钢铁行业2022年报暨2023年一季度报总结：早周期复苏重点关注特钢细分龙头

钢铁证券研究报告股票研究行业更新钢铁证券研究报告股票研究行业更新5.07早周期复苏，重点关注特钢细分龙头结证书编号李鹏飞(分析师)83S519080003魏雨迪(分析师)63weiyudigtjascomS520010002王宏玉(研究助理)3gtjascomS0880121050081本报告导读：、头，技术壁垒叠加需求高景气将带来业绩的超预期。的方大炭素，硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气,锅炉管及油井大特材，航空航天、核电领域需求景气的图南股份,具备光伏行业供应技Q有所下降，主要由于年初新能源汽车用钢等部分领域需求略显不足，且绩提升空间。增持细分行业评级普碳钢中性不锈钢增持特殊钢增持钢铁制品增持钢铁贸易增持钒电池增持钢管增持铁矿石增持相关报告钢铁《钢铁行业周报数据库20230429》2023.05.02库存下降，关注后续地产开工表现》2023.04.302023.04.23钢铁《钢铁行业周报数据库20230422》2023.04.23》2023.04.16请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新2of2of17 现优 9 12 股份 14 行业更新3of3of17苏，特钢表现优于普钢、资源品总结，并将其进一步细分为普钢、特表1:A股钢铁板块中42家代表性上市公司所属行业股票代码股票简称所属行业股票代码股票简称HZH股份SZHSZHH钢SZHHZSZHH份SZSZSZSZHHSZ金洲管道HH集团SZZHHSZ股份HHZSZSZHSZ份SZSZHSZSZ管SZ比年Q1随着需求复苏的预期反转，行业行业更新4of4of17同比下滑0营业收入(亿元)同比(右轴)-10%0归母净利润(亿元)同比(右轴)-50%00%2018201920202021202223年Q1钢铁板块归母净利润环比改善0营业收入(亿元)环比(右轴)-10%-20%归母净利润(亿元)环比(右轴)00%00%。图6：2023年Q1钢铁板块毛利率环比改善18%16%14%12%10%8%6%4%2%20182019202020212022%%%%%8%6%4%2%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q15of5of17图8：2023年Q1钢铁板块净利率环比改善20212021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1-2%表现优于普钢、资源品望变电气(+67%)、久立特材(+62%)、铂科新材(+61%)、图南股份钒钛股份(+1%)，其余32家钢铁企业归母净利润出现不同程度同比下铂科新材(+103%)、友发集团(+64%)、盛德鑫泰(+54%)、安阳钢铁所属行业代码公司归母净利润2022同比2023Q1归母净利润SZ集团金洲管道18575%%%1943150%%行业更新6of6of17SZH7H钢SZ份SZ2SZHSZ管ZHSZHSZH%SZ%H份H股份0SZSZ%SZ股份SZSZHHSZ普钢H山东钢铁绩改善企业逐步增多。但当前需求复苏进程仍然较为缓慢，加之原料成2)以制造业需求为主的特钢企业表现优于普钢、资源品。2022年业绩QQ企业为主，体现出当前钢铁行业需求较为分化，以房地产、基建为主要用钢领域的普钢企业业绩保持低迷；以风电、火电、油气等制造业为主要需求领域3)专注细分领域，构筑技术壁垒的特钢公司业绩改善大炭。素、常宝股份、广大特材、望变电气、图南股份、铂科新材等为代表的特钢新材料公司专注于构筑细分领域行业技术壁垒，叠加下游需求出现爆发增速，带动公司业绩出现较大改善；以各大集团性钢铁公司为代表行业更新7of7of17业务领域较为分散，受房地产、基建领域影响较大，业绩难4)成本控制，效率提升成为普钢公司业绩比拼的关键。产能压减、产量平控的供给侧政策叠加缺乏爆发性需求增速领域，使得普钢行业已完全进入存量竞争时代，企业对于自身的成本管控、费用控制、以及效率提在控制好企业原料成本及费用的基础上实现业绩超预期。我们认为，在周期内，普钢公司对于成本的控制将成为先行指2.普钢板块：早周期复苏阶段，环比业绩改善年Q1普钢板块高基数，板块业绩目前尚处早周期恢复阶段，归母净利。润同比下滑-10%-20%0营业收入(亿元)同比(右轴)20182019202020212022同比(右轴)800100%60050%4000%200-50%0-100%0营业收入(亿元)环比(右轴)-10%-20%归母净利润(亿元)环比(右轴)600%200100200%00%00%00%行业更新8of8of17较2021年的10.93%降低6.08个百分点；普钢板块净利润0.72%，较201820192020202120222021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q120182019202020212022-2%22021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1-4%幅度较大早周期复苏阶段，同比数据承压，环比数据回暖也印证了这一点。在早利润近似为零。而普钢龙头公司，凭借着自身在运营管控、数字化、成2.3.