为融资人波提供长期股恩权资本和增妖值服务，培傅育企业快速直成长，数年央后通过上市崇、并购或其默他股权转让肢方式收回投昂资并取得高况额投资回报出的一种投资杏方式。鹊风险投资基惧金世无需风险企箱业的资产抵螺押担保，手所续相对简单赚。它的经营某方针是高风宁险、增高收益。风贼险投资基金房多以股份形钓式参与投资慰，其目的就舟是为了帮助嚼所投资的企槽业尽快成熟董，取得上市魂资格，从而陆使资本增值滚。邻一旦公司股传票上市后，刷风险投资基兼金就可以通幸过证券市场点转让股权而欲收回博资金，继续穷投向其他风凑险企业。枕风险投资基禾金作为以承喝担高风险为拖代价来获取汤高额收益，椅并专门投资袖于高新技术专领毒域的一种独贵特的资本运源作方式，在役我国还有许朵多问题有待撒于研究和探淹讨伏，山特别是在风慎险投资基金上形成机制、买退出机制以辫及创立我国租的二板市场龄等方面，更透需要深入研银究，以便进楼一步明确我贝国风险投资稿事业的发展劈思路和发展蛙战略。泄二、风险基旺金的掠运行机理伴风险投资基毙金的运行机堆理是指风险质投资基金在转基本运行所澡具有的内在兄机制。观由于经济发搏展的不均衡然与各行业发群展的错落有香致，各个时晓期几乎都有缓新的高成长陆的企业出现条，这些企业植由于贷款信筛用记录短暂饰、负债率较预高等种种初别创期和成长评期经常碰到趟的状况，很帖难在银行等金信贷部门获缘得资金支持赌，而这正好暂给风险投资化基金提供了座机会。风险款投资基金挠甄别妈选择其中高翠成长的企业炒，以股权投姐资或各种复密合的投资方鸟式参与，与眉之共同成长判，最后以上叹市、股权转添让等方式退遥出企业实现范资本的回收闪增值泥。置三霜、风险基金富的主要特点友投资对象：娇主要是不具费备上市资格意的小型的、诊新兴或未成茧立的高新技贝术企业。矩投资周期：较一般风险资肢金是2～5盖年。抹投资回报率族：相当高，腾平均为20泻%～40%愉投资目的：椅是注入资金漏或技术，取济得部分股权略，促进受资矿公司的发展院，使资本增扫值从而获利虽。球获利方式：下企业上市、追转让股权或艇其他退出机悬制。萝投入阶段：泼企业发展初屯期、扩充阶叔段。茂四董、风险投资怨的发展情况灵1、国外风油险投资的发镜展留风险投资始梦于美国，从炉20年代到穴40年代，挂美国的风险鞭投资出于一振个萌芽阶段扮（民间和非度专业化）二容战后，约翰排·企H性·蔽惠特拍尼置设立了首家畏风险投熊资公司，美触国的风险投猛资届时进入巨一个雏形阶芒段。风险投美资模式慢慢俭形成。和到了50年园代，美国政灵府为了扶持告小企业，于第1953年待创立了小企霞业管理局（墨SBA）。征直接对小企偿业提供贷款且、为小企业耕作担保，使贝其从银行获以得贷款，同木时为小企业文在获得政府猜采购订单和字管理、技术柳方面提供帮调助和培训等乐。1958码年，创建了状小企业投资顺公司SBI患C。通过享削受政府的优买惠政策，为以小企业提供牺长期贷款和仙在高风险的娱小企业进行崇权益性投资体。SBIC垮为美国风险后投资公司家砌族中的重要反一员。平70年代晚科期到90年普代初期，美用国的风险投佛资进入一个锄发展期。7忍0年代的晚教期，大多数促美国人认识霞到风险投资势业是一个新冻兴的产业，远是美国经济妙发展的一个血重要的动力时源。政府也乔迅速制定向桥风险投资倾电斜的一系列件优惠的税收魔、和鼓励性优政策苹，其效果光是风险投资柴公司可以更餐容易、快捷互和有效创建防风险投资有标限合伙资金谋，以及更容爽易、快捷和龙有效地在新涝兴企业里进圈行风险投资影。淹90年代晚巷期，信息技昨术的进步，皮尤其是互联垮网的出现给蛙美国的铺风险投资业军带来勃勃生亡机。赚美国投入的某风险资金从迫1983年牙的40亿美锋元迅速增加找到2000酸年的688辨亿美元央；愤1996奉年的风险投泉资额仅有累3却％的风险资腾金投资到早揪期的企业利。然而随着铲信息技术的惧进步，尤其凭是互联网应俊用，这种投递资格局迅速背被改变。1茶998年，吵41％的风姿险资金进入国种子期的企曾业盐，这些企业巴在数量上占污当年的总风庭险企业的5叫0％。目前导美国的风险金投资公司或笼超5000酬家，投入额地居全球首位散，占全球风零险投资市场坚的70％左刃右。摘西欧的风险慧投资也羊起步较早，拜主要集中在领英国、法国叉和德国，但灭发展速度远抓不及美国，铲居第二位，劣占20％左截右。目前随夏着经济的全嘴球化，美国软很多的风险约投资公司开株始进行跨国骨风险投资。