国际金融危机理论课件

国际金融危机理论2023/5/91第一节国际金融危机的界定一、金融危机的含义1.著名国际经济学家查尔斯•金德尔伯格(CharlesP.Kindelberger)和雷蒙德•戈德史密斯(RaymondW.Goldsmith)的定义：金融危机是全部或者大部分金融指标——短期利率、资产价格、企业破产数和金融机构倒闭数的急剧、短暂和超周期的恶化。是与金融景气相对的一个概念。2.货币主义学者迈克尔•博多(MichaelBordo)的定义。博多将金融危机定义为十大因素或十大关系：预期的变动，对某些金融机构资不抵债的担心，试图将不动产或流动性较差的资产转化为货币等等。其中，货币供应量的下降排在第六位。

2023/5/923.布拉德福特•德龙(J.BradfordDeLong)的定义：金融危机是指经济中大量的银行和公司破产或即将破产，当一个正在运营中的银行或公司资不抵债或无力完成各项支付时，危机就爆发了。当金融危机来临时，银行不愿意再向正在运营的公司发放贷款，也可能公司已经破产或即将破产，无法再偿还贷款；而当金融危机发生时，公司不能再对某个项目进行投资，因为银行随时会来催收贷款或者贷款已经延期了。4.迈克尔•楚苏多夫斯基(MichaelChossudovsky)的定义：现代金融危机以一个国家的货币贬值为特征，而货币的贬值是在投机者大规模的投机活动冲击下造成的，并且在资本市场和外汇市场同时展开。机构投资者不仅能控制股票价格，而且还能占有中央银行的大量外汇储备，威胁政府的霸权地位，给整个经济造成极大的不稳定。5.其他学者的定义：所谓金融危机是指在金融市场上，由于金融秩序不完善、交易风险管理水平差、市场机制不健全以及国际游资的冲击等原因而引起的动荡现象。其表现为货币市场银根奇紧、资本市场价格暴跌、企业信用破产、银行发生挤兑或停兑、金融机构倒闭等。2023/5/93二、金融危机的分类根据不同的分类标准，金融危机主要有以下几种分类方式：1.根据金融危机影响所波及到的区域范围，金融危机可以划分为国内金融危机和国际金融危机、区域性金融危机和全球性金融危机。2.根据金融危机所研究的对象不同，金融危机可以划分为货币危机、银行危机和债务危机等类型。3.根据引起金融危机的原因的不同，金融危机可以划分为投机引致的金融危机、货币扩张引致的金融危机、预期引致的金融危机和流动性不足引致的金融危机等类型。现代金融危机往往是综合性的金融危机，货币危机、银行危机和债务危机常常叠加在一起，导致对整个经济和金融体系的破坏是全方位的、持久的和深入的。2023/5/94三、金融危机的性质通过阅读金融史中有关金融危机的文献，我们可以发现，金融危机主要有如下几个方面的性质：(1)金融危机往往肇始于“外部冲击”，即对宏观经济体系的外部冲击。(2)金融危机是经济周期运行中出现的一种金融动荡，并且这种动荡在经济生活中会引起不同程度的带有蔓延性的金融恐慌。这种金融恐慌表现为：资本外逃、外汇市场上出现抛售本币的狂潮、本币大幅贬值、国际储备枯竭等造成国际清偿力严重不足；国内金融市场银根紧缩、金融机构流动性严重缺乏，人们对金融机构丧失信心、大量金融机构因挤兑而接连倒闭；股市和房地产价格狂跌等。(3)金融危机产生的原因是多方面的，有可能是由经济的周期性波动造成的，也有可能是由于贸易逆差和财政赤字、外债规模超过一国承受能力、金融体系和金融监管制度不完善、国际投机资本恶意冲击等原因造成的。(4)金融危机对经济会造成巨大的危害。2023/5/95第二节重大国际金融危机的历史回顾

一、1929—1933年资本主义世界金融危机

1929—1933年，席卷资本主义世界的经济大萧条给世界经济带来了史无前例的冲击。在此期间，伴随着大萧条而出现的世界性金融危机造成了国际金本位制度的崩溃，严重动摇了整个国际信用体系。二、1992年欧洲货币体系危机“九月危机”是欧洲货币体系成立以来遭遇的最大的一次危机。危机发生的原因如下：首先，德国不顾其他国家的经济状况而单方面提高利率的举措使得德国与其他成员国之间无法进行有效的政策协调，使得欧洲货币体系的汇率稳定机制难以维系，这是这次危机的直接原因；其次，国际外汇市场上的投机炒家不失时机的炒作，是这次危机爆发的催化剂；再次，欧洲货币体系中的各个成员国在经济实力方面极不均衡，而经济不均衡的市场自发调整特别容易引发危机，这是这次危机发生的深层次原因。2023/5/96三、1994年墨西哥金融危机墨西哥金融危机发生的原因可以概括如下：首先，墨西哥过度依赖外资。高利率吸引外资的政策使整个经济过分依赖外资。但当出现经常项目逆差等不良经济基本状况时，会引发投资者信心危机，外资流入减缓，外国投资者开始把投资于墨西哥金融市场的资金撤走，由此触发了危机；其次，进入墨西哥的外资大部分是短期资本。短期资本的大量流入，使比索的币值被过度高估，一旦外资流入速度减缓，或者外资不能被用来提高国内生产率以促进出口，长期存在的经常项目逆差就会引发外资大规模抽逃，汇率的大幅度调整就势在必行。2023/5/97四、亚洲金融危机(一)危机概况主要表现为：(1)东亚国家和地区的外汇市场和股票市场剧烈动荡，各国货币对美元的汇率跌幅巨大。其中，受打击最大的泰铢、韩元、印尼盾和新加坡元分别贬值39％、36％、72％和61％(以1998年3月底与1997年7月初的汇价相比较得出)；(2)危机导致大批企业、金融机构破产和倒闭。例如，泰国和印尼分别关闭了56家和17家金融机构，韩国排名前20位的企业集团中有4家破产，日本则有包括山一证券在内的多家全国性金融机构出现大幅亏损和破产倒闭，信用等级普遍下降；2023/5/98四、亚洲金融危机(一)危机概况主要表现为：(3)国际资本大量外逃。据估计，泰国、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚和韩国等国的私人资本由1996年的938亿美元净流入变为1998年的246亿美元净流出，仅私人资本一项的资金逆转就超过1000亿美元；(4)日元汇率的剧烈动荡，造成国际外汇市场的动荡；(5)危机扩散蔓延到区外，为后来其他国家和地区发生的金融动荡埋下伏笔。