2020年航空发动机产业分析报告

2020年航空发动机产业分析报告2020年3月

未来10年，我国军用航空发动机市场空间年均726亿人民币出：201939271276亿，航空发动机采购市场为319亿人民币。10年我国对各型飞机及其配套航空发498亿美元，对应年均340亿人民币，与自上而下预测数据基本批量，平均后则年均市场空间为330机市场空间年均726亿人民币。总量增长、国产替代、发动机后市场，三者为行业核心驱动因子2018年，我国主要的航空发动机供应商航发动力实现收入231亿，如剔除外贸转包等业务，其核心航空发动机产品收入197亿。对比我国军用发动机总市场空间，预计市场空间。民品市场：目前处于发展初期，具有大量空白等待填补。国家投资力度不断加大，助力国产发动机技术突破20162017金为代表的国家资本积极向产业链投资，有效促进了航空发动机的研发进程。航发集团是我国航空发动机研制的核心，仍有较大提升空间龙头，航发动力在规模上有明显差距。在收入构成上，国外行业龙头的下游客户均以民品收入，军品收入仅占到总收入的20-30%。发动机整机收入与后续的维修服务收入大致相当。但我国民用航空发动机市场还是一片空白等待开拓。同时目前军品生产任务繁重，维修服务能力研制不足。效率上仍有提升空间。Page6一代新材料一代新型发动机，材料领域有望先行成长机性能的改进一半靠材料。据预测，新材料、新工艺和新结构对推重比1215一级发动机的贡献率将达到50%以上，从未来发展来看，甚至可占约2/3。随着现代航空工游领域，看好行业景气度在航空发动机用相关材料领域的先行反应。Page7一、航空发动机产业概况（一）什么是航空发动机的采用，使飞机突破声障；Ma3的飞机得益于发动机推重比的提高；旋转喷口发动机推力矢量喷管为飞机提供直接控制力，从而实现超机动飞行；大幅度提高涡轮前温度，则使四代机在不开加力条件下实现超声速持续巡航。工业发展的推动力。图：典型航空发动机分类资料来源：百度百科，XXX市场部Page8机在20世纪50年代曾广泛应用于军用和民用飞机，特别是超声速飞机上，目前大多数已被涡轮风扇发动机所取代。机。燃气涡轮发动机是年代以来主要的航空动力形式，而且在可预见的未来，还没有任何其他动力形式可以完全取代它。图：典型涡喷发动机工作原理图：典型涡扇发动机工作原理数据来源：百度百科，XXX市场部数据来源：百度百科，XXX市场部图：典型涡桨发动机工作原理图：典型涡轴发动机工作原理数据来源：百度百科，XXX市场部数据来源：百度百科，XXX市场部Page9图：航空发动机被誉为制造业皇冠上的明珠资料来源：XXX市场部（二）航空发动机行业发展现状1、军用航空发动机发展至第五代，高推重比与高温是主要特征从年代末到世纪初．喷气战斗机动力大致经历了四次更新换代。战斗机对发动机的主要要求是：1、推重比高飞机轻，机动性好，由下表可见，发动机划代的一个主235性好；6、一次成本低．使用维修方便。提高推重比的主要措施是：1、提高每公斤空气流量的推力，为此提高涡轮前燃气温度(2000K)和加力燃烧室温度(2100-2200K)，这是非常有效的。由下表可见涡轮前燃气温度是划代的另一主要特征；2、减重：采用先进结构，如整体叶盘，采用先进强度设计技术，实现等强度设计等，先进材料轻但受力能力大铝镁合金。变循环发动机通过改变发动机部件的几何形状、尺寸或位置来调节热力循环参数(如增压比、涡轮前温度、空气流量、转速和涵道比等)，将高、低涵道比发动机的优势合二航空强国的重视，是目前航空发动机的重要研究方向。