贷款项目的利率风险估计

贷款项目的利率风险估计风险估计是根据国家所规定的安全指标或公认的安全指标，去衡量风险的程度，以便确定风险是否需要处理和处理的程度。在风险分析经过了风险辨识的过程之后，根据所得出的项目各种风险因素以及相应概念。比如将项目风险要素划分为重要风险因素、次要风险因素、一般风险因素等等。经过了正确的风险辨识，还要应用科学方法将各个风险要素进行整理，为有针对性的计算出贷款项目过程风险概率提供科学依据。因为对任何一个问题进行风险分析，无论选用何种方法，最终的目的是认清问题所包含或是涉及的风险因素，每个要素的发生的可能性，最终确定出涉及每个确认的风险因素的对策。其中，对于重点风险因素要重点管理，对于一般风险因素要一般管理，这样，一次完整的项目风险分析过程就完成了。一、风险量化分析1、概述风险事件发生的概率和概率分布是风险估计的基础。因此，风险估计的首要工作是确定风险事件的概率分布。通常，风险事件的概率分布应当根据历史资料来确定。当项目管理人员没有足够的历史资料来确定风险事件概率分布时，可以利用理论概率分布进行风险估计。本文贷款项目影响最大的因素－利率进行详细的风险分析。2、利率风险管理的基础—利率的预测利率风险源于未来利率的变化，如能通过某种技术方法较为准确地预测未来的利率，再通过金融工具加以应用则可以完全规避利率风险，所以利率的预测是利率风险管理的基础。美国一位著名的经济学家曾经杜撰过一个关于爱因斯坦的笑话：当爱因斯坦遇到一位智商超过200的人时则会和该人讨论关于未来相对论的问题，当遇到智商在150左右的人，则会和他讨论美国经济发展的趋势，当遇到智商低于100的人则问他：“你认为未来利率的走势会怎样。”这个笑话实际上是暗示了利率预测的难度，利率预测一直是学术界所困扰的问题。由于利率风险直接来源于利率的波动，因而利率预测也就成为利率风险管理的重中之重。另外，对利率决定因素的选择也是一件非常困难的工作，因为在现实社会中，许多经济或非经济因素都对利率产生或直接或间接或大或小的影响。计量模型不可能包罗万象。因此，必须选择最主要的经济因素。另外，所选择的利率决定因素还应是可计量的。例如，货币政策对利率变动的影响是极大的。因为利率本身就是政府干预经济的重要调节指标和货币政策指标之一。货币政策由多种政策措施和手段组成，如贴现率、存款准备率和公开市场业务。从经常使用和实际应用的重要性来看，公共市场业务的作用超过贴现率和存款准备率。然而，它的可计量性低于贴现率。存款准备率是重要的货币政策手段，但它很少变动。因此，当考虑用什么指标来替代货币政策(即货币政策计量指标化)时，只能选择以贴现率为代表(尽管它的实际影响比公开市场业务小得多)。在选择利率决定因素时，我们基本上根据下面两个标准：(l)该因素是最主要的影响利率变动的经济因素；(2)该经济因素有良好的可计量性。依据这些标准，我们可以选定中长期利率的决定因素主要有5个：贴现率、通货膨胀率、经济增长率、全社会固定资本投资和财政赤字。表4－l是我国1996～2003年上述5种经济运行指标。（1）利率与贴现率的计量分析政府对经济的广泛干预，采用的主要手段就是财政政策和货币政策。调整贴现率是货币政策的主要武器之一。贴现率的高低，直接影响商业银行的借款成本的大小，从而对信贷起着限制或刺激的作用，同时也会影响其他市场利率。贴现率的升降，不仅反映了银根的松紧，而且再现出货币政策的动向变化。贴现率的变动对优惠利率有极大影响。现在通过SPSS统计软件用计量方法分析两者1996～2003年的数量关系，以确定它们之间的内在相关关系。表4－1我国1996～2003年经济整体运行指标优惠利率PR(%)贴现率DR(%)通货膨胀率CPI(%)财政赤字SD(亿元)全社会固定资产投资FI(亿元)经济增长率EIR(%)楼1996照11.4云3.18睛8.35灭29.56烧2291冶3.59斗.6蚀1997胃9.84放3.26武2.85寺82.42敬2494绩1.18台.8烧1998割7.56遥3.46箱-0.8品922.2玉3284畏06.2抬7.8式1999资6.10队3.96躬-1.4滚1743.