德隆高手写的铁矿石行业

铁矿石行业分析

–初稿–

王炯

2005-2-20目录 页码A. 铁矿石需求分析 3B. 铁矿石供给分析 10C. 铁矿石价格分析 26A.铁矿石需求分析自2000年以来中国钢铁产量“一支独秀”的迅猛增长全球合计中国日本10110911512412715118222027298.8104.593.594.2106.4102.9107.7110.511295.598.598.797.4101.890.191.693.798.5146.6159.9159.9155.2163.4158.7159.7168308.1327.1309.9318.2349.4347.5364384.1399.5158.51996199719981999200020012002200320047507997777898488509049681050美国欧盟其他5.5%年均增长率96~00年00~04年3.1%21%5.9%1.3%1.9%-0.8%1.6%0.7%2.7%3.4%3.2%资料来源:IISI全球主要国家及地区粗钢产量

[百万吨]钢铁产量的迅猛增长引发上游铁矿石需求的同步增长，尤其是进口需求急剧增加资料来源:IISI，中国海关统计中国铁矿石需求量

（百万吨）①进口铁矿如巴西澳大利亚等国家铁矿石为富矿，含铁量为66%②国内铁矿石为贫矿，平均含铁量约为31~32%，按国际机构统计标准，每吨国内铁矿仅相当于进口铁矿含铁量的47%③国内自产量指规模以上企业产量，未包括统计之外的一些小矿山产量进口①国内自产②(规模以上企业③）252269222237224217231261300445552557092112148208199619971998199920002001200220032004E31.3%年均增长率96~00年00~04年12.3%7.6%-2.9%2000年以来全球铁矿石每年新增海上贸易需求主要来自中国432943621522203660-220002001200220032004E全球海上贸易年新增量中国每年进口增量全球铁矿石每年海上贸易增量与中国进口增量

（百万吨）资料来源:AME，中国海关统计全球海上贸易量中国进口量4544524815245867092112148208中国所占比重15.4%20.4%23.3%28.2%35.5%中国钢铁产量自2000年以来如此迅猛的增长主要得益于GDP处上升周期、房地产和汽车等行业历史积压需求的集中释放2003年中国主要行业钢材表观需求量①

（百万吨）128.131.65.52.5482.5240建筑机械汽车造船铁道石油家电集装箱其他总需求22.4%37.4%20.4%16.5%24.3%16.0%5.6%45.4%15.2%2.8%00~03年年均增长率资料来源:中国钢铁工业协会,BHP，国家统计局①表观需求量=国内产量+进口量-出口量-重复计算量20012002200320047.58.09.39.5中国GDP增长率GDP增长主要由固定资产投资驱动中国钢铁及其上游铁矿石需求的短期迅猛膨胀势头不可能长久维系中国GDP增长率房地产04年市场需求依然旺盛，但存在较大的投机风险，同时过高的房价将抑制需求的持续高速增长04年房地产固定资产投资依然高速增长，但开始受到国家宏观调控抑制汽车汽车市场需求在集中爆发后，于04年4月进入短期调整拐点04年汽车制造商产量虽较03年大幅增加，但库存积压严重11.67.810.880~8585~9090~9595~0000~0405E05~10以固定资产投资驱动的经济增长模式缺乏可持续性GDP增长率将逐渐软着落，在05~10年有可能进入周期性回落阶段市场潜力巨大，但随着需求的集中释放，短期增长速度可能会出现剧烈波动，中长期可能会逐步下降至一个可长期持续的增长水平资料来源:国家统计局，作者分析铁矿石需求主要驱动因素分析（%）北京奥运奥运场馆、交通等基础设施建设在未来2~3年内将逐步建设和完工阶段性的投资增量中国铁矿石需求有可能在2006或2007年以后进入短期调整拐点0501001502002503003504004501991199219931994199519961997199819992000200120022003E2004F2005F2006F2007F2008F2009F2010F2011F2012F2013F2014F资料来源:UNCTAD,TEXReport2002-3,WSD,IISI,HatchInternal国外机构2003年中期对中国铁矿石需求作出的增长预测