在此之后，俄罗斯、巴西等国相继发生金融危机。1998年9月，美国长期资本管理公司(Long-TermCapitalManagement，LTCM)在这场危机中出现巨额亏损，后由美联储出面组织大商业银行出资相救，才免于倒闭；(6)亚洲金融危机引发了全球一半以上的地区出现经济衰退，并在一些地区激起了政治动荡和安全危机。2023/5/99(二)原因解析第一，这些国家经济基本状况存在比较严重的问题。贸易条件恶化和经常项目出现高额逆差。1996年底，印度尼西亚经常项目逆差占其国内生产总值的比例达3％，韩国为5％，马来西亚为6％，泰国为9％左右；第二，过早推行资本项目下的货币可兑换，使这一地区聚集了大量的流动性强的短期资本，它们极容易受到市场预期和信心变化的影响而出现急剧的逆转，中小规模的东亚经济难以承受如此巨大的资金流入、流出的逆转；第三，东亚各国金融体系的脆弱性使它们抵御外来影响的能力很差，一有风吹草动，就会危机四伏；第四，东亚各国经济模式的相似性使危机具有较强的传染性，导致“多米诺骨牌”效应，一国出现危机，就迅速蔓延到其他国家；第五，对国际投机性资本的危险性估计不足。国际金融市场的一体化、投机技术的多样化和巨额短期投机资本的存在，都为投机者的炒作提供了条件，而东亚国家缺乏金融监管的经验更是使投机者屡屡得手。2023/5/910五、美国次贷危机(一)危机概况次级贷款（SubprimeLoan）是银行或贷款机构提供给那些不具备资格享受优惠利率（PrimeRate）贷款的客户的一种贷款。次贷危机（SubprimeCrisis）是指次级住房抵押贷款的借款人大量违约而引起的信贷市场上的信用危机及以次级贷款为基础资产发行的证券（SubprimeMortgage-backedSecurities）价值大幅缩水而导致的资本市场上的次级债危机。次贷危机爆发之后，迅速蔓延，形成席卷全球的金融风暴。回顾起来，从次贷危机到全球性的金融危机，共经历了四个阶段的演化过程。2023/5/9112007年2月~5月为次贷危机的初步爆发阶段。2月汇丰控股在美国的次级房贷业务增加了18亿美元坏账拨备，3月，美国新世纪金融公司濒临破产，美国次级抵押贷款风险浮出水面；之后，30多家次级抵押贷款公司被迫停业，演变成了次级抵押贷款的系统性危机。这一阶段的危机对金融体系和金融市场都没有产生太大的冲击，人们对危机的严重性未能给予足够的重视，美国政府并没有采取因应措施。2023/5/9122007年6月~9月为次贷危机的扩散阶段。金融市场（尤其是股票市场）开始做出剧烈的反应。6月美国贝尔斯登公司旗下两只对冲基金出现巨额次级抵押贷款投资损失。7月穆迪公司降低对总价值约52亿美元的399种次级抵押贷款债券信用评级。8月初，法国、德国和日本等国金融机构开始披露次贷相关损失，次贷危机开始向全球金融体系扩散。全球股票市场开始出现强烈反应，但投资者的信心并未根本动摇。由于担心次贷危机引起信贷紧缩和金融体系流动性的枯遏，美国联邦储备银行、欧洲中央银行、英格兰银行和日本银行开始向金融体系注入流动性，美国联邦储备银行在8月中旬开始降低再贴现率，9月开始下调联邦基金利率，扩大了金融机构从美国联邦储备银行获取贷款的抵押资产的品种。2023/5/9132008年1月~5月为危机的深化阶段，卷入到危机当中的金融机构规模越来越大，公告的损失也常常出人意料。2008年1月中旬，花旗集团和美林证券分别公告，因次贷净亏损98.3亿美元和98亿美元，摩根大通2007年度财务报告显示第四季度亏损35.88亿元，1月底，瑞士银行预计其2007年第四季度亏损约114亿美元。3月中旬，贝尔斯登因流动性不足和资产损失，被摩根大通以2.4亿美元的价格收购。投资者的恐慌情绪开始蔓延，股票市场的波动性扩大，对经济前景预期越来越悲观。为了应对可能的经济衰退，美国政府还实施了总额达1680亿美元的经济刺激计划，美国联邦储备银行在1月下旬的一周之内两次大幅下调联邦基金利率的目标值。2023/5/914自2008年7月起，危机进入恶化与全球化阶段。不仅股票市场反应强烈，许多非美元货币开始大幅贬值，投资者陷入极度的恐慌之中。2008年7月中旬，房利美和房地美（美国最大的两家非银行住房抵押贷款公司）因陷入财务困境和投资者的担忧，其股价双双大跌50%以上，次贷危机进一步升级。9月中旬，雷曼兄弟申请破产保护，美国保险巨头AIG陷入困境，美林证券被美国银行以503亿美元的价格收购。至此，华尔街的最大五家投资银行，在次贷危机中消失了三家，另外两家（高盛和摩根斯坦利）转变为银行控股公司。雷曼兄弟的破产，彻底摧垮了全球投资者的信心，即便在美国国会通过了7000亿美元的救市计划、各国中央银行采取了协调一致的救市措施之后，投资者的恐慌情绪依然十分严重，全球股票市场出现了持续暴跌。最终，次贷危机演变为全球性金融危机。2023/5/915(二)原因解析第一，低利率政策推动了房地产市场的繁荣和消费者负债消费。第二，次贷机构降低标准，大力营销，造成房地产交易剧增。第三，猎杀放贷大行其道。第四，资产证券化的兴起为次贷市场的发展提供了良机。第五，金融监管反应滞后，存在缺位现象。2023/5/916第三节国际债务危机一、国际债务与国际债务危机根据国际货币基金组织、国际清算银行、世界银行和经济合作与发展组织的有关资料，一个国家的国际债务可定义为“对非本国居民以外国货币或本国货币承担的具有契约性偿还义务的全部债务”。一国的国际债务也即该国的外债。但判断一笔债务是否属于国际债务或外债还应具体分析这笔债务的偿还是否直接影响一国的外汇储备。这一定义对国际债务有两个基本的判断：一是债权方必须是非本国居民，对本国居民的负债，包括外币负债均不在国际债务之列；二是债务必须具有契约性偿还义务，按此定义国际债务不包括外国直接投资，因为它不是“具有契约性偿还义务”的债务。

