汇率与外汇市场管理与变动

第一章汇率与外汇市场第一节汇率与汇率标价方法第二节汇率的类型第三节外汇与外汇市场第四节外汇交易第五节货币本位和汇率的决定与调整第六节汇率的变动及其影响第七节外汇风险及其管理第一页，共二百零六页。WebExercise第二页，共二百零六页。第一节汇率与汇率标价方法一、汇率的定义二、汇率的标价方法1、直接标价法2、间接标价法3、美元标价法三、货币升值与贬值第三页，共二百零六页。一、汇率的定义汇率：两种不同货币之间的比价，即以一种货币表示的另一种货币的相对价格。第四页，共二百零六页。二、汇率的标价方法—直接标价法直接标价法又称“价格标价法”或“应付标价法”（购买一定单位的外币，应该支付多少单位的本币），是以本币表示的一定单位的外币，例如中国。

第五页，共二百零六页。汇率的标价方法—间接标价法间接标价法又称“数量标价法”或“应收标价法”（卖出一定单位的本币应收多少外币），是以外币表示一定单位的本币。英镑、美元、澳元和欧元只有指明报价银行所处的国家或地区时，才有意义同一个国家，直接标价法和间接标价法是互为倒数的关系第六页，共二百零六页。汇率的标价方法—美元标价法

非本国货币之间的汇价往往是以一种国际上的主要货币或关键货币为标准的。若以美元为标准，即可称为“美元标价法”。标准货币或基准货币或被报价货币：数量固定不变的货币标价货币或报价货币：数量不断变化的货币三种标价法的共同点：都是以标价货币的数量表示标准货币的价格。第七页，共二百零六页。三、货币升值与贬值在直接标价法下本币汇率的变化（％）＝（旧汇率/新汇率－1）×100％外汇汇率的变化（％）＝（新汇率/旧汇率－1）×100％在间接标价法下本币汇率的变化（％）＝（新汇率/旧汇率－1）×100％外汇汇率的变化（％）＝（旧汇率/新汇率－1）×100％一般情况下的计算技巧贬值的货币其汇率变化（％）＝（低汇率/高汇率－1）×100％升值的货币其汇率变化（％）＝（高汇率/低汇率－1）×100％第八页，共二百零六页。例：1998年9月10日，美元对日元的汇率为1美元等于134.115日元，2005年1月25日美元对日元的汇率为1美元等于104.075日元日元对美元的汇率变化幅度为（134.115/104.075-1）×100%=28.86%美元对日元的汇率变化幅度为（104.075/134.115-1）×100%=-22.40%第九页，共二百零六页。第二节汇率的类型一、按汇率制定的不同方法划分二、按汇率政策划分三、按银行买卖外汇划分四、按外汇买卖的交割时间划分五、按货币价值划分六、按外汇交易支付通知方式划分七、按汇率是否统一划分八、按外汇管制程度不同划分九、其它汇率第十页，共二百零六页。一、按汇率制定的不同方法划分基本汇率/基准汇率套算汇率假设1美元=104.075日元1美元=1.6406新加坡元则：1新加坡元=104.075/1.6406=63.4372日元假设1英镑=1.8604美元，1美元=104.075日元，则：1英镑=1.8604×104.075=194.0582日元第十一页，共二百零六页。二、按汇率政策划分固定汇率汇率波动幅度限制在一定范围之内，通常为±1％浮动汇率汇率水平由外汇市场上供求关系决定我国汇率制度第十二页，共二百零六页。三、按银行买卖外汇划分买入汇率卖出汇率中间汇率现钞汇率（BankNoteRate）现钞买入价一般低于现汇买入价的2％－3％，而卖出价则与现汇卖出价相同在直接标价法中，前者为外汇的买入价，后者为外汇的卖出价在间接标价法中，前者为外汇的卖出价，后者为外汇的买入价第十三页，共二百零六页。中国银行2014-02-1610:30公布的外汇牌价货币名称现汇买入价现钞买入价现汇卖出价现钞卖出价澳大利亚元545.75528.91549.59549.59加拿大元550.61533.61555.03555.03瑞士法郎676.91656.01682.35682.35丹麦克朗110.87107.45111.77111.77欧元827.28801.74833.92833.92英镑1010.92979.711019.041019.04港币78.0577.4378.3578.35印尼卢比

0.048

0.0514日元5.93465.75145.97625.9762韩国元

0.5503

0.5968澳门元75.8573.376.1478.58林吉特182.7

183.98

挪威克朗99.3896.31100.18100.18新西兰元505.43489.83509.49512.53菲律宾比索13.5513.1313.6514.07卢布17.2116.7317.3517.92瑞典克朗93.7490.8594.594.5新加坡元479.73464.92483.59483.59泰国铢18.581818.7219.3新台币

19.93

21.37美元605.29600.44607.71607.71第十四页，共二百零六页。买入价和卖出价的套算例1：假设1美元=104.060/104.090日元，1美元=1.6403/1.6410新加坡元，因此，1新加坡元=63.4125/63.4579日元例2：假设1美元=104.060/104.090日元，1英镑=1.8644/1.8649美元因此，1英镑=194.0095/194.1174日元第十五页，共二百零六页。当两种货币的标价方法一致时，要将分隔符左右的相应数字交叉相除；当两种货币的标价方法不同时，应当将分隔符左右的相应数字同边相乘。第十六页，共二百零六页。四、按外汇买卖的交割时间划分即期汇率远期汇率直接报价：直接将买入价和卖出价表示出来三个月期1美元=7.7935/7.8035港元远期差价（ForwardMargin）或掉期率（SwapRate）报价，即报出期汇汇率偏离即期汇率的点数升水贴水平价第十七页，共二百零六页。中行人民币远期外汇开盘价2014-02-14