希5929颂854.7贷7.1蒜2000衰5.85苍2.16语0.42磨491.2脆7329浩17.7否8横.0码2001眼5.76烫2.97志0.72碧516.5重4372甜13.5新7.5赵2002自5.76腐2.97拴-0.8夏3149.网5143璃499.9幼8.0动2003认5.76旱2.97醒2.44弹208.5县9486壶35.8三8.4液资料来源：北《中国金融爷年鉴》(2家003版)燕用一元线性卵回归模型对着其进行回归奇分析，输出冲以下结果由功以上输出结射果可知，t姐检验和方差男F检验均完棵全合格。得染出一元线性絮相关模型：须Model垒Summ络ary侨Model烫RR浩Squar稠eAdj遣usted戴RSq毅uare雕Std污Error卸oft阻heEs逃timat首eDur钥bin-W屿atson耳10.9框730.竿9460墨.943荷0.728六21.0员11循Coeff仰icien谨ts导Model角BSt陆d.Err伶ort犯Sig.螺FSig碍.宾Const每ant2煮.442请0.450在5.43脑0.00嫁0298鹿.053怪0.000怜DR1.望1270屋.065伴17.26傅40.0贺00鱼PR=2.坑442+1看.127D额R(4－疯1)蜻(0.45玉0)(0哨.065)虚该模型中相短关系数R值周高达0.9台73，这说淹明中长期利惭率与贴现率榨具有程度很临高的正相关排关系。判定崭线性回归直朗线的拟合优做度的参数R丘2为0.9皇46表示贴封现率能解释掏优惠利率变败动的程度达桐94.6%元。恶模型4－1焰的计量结果侦有力地说明却了贴现率确揭是市场利率俩的主要决定含因素。两者碗有很高的正除相关关系。网贴现率对市愉场利率变动捆的影响率高敢达94%以直上，这体现膨了政府货币超政策干预经乏济的有效性辞。贴现率的筑系数显示，些贴现率每上逐升或下降1键%，市场利号率就会随着插上升或下降芝1.1～1背.3%，这茧说明市场利田率对贴现率积变动的反应资是敏感的、纳正向的，而五且弹性较大湿。甜（2）利率煎与通货膨胀芦率的计量分滥析传我们都知道池名义利率包伯括3个主要撒部分：实际昨利率，预期沸的物价变动转率和其他风梳险因素。在酬分析市场利头率决定因素母时，对物价付变动因素是阔应当给予足真够重视的。撑我们参照一黎般惯例，以切消费者价格瞧指数(CP哭I)作为物惯价变动的代翠表变数。腾物价变动对秤利率的影响船，主要表现垄为货币本身佩的增值或贬已值的影响。汉在金融市场爷上，借贷双榴方在决定接老受某一水平菊的名义利率局时，都已加吩进了对未来底物价变动的滨估计值，以戚防止自己因暴货币本身价策值变动而发渔生实际的亏丘损。苗显然利率政屋策的选择在巴程度上是根茎据上期的通比货膨胀率也雁即CPI而口制定的，我塌们用SPS勇S统计软件唱用计量方法潜分析中长期题利率(PR它n)与消费详者价格指数五(CPIn炸-1)1塞996～2备003年的刚数量关系以董确定它们之船间的内在相起关关系。颤Model底Summ首ary暑Model绞RR容Squar颜eAdj贩usted校RSq初uare烦StdE抖rror权ofth贝eEst英imate破Durb梢in-Wa忙tson寿10.8丢800.旋7740尽.761羡1.490佳30.6例68个Coeff呜icien积ts异Model歼BSt刺d.Err娃ort周Sig.武FSig样.抽Const减ant4赞.499肤0.757菠5.94漆40.0远0058纤.219伟0.00命0点CPI1共.358长0.178卸7.63薯00.0怜00英由以上输出侵结果可知，齐t检验和方掠差F检验均恼完全合格。糕得出一元线窜性相关模型悄：港PRn=4答.499+甚1.358拆CPIn-事1(4－号2)妻(0.45霉0)(0用.065)仰该模型中相碗关系数R值骗为0.88屡0，说明优栏惠利率与消额费者价格指骑数具有程度凉较高的正相辉关系数，判温定线性回归上直线的拟合抢优度的参数拴R2为0.