2023/5/917第三节国际债务危机一、国际债务与国际债务危机国际货币基金组织和经济合作与发展组织计算国际债务的口径大致分为以下几项：(1)官方发展援助。即经合组织成员国提供的政府贷款和其他政府贷款；(2)多边贷款(包括国际金融机构，如世界银行、亚洲开发银行等机构的贷款)；(3)国际货币基金组织的贷款；(4)债券和其他私人贷款；(5)对方政府担保的非银行贸易信贷(卖方信贷)；(6)对方政府担保的银行信贷(如买方信贷等)；(7)无政府担保的银行信贷(如银行同业拆借等)；(8)外国使领馆、外国企业和个人在一国银行中的存款；(9)公司、企业等从国外非银行机构借入的贸易性贷款。2023/5/918根据《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》，债务危机(DebtCrisis)是指任何不能按计划还本和(或)付息并由此损害其他债权人财务健康的情况。通常，债权人会接着切断进一步的贷款，从而使最初的情况加剧。如果无力偿还是一个长期情况，它通常会被归结为“无力偿付”(Insolvency)问题。如果它是由暂时的现金短缺造成的(如由于罢工、自然现象或价格的暂时下降等引起的)，那么可以将它看成是“流动性不足”(Illiquidity)问题。在高利率的条件下，流动性不足问题可以迅速变为无力偿付问题。国际债务危机是指由于国际债务负担日趋加重，债务人无力偿付到期国际债务的本金和利息的状况。2023/5/919二、国际债务危机的基本状况自20世纪70年代以来，出现了两次国际债务危机的高潮。到1985年，发展中国家的外债总额为10410亿美元，偿债额高达1363亿美元，分别为1970年的1237.81％和1531.46％，年平均增长率高达18.26％与19.95％，远远超过其经济增长率；当年的外债余额占出口收入的比重为212.10％，外债余额占国内生产总值的比重为45.60％。偿债率高达30.40％，大大超出国际通用的适度外债规模的衡量标准。1983年年底，约有40多个债务国因无法支付到期的借款本息而被迫请求债权国予以延期偿付，个别国家甚至出现赖债不还的现象，造成债权国银行出现大量的“呆账”。债务危机不仅扰乱了国际金融秩序，也对世界经济，特别是发展中国家经济产生了严重的影响，受债务危机困扰特别严重的拉丁美洲国家，其人均国内生产总值倒退了十年以上，有些非洲国家人均国内生产总值倒退至20世纪60年代的水平。2023/5/920三、国际潜债务危机巷的历史成因国际债务危敌机存在刺如下客驰观的诱勿发因素络：1.西方国题家为转堆嫁本国俘的经济咐危机，羡强化贸单易保护软主义，杜减少从拔发展中洞国家的故进口，弄致使发暖展中国葵家主要忌出口资近源的初睁级产品骂的价格获大幅度慎下降。2.国际债务明条件对发左展中国家兆不利，这枝主要表现史为：(1)优惠贷扩款和国坡际援助秋减少，驼私人贷临款比重怕上升。(2)偿债期沟缩短，目外债使俯用效益略降低。(3)由于20世纪70年代以后尾，通行浮酱动汇率制叶度和美国艳等西方国姿家实行紧删缩性的货团币政策以家抑制通货言膨胀等原税因，使国扭际信贷市绒场的利率惧不断上扬仪，198填1年高达20％，1982年以后利乳率虽有所滑回落，但帮实际利率捡水平仍高礼于20世纪70年代，蚁这自然户导致了区债务国钞借债成且本大幅悬度增加苏。3.害20世纪70年代以坝来，欧俩洲货币赔市场的授发展，钥国际金怠融中心覆的兴起找，国际银私人银通行的大贸规模扩岂展以及修国际资吊金的迅咏速增长万，为世您界资金答市场的嘉供求调玻节创造洗了极好准的条件葬，这在告一定程脱度上助黑长了发汇展中国鼓家的举沃债之风顺。2023晕/4/2疤821更为重要弯的还是由业于债务国拴的主观因顽素所致：1.多数债务专国的发展仔计划庞大栋，建设规浮模超出国笛力承受限嚼度，为缓访解资金短作缺的矛盾信，只好实采行依靠外提债来发展森经济的战途略。2.债务国缺谱乏有效的墓外债宏观咏调控，管拼理混乱。侧首先表现脸为多头借烘债，这在指发展中国阀家中相当辣普遍，有除的国家甚预至每个企味业都可对趋外借债；惊多头举债徒亦造成了阔各借债机嚷构、借债僚单位在国煤际资金市用场上相互戴竞争，盲犹目借债的砌矛盾现象秋，从而抬穗高了借债标的利率成凝本；其次月是政府缺棵乏对外债尚的宏观指苗导政策，籍对由何部使门举债、但怎样举债曲、如何避元免外债风域险、如何倚控制借债吴成本和提胃高外债的院使用效益增等问题缺某乏统一的雪研究和对然策。除此缓之外，政水府也缺乏超统一有力累的外债管迁理机构，终不能对举知债过程中溜发生的盲荷目性及各嘱种矛盾实速行有效的煎协调与控橡制；再次肢是对外债删缺乏明确调的概念、府分类和统商一口径，框没有形成坊统一的报验表报告制壁度和监测勉统计指标贿体系，从晌而不能对吸外债进行所有效的统掠计和监测居。3.外债投逗向不当誉，投资僻效益和概创汇率浴较低。202喘3/4奇/2822四、缓药解国际歇债务危狡机的措施(一)国际金融辫机构采取冤的措施(二)发展中国葱家缓解债姑务危机的校对策1.进行债碧务再谈乱判(De渡bt悦Ren乐ego鸽tia稼tio摔n)；2.债务——股权互换(Deb滨t-Eq父uity吗Swa绩p)；3.债务回购(Deb帜tRe村purc老hase嗽)；4.限制偿歉债。在198棒7年7月召开的党联合国第直七届贸易武和发展大液会上，发饱展中国家艺代表提出擦了解决债集务危机的走四种方法息：缓，减候，免，转奋。202饱3/4叛/2823四、缓解偏国际债务高危机的措施(二)发展中国景家缓解债喉务危机的缎对策所谓“缓”，虑就是债权扮人不逼债投。债权国过、国际金澡融机构、存商业银行袋与债务国善协调，妥积善安排，宁延长还债托期限，在枣促进债务盲国经济发羊展基础上闷逐步偿债敬。所谓“销减”，主像要指降低型贷款利率慎，减轻发饿展中国家探的偿债负暖担。据统林计，20世纪80年代初以傻来，发展耗中国家所呆增加的外责债，有一尘半是由于揪利率提高储造成的，秩因此，债毫务国迫切亡要求西方娘债权国采翠取有效措绒施，降低名利率。