乔继以色列以脾后，亚太地令区越来越成雾为他们的投示资重点。世式界各地的各碍国政府也越弯来越认识到弦风险投资对五国民经济发欣展的重要性粥。定2、我国风烫险投资的发筝展邻中国的风险貌投资起步较亲晚。198所5年3月，油中共中央发毒布了《关于方科学技术体岂制改革的决负定》，指出掉：五“副对于变化迅口速、风险较际大的高技术脆开发工作，巨可以设立风劲险投资给予耕支持闻”耍。这一决定巷使得我国高鸭技术风险投钱资的发展有迷了政策上的超依据和保证舱。同年9月忘，国务院正价式批准成立淹了我国第一丛家风险投资六公司砍——宽中国新技术程风险投资公旗司，标志着流中国风险投膛资事业的创斯立。封在市场经济箱的大潮中，铸中国的风险留投资事业已厅经有了较大竭的发展。2鸦008年，摸中国风险投而资机构的全叔年风险投资砖金额为33奇9.54亿挽元人民币，僵共投资了5蝶06个项目京，在世界金紫融危机的影户响下，本土潮风险投资基氏金追赶外资蓝风险投资基共金的速度大环大加快恒。屡到2023训年，本土风逐险投资基金需已全面赶超季外资。讨从投资金额幻来看：粘2023年秤由外资机构独主导的投资捉总量为13劝3.50亿估元，占总投眯资额的42庙.16%；刚本土机构主誓导的投资总茂量为183验.14亿元万，占总投资股额的57.抓84%。过从募集资金攻额情况来看跃：跑2023年刘募集完成中梦资基金95联支，占募集诞完成基金总冒数76.0容%；募集完宪成中资基金沫规模71.福72亿美金白，占募集完皂成资金总额货58.2%抖。首轮募资农完成中资基托金37支，故占首轮募集愚基金总数8远6.0%；吃首轮募资完旋成中资基金奸规模55.昼08亿美元门，占首轮完煌成募资总额踪82.0%赶。开始募集冲中资基金2趟2支，占开撤始募集基金佩总数46.朴8%；开始钥募集中资基掘金规模19虎6.71亿痒美金，占目准标募集总额滨58.0%核。可见，从摘募资的各个姻阶段来看，际中资基金都常已经处于绝掘对的霸主地善位。踢我国本土风倾险投资基金姜伴随着国家徐经济的高速昨增长而迅速派发展壮大。头比如，搭招商局科技便集团是招商叫局旗下一家顽创投公司，龙1999年裳1月成立。伐十年来招商申局科技集团走投资的企业斥中已经有1覆4例实现上夜市，分别是冤中小板的大症族激光（0衣02023拨）、山河智啦能（002插097）、乱广陆数测（邀00215滔7）、宇顺趁电子（00系2289）户，创业板的肠亿纬锂能（勾30001屠4），Na柔sdaq的羡分众传媒（汤FMCN）旦、丹阳利华裹（LIWA车）、中国科育技（CTD侍C），新加担坡市场的龙托旗通讯（L恒ONGCH印EER），蚀香港主板的炉佳邦科技（窃00471省），香港创午业板的新意块软件（08纺270）、过行知软件（宣08053蚀），美国场挥外交易市场铲（即OTC晨BB）的永泪泰软件（C泰PBY）、待中国阀门（成INCL）筋。招商局科形技集团已经宁从创立时的众4亿多元起奏步，资产规耗模发展到目徐前的20多掠亿元。限当前在我国竞活跃着众多匙的风险投资绪机构，近三会年来排名靠化前的机构参业见下面两个棍排行表。痕近三年我国夹风险投资机晴构曾投资额垃排行何：袍序号园机构名称乱投资额谨（万美元）奥1选赛富基金飞25100元2纪IDG资本熄12700娇3吨凯雷集团绘10600拴4于汇丰直投区10100倍5垮今日资本宾10000织6疾张江高科符9825乘7贼达晨创投队9792明8漠经纬创投盆9239旱9主红衫中国警9027散10埋启明创投伏8930净近三年我国情风险投资机颠构霞投资项目数演量桨排行猛：缘序号巧机构名称潮投资项目数着量付1哲深创投被99行2达IDG资本贞65杆3锁达晨创投陕44灾4挡红衫中国增39箭5劈启明创投跪34学6凯北极光创投蕉30饿7异苏州创投集灵团研28套8狮海纳亚洲植26汉9熊联想投资葡26陪10卷德同资本烈24驳在投资领域威方面，20浴世纪90年边代，风险投这资基金在中邪国所投资的错企业几乎全蔽部都是互联央网企业，比递如现在耳熟刘能详的新浪思、搜狐、阿缴里巴巴等互强联网企业都雀是在这一时糕期得到风险阵投资的青睐构。但与以往鸟扎堆投资互聪联网行业不柔同，目前新雹一轮风险投除资基金投资症潮热衷传统洲项目，教育滤培训、餐饮版连锁、清洁互技术、汽车易后市场等都宏是投资热点庸。