美元欧元日元港元英镑瑞郎澳元加元七天买入604.9821.335.894577.871003.79671.63539.09548.43卖出608.79829.95.960578.611012.71677.86545.29553.75一个月买入605.08821.655.898177.91003.92671.82538.43548.23卖出609.17830.315.963578.661013.21678.5544.98553.91三个月买入605.64822.475.905177.991004.48672.82536.62547.93卖出609.79831.095.971978.741013.7679.52543.25553.6六个月买入605.91823.35.914178.071004.62674.07533.84547.26卖出610.55831.815.979578.811013.74680.6540.31552.78九个月买入606.05823.885.922378.131004.34675.09530.79546.37卖出611.19832.615.987578.871013.6681.85537.33551.99十二个月买入606.37824.795.932978.21004.11676.42527.73545.53卖出611.8833.395.997778.941013.36683.23534.25551.3第十八页，共二百零六页。直接标价法下，远期汇率＝即期汇率＋升水，或远期汇率＝即期汇率－贴水间接标价法下，远期汇率＝即期汇率－升水，或远期汇率＝即期汇率＋贴水第十九页，共二百零六页。若标价中将买卖价格全部列出，并且远期汇率的点数也有两个，则无需考虑两种标价法的区别，只需按下列规则计算：第二十页，共二百零六页。规则1：若远期汇率的报价大数在前，小数在后，表示单位货币远期贴水，计算远期汇率时应用即期汇率减去远期点数例：美元与新加坡元的即期汇率为1.6403/1.6410，若某银行三个月远期外汇报价为210－200，则表示该行愿意以1.6913(1.6403-0.0210)新加坡元的价格买入三个月远期美元，以1.6210(1.6410-0.0200)新加坡元的价格卖出三个月远期美元。第二十一页，共二百零六页。规则2：若远期汇率的报价小数在前，大数在后，则表示单位货币远期升水。例：美元与新加坡元的即期汇率为1.6403/1.6410，若某银行三个月远期外汇报价为200－210，则表示该行愿意以1.6603(1.6403+0.0200)新加坡元的价格买入三个月远期美元以1.6620(1.6410+0.0210)新加坡元的价格卖出三个月远期美元。第二十二页，共二百零六页。五、按货币价值划分名义汇率：没有消除过去一段时期两种货币通货膨胀差异的汇率实际汇率：则名义汇率的基础上剔除了通货膨胀因素后的汇率计算方法：则现期名义汇率的基础上用过去一段时期两种货币各自的通货膨胀率（价格指数上涨幅度）加以校正。直接标价法下R实际=S名义×P外国/P本国第二十三页，共二百零六页。六、按外汇交易支付通知方式划分电汇汇率（T/TRate）信汇汇率（M/TRate）票汇汇率（D/DRate）第二十四页，共二百零六页。七、按照汇率是否统一划分单一汇率(singleexchangerate)复汇率(multipleexchangerate)第二十五页，共二百零六页。八、按外汇管制程度不同划分官方汇率：也称法定汇率，外汇管制较严格的国家授权其外汇管理当局制定并公布的汇率，规定一切外汇交易都以此汇率为准。市场汇率：外汇管制较松的国家自由外汇市场上进行外汇交易的汇率，官方不能规定市场汇率，而只能通过参与外汇市场活动来干预。黑市汇率第二十六页，共二百零六页。九、其它汇率有效汇率：本国货币对一组外币汇率的加权平均数。包括劳动力成本、消费物价、批发物价等为权数的经加权平均得出的不同类型的有效汇率有效汇率指数第二十七页，共二百零六页。人民币名义和实际有效汇率指数第二十八页，共二百零六页。本节练习题1、如果你以电话向中国银行询问英镑/美元的汇价。中国银行答道“1.6900/10”（1）中国银行以什么汇价向你买进美元？1.6910（2）你以什么汇价从中国银行买进英镑？1.6910（3）如果你向中国银行卖出英镑，汇率是多少？1.6900第二十九页，共二百零六页。2、某银行询问美元兑港元汇价，你答复道：“7.8000/10”。请问：（1）该银行要向你买进美元，汇价是多少？7.8010（2）如果你要买进美元，应按什么汇率计算？7.8000（3）如果你要买进港元，又是什么汇率？7.8010第三十页，共二百零六页。3、如果你是银行，你向客户报出美元兑港币汇率为7.8057/67，客户向你购买了500万美元，卖给你港币。随后，你打电话给一经纪人想买回美元平仓。几家经纪人的报价是：经纪人A：58/65；经纪人B：62/70；经纪人C：54/60；经纪人D：53/63。你同哪一个经纪人交易对你最为有利？汇价是多少？经纪人C7.8060第三十一页，共二百零六页。4、某日，苏黎士外汇市场美元/瑞士法郎即期汇率为：0.9395-0.9535，3个月远期点数为130-115，某公司从瑞士进口机械零件，3个月后付款，每个零件瑞士出口商报价100瑞士法郎，如要求以美元报价，应报多少美元？第三十二页，共二百零六页。5、美元/日元103.40/103.70英镑/美元1.3040/1.3050请问：某进出口公司要以英镑支付日元，那么该公司以英镑买进日元的套汇价是多少？解：GBP/JPY:（103.40×1.3040）/（103.70×1.3050）即134.8336/135.3285该公司以英镑支付日元的汇率是134.8336第三十三页，共二百零六页。6、根据下面的汇价回答问题：美元/日元153.40/50美元/港元7.8010/20请问某公司以港元买进日元支付货款，日元对港元汇价是多少？解：HKD/JPY:（153.40/7.8020）/（153.50/7.8010）即19.6616/19.6770该公司以港元买进日元的汇价是19.6616第三十四页，共二百零六页。7、计算下列各种货币的远期交叉汇率：即期汇率：USD/EUR=0.8393/48三个月掉期率21/33即期汇率：USD/JPY=108.70/80三个月掉期率10/88以EUR为基准货币，计算EUR/JPY的三个月的双向汇率。第三十五页，共二百零六页。解：3个月期USD/EUR:（0.8393+0.0021）/（0.8448+0.0033）即0.8414/0.84813个月期USD/JPY：（108.70+0.10）/（108.80+0.88）即108.80/109.68所以，3个月期EUR/JPY:（108.80/0.8481）/（109.68/0.8414）即128.2868/130.3542第三十六页，共二百零六页。8、在直接标价法下，外汇汇率的涨跌与本币数额的增减成反比，而与本币价值成正比。____错误9、升水表示远期外汇比即期外汇贵，贴水表示远期外汇比即期外汇贱，这一概念仅适用于直接标价法。_____错误10、客户向外汇银行买卖外汇时需向外汇银行交纳一定的手续费。_____错误第三十七页，共二百零六页。11、若2004年6月6日我国A公司按当时汇率USD1=EUR0.8395向德国B商人报出销售花生的美元价和欧元价，任其选择，B商人决定按美元计价成交，与A公司签订了数量为1000吨的合同，价值为750万美元。但到了同年9月6日，美元与欧元的汇率却变为USD1=EUR0.8451，于是B商人提出按6月6日所报欧元价计算，并以增加0.5%的货价作为交换条件。你认为A公司能否同意B商人的要求吗？为什么？第三十八页，共二百零六页。第三节外汇与外汇市场一、外汇的内涵及特征二、外汇的构成及种类三、外汇市场及其构成四、外汇市场的功能和效率五、外汇市场的种类六、现代外汇市场的主要特征第三十九页，共二百零六页。一、外汇的内涵及特征外汇的动态含义外汇的静态含义广义的静态外汇：一切用外币表示的资产狭义的静态外汇：以外国货币表示的能用来清算国际收支差额的资产外汇的基本特征可自由兑换性普遍接受性可偿性第四十页，共二百零六页。二、外汇的构成及种类外汇的构成1、外国货币：钞票和铸币2、外国有价证券：政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等3、外币支付凭证或支付工具：票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证、银行卡等4、特别提款权5、其它外汇资产第四十一页，共二百零六页。外汇的种类自由外汇和记账外汇贸易外汇和非贸易外汇即期外汇和远期外汇第四十二页，共二百零六页。第四十三页，共二百零六页。三、外汇市场及其构成世界主要外汇市场：伦敦外汇市场纽约外汇市场巴黎外汇市场东京外汇市场瑞士苏黎世外汇市场新加坡外汇市场香港外汇市场惠灵顿外汇市场悉尼外汇市场第四十四页，共二百零六页。外汇市场的构成外汇市场工具即外汇外汇市场参与者跨国公司或企业和个人，商业银行，非银行金融机构，外汇经纪人，中央银行，外汇投机者或造市者外汇市场组织形式柜台市场方式/“英美体制”，如英国、美国、加拿大、瑞士等外汇交易所方式/“大陆体制”，如德国、法国、荷兰、意大利等第四十五页，共二百零六页。四、外汇市场的功能和效率外汇市场的功能资金或购买力转移功能信用功能套期保值提供融资便利外汇市场的效率弱式半强式强式第四十六页，共二百零六页。五、外汇市场的种类零售市场和批发市场柜台市场和交易所市场官方外汇市场和自由外汇市场即期外汇市场和远期外汇市场第四十七页，共二百零六页。六、现代外汇市场的主要特征有市无场全球金融中心一体化没有明显的套利机会零和游戏第四十八页，共二百零六页。第四十九页，共二百零六页。第五十页，共二百零六页。附：中国银行间外汇市场现状交易品种人民币外汇即期、远期、掉期、货币掉期、期权：USD/CNY、HKD/CNY、JPY/CNY、EUR/CNY、GBP/CNY、AUD/CNY、CAD/CNY、CNY/MYR、CNY/RUB；外币对：EUR/USD、AUD/USD、GBP/USD、USD/CHF、USD/HKD、USD/CAD、USD/JPY、EUR/JPY、USD/SGD9个货币对的即期、远期与掉期交易；USD、EUR、HKD、JPY、GBP五种货币的一年期以内同业拆借交易。第五十一页，共二百零六页。交易方式：竞价交易和询价交易。清算方式：竞价交易集中清算，询价交易双边清算。交易时间：北京时间9:30-16:30；中国国内法定假日不开市。会员：人民币外汇即期会员320家；人民币外汇远期会员71家；人民币外汇掉期会员69家；人民币外汇货币掉期会员37家；人民币外汇期权会员27家。第五十二页，共二百零六页。序号机构英文简称序号机构英文简称1中国工商银行股份有限公司ICBC2中国农业银行股份有限公司ABCI3中国银行股份有限公司BCHO4中国建设银行股份有限公司CCBH5交通银行股份有限公司BCOH6中信银行CTIB7招商银行股份有限公司CMHO8中国光大银行EBBC9华夏银行股份有限公司HXBJ10广发银行股份有限公司DEVE11深圳发展银行DESZ12兴业银行股份有限公司IBCN13中国民生银行股份有限公司CMSB14国家开发银行CDBB15宁波银行股份有限公司NBCB16法国巴黎银行(中国)有限公司BNPC17上海浦东发展银行SPDB18汇丰银行（中国）有限公司HKSH19蒙特利尔银行（中国）有限公司BMCN20花旗银行（中国）有限公司CTSH21渣打银行（中国）有限公司SCCN22苏格兰皇家银行（中国）有限公司RSSH23东方汇理银行（中国）有限公司CALS24三井住友银行（中国）有限公司SMSH25德意志银行（中国）有限公司DBSH26三菱东京日联银行（中国）有限公司TMSH人民币外汇即期做市商第五十三页，共二百零六页。人民币外汇远掉做市商序号机构英文简称序号机构英文简称1中国工商银行股份有限公司ICBC2中国农业银行股份有限公司ABCI3中国银行股份有限公司BCHO4中国建设银行股份有限公司CCBH5交通银行股份有限公司BCOH6中信银行CTIB7招商银行股份有限公司CMHO8中国光大银行EBBC9华夏银行股份有限公司HXBJ10兴业银行股份有限公司IBCN11国家开发银行CDBB12宁波银行股份有限公司NBCB13上海浦东发展银行SPDB14汇丰银行（中国）有限公司HKSH15花旗银行（中国）有限公司CTSH16渣打银行（中国）有限公司SCCN17苏格兰皇家银行（中国）有限公司RSSH18三井住友银行（中国）有限公司SMSH19德意志银行（中国）有限公司DBSH20三菱东京日联银行（中国）有限公司TMSH第五十四页，共二百零六页。人民币对林吉特做市商序号机构英文简称序号机构英文简称1中国工商银行股份有限公司ICBC2中国建设银行股份有限公司CCBH3交通银行股份有限公司BCOH4汇丰银行（中国）有限公司HKSH5马来西亚马来亚银行有限公司上海分行MASH