表：军用航空发动机发展情况序号发动机主要特点装备的典型飞机装备时间涡轮喷气发动机推重比：F-86,F-100第1代40年代末如：J56J,BK-1，P-9加力涡轮喷气和涡轮风扇发动机如：J79,TF30M53-P2涡轮前温度：1200-1300K推重比：米格-15,米格F-4,F-104第2代60年代初涡轮前温度：1400-1500K米格-21,Page加力涡轮风扇发动机推重比：7.5-10F-15,F-16，F-18米格-29,-27F-22,F-35第3代第4代70年代中如：F100F110,F404,P-33,AL31涡轮前温度：1600-1700K高推重比涡轮风扇发动机推重比：10-1221世纪初如：F119,F135,EJ200,AL41涡轮前温度：1850-2000K推重比：12-15T-50第5代预研中涡轮前温度：2000-2250K资料来源：CNKI，XXX市场部2、民用航空发动机发展至第四代，安全性与经济性特点突出民用大客机对发动机的要求与军机差别很大．各指标的相对重要性如下：1、安全性、动机能更好满足上述要求，现代民用大客机均以此为动力装置。在价格上与小涵道比的发动机相差了近一个量级。表：民用航空发动机发展情况序号发动机主要特点装备的典型飞机价格装备时间涵道比：4.2-5.0总压比：22-30第1代RB211,CF6,JT9D第2代CFM56,V2500波音747-200,DC-10300万美元70涡轮前温度：<1500K涵道比：5.0-6.0总压比：28-30400-500万波音809021美元涡轮前温度：1500-1570K涵道比：6.0-9.0总压比：38-453000万美第3代GE90,Trent800,PW4084A330,A340,A380,波音787元涡轮前温度：1570-1850K涵道比：10.0-15.0第4代GEnx,Trent1000，TrentXWB总压比：50-60涡轮前温度：>1900K4000万资料来源：CNKI，XXX市场部Page图：民用航空发动机发展的经济突出，燃油消耗率逐步降低（一）民用航空发动机市场空间近1400亿美金据日本航空发展公司预测，2019年至2038年期间售出的发动机总数将为台，其中80,764台是提供给客机和货机的喷气发动机，而6,921台是于客用涡轮螺旋桨飞2018万亿美元，年均680亿美元。其中，喷气发动机将占万亿美元，涡轮螺旋桨发动机将占剩余的1501400亿美金。737和A32012,000到35,000磅间的中等推力发动机，需求架数达到48,929台，占到总需求的61％。其次宽体客机（例如777/787和A330/A350/A380）使用的65,000至磅推力的大型发动机，需求架数达到18608台，占需求数量的23如考虑到价格，65,000至6,283亿美元，占总销售额的47％。其次是12,000到35,000磅间的中等推力发动机，价值5,581亿美元，占总销售额的41Page图：未来年航空发动机市场空间预测资料来源：日本航空发展公司，XXX市场部如按地区划分，亚太地区将是对飞机需求最高的市场，该地区发动机的需求数量为35,343405,78941次是欧洲的18,005212,797亿美元（占2017,147台（占20％）和2,562亿美元（占18图：按地区划分未来20年航空发动机需求资料来源：日本航空发展公司，XXX市场部（二）民用航空发动机市场寡头垄断，美国优势明显PWPage特尼、RR罗尔斯·罗伊斯、CFM国际公司、国际航空发动机公司、发动机联盟公司是民用航空发动机市场上最主要的参与者。表：民用航空发动机主要生产厂商介绍公司名称公司简介GE公司是世界上最大的综合性动力和设备制造商，其航空发动机广泛应用于商用航空、通用航空和军用航空领域，为波音、空客、巴航工业、庞巴迪等企业的多个机型提供动力。典型产品有为波音777提供动力的GE90和GE9X、为波音787提供动力的GEnx、用于巴航工业E-190国ARJ21等支线飞机和公务机的CF34和为美国舰载机主力F-18系列飞机提供动力的F404等。GE通用电气普拉特·惠特尼公司是世界知名的直升机用涡轮轴发动机、民航及军用涡桨涡扇发动机制造商，研制生产的F117、F119F135以及J52等军用发动机，用于装备、F-22、F-35战斗机和运输机等，6吨PW普拉特·惠特尼级中型直升机AW139和我国武直-10等使用的PT6C-67C特尼的产品；民用发动机有JT8D-200PW2000PW4000和V2500600由GE公司和法国Snecma公司各占50%股份合资成立，负责生产CFM56GESnecma公司负责低压涡轮部分和风扇的研发。