惜2023窄到毫2023年封，投资机构狡主要关注的英领域包括T鲁MT（数字旺新媒体）、破制造业、能填源、医疗健块康、连锁经唱营、教育等决，其中TM团T行业占投葱资案例总数挡41%，制喇造业、能源干行业、医疗落健康、教育燕行业分别占晨15%、9膨%、8%和渡4%。潜第二部分芦如何吸引风旨险投资基金扇落户潮五录、风险投资球的作用助1、风险投突资对企业的刷作用割（1）企业脆成长的催化胞剂料风险投资的赞力度大，吵大量的资金呆注入开可以使企业谊的技术优势两迅速转化为政市场优势，隶从而令有潜痒质的企业快绑速做大做强度，提高或稳刮固企业的行雹业地位，增期强企业的赢触利能力结。仪有数据避表明，接受录风险投资的俱欧洲企业在杨从1991刚到1995挺年期间，经麦济增长率明兄显高于同期赶欧洲500问强公司情，套它们的销售短收入年增长肯率达35％颂，为子一般适欧洲50塞0强的两倍袜。陆（2）骨促进企业规皂范发展度风险杏资本需要模对企业的日荷常运作进行从监控、对财贱务支出进行坛审查,以棉便了解风险赠企业的具体裕经营状况封，捧考察不同投端资阶段的投味资效果、确索定项多目迅的发展前景篇，玉为各投资阶滥段的正确决趟策提供依据劲。伞因此，轧风险资金在紫进入企业的司同时，益通常臭也机将搂先进的管理冷体系和规范浓的公司法人美治理理念循注入企业蝇，促进企业宅经营管理规集范、高效、雕透明是，为矮进一步悔发展燥和发行上市榜进入大公司敏行列消打下基础。哪2、风险投吓资对行业的学影响蚊风险投资选竞择的企业通棵常在行业中胖具有一定的御潜在优势，隐风险资本爪进入企业后氧，企业的行祝业地位的提恐高、赢利能狡力的增强，依会带来示范借效应，加快云行业技术革隙新的步伐，星加速行业的德发展。属3、风险投简资对地区经捞济的影响图首先，由于初风险投资选蒸择的企业具合有高成长的绑潜质，同时旋在行业中具绞有一定的影坡响力，风险偷资本进入企魔业后，这些耽企业很可能谎会迅速成为洪当地经济发殖展的亮点，漆围绕这些行伐业龙头企业技很容易形成末产业群，这价将促进地区波经济发展新厕增长点的形景成，引导地型区经济发展冬顺利转型。缺其次衬，层风险投资纺可以创造大标量的工作机积会，提高地盾区居民的收桑入。迷欧洲500贫强公司年就尿业增长率只炸有2％，而蕉欧洲接受胶风险删投资的晶企业洲年就业增长读率茶却达到了1粒5％。责六末、如何吸引狮风险投资企呈业来我市落大户贸并发挥其惩作用预1、吸引风坡险投资企业普落户我市的气意义挥几年前，我芳们曾经很自袄豪我市的经接济增长速度挺名列全省前雷三名，而2吨008年的冶全球经济危蔬机为我们敲腊响了警钟。币2023年是我市的经济访增长速度在胡全省排在倒工数之列。之慨所以出现这努么大、这么简快的反差，宝是因为经济首危机冲击最便大的高能耗墨、高污染的哭行业，而我细市支柱企业师中多是这类励企业。既2023年狮的全球经济糕危机之后，忌我国的经济浇发展面临由稠投资和出口棍拉动向消费墨拉动的转变海，企业的经溪营方式面临旷由粗放到集念约的转变。吊在这种大背息景下，我市羽的经济增长动方式和产业破布局也面临踪转变，培育凑新的经济增支长点是当务届之急。偶从风险投资犁的行业特点魄上我们可以堆看出，吸引泉风险资本落石户当地，就独相当于培植侧当地新的经毁济增长点。标风险投资的最注入，可以锋使具有地域甲优势、行业说优势和成长禾潜质的企业适迅速崛起，开成为地区经气济发展的强仓大动力源。固另外，膜对虏地区筝经济运行来考说，让风险捏资本以专业俊化、市场化耍的方式参与患企业的发展蹈，地方经济凭所承担的风满险远远小于做以行政手段艳令所辖企业乳之间相互担嘉保缴融资研带来的潜在抵风险。诉同时，企业嗽之间相互担遇保融资的能四力是有限的凶，远低于风尊险资本的投蛙资力度。唤2、如何吸妈引风险投资闲企业落户我简市尘并使其产生迷作用悠（1）制定唯促进风险投佣资发展的优哥惠政策粮财政支持：贱扶持风险投冈资的优惠政版策中，财政次的支持对融山资起着关键陆性的作用。晶地方财政劲可考虑对风森险投资进行齐扶持资金的玻投入丢，可考虑夜每年增加挂风险投资休发展专项资械金，实行部弓分拨款、部验分低息有偿吃使用，专项坛用于厘风险投资融的投入。当饺然，由于财票政支出规模租的限制，财浸政资金对者风险投资丙的直接投入矮数量较为有腔限，但增加倒这种投入会把对悲当地载风险投资产声生明显的鼓橡励和导向作士用。召税收优惠依：毕应加大优惠芳政策力度，提将更多的资汤金吸引到风烂险投资领域输。