代表公司：华菱钢铁、宝钢股份、新兴铸管行业更新9of9of17钢股份/新兴铸管归母净利润2023年Q1归母净利润同比-67%/-51%/-40%，仍显疲软；环比-45%/-前业绩疲软的主要因素为房地产在竣工端的逐步复苏尚未传导至开工端导致当前实际用钢需求仍显不足，利润明显缩窄，后续持续关注地产新公司2023Q1(亿元)归母净利润(亿元)营业收入(亿元)归母净利润(亿元)新兴铸管8-16%81%5%华菱钢铁%宝钢股份、华菱钢铁产销规模持续扩大，新兴铸管产销规模有所回落。2022年宝钢股份/华菱钢铁/新兴铸管产量规模分别同比+7.58%钢股份、华菱钢铁逆势扩张趋势显著，新兴铸管铸管产量维持高位，普模逐步扩大使得产品结构主动调整的空间以及定价权逐步上升，缓慢的公司890122023Q1管销量--57234销量07986销量88607575--3.特钢板块：维持高景气度，重点关注风电、火电、油气3.1.板块业绩：维持高景气度，业绩稳步提升行业更新Q源汽车用钢等部分领域需求略显不足，且2022Q4特钢归母净利润高基数，整体来看特钢板块维持较高的行业景气度。0营业收入(亿元)同比(右轴)201820192020202120220归母净利润(亿元)同比(右轴)-50%0 营业收入(亿元)环比(右轴)-10%-20%0归母净利润(亿元)环比(右轴)-20%-40%2022年利润率同比提升，2023年Q1利润率环比有所回落。2022年，201720182019202020212022 行业更新201720182019202020212022公司凭借自身技术壁垒构筑了核心竞争优势，带动板块整体维持高景气落。当前位置，重点关注风电、火电、油气等细分特钢新材料领域公司3.3.代表公司：方大炭素、望变电气、常宝股份、广大特材/+410%/+248%/+119%，业绩大幅超预期。我们认为当前以风电、火电、油气管道为代表的制造司正在享受景气周期下的超额利润。公司2023Q1归母净利润营业收入同比归母净利润同比(亿元)(亿元)(亿元)(%)(亿元)(%)方大炭素125%1%%广大特材3.02%%望变电气268%847.87%.06%；常宝股份、广大特材产量规模同比提行业更新5万吨新建项目投产放量，子公司成都炭材等静压石墨制品产能3万吨零部件项目逐步投产，同时持续推进特殊合金产能扩建项目；望变电气增产能的不断释放，我们预计4家代表性特钢公司业绩或将维持高速增长。扩大公司经营量方大炭素炭素制品产量万吨02铁精粉产量万吨132847常宝股份缝钢管产量万吨45钢产量万吨模具钢产量万吨8特殊合金产量万吨广大特材特种不锈钢产量万吨风电铸件产量万吨风电主轴产量万吨风电精密机械部件产量万吨铸钢件产量万吨44788望变电气VA成套电气设备万台取向硅钢万吨2块比降低5.86%；归母净利润41亿元，同比降低资源品板块目前尚处早周期复苏阶段，归母净利润在2022年Q3触底行业更新-10%-20%0营业收入(亿元)同比(右轴)20182019202020212022归母净利润(亿元)同比(右轴)归母净利润(亿元)同比(右轴)-50%201820192020202120220Q营业收入(亿元)环比(右轴)100营业收入(亿元)环比(右轴)10060%8040%6020%400%20-20%0-40%50归母净利润(亿元)环比(右轴)-50%0%毛利率34.27%，较2021年的43.05%降低8.79个百分点；资源品板块净利润201720182019202020212022行业更新201720182019202020212022资源品价格强势，持续看好板块龙头公司据回落。随着下游钢铁行业需求逐步复苏，利润回归，多数早周期内亏价格表现相较于下游行业较为强势，议价权所带来护城河将持续利好板块龙头公司业绩改善，推荐钒钛、钛矿，对于钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。大中矿业、河钢资源、钒钛股份、安宁股份2022年资源品公司业绩承压，2023年Q1业绩环比改善。2022年，钢大中Q所母净利间。公司2023Q1营业收入(亿元)同比归母净利润(%)(亿元)营业收入(亿元)(亿元)环比份13.4482%52%05%6.6666%6%582%38%钛股求低迷的背景下，主要资源品公司纷纷开辟第二收入曲线，其中钒钛股行业更新料项目；河钢资源铜二期投产在望，将贡献较大业绩增量；大中矿业取得首个锂矿资源，收购内蒙金辉稀矿形成产业协同。各资源品公司正在。表8：矿产业务规模持续收窄，第二收入曲线业务稳步扩张公司产品钛渣产量万吨5824钒钛股份钛白粉产量万吨钒产量万吨390550443359安宁股份钛精矿产量万吨30钒钛铁精矿产量万吨铜产品产量万吨93河钢资源磁铁矿产量万吨石产量万吨大中矿业铁精粉产量万吨球团产量万吨4713755.投资建议整及定价权逐步上升，使得行业不再恶性竞争，以量换价，细分领域的竞争格局持续优化，行业进入门槛大幅提高，经营能力、成本管控与数字化、智能化正在加速构筑行业壁垒，缓慢的格局改善与公司蜕变将加鑫泰，产能持续扩张以及风电需求景气的广大特材，航空航天、核电领2)普钢龙头公司在成本管控、效率提升方面正在缓慢构筑行业护城河。推荐产品结构持续升级、激励机制改善的华菱钢铁，技术与产品结构领3)在需求持续复苏的趋势下，上游资源品价格依旧强势。推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢表9:重点推荐公司估值表(元)行业更新证券简称股票代码收盘价评级EEEEEE方大炭素57常宝股份广大特材7144望变电器2图南股份941283铂科新材155004盛德鑫泰新兴铸管7宝钢股份华菱钢铁90钒钛股份6安宁股份8河钢资源94大中矿业6.风险提示6.1.限产政策超预期放松6.2.需求修复不及预期新开工等数据仍处于低位，地产端能否