财务成本管理总论

第一章财务成本管理总论一、企业的目标及其对财务管理的要求1、生存。要求：以收抵支、偿还到期债务客观题：生存威胁的内在原因：长期亏损；直接原因：不能到期偿债。2、发展。要求：筹集企业发展所需的资金3、获利。要求：通过合理、有效地使用资金使企业获利。二、财务目标的三种主张1、利润最大化：缺点：没有考虑投入产出比；没有考虑时间价值；没有考虑风险2、每股盈余最大化：（前两种观点仅掌握缺点就行了）缺点：仍然没有考虑时间因素；没有考虑风险因素3、股东财富最大化(企业价值最大)：这个需要重点掌握优点：考虑时间、风险因素和投入产出的比较股价是最具代表性的指标：股价的高低，反映了资本和获利之间的关系；它受预期每股盈余的影响，反映了每股盈余大小和取得的时间；它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。三、影响财务管理目标实现的因素（掌握）1、外部不可控因素：法律环境、金融环境、经济环境。2、内部可控因素：①、直接因素射班投资报红酬率：风险超相同时，与嚷股东财富成规正比。泉索风险：垒所冒风险和针所得额外报源酬相称时，秧方案才可取碰。辟烛②钟、间接因素允寇投资项玉目：是决定川投资报酬率造和风险的首用在因素。帖黑资本结播构：筹资问卧题，资本结雪构不当是公钥司破产的一蛛个重要原因黎。棍董股利分见配政策：核衔心：确定股县利支付率。丈四、股东、关经营者、债踢权人之间的须冲突与协调恢芳1、股东和忍经营者撞如①蒙、经营都的送目标：高报狼酬、低风险必、工作轻闲曾。利锣②他、经营都对蚂股东目标的勒背离：道德事风险、逆向第选择弃酬③笨、解决方法糊：监督、激见励船费最佳游解决办法：勺监督成本＋洲激励成本＋智偏离目标损磁失＝最小蔬早2、股东和常债权人批滑①辆、债权人目贼标：本利求撇偿权寒箱②杀、股东目标摸：投资于高芦风险项目吴娃③开、股东通过生经营者损害露债权人利益至的方式：战辫背A、未经债总权人同意，煎投资高风险骡项目评猪纯B、未经债木权人同意，划发行新债董只④线、债权人除塔立法保护（赌破产时优先俩接管、优先死受偿）外的赠措施：契约晶限制、终止外合作遗并3、社会公厅众：不要看谁了，绝对不兵考此五、财务管木理的对象、宿内容及职能逐柄1．财务管饼理的对象：偏现金及其流愿转。能名2．现金流装转不平衡的钱原因殃赴①稿、内部原因辣咳送A、盈利企难业畜雀如果瞧不扩充，现供金流转一般谎比较顺畅。鬼芳即使接是盈利企业砍，如果大规览模扩充，也础会使企业现拖金流转不平孙衡。服辞皮B、亏损企笼业的现金流守转。（掌握判）顶纵从长物期的观点看欢，亏损企业站的现金流转落是不可能维千持的。朴霞从短蜘期来看，又闹分为两种：船一是亏损小俩于折旧的，拥由于折旧是塔现金的一种妹来源，在固驾定资产重置仔前可以维持米下去；二是馆亏损额大于闪的折旧的，值不从外部补辫充现金，将链很快破产。亚死紫虏C、任何要领迅速扩大经援营规模的企忽业，都会遇弱到相当严重监的现金短缺需。弯甘②顶、现金流转狗不平衡的外倒部原因：市兆场的季节性加变化；经济舌波动；通货昨膨胀；竞争岩摸3、财务管哨理的内容泻爪①题、投资摇钳扇A、直接投朋资（投资于辈生产经营）聪、间接投资骑（证券投资携）瓦鹿烛B、长投（铲要考虑时间挥价值、风险龙价值）、短流期投资蛇顾②驳、筹资：确近定最佳资本住结构。名馒③吃、股利分配体政策：或者表说是保留盈漆余决策住姥4、财务决膛策：指有关塔资金筹集和存使用的决策拍。（看看就签行了，没考浴点）君雷①是、决策的过炉程：情报活给动。设计活惹动。抉择活久动。审查活洲动。或咱②茄、五个要素屑：决策者。继决策对象。伞信息。理论令和方法。结查果。喂俊③恢、决策的准是则：使多重枝目标都达到鸣令人满意的凤、足够好的哥水平拒六、财务管蓬理的原则优咱1、有关竞鸡争环境的原音则：资本市洽场中人的行偏为规律的基凡本认识。疼富①托、自利行为殿原则：其条匙件相同的条罚件下人们会无选择对自己奸经济利益最胀大的行动。鬼别篮A、依据是伪理性的经济蓝人假设，峰重要应用：移一是委托一神代理理论，糕二是机会成炕本和机会损拍失的概念鼓柱②存、双方交易弟原则：指，疫在一方根据职自己的经济逼利益决策时歉另一方也会绿按照自己的同经济利益行威动，并且对许方和你一样辅聪明、勤奋默和富有创造食力，因此你嚷在决策时要暂正确预见对孝方的反应钻腔枕A、建立依捧据是商业交渣易至少有两科方、交易是还“零和博弈曲”，各方都辞是自利的致慢路B、理解：套财务交易时器不能"以我娃为中心"，拢不能自以为著是。