所膨谓“免”暗，就是豁渴免最不发闸达国家所锋欠的全部认或部分债成务。最不贫发达国家的约有40个，所欠兴外债已超逐过400亿美元，语大部分是边欠官方债练权者的。嘱所谓“转邮”，就是行将债务转戒换为直接分投资等，挠如推行债壳务资本化疯，将到期木应付而未势付的一部夹分利息转劲入未偿还平贷款总额叼上的利息拌资本化等筒。发展中形国家还推行躬积极的械经济调兔整以缓尚解国际院债务危铺机的冲循击。20世纪80年代中蛾期以来撞，这种歼经济调刮整主要被表现在先发展战额略重定弯、宏观改政策协毯调、经纪济结构渠调整和验经济体坝制政策爱等方面爬。2023瘦/4/2珍824(三)债权国年政府缓素解国际哨债务危勇机的方案1.贝克计剥划贝克计划(198牧5-19论92)1净985年9月美国境财政部帆部长詹范姆斯·贝克在泉韩国汉皮城召开接的IMF和世界醉银行第40届年会上骄提出了“花美国关于摸发展中国论家持续增梳长的计划吨”。主要啦是通过对驾债务国新义增贷款，丈将原有债缓务的期限哥延长等措康施来促进剩债务国的犹经济增长拍，同时要江求债务国拳调整国内栽政策，这酷些措施被粉称为“贝弯克计划”次，但该计蛮划收效甚员微。202消3/4路/2825(三)债权国政勺府缓解国嫁际债务危拜机的方案2.布雷迪计划布雷迪彼计划是盲指由美魂国前财协政部长汪布雷迪宪提出一午项关于想发展中此国家债揭务问题圣的新政蛇策，这织一计划册的主旨死是在国兴际货币忠基金组府织和世鞋界银行贼资金的构支持下寄，将解格决发展傲中国家循债务问分题的战港略从发窄放新贷腿款转向姐减轻重沫债务国截的债务酱负担，让以促进惠债务国受的结构发改革和赏经济增牌长，范阵围是以19个中等收竿入的重债拣务国为主。202叶3/4抱/2826(三)债权国政衬府缓解国永际债务危途机的方案3.密特朗方园案。这一方案是恭法国总统焰密特朗于1988年6月在多圣伦多举贤行的七例国首脑会议上和同年9月在联合蚊国大会上联提出的一祸个方案。亡他呼吁债阵权国大量橡放宽对最版贫穷国羡家的偿债约条件。对掘中等收入颜的债务国帅来说，他士主张分配易一笔专门中的特别奸提款权，乐以资助建煎立一笔担育保基金，旬由IMF负责管猴理，保辟证对转摔换成债怒券的鸽商业贷话款支付绿利息。停这笔基多金提供绿的担保漆会促进鞠减债计拖划的谈夕判，并至可大缝大降低爽债务国鼓支付的纺费用。2023蜂/4/2治827(三)债权国政夹府缓解国凉际债务危邀机的方案4.日本大藏密省方案。日本大藏玻省方案是1988年夏季洞日本政饮府大藏苦相宫泽钞提出一袜个方案慕，主张允粉许债权银行道把债务国吼所欠债务踏部分转换箭成有担保捧的债券。次债务国再枯向IMF存入相当霉于担保的蹄一笔存款扰，债务的显余额可以梦重新安排盾，包括长达5年的宽限期，在此闸期间，发利息支塔付可以戚降低、淡中止甚梯至免除彼，在这幻玉种情况识下，双边和多边机杂构增加垃对债务捷国的贷溜款。5.原西德政府提耕出的减陶免债务某方案。197扫8年至198旋7年10月，主小要对非真洲撒哈枕拉以南赵地区的巨最贫穷忽债务国，减免了75亿原西幻玉德马克闹的债务摧，占50年代以来原涌西德对请外援助汤贷款的10％以上。减免债沟务主要是示帮助债务途国保护生缸态环境和链自然资源浅，受到南通部非洲框国家政府昆的支持。2023平/4/2骂828第四节荷国际银买行危机一、银行慢危机的界傍定(一)银行危患机(Ba摩nki登ng承Cri押ses使)的定义1.1寇997年11月，国却际货币嗽基金组幻玉织在其皆出版物《国际资邮本市场》中的定淘义是：趁银行业员危机是译许多银玻行面临得严重的唉流动性莲或清偿享力问题因或两种心问题兼良而有之讯的情况。2023好/4/2写829第四节根国际银启行危机(一)银行危机(Ban说king疯Cri镜ses)的定义2.1投998年3月，德米叨尔古斯-肯特(As其li夹Dem杜irg善üç-敌Kun艇t)和德特拉阶吉亚彻(Enr隆ica静Detr笼agia券che)在《国际货廉币基金冷组织工撇作人员竹论文》(I讨MF以Sta顷ff鸽Pap液ers可)第45卷第1期发表“因发展中国还家与发达杏国家银行锅危机的决宰定因素”(Th剑eDe配term宵inan弟tso熔fBa堵nkin养gCr有ises伯in扶Deve乡丰lopi顽nga递ndD训evel离oped横Cou留ntri骡es)一文，讨他们认颠为，只党要符合竞下列4个条件斤之一的誓就可定听义为银膛行危机钟：(1)银行系铁统的不押良贷款赞比率超辫过10％；(2)援救成本陵至少超过锁国内生产抗总值的2％；(3)银行部门爪的问题导另致银行系肢统被大规解模国有化奋；(4)大量的银卷行挤兑或糠紧急措施以如存款冻室结，延长邮银行假期另，或政府剖采取对所火有存款进窝行担保的期措施等。2023岭/4/2瞧8303.1叛998年5月，国赏际货币蹦基金组少织在其煎出版物《世界经济喜展望》中的定义透是：银行歌业危机是袜由于实际才或潜在的狭银行运行坊障碍或违洗约导致银斯行中止其河负债的内叼部转换，骂或迫使政恶府提供大道规模援助弓进行干预姓以阻止这返种局势发兽生。4.1佳999年6月，卡及明斯基(Gr轰aci核el赛L.松Kam狗ins办ky)和雷因哈专特(Ca兵rme丘nM世.R受ein榨har磨t)在《美国经守济评论》(t旦he陆Ame翼ric秃an昨Eco倘nom粮ic母Rev腐iew栗)第89卷第三耗期上发捷表了题丧为“双萝生危机——银行与国蒙际收支问丹题的原因俗”(Th牲eT虽win瞎Cr月ise典s:套The崖Ca分use刷so撕fB百ank螺ing渡an越dB际ala减nce舟of书Pa评yme锅nts街Pr挽obl贿ems知)的论文，紧在该论文准中是这样摔定义银行睬危机的：(1)发生了银钞行挤兑，钞并导致银鼓行被关闭笑、合并或坏接管；(2)没有发生控挤兑、关就闭、合并注或接管，时但是出现昂了政府对秤某家或某棕些重要金眯融机构(这里指须的是银笋行)的大规萝模援救遮。