《土地开发融资探讨》

土地开发融资探讨整理课件土地一级开发的融资渠道概括整理课件房地产企业融资内部融资外部融资现金其他速动资产应收账款预收款股权性融资债务性融资股权融资合作开发融资房地产投资信托首次发行上市上市后再融资买壳上市合资前沿货币合约房地产辛迪加直接债务融资间接债务融资工程承包融资租赁融资回租回买银行贷款其他金融机构贷款夹层融资企业债务出租房地产承租房地产房地产保险公司房地产抵押公司房地产基金管理公司房地产财务公司整理课件房地产融资的１８条渠道渠道内容1企业内部融资抵押、贴现股票和债券而获得资金、预收购房定金或购房款和企业利用留存收益等。2上市融资股份制房地产企业上市发行股票成为重要的融资渠道，上市融资包括直接发行上市和利用壳公司资源间接上市。周正毅“空手套白狼”，非法获得大量地产项目，然后以此抵押贷款，再用贷款收购上市公司，然后由上市公司购买这些项目资产。3房地产抵押贷款房地产抵押贷款要求开发商以所拥有的房地产作抵押，包括土地开发抵押贷款和房屋开发抵押贷款；信用贷款主要看开发商的业绩、业务以及信用记录；整理课件4房地产委托贷款房地产委托贷款也称作特定资金信托，是指委托人将有权自行支配的资金存入房地产信托机构，并要求房地产信托机构按照其指定的范围、对象和期限等发放的房地产贷款。具体业务主要有(1)服务性房地产信托。(2)建材补偿贸易信托贷款。(3)房地产开发经营企业流动资金委托贷款。(4)国际房地产投资信托。5向其他金融机构融资。房地产保险公司、房地产投资基金管理公司和房地产财务公司等为房地产开发提供融资服务。6抵押贷款证券化ABS金融机构将其所持有的流动性较差、但具有未来现金流入的抵押贷款汇集重组成为相应的贷款组群，由证券化机构以现金方式收购，然后经过担保或信用增级后，由其以证券的形式出售给投资者的融资过程。整理课件7短期融资从清算银行、商业银行、外资银行设在本国的分支结构等渠道获得的高利率贷款8长期融资通过权益筹资、抵押贷款、抵押债券、收取租金、房地产开发公司与入住机构间的合作、租回方式、利润侵蚀方式、优先收益方式、合营公司、机构直接开发、专业金融公司、政府来源等渠道筹集资金。9售后回租房地产的经营者将一项房地产出售给一家投资机构，然后再作为房地产承租人去经营。拥有物业的开发商既通过出让物业的所有权获得资金，又通过租回物业以保留物业的使用权，以达到既减少资金占用、又能从经营的物业中获得收入的目的。但是，回租融资对于开发商的物业经营水平要求较高，其预期经营收益率必须高于抵押贷款的利率，否则，回租融资不会被投资者所接受。需要注意的是，租赁期满，开发商不能获得物业的产权。整理课件10租赁融资。开发商将该土地出租给其他投资者开发建设房地产，以每年获得的租金作抵押，申请房地产项目开发的长期贷款。或者开发商通过租赁方式获得土地的使用权以后，以自行开发的房地产作抵押向银行申请长期抵押贷款。11回买融资

开发商将自己开发的某项物业卖给贷款机构，然后再用贷款机构的贷款买回该项物业。通过采取回买融资方式，开发商不仅获得较高比例的融资，而且在还清贷款后，可以获得该项物业的产权。特别值得说明的是，开发商仍可对此物业提取折旧，从而获得折旧抵税带来的好处；融资机构既可获得高于普通抵押贷款的利息收入，又可以所有者的身份参与分享物业的经营收益。12房地产辛迪。这是国外房地产开发商广泛采用的一种融资方式。它由经理合伙人和有限合伙人组成。其中经理合伙人负责房地产的经营管理，负无限责任，而有限合伙人享有所有权，不参与经营管理，以其出资额为限承担有限责任。整理课件13前沿货币合约。

它采用的形式是贷款机构出资，开发商提供土地和技术，成立合资公司。与合作开发不同的是，参与合作的资本投入者并不是完全意义上的投资方，还充当贷款人的角色，要求将其投资分期收回，并获得利息。故这种融资方式又称为“双重身份贷款合作”。由于贷款方本身又是合资方，因而贷款利率一般比较低，但同时作为合资方，它也与开发商共享收益，共担风险。整理课件14项目融资