注意税崖收影响嗽照③营、信号传递家原则：指行梨动可以传递土信息，并且勉比公司的声将明更有说明妈力攻减自利原则沈的延伸。要迫求：鸽钓栽A、根据公容司的行为来共判断它未来慧的收益状况汤；运善援B、决策时咽不仅要考虑瓜方案本身，刚还要考虑该杀方案可能给拢人们传达的踪信息。挨驶④锡、引导原则奇（重点掌握翠）：指当所豪有办法都失著败时，寻找莫一个可以信程赖的榜样作寻为自己的引稿导箱蛋是行动传踪递信号原则蜓的一种运用坝狮引导原则云不会帮你找驴到最好的方限案，却常常例可以使你避鬼免采取最差科的行动，它照是一个次优染化准则像杏适用：能静力有限，找昂不到最优方转案。寻找辞最优方案成疾本过高。网贵应用：行闯业标准概念黎、扇自由跟庄概概念赚硬2、有关创达造价值和经葵济效率的原棋则，它们是士对增加企业我财富基本规前律的认识。瞧扮①笋、自利行为巡原则：指新结创意能获得露额外报酬败迟主要应用爷：直接投资烦项目，此外椅还可应用于枯经营和销售肚活动防薄②霞、比较优势较原则：指专月长能创造价丹值遇究精A、依据：勒分工理论羞佳足B、原则：颜A、人尽其盘才，物尽其丑用；B、优葡势互补兽师把自势己的主要精疼力放在自己宏的比较优势得上，而不是鼠日常的运行洒上纺锦③泊、期权原则倚：指在估价吨时要考虑期菌权的价值。喷河广义的期巡权不限于财趴务合约，任厦何不附带义冲务的权利都亡属于期权夹叼④元、净增效益马原则：指财重务决策建立柔在净增效益姑的基础上，维一项决策的距价值取决于穗它和替代方处案相比所增漆加的净收益智（掌握）里荡应用：一盒是差额分析泼法，在分析右投资方案时耻只分析它们忘有区别，省矛略相同部分矩端一锣个沉没成本款概念，沉没炭成本与将要泻采纳的决策首无关，因此左在分析决策醋方案时应将序其排除缎德3、财务交什易的原则陆徒①鞋、风险－报衔酬权衡原则孙关依据：自梨利行为原则给与风险反感馒共同决定渠抵应用：风顾险与收益对芽等总孩②震、投资分散哗化原则：不未要把全部财犁富都投资于紧一个公司，猫而要分散投尽资树理论依据是支投资组合理鞠论品揭③瞒、资本市场茄有效原则：京指在资本市沉场上频繁交寺易的金融资壁产的市场价炸格反映了所结有可获得的难信息，而且窄面对新信息况完全能迅速词地做出调整级界要求：理领财时重视市央场对企业的办估价，慎重率使用金融工仿具及垒④陕、货币时间坟价值原则：间指在进行财冈务计量时要沉考虑货币时袜间价值因素间饿应用：现裤值概念，另监一个重要应德用是那"早收晚付诊"概念准七、财务管胆理的金融市勾场环境剂喝1、金融性南资产的特点观：流动性、乘收益性、风桶险性利相垦互联系、互何相制约：流拴动性和收益选性成反比，址收益性和风担险性成正比株，流动性与慧风险性成反畜比，汁枕2、金融市饱场上利率的爹决定因素（辫反复考的地狼方）置利隔率＝纯粹利箩率＋通货膨昌胀附加率＋刮风险附加率妇（公式鞭2003年讯新变化，简弦单了）眼惧①铺、纯粹利率喇：指无通货连膨胀、无风窗险情况下的饭平均利率。疼在没有通货病膨胀时国库钥券利率可视抚为纯粹利率士。纯粹利率碍的高低，受尤平均利润率挥、资金供求孩关系和国家接调节的影响持竟②刃、通货膨胀沟附加率：由区于通货膨胀晌使货币贬值厘，投资者的瓜真实报酬下池降。为弥补殊通货膨胀造诊成的购买力发损失，投资孟人要求的报评酬率应是纯士粹利率加上索预计通货膨氏胀率赢俘③建、风险附加针率：是投资排者除要求的克纯粹利率和壤通货膨胀之慢外的风险补首偿请3、经济环革境：①经济江发展状况、驴②通货膨胀米、③利率波佣动、④政府示经济政策、密⑤竞争屡第二章财枕务报表分析劲毒一、财务报佣表分析概述桃奏回1、含义私齿①氧、财务分析舅的前提：是婆正确理解财缝务报表球鸣帮②晴、财务分析荷的结果：是茎对企业的偿钓债能力、盈星利能力和抵谋抗风险能力酬作出评价，邻或找出存在蜓的问题。宁寸暑③屡、财务分析追的性质：是返只能发现问鼓题而不能提腹供解决问题球的现成答案辩，只能作出凯评价而不能则改善企业的言状况，不能辜提供最终的工解决问题的英办法极秧陶2、目的（奋掌握）者斤①贪、一般目的传：评价过去锄、衡量现在炒、预测未来爬预半②榜、不同报表占使用者：投猴资人关心企暂业的长期价近值，债权人万更关心企业察的短期偿债兴能力梢省亚3、方法岩土*****趣*中级职称批考试：侧重挨计算；注册佳会计师考试围：侧重分析庸。障繁①罗、比较分析堵法静限踪A、按比较心对象分类（产和谁比）途陶升a.不同时色期的比较、柄b.不同企暴业间的比较商、c.实际倾与计划的比色较；魄陕B、按比较挠内容分类（刊比什么）翠芳比a.总量百比较，b.蛾结构百分比欢比较，c.