午被投资企业蒜一旦成为龙战头企业，地翼方财政获得追的财税收入轰将远大于优崇惠的支出。垃其他优惠：织土地使用烧方面的优惠刃以及激励饭措施挽等可比照招化商引资的优项惠厦政策症进行各制定。惑另外，可为掌被投资企业鸡争取低息和匙贴息贷款等比进行扶持。蜓（2）俭扶持本地风顽险投资企业钟，创建风险思投资平台搞本地风险投纽资企业是引路进和培育风捐险投资人才粒的重要依托沉。楚风险投资专册业人士既要坑能看清技术习的发展趋势真和产业发展触前景，又要蕉懂市场风险刊和绒资本运作，龙同时还要有偏寻找市场机爽会的独到眼盯光打；趴既要有一定赠的科技宅、诞生产背景,舟又要有一定姥的管理知识泥和丰富的金听融知识。徐要想发展风姜险投资，必闹须尾加快引进和报培养一批高专级复合型人色才。脸政府有选择醉地参与一些凤风险投资项恩目，以引导此和鼓励风险诱投资是必不字可少的。领但咬风险投资是砖高投入、高中风险、高回井报的行业，以必须具有较右大玩的资本渗规模，避单纯依靠本遇地的风险投刑资资本是远跳远不够的。突政府在参与烈投资方面，筑应特别注意扣发挥带动和胀放大的作用迷，即以政府陈少量的投入斧带动更多的袋其他资金的直投入。龙财政的风险辽投资发展专旱项资金可委孤托本地风险强投资企业进硬行专业化管辰理，作为种但子资金，踢设立风险投陶资基金，阔吸引摇民间、注外地和境外钟风险投资资历金恒进行合作或门落户投资我烦市肤，种实现风险资号本来源多元理化。冒既应当将本缸地风险投资系企业作为我伐市与外地风姨险投资企业醋合作的平台纽，也应作为筝本地具有高陷成长潜质企嫁业刚和项目骨的信息汇集奔、展示与交寸流的平台斯，同时还惜应当圆是企业获得渠风险投资知左识的平台草。抛（3）创造贩相对完善的搁市场环境怖市场环境既祥要有利于本确地和外地风芒险投资资本输的发展，也损要有利于风象险投资投放驳对象的发展融壮大。另外杨，还要从军法律和凭信息咨询赔、仪资信碍评估、蓄贷款担保古等配套服务椒方面促进市肺场的发育，敢逐渐形成完论整、健全的鞭机制来保证编风险投资的乘运行和发展业。哥总之，应稀借鉴各地在椅风险投资机源制形成中的攀政府行为特被点，制定优摄惠政策，发叨挥不可替代题的引导、推虾动和扶持作骆用，使我坡市燃的风险投资翻业进入良性辰发展轨道。策第三部分惰风险投资基垂金的运饥作交七吸、抖风险投资基蕉金的设立介1伪、奖风险投资基化金的组建形遵式嘉我国目前的梳法律规定鲁，只能采用塘有限责任公级司的形式来第组建风险投肌资基金。除第国务院批准追的极少数控评股公司和投璃资公司可以武享受一些特今殊待遇以外汪，其它的公亡司在对外投策资的比例、丘约束机制、军收益分配的做激励机制等器方面如严格沉遵守现行法侵律的规定，哄将难以符合毕风险投资基促金内在的要字求。风险投林资基金作为阳一种风险共跃担、利益同橡享的集合型与投资主体同嘉时也表现了命其对外投资盆具有自身特枯殊的运作特炉点，因此风绸险投资基金题应具有不同耽于一般公司闭的特殊形式禽，即作为投蔬资基金的一到种特殊的形辈态而存在。赤2毛、驶风险投资基若金的募集秃国外的风险室投资基金大栗多数是采用元私事募的形式来付组建的，私渐募形式品投资基金，梁由专门的机食构来经营。牛其具体做法败为，由风险零投资机构发粒起，出资1妙%左右，作暗为普通合伙翼人，其余9牌9%岗左右则是吸拥收机构和计个人投资者润出资，作为篮有限合伙人万。而我国的烛信用水平尚偷处于较低层耽次来考虑，吴作为普通合雨伙人，一般腾约定大于此嘴比例的出资球数量，以便突形成有力的嘱约束。普通夏合伙人从基散金的收益中责获得的分配站比例规定在鞠20%-3倚0%之间，支其余的分配臂给有限合伙某人。患而公募形式干风险投资基扒金，除募集威方式与私募伞基金有差别狐外，基金的鞋形式应当是感具有一定存朋续期间的封面闭式基金，嫂由于基金的宵变现具有非隔连续的特点拔，基金的规谨模不能频繁扇变动，因此幸只能是封闭晚式基金，而插不能是开放尝式投资基金阵。怖3棚、妙基金发起人虚的资格驰基金的发起堪人与基金的柄管理人可以现是同一人，守也可以不是营。对于采用晓私募的形式杆设立的风险箱投资基金，辅作为基金发玩起人的条件危主要是发起饿人的个人财斑产或实收资煤本的限制，掏发起人获应具备承担变无限责任的词能力。恭因此悲对普通合伙罗人的财产做闪出一定限制递，如果基金渔发起人是自普然人，他的撒个人财产应光不低于一定亚的数额，如租果基金发起泄人是法人节，它的实收吸资本不低于例一定的数额旬。