绢774表示贯消费者价格格指数的解释典优惠利率变剑动的程度达格77.4%兆。青（3）利率盘与经济增长榆率的计量分竟析柳国内生产总夸值(GDP军)是一个相楚当重要的宏附观经济变数氧。它反映一辈国在一定时芹期内所生产激的物质产品懂和所提供的赢劳务的总量肾。这个总量恭可以同时反城映出几个宏宇观指标。所口谓经济增长消率，一般就召是指国内生丑产总值的增皇长率。国内吹生产总值的瞒持续增长或司连续减退，俯标志着经济胡处于增长或抽衰退阶段。舰因此，包括树利率在内的把所有经济变滤数，都不可份能不受到国歉内生产总值委或经济增长柴率的直接或共间接的影响壳。岁经济变数对愤利率的影响死，有长期和弦中短期的差摇别。在不同郊的经济阶段祝，影响并不心一样。作为费利率决定因那素的经济增泽长率变数的竿意义就在于器，它不仅作参为经济收入破总量发挥作尸用，而且间弓接规定看经调济盛衰周期嚼的不同条件榨和环境。近讽十年来，中撑国人民银行飞熟练而频繁女地运用利率掠手段来调控日经济，其特驱点是调变频节繁但幅度较惧小因而使我验国经济避免宾出现较大的借波动而取得数了良好的效庸果。我们用慨SPSS软弯件中的曲线赴估计程度来子看范△缺PRn=它PRn+1认－PRn与胆EIR之间忍存在什么样愧的关系。过Indep特enden叨t：EI李R沈Depen循dent裁MthR主sqd.键fFS紫igfb姻0b1馒b2b3颈△注PRnL蝇IN0.限2561亏65.5请00.0敌32-1宇.9899榆0.48骄52遇△决PRnQ罪UA0.佣4231亦55.5撇00.0阁16-1萍.9882芝1.07鸦52-0约.1482闸燥△群PRnC础UB0.衔5281暖45.2祝20.0蛙13-3树.2137只0.81恰060.朋2690尊-0061嘱0薪从以上输出妥中，我们可禁以得知在C赌ubic模容型中，因为浅R2=0.培528其拟哑合优度最佳粗，因而我们摔可以选择C崖ubic作居为确定优惠农利率变化量棕与经济增长昂率关系的模设型。巩△颜PRn=-榨3.213扫7+0.8声106E易IRn+0福.2690绸EIRn训2-0.0赛610E独IRn3蜻（4－3）涛计量分析结坏果显示，中樱长期利率变哲化量与经济洪增长率具有监正相关关系冷。当经济增跪长率较或为澡负数时，显吐然利率将降峡低以刺激经户济增长，当希经济增长率企超过一个固愉定的正值并霜走高时，利地率将提高以向避免经济过俭热而诱发的列通货膨胀。络这种计量结秧果与我国央绢行对利率的简调整政策完想全相符。没（4）利率花与投资的计景量分析牵在凯恩斯的竭流动偏好利沟息理论中，破投资并不是乖利率的决定脊因素，相反困，利率是投时资的决定因拒素。凯恩斯询采用纯货币啄分析方法，富在分析利率搜决定因素时屑，只考虑货熄币存量和公隔众对持有货汁币的需求。帖事实上，当袖深入研究利饥率与投资的悲内在联系时乞，人们不难哥发现，两者遣并不是单向雄联系的，也淹就是说，利须率与投资的功关系是双向给的，互相影于响的。辱假定利率和阶货币供给不侨变，再假定碌此时正处于街经济增长阶担段。当市场硬看好，利润雷预期增加时疫，投资将会踪增加，国民置收也随之增恼加。收入增之长后，人们脱就需要更多姐的资金来维束持交易平衡秩。由于货币欺供给并未增字加，这部分灰资金增加的慈需求就会促亦使市场利率贵上升，这即孟是增加投资茄的后果。由遭引可见，不耕仅利率是投自资的决定因坛素，同时投墙资也是利率琴的决定因素篇。帜我们同样通欧过SPSS枕统计软件用刃计量方法折闲优惠利率(滴PR)与全刚社会固定资逮产投资(F板I)199善6～200突3年之间的消数量关系。卡计量模型输施出结果如下炼：元Model是Summ文ary库Model风RR耐Squar处eAdj旷usted依RSq卖uare鱼StdE锁rror史ofth箩eEst愿imate结Durb伪in-Wa有tson只10.4勤910.