CFM56是全世界CFM国际公司最畅销最成功的一款民用涡扇发动机，占全球民用航空发动机市场50%A320和波音737代CFM56的LEAP型发动机，包括未来用于A320neo的LEAP-1A音737max的LEAP-1B和被国产大飞机C919选中的LEAP-1C。罗尔斯·罗伊斯公司是英国主导的欧洲最大的航空发动机企业，发动机A330/340系列客机使用的遄达RR500/700系列发动机就是公司的杰作。遄达900发动机为空客A380罗尔斯·罗伊斯提供动力，遄达1000787提供动力，遄达发动机是空客A350XWB的唯一动力系统，遄达7000发动机为空客A330NEO提供动力，先进中型直升机AW101使用的RTM332RR的产品。IAEIAEMTU公司和日本航空发动机公司JAEC国际航空发动机联合成立，为150座级客机市场提供V2500发动机，主要与CFM56发动公司机争夺市场。EA公司是公司和普拉特·惠特尼公司在1996年以各占50%的比例合EAA380GP7200GE公司，发动机联盟公司低压部分来自普拉特·惠特尼公司。从市场份额来看，CFM国际公司凭借其系列发动机优异的燃油经济性，牢牢把握住窄体飞机70%以上的市场份额，成为波音及空客交付和订单数量最多的供应商。而在宽体飞机的大型民用发动机领域，基本是与罗尔斯·罗伊斯两强争霸的格局，GE占到了将近一半的市场存量。Page图10：2018年六大航空发动机制造商在波音空客的市场份额图：现役窄体飞机发动机市场份额图12：现役宽体飞机发动机市场份额图13：世界主要航空发动机巨头发动机推力布局资料来源：日本航空发展公司，XXX市场部（三）中国商发强势崛起，受益于我国民机产业巨大市场AECCCAE）成立于2009年1月18日，是由中国航空工业集团公司（注：2016年1月27日经国务院批Page共同出资组建的股份多元化企业，注册资本60亿元，主要从事商用飞机动力装置及其等业务。商发公司下设研发中心、总装试车中心、大修中心、客户服务中心。公司在研的“CJ-1000A”发动机是我国第一款商用航空发动机产品，是装配国产大飞开展零部件试制和试验工作。该款发动机预计于年服役。13102级高压涡轮及7可靠性、长使用寿命，低维护成本、良好的维修性等产品特性。图14：珠海航展上展出的CJ-1000A我国发动机模型资料来源：百度百科，XXX市场部态，差距明显，但随着中国航发商发以及CJ1000A的出现，我国将拥有挑战世界最大航空发动机市场，发展国产大飞机及航空发动机产业的重要机遇。C919中型客机，全称COMACC919，是中国首款按照最新国际适航标准，具有自主知识产权的干线民用飞机，由中国商用飞机有限责任公司于C919程发展阶段。2020年2月出口LEAP-1CC919是商飞具有自主知识产权的150座商用单通道，截至2019年已经获1000架意向订单，在手订单815架。原计划2021年后进行交付，发动机选用CFM-leap1c。我们认为，Page由中国航发商发研制的-1000A”位对标Leap系列发动机，未来将成为C919换装发动机的首选，坐拥广阔市场空间。据观察者网2017年92017年8月26日在无锡透露，装配国产C919客机的“长江1000A”发动机将于2017年完成总装下线，装配C929的“长江2000”发动机也正在进行大部件、大单元体的试制和试验。随着预计C919CJ-1000民用航空发动机市场前景广阔。（一）全球军用航空发动机市场空间超100亿美金，受益于军费增长据国际市场咨询公司GlobalData披露，2018年全球用于军用航空发动机采购的金额达到108到1,454空发动机市场增长的主要驱动因素。纵观全球，机会。