第五十五页，共二百零六页。人民币对卢布做市商序号机构英文简称序号机构英文简称1中国工商银行股份有限公司ICBC2中国银行股份有限公司BCHO3哈尔滨银行股份有限公司HBCB4俄罗斯外贸银行公开股份公司上海分行JVSH第五十六页，共二百零六页。第四节外汇交易一、即期外汇交易二、远期外汇交易三、择期外汇交易四、掉期外汇交易五、外汇期货交易六、外汇期权交易七、货币互换八、外汇投机九、套期保值十、套汇交易十一、套利交易第五十七页，共二百零六页。一、即期外汇交易（一）含义例如：一笔英镑兑美元的外汇交易，成交日为6月6日，则6月6日交割为当日交易；6月7日交割为翌日交易；6月8日交割为狭义的即期交易；6月6日到6月8日交割的交易均为广义的即期交易。（以上假设6月6日到6月8日都是工作日）第五十八页，共二百零六页。附录：典型的交易对话A：SpotUSDJPYpls?B:MP,50/60.A:BuyUSD2.B:OK,done.IsellUSD2MineJPYat154.60value27/4/2004.JPYplstoABCBKTokyo.A/CNo.123456.A:USDtoXYZBKNewyorkA/C654321,CHIPSUID13754,TksforthedsalBIBI.第五十九页，共二百零六页。（二）功能1、满足客户临时性的支付需要2、帮助客户调整手中外币的币种结构3、是外汇投机的重要工具第六十页，共二百零六页。（三）交割日/结算日/起息日注意：两个营业日是指两个结算国同时营业的两个工作日，不等于日历上的两天。则交割日内如果遇上任何一方银行休假，外汇交割时间顺延。例如：中、美时差16小时，美国星期三是中国的星期四，交割需顺延。周末进行的交易交割需要顺延，即周五交易的外汇须顺延到下周进行交割。交割顺延不跨月，如果顺延跨月，则交割往前倒推到当月最后一个工作日。例如：在中国某年4月28日星期四，两个工作日交割则交割为4月29日及5月8日（假设五一放假从5月1日到7日），该笔业务只能是4月29日进行交割。第六十一页，共二百零六页。二、远期外汇交易（一）远期汇率计算粗糙计算公式：1、远期汇率＝即期汇率+（或-）即期汇率×两种货币利率差×远期天数/3602、远期汇率=即期汇率+即期汇率×（报价币利率-被报价币利率）×远期天数/360第六十二页，共二百零六页。精确计算公式：远期汇率=即期汇率×（1+报价币利率×远期天数/360）/（1+被报价币利率×远期天数/360）第六十三页，共二百零六页。例：设美元对日元即期汇率USD/JPY=153.30/40，3个月USD定期利率为8.3125%，JPY为7.25%，则3月期美元兑日元汇率多少？