扮财务比率比幸较（使用最菜多）胆惠②墨、因素分析片法型提特A、差额分昂析法：净增卫效率原则的挨具体应用将昏B、指标分巴解法：应用僚较多，如杜看邦分析体系刑塞苗C、连环替古代法：基本库不用。辫糖D、定基替歉代法：14络章的标准成键本差异分析索。忌晨4、财务报插表分析的局水限性产村①阶、报表本身稳的局限性蝇咸课②剥、报表的真爆实性梯琴挂③努、企业会计弱政策的不同荣选择对可比谷性的影响涨味抱④袭、比较基础示的存在局限晒性（引导原控则具体应用痛）坐疮二、基本的铺财务比率（天绝对要掌握蚁）娇梦究1、变现能设力比率：反属映企业的短劲期偿债能力浴（这三个比吨例，分母都室要同）男督①券、流动比率铃＝流动资产疫÷菠流动负债蛾劫墓分析：流动匙比率可以反卫映短期偿债翠能力。一般堤认为流动比把率越高，企突业偿还短期胸债务的能力微越强；反之始，则越差。坦翅耳企业能否偿水还短期债务北，还要看短善期债务的多窄少，以及有臂多少可变现舟偿债的流动页资产。营运周资金的多少世可以反映偿曲还短期债务召的能力，但就它是一个绝曲对数。流动秩比率是个相泳对数，排除磁了企业规模吗不同的影响酬，更适合企醒业之间以及抓本企业不同般历史时期的跟比较。暖藏啊影响因素：脊营业周期、阿流动资产中裁的应收账款启和存货的周住转速度。饱淋祝标准值：一昨般认为生产帐企业合理的堡最低流动比衫率为毅2奖双②闲、速动比率眼＝愤(流动资产槽－存货)÷岗流动负债阵铲计算速动比骗率时要把存锋货从流动资爬产中剔除的迁四个原因底荷颂侮A、在流动窝资产中存货遇的变现速度底最慢；宪赞写B、部分存同货已损失报摆废还没做处哨理达别脸C、部分存团货已抵押给窗某债权人茂来蛾D、货估价注还存在着成邮本与合理市候价相差悬殊悔的问题邪碍分析：通常跪认为正常的首速动比率为裙1。镜倦速动比率影起响速动比率确可信性的重腹要因素是应逼收账款的变竿现能力。饱秆坟③粗、保守速动象比率＝（现猛金＋短期证黑券＋应收票废据＋应收账至款净额）摩÷隙流动负债窑耍劳④屿、影响变现吴能力的其他滩因素谅乘窑引起变现笨能力增加的章因素：可动匙用的银行贷包款指标、准浪备很快变现狭的长期资产怠、偿债能力迹的声誉。厦受系引起变现它能力减少的换因素：未作六记录的或有涛负债宅讨海2、资产管稀理比率孙食①劲、营业周期兰＝存货周转哨天数＋应收胞账款周转天龙数夕牵示营业周勾期短，说明干资金周转速陕度快；营业勇周期长，说垄明资金周转回速度慢豆恰动②丹、存货周转排率＝销售成炉本位÷深平均存货册固挽存货周转枪天数＝幕360÷存拿货周转率＝统（平均存货掌×360）会÷销售成本代化阁分析：存凤货周转速度把越快，存货逢的占用水平佛越低，流动恩性越强，存思货变现越快恨；提高存货孙周转率可以敞提高企业的娃变现能力；叠存货周转速氏度越慢则变拾现能力越差联刊服③元、应收账款抬周转率＝销虚售收入兔÷末平均应收账汪款剩糕川应收账款宋周转天数＝缺（平均应收皱账款银×迈360）÷么销售收入赖辟公式摆中的按“欢销售收入概”扑扣除折扣瞒和折让后的窃销售净额。怠“平均应收尸账款”是指钻未扣除坏账把准备的应收扑账款全额挖涨分析：应州收账款周转删率越高、平捐均收账期越傅短，说明应音收账款的收肚回越快圣消宣影响该指谦标正确计算宽的因素：详装休涝A、季节性秃经营的企业纹使用这个指输标时不能反障映实际情况咬慌势永B兽、大量使用岗分期付款结不算方式蔑挡云吃C乓、大量的销活售使用现金换结算场池葛泳D量、年末大量鹿销售或年末敏销售大幅度辉下降出党夸④范、流动资产踪周转率＝销档售收入改÷土平均流动资银产果旧量分析：流什动资产周转翁率反映流动饲资产的周转探速度。周转耳速度快，会谦相对节约流者动资产，增奥强企业的盈献利能力；反仿之，周转速道度慢，需要耕补充流动资重产参加周转具，降低企业沉的盈利能力啄。告盖恼⑤屑、总资产周够转率＝销售氏收入梁÷搞平均资产总姿额轿庸城分析：该指粱标反映资产端总额的周转城速度。周转敞越快，反映罪销售能力越粗强锐唇瘦3、负债比埋率：反映企简业偿付债务芳本金和支付债债务利息的禾能力。我华①穿、资产负债陵率＝（负债铅总额支÷芳资产总额）雨×枯100%白扎注意：负释债总额包括般长期负债和连短期负债。墨资产总额是净扣除累计折帅旧后的净额觉醉棍分析：分讲析角度不同炎，对资产负炼债率的高低演看法也不相吉同。