2020年宁德时代研究报告

2020年宁德时代研究报告2020年宁德时代研究报告宁德时代成立于2011年，目前是全球动力电池龙头企业。公司主要经营新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售。2014年后随着国内新能源汽车市场规模扩张实现快速增长。 2017年起宁德装机量蝉联全32.9GWh52.9%ATL举高打。公司前身是消费锂电龙头 ATL动力团队。团队主要技术成员自2004年就开始汽车动力电池的相关研发，在动力电池领域积累了丰厚的经验。初涉动力领域，公司即与宝马宇通等车企龙头开展合作。通过与宝马的合作宁德打通了动力电池研发、设计、开发、认证、测试的全流程，动力电池工业化能力更上一个台阶。白名单政策保护了宁德初期的成长。白名单推出之时，国内锂电产业整体处于发展初期阶段，无法与日韩成熟的技术抗衡。在海外企业退出的空白期内，宁德凭借国内广阔的市场迅速发展，一方面与上游供应商深入合作，一方面深入绑定下游车企，龙头地位不断巩固；产品快速研发及产业化的能力帮助公司在政策要求不断提高时迅速响应市场需求。都会上调对续航里程及能量密度的要求，车型和动力电池产品围绕新的技术标准也会进行年度升级。宁德高举高产品，迅速占领新的市场。战略上积极扩产，深度绑定客户供应链。 宁德借快速的产品研发进入客户供应链后能响应客户需求迅速扩产，并通过参股、合资的方式深入绑定客户供应链。其他二线企业产品研发和产能扩张上较慢，在需求快速变化时难以良好的匹配。出海阶段，海外车企第一轮定点尘埃落定，LG和宁德在客户卡位上领先。未来将是LG而宁德背靠中国最完善的锂电供应链、长期成本优势显著动力电池的竞争，实际上是消费电池领域的老对手在新赛道的竞争。在宁德、LG化学、三星SDI、松下等四家企业的竞争中，三星与松下受到“大集团、小业务”的束缚，战略保守、也缺乏相应资源倾斜，直接导致 LG和德在客户卡位及扩产规划上的超越，这一差距还有进一步拉大的趋势。未来，锂电龙头将在宁德和 LG之间诞生。考虑到中国拥有全世界最完善的锂电产业链， 宁德受益于本土产业链优势，在生产要素、供应商、终端市场共同举下，电池成本及盈利能力均优于 LG化学。展望未来，宁德时代面临二线追赶、海外竞争、车企目前进入后补贴时代，之前政策要求调整带来的强制性技术升级压力变小，行业产品升级速度放缓，给了二线企业追赶的机会。但行业高端化趋势仍然811CTP持续拉开与二线企业技术差距。另外，从近两年频频突破一、创立2011ATL201420151.6GWh32.9GWh201510.3201952.9%。2017断巩固。当前公司主要经营新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，其中动力电池是公司主要业务。2019当前公司主要经营新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，其中动力电池是公司主要业务。2019457.9201452.8385.68495%以上。（一）传承ATL基因，自主研发是立身之本公司传ATL，自主研发与定制化战略是立身之本ATL1999成立初期公司曾因为购买的专利存在巨大缺陷而陷入危机，ATL曾向贝尔实验室购买了锂电池专利授权，但在生产过程中却发现专利涉及存在电池鼓包的重大缺陷，公司面临生存危定制化策略，为客户产品量身定制电池，同时依靠低成本和3C与苹果的合作是公2004MP3VivoATLATL2004始汽车动力电池的相关产品的研发；2006-2007ATLATL成立专门的动力电池团队，同时加大了对电池方面投入。2011CATL宁德时代实际控制人及董事长曾毓群长期深耕电子领域，参与主持十余项专利发明，取得中科院物理研究所凝聚态物理专业获得博士学位，同时任电源工业杂志编委，亚洲固态离子协会理事，中科院物理所清洁能源中心学术委ATLATL凯、赵丰刚、项延火、胡建国6ATL赵丰刚、项延火、胡建国拥有十年以上研发履历，电池研发经验丰富。（二）动力领域高举高打，深化三元know-how涉电池领域高举高打，合作宝马、宇通为后续发展奠定良好基础2011年底，宝马开始寻找中国市场本土的电池合作伙伴，宁德凭借出色的产品性能脱颖而出。合作开始，双方成立了上百人的电池联合开发团队，涵盖电芯、系统架构、机械设计、测试验证、质量管理等所有电池包的关键技术领域。在技术攻关时，华晨宝马定期派出十多名工程师远赴宁德提供现场技术支持，每季度定期交流联合攻关重点技术难题。