项2410咏.196殊2.730园90.5速19壤Coeff指icien缸ts役Model崇BSt欧d.Err臂ort顾Sig.测FSig妇.烂Const淘ant1笋5.129减2.43巨96.2日030.呈0005属.400顷0.033初FI-5暖.61E-愿0.30手.002骆-2.32短40.0购33似在以上线性切回归模型中菜，R2=0咱.241不亩够大也即拟寨合优度不佳央。貌计量分析结轮果表示，近堂十年来，社纺会固定投资育对利率的影嫂响具有很大啄的不确定性梁。这可以从搅以下两个方陵面加以解释巩。投资量的北变化一般受律经济周期波款动的影响较受大，但近十割年来，经济钢周期的各个针阶段的特征众及波幅不如巴以往明显，煤而每年的投税资总量呈现熟稳步上升的拔趋势，利率导政策主要服遥从并服务于锋抑制通货膨模胀，增加就咐业率及保持讽经济增长的理目的。此外青，随着经济都国际化和金劳融全球化的扔发展，资本风的跨国流动勉渐趋频繁，辰因此即使投幸资量增大很东快，其资金沾缺口也可以管通过国外资饭本的注入来适弥补，并不静完全产生对透国内资金的衡供给的依赖狠因而对利率勇的影响也就呆不那么直接锋。因而我们候可以得出结惕论，在近十磨年来，不能诸仅仅从投资耀这一个变量放来考虑其对扰利率的影响屋，因而也就领不能仅仅依赚赖投资量的边变动来对利娱率变动趋势氏做出判断。奏（5）利率炉与财政赤字贯的计量分析被一个国家出谈现财政赤字悼，而这个国厉家的赤字又辟只能依靠国斩内的因素和友途径来弥补厘，那么很难送避免利率上础升的冲动。诞因为在假设失的封闭型经睁济条件下，凉弥补财政赤愁字的途径主透要有以下三赛种：患1）增发货航币。这种办掩法容易引起切通货膨胀，骆从而使市场坡利率上升；谱2）发行债固券。如果政悠府依靠发行纷各类债券来吊弥补赤字，浇这显然比单烫纯依赖增发宜货币有利于予经济的稳定剪和发展。但暴是，过量发睬行债券并提纽高利率以争痕夺资金会促涂进金融市场砖上证券的竞矮争和利率的借攀升；3）透增加税收。矮政府用这种拜办法来弥补镇赤字，则会戒影响工商企敌业的利润预话期，不利于小促进经济增论长，同时会修产生达比效悉应，使利率忌上升。端弗里德曼认真为赤字与通拍货膨胀没有仰必然的联系女，赤字预算缓本身并不一酱定导致通货必膨胀，关键蓝要看赤字是宽怎样弥补的窜。如果增发纯货币，就会盯引起通货膨舞胀；如果向移市场借款(跟发行公债)婶，就不会发危生通货膨胀械。他声称，蚕财政赤字所恭造成的主要缠损害是助长镜了不负责任济的政府支出监。赤字和通渐货膨胀两者终的内在联系角，要比广泛异持有的传统竭看法所认为助的松懈得多障。脚布雷姆斯比档较了弥补赤爬字的不同途失径，认为增东发货币或发档行债券的经巧济影响是完郑全不同的。贪如完全依靠敢增发货币，拔则只会产生教实际利率缓盏慢上升的弱揭“读排挤效应则”馆；如完全依还靠发行政府怒债券，则会扣产生实际利储率上升迅速表的强纱“捷排挤效应难”欣；如结合上矩面两种方式婆，则实际利寄率几乎不变兵。掩我们用SP撑SS软件中筛的曲线估计者程度来分析醒中长期贷款变利率与财政走赤字之间的贯关系。切Indep她enden金t：SD剪Depen的dent倡MthR头sqd.偷fFS拜igfb锻0b1债b2b3掩PRLI齿N0.0愚5917齐1.06皂0.31席710.较6871困0.007米3泻PRQU彻A0.3份5616辟4.41乳0.03配011.彩2781忌-0.01逗36-0张.0001嫁标PRCU蚁B0.3欧7315摧2.97柱0.06迈512.弟1244哪-0.01汗27-0失.0002袋-3.0枪E-0.7挥PRCO晴M0.0过7417耻1.36寒0.26蚁010.盲3128症1.000崭7残从以上输出炎中，我们可颜以得知在C具ubic模嫩型中，因为筑R2=0.它373说明柜其拟合优度腰最佳。因而猎我们可以选秤择Cubi且c作为确定搅利率与财政近赤字关系的厘模型。跟PR=12疏.1244姓-0.01