图15：2018年全球军费增长情况资料来源：SIPRI，XXX市场部Page（二）我国航空装备缺口明显，未来市场空间广阔1、我国航空装备缺口较大，预计将长期保持投入《worldair2018》统计数据，中国在各类飞机的数量上都不及美国，尤其在战斗直升机、运输机、空中加油机、特种飞机四大类别中存在不止一个数量级的差距。表：中美俄军队飞机数量对比国家作战用飞机-战斗机中国276515278843542711853美国111152831542728572292953俄罗斯337015471414409-战斗直升机-训练机支援用飞机-运输机536393-空中加油机-特种飞机飞机总数51219838271243036134073906worldairforce2018air2018air2018在偏差，但通过深入分析，在结构构成上仍具有较强的参考意义。首先，作为最为核心的战斗机&歼击机，我军数量不足美军一半。直升机的数量差距最大，其次是运输机。轰炸机在数量上与美军基本持平。Page图16：中美航空装备数量对比worldairforce2018，XXX市场部航空装备在“质”与“量”上都有很大的差距急需追赶。在结构上看，中国的三代及以上代次的机型仅占到全部战斗机比例的40%，绝大多数型的需求迫切。图17：我国战机代次占比：二代机过半，三代机近半图18：美国战机代次占比：三代机九成，四代机一成worldair2018worldair2018距较大，我国主要的大型军用运输机还是依靠俄罗斯的IL-78，自主研发的运8、运-9在运载量、航程以及航速上都有较大的局限性，不能满足我军的战略需求。图19：我国运输机结构分析：中小型为主图20：美国运输机结构分析：大中型为主worldair2018worldair2018在第步走”规划逐步实现建设世界一流空军的目标：第一步是到年基本跨入战略空军体系和保障体系；第二步是从2035年，基本形成战略空军的能力，力量体系将更加完备、科学、合理；第三步是从2035年到本世纪中叶，建成世界一流战略空军。空发动机行业的稳步增长。2、未来我国军用航空发动机市场年均超700亿人民币2019年3月52019年我国国防支出预算2018年国防支出亿元，增长约7.5%。2019年7月国防费比例持续提升，从2010年的1773.59亿元提升至2017年的4288.35亿元，年均复合增长率达13.44%；Page图21：我国军费预算保持持续稳定增长趋势资料来源：Wind，XXX市场部图22：我国军费中装备费规模和占比持续提升资料来源：新华社，XXX市场部我国目前未详细披露装备费使用情况。但如参照2019年美国军费预算使用情况来看，美国年美国军费预算中用于采购、研发和的测试评估的费用高达亿美金其中1443亿用来主要用于装备采购，924亿主要用于研发。这当中主要国防采办项目共计923668购排名第一，金额高达552亿美金，总占比23%，如剔除任务支援保障采购费用，在具体装备中，采购费用占比达到32.5%。Page图23：2019年美国军费预算中用于武器采购&研发的费用高达2367亿美金资料来源：DoD，XXX市场部图24：各装备系统采购需求来源占比资料来源：DoD，XXX市场部我们假设我国军费开支中，装备费占比维持在33%，同时装备采购费的使用结构与美20191276亿。2018年，我国主要航空主机厂中，沈飞、西飞、陕飞、洪都主要资产均已上市，直升现上市，通过横向对比，预计上述主机厂2018年总收入在亿元左右，再考虑到定参考性。表：中国未来10年军用航空发动机市场空间预测主机厂收入中航飞机中航沈飞洪都航空中航直升机成飞贵飞合计326.6198.117.5200300501092资料来源：Wind，XXX市场部（注：中航直升机、成飞、贵飞收入为招商军工预测数据）Page根据中国产业信息网数据，航空发动机在飞机中的价值链占比在20-25%之间。参照上述数据，对应我国航空发动机的市场将达到319亿人民币。