第六十四页，共二百零六页。解1：153.30×（8.3125%-7.25%）×90/360=0.41

153.40×（8.3125%-7.25%）×90/360=0.41

又因为美元为高利率货币，故3月期美元贬值，用“-”：153.30-0.41=152.89153.40-0.41=152.99三个月远期汇率USD/JPY=152.89/99第六十五页，共二百零六页。解2：

远期汇率=即期汇率+即期汇率×（报价币利率-被报价币利率）×远期天数/360则有:远期买入汇率=153.30+153.30×(日元利率-美元利率)×远期天数/360=153.30+153.30×（7.25%-

8.3125%）×90/360=152.89远期卖出汇率=153.40+153.40×(日元利率-美元利率)×远期天数/360=153.40+153.40×（7.25%-8.3125%）×90/360=152.99第六十六页，共二百零六页。（二）远期交割日1、在即期外汇交易的基础上确定的，就是即期外汇交割日再加上远期期限（天数、星期数或月数，月数是以整月计算，不管该月有多少天）。星期三发生的远期合约，合约天数为3天，远期交割日是星期一。第六十七页，共二百零六页。2、远期交易的交割日若要顺延，不能延到下一个月进行交割。例如：1月26日发生的一笔1个月远期交易，计算交割日为2月28日，但该日为星期日，因此应该顺延至3月1日，但3月1日又进入了下一个月份，因此应提前到结算日前的第一个适当的日子，即2月26日。第六十八页，共二百零六页。3、远期交割日的“双底”惯例，即假定即期交割日为当月的最后一个营业日，则所有的远期交割日是相应各月的最后一个营业日。第六十九页，共二百零六页。三、择期外汇交易因为询价方可以根据需要和对市场的预测，选择对自身最有利的择期日期，而报价方承担汇率波动风险和资金调度的成本，所以，报价方将选择从择期开始到结束期间最不利于顾客的汇率作为择期交易的汇率。第七十页，共二百零六页。具体报价规则：当报价方卖出的择期外汇升水时，择期交易使用的是择期最后一天的汇率；若卖出的择期外汇贴水，则使用择期开始第一天的汇率。当报价方买入的择期外汇升水时，择期使用的汇率是第一天的汇率；若买入的择期外汇贴水时，则使用择期最后一天的汇率。第七十一页，共二百零六页。例如：USD/HKD即期汇率：7.8100/103个月远期：300/2906个月远期：590/580某客户要求买入港币，择期从即期到6个月，则银行报价为7.8100-0.0590=7.7510第七十二页，共二百零六页。四、掉期外汇交易导入案例：美国微软公司3个月后有一笔800万欧元的货款收入，为避免欧元下跌，该公司卖出3个月的远期欧元，开始3个月到期时，由于种种原因，该货款还没有收到，预计货款将推迟2个月收到，为了固定成本和避免风险，并了结原远期合约，该公司做一笔业务：买入(800万)欧元的即期外汇，了结原3个月的远期合约，同时卖出2个月的远期欧元（800万）。第七十三页，共二百零六页。（一）内涵和种类内涵同时买进和卖出不同交割日的同一种货币。一笔掉期外汇买卖可以看成由两手交易金额相同，起息日不同，交易方向相反的外汇买卖组成。种类即期对即期掉期即期对远期掉期远期对远期掉期第七十四页，共二百零六页。ABank:BankofChinaShanghaicalling.EUR/USDswappointsvalueMay5overspot,please?BBank:Swap116/112.ABank:Buy/Sell2EUR.BBank:OK,Done.At116wesell/buyEUR2millionagainstUSD,valueMay5,2004.USDforusBankofTokyo,NewYork,A/CNo.16818.EURforustoDresdnerBank,Frankfurt,A/CNo.888888.ABank:OK,agreed.EURforustoDeutscheBank,Frankfurt,A/CNo.121212.USDforustoBankofChina,NewYork,A/CNo.363636.第七十五页，共二百零六页。（二）作用调整起息日、防范风险客户续做远期外汇买卖后，因故需要提前交割，或者由于资金不到位等原因，不能按期交割，需要展期，都可以通过续做外汇掉期买卖对原交易的交割时间进行调整。掉期交易与一般套期保值不同掉期交易改变的是交易者手中持有外币的期限，而非数额，因而外汇净头寸不变，不存在汇率波动风险。第七十六页，共二百零六页。例如：一家瑞士投资公司需用1000万美元投资美国3个月的国库券，为避免美元汇率3个月后下跌，该公司做了一笔掉期交易，即在买进1000万美元现汇的同时，卖出1000万美元的3个月期汇。假设成交时美元/瑞士法郎的即期汇率为1.4880/90，3个月的远期汇率为1.4650/60，若3个月后美元/瑞士法郎的即期汇率为1.4510/20。比较该公司做掉期交易和不做掉期交易的风险情况。第七十七页，共二百零六页。（三）掉期汇率的计算“掉期率”：在掉期交易中，银行买入和卖出某种货币的两笔交易中使用的汇率差额。远期汇水在即期对远期掉期外汇交易中，第一个价格相当于即期卖出单位货币与远期买入单位货币的两个汇率的差额；第二个价格相当于即期买入单位货币与远期卖出单位货币的两个汇率的差额。第七十八页，共二百零六页。即期对远期掉期汇率计算即期汇率A1/A2远期汇水B1/B2掉期交易中远期交割汇率A2±B1/A1±B2第七十九页，共二百零六页。掉期差价A/B客户买入/卖出（报价方卖出/买入）时：A客户卖出/买入（报价方买入/卖出）时：B升水银行付贴水客户付升水客户付贴水银行付第八十页，共二百零六页。例如：GBP/USD即期汇率1.6020/303个月远期汇水40/603个月远期汇率1.6060/90掉期汇率：报价方即期买入英镑1.60203个月远期卖出英镑1.6020＋0.0060报价方收益=？客户收益=？报价方即期卖出英镑1.60303个月远期买入英镑1.6030＋0.004报价方收益=？客户收益=？第八十一页，共二百零六页。例如：GBP/USD即期汇率1.6020/303个月远期汇水60/403个月远期汇率1.5960/90掉期汇率：报价方即期买入英镑1.60203个月远期卖出英镑1.6020-0.0040报价方收益=？客户收益=？报价方即期卖出英镑1.60303个月远期买入英镑1.6030-0.0060报价方收益=？客户收益=？第八十二页，共二百零六页。五、外汇期货交易（一）含义外汇期货交易是指买卖双方于将来某一时间，以在有组织的交易所内公开叫价确定的价格，买入或卖出某一标准数量的特定货币的交易活动。外汇期货交易一旦在交易所成交，清算所即成为所有交易方的交易对手，即成为所有期货交易合同的卖方或买方，从而确保期货交易所内成交的合同最终能得到履行。第八十三页，共二百零六页。（二）外汇期货合同货币种类合约金额最小价格波动和最高限价交割月份最后交易日：IMM规定从交割月份的第三个星期三向回数的第二个营业日交割日期：IMM规定交割月份的第三个星期三交割地点：清算所指定的货币发行国银行第八十四页，共二百零六页。例如：在IMM交易的货币期货，每份英镑合约价值62500英镑，每份欧元合约价值125000欧元，每份瑞士法郎合约价值125000瑞士法郎，每份加拿大元合约价值100000加元，每份日元合约价值12500000日元。第八十五页，共二百零六页。例如：IMM外汇期货合约的价格变动规定外汇品种最小变动单日最大变动每一货币单位每份期货合约每一货币单位每份期货合约英镑＄0.0001＄6.25＄0.01＄625欧元＄0.0001＄12.50＄0.01＄1250瑞士法郎＄0.0001＄12.50＄0.015＄1875加元＄0.0001＄10.00＄0.0075＄750日元＄0.000001＄12.50＄0.0001＄1250第八十六页，共二百零六页。（三）外汇期货交易程序选择经纪公司及经纪人开设保证金账户，与经纪公司签订委托协议和风险声明书订单指令：期货交易方向、合同数量、合同交割期、合同货币种类、交割地点、指令的价格种类、指令的有效期限。期货合同的清算与交割第八十七页，共二百零六页。第八十八页，共二百零六页。例如：IMM英镑期货的保证金账户流量时间市场报价合约价格保证金变动追加（＋）/减少（－）金额保证金账户余额T0＄1.4700/￡＄91875.00+＄2000.00＄2000.00T1＄1.4714/￡＄91962.5+＄87.500＄2087.50T2＄1.4640/￡＄91500.0-＄462.500＄1625.00T3＄1.4600/￡＄91250.0-＄250.00+＄625.00＄2000.00T4＄1.4750/￡＄92187.5+＄937.50-＄937.50＄2000.00第八十九页，共二百零六页。六、外汇期权交易（一）含义外汇期权也称为货币期权，指合约购买方（holderorbuyer）在向出售方（writerorseller）支付一定期权费后，获得在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率（也称执行汇率）买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。第九十页，共二百零六页。（二）相关概念期权购买者和出售者买入期权（看涨期权）和卖出期权（看跌期权）现汇期权和外汇期货期权协定价格（strikeprice，又称为敲定价格/履约价格/执行价格exerciseprice）期权费（premium，又称为保险费/权利金）“欧式期权”和“美式期权”内在价值与时间价值实值、虚值与平价第九十一页，共二百零六页。（三）交易制度合约的标准化交易单位协定价格：中心协定价格和若干个级距最后交易日与履约日最后交易日：某种即将到期的金融期权合约在交易所交易的最后截止日履约日：期权合约所规定的、期权购买者可以实际执行该期权的日期。对欧式期权而言，履约日就是该期权的到期日;对美式期权而言，履约日时期权有效期内的任一营业日。保证金制度对冲与履约履约时，可能以协定价格做实物交割，或依协定价格将期权部位转化为相应的期货部位。部位限制第九十二页，共二百零六页。