项目融资是指“为一个特定经济实体安排的融资，其贷款人在最初考虑安排贷款时，满足于使用该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并且满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障”。包括直接项目融资、项目公司融资模式、杠杆租赁融资模式、“生产支付”融资模式、BOT融资模式、ABS融资模式等整理课件（五）土地融资主要渠道与模式形式内容１５

TOD(Transit—OrientedDevelopment)融资模式就是政府利用垄断城市规划具有的信息与资源优势，对规划发展区的用地以较低的价格征用；接着进行基础设施的建设，使土地升值；然后出售基础设施完善的“熟地”，利用“生地”与“熟地”之间的价差而形成的一种融资模式。城市公共交通具有很强的“外溢效应”，以公交体系为中心的城市（土地）规划和城市（土地）经营的模式，带动大社区、大商业、大交通、大市政配套的聚集，变单一功能的土地开发与交易为功能混合的土地开发与升值。整理课件（五）土地融资主要渠道与模式形式内容１６发行长期债券发行土地开发债券，筹集土地储备金专门用于土地开发项目；然后，通过土地收益偿还债务。土地储备机构可以在依法设立的证券交易所转让债券，从而获取资金，也可以通过向金融机构质押寻求套现。最大的特点是筹资成本低。这是因为债券受条款约束，安全性较高。因此，利息率较低，这就降低了土地储备机构筹资财务成本。当然，发行长期债券仍有一些不足，主要是发行长期债券要受许多条件约束，因而会影响土地储备机构的筹资能力。整理课件（五）土地融资主要渠道与模式形式内容１７土地资产证券化含义。所谓土地资产证券化是指以可获得稳定的可预测的现金流的土地收益或土地贷款作为担保来发行证券的过程。

土地资产证券化优点。1、死钱变活钱。利用证券市场的功能，将不可移动的、难以分割的、不适合小规模投资的土地储备机构巨大的固定资产变为流动金融资产。2吸引投资者。土地在不断的增值。而获得土地资产证券化的资产也会发生增值。因此，购买该项资产的投资者会增多。3、降低了融资成本。由于土地收益或土地抵押贷款为担保的证券信用等级较高，而其利率则相应较低，从而可以降低土地储备机构的筹资成本。4、弥补银贷缺陷。由于土地资产证券化筹资是长期筹资，可以弥补银行因短期贷款而造成的信用困难所产生的信贷资金在时间上的脱节问题。

整理课件（五）土地融资主要渠道与模式形式内容１８房地产投资信托基金（REITs）

房地产投资信托基金REITs就是以公司或信托(契约)基金的组织形式经营，将募集资金运用于房地产买卖管理或抵押权贷款投资，收益分配给股东或投资者的投资形式。当资金募集完成后，就让股票或受益凭证在交易市场上市流通；房地产资产信托(RealEstateAssetTrust、简称REAT)是一种非标准的集合投资信托计划。REAT的受益凭证，是把房地产物业切割成一张张“债券“，由证券化的发行机构支付利息给投资人，到期后把本金偿还给投资人。不能在证券交易所上市流通。信托方式筹集资金成本低，这是因为与银行相比，信托公司主要是直接募集社会资金，利润主要来源于消费者，可以以较低的成本运作。这对于动辄要几千万、几亿、几十亿的土地收购储备机构来说，将可以节约大量的财务成本。另外，由于信托募集资本方便灵活，可根据项目需要，专项募集，募集量可大可小，不受限制。从更广泛的概念来说，REITs和REAT都是资产证券化的一个分支。

整理课件（五）土地融资主要渠道与模式形式内容１９权益融资：多种合伙模式（美国）

1、开发商和土地所有者合伙：土地所有者以土地入资，其价格在谈判时确定，一般是土地的市场价格。开发商通常不必自己提供权益投资，剩余资金主要通过抵押土地来获得贷款。(1)第一优先权：土地所有者获得资本回收，RP土地价值(按照合同约定的金额)的返还；(2)第二优先权：土地所有者获得按事先约定的回报率计算的权益资本回报；(3)第三优先权：开发商获得开发费(通常为开发成本的3%~10%)，作为其管理开发过程和承担开发风险的补偿；(4)第四优先权：以上三者均被支付之后，开发商和土地所有者对超额利润进行分成，其比例通常通过谈判决定。例如50%：50%。整理课件（五）土地融资主要渠道与模式形式内容１９权益融资：多种合伙模式（美国）