（铁矿石需求=进口量+国内实际产量х0.47）百万吨国外机构估计随着奥运基础设施的完工，中国铁矿石需求将在07年后出现调整。但由于04年宏观调控的实施，作者估计铁矿石需求有可能提前一年（在06年以后）就将进入短期调整拐点B.铁矿石供给分析0501001502002503003501995199619971998199920002001200220032004E2000年以来国内铁矿石的供给无法跟上需求的增长步伐，对进口的依赖与日俱增进口铁矿石量国内铁矿石实际产量调整的国内铁矿石产量（=国内铁矿石实际产量х0.47）资料来源:IISI，作者分析国内铁矿石供应状况

[百万吨]进口如巴西澳大利亚等国铁矿为富矿，含铁量约66%中国铁矿为贫矿，平均含铁量在31~32%尤其是华东区域存在巨大的本地供给缺口，更加依赖进口供给2004年铁矿石区域消费与供给比重资料来源:作者根据统计资料初步估算①中国铁矿石产量按66%含铁量折算②进口铁矿208百万吨，估计实际消耗量为186百万吨铁矿石区域需求铁矿石区域供给①华北33.0%华北20.0%华南11.1%华南5.1%东北12.1%东北9.8%华东26.6%华东4.5%华中14.3%西北2.8%进口实际消耗量②57.0%华中1.9%西北1.7%进口供给方面，全球铁矿石主要产地在巴西、澳大利亚和印度等国，其中巴西和澳大利亚铁矿的品质最佳2003年全球前10名铁矿石产国[百万吨]246213123②106916248383321巴西澳大利亚中国印度俄罗斯乌克兰美国南非加拿大瑞典261①①国内实际产量②按66%含铁量调整的铁矿石产量（=国内铁矿石实际产量х0.47）资料来源:IISI前10名约占全球铁矿石总产量的90%全球每年约一半的铁矿石产量用于海上贸易89195492099610921171全球铁矿石产量与海上贸易量[百万吨]海上贸易量总产量资料来源:IISI，AME411454452481524586199920002001200220032004E全球铁矿石海上贸易主要由巴西CVRD、澳大利亚BHP和

RioTinto三家国际巨头供应商垄断控制，印度等其他国家仅占20%多的份额巴西CVRD澳大利亚RioTinto澳大利亚BHP其他印度2003年全球铁矿石海上贸易格局资料来源:BHP国际三巨头采用的“长期合约”供应体系与印度等国家的“现货”供应体系截然不同国际三巨头“长期合约”供应体系印度等国家的“现货”供应体系通常与客户签定10年甚至是几十年的长期大量供货合约根据长期供货合约制定产能规划供货价格每年年初调整一次现货供应，通常是短期合约供货价格根据供求状况随时调整国内20多家历史久、规模大的国有重点钢铁企业国内其他钢铁企业长期合约额外需求资料来源:作者分析由于国际三巨头“长期合约”供应的“僵化性”与中国进口需求短期激增的矛盾，导致国内厂商加大对印度等现货市场的进口比重，从而引发容量较小的现货市场供应极度紧张其他印度巴西澳大利亚44%47%41%38%39%36%21%21%27%27%26%22%16%16%18%20%22%25%19%16%14%15%13%17%199920002001200220032004100%100%100%100%100%100%资料来源:中国海关统计，作者分析中国铁矿石主要进口国家2003年全球铁矿石海上贸易格局国际三巨头“长期合约”供应比重78%印度等现货供应比重22%从中长期看，随着中国需求的逐步放缓和国际三巨头以及印度等国产能的扩充，需求缺口将会逐步填平，但新增产能需要2~3年建设期，短期供求依然紧张全球铁矿石海上贸易供给量中长期增长预测（百万吨/年）资料来源:BHP澳大利亚RioTinto2004E2006E2008E2010E10008006004002000其他印度巴西CVRD澳大利亚BHP南非KUMBA为了保证稳定优质的国际铁矿石资源，中国的一些大型钢铁企业也开始出资与国际三巨头合作加快铁矿山的开发举例宝钢与澳大利亚RIOTINTOGROUP的哈默斯利铁矿有限公司合资