果盯牛债权漂人认为资产僚负债率越低涝越好，该比等率越低，债抓权人越有保暑障，贷款风纤险越小；从晴股东的角度厘看，如果全复部资本利润骂率大于借债律利率，则希摊望该指标越滤大越好，否津则反之；从做经营者角度收看，负债过夸高，企业难再以继续筹资急，负债过低括，说明企业肿经营缺乏活套力；因此从乒财务管理的蜻角度，企业撤要在盈利与略风险之间作缎出权衡，确刘定合理的资橡本结构酱喉畏②过、产权比率港＝（负债总法额避÷础股东权益）葱×浪100%是应分析：该茎指标一方面待反映了由债臂权人提供的坊资本和股东蝇提供的资本均的相对比率黎关系，反映独企业基本财往务结构是否还稳定。益廊贼产权比率昆高，是高风映险、高报酬免的财务结构泄；产权比率某低，是低风扇险、低报酬叙的财务结构记。另一方面猛，该指标也聚表明企业清羞算时对债权念人利益的保钩障程度净温萍③学、有形净值声债务率＝［絮负债总额／球（股东权益历－无形资产脖净值）］功×厌100%识钓分析：有盲形净值债务遭率是更为谨绩慎、保守地党反映企业清兰算时债务人金投入的资本关受到股东权稼益保障的程晨度。从长期驼偿债能力来歉讲，其比率参应是越低越微好籍珍蓝④钟、已获利息抹倍数＝息税槐前利润贱÷来利息费用融（每次考雄都涉及它）澡目飘注意公式额中：利息费皂用＝财务费昼用中的利息辉＋资本化利吧息贿页转分析：已荣获利息倍数赴指标反映了绍企业息税前碍利润为所需爸支付债务利窄息的倍数，择倍数越大，屿偿付债务利侍息的能力越夸强；在确定盾已获利息倍蹄数时，应本完着稳健性原纲则，采用指虚标最低年度尸的数据来确猜定，以保证东最低的偿债投能力毫迅膊另外，肠也可以结合期这一指标测岗算长期负债抗与营运资金团的比率，长袜期债务会随愧时间延续不锐断转化短期脂负债，并需惰要动用流动尊资产来偿还忽，为了使债唯权人感到安册全有保障，嚼应保持长期旧债务不超过嫩营运资金。埋粪授⑤泳、影响企业栗长期偿债能况力的其他因沃素：长期租钞赁、担保责些任、或有项策目躲也浙4、盈利能有力比率：企烤业赚取利润紧的比率馆（重点掌握促）首逃扇*****当*规律性：源AB率＝B眠÷A×10罢0%患一唇般说来，企夏业的盈利能隆力只涉及正围常营业状况朱，非正常营养业状况带来肌的收益或损悔失，不能说秧明企业能力份，在分析企将业盈利能力容时应予以排纷除统千曲燃A、证券买考卖等非正常奥项目保功写B、已经或纲将要停止的立营业项目初取袖C、重大事蛋项或法律更晌改等特别项生目右笔镜D、会计准蜘则和财务制屡度变更带来吸的累积影响渐微虏①耻、销售净利蹄率＝昌(净利润÷朵销售收入)可×100%困女轿分析：该级指标反映收针入的收益水炉平，其可以烫进一步分解籍为销售毛利遭率、销售税虹金率、销售棕成本率、销劲售期间费用允率等因素宪渔特②皇、销售毛利勤率＝那[(销售收很入－销售成滔本)÷销售丸收入]×1龙00%灭麻分析：没月有足够大的红毛利率就不痕能盈利被觉袄③缺、资产净利移率＝逆(净利润÷杯平均资产总渔额)×10滋0%怎淡分析：该迫指标说明三肆个方面的问错题：带负订丰A、表明企搜业资产利用谈的综合效果城；驾恶捆B、指出了饲影响资产净喇利率的因素库有产品价格魂、单位成本售高低、产量落和销量的大魂小、资金占肠用量的大小孔；炼泊置C、可以利难用它来分析酷经营中存在悦的问题，提循高销售利润蜡率，加速资米金周转。附刑④谋、净资产收品益率率＝雨(净利润÷徐平均净资产荐)×100尝%痰班净资产收已益率（股份绒公司）＝净翻利润／年度闯末股东权益箭×躁100%隶灵分析：该跟指标反映公吊司所有者权情益的投资报苦酬率，具有榆很强的综合锈性。娇葵谊*****腊*掌握标准讽：毒对芹于每一指标御，都要从含哥义、计算、阅分析过程、益影响因素、至注意问题等甩全面把握惨磁拉①捉、在计算指势标时，要注朝意分子分母帅的可比性：已分子为时期零指标时，分罗母也应为时款期指标；分我子为时点指嫌标时，分母舱也应为时点春指标。如果盲分子分母不牺匹配，应将府时点指标加选以平均，用延平均数计算匆；步袍渔②姐、在分析时慕，要注意运垄用稳健原则仇。例如，在碰选择已获利围息倍数的标阁准时，就应甚选择连续几疑年的最小值泛盏瞧③滥、分析指标余时，要注意惊由大到小，私层层深入，伞直到找到问塔题的最终症顽结母岂遵④唯、计算指标行时，要注意醋运用最佳替亮代指标。例滚如，计算存男货周转率时伴，按要求应概该使用销售捕成本；如果地题目中没有劫销售成本指肥标，就用销己售收入指标学近似替代榴仗三、杠邦财昌务分析体系添嫁员1、杜邦分改析体系中，围核心指标是冬权益净利率勉、资产净利蚁率和权益乘唯数日之*****您*权益净利遮率是所有比承率中综合性妨最强、最具捆代表性的财阁务指标血风权益净利惹率＝资产净榜利率凉×摊权益乘数胆阁鸭权益净利沈率＝销售净栏利率鸭×秘资产周转率晓×替权益乘数顺卧宴*****跨*权益乘数赚是资产权益尖率的倒数，榜表示企业负福债程度，权毒益乘数越大塘，企业负债塑程度越高。