3、开发商和贷款人合作.贷款人也可以通过“参与式贷款”(PMicipatingloan)的形式与开发商组成合伙模式，除了获得利息之外，也分享一定比例的利润分成。对于开发商而言，这种合伙形式最为简单，也最容易实现。贷款人可以把贷款额的某个百分比作为权益投资，获得权益投资收益，而不仅仅是利息。其区别是，利息必须要按时和按利率支付，而权益投资的收益则是在有可供分配的现金流出现时，才予以支付。当然权益投资的收益率要高于利率。如果开发商的规模较大且经验丰富，贷款人和开发商的利润分成通常为50%：50%，而对于经验不足的开发商，货款人的利润分成比例可以高达65%或75%。当然，开发商仍可以首先获得开发费的补偿。整理课件三、土地一级开发综合融资概述整理课件

融资渠道

现状(在全部资金来源中的比重)

趋势(在全部资金来源中的比重)

财政资金

比重很小

有较大增长空间

政策性银行信贷资金

比重较小

有较大增长空间

商业银行和其他金融机构信贷资金

比重很大

逐渐下降

开发单位自有资金

有一定的比重

增长空间有限

外资、其他企业、事业单位和城乡居民个人资金

比重很小

增长空间很大整理课件

融资方式

现状(在全都资金来源中的比重)

趋势(在全部资金来源中的比重)发行股票

比重很小

增长空间有限

发行债券

空

白

增长空间较大

商业信用

占有一定比重

有所减少

租

赁

比重不大

有～定增长空间

其他融资方式

比重很小

增长空间很大整理课件地方政府债券尚未立法专门为土地一级开发而发行的债券在国内也未出现开发单位如果是股份有限公司可以发行公司债券。

商业信用主要是施工单位垫资和预收款

整理课件土地一级开发项目融资时间规划

开发阶段

可采用的融资方式

准备阶段

财政拨款、发行债券、信托、租赁、吸收直接投资、其他融资方式

前

期

中长期信用贷款、租赁、其他融资方式

中后期

中短期信用或者抵押贷款、商业信用、其他融资方式项目完成后

短期信用或者抵押贷款、商业信用、其他融资方式整理课件四、土地一级开发的融资模式整理课件（一）一级土地开发银行贷款模式整理课件整理课件整理课件整理课件整理课件整理课件整理课件（二）一级土地开发的信托融资模式整理课件30信托公司（受托人）②签署信托合同，设立信托委托人①持有③持有并管理、运用、处分《信托法》第2条：委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为优先级受益人信托财产④信托利益分配信托利益关系基本结构图劣后级受益人整理课件整理课件整理课件整理课件整理课件

信托产品投资方式主要为贷款整理课件

信托投资产品的投向整理课件土地储备贷款流动性贷款最低项目资本金土地出让金项目开发建设银行贷款借款人为负责土地一级开发的机构且管理规范、资本金到位（有些银行收回已经发放的贷款）不能用于固定资产投资禁止不能四证齐全、满足最低项目资本金要求信托贷款禁止禁止禁止禁止四证齐全、二级资质、最低项目资本金要求创新后的融资模式可以变相达到发放土地储备贷款的效果可以变相达到发放流动性贷款的效果可以可以可以以信托计划为主导的房地产信贷政策的创新效果37整理课件案例

、

内蒙古土地融资信托债券

发行情况2008年1月9日至29日．内蒙古自治区土地储备登记中心通过中国建设银行，首次发行规模为l0亿元的“利得盈”土地融资债券，以此缓解地方政府土地收储融资难的问题，募集资金将专项用于开展自治区土地储备工作。据了解，截至9月29日“利得盈”融资债券推介结束时，募集资金额度已经达到了l0亿元。整理课件某房地产企业项目公司持有100%%控股关联公司有收购选择权的股权投资结构性融资模式案例——福州某股权投资项目交易背景图目标地块交易背景：某房地产企业竞得一地块土地使用权，并成立项目公司作为项目开发主体。该房地产企业通过股东借款方式向项目公司提供资金用于支付土地出让金，项目公司已经取得土地使用证该房地产企业拟通过收回部分股东借款交易核心点房地产企业通过行使股权购买选择权回购股权，信托公司未对该房地产企业设置强制性回购义务39整理课件50.97%信托计划（信托公司）某房地产企业优先级受益人项目公司⑥分配信托利益次级受益人①认购信托资金②增资，49.03%③行权并支付收购价款股权收购选择权④[50.97]%股权质押④土地使用权抵押④连带责任保证某房地产企业项目公司关联公司⑤分红或处置股权资金退出资金进入有收购选择权的股权投资结构性融资模式案例——福州某股权投资项目交易结构图目标地块40整理课件有收购选择权的股权投资结构性融资模式案例——福州某股权投资项目主要交易流程信托计划的设立：信托计划项下分优先级受益权和次级受益权，均由相应委托人以资金认购信托计划资金的运用：信托公司以其募集的全部信托资金向项目公司进行增资，增资后持有项目公司49.03%股权股权收购选择权：在信托计划成立日起满一年之日前（行权期限），某房地产企业有权收购信托公司持有的项目公司49.03%股权，并支付收购价款担保措施：为确保某房地产企业支付股权收购价款的义务（以房地产企业行使股权收购选择权为前提），担保措施如下：（1）某房地产企业以其持有的项目公司50.97%股权提供股权质押；（2）项目公司以其持有的土地使用权提供抵押；（3）关联公司提供连带责任保证担保信托财产处置：如果房地产企业未在行权期限内向信托公司发出行权通知，或者房地产企业放弃股权收购选择权，则信托公司有权通过项目公司分红、减资或向第三方出售项目公司股权等方式实现退出41整理课件（三）一级土地开发的项目融资模式整理课件EPC模式