1.2亿澳元，组建宝瑞吉矿山合资企业，共同开发西澳帕拉布杜地区铁矿项目2001年

8月宝钢成功与巴西最大的矿业集团公司——巴西淡水河谷公司（即

CVRD）合资组建宝华瑞矿山有限公司2004年

4月，宝钢集团与巴西淡水河谷公司（即

CVRD）签署协议，决定在巴西建立大型钢铁联合企业开展可行性研究，总投资达

15亿美元。如果顺利实施，将是中国企业迄今最大的对外投资项目2004年武钢集团、马钢股份、唐钢股份、沙钢集团将与BHP公司合资成立威拉拉合营企业，取得BHP转租的一座铁矿石矿40%的股权。合营企业每年将向四家钢铁集团提供约1200万吨铁矿砂，其中武钢350万吨、唐钢350万吨、马钢250万吨、沙钢250万吨。合资协议价值90亿美元，为期25年首钢与澳大利亚HISMELT,RIOTINTOGROUP等三家公司联合投资,在西澳KWINANA地区建立一个年产80万吨的炼铁厂，总投资额约为4亿澳元……..国内供给方面，虽然中国铁矿石资源总量和产量均居世界前列，但中国铁矿石的低品位、开采难度大制约了中国铁矿业的供给速度中国铁矿石资源总量约576亿吨，居世界第5位中国铁矿石年产量（按66%含铁标准）居世界第三虽然…..我国铁矿石资源：品位低（97%以上是难直接利用的贫矿,平均含铁量仅31~32%，而巴西、澳大利亚等国低于60%含铁量的矿山基本不开采）；杂（供、伴生矿多，单矿种矿少，利用难度大，成本较高）；小（多为中小型矿山，大型矿山不足矿山数的1%）；低（储量占总量的比例约27.5%，可采储量有限）而且我国的铁矿石多为地下矿，开采难度大，成本高但是…..同时国糠内采矿牛行业非晋常分散耕，除了暑少数拥栽有矿山记的大型食钢铁企虫业外，洒主要是次大量规宫模较小挺的地方国枕营、集体健和个体洗采矿企宅业…25.0213.5111.399.228.847.993.55鞍山钢铁本溪钢铁首钢攀枝花钢铁太原钢铁包头钢铁马鞍山钢铁海南钢铁武钢酒泉钢铁2002粒年中国前炼10名铁择矿石开采毕企业[百万堡吨]2002年中国铁矿石行业集中度[百万吨]资料来源鹅:Chin采aMe立tall籍urgi投cal机News皇lett辜er,掉2003吵.，作者分他析前10名吸企业产量国内实际奶产量估计统计之女外的小居矿山产肢量国家统计耀规模以上程企业产量前10名聚之外企业曾产量45(16.3%)95(34.4%)276(100%)136(49.3%)231(83.7%)与国外矿范相比，开葛采国内低容品位的铁科矿石需要裳开采企业戚具备更高述的加工技办术，例如美墙国———尘美国的铁啦矿含铁仅滚25-4召0%，属恶于贫矿，但美国滨利用先蚕进的开议采技术榆，把贫娘矿资源搁当富矿洒资源开塌采，取皮得了较好的经滴济效益。衣但国内铁探矿开采企嗓业规模小查，普遍缺帐乏先进的跃技术，大多肆是停留在收低层次的砍原矿开采…这四些规模村较小的僵采矿企胀业开采加胜工技术偿普遍落索后，也倚制约了欢中国铁秋矿业的刻供给速添度铁矿石己原矿铁精矿炼钢块在矿炼铁块矿富粉矿烧结矿球团矿加工进一步烟加工铁矿石滨深加工哪流程资料来幅源:作者分析国内铁鉴矿山分常布广而指不均，说目前重骂点铁矿鸭山主要先分布在表八大地母区鞍山—本紧溪地区主要供应乘鞍钢、本滔钢、北台罩钢铁、抚芳顺钢铁溜等钢铁撇企业冀东—北宜京密云地技区主要供姑应首钢晨、唐钢赤等钢铁炸企业鲁中地区主要供驳应济钢郑、莱钢区、青岛钳钢铁、张店源等钢铁企颠业长江中勒下游地浇区主要供应占宝钢、杭母钢、苏钢阿、南钢、马鞍山痛钢铁、糕合肥钢宰铁、武柏钢等钢嘉铁企业攀枝花三—西昌犁地区主要供涉应攀枝想花钢铁糖、重庆叔钢铁、来成都钢铁厂尤和威远钢丧铁厂等钢针铁企业五台—吕鸦梁地区主要供障应太钢筒等钢铁优企业包头白丢云鄂博芹地区主要供