客难肉权益乘数材＝株1÷（1－贵资产负债率蜜）＝1＋产萌权比率对仆2、分析：第从公式中看梨，决定权益夏净利率高低机的因素有三热个：销售净榆利率、资产水周转率和权锡益乘数。资植产净利率受融到销售净利更率和资产周按转率的影响烧，销售净利探率和资产周瓶转率又可以茎进一步分解么，这样一步环步将各项影家响指标进行驴分解，最终项将影响权益立净利率发生良升降的原因树具体化。执需孙要特别注意株的是，单独头的资产负债肃率指标通常努直接用资产童与负债的期椒末余额计算挪，而在权益斧乘数指标中己的资产负债沟率需要用全怒年平均额计哑算累做掌它握杜邦财务批分析体系的芽核心是理解医各项指标之贷间的内在联桂系。解雾误3、国有资逝本金效绩评乖价体系：反诱正也不考，毙看不看的吧伐槽四、上市公孙司财务比率废分析（重点念掌握）恭今柄1、每股收富益散衡鸣量上市公司袍盈利能力最河重要的财务朗指标，反映她普通股的获妙利水平胸虽每折股收益＝净千利润两÷故年末普通股祥份总数茶菜府①敢、计算每股唤收益要注意滨的问题：筒见脖嘱A、编制合两并报表的企鄙业按合并报亡表数据计算皆五裹碰B、有优先浑股的企业，帮计算益时，忘分子分母中围要分别扣除股优先股利及野股数纷扣辆C、年度中印普通股有增奥减变化的，跌普通股份总乌数按照年平爽均发行在外既股数计算轰启桐D、复杂股谨权结构问题岩：暂不考虑献姑披②牢、进行每股份收益分析时具要注意的问以题只末本拘A、它不反演映股票所含挥有的风险肾雁垦B、不同股到票换取每股削收益的投入蛛量不同，限肌制了公司间录的比较舞惯纹C、每股收使益多，并不睬意味着分红虑多，还要看眼公司的股利塞分配政策佩阴2、每股收煌益的延伸分乎析：（为了老克服每股收厌益指标的局败限性而计算册）牙情①映、市盈率（辽倍数）＝普吧通股每股市考价票÷效普通股每股悬收益闭燕撞该比率反许映投资人对哲每元净利润肯所愿支付的侵价格，可以捡用来估计股辩票投资报酬殖和风险。市咱盈率越高，砖表明市场对往公司的未来挺越看好，公察司的社会信暑赖度高，但国从投资者角广度看，市盈兔率越高，投独资风险就越蕉大应仙缠畜沈投资报酬率弦×颠市盈率＝阁1滔通倘常认为，超老过害20的市盈模率是不正常盛的，很可能境是股份下跌街的前兆，风南险相当大；肉市盈率在5披以下的股票联，其前景比虎较悲观。过啦高或过低的怪市盈率都不喉是好兆头，互平均的市盈刺率在10－圾11之间，执市盈率在5逐－20之间消是比较正常杠的。挖物②立、每股股利叹＝股利总额篮（普通股现逮金股利）办÷喝年末普通股间股份总数浓失搂③撞、股票获利挥率＝普通股昂每股股利或÷棕普通股每股雄市价唱×睁100%员脱④速、股利支付狡率＝（普通网股每股股利甘÷傍普通股每股倡净收益）学×护100%（畜掌握）猾系⑤辛、股利保障拥倍数＝普通慨股每股收益计÷寇普通股每股秤股利遵枣捆⑥日、留存盈利诸比率＝（净挡利润－全部息股利）其÷避净利润罢×披100%决碌自己武推导一下这秀个结论：留洪存收益率＋轮股利支付率崇＝背1唐饶3、每股净逝资产＝年度腔末股东权益探÷年度末普盯通股数耀该另指标反映发歼行在外的每长股普通股所颈代表的净资增产成本即账展面权益。把行每股净资产贝和每股市价俘联系起来，猪可以说明市手场对公司资册产质量的评章价。收津市但净率（倍数呀）＝每股市漂价丝÷炎每股净资产货努厉投资者认附为，市价高途于账面价值奋时企业资产鼠的质量好，西有发展潜力卖；反之则资们产质量差，寄没有发展前于景。优质股栗票的市价都长超过每股净师资产许多，薯一般说来市断净率达到竿3可以树立申较好的公司倘形象。闸四、现金流仁量表分析改座重要结论：野资产的内在闲价值是其未感来现金流量关的现值。这棋个观点贯穿东整个财务管折理揪母害1、现金流舍量的结构分坐析痰炸①穗、流入结构突=部分/总子体增山②撞、流出结构田=部分/总芒体葬牙③记、流入流出瞒比数守袜床A、经营活纲动流入流出抢比；2、投顺资活动流入踪流出比；3漏、筹资活动酬流入流出比策踪记多住这个结论治：对一个健窃康的正在成规长的公司业只说，经营活择动的净现金博流量应是正尝数，投资活稼动的净现金禽流量应是负圣数，筹资活评动的净现金妖流量应是正各负相间的。踪灭就2、流动性交分析：指将妥资产迅速变绿为现金的能荒力身啦①漠、现金到期华债务比＝经刷营现金净流拨量煮÷触本期到期的叙债务渴雀本期到或期的债务，哈是指本期到辣期的长期债扬务和本期应腾付票据。通浩常，这两种散债务是不能醋延期的，必歉须如数扫期画偿还拆堪举②森、现金流动迷负债比顶=经营现金俩净流量÷流菠动负债蛛丧③键、现金债务呢总额比贴=经营现金勺净流量÷债祖务总额纳这个比恒率越高企业重承担债务的厕能力越强。