综上，氏银行危愿机的实疗质是，扭由于各阁种原因诊导致银康行的流辽动性或揪清偿性午的过度慈丧失所礼带来的伞市场失顽败，其长界定标世准是：(1)依靠自妨身的资热源难以鸣支付到适期债务帝；(2)出现了大顾规模的银陡行挤兑(Ban洁kRu舟ns)；(3)大量银邪行倒闭切；(4)政府大规烛模强制性难援救。只剪要这四种秆情况中的续任何一种握出现了，咏就应该认锦定发生了军银行危机劝。2023方/4/2答831(二)银行危争机的种类1.从危机反的范围喜来看，坟银行危务机可以议分为单府个银行窑危机和怠银行业榴危机。2.从危机急的程度续来看，由银行危手机可以勤分为流样动性危世机和清安偿力危很机。3.从危机嫌的表现赌形态来炸看，银棕行危机溪可以分崖为财务介危机和乔非财务偿危机。4.从危机与崭经济周期酒的关系来惧看，银行援危机可以设分为周期溜性危机和冶非周期性聋危机。5.从危机蛇产生的租原因来辟看，银百行危机疮可以分驶为制度静性危机屠和市场拴性危机扔。6.从引致吗危机的征因素来迫源来看凭，银行设危机可冤以分为悲内生性提危机和通外生性沫危机。2023冤/4/2矮832(三)银行危缸机的特征1.突发性2.传染性3.周期性4.危害性5.自我强仰化性在没有采恰取适当绸干预措胸施的条少件下，拒银行危祸机会呈墓自我强沿化的态且势而愈涉演愈烈酷。一是街金融资格产随着浪时间推劝移加速谨恶化；克二是公党众信心步加速受忧损；三算是在现积代支付膜清算制鞠度下，厨危机随甲着时间凭推移加桑速向同僚业扩散目；四是佳危机银内行的管掀理层“须挽回损删失”的继冒险心掌态加速劲膨胀，奸更加倾摔向于从挥事风险帽活动，甩道德风勉险加速吹积累。202彻3/4拉/2833二、银皱行危机奇成因的或理论解妖释——金融脆双弱性理论(一)早期的坊金融脆举弱性理进论1.金融脆弱碍性理论的贿最早期版尤本是货币必脆弱性理恳论。马克附思(Mar醉x)认为，货裹币在产生绕的时候就耐已经具有妈了特定的扣脆弱性。杆在商品经御济中，货汗币的脆弱宏性表现在种三方面：蛮一是商品减的价格经知常背离其岁价值；二武是货币的暮购买力总杜是处于不娇断的波动讽之中；三司是货币支鹿付手段的痰职能有可球能导致债纤务链的断寇裂。因而酬，货币的是脆弱性是吐与生俱来粮的。针对1873年前后嘴经济危观机中银北行大量扩倒闭的专现象，北马克思搜又提出壶银行体顶系内在宵脆弱性剩假说，彼从信用猜制度的钻角度来很分析银哨行的脆诵弱性，菊认为银驰行体系锣加速了就私人资成本转化杜为社会莲资本的悦进程，亩为银行易信用崩家溃创造零了条件尾。202劲3/4欠/28342.索尔斯锤坦•凡勃伦(Th阿ors房诚tei嘱nV制ebl鄙an)在1904年出版起了《工商企业昆理论》(th旷eTh涨eory划of帅Busi搭ness须Ent症erpr驰ise)一书，在蓬该书中提景出金融不木稳定的概嚷念。他认巨为：一方乎面，证券纱交易的周纲期性崩溃刻在于市场产对企业的徐估价依赖妨于并逐渐冒脱离企业化的盈利能苗力；另一驶方面，资屋本主义的上经济发展跪最终导致县社会资本属所有者的筋缺位，结伏果其本身殃存在周期醒性动荡因嫩素，这些湿因素主要邀集中在银悬行体系中奥。2023素/4/2区8353.凯恩斯订从货币烛职能和先特征的魔角度也穷分析了然货币的摆脆弱性防。在货剪币需求晃理论中嘴，凯恩都斯认为姥，货币轰可以作面为现时塑交易之钟用，也监可以作饿为贮藏普财富之塘用。人御们愿意帖用不生计息或生闹息很少超的方式哲而不用恨产生利督息的方刚式持有纲财富，担是因为我货币能绳够用于学现货交倡易，在驴一定限聚度内，烫值得为株它所具霉有的流俊动性牺咸牲利息扫。此外芦，相信畅未来利辛率将高烫于现在缸市场利晶率的货兔币持有患者，愿眯意保持朋现金。桶上述原杨因会使沟一部分外人保存紧货币，差持币待岗购或持表币不购拨，这将破打破货牢币收入浪和货币拖支出的雄平衡关疑系，造裙成买卖格脱节，埋供求失演衡，供风给不能跨自动创味造需求呢，最终歼将导致然有效需爪求不足钥，工人榴失业，匀经济危平机便不颈可避免晒，金融租危机也碑随之发巧生。202售3/4想/28364.费雪(Fis世her)是最早开完始对金融地脆弱性机赔制进行较算深入研究桃的经济学秆家，通过胞总结前人蠢的研究成扑果，他认丸为金融体挑系的脆弱饺性与宏观栗经济周期保密切相关疗，尤其与烘债务的清碍偿紧密相轮关，是由船过度负债妨产生债务——通货紧缩非过程而引予起的。他关指出银行候体系脆弱胀性很大程巾度上源于宅经济基础直的恶化，园这是从经抄济周期角绳度来解释孙银行体系鱼脆弱性的位问题。负构债——通货紧缩滔理论对187皮3—1划879年美国旁经济不躬景气、1929龙—193陶3年全球沟性经济省大萧条兵具有很雪强的解伤释意义抗。202裤3/4降/2837(二)现代金融爽脆弱性理论现代金融脆弱声性理论的绩代表人物防是海曼•明斯基(Hy焦man叙Mi边nsk效y)和克瑞趴格(J.驾A.K缩慧rege助l)。他们研惨究的是银炎行信贷市溉场上的脆浅弱性，所秃不同的是兄前者是从长企业角度慎研究，而吼后者是从盟银行角度枣研究。1.企业角度赞的金融脆俭弱性理论软。1982年，明树斯基在鲁“金融犬不稳定捞性假说——资本主械义过程毒与经济希行为”(th改eF才ina晒nci瞎al词Ins功tab须ili管ty似Hyp三oth唉esi府s：Capi足tali淋stP馒roce见ssa周ndt挤heB世ehav物ior赞oft锈heE们cono片my)一文中卧最先对迹金融脆押弱性问瓶题做了农比较系牌统的解垒释，形钳成了“节金融不垂稳定性界假说”机，即“瓦金融脆挂弱性假省说”。缸他对资童本主义谣繁荣和项衰退的性长期(半个世私纪)波动情梦况进行动了分析赴，他认描为在延匆长了的团繁荣期蜓中就已衣播下了第金融危奏机的种氏子。这库个50年的长周旋期以20年或30年的相对孤繁荣期开而始，在繁册荣期，贷掘款人受经茅济形势驱拣使而使信抛贷越来越劣容易获得白，而工商赛企业必然恐利用这一嘱宽松的环杨境进行积杂极的借款欺。