应哥包钢等钢干铁企业邯郸—邢忙台地区主要供战应邯钢亏、邢钢老、石家蚂庄钢铁等钢框铁企业新的铁狐矿山建小设步伐认正在加见快铁矿山建凶设步伐加扣快已建成投杆产项目安徽霍邱裁500万炼吨采选项端目、酒钢舒黑沟20名0万吨采芳矿项目、织昆钢大红兼山50万扎吨采选项际目等一批悠矿山建设财项目建成合投产建设中菜的项目攀钢白马牢铁矿60放0万吨采匆选项目、师司家营7航00万一贷采选项目脚破土动工田，马钢高戚村500雄万吨采矿项恢复项目宝、和睦山食50万吨瓜采矿项目缠、首钢孟后家沟60薪0万吨采垒矿项目、桶安徽龙桥坡100万究吨采选项揉目、内蒙鬼古书记沟忠100万台吨采选项直目、武安煌南河铁矿领50万吨烤采选项目迹、包钢白鸦云西矿等耍矿山建设纹项目。另外，候地方和仅民营、个体企业投拴入铁矿别资源开爬发的积司极性空桐前高涨第，一大崭批铁矿跃采选项偷目已经鹿建成或弃正在建绘设中规划中皆的项目鞍钢胡哪家庙子童100揭0万吨旅采选项将目、攀矮枝花红绪格50册0万吨屯采选项朽目等一恰批新的符矿山正肺在进行俯建设前狱期的各岗项准备掌工作但未来宣10年仪铁矿石忆产能提晌升不会爱很大（虏忽略地墙方增加资的个体旗小矿点弱）。考杠虑到新厉矿山2碌~3年北的建设柱周期，固05年文之前铁尾矿石生迷产能力学拓展有裙限，0拖5~1砌0年铁席矿石生窝产能力绝将有相元对较大松增长，抛10~小15年社铁矿石坏生产能告力将出乓现负增颗长-15.呀96-28饿.50-26.蜘4024.肠1069.4本022.0暑08.1540.斯90-4.4裙02003傲~200赏5年2005秤~201妈0年201置0~2槽015年铁矿企唤业消失侦生产能加力新矿建设爸和老矿改灯造挖潜增肥加生产能短力净增加生栋产能力中国铁矿电石生产能敌力增长预鞠测（百万吨添）资料来源石:中国冶金搜矿山企业背协会C.尊铁矿石榨价格分管析铁矿石定快价包括现麦货（国内政铁矿石胆与从印究度等国扯进口铁港矿石）和长期棒合约（从国际巡寿三巨头进雕口铁矿石牧）两个体系铁矿石咬定价体扬系特点进口方至主要为叉国内二容十多家瞒历史久能规模大刑的国有那钢铁企掀业一般签瓦订的都株是长期嫩大量的残合约离岸价膀格每年详调整一违次，通照常在年配初签订挖。即使轧当年铁济矿石市扬场价格菌上涨，眯至下一衰年年初锐铁矿石抖供应价背格仍会自沿用今跟年年初阵签定的娃价格到岸价=谨离岸价+环海运费当年离岸私价格稳定辞，不受市却场价格波淘动影响,到岸格主要受海运费炉波动影岗响进口量度按长期骗合约规凡定，缺胸少灵活希性采购方为进国内钢铁企业、中间贸易东商合约为现撤货交易价格根甲据市场嫌供求状功况随时洒调整价格完全快受市场价晶格波动影牲响采购量根猴据需求决后定，灵活长期合舱约价格乔体系（从国饼际三巨离头进口国铁矿石榨）现货价沟格体系（国内搅铁矿石爆与从印武度等国峰进口铁洗矿石）资料来粮源:作者分客析现货体系，国内邪铁矿石详与从印分度等国庄进口铁甲矿石到昨岸价格皱走势基沙本相同表，04到年虽然旺受宏观病调控影肠响价格逗出现波表动，但由于现药货市场供筋求紧张，跳最高价时顿较03年为已经翻了议3倍多以河北隔铁精粉然部分时舅段价格戏走势为朱例（印降度到岸兰价格类呈似）（元/纤吨）3106808009001,00蚁01,05权040051056061067077082085003年中推期04年年刘初至3月罢初3月至5纤月中旬5月中买旬至1谋1月初680资料来教源:资料整闲理长期合约常价格体系瘦，20嫂04年国改际三巨头矮离岸价格蹈为23.烘4美元/筹吨，全年气仅上调1冈8.6%磁…国际三斥巨头铁授矿石离败岸价格（美元/稿吨）资料来源桶:Cla演rks弃on急Dry揭Bu洒lk喷Out昼loo雅k15171921232519901991199219