例1：买入看涨期权某机构预期欧元会对美元升值，但又不想利用期货合约来锁定价格，于是以每欧元0.06美元的期权费买入一份执行价格为EUR1=USD1.18的欧元看涨期权。欧元现汇汇率买方执行情况买方收益情况>1.24执行收益=ST-1.18-0.06>0，随欧元汇率上升而增加，潜力无限=1.24执行收益=ST-1.18-0.06=0，盈亏平衡(1.18,1.24)执行收益=ST-1.18-0.06<0，损失随欧元汇率上升而减少<1.18不执行收益=-0.06，最大损失限定在期权费以内第九十三页，共二百零六页。第九十四页，共二百零六页。例2：买入看跌期权假定某美国公司向英国公司出口电脑，但货款将在3个月后用英镑支付。因为担心3个月后英镑汇率下降，美国出口商随即购买一份执行价格为GBP1=USD1.66的英镑看跌期权，并支付了每英镑0.03美元的期权费。英镑现汇汇率买方执行情况买方收益情况>1.66放弃收益=-0.03，最大损失等于期权费（1.63,1.66）执行收益=1.66-ST-0.03=1.63-ST<0，损失随英镑汇率下跌而减少=1.63执行收益=1.66-ST-0.03=0，盈亏平衡点<1.63执行收益收益=1.66-ST-0.03=1.63-ST>0，盈利随英镑汇率下跌而增加，潜力无限第九十五页，共二百零六页。第九十六页，共二百零六页。外汇期权、外汇期货和远期外汇交易的区别内容外汇期权交易外汇期货交易远期外汇交易交易性质买者有交割权力，卖者有完成合约义务买卖双方都有履约义务买卖双方都有履约义务合同规模标准化标准化决定于具体交易交割日期合同期限标准化，但可在到期前任何时间交割标准化决定于具体交易交易方式在注册的证券交易所以公开拍卖方式进行在注册的证券交易所以公开拍卖方式进行买卖双方通过电话、电传等方式直接联系发行人和保证人期权清算公司交易所的清算行无参加者被批准的进行期权交易的证券交易所的参加者及一般客户注册的商品交易所成员及一般客户主要是银行和公司保证金买者只支付期权费，卖者按每日行市支付保证金有固定数目的原始保证金及按每日行市支付保留值押金无，但银行对交易双方都保留一定的信用额度第九十七页，共二百零六页。七、货币互换A公司B公司日元供给者美元供给者日元浮动利息、美元本金美元固定利息，日元本金日元本金日元浮动利息美元本金美元固定利息第九十八页，共二百零六页。A公司B公司日元供给者美元供给者日元本金美元本金日元本金美元本金返还本金流程第九十九页，共二百零六页。八、外汇投机外汇投机是指在预测汇率将要下降时先卖后买或在预测汇率将要上升时先买后卖某种外汇的行为第一百页，共二百零六页。例1：先买后卖即“买空”例如：3月份美元与日元的汇率USD/JPY120，投机者认为5月份美元会升值，就花1200万日元买进10万美元，5月份美元果然升值，USD/JPY130，投资者将手中的美元卖出，获得1300万日元，则他从中赚取了100万日元。第一百零一页，共二百零六页。例2：先卖后买即“卖空”例如：上例中投机者认为5月份美元将贬值，投机者将手中的10万美元卖出，获得1200万日元，5月份美元果然贬值，USD/JPY100，投机者将手中的日元卖掉，买进12万美元，则他从中赚取了2万美元。第一百零二页，共二百零六页。九、套期保值外汇期货的套期保值当人们因对外交往而发生或即将发生外汇的收付或兑换时，为防范外汇汇率的升降所造成的损失，就在外汇期货市场建立一种与外汇现货市场相反的部位，并于外汇期货合约到期前将此部位冲销。如此，若汇率发生变动，交易者即可以其中一个市场的盈利抵补另一个市场的损失，从而达到保值之目的。第一百零三页，共二百零六页。外汇期货套期保值的形式（根据交易者在开仓时所建立的部位的不同）多头套期保值/买入套期保值：先买进一定数量的某种外汇期货合约，而于合约到期前再卖出该合约。空头套期保值/卖出套期保值：先卖出一定数量的某种外汇期货合约，而于合约到期前再买进该合约。第一百零四页，共二百零六页。多头套期保值例：假设在某年1月，美国一名叫蒙克里夫的人计划于同年6月起程，去瑞士作为期6个月的旅行。他预计在这次旅行中将花费250000瑞士法郎。为了防止届时瑞士法郎升值而使他多支付美元的风险，他便在IMM购买了2份6月份交割的瑞士法郎期货合约，汇率为0.5134（即1瑞士法郎合0.5134美元）。到了6月6日，他准备起程。于是，他在外汇市场以美元买进所需的250000瑞士法郎，那时即期汇率已升至0.5211。第一百零五页，共二百零六页。出国旅行者的多头外汇期货套期保值日期现货市场期货市场1月12日计划于6月起程去瑞士度假6月，预计花费250000瑞士法郎，按目前汇率0.5134计算，需支付128350美元。买进2份6月份交割的瑞士法郎期货合约，汇率为0.5134，合约总成本为128350美元。6月6日瑞士法郎即期汇率升至0.5211，买进250000瑞士法郎，支付了130275美元卖出2份瑞士法郎期货合约，汇率为0.5211，合约价值130275美元。盈亏128350-130275=-1925美元130275-128350=1925美元第一百零六页，共二百零六页。空头套期保值例：假设美国某出口商于某年2月3日与德国的一家进口商签订合同，出口总价格为1250000欧元的商品，约于同年5月3日交货付款。在签订合同时，美元与欧元的即期汇率为＄1.4228/EUR。但根据预测，3个月后欧元对美元的汇率将下跌。于是，该美国出口商便通过费城期货交易所（PBOT）的会员经纪商卖出10张6月份交割的欧元期货合约，成交的期货汇率为＄1.4370/EUR。到5月3日，欧元的即期汇率果然下跌为＄1.4220/EUR，现在期货汇率亦已下跌为＄1.4340/EUR，故他买进10张欧元期货合约。第一百零七页，共二百零六页。出口商的空头外汇期货套期保值日期现货市场期货市场2月3日签订出口合同，预定3个月后可收到1250000欧元，当日即期汇率为＄