图25：飞机价值分布资料来源：中国产业信息网，XXX市场部图26：2019年我国军用航空发动机市场空间测算资料来源：XXX市场部从另一个角度，如我们自下而上，通过预测未来10年我国对各型飞机及其配套航空发动机的市场需求来进行预测：表：中国未来10年军用航空发动机市场空间预测类型战斗机架数2000500发动机数换备系数总需求60001500600单价（万美元）总价（亿美元）1-221.51.51.51.51.51.540040050240603舰载机中小型运输机大型运输机教练机20022004120030006000500150150604590498100020002直升机2新增需求资料来源：XXX市场部因此，我们预测未来十年中国军用发动机新增设备市场容量约为498亿美元，对应年均340亿人民币，与我们此前预测的市场空间基本匹配，平均330亿人民币。购置费用。因此我们按购置费用的1.2倍来预计维护保障费用，则未来年我国年均航空发动机维护保障市场空间为396亿人民币。Page图27：航空发动机维护费用逐渐增大5060年代70年代资料来源：CNKI，XXX市场部综上测算，未来年我国军用航空发动机市场空间约为1067.6亿美元，年均726亿人民币。2018年，我国主要的航空发动机供应商航发动力实现收入231亿，如剔除外贸转包等业务，其核心航空发动机产品收入197亿。对比我国军用发动机总市场空场空间。（三）我国军用航空发动机加速追赶，进入型号放量期1、我国军用发动机现状：长期受制于人，国产发动机渐成主力仿制俄式的路线。直到现在，这个情况依然存在，过去10年我国从俄罗斯分批进口了约400台AL-31F和歼-10的技术积累，使得发动机技术发展严重滞后，多年来一直是我国航空工业发展的短板。Page图28：我国航空发动机发展阶段资料来源：中国产业信息网，XXX市场部整理表：过去几年我国军用飞机仍在使用国外发动机飞机类型运20（大运）教练-10使用发动机型号预计未来国产替代俄罗斯D-30发动机WS-18/WS-20--乌克兰AI-222-25发动机俄罗斯RD-93发动机FC-31WS-13WS-10WS-10WS-15歼-10俄罗斯AL-31F发动机/WS-10俄罗斯AL-31F发动机/WS-10俄罗斯AL-31F发动机/WS-10歼-11//15/16歼-20资料来源：百度百科，XXX市场部2、现有型号逐渐成熟，未来成体系化发展，进入收获期尽管历经磨难，经过近70年的发展，我国已建立了相对完整的航空发动机研制生产体部分三代战机仍然装配的是进口发动机。运输机方面，运-7、运-8等运输机使用的涡桨发动机全部国产化，运目前装备的仍是进口发动机。直升机方面，随着直-9-8-10-16发动机的系列化发展。目前我国现有发动机谱系已逐步成熟。Page图29：我国主要军用喷气式航空发动机研发进程资料来源：环球网，XXX市场部2012年9月8日，先进航空发动机协同创新中心由北京航空航天大学和中国航空工业中心披露的程度任务情况来看，中国航空发动机发展已经进入快车道，一系列新型发动机项目正在进入关键攻关阶段。图30：先进航空发动机协同创新中心重点科研任务及进度安排资料来源：先进航空发动机协同创新中心，XXX市场部2018年月6喷管的歼-10B镜蛇机动”等多个高难度飞行动作。安装隐身轴对称柔性矢量喷管的歼-10B飞机公开进行飞行表演，标志着我国矢量发动机走向了实装化的道路，也标志着WS-10发动机已经具有较高的成熟度，衍生型号逐渐涌现。Page图31：歼-10B表演眼镜蛇机动图32：WS-10矢量喷口资料来源：搜狐新闻，XXX市场部资料来源：百度新闻，XXX市场部现代航空发动机系列化发展的最主要途径是保持一台成熟的核心机基本几何参数不变展的主要技术途径。如惠普公司就开展的多用途核心机研究中采用核心机作为基准核心机，推力覆盖范围为2940~12740daN，可用于战斗机、教练机、轰炸机、运输机等六类飞机。GEGE23范围为3920~14daN的系列发动机。