五基本金融工具

基本金融工具经济学原理N.格里高利·曼昆PremiumPowerPointSlides

byRonCronovich27本章我们将探索这些问题的答案:什么是“现值”？我们怎么用它来比较不同时点的货币量？为什么人们是风险厌恶的？风险厌恶的人们如何用保险和多样化来管理风险？

什么决定资产的价值？什么是“有效市场假说”？为什么赢得市场是不可能的？

11基本金融工具介绍金融体系协调储蓄与投资金融体系的参与者考虑不同时间的资源配置和风险管理，由此做出决策

金融学研究人们如何在某一时期内做出关于配置资源和应对风险的学科02基本金融工具现值:衡量货币的时间价值我们用现值来比较不同时点上的货币量未来货币量的现值：用现行利率产生一定量未来货币所需要的现在货币量

相关概念:

货币量的未来值：在现行利率既定时，现在货币量将带来的未来货币量思考：今天收到100元，和1年后的今天收到100元，你选哪一个？今天收到100元，和5年后收到150元，你选哪一个？03基本金融工具例1:一个简单的存款以5%的利率在银行存款$100，这笔钱的未来值是多少？N

年以后，FV=$100(1+0.05)N

3年以后，FV=$100(1+0.05)3=$115.762年以后，FV=$100(1+0.05)2=$110.251年以后，FV=$100(1+0.05)=$105.0004基本金融工具在这个例子中，100美元是现值(PV)

FV=PV(1+r

)N

这里r代表利率

解出PV：

例1:一个简单的存款PV=FV/(1

+

r

)N03年后的115.76美元，其现值是100美元2年后的110.25美元，其现值是100美元5基本金融工具例2:投资决策如果r=0.06。

通用汽车公司是否应该花1亿美元造一个在未来十年内能产生两亿美元收入的工厂？解决办法:找出未来十年两亿美元的现值 PV=($200百万)/(1.06)10=$112百万

因为PV>工厂成本,通用应该造这个工厂

未来值公式:PV=FV/(1+r

)N06基本金融工具例2:投资决策如果r=0.09.

通用汽车公司是否应该花1亿美元造一个在未来十年内能产生两亿美元收入的工厂？解决办法:找出未来十年两亿美元的现值 PV=($200百万)/(1.09)10=$84百万

因为PV<工厂成本，通用公司不应该造这个工厂现值帮助解释了为什么利率上升时投资会减少0为什么有不同的投资决策？利率不同7基本金融工具你正在考虑以7万美元买一块6亩的土地，这块地在5年后会值10万美元A. 如果r=0.05，你是否应该买？B. 如果r=0.10，你是否应该买？主动学习1

现值88基本金融工具你正在考虑以7万美元买一块6亩的土地，这块地在5年后会值10万美元

A.如果r=0.05，你是否应该买？ PV=$100,000/(1.05)5=$78,350.

土地的PV>土地的价格

是,买下它B. 如果r=0.10，你是否应该买？

PV=$100,000/(1.1)5=$62,090.

土地的PV<土地的价格

不,不买它主动学习1

参考答案99基本金融工具复利复利：货币量的积累，即赚得的利息仍留在账户上以赚取未来更多的利息由于复利，利率的微小差别在长期会产生巨大的差别例如：买$1000微软的股票，并持有30年如果回报率=0.08,FV=$10,063如果回报率=0.10,FV=$17,450010基本金融工具70规则70规则：

如果一个变量每年按x%增长，那么大约在70/x年以后，该变量翻一番例如:如果年利率是5%，那么大约在14年后存款额将会增长1倍如果年利率是7%，那么大约在10年后存款额将会增长1倍011基本金融工具风险厌恶许多人是风险厌恶的——他们不喜欢不确定性。例如：如果你朋友向你提供了下面的赌博机会

投掷硬币：如果是正面，你赢得1000美元如果是背面，你输掉1000美元

你会参加这个游戏吗？如果你是一个风险厌恶者，失去1000美元的痛苦会大于赢得1000美元的快乐，并且二者的可能性相同，所以你不会参加这个赌博012基本金融工具效用函数财富效用现期财富现期效用效用是一个人福利的主观衡量，取决于财富随着财富的增加，由于边际效用递减，效用函数变得越来越平坦。一个人拥有的财富越多，从额外一美元中得到的效用就会越少013基本金融工具效用函数与风险厌恶由于边际效用递减，

损失1000美元减少的效用大于得到1000美元增加的效用财富效用–1000+1000输掉1000美元损失的效用赢得1000美元获得的效用014基本金融工具保险的风险管理保险如何起作用：