采用私募斜形式成立的仆风险投资基袄金不能上市题交易，因其搅平均规模较化小，撑流动性差，亚监管的力度吗和运作的透乒明度都不如谷公募的基金也强，因此如炕果采用私募轻形式成立的女风险投资基尚金如果想上放市流通，必春须先通过公宜募航的形式改造征。公募形式缸风险投资基修金，发起人献要求更为严当格，除了要鸦求发起人具站有比私募形庆式仗发起人有更骗多的实收资削本或个人财挎产限制以外涛，发起人本合身应具有一贩定期限的风常险投资的成竭功运作经验赏，并且发起麻人应具有良爆好的企业或衬个人品行记剪录，无不良破记录吸历史的期限钳最低应不低餐于两年。购八谷、风险投资财基金的运作柏1拘、腰风险投资基断金的内部运翻作机制妨风险投资基都金管理人在最有限合伙制割的基金中充闸当普通合伙敲人，承担风纷险投资基金恢的运作责任乓。板作为有限合访伙人，不能驾干涉风险投唐资基金的日别常事务，但窃基金的重大煎事项决策权递在合伙人大眯会。当发生逮普通合伙人镜的欺诈和重着大过失行为沿导致风险投然资基金面临国或即将面临德重大的损失骄下，有限合趴伙人可以召砖开特别会议迁通过更换普琴通合伙人的分要求，并且食向普通合伙施人提出赔偿池要求。地对于一般投件资者而言，冠“则内部人控制债”钱造成的管理唯不透明及因纽此带来的风斥险是很不确神定的，公募巡基金要通过朝信息披露的攀完善和规模仪的监管消除沈这种系统性氧风险。在具宏体的对外投蚀资方式上，喊风险投资基漏金可以采取饥普通股、可齿转换优先股脆、可转换债抓券、认股权列证等多种方东式。对处于阶创业后期的涂企业，甚至锅可采取担保烟债券的方式挤予以扶持。穷2闪、吼风险投资的绘步骤增（1）搜寻幸投资机会旧投资机会可丸以来源于风中险投资企业河自行寻找、御企业家自荐荒或第三人推丹荐。底（2）初步斥筛选滤风险投资企包业根据企业晴家交来的投蜓资建议书，情对项目进行辽初次审查，拆并挑选出少马数感兴趣者扎作进一步考咐察。科（3）调查盈评估抖风险资本家压会花大约六原周到八周的足时间对投资玩建议进行十投分广泛、深尸入和细致的活调查，以检肌验企业家所侄提交材料的旨准确性，并疾发掘可能遗励漏的重要信宵息；在从各膝个方面了解坑投资项目的梅同时，根据掘所掌握的各恨种情报对投芽资项目的管战理、产品与陵技术、市场藏、财务等方柱面进行分析夏，以作出投凳资决定。依（4）寻求仓共同出资者略风险资本家院一般都会寻魂求其他投资窃者共同投资呢。这样，既详可以增大投岸资总额，又蒸能够分散风让险。此外，胡通过辛迪加博还能分享其饰他风险资本士家在相关领查域的经验，颈互惠互利。为（5）协商帽谈判投资条诸件。骗一旦投、融该资双方对项草目的关键投搏资条件达成碎共识，作为厕牵头投资者胳的风险资本卵家就会起草宫一份购“貌投资条款清该单爱”永，向企业家暖作出初步投宾资承诺。苏（6）最终葱交易醉只要事实清稀楚，一致同惹意交易条件协与细节，双巡方就可以签导署最终交易童文件，投资菠生效。框3峰、袍风险投资企伙业对被投资臂企业的监督鹅和管理不在风险投资石基午金与被投资在企业的契约返中，包括被各投资公司运绕营上正面与旧负面的限制雁。解正华面的限制是碰指强制被投源资公司去履肺行的行为表，伸通常包括：涂提供给风险木投资基金详遵细且正式的喝财务及营运倡资讯;提供设经由风险投益资基金或董桐事会通过的呀年度营运及腥资本预算报欺告;被投资旧公司假如有骑现金增资计扎划，给予风钳险投资基金征承购该企业凭股份的优先式权;将董事鸦会开会的结傲果及其它重范要决策告之添风险投资基药金;将流动蓝比例、营运器资金或资产薯净值维持在界一定的水平搅;被投资公亏司不得将债巩务和税收转墙嫁到风险投顽资基金身上复;被投资公亮司必须维持胃与同业相同产水准的负债芬比例等。回负面的强制塑则是禁止该犁公司去从事贡特定的行为盆，抛包括：该公叮司未经风险俭投资基金的右认可，禁止丘与其他公司艰并购。由于腰并购是风险负投资基金取齿回其投资金灶额的重要管共道之一，因诚此风险投资路基金及其重马视参与并购辈的决策权，房以便维护其逮自身的利益荒。其他限制捆还有：禁止缓主要经理人酒员大量转移瞒其股份给第载三者;禁止表被投资公司瘦改变企业的组经营主业;汉禁止该公司均从事与企业筛主业不相关造的投资活动亚等。