1.4228/EUR，若按此汇率计算，则为1778500美元。卖出10张6月份交割的欧元期货合约，成交的期货汇率为＄1.4370/EUR，合约总值为1796250美元。5月3日收到1250000欧元，以当日即期汇率＄1.4220/EUR卖出，得1777500美元。买进10张6月份到期的欧元期货合约，成交的期货汇率为＄1.4340/EUR，合约总值为1792500美元。盈亏1777500-1778500=-1000美元1796250-1792500=4000美元第一百零八页，共二百零六页。十、套汇交易套汇交易是指利用两个或两个以上外汇市场上货币汇率的不一致，来谋求汇率间的差价。地点套汇：指利用两个不同外汇市场的汇率差异，在汇价较低的市场上买进外汇的同时，在汇价较高的市场上卖出外汇，从而赚取差额利润的套汇方法。时间套汇：利用不同交割期限所造成的汇率差异，在买入或卖出即期外汇同时卖出或买入远期外汇，赚取时间差额收益的一种套汇业务。第一百零九页，共二百零六页。[地点套汇案例]在很久以前墨西哥和美国的某段边境处，存在着一种特殊的货币兑换情形：即在墨西哥境内，1美元只值墨西哥货币90分，而在美国境内，1个墨西哥比索（100分）值美国货币90分。一天一个牧童先生在一家墨西哥酒吧里喝一杯啤酒，价格是10个墨西哥分，于是他用余下的90个墨西哥分兑换了1美元，然后又走过边境进了一家美国酒吧，喝了一杯啤酒，价格是10美分，他用余下的90美分又兑换成一个墨西哥比索。如此这般，牧童每天都愉快地喝着啤酒，而口袋里的1比索却始终美元减少。第一百一十页，共二百零六页。地点套汇直接套汇也叫两地套汇，或两角套汇，是指利用两地之间的汇率差异，同时在两地进行低买高卖，赚取汇率差额。间接套汇也叫三地套汇、三角套汇或多地套汇、多角套汇，是利用三地或三地以上的外汇市场上3种或多种货币之间交叉汇率的差异，同时进行低买高卖，赚取汇率差额的一种外汇业务。第一百一十一页，共二百零六页。直接套汇例：中国香港市场：USD/HKD=7.7804/14纽约市场：USD/HKD=7.7824/34某投资者手中有100万港币，可以套汇吗？若可以，应如何套汇？利润多少？解：存在套汇机会，因为汇率存在差异

①将100万港币在香港市场卖出，换成美元100÷7.7814

②将100÷7.7814美元在纽约市场卖出，换成港币100÷7.7814×7.7824③利润=100÷7.7814×7.7824-100=0.012851万港币=128.51港币第一百一十二页，共二百零六页。间接套汇例：纽约市场：USD/CHF1.0981/86苏黎世市场：GBP/CHF2.1900/10伦敦市场：GBP/USD2.0010/20，现以10000美元投入外汇市场，能否套汇，如何套汇，套汇利润多少？第一百一十三页，共二百零六页。解法1：套算比较法①根据纽约和苏黎世市场行情套算出GBP/USD的汇率（2.1900÷1.0986）/（2.1910÷1.0981）即1.9934/53②通过对比，发现USD在纽约市场较为昂贵，在伦敦市场较为便宜。因此，可以进行套汇。③应该将10000美元在纽约市场卖出，换成瑞士法郎10000×1.0981④将瑞士法郎10000×1.0981在苏黎世市场卖出换成英镑10000×1.0981÷2.1910⑤将英镑10000×1.0981÷2.1910在伦敦市场卖出，换成美元10000×1.0981÷2.1910×2.0010=10028.75⑥利润=10028.75-10000=28.75美元第一百一十四页，共二百零六页。解法2：汇价乘积判断法判断是否存在套汇机会为了匡算间接套汇是否有利，可以把各地的标价换算为相同的标价，然后将直接标价法下的卖价或间接标价法下的买价连乘，乘积不等于1，则存在套汇机会。判断套汇路线直接标价法下卖价连乘的乘积小于1或者间接标价法下的买价连乘的乘积大于1，则在每个市场上卖出该市场的本币买入该市场的外币。第一百一十五页，共二百零六页。具体解答如下：⑴判断是否存在套汇机会直接标价法下：纽约市场CHF1=USD1/1.0986—1/1.0981，苏黎世市场GBP1=CHF2.1900—2.1910，伦敦市场USD1=GBP1/2.0020—1/2.0010直接标价法下卖价连乘：1/1.0981×2.1910×1/2.0010=0.9971<1，因此可以套汇。⑵判断套汇路线：在每个市场上买该市场的外币，卖该市场的本币。⑶具体套汇过程：①在纽约市场上卖USD10000，买CHF10000×1.0981②在苏黎世市场上卖CHF，买GBP10000×1.0981÷2.1910③在伦敦市场上卖GBP，买USD10000×1.0981÷2.1910×2.0010=10028.745因此，套汇利润为10028.745－10000＝28.75第一百一十六页，共二百零六页。练习中国香港市场：USD/HKD=7.7804/14纽约市场：GBP/USD=1.4205/15伦敦市场：GBP/HKD=11.0723/33分别以1000英镑/1000美元/1000港币投入外汇市场，能否套汇，套汇利润分别是多少？第一百一十七页，共二百零六页。时间套汇一般来说，当利率低的货币升水合年率大于两地利差，短期投资者便以利率高的货币购买利率低的货币，同时卖掉利率低的货币远期外汇，赚取升水差额的一项套汇业务。第一百一十八页，共二百零六页。时间套汇一般过程：①高利率货币