CATL700通过与宝马的合作，宁德打通了动力电池研发、设计、开发、认证、测试的全流程，动力电池工业化能力更上20132013CATL70%以上。530Leknow-howCATL现了深厚的技术研发功底和经营管理能力。530Le221520CATL330锂电行业，后续被业内广泛使用。3宁德研发的电芯经过了80%以上的电池容量，循环寿命远超海外同行。最终宁德在其他指标与竞争对手一致的情况下，凭借宁德官方提到：这个项目是宁德从一家追随浪潮的锂电制造企业走向世界一流的锂电研发制造企业的开始。宁德开始知道如何正确的理解客户需求，如何主动的创造真正合适的解决方案。而经过这个项目的锻炼，很多人成为日后宁德中流砥柱的人才。二、扩张2009120110.81472019123.9201515.6GWh20195处于十年百倍的行业赛道中，宁德时代抓住机遇，从一个小企业迅速崛起成为国内锂电龙头。20152019国内市场，留下市场空白；3）补贴政策继续向高能量密度、高续航里程的乘用车倾斜，使得三元电池逐渐向高镍化过渡。在这几个重要的产业变化节点，3）补贴政策继续向高能量密度、高续航里程的乘用车倾斜，使得三元电池逐渐向高镍化过渡。在这几个重要的产业变化节点，宁德时代凭借其快速扩张产能的能力和高效的产品研发及产业化能力201510.3201952.9%。（一）较高要求1、白名单推出，保护处于发展初期的国内动力电池企业2015商尚不具备与海外电池企业竞争的实力，“白名单”在发展初期为本土电池企业发展壮大赢得了宝贵的时间。动力电池生产企业数量众多，技术水平参差不齐，产能普遍20141777.5201520%以上，且产品以高端的三元电池为主，客户均为北20151111了《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录（第一批），新能源汽车所使用的电池必须进入《电池行业规范》目录，否则使用该电池的新能源车辆将无法获得补贴，外资电池企业并没有进入这份名单。白名单推出之后，海外电池企业在201520.6%下降到20167.220170.71A123201620152016655MWh46765MWh53%。2015SKI855320165258%。产品快速升级迭代补贴政策的影响主要体现在产业的规模和在补贴政策年度调整的影响下，我国新能源汽车市场结构在4商用车到乘用车、从低续航低级别向高续航高级别车型切换“铁锂-低端三元-高端三元”的转换。2014-20162014-2016104、401、4527020169GWh14.9GWh这一阶段宁德装机量的增长主要来源于客车，1.6GWh4.6GWh9976%。2017A00在我国新能源汽532017250km3.6250km4.490(含)-120Wh/kg1能量密度低的短板凸显，201722%，同比22pct20174.1GWh2.7GWhA00A1.2GWh。值得注意的是，2017A003.1GWh，其中宁德新增1.3GWh，占比达42EC1801.1GWh。20182019400km2018105Wh/kg：150-250km3.62.44.43.4300km4.44.590Wh/kg125Wh/kg：250km50%以上，1160Wh/kg2017-2019100Wh/kg160Wh/kgNCM811300-400km、400km2019106400km2EU5Ei5AION.SEV67%和90%。（二产能力产品快速研发及产业化的能力帮助公司在政策要求不断提高时迅速响应市场需求线车企供应链。宁德在打入高端供应链后，往往能迅速完成产能扩张，帮助其完成与车企的深入绑定，市场地位不断巩固。能力是电池企业从实验室研发到量产的一道瓶颈，对企业工艺控制精度要求极高，具体体现在良率和一致性方面。宁德凭借前期与宝马的合作理顺生产流程，在生产线设置上千个控制点，控制精度达到微米级别。而在进入客户供应链后能迅速扩产，并通过参股、合资的方式深入绑定客户供应链。其他二线企业由于工艺上的落后，无法长期稳定供应高端产20168GWh20191/10。20198（除比亚迪）供应链中，550%。二线电池厂即使后续具备了高端产品量产能力，由于车企供应链与宁德的深入绑定，只能屈居辅供失去放量机会。同时期二线企业由于缺乏短期内产能快速扩张能力，难A00EC18020177.764EC180201675MWh，主供三元电池）和国轩高科（10MWh，主供磷酸铁锂）。20171.6GWh，201620170.4GWh另外，宁德三元电池产品性能更加优质，这也解释了二线企业即使产能并未开满的情况下车企仍然选择宁德作为主供。