通过政府与投资代建人双方合作，共同开发、投资建设的伙伴关系合作模式。合作各方参与项目时，不是把项目的责任全部转移给一方，而是由参与合作的各方共同承担责任和融资风险。

由投资代建人采用公开比选方式，择优选择适合操作并有相应资质的施工企业、共同组成联合体，承担投建、融资、施工管理责任，操作过程全面接受政府管理公司及政府的全面监督与管理，政府管理公司提供相应的项目立项规划及所有政府的相关手续，并提供相应支付证明与担保，由投资代建人按要求完成勘察、设计、采购、施工管理、交付业主，由政府完善环评、财评。整理课件EPC模式合理性。

由投资代建人利用自身优势，自有资金、社会财团、银企联合等采用项目货款应收款代付，企业流动资金贷款等方式来保障项目施工的实施。这样既能缓解财政支付压力，又能加快项目建设。由投建人与共同承担经济与法律责任，更能让工程施工的质量得到有效保障，最终达到三方共赢的局面。整理课件将BT融资模式引入天津东丽金钟新市镇重点项目建设，破解建设资金难题。经过与多家国有大型城建企业协商谈判，2009年年底，与中国一冶签订了建设面积60万平方米、总值近20亿元的BT合作协议。2010年9月底，又与中冶建工、中海外、东建进行“带资本金建设”模式合作，由这三家施工企业承接了后续74万平方米住宅工程，以建筑企业缴纳保证金的方式，解决了资本金不足的问题。上述两种融资模式的使用为我区城建项目融资开了个好头。整理课件由地方政府牵头，以财政补贴形式注资成立一个旧城区改造项目公司，并且对旧城区项目改造公司的开发给予税收上的优惠，由该公司全权负责融资。旧城区改造项目公司可以使用政府给予的财政补贴和未来的项目改造所获得的收益作为担保，向银行申请贷款，将所获得的资金投入到旧城区改造与开发项目的建设当中，采用招标的形式择优选择项目承建公司。在项目建设后期，旧城区改造项目公司可以采取发行债券或者股票的方法，向社会公众融资。项目完成后，旧城区改造项目公司将其所获得的全部收入，用来归还银行贷款和向社会公众所借款项。整理课件（四）一级土地开发的合作项目融资整理课件以投代贷的合作模式

1.公司以“以投代贷”的合作形式进行投资,不参股.不参与利润分配.不参与合作企业的经营管理.并以税后固定回报的方式向项目方确定收益分配,并设专人监管资金的科学合理使用.

2.投资:每项投资金额不低于500万元人民币.期限1-10年:第一年6%;第二年6.5%;第三年至第十年每年按7%收取回报,按资金实际使用年度逐年收取.期满收回本金.

3.项目担保按项目总值10%-20%的比例投资;资产担保按总资产50%-60%的比例投资.

4.合作:5年期不设建设期,每年按30%收取回报;10年期设一年建设期,按18%收取回报;15年期设二年建设期,按12%收取回报.以上三种年限合作期满均不收回本金.