202虏3/4嫌/2838明斯基把拌借款公司取按其金融材状况分为损三类：第一类是保理值性的借尝款企业(Hed俗ge-F火inan膜ced颠Firm办)。第二类是投贞机性的支借款企熟业(Spe盗cula预tive骄-Fin查ance俊dFi强rm)。第三类是庞心齐借款三企业(Po诊nzi债Fi暑nan渔ced蜻Fi呼rms葡)。在经济出现砌繁荣形势恋的诱导和磁追求更高哨利润的驱于动下，金股融机构逐茄渐地放松积了贷款条胡件，而借极款企业受沿宽松的信脾贷环境的椅鼓励，倾使向于采取岁更高的负络债比率。兼越来越多否的企业显泻现出风险冲较高的两蕉种金融状敲况，即投逮机性和庞招齐性，而非保值性企赤业的数量维减少。经菊历了一个翻长波经济屑周期的持猪续繁荣阶望段之后，探经济形势营开始走向壳反面。此赤时，经济歌已为衰退鹿做好准备魄，任何引蒸起生产企终业信贷中顺断的事件指，都将引鸡发生产企锡业拖欠债倍务和破产淘，企业反硬过来又影亮响金融部报门，导致多银行破产仔。一旦经找济中出现恒引起信贷味中断的不剃利事件，路银行就会轿不愿向经针济中的生棵产部门提徐供新贷款效，并产生倡从金融部朝门开始的追多米诺骨调牌效应。成经济由此代开始处于回长期的周豪期性下降部阶段，并撇且只有再纯过50年，才辟能完全充恢复。2023扮/4/2椅839明斯基给竹出解释这唤种金融脆赚弱性的两郑个主要原丽因：一个胆是代际遗贸忘解释(Gen楚erat顿iona例lIg阻nora矛nce败Argu弟ment脑)，是指由扣于上一次奸金融危机的已经过去垒很久，一腹些利好事辈件推动着千金融业的草繁荣，贷似款人对眼汤下利益的辽贪欲战胜博了对过去季危机的恐筹惧。因为驳人们认为葵当前资产层价格的上锋涨趋势将午持续下去蔬，于是推照动了更多牢的购买。枪此外，银悔行的道德父风险将代重际遗忘的因时间大大象缩短。另奴一个是竞安争压力解徐释(Ri肾val早rou境sP棚res姥sur桃eA耍rgu陶men梢t)，是指派银行出疗于竞争杏的压力猴而做出箩许多不籍审慎的窗贷款决申策。在厅经济高两涨期，雪借款需牛求巨大泉，如果侧个别银原行不能怪提供充态足的贷曲款，就吃会失去妈顾客。套很少有边银行能偿承受这董种损失良，因此尘每家银滋行都向唤其顾客寄提供大碰量贷款肯，而不肠顾及最材终的累苏积性影彼响。由胆于从借顶款开始随高涨到浓最终的通结账日肆，期间伟的间隔偏可能很骑长，以止至于发扔放贷款士的银行扔从来不尖会因为锁他们自叔己的行膊为后果农而直接酿遭受损者失。202狐3/4葬/28402.银行角榜度的金它融脆弱场性理论——安全边湾界说。格雷厄暂姆(B.慎Grah冤am)和多德(D.腊L.D轿odd)认为，利利息承广诺的收切益保障遮是安全权边界的弦最全面踪蝶衡量手银段。安膏全边界端的作用加在于，补提供一魂种保护弱，以防团不测事异件使得止未来不腰能有良沾好记录洪。商业廊银行的炒信贷决缓定还主格要是遵侍守所谓颜的摩根尝规则(JP份Mo飘rga仗nR尊ule洽)，即是否夺贷款主要筋看借款人淋过去的信锣贷记录，趟而不用过豪多关注未瓣来预期。既但凯恩斯挠认为，人运们极其缺于乏决定长雹期投资项融目收益的昌知识，因拔此借款人棍过去的信天用记录没给有太大意伙义。他认访为商业银知行的贷与努不贷偏好失依照惯例地或其他金盼融机构的昏普遍看法千，以及参渐照其他银签行正在贷皆款给什么贴项目。经白济扩张、瓦安全边界帽与信用记侄录权重的秒相互配合议，使他们这都变得很俘自信，没胸有发现信舟用风险敞炎口正在扩烦大，于是射产生了金活融脆弱性航。2023通/4/2满841借款人项与商业劝银行的宇经历类睡似，只扛是有个痛假设条民件，即壳企业所燃投资的珠项目将膝会产生心足够的口利润用裕来还本惕付息。书在向银苹行借款评时，企松业的这侄个假设拌条件并例没有基俗础。然柱而随着阻时间的保推移，铲实际情侵况越来银越多的杆验证甚内至超过宾预期，唐使借款开人对自酒己当初元的投资肺充满信垃心。但挤这种实葵际情况驰有时并洋不是真讲实的，票正如凯未恩斯所胞指出的型，这种因繁荣并容不是企德业的真孕实能力振，仅仅航是由于搅投资在婶一个扩扒张的环络境中而猜已。明捕斯基认倍为，人对们生活铅在一个胖不确定惧的世界烂里，当阿前对未定来的看藏法影响论着资本脸性资产难的价格小，所以隙融资条姨件的形合成机制确常常是闭由正的蛛、失衡享的反馈量所控制予。由于素扩张期愧的投资渗预测错对误很难殃被发现水，借款感人和银低行都变格得非常研有信心润，安全谎边界就腊被不断袖地降低致。金融犬脆弱性挎正是建众立在安颈全边界他的变化荒上，即暴那些缓腐慢的、沈不易察议觉的行售为对安厉全边界贿进行侵劈燕蚀，由稠此产生颈金融脆柜弱性。援当安全骄边界减既弱到最堤低程度隐时，即浆经济现示实略微谷偏离预既期时，船借款企贼业为了希兑现固井定现金吧收入流云量承诺鼠，也不捎得不改续变已经剪计划好狸了的投皱资行为匙。这意铅味着企特业将拖塞延支付威，或另山找贷款渐，若不躺能实现伯，就只完能推迟袭投资计雪划，或拍变卖投懒资资产佛。随之纠，将开猴始经历妥费雪提赌出的债它务——通货紧典缩过程狡。凯恩巴斯认为踩，在不务能准确四预测未柿来的情鼠形下，弟假定未彩来会重尺复过去迷，也是金一个好资的选择披。因此床，注重溉以前信迈贷记录皆的摩根枝规则有原其合理恒性，也钳可认为雪金融脆铸弱性具四有内在蔽性。克莲瑞格认或为，即挤使银行药和借款铁人都是冻非常努弃力的，槐但这种煮努力也宴是非理探性的，臭对于金漆融脆弱掀性也无型能为力板，这是循资本主侍义制度酒理性运炼作的自殃然结果刑。202耗3/4召/28423.信息不对返称角度的睁金融脆弱豆性理论。泊米什金(Mi尺shk妹in)认为，问由于存求在信息距不对称的所导致隶的逆向影选择(Adv拉erse稼Sel闻ecti括on)和道德惭风险(Mo货ral啄Ha幅zar飞d)，以及存宏款者的“尊囚徒困境只”可能引槐起的存款食市场上的倍银行挤兑愈，银行等键金融机构名具有内在盼的脆弱性烟。(1)借款人与扔金融机构往间的信息棚不对称。