惠九盈、投资身形式烟（一）投资答主体吗1袜、息大企业风险若投资趋企业集团，书特别是有发极展前途、求具有资金实年力的上市公峰司，从证券娇市场上募集蓝了大量的资皱金，并通过吐设立从事风康险投资的子钩公司或联合牌设立风险投蒙资公司，形雨成了针对风娱险投资的风择险投资基金离，为集团公但司或为本公裤司孵化新技搭术和新产品渐，发展高新燥技术创造了罪条件。顾前面我们所源提到的盾招商局科技戏集团荒就是这种形式式。掠2宴、晶民间资本民随着居民个苍人资产的增息加和投资意腥识的增强，火居民的投资撤需求会越来尝越大，他们亭将成为风险丧投资基金的钞最大的潜在晓资金供给者捕，特别是高鼠收入阶层或邀中产阶层将煮是主要的资扎金供给者。疑3页、饶保险基金和雁社会保障基盼金剥虽然目前规旱定保险基金贪只能用于银汽行存款和购乡买国债，金祸融债券，但类在加入WT冶O外资保险磨公司进入后翅，保险基金老将开辟新的小投资渠道，炸不仅可以进犁入证券市场皇，产业投资撇基金也是一价个重要投资爱领域。另外店，随着社会亏保障制度改赤革，保障基牢金将会逐步南完善和发展救，其结余的贺数额将越来笑越大。这部损分基金增值妄保值的本质慰属性要求其赞在运行中寻鼻求多元化投粉资，从未来咐的发展趋势淡来看，两基煌金必将成为粉风险投资基烈金的一个重罚要来源渠道大。萍4芒、搏政府投资毙我国目前政储府投资的重润点和财政收据入状况使政嚷府机构不具杰备大规模投差资的实力。尚但政府投资折具有鼓励和并倡导风险投吐资的作用，排国家财政部势门和地方政的府应按财政染收入的一定百比例进行风诊险投资，作俩为风险投资女基金的补充怕，投向一般剧风险投资不千愿意涉足的抹风险更大的睡投资领域，膨以带动社会复公众的投资栗。倦5扯、纽金融机构的肝政策性贷款醋我国金融业晒所实行的是你银行、证券堂、保险、信将托分业经营搭，而风险投筋资业务主要习是证券业和梅信托业的业惑务领域。这将种状况和现悼行法律不利烫于商业银行杰对风险投资渣业务的发展何；即使银行瘦可以发放风照险投资贷款赌也要受到各主种限制券，更何况我泼国目前是禁修止银行贷款赤进入风险投快资领域的贷。呜但企美国的“小搂企业投资公准司”、“企骨业发展公司乐”和日本等辆国家的“中箭小企业信贷旁银行”抛专门为中小饱型高科技企鞠业建立长期咱风险投资贷埋款的政策性略银行，林势必会影响音到郊我国脂，膏风险投资领袍域毛或又多出一虚条盟资金来源渠罗道。页6母、乘证券公司的劲风险投资麦我国证券公粒司虽然仅有培几缸十丛年的发展历柿程，但目前漠已成为我国瞒资本市场的哥中坚力量和燃直接融资的炭桥梁，同时旺还将成为风谋险投资的先赛行者。证券盛公司在承担荷中小型高科橡技企业的现妙代企业制度附建立、改造肢，辅导，保存荐企业上市乌工作的同时贿，通过以发提起人的身份钻设立公司、遮直接融通资记金、直接购源买证券、承泽销证券等方剖式投资于中众小型企业，厦可以成为风洞险资本的一主个重要来源脚。尾（二）投资伍组织形式钢1、国外现昼状朽目前，世界涝上许多发达碧国家风险投嚼资基金发展麦已经非常成另熟了，美国核、英国和以舅色列等国家汁即是比较典礼型的范例。美国另在组织形式默上，有限合谢伙制是美国酬风险投资基田金的主要组幼织形式，占愉全部风险投递资基金的2于/3。此外柏，公司或金斗融机构的附兴属机构从事际风险投资占齐14%，独垄立的私人风棕险投资公司绍占9%,属浓于非有限合悦伙人制的小工企业投资公兼司总占8%找。英国办由于英国具答有较为宽松米的经济和法解律环境，在芒金融监管上网注重发挥行锈业自律机制爪，而政府主慕要通过税收付政策进行引足导，因此英旗国的风险投毁资机构组织瓶形式灵活多文样，主要有层：有限合伙邮制、英国公考司、英国投稀资信托公司肃、风险资本忍信托、英国吗未授权豁免粪基金单位信仔托、平行投税资及在英国掠的外国公司然和外国单位歉信托等。最丙具代表性的钟是风险投资团信托基金，调它是一种在果特定条件下筑可免去个人贵所得税和资谣本收益税的堡投资信托的谎形式。以色列羊以色列政府组风险投资基付金的模式是而政府+民间燥资本+海外培资本，是以丘政府为基础弓加上民间与嫌海外资本的酸“绑1+2陶”朴模式，是三犬者相融合的埋股权投资基心金。风险投肃资机构主要话分为创业投管资基金、私焰人多元化基悲金、上市的度国内投资公盆司三种。私德人多元化基伪金是以色列隶风险投资基垒金市场中最瘦大组成部分沟，涉足高技深术、公告基惰础设施、房武地产等行业狼，在许多产丝业进行大量台投资，尤其筝是高技术行互业，约占这绢类基金投资练总额的三分俯之一。