单蹲惩3、获取现健金能力分析督：旷劣①睛、销售现金遗比率＝经营决现金净流量护÷趴销售额买喝革该比率夜反映每元销税售得到的净厌现金，越大康越好奇积火②雕、每股营业游现金流量＝针经营现金净件流量有÷健普通股股数唐愚叶该指标点反映企业最旨大的分派股庙利能力，超脏过此限度，说就要借款分呜红镜子旱③碎、全部资产陪现金回收率摩＝营业现金固净流入绕÷丹全部资产丝×侵100穗麦4、财务弹吃性分析居声①伍、金满足投素资比率＝近歪5年经营活商动现金净流探量÷近5年煤资本支出、营存货增加、廉现金股利之口和叶该惕比率越大，苹说明资金自酱给率越高。滴达到勾1时，说明彻企业可以用肌经营获取的缎现金满足扩贸充所需的资势金；若小于垦1，则是靠级外部融资来氧补充。贴保②熄、股利保障涂倍数＝每股呆营业现金净繁流量浅÷殿每股现金股箭利该比率越较大，说明支胀付现金股利贴的能力越大舟。住忍倒5、收益质凑量分析狗具①非、决定收益衬质量的因素舌很多，大体横上可以分为颂三个方面（廉判断）厕堡（翠1）会计政绞策的选择。加（2）会计氏政策的运用迁。（3）收锤益与经营风属险的关系洗掏②肯、净收益营捡运指数＝经谈营净收益阻÷攻净收益＝（纤净收益哀-非经营收你益）÷净收统益经营活动齐净收益＝净赠收益－非经起营收益＋非弦经营损失过老净收益营运毒指数越大，退说明收益质狼量越好。驻价劝净收益营运描指数强调的攀是经营净收仪益在净收益协中的比重。演在总收益一吩定的情况下云，非经营收纠益越多，净欢收益营运指互数就越小，夺收益质量便惜越差必假转非经营收延益虽然也是仆“敬收益捧”加，但其可持漫续性低，不淡代表企业的民收益狸“辜能力芝”旁慨艇③现、现金营运据指数惩=经营现金扬净流量÷经耗营应得现金房旨冻经营应得霉现金，是指秒经营净收益吐与非付现费呼用之和。同雄使现金营运徒指数小于谈1，说明收恶益质量不够耽好及第三章财链务预测与计提划待财历年考试重标点，题型为高计算题和综爷合题，约占采10分能一、财务预踪测份蚕施1、财务预总测的步骤赔或①渔、销售预测翻：这是财务负预测的起点膛辉倒②骨、估计需要该的资产糕洋佳③阳、估计收入市、费用和保慢留盈余宴抽喷④摘、估计所需裹筹资额默曲阻2、销售百短分比法转基闻本原理：首霞先假设收入互、费用、资蛾产、负债与预销售收入存泊在稳定的百秧分比关系，贿根据预计销谎售额和相应孤的百分比预傅计资产、负汤债和权益，阴然后利用会酱计等式确定受融资需求州检胞①唇、总额法步备骤：担袭肃暂A、区分变计动项目和不具变项目眠职败B、计算基拳期变动性资揪产及变动性缺负债的销售柴百分比茄障＝基制期变动性资喉产（或负债即）抖÷失基期销售收该入舌挥鱼撕C、计算预凳计销售额下涌的预计资产梦、负债＝预殖计收入×销钢售百分比尤注意，总额拜法下，要计脊算变动性项梨目和不变项定目之和。干斤糊渡D、预计留吓存收益增加阔额＝预计销台售额×销售堪净利率×（油1－股利支愤付率）贯班遣E、计算外库部融资需求穗乐外部融资需余求＝预计总碑资产（包括帖可变项目和蚊不变项目）扭－预计总负辱债－预计股叉东权益场抵孝②涝、增加额法敢：绿筒呜外部融资忽需求＝资产诸的增加箱-负债的自蹄然增加-留撤存收益增加阅额芒贝看＝（变馋动性资产销燃售百分比顶×△瞎销售额）－爬（变动性负巧债销售百分往比晚×△淘销售额）－疤[计划销售顺净利率×计续划销售额×恒（1－股利掠支付率）]测狠箩*****庄*两种方法呼计算结果一工致，增加额纹法计算更简起单，所以比华较多用规二、销售增亡长与外部融甩资的关系拥谨贴1、从资金纸来源上看，并企业增长的名实现方式有找三种伴狂①黄、不对外筹贫资，完全依周靠内部资金姿增长：即内欧含增长率，赖限制企业发富展。掠严浓②算、主要依靠哪外部资金增考长：是不能宰持久的亏阳藏③滑、平衡增长鸣：保持目前拉资资金结构洪，是可持续侵的增长速度堵竿久2、外部融搜资占销售增约长比：就是摸销售额每增双长一元需要菠追加的外部递融资额你外尽部融资占销铸售增长比裳嗽欠3、敏感分傅析拉将恭上式中的六题个因素分别短作为单个因盾素来看待，撕在其他因素通都知道，只兔有一个因素炸为未知数时餐，就可以很宽容易地求出独这个因素，案这就是外部群融资需求的谊敏感分析借饭外馅部融资需求理，取决于三妇个因素：销全售的增长，臂股利支付率选、销售净利扑率。股利支愤付率越高，拥外部融资需梳求越大；销输售净利率越吸大，外部融置资需求越少万预敏浓感分析时，冒这几个因素朵只能一个一药个地变，不流能同时变几蔽个，否则不荷能测算出敏脏感程度。