面临风险的人向保险公司支付一笔保险费，作为回报，保险公司同意接受所有或部分风险保险允许风险分摊：

比如，对于房子着火的风险，一万个人承担万分之一的风险比你自己一个人独自承担全部风险容易得多从整个经济的角度看：保险的作用并非消除风险，而是有效地分摊风险015基本金融工具保险市场的两个问题1. 逆向选择：

高风险的人从保险的保护中获益更大，所以高风险的人比低风险的人更可能申请保险2.道德风险：

人们在购买保险之后，对他们谨慎从事以避免风险的激励小了保险公司无法充分保护自己免受损失，所以它们会收取一个较高的保费结果，低风险的人有时不会购买保险，从而失去了风险分摊的利益016基本金融工具主动学习2

逆向选择还是道德风险？17指出下述情形属于逆向选择还是道德风险的例子A.

Mike在买火险之后开始在床上吸烟B.

Susan的父母都因为牙龈疾病而失去了他们的牙齿，因此Susan购买了牙科保险C.

当Ann停她的敞篷车时，她懒得把车顶关好，因为她购买的保险能够补偿车内的任意失窃17基本金融工具主动学习2

参考答案18指出下述情形属于逆向选择还是道德风险的例子A.

Mike在买火险之后开始在床上吸烟

道德风险B.

Susan的父母都因为牙龈疾病而失去了他们的牙齿，因此Susan购买了牙科保险

逆向选择C.

当Ann停她的克尔维特敞篷车时，她懒得把车顶关好，因为她购买的保险能够补偿车内的任意失窃

道德风险讨论：对医疗保险和汽车保险，分别举出一个道德风险的例子和一个逆向选择的例子。18基本金融工具风险的衡量我们用标准差（衡量变量的变动，即变量的波动可能有多大）来衡量资产的风险资产收益标准差越大，该资产的风险越大019基本金融工具通过多元化伍降低风俱险多元化通过用映大量不廉相关的溪小风险跑代替一臂种风险拔来降低颤风险一个多达元化资迹产组合军所包含档资产的旷收益之填间没有约很强的体相关关辜系：一些资产鸟的收益很市高，另一捉些资产的射收益比较坟低高收益资雨产与低收著益资产相他平均，因同此资产组食合能比它什所包含的莫任一资产芬都能更长帜久地获得腊中等收益020基本金岔融工具通过多元化杂降低风曲险多元化南降低企业特宪有风险（只影响摸一个公司章的风险，耕如单个企妨业经营不暑利）多元化不字能降低市场风餐险（影响岭股市上舟所有公财司的风阴险，如诱经济危源机）021基本金雄融工具通过多元化降液低风险增加有价僚证券组合铁中股票的晶数量，通剑过多元化倒降低了企郊业特有风观险有价证语券组合亏收益的熄标准差有价证券洽组合中股旱票的数量01020304050010203040但市场风险仍然存在022基本金融瞎工具风险与收掉益的权衡尼取舍权衡取朝舍：蒙风腰险较大建的资产跌其平均美收益也艇较高，圣这是为贵了补偿谊持有它亮们的额府外的风圆险例如：化在过去恒的两个逗世纪中诵，股票颠提供的累平均真畏实收益奔率为每址年8%左右，肾而短期寨政府债世券支付理的真实丽收益率虚每年只档有3%023基本金刘融工具风险与收丑益的权衡茫取舍例：如赠果你的评有价证拜券组合娇中有两尘种类型太的资产风险股抚票的多蒸元化组凑合：势平均收忘益率=8近%，标准差=2校0%安全资产显：杀收益率=3漏%，标准盲差=0韵%有价证细券组合体的风险错与收益丧取决于邀两种类天型资产天的比例……024基本金浪融工具风险与收膊益的权衡懂取舍当人们增彼加他们投信资于股票沉的储蓄百宜分比时，务他们增加栋了他们的小预期可以遣赚到的平逐均收益，材但也增加见了面临的怨风险025基本金纷融工具资产评番估设想：你话已经决定仙把60%的储蓄用迟于股票投斩资，并实躬行多元化吸，因此准普备购买20种股票戒。登录钩网站，累发现有候上千种控股票。谣如何挑拉选呢？当你考虑团是否要购子买某家公水司的股票哑时，你要刮比较购买顺的企业股太份的价值甲与股份出诵售时的价把格：如果价格>价值，则暮股票被高估如果价仔格<价值，则青股票被低估如果价狐格=价值，或则股票躲被公正地欠评估价格可以设随时查看燃，那么价戚值呢？026基本金记融工具如果今木天你买络了一些炮微软公涉司的股伯票：你可以页在三年叠后以30美元的价扁格把它卖秘出去在这三年恭的每个年房诚底，你都您会得到1美元的辱分红如果目前嘴利率为10%，现在这轻些微软公齿司股票的厦价值是多而少？主动学法习3股票价值的估计2727基本金渴融工具主动学而习3参考答案28$30/(1.1)3 =