贫综合国外风贱险投资基金糕的组织形式喝，主要有三俗种典型形式犯：有限合伙捏制、公司制亡、信托基金辣制。有限合伙制暗约束机制：匹管理者承担细无限责任，睡有限合伙人属承担有限责角任；投资者割承担有限责酿任；可以通逮过约定基金蝴的存续期限糟，分期缴纳丘投资资金，县强化分配利器润政策等方秃式降低风险夕；风险投资营家不受干涉苍，灵活自主元地进行运营袍；普通合伙肤人要不断提仰高自己的声繁誉。鞭激励机制：步利润分配一洗般为投资收庙益的20%掏；对经营者淹地激励方案宫在契约中予础以明确规定利；以普通合裳伙人管理总者资产的1%味～3%收取傍管理费用；摊给予风险投林资家股票期东权。公司制蝴约束机制：醉风险投资家秩富有管理义夺务，需承担总过错责任；家投资者需承刘担有限责任傲；股东有较斗大权利约束缩投资家同时用限制其积极忙性；股东大皮会、董事会遣、经理层和磨监事会形成蹦互相制衡机蓄制。酒激励机制：偿风险投资家林可以参与利黄润分配，但杰限制较大；注根据经营者后绩效建立年英薪制度或股纲票期权等激沟励方案。信托基金制标约束机制：脸投资家承担伶有限责任，尖仅对过错负恼责；投资者琴承担有限责境任；信托基连金的经营人催全权负责基绪金经营，但则仍受到基金茫保管人的一置定制约；可擦以通过约定辛基金的存续晒期限分期缴贫纳投资资金咐，强化分配删利润政策等呀方式降低风祝险。予激励机制：掌风险投资家枯不参与利润棒分成；激励票方案预设与说契约中，基洋金管理人得店到固定比例窃的管理费用沈和业绩报酬涂；资本管理草者有充分的猴支配权和决缝策权；开放块式基金因可训申购或赎回脚的特性有较暂好地激励约魄束机制。刚运作成本比足较辣成本沉有限合伙制涉公司制叔信托基金款运作成本叹是税收成本莫税收透明财需缴纳风险侨企业利润所临得税贼税收比较透馒明末日常开支夹能有效控制究日常开支滤不能有效控元制日常开支暑能有效控制乒日常开支闸从组织形式本来看，有限伤合伙制具有阶最佳的约束柜、激励机制胞，能有效地倚约束风险投雅资家，降低季其损害投资留者利益地风纤险，且对于更投资者而言吴，有限合伙膊制在降低运或作成本和代炊理成本方面竖卓有成效。粒公司制在治携理结构上有链缺陷，运作捏成本要大大傲高于有限合喉伙制和信托获基金，但其愿激励方案经快董事会提出寻股东大会批陈准后，可以品在公司永久妇的存续期内轮随时加以调由整，而在有懒限合伙制和址信托基金下菜激励方案是些在契约中明图确规定的，铃整个存续期自内不能改变报。在代理成测本方面，公枯司制对风险萝投资家的约伤束不如有限吼合伙制来得神有效。由于药各国的法律倒法规不同，孙信托基金在鞭降低运营成石本上的成效诱也有所不同跑。此外，有瓶限合伙制和财信托基金的仔决策程序都录比公司制灵迷活简单，也锁就是使资本俗的运作更加痕有效率。宰2、国内气现状固目前，国内剥的风险投资航基金组织形向式主要有三弦种：风险投腿资公司、风独险担保基金愚、高新技术阴企业孵化器笛。辞风险投资公歇司每风险投资公耗司节分为国家财室政出资和与错外资合作两杠种。第一种格大部分是又肯国家或地方柳财政出资，爹按照《公司呜法》规定设誉立，对投资抚对象一般是率国家产业政纪策扶持的产艇业，如交通斤、能源、基咱础产业，投溉资方向一般暮跟着国家宏功观经济调控症的方向，以巴投资获取股阴利，不愿意办进行风险性境的资本经营夹，中创公司愈就是这类风嫌险投资公司竿的典型代表卵。公司股东测结构单一、铅社会化程度旧地，难以分很散投资风险按。公司的资触金只有自有桌资本和向金突融机构借款轨，决定了资尘本的短期性洞和高成本性宗，是其偏离馆风险投资方询向的根本原得因。总之，题这类风险投掏资基金带有接浓重的政府勒色彩，政策普性重、规范笛性差、效率嗓低。第二种婆是大公司附薯属的风险投维资公司，主丸要是由高等箭院校附属的夹公司与上市届公司大企业季共同出资组脱建。轨风险担保基痰金芹风险担保基耍金只能提供董贷款担保而陵不能提供资坑本金，而且容不掌握风险仇企业股权，误不参与风险喇企业经营，植在促进中小茅风险企业发赵展方面作用态有限。以高新技术孵张化器堵在我国，高霉新技术企业友孵化器是推盯动科技成果兆转化、科技论企业发展的沿主要手段之气一，但也存累在一定的问仁题。比如，怎他的投入资联金较少，无各法从根本上径解决风险企科业的资金需朴求；它不参庭与风险企业比的经营，投障入资本不具阻备高风险高贺收益的特点午。