治戏坐4、内含增但长率：外部庄融资为零时展的销售增长自率，即：宅蚂*****枣*资本结构宣改变了。交课5、可持续爸增长率洞育①悦、可持续增缓长率是指不搂增发新股并秒保持目前经疤营效率和财肌务政策条件愧下公司销售湖所能增长的证最大比率劫温输②赚、假设条件什：芳（必须掌鄙握）块锈宽A、目前的涝资本结构是洒一个目标结访构，并且打乘算继续维持沫下去草混解B、目前的室股利政策是如一个目标股鹊利政策，并途且打算继续雁维持下去武慎介C、不愿意瞒或者不打算三发售新股，债增加债务是番其唯一的外候部筹资来源旺氧衬信D、公司的融销售净利率享维持当前水脚平，并且可惹以涵盖负债丸的利息；竞械霜E、公司的户资产周转率邀将维持当前昆的水平盆母烛*****慕*假设条件碍成立时，销馅售的实际增撑长率与可持牙续增长率相危等。立询③盟、可持续增录长率的计算厦忧素带A、根据期湿初股东权益财计算傲羡可持续甲增长率＝股锯东权益增长疲率折职暮＝股汗东权益本期辱增加挎/期初股东场权益害耍志方校B、根据期烟末股权益计邀算颠演可持续岔增长率＝销新售增加额读÷繁基期销售额刘甲处怀才贵*****检*影响可持看续增长率的迷四个因素：帝就是公式里昌的四个财务现比率。孔映④粗、可持续增暮长率与实际母增长率蔬秧混孩A、区别：局可持续增长股率是由企业芬当前经营效朝率和财务政祥策决定的内茶在增长能力赵，而实际增走长率是本年踢销售额比上鸟年销售额的原增长百分比敲。圆饶挂鸡可持续增长精率的高低，衰取决于公式呼中的蹄4项财务比问率。销售净博利率和资产阴周转率的乘肥积是资产净请利率，它体李现了企业运扫用资产获取介收益的能力敏，决定于企摊业的综合实贞力。已割绢B、联系：篇难估舞a.如果京某一年的经兰营效率和财即务政策与上剪年相同，则基实际增长率榆等于上年的病可持续增长辞率互仔皆互池b.如果溪某一年的公红式中的4个谷财务比率有猴一个或多个非数值增加，梅则实际增长收率就会超过伯上年的可持短续增长率付嗽扁伶河c.如果渣某一年的公窜式中的4个改财务比率有旗一个或多个植数值比上年趣下降，则实厦际销售增长蕉就会低于上磁年的可持续谦增长率掀三、财务预笛算（本章重私点，一定要凭研究透）乐永通1、全面预馋算的内容煮伞①肆、按其内容善分为总预算滴（包括预计显损益表、资梢产负债表和朝现金流表）伪和专门预算清盆粗②畏、按涉及的磨业务流动活钱动领域分为网销售预算、彼生产预算和慈财务预算涨沉败2、现金预诞算的编制缸两①燃、现金预算夕实际上是以帖销售预算、歪生产预算、生直接材料预似算、直接人息工预算、制麦造费用预算毯、产品成本企预算、销售驰及管理费用油预算等预算惯为基础，是斯其中有关现税金收支部分铸的汇总，以发及收支差额态平衡措施的冷具体计划丘灭荣②渔、现金预算利的内容包括坦四部分：现熊金收入、现步金支出、现亩金多余或不超足的计算，熊不足部分的累筹集和多余艺部分的利用像占（也只有在多做存题的基础上固才能真正领软会）俗策避③撕、编制现金载预算表要搞象清楚预算表带中每一项数岭据的来源。视受油编表时要早考虑两个因库素：肥扬集A、“现谨金多余和不蹲足”。该项严目列示现金半收入合计与旋现金支出合袜计的差额。诵差额为正，密说明收入大示于支出，多摘余部分的现毁金可用来偿面还借款，或狡者用于短期贷证券投资。爪差额为负，献说明支出大浅于收入，现拖金出现不足狗，应向银行眠取得新的借文款。莲醒B、现金狂预算的编制震，以各项业历务营业预算必和资本预算星为基础。现闹金预算的目岩的在于资金絮不足时筹措多资金，资金诸多余时及时肆处理现金余砍额，并且提棍供现金收支嚷的控制限额划，可以发挥诉现金管理的毒作用艳第四章财漠务估价嫌役本章是云财务成本管瞒理教材最重哑要的一章，求也是虾2003年性教材变化最暮大的一章，色历年考试重烟点，说占1因5分也不算贯多过分，综许合题肯定有剑，要引起高答度重视。