图33：普惠公司多用途核心机发展模式资料来源：CNKI，XXX市场部Page表：GE23预研核心机派生发展型号型号应用机型B-1超声速轰炸机和U-2推力/daN加力不带加力加力12,936-13,2736,907-7,772F101F110F404F-16并取得F-15F-1411,650-12,513不带加力-F118加力B-2和U-2换发F-188,1496,907-8,6304,657-5,6077,974-15,523不带加力民用CFM56A-6F波音737KC-135资料来源：CNKI，XXX市场部WS-10时还有一行业发展前景。四、我国航空发动机产业链发展状况（一）产业链格局稳定，军民融合完善产业链建设整体呈现三极格局。-供应商发展模式，治和商业的考虑，任何一家主要发动机公司都将大量的生产工作甚至一些零部件/子系统的研发工作转包出去，以此提升合作关系并分担技术及商业风险。2004年开始就只生产其最终产品所以零部件中附加值最高的30%，而将余下的70%转包出去，从而在风险可控的前提下，尽可能地降低发动机心零部件如果有足够的竞争力也会自行生产；竞争性不强的核心零部件生产必须受控，可以进行外部采购。Page图34：现代航空发动机企业业务生产经营标准资料来源：CNKI，XXX市场部表：全球航空发动机产业链格局层级特点风险国外代表企业国内代表企业产品成熟度高市场稳定技术壁垒高技术限制多GE、P&W、航发动力整机制造商CFM、IAEEA等中国航发商发管理经验丰富研发能力强航发控制晨曦航空中航机电中航重机三角防务航发科技钢研高纳宝钛股份西部超导中航高科应流股份万泽股份一级供应商企业数量少MTUAVIOVOLVO、可以提供整体解决方案国际合作经营丰富（单元体制造商）技术封锁JAEC等零部件PCC、SKFKHI制造商数量巨大灵活独立水平差异大二三级工供应商投入相对较小分部较为广泛法律监管不同美国铝业、西屋公研发能力相对原材料供应商较弱A&P合金公司、TOKAI资料来源：CNKI，Wind（二）航发集团是我国航空发动机研制的核心1、航发集团产品谱系完整，下属上市公司分工明确AECC限责任公司共同出资组建。下辖27家直属企事业单位，拥有3家主板上市公司，现有职工87200新型科技人才。建有多个国防科技重点实验室、创新中心，具有较强的科研生产能力，Page从事航空材料及其它先进材料的研发与制造。中国航发设计生产的涡喷、涡扇、涡轴、建设和国民经济发展作出了突出贡献。中国航发下属六大航空发动机主机厂，年集团下属西航集团以航空发动机批量制航空发动机批量制造及修理等，名称变更为航空动力。年，公司采取发行股份购87家标的公司的股权600893.SH成了我国航空动力装置主机业务的几乎全部型谱，发动机主机产业链得到完善和优化，动机事业的主体，当之无愧的行业龙头。图35：航发集团下属主要单位股权结构资料来源：Wind，XXX市场部Page图36：航发集团下属航空发动机主机厂情况资料来源：Wind，XXX市场部表10：我国主要航空发动机型号研制生产情况发动主机机类型型号仿制对象装备飞机歼、强-5推力功率推重比研发情况厂WP-6WP-7Pд-Р11Ф-300自研3187kg5630kg6960kg13200kg16000-18000kg9300kg--4.595.26.47.1-9.19.7-10.92.945.0551961年1970年2002年2005年研制中1967年2006年研制中1988年2009年1985年2009年研制中研制中研制中1976年1976年1995年研制中涡喷歼-7/8沈阳黎明WP-14WS-10WS-15WP-8歼-8系列歼-10/11/15/16/20歼20自研涡扇涡喷涡扇自研RD-3M-500轰-6西安航发WS-9SpeyMK-202歼轰-7WS-20WP-13WS-13自研R13-300RD-33运-2014000-16000kg--贵州黎阳涡喷涡扇歼-7系列5.39--FC-1枭龙、FC-31--WZ-8ArrieL1C1C1直-9系列、直-11560kw--WZ-9WZ-10WZ-11WZ-16WJ-5自研自研武直-10直-201200kw2000kw涡轴涡桨--自研直--株洲南方中法合作AI-24直-15系列运-7系列运-8系列运121200-1500kw1875kw3124kw5000kwWJ-6AИ-20M自研2.6--WJ-9WJ-10自研新中运--成都航发兰翔机械涡扇涡轴WS-18WZ-6D-30KP-2TM-C运-2013200kg1130kw5.01--研制中直-8系列1988年资料来源：WikipediaPage2、相较国外巨头仍有巨大发展空间较大空间亟待追赶。从经营情况来看，GE但GEUTC子公司Pratt&Whitney凭借其在F35战机中巨额的军品订单，收入规模从年开始向上爬坡，近年来增长势头较好。而RR因为其1000的设计技术问题，导致其在民航市场的份额不断萎缩，同时花费了大量维修、研发经费，拖累了整体经营情况。我国的航发动力在收入规模上与国外相差了5-103-35产规模上，相差3-5倍。表：航发动力与国外龙头航空发动机业务经营状况对比（单位：亿美元）航发业务收入329航发业务营业利润航发业务毛利率航发业务营业利润率20.70%航发业务总资产公司名称总市值总收入净利润GE881952.1-49.868--416.5UTC1,094.1144.885.4770.5211.834.955.4-16.70.6208.9103.541.516.70.517.20%7.70%8.00%312.7229.235.0RRRR航发动力0.50%5.420.60%18.40%12.80%29.81.96.30%80.8资料来源：Wind，XXX市场部（注：GE、UTC、RR使用2019年度数据，航发动力使用2018年度数据，汇率使用当年平均汇率）图37：国外龙头航发业务收入对比（单位：亿）图38：国外龙头航发业务营业利润对比（单位：亿）资料来源：Wind，XXX市场部（注：币种为本币）资料来源：Wind，XXX市场部（注：币种为本币）Page图39：航发动力与国外龙头军品业务收入对比（单位：亿人民币）资料来源：Wind，XXX市场部（注：汇率使用当年平均汇率）总收入的20-30%。此外，国外龙头的业务较为成熟，一般而言发动机整机收入与后续的维修服务收入大致相当，在总收入中占到50%-60%，其中比较特殊的是由于P&W公司新型军用发动机刚进入批量交付初期，目前维修业务占比相对较低。军品生产任务繁重，维修服务能力研制不足，预计维修业务占比仅20%。同时目前我展空间，强烈看好我国航空发动机产业的发展前景。图40：国外航空发动机龙头企业军品与民品收入构成资料来源：Wind，XXX市场部Page图41：国外航空发动机龙头企业整机与维修服务收入构成资料来源：Wind，XXX市场部从盈利能力上看，RR提升空间。图42：与国外龙头航发业务毛利率对比图43：与国外龙头航发业务营业利润率对比资料来源：Wind，XXX市场部资料来源：Wind，XXX市场部表12：航发动力与国外龙头航空发动机业务经营状况对比（币种：美元）航发业务航发业务航发业务公司名称员工总数资产周转率营业利润（亿）GE329208.9103.541.56816.70.5416.5312.7229.235.052,00041,60026,1009,9000.790.670.451.190.3763.350.239.741.98.013.14.00.25.40.5UTCRRRR航发动力5.429.81.980.837,046资料来源：Wind，XXX市场部（注：GE、UTC、RR使用2019年度数据，航发动力使用2018年度数据，汇率使用当年平均汇率）（三）一代新材料一代新型发动机，材料领域有望先行成长Page的特点。量化、整体化、复合化的方向发展，发动机性能的改进一半靠材料。据预测，新材料、新工艺和新结构对推重比12〜一级发动机的贡献率将达到50%看，甚至可占约2/3。因此，先进的材料和制造技术保证了新材料构件及新型结构的实以说没有先进的材料和制造技术就没有更先进的航空发动机。