同时卖出低利率货币的远期②低利率货币③到期后，低利率货币本利和即期交易即期汇率低利率货币低利率货币本利和按低利率投资远期合约交割按远期汇率高利率货币第一百一十九页，共二百零六页。时间套汇条件其条件是低利率货币升水合年率大于两地利差。低利率货币升水合年率=（高汇率÷低汇率-1）×（12÷远期月数）第一百二十页，共二百零六页。例：纽约市场即期汇率USD/CHF=1.5400/103个月远期汇率USD/CHF=1.5160/1.5210CHF存款利率为4％，USD存款利率为7.5%美国短期投资者有100万美元，能否进行时间套汇？

第一百二十一页，共二百零六页。计算过程⑴判断能否进行时间套汇

因为CHF远期升水合年率为

[1.5400/1.5210-1]×12/3×100%=5%而CHF和USD利差为3.5%，5>3.5%因此可以进行时间套汇，也即把USD即期换成CHF（汇率1.5400），同时卖出3个月远期CHF（汇率1.5210）。第一百二十二页，共二百零六页。⑵时间套汇过程和结果

①该投资者以100万美元即期购买154万CHF，②把USD存款变成CHF存款，预计3个月后将收回CHF本利和1540000×(1+4%×3/12)=1555400，同时卖出3个月远期CHF1555400。③3个月后投资到期，远期合约也到期交割，按1.5210的汇率收回USD1022616.70④比直接USD存款的本利1000000×(1+7.5%×3/12)=1018750多3866.70美元。第一百二十三页，共二百零六页。十一、套利交易套利也称利息套汇（interestarbitrage），是指利用不同国家和地区的利率差异，将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区投放，以赚取利率差额的外汇交易。无抵补套利：即套利单纯根据利率的差异进行投资，这种套利的结果是不确定的。抵补套利：就是将低利率货币兑换成高利率货币进行投资，同时在远期外汇市场上卖出预期于投资结束时收回的本金和利息购回原来的货币，以抵补投资期间可能发生的汇率变动的风险。第一百二十四页，共二百零六页。无抵补套利一般过程：①低利率货币

②高利率货币③到期后，高利率货币本利和即期交易即期汇率高利率货币高利率货币本利和按高利率投资即期交易按当时即期汇率低利率货币第一百二十五页，共二百零六页。例：在苏黎世市场上CHF一年定期存款利率为5％，纽约市场上美元一年定期存款利率为8％；苏黎世市场即期汇率为：USD/CHF1.5400/10。瑞士的短期投资者有100000瑞士法郎准备投资一年。第一百二十六页，共二百零六页。两种选择：⑴在瑞士的银行存一年定期，到期连本带息收回105000瑞士法郎；⑵用瑞士法郎即期换美元，以美元存款，在一年内赚取3％的利差，到期把USD换成CHF。

100000瑞士法郎合USD64892.93（汇率1.5410），一年后本利和为64892.93×1.08=70084.36美元，到期换成的CHF数量取决于未来的USD/CHF即期汇率。详见以下的①②③情况。第一百二十七页，共二百零六页。①如果到期时，美元兑瑞士法郎的汇率不变，到时收回107929.91瑞士法郎，收益增加CHF2929.91；②如果到期时，美元兑瑞士法郎的汇率下跌为1.4260/70，到时收回CHF99940.30，亏损CHF5059.70；③如果到期时，美元兑瑞士法郎的汇率为1.4269/79，到时收回CHF100003.37，亏损CHF4996.63。第一百二十八页，共二百零六页。抵补套利一般过程：①低利率货币

同时卖出高利率货币的远期②高利率货币③到期后，高利率货币本利和即期交易即期汇率高利率货币高利率货币本利和按高利率投资远期合约交割按远期汇率低利率货币第一百二十九页，共二百零六页。抵补套利条件其条件是高利率货币贴水合年率小于两地利差。高利率货币贴水合年率=︱低汇率÷高汇率-1︱×（12÷远期月数）第一百三十页，共二百零六页。例：纽约市场上即期汇率：USD/CHF=1.5400/103个月远期汇率：USD/CHF=1.5333/60CHF存款利率为4％，USD存款利率7.5%。瑞士短期投资者有154.1万瑞士法郎，能否进行抵补套利？第一百三十一页，共二百零六页。计算过程⑴判断能否进行抵补套利（▲条件：利率较高的货币贴水合年率小于两地利差）

美元远期贴水合年率为：︱1.5333÷1.5410-1︱×12/3×100%=2%两地利差3.5%，2%<3.5%，可知套利有利。第一百三十二页，共二百零六页。

⑵抵补套利过程和结果

①该投资者用154.1万瑞士法郎即期买入100万美元，同时卖出3个月远期美元；②将100万美元投资于美元存款，预计3个月后将收回本利和1000000×(1+0.075×3/12)=1018750美元；③远期合约到期时，按1.5333汇率交割，收到瑞士法郎1018750×1.5333=1562049.38，④比瑞士法郎存款的本利和1541000×(1+0.04×3/12)=1556410多5639.38瑞士法郎。第一百三十三页，共二百零六页。本节练习题问答题1：假定今天即期汇率为1.6200＄/￡，美元和英镑6个月借贷款年利率分别为14%和6%,6个月远期汇率为1.6500＄/￡。一个外汇咨询员预期英镑在6个月后将升值到1.6829＄/￡。你如何通过借款和贷款获利？

答：借入1单位期限为6个月的英镑，借款成本为1+3%=1.03英镑；将英镑转化为美元，可得1.6200美元；将1.6200美元作6个月的贷款，到期可获得1.6200×（1+7%）=1.7334美元；签订期限6个月的远期合同，按现行6个月远期汇率1.6500＄/￡卖出1.7334美元，到期可获得1.7334/1.6500=1.05英镑；到期日偿还借入的1.03英镑，每借入1单位英镑可获利润0.02英镑。第一百三十四页，共二百零六页。问答题2：4月6日市场汇率如下：即期汇率USD/JPY124.75/851个月60/572个月115/1103个月165/161问：某客户出售5月6日-7月6日的择期远期JPY,买入远期USD，汇率多少？第一百三十五页，共二百零六页。问答题3：即期汇率USD/CHF1.7000/10