整理课件苏州平台公司+开行+老挝政府的投资合作建设开发区案例整理课件老挝万象特殊经济区项目，首次把苏州开发区建设经验“打包”输送海外，国家开发银行提供中方建设老挝2009年东南亚运动会场馆并开发万象市周边10平方公里土地的资金支持。免费建设万象体育场10平方公里万象新城的开发权云南建工苏州工业园国家开发银行广州老挝中国园区开发、腾笼换鸟制造业外移资金资金免费建设战略联盟开发协议腾笼换鸟后土地转让收入产业转移后土地转让收入一、二级土地开发收入整理课件两个或两个以上相互之间没有直接投入产出关系和技术经济联系的企业之间进行的产权交易称之为混合资本扩张。混合资本扩张适应了现代企业集团多元化经营战略的要求，跨越技术经济联系密切的部门之间的交易。它的优点在于分散风险，提高企业的经营环境适应能力。整理课件（五）一级土地开发产业基金类融资模式整理课件类型基金类型投资方向投资风格风险收益特征代表性机构创投基金种子期基金、初创期基金、成长期基金主要投资中小型、未上市的成长企业分散投资、参股为主高风险高收益IDG、软银、红杉资本并购基金MBO基金LBO基金重组基金以收购成熟企业为主，单项投资规模通常很大控股或参股风险、收益中等高盛、美林、凯雷、KKR、TPG、黑石、华平资产类基金基础设施基金房地产投资基金（包括REIT）融资租赁基金主要投资于基础设施、收益型房地产等资产主要投资能产生稳定、可预测现金流的资产低风险稳定收益麦格理、高盛、领汇REIT、越秀房地产投资信托基金其他PE基金PIPE夹层基金问题债务基金PIPE：上市公司非公开发行的股权夹层基金：优先股和次级债等问题债务基金：不良债权--夹层基金：高盛、黑石产业基金的基本类型整理课件城市：立体平台该计划的主要内容是：在大约二平方公里的土地上，打造一个建筑面积600万至1000万平方米，可容纳15万至20万人口的高密度建筑群。整理课件整理课件整理课件案例：新城基金设立方案

整理课件基金名称：中日韩友谊发展基金(暂定名)基金类型：封闭式土地基金基金管理人：北京中汇富银投资管理中心(有限合伙)基金规模：50亿元人民币基金期限：5年预期收益：18％基金份额：最低认购额：500万元人民币(由管理人募资时确定)投资人规模：合格的机构投资者，合格的自然人分配方式：基金期限内不强制分红，期限届满向投资人分配全部基金资产基金管理费：基金总规模的l．5％整理课件募集期间：募集期间为2011年月

日至2012年月

日基金发行地：河北省沧州市渤海新区基金发起人：渤海新区土地储备中心基金管理人：北京中汇富银投资管理中心(有限合伙)。基金托管人：

银行股份有限公司资金运用：本基金是由北京中汇富银投资管理中心接受投资者的委托。募集共计人民币50亿资金，以土地基金管理方式投资渤海新区中日韩三国合作试验区的土地整理项目，在严格控制投资风险的情况下，分享稳定、高效的收益。整理课件（六）一级土地开发项目的中介平台融资整理课件1民间平台（中介）渠道整理课件

融资媒介（平台）融资模式整理课件4民间金融服务渠道整理课件波特资本是波特集团产业链事业体系构成之一，主要以金融信贷、上市服务、资本运作为主要业务，形成波特集团扩张发展雄厚的资本运营后盾系统。

波特资本旗下由睿池基金投资管理公司、波特睿池创投公司、波特恒瑞金融服务公司、波特上市服务公司为产业构成，构建了金融资本一条龙投资运营系统。波特资本的主营内容。波特资本以强化集团资金集中管理作为业务核心和发展基础，主要提供金融信贷、创业投资、资本运作、上市顾问等服务，与中国一些知名基金、投资机构、证券公司、银行等建立了广泛的战略合作关系，实现金融资本服务。整理课件中小企品牌成长孵化一站式服务平台

集成服务、虚实结合、多元文化。十大服务内容含商品交易、会展采购、电子商务、仓储物流、知识产权、新闻发布、企业管理、连锁加盟、金融信贷、投资上市，形成集成服务；线上线下虚实结合零售+批发+订单+团购+内贸+外贸+连锁+会展+仓储物流多种交易方式，综合新一代商业立体商贸结构；聚合中国各地域文化、世界各区域文化融合商业文化、娱乐文化、消费文化、教育文化、特色文化、城市文化、会展文化、旅游文化、创意文化、电子商务文化等，形成多元文化复合体，引领中国商业进入“鱼购”时代。整理课件投融资信息网络平台整理课件2政府平台（中介）融资渠道整理课件安徽中小企业集合债券

统一组织中小企业集合债券一般由某个政府部门作为牵头人，在债券的发行工作中，负责统一组织协调。

统一冠名中小企业集合债券使用统一的债券名称，形成总的发行规模，而不以单一发行企业为债券冠名。

统一担保中小企业集合债券将由资质卓越的第三方为债券提供统一担保，从而实现债券信用增级，提高债券的市场认可度。

分别负债、集合发行。中