周期、减少应用风险、增加研制投人产出比最有效的途径之一。因此从世纪70年础。如美国综合高性能发动机技术（IHPTET)计划、下一代制造技术计划（NG-MTI)，美国空军复合材料经济可承受性计划（CAI)表13：美国部分航空发动机材料和制造技术发展计划序号计划名称航空航天推进计划实施年代1959-研究方向推重比6-8一。1234推重比8靠性进行了深入研究。发动机部件改进（ECI)发动机热端技术(HOST)综合高性能涡轮发动机技术(IHPTET)计划1977-19811980-19871988-2005F100F110发动机改进改型，重点研究了涡轮叶片的材料特性和防护涂层新一代推重比12-15—级涡扇功重比11-12一级涡轴发动机预研。合物、陶瓷、高分子复合材料等。F119涡扇发动机/PW207涡轴发动机研制，侧重于材料与制造技术的工程化研究面向GENXAE1107涡轴发动机研制，材料为七个子课题之一5先进高温发动机材料技术计划(HITEMP)1989-200567先期概念技术演示验证计划(ACTD)极高效的发动机技术（1995-20052000-2005末材料、先进的粘接技术。89先进航空发动机材料（ADAM)计划下一代制造技术计划（NGMTI)2003-2004-2008金属加工制造和复合材料加工制造是其中Page两个重要研究领域。面向新一代推重比15-20一级涡扇功重比12-15—级涡轴发动机预研，强调军民共用持小组之一10多用途、经济可承受先进涡轮发动机(VAATE)2006-2017资料来源：CNKI，XXX市场部动机结构材料总的发展趋势是，2000年以后传统金属材料和工艺将逐渐被一些新型材料和先进制造技术所代替。其主要的特点是：(1)CC复合整体涡轮，以适应1650℃以上使用和满足减重要求。(2)减少压气机级数，采用整体结构；用高温钛合金和金属间化合物制造低展弦比无凸台空心叶片。(3)燃烧室采用短环形、浮壁结构，由金属发展到陶瓷浮壁、整体结构。(4)长寿命和降低全寿命成本，如发动机总寿命为8000h，发动机冷端和热端寿命要求分别达到4000h和2000h。基复合材料的用量占比在不断提升。图44：先进发动机用材料发展趋势图45：航空发动机用主要材料强度与温度关系资料来源：CNKI，XXX市场部资料来源：Wikipedia，XXX市场部为行业上游领域，看好行业景气度在航空发动机用相关材料领域的先行反应。Page图46：航空发动机主要原材料使用情况资料来源：材料人论坛，XXX市场部五、航空发动机产业链投资策略（一）国家投资力度不断加大，助力国产发动机技术突破2016年5月，中国航空发动机集团完成注册，7月中旬国资委公告正式成为央企的一81027亿元，2016年实现收入446亿，归母净利润10亿元。根据国资委公告，航发集团位列国家产业的决心，标志着中国航空发动机一个崭新时代的到来。惯例，有助于航空发动机产业的独立发展。Page图47：2016年中国航空发动机集团挂牌成立资料来源：央视财经，XXX市场部2016年月24日工信部部长苗圩在全国工业和信息化创新大会上介绍“十三五”期间,我国将以组织实施重大科技专项为抓手,持续推进高端装备制造业的发展,全面启动实施航空发动机和燃气轮机重大专项。两机重大专项的实施将提供强有力保障，从年写入政府工作报告，到2016年底工信部表示十三五期间要全面启动实施，再到2017年初新央企航发集团年度工作会上规模预计将超过千亿，制约航空发动机研制的资金瓶颈有望破局。本市场为产业链上的企业赋能。表14：航空发动机产业链投资情况投资主体航发资产惠华基金被投资方投资方式增发投资金额6,000万5,000万1,250万3,420万10亿持股比例0.87%10.32%25%投资时间2019年9月2017年9月2018年10月2018年12月2019年7月钢研高纳(300034)无锡航亚科技股份有限公司铜陵铜冠优创特种材料有限公司青岛云路先