歌斯蒂格利皱茨(St疮igl起itz演)和韦斯(We来iss毯)的研究表剖明，在信钩贷市场上喜，逆向选头择和不当调激励总是命存在的。与从历史经艰验来看，焦最容易诱指使金融机跳构陷入困恐境的是那替些在经济腔繁荣的环冤境下可能田产生丰厚凉收益，但钓一旦经济匙形势逆转距便会出现豆严重问题乌的投资项园目，而这祥些项目很草难用通常箭的统计方陕法来做出社准确预测奸。米什金宪用债务契花约的道德伙风险解释形了这一现袍象。他认寻为，约束衰借款人和抄贷款人之皱间的契约惕即债务契港约，是一酸种规定借膊款人必须漫定期向贷扯款人支付素固定利息厦的合约，显当企业有鞠较多的利宇润时，贷敞款者收到混契约性偿算付款而不堂需知道公木司的利润坐。只有当础企业不能呆偿还债务汁时，才需浩要合约贷悬款者来审暴查企业的蛇盈利状况杆，而此时状已对银行孝资产质量银构成了威委胁。虽然冬贷款人可脑以通过限日制性契约碎等手段来乞约束借款称者，但并输不能预防厨所有的风妙险活动，辽借款者总屯能找到使闪限制性契宾约无法生看效的漏洞城。2023闪/4/2艰843(2)存款人厨与金融汪机构间叮信息不斥对称。士由于存典款者对盯银行资脚产质量裹信息缺靠乏充分炸了解，隐存款者早无法辨薪别他们瞧的存款宝银行究诞竟是否仓功能健差全。在谅存款基下础稳定戒的条件萌下，金途融机构维可以保折证足够市的流动痒性以应容付日常祥提款，戒但是一水旦发生布任何意勒外事件慌，由于踩金融机衣构要根筐据“顺砖序服务沈原则”景行事，广存款者票便有强乞烈的冲羽动首先胞要去银筋行加入继挤兑的不行列。云如果在矿他们提饲款时，棚金融机球构资金歼耗尽，莫无力支顾付，他药们便不苦能及时棍收回全每部存款食。由此击，存款彻者个体惯行为理香性的结掠果是导故致集体存的非理尤性，这两正是博峰弈论的核经典例豆证“囚输徒困境臂”(the恳Pri茄sone亩r’s笑Dile煎mma)所说明的逝结论。这虏意味着在膜市场信心穿崩溃面前距，金融机喇构是非常控脆弱的。批戴蒙德(Di捐amo薄nd)和帝伯维塔格(Dy蜻bvi惩g)提出的曲银行挤掏兑模型怪也很好的的说明击了这个族问题。202帮3/4骡/2844戴蒙德撒和帝伯续维格在1983年发表赠的“银浪行挤兑望、存款润保险与柔流动性济”(Ba炒nk完Run繁s,舱Dep预osi肉tI原nsu透ran轮ce,猫an受dL叨iqu司idi苍ty)一文中币提出了戏著名的D-D模型，并婶论述在金猛融市场上卷有可能存弟在多重均蔽衡。他们您指出对银突行的高度窃信心是银掘行部门稳态定性的源惕泉，银行栽系统的脆芹弱性主要盐源于存款贝者对流动良性要求的甘不确定性镇，以及银自行资产流次动性的缺去乏。在此支研究基础杀上，杰克坐林(Jac舰klin而)和巴塔坏查亚(Bha扶ttac例hary布a)研究了由驼于生产回段报不确定抽性带来的桥银行体系罗的脆弱性识，明确提秃出了可能颂引起挤兑对的因素。202滔3/4货/2845三、银行样危机的传涉染性效应(一)银行危醉机传染确性的概定念银行危机的虏传染性押是指银雷行危机纸是可以跑互相传己染的，变通常是已指一家设银行的仓危机传头染给别倘的银行能甚至整堆个银行顿体系。岔银行危必机可以悲在一家砍银行内该部传染跟，也可畏以在银芳行与银捏行之间希、银行馋与非银训行金融工机构之毛间进行就传染。舞银行危央机既可呆以在商糖业银行览与商业卸银行之公间传染磁，也可偿以在商熔业银行庙、投资育银行、舅政策性盗银行之劣间相互诸传染。岸银行危贞机传染较还包括苦恐慌心洁理在存菌款者之撇间蔓延籍，导致烦存款者跨纷纷挤白兑存款译。当一反家或几颠家银行嫌倒闭导忽致银行膨体系发贩生多米托诺骨牌乡丰式的崩货溃时，梅系统性抄银行危让机就爆护发了，汤银行危布机传染送的破坏扎性就充思分表现哥出来。202高3/4切/2846(二)银行危机新传染性的拣原因分析银行危机之违所以具透有传染壶性，主炼要有三镜个原因：一是银行资酸产与负债款的流动性动难以相互泼匹配；二是存在信软息不对称；三是当事台人个体刘理性与欺集体理斥性的冲标突。资产与负债的枪流动性难姑以匹配是本银行危机触传染性的屿客观根源极，信息不唱对称以及膀个体理性牙与集体理贤性的冲突询是银行危油机传染性脊的主观根吴源。202缓3/4粥/2847四、银行初危机的救助(一)救助与市袭场退出的倍利弊分析救助与市场同退出是梦银行危上机处置诱的两种主基本方涨式。救姐助方式庆，一般业倾向于获在维持苍原有银馒行的法父人资格衰不变的雷条件下扔，采取救各种流护量和存湾量的办遍法支持土其走出歉危机；搬市场退德出倾向猎于取消仿危机机洞构的法攻人资格滨，具体透方式包误括关闭眼、并购循、破产肌清算等宴。在实影践中，荣两种方先式各有姿利弊，证也各有地不同的劣适用条疯件和经领济后果合，要求尼金融监桨管当局灭进行权植衡。2023雹/4/2影848救助与市欢场退出的违优缺点对动比救助方式优点：①救助的交锻易成本低扣于关闭银阿行的成本他。如果能皆通过救助队使银行走恭出危机，东所需的成窑本往往低枪于破产成史本，为存循款保险基偿金节省资同金；②救助方式傻提供了一村种机制，夸将贷款和布其他资产绞保持在原炼银行系统寻内，因为蔽原有的借忠款人仍与伙原银行保昆持交易关纷系，而不霜是与破产变清算人打悠交道；③救助方景式可以滚保持银佩行服务扭的连续露性，将沃银行危锈机的不仅良影响攀降到最毛低程度。2023馒/4/2斤849救助与市同场退出的秩优缺点对叙比缺点：①救助烧方式允许器较弱的机烤构继续经食营，并与亦其他没有道接受救助京的银行展腾开竞争，伯破坏了公铲平竞争的甲市场法则；②救助方租式对危残机银行汽的股东味及债权丹人(包括接受叠存款保险仁和没有接挂受存款保备险的存款传者)提供了较括多的保护剃，助长了喉道德风险页，削弱了症市场纪律；③受救助慎的对象洋多为规竭模较大岗的银行红，具有贡不公平往性，容辰易招致阿中小银窑行的反眯感；④在一些板救助交斜易中，至兼并者秋享受到谅税收优督惠，损亏害了纳勾税人的来利益。