2个月50/40若某公司准备卖出即期美元，买入2个月美元的掉期汇率和最终收益如何？第一百三十六页，共二百零六页。问答题4：某出口企业收到国外进口商支付的出口货款500万美元，该企业需将货款结汇成人民币用于国内支出，但同时该企业需进口原材料并将于3个月后支付500万美元的货款。答：此时，该企业就可以与银行办理一笔即期对3个月远期的人民币与外币掉期业务：即期卖出500万美元，取得相应的人民币，3个月远期以人民币买入500万美元。通过上述交易，该企业可以轧平其中的资金缺口，达到规避风险的目的。第一百三十七页，共二百零六页。问答题5：某银行在一天营业结束时，外汇头寸出现了以下情况：即期美元多头300万，3个月远期美元空头300万；即期日元空头12010万，3个月远期日元多头12020万；即期新加坡元空头328万，3个月远期新加坡元多头329万。试问银行如何处理，收益如何？当时市场行情如下：即期USD/JPY120.10/203个月期30/20即期USD/SGD1.6400/103个月期10/20第一百三十八页，共二百零六页。问答题6：某企业在境外有子公司需要融资500万美元，期限3年，但是该企业的子公司在境外融资成本较高，而该企业在境内以人民币融资成本较低。

答：则该企业可以在境内以人民币融资，期限3年，金额为500万美元乘以当时的汇率。然后该企业与银行进行人民币兑外币货币掉期交易（付外币利息收人民币利息），企业将融入的人民币划转给银行，同时收到银行划来的500万美元，此后，企业在约定的计息周期内以美元LIBOR加减点差或固定利率的方式向银行支付美元利息，同时在约定的计息周期内收到以人民币SHIBOR加减点差或固定利率的人民币利息。此融资与货币掉期结合之后，结果相当于以外币融资，但是所付出的融资成本会低于直接在国外以外币融资的成本。通过上述交易，该企业可以降低其融资成本，并避免汇率变动的风险，达到规避汇率风险和节省财务成本之目的。第一百三十九页，共二百零六页。计算题1：某机构预期欧元会对美元升值，于是以每欧元0.01美元的期权费买入5份执行价格为EUR1=USD1.3190的欧元看涨期权，合约规模为12.5万EUR。则当到期日市场汇率为EUR1=USD1.3370时该机构是否会执行它的权利？收益如何？

第一百四十页，共二百零六页。计算题2：已知香港市场即期汇率USD/HKD=7.7790/7.7800，3个月远期：40/60，USD3个月期存款年化收益率为2.5％，HKD3个月期存款年化收益率为4%。问（1）：根据上述已知市场条件判断是否存在时间套汇或者抵补套利的可能性？问（2）：某人拥有1000万USD，应该进行何种投资较划算？投资结果如何？第一百四十一页，共二百零六页。第五节货币本位和汇率的决定与调整一、金本位制度下的汇率决定与变动汇率决定因素：铸币平价汇率变动因素：供求关系及黄金输送点二、纸币制度下的汇率决定和变动纸币制度下的汇率决定纸币制度下的汇率变动第一百四十二页，共二百零六页。汇率决定因素：铸币平价例：在1929年经济危机以前的金本位时期，英国规定1英镑含金量为113.0016格令，美国规定1美元含金量为23.22格令，其中，含金量＝铸币重量×成色。具体计算如下：1英镑：123.27447格令×成色22/24＝113.0016格令＝7.32238克1美元：25.8格令×成色90/100＝23.22格令＝1.50463克因此，英镑与美元的铸币平价即各自含金量之比为4.8665，这是英镑与美元之间汇率的决定基础。第一百四十三页，共二百零六页。汇率变动因素：供求关系及黄金输送点供求关系：汇率以铸币平价为中心，在外汇供求关系的作用下上下浮动；顺差－本币升值，逆差－本币贬值由供求关系变化造成的汇率变动并不是无限制地上涨或下跌，而是被界定在铸币平价上下各一定界限内，这个界限就是黄金输送点。黄金输出点：上限黄金输入点：下限第一百四十四页，共二百零六页。例：英国对美国有贸易顺差，英镑对美元汇率上涨，高出其铸币平价4.8665，从美国向英国输出黄金的运输费、保险费、包装费以及改铸费等使1英镑约需附加费0.0292美元，那么，当英镑对美元汇率超过4.8957美元，美国人输出黄金显然比在外汇市场上以高价购买英镑更便宜，直接用黄金支付。第一百四十五页，共二百零六页。假如美国对英国有贸易顺差，英镑对美元汇率下跌，跌至4.8373美元以下，持有英镑的美国债权人也就不会用贬值的英镑在外汇市场上兑换美元，而是将英镑在英国换成黄金运回国内。第一百四十六页，共二百零六页。纸币制度下的汇率决定纸币制度下，两国货币之间的汇率取决于它们各自在国内所代表的实际价值，也就是说货币对内价值决定货币对外价值；而货币的对内价值又是用购买力来衡量的。因此，货币的购买力对比就成为纸币制度下汇率决定的基础。第一百四十七页，共二百零六页。纸币制度下的汇率变动布雷顿森林体系下的固定汇率70年代以后的浮动汇率特点：1、纸币制度下的汇率失去保持稳定的基础2、外汇市场上的汇率波动也不再具有黄金输送点的制约，能够引起外汇供求关系变化的因素都会造成外汇行情的波动。第一百四十八页，共二百零六页。第六节汇率的变动及其影响一、影响汇率变动的主要因素国际收支差额通货膨胀因素经济增长率差异宏观经济政策导向相对利率经济数据的公布市场预期政治因素央行干预国际短期资本流动第一百四十九页，共二百零六页。对国际收支的影响对价格水平的影响对贸易条件的影响对就业和产出的影响对利率的影响对国际储备影响对一国资本流动的影响

二、汇率变动的经济影响第一百五十页，共二百零六页。影响汇率变动因素—国际收支一国国际收支顺差外国对本国货币需求增加本币升值、外币贬值本国对外国货币需求增加本币贬值、外币升值一国国际收支逆差第一百五十一页，共二百零六页。案例：国际收支对汇率影响二战后初期，美国巨额的贸易顺差促使美元供不应求，出现“美元荒”，为美元成为中心货币奠定了基础；20世纪60年代以后美国巨额的国际收支逆差又迫使美元在1971年和1973年两次大幅度贬值；80年代中期以后，美对日持续大量的贸易逆差也是导致美元对日元不断贬值的主要原因；90年代中后期，信息技术和互联网推动美国进入高经济增长率、高就业率、高科技和低通胀率的新经济时代，大量国外投资进入缓解美贸易赤字问题，美元汇率节节上扬，进入了强势美元的新时期；2002年之后，美贸易逆差问题更为严重，外来投资流入速度放缓，国际收支缺口越来越大，与之伴随的是美元持续贬值。第一百五十二页，共二百零六页。影响汇率变动因素—通货膨胀一国通货膨胀较重该国扩大进口本国增加对外币需求本国货币替换以求保值增加外汇需求本币贬值，外币升值本币贬值，外币升值一国通货膨胀较重第一百五十三页，共二百零六页。影响汇率变动因素—经济增长一国经济高速增长该国扩大进口本国增加对外币需求本国劳动生产率提高较快本国生产成本降低本币贬值，外币升值本国产品竞争力提高促进出口，减少减少进口外币