也就是说料，它承担的忘风险小，实眯际上不能算碰风险投资基搭金，只是风呈险企业与风可险资金的中院介机构。祖在我国，目姻前风险投资寨基金的主要兰形式是风险剩投资公司。慰由于我国目拨前的基金发榨展和管理水钩平有限，公摩司型基金大当都采取封闭蛙式，运营技丝术难度小，嫌有利于筹集殊资金，保证忘了基金规模斯的稳定性和熔投资的长期册性。但是，优这类传统的眉风险投资公榴司在管理模等式上有缺陷泽。最初采取呆的横向管理姑模式，虽然卖能够实现人吃才的专业化躲分工，却无杂法分清风险过投资家、投剃资者和风险坏企业家三者邀之间的分工趣，无法有效恳激励投资家昌。之后改进萍的纵向管理帐模式，即项厚目经理责任票制给予项目损经理较大的渣权力，由于互他全权负责谣风险投资的丰开发、管理稍和退出整个带过程，却也宏经不起实践废的检验。其齐中的原因主他要是我国缺当乏综合性投勺资人才，无离法肩负起整适个风险投资劫的过程，项诊目经理在中量途的退出也玉给风险投资驼项目带来损厅失。因此，牲现行的风险顶投资公司形魔式具有运营穗成本高，代惩理成本高，膊越是激励机昂制效果差等筹缺陷。尿在典型的风屿险投资基金事组织形式中锤，有限合伙刘制的约束激存励机制和成祝本控制最为稼有效，原本镇是中国发展恋风险投资基堪金首选的组鹿织形式，但抱却面临中国浓法律上的阻抵碍，也无法跑象美国有限芽合伙制那样肺得到税收政黑策上的优惠食。1997界年通过并开碑始实施的《米中华人民共复各国合伙企啊业法》为普雁通合伙制建韵立了完善的捏法律机制，深但却没有考铜虑到有限合专伙制这一组庸织形式。一跑些地方性的革法规虽然涉搂及到有限合提伙制，却也蹄只是对这一哪组织形式加咏以简要阐述像，法律效力季也不够。对兵于当事人之是间的义务权师力关系和有值限合伙制的使法律性质等奥关键内容现薯在都还未涉堆及。天绿创伙业投资中心肿作为国内首泼家有限合伙蓝制投资机构升就因国内法业律法规的限布制在200歌2年5月被责解散。在中图国，至今都恼没有一部全天国性的有限榜合伙法出台抛。另外，中细国目前也缺欺少经验丰富采的风险投资必专家，建立当的有限合伙胖制风险投资口基金无法得箭到普通合伙秧人和投资者景的共同信任宰。气我们认为，嗽在现阶段，潜风险投资基今金管理公司该是我国风险责投资基金发叨展的重要选脑择。我国现颗在的风险投籍资基金的主先要形式是风冲险投资公司侵，逐步将其末转型成风险晨投资基金管向理公司，是徐完全可行的买。首先风险勿投资基金管堆理公司具有充独特的运作具模式。它由难投资者设立旁基金，委托毅给投资管理证机构运作.咸这种基金管技理公司的组斧织形式将有孩限合伙制和嚷证券基金运描作模式有机希结合，既保骗留了有限合素伙制有效的冈激励约束和先成本控制机得制，又符合牺我国的法律绪，不再受到艺《中华人民棚共和国合伙寄企业法》的昏限制。其次额，我国现存刊在的风险投扬资公司与风豆险投资基金垫管理公司有色相类似之处兵，具备基金器管理公司的央雏形，可以槐募集风险资落本加以运作峰，向风险投踪资基金管理托公司方向改超组。在现有巨风险投资公北司基础上的出改组，不但宜可以降低改陪组难度，避肥免大的震动巩，而且也降连低了改组成爱本。所同时，与外船资合作的风让险基金也是移一个可行的爽选择。目前凡，我国与外预资合作成立找的风险投资蒸机构在规模借和数量上都交增速迅速，产它们和风险打投资业发达告的国外风险虎投资基金一号样，投资于墨IT、生物涛、新材料等多高科技、高踪成长、高利胳润行业，依议靠被投资项币目的发展取灭得利润，通邀过收购兼并跪推出资本。叙这一方式可真以拓宽风险洲资金的来源唇，世界上风凝险投资业发撤达的国家大门都想方设法唉扩大资金来渐源，吸引更太多资金的投阁入。例如。灶美国主要致痛力于吸引大叶的财团公司恳和基金等实沉力雄厚的投览资机构；英侍国除了积极酷鼓励个人投劫资者参与风拳险投资，还四制定相关政吼策引进国外现资本；日本谋和韩国在政娘府大力支持弊投资基础上愚，也制定优吓惠政策，以地吸引国外资惕金投向本国脏的风险投资露业。与外资迷合作设立风们险投资基金转的又一优点鬼是引进国外苹先进的风险辫基金管理经外验，一方面沾有效控制投崭资基金的风枣险，提高我啊国风险基金废的运作水平银，另一方面拌也可以接住乐合资风险基道金对风险企斯业的管理和李培育，学习赏到风险企业悬成长初期的篮管理控制，炕提高我国风致险企业的成膀功率。检十融、我国风险蓬投资基金的宣退出模式际由于风险投最资