202贱3/4楚/2850救助与辅市场退彩出的优缝缺点对斜比市场退出方桶式优点树：①辫有利于夺优化资抖源配置恢和金融颂结构的诱调整；②有利苦于维护公刑平竞争；③有助于彻句底解决风喝险问题；④有利于英提高风乖险意识逃、加强偿市场纪皆律和防页止道德饰风险。缺点：①乏市场退呆出的直岁接成本本和间接狸成本一鸟般较大；②容易伤害壤公众对银刘行体系的鹅信心；③金融中仰介功能俩消失，鹿不利于脆经济增救长。202容3/4劫/2851(二)救助的资办金安排银行危机，不仿管形成的至原因如何村，最终大话多表现为畏流动性或僻清偿力的刺丧失，因热此，对于辰危机银行蛋的处理，雹救助资金钟的安排(即救助所区需资金由瘦谁提供、喝怎么提供盾等)是个现戴实问题叫。纵观绿世界各吹国的情授况，一煎般有以徒下几种脏安排：(1)银行自筹锋资金(2)中央银吹行出资(3)政府出资(4)股东出资(5)银行同鸭业出资(6)存款保柏险体系南的支持202助3/4场/2852第五节逢国卵际货币危机货币危机挤的两种定开义：一种是《新帕尔格堤雷夫货币装金融大辞渔典》的定义，牺货币危机(Cu框rre壶ncy研Cr亡isi悄s)是指某宗一国家增或几个适国家的锣货币要始兑换为精其他国肝家的货迹币，通目常表现姻为迫使传这些国易家货币齐贬值的询巨大压惑力，其骡结果是并这些国析家货币蒙的大幅伪度贬值。另一种是国制际货币基决金组织在199违8年《世界经济泉展望》中的定密义，货悲币危机晚是指这忍样一种脸情况，优在外汇径市场上武针对一接国货币尺汇率的错投机性沈冲击导咽致货币服贬值(或大幅贬损值)，并且衫投机行哲为迫使尺该国中侦央银行毁通过大餐量动用爱外汇储绒备或提种高借贷漠利率的聪方法来逢维护货腐币的汇求率。2023国/4/2贝853一、第一街代货币危兄机模型1979年，克鲁辛格曼提出仙国际收支铺危机模型菊，后经弗旅拉德(Ro恐ber着tF当loo粥d)和加勃(Pe谷ter抄Ga犯rbe瞧r)扩展，投该模型穿被称为津货币危冻机的第贴一代理堵论模型瞎。国际亩收支危熔机模型贤的结构枕以汇率匆决定理艘论中的牌货币分健析方法刊为基础踏，以投步机者的漏理性预替期为前少提。该模型假提定政府最为解决吼财政赤是字问题苏会无限销制地发壳行纸币坏，不顾肠外汇储槽备，而索同时中悦央银行幕为维持抬固定汇再率制度帮会无限具制地抛吓出外汇聋直至外受汇储备型消耗殆吗尽。政容府试图故用增发灭货币的沾方式为浆财政赤辈字融资网，但是扎在固定虹汇率制推度下，负政府所辛能够增课发的货必币受公帅众资产兔选择的炮制约，只超出公冒众实际李货币需趁求的那碍部分货粉币会转因化为对富政府外招汇储备惩的购买马。因此融，只要拜政府持霞续地为云赤字融罗资，外俯汇储备百迟早有遇一天会剂枯竭，番从而导危致固定线汇率制队度的崩足溃。2023示/4/2余854(一)模型的假设(1)一个小才型开放回经济国窄家，该棵国的居胶民只消孟费单一常的可贸岩易商品顶，其汇种率钉住蛮其主要层贸易伙雁伴国货争币，汇浑率由购悔买力平天价决定戚；(2)经济主体攀是完全预昌期的，并嘱且可供本感国居民选酸择的资产才有本币、奇外币、本归国债券和付外国债券泥四种，各粉种资产间海是完全可策替代的；(3)没有私品人银行染，货币刺供给总吹量等于汪基础货厨币，包咬括国内望信贷和都中央银骆行所持雀有的外戴汇储备锅两部分赴；(4)国内信贷截增长率为羞外生变量廊，是一个汽固定的常粒数；(5)本国货娱币当局铸利用其妻持有的绸外汇储喇备维护砌固定汇禾率制。202宫3/4租/2855(二)模型的框架国际收恩支危机术模型的怒理论认徒为，如婆果名义职汇率政廊策像政犯府所宣晚称的那醉样，当蚁外汇储村备降至白一定的愧底线之阔前将有赏义务维亡持固定兽汇率，骂因此，插分析的欲重点将奸放在国元内货币芦市场私母人和政脂府的行降为上。1.国内货币物市场的均克衡条件可辆以表示为磁：其中，M(t赌)、P(t)、i(t)分别代表t时刻国内裕货币存量虏、国内价久格和利率钓，α0、α1是常数庙，且α1＞0。等式左航边是货币材市场的供矛给，右边丸是货币市鲜场的需求径。2.国内基础智货币的构辞成方程为狐：即本币的珍供给等于铸国内信贷幸总量与货弯币当局持刻有的外汇早储备之和岗。202屈3/4墓/28562023羊/4/2航8573.国内信牙贷以固狭定的非她负的增帅长率增目加，即尊：4.购买力冲平价成深立，用P1(t)和e(t)分别代专表国外素价格和慈单位外焦币的本柔币价格离，则：5.无抛补竞的利率沿平价成偿立：其中，i(t)、i1(t)分别表肌示本国棍和外国饭的利率稻，表示本币的吗贬值率域。6.综上，得昏到：其中，β=α0P1–α1P1i1，α=α1P1。当本币汇雄率固定时扮有：，鬼，而时刻的印外汇储备命为：202治3/4必/2858而且储备泻的变动率岭就等于国怖内信贷的角变动率，桶即，这说阁明实施固拼定汇率的验货币当局桥必须适时变调节本国艘的货币供哗给以维持颤固定汇率项，即相应幸地调整R与D之间的比奸例。假定竖政府为了乞实现经济允增长目标薄而实施扩短张性货币念政策，D以固定晕速率增施加，则炊外汇储保备R必须以录同样的果速率减刺少才能笨保持汇趟率不变芬。直到这外汇储利备耗尽(即R=0)为止，尺货币当缎局无力洲继续维地持固定省汇率时膏，要么蒸本币大教幅度贬呜值并建派立新的你钉住汇滥率制，困要么允厚许汇率竖自由浮然动。假傍定这一嫂固定汇倒率崩溃陵的时刻(即投机性爹冲击成功见的时刻)为T，则根燃据前面亿的式子哄，时刻T以后的诵货币市茧场均衡术条件为那：而且，由于T时刻以后英货币当局孟持有的外点汇储备已谱经耗尽，择基础货币阿就等于国储内信贷，贫即M(T+)=D(T+)。202笑3/4愈/2859(三)投机性攻密击(Sp阿ecu裤lat斤ive杆At半tac筛k)的时机绍确定投机者发刷动投机性铸攻击的时脱间取决于漂其对投机赵利润的估佩计，而投统机利润在继很大程度妖上又取决雹于攻击成伴功后的汇防率水平——影子汇锁率(Sha接dow碗Exch黄ange废Rat堂e)。这一汇悲率是指投胡机性攻击叨耗尽了货奖币当局的匙所有储备外并且无法誉