根据工信部公布的新车推荐目录，EC180搭载的电池中，宁德续航里程可达到168km，而国轩和孚能为156km；宁德能量密度可达到135Wh/kg，而孚能和国轩分别为 Wh/kg和102Wh/kg。二、出海（一）逐鹿国际市场洲市场是当前国际龙头电池企业必争之地。2014代先后在德国、香港、法国、美国、加拿大和日本等地设立子公司。2017300022%股权。宁德还在图林根州建立生产基地，主要从事锂2021202214GWh2018-2019201733MEB202756GWh动力电池。德国建厂的计划确定后，同月宁德时代就收获了法国雪铁龙、沃尔沃和捷豹路虎等相继也成为其客户。（二LGSDI从装机量规模看，201966.1%，32.9GWh28.1GWh，27.824.1%；从趋势看，宁德及LG4.15.7LG20182020LGSDI和松下的应对越来越被动。LGLG2016-2019年四年间分别增长了8.3202077.4GWh，LG120GWh5202063GWh20193GWh。松下和三星SDISDISDI24.2SDI24.2SDI电子为主，资源需要优先三星电子倾斜，难以第一时间响应其他客户需求。并且三星SDI2-3%左右，2018盈。2017-2018盛。三、未来展望胜关键（一）制电池三重压力动力电池领域的竞争才跑过半程，未来行业格局的发展国内市场来看，宁德时代面临二线企业和海外企业的双重夹击。补贴政策对行业强制性产品升级的影响力弱化，给了车企更多的选择和二线电池企业更多的空间；另外，白名单取消，海外电池企业也纷纷在国内设厂，加紧进军中国的脚步。海外市场来看，宁德出海开始与日韩企业正面交锋。在碳排放政策倒逼下，欧系车企已经全面加码电动化，近期开始密集为未来车型及纯电动平台招标，目前是海外卡位的关键时期。在国内白名单保护期，韩系电池企业专注欧洲市场具有企加紧自产电池的步伐，也为行业格局带来较大变数。1、后补贴时代，二线电池厂加速高端渗透补贴逐渐退出，二线企业拥有更多时间完成追赶。逐渐由政策驱动转为市场驱动，补贴政策退出路径逐渐清晰，之前补贴政策下每年强制性的技术升级压力变小。423300km2021202220302020490%以上车型续航均超300km，最新补贴政策对于行业续航升级不再具有太大压力。在这样的背景下，二线企业拥有更多时间进行产能扩张及产品升级。车企出于供应链安全及成本考虑，希望培养二供。而言，车企为平衡供应链会寻求多个供应商分散风险。而在2018400km100%，20192020这也为二线企业的成长带来机会。2018400km902019锂电和欣旺达。中航锂电2019AION.S202041520203、4欣旺达20194EVGSETOP10。2、白名单取消，海外电池企业加快入华步伐201926201820187LG2032GWh8SKI7.5GWh12SDI2松下则选择大幅扩张苏州和大连动力电池产能。另外，2019113Model3ESKCH-R搭载了松下电池。2020201950%以上。20202LG15pctLG393、420%水平。、车企自制电池，远期或颠覆行业格局车企进入动力电池领域主要有三个目的：供应一旦出现问题短期内较难找到替代品，车企则会面临延LGe-tronSportbackLGI-PACE电动SUVLG影响沃尔沃电动化布局等例子屡见不鲜；40流车企开始全面电动化转向，未来电动车销量规划达到百万级别。在这种量级下，自产电池具有明显规模效应，可显著降低采购成本；，燃油车时代，内燃机等关键技术是车企也在不断加大对电池领域的投入。2015从电池技术研发、样品验证到大规模量产的全面布局。投资专注锂电技术产业化的杰夫·戴恩研究团队。杰夫·新消息，杰夫·方案，可将电池寿命延长一倍；Maxwell，该公司将成为特斯拉自制电池的主要载体；HibarSystems。要想HiborMaxwellMaxwell动，并在弗里蒙特建造一条试点电池生产线。大众也加快了自产动力电池的步伐。20171269Northvolt202016GWh2023202493001102675%股权。江淮大众将逐渐扩大规模并力争在202935-405化工产品。（二）德技术与成本优势将成为核心竞争力811CTP及长续航电池的推出引领行业技术方向，持续拉开与二线企2宁德产品力与日韩企业不存在实质差异。而在行业电池降本压力持续增大的背景下，宁德依托国内供应链形成的成本优势，将成为未来竞争的关键。1、高端化趋势不改，宁德与二线企业技术差距持续拉大后补贴时代车型升级速度有所减缓，但国内市场高端化2020未来随着双积分考核进一步严格，合资车型在达标上面临较大的压力，因此也加紧了在电20201