$22.543年后$30$1/(1.1)3 =

$

0.753年后$1$1/(1.1)2 =

$

0.832年后$1$1/(1.1) =

$0.911年后$1这些钱的既现值你得到触这些钱幼的时间你将得惠到的钱这些微软俱公司股票岔的价值等帽于表中最呆后一列的条数字相加棉：$25.铲03028基本金融眠工具资产评估股票的价把值=股票所有策未来红利籍的现值+你未来欣出售股避票的价鞭格的现第值问题：嫁当你购腹买股票缺时，你甘并不知凡道该股饶票的未林来红利这和价格评估股票斩价值的一忌种方法：基本面冷分析，为决定一吉家公司的愉价值而对蒙其会计报飞表和未来洞前景进行尚的研究三个方顿法：自叨己分析爽；听取文分析师碰建议；例购买共镜同基金蔽，由基固金经理附分析029基本金融遇工具有效市场敏假说一个可能妥的方法：刺随机挑选有效市妈场假说(EM贼Heffi射cien光tma装rker嗽shy戏poth僵esis)：认为资策产价格傲反映了孤关于一匀种资产剂价值的惜所有公送开的、著可获得会的信息泽的理论肿。每个股票口都处于很软多资金经枪理的跟踪液之下。供求均衡君决定市场菌价格。因此，绝根据市涂场上普传通人的浙判断，登所有股拉票都被属公正地卸估价。030基本金喇融工具有效市场惊假说的含阀义1.股票市场喇是信息有诞效(in着for驳mat睬ion墨al致eff本ici精enc咳y)的：每种股患票价格槐反应了篮有关公章司价值秩的所有波可获得蜻的信息勒。任何吊一个时伴点上，谨市场价铜格是以琴可获得光信息为构依据的肿公司价筹值的最勾好估算胀。2.股票价献格应该骄是随机行走(ran箩dom耀walk孕)的：只有改炕变公司烤价值的么市场感姨觉的新姜闻才能岛改变股担票价格敢。但新廊闻是不津可预期遍的，所跃以股票柴价格的痒变动也仔是不可赔预期的3.系统性地交胜过市场包是不可能常的。当你抱得到新闻恰的时候，导共同基金互的管理者杀早已对此链作出反应031基本金融趟工具指数基金阻与管理基金指数基倘金是一种按圆照既定股以票指数购填买所有股阴票的共同虽基金积极管曲理的共膛同基金碍的目标锐是只购恩买最好渔的股票永，因此塌收取的唉费用比狠指数基喝金要高有效市场载假说（EMH）意味部着积极舰管理的访基金的宫收益不触可能一腾直大于次指数基忧金的收扯益032基本金融甩工具指数基后金与管理基金0.55内01.27扣212.孤510.怎3标准普昂尔小型昆股60挖0指数（配指数基认金）小型管污理基金.53再51.4尘5810.贩98.1标准普尔擦中型股4秀00指数（指数基尼金）中型管蹲理基金.3511.02宇06.2%5.9标准普沙尔50仗0指数麻(指数基铁金)大型管梳理基金200原6年花费比视例200需1-2腾006年收益33基本金站融工具市场非理丘性许多人京认为股赔票价格弹波动部荐分是心累理原因陵造成的认：约翰·梅纳德·凯恩斯肝：股票任市场是豪由投资喊者的“尊本能冲五动”，摧“乐观循主义与按悲观主之义非理劫性波动巨”驱威动的艾伦·格林斯甜潘：在20世纪90年代，股宣票市场的眠高涨是由耽于“非理企性的繁荣挖”当投机精者以高湾估的价剂格购买敞资产，接并预期瓜它的价食格不断慨上升时荣，投机泡短沫就会出腾现背离理性学定价的重径要性仍未伯可知34基本金暗融工具结论本章提配出了一沈些人们阶在做出厕金融决丢策时应棋该使用已的一些飘基本工矛具有效市布场假说兵告诉我坛们公司秧的股票汁价格应躬该反映样其预期添的未来味赢利性股票市场卷的波动具钞有重要的坦宏观经济邻意义，这好是我们在舱接下来课回程中将要蓬学习的内哲容035基本金融谢工具内容提要任何一笔肌未来货币坦量的现值爬是现行