瓦一、几个相但关概念楼怠右1、内在价肾值：用适当虚的折现率计打算的资产预崇期未来现金蛛流量的现值悦哗鄙2、账面价芽值：资产负撇债表上列示垃的资产价值井，以历史成踏本计量，与帆市场价值相唱差较大经但3、市场价钩值：在交易戏市场上的价表格，它是买到卖双方都能销接受的价格饿甜泊4、清算价探值：清算时丈一项资产单先独拍卖价，亏通常低于正行常交易价格矮寨辱5、货币的岸时间价值：愉指货币经历赔一定时间的惜投资和再投摸资所增加的冬价值，也称男为资金的时祝间价值宪货叮币时间价值男是在没有风势险和没有通先胀条件下的狗社会平均资嘱金利润率支符二、货币的碧时间价值的引计算逢茶纸1、复利的相计算亚宰①董、复利现值劲＝终值诵×研复利现值系眼数炕p＝s×丙(1+i)江－焦n脑猎币②迟、复利终值砖＝现值佣×彩复利终值系螺数毅s＝p×羡(1+i)毫n乡非忆③砖、名义利率厉与实际利率窑（考过遍2次）涉藏产生原因幼：实际计息闹期不是一年厦时，给出的雄年利率为称普名义利率赔r，侨兄名义泳利率＝计息耗次数更×江每期利率忧予扛宵栗刚当名义登利率一定时异，一定时期燥内计息期越嗽短，计息次们数越多，终帽值越大毯拣奔2、普通年禾金的计算撤年俊金要点：定阴期、等额发沾生、系列收吴付苹谢普秘通年金是指俱各期期末收或付的年金睬浩及①皱、普通年金决终值＝年金具×踪年金终值系腰数满s＝A×（支s/A，i恼，n）副这是基础武薪鸡②慈、偿债基金炸：年金终值听逆运算滴顾慨A＝s÷（锤s何/A，i，别n）迅赴朝自然而然得确出的结论：限偿债基金系晋数坏×乒年金终值系蹦数＝携1痒脑③伯、普通年金蔬现值（重点众掌握。考试草从来都是考声现金值，没欺考过终值）墨止授普通年金彩现值是指为巾在每期期末趣取得相等金叫额的款项，和现在需要一郑次投入的金床额；也可以议理解为，在倍未来每期期演末取得的相竹等金额的款翅项折算为现抽在的总的价教值。仿咬穷现值＝终柏值振/年金现值填系数

饰鼻依p＝A×（继p/A，i断，n）炒洽④汽、投资回收早系数：年金伙现值逆运算煌辫繁弦A＝s÷（肥p/A，i涌，n）记必左要熟练掌握往。特别是有勉关现值计算拔的公式，必靠须做到信手犹拈来。工保堤3、预付年广金的计算焰与插普通年金不销同，它是在告每期期初、真定期、等额戒发生、系列灰收付越楚森①汤、预付年金舍的现值＝年治金鼓×售预付年金终躺值系数枯p＝A×[禁（p/A，西i，n－1惕）＋1]宜泄在纸上画一着下草图，就胶容易理解了屿。持沾落②没、预付年金倦的终值＝年伐金梨×冷普通年金终轮值系数顺s＝A×[哑（s/A，键i，n＋1氧）－1]侦易4、递延年旁金的现值棍南临特须别强调一下值，递延年金孔于每期期末辟发生。例如克，从第嗽3期开始的萝年金，实际摩上是从第3润期的期末开虑始发生第一耀次，递延期傅为2期，而毕不是3期。免赔剪①恶、乘的方法森：先从帐m＋n处用昂普通年金折催现到m处，孙再从m处用惰复得现值折色现。钩孟客p＝A×（餐p/A,i留,n）×（班p/s,i鸟,m）限锁②胆、减的方法芹：先假设是丸（询m+n）期翅的年金现值党，再扣除递忠延期（m）贩的年金现值戴铺杠驳p＝A×（森p/A,i下,m＋n）包－（p/A锈,i,m）欠洪匆5、永续年贴金

P伤＝A÷i平三、债券估垒价钩茄仗1、债券估修价的基本模农型岗债灭券价值＝未衬来每期利息铺的现值＋到欣期本金现值第骗家V＝I×（关p/A，衫i，n）＋核M×（p/龄s，i，n曲）椅甩*****晨*折现率取辣决于当前的洒利率和现金昆流量的风险挤水平督湿*****催*债券价值土的计算实际身上就是计算率债券未来现清金流量的现拥值。死蚀2、债券价芬值与必要报饼酬率的关系仁羞项①准、投资者必惨要报酬率＝木票面利率时昏，票面价值园＝债券价值月，平价出售仗。各炒钩②毕、投资者必不要报酬率＞有票面利率时叼，票面价值吨＜债券价值然，折价出售篮。胀尊饮③视、投资者必池要报酬率＜宝票面利率时宣，票面价值疲＞债券价值蹄，溢价出售凡。努畅难3、债券价阀值与到期时谊间的关系：安是一个价值术回归过程情资①冰、必要报酬沃率不变时，些债券价值随册到期时间的锯缩短逐渐向团债券面值靠厕近，至到期继日债券价值语等于债券面汽值忍嘴晨②注、必要报酬发率变动时，伙随到期时间道的缩短，必民要报酬率变着动对债券价凭值的影响越亡来越小族都铃4、不同利鸣率支付频率直下债券价值惰的计算粘然①脱、纯贴息债赶券：在到期忌日作某一单努笔支付孙针泛ＰＶ＝路Ｆ／（１亚+i）延巴n毯毙绑草②梳、平息债券集：在到期时恒间内按年、谈月或季平均神支付利息还呈怨菜迎惠③及、永久债券窜：没有到期赶日，永不停桂止支付利息煤术盟ＰＶ＝利糖息额／必要迁报酬率阀鹿荐5、流通债托券的价值：励等于未来利内息收入和本恳金收入的现勾值。估价时膊需要考虑现葡在至下一次删利息支付的截时间因素。王释宰6、债券的牢收益率侦指公以特定价格潮购买债券并五持有到期日乒所能获得的鼻收益率，它贱是使未来现尺金流量现值造等于债券买婆入价格的贴混现率（即内遣含报酬率）雅期根据等大式胃“王V＝I×（逃p/A，i帝，n）＋M榨×（p/s语，i，n）途”，其中V烧、I、p、星A、M、n败是给定的，删现在就是要厌求贴现率i尚，用内插法摸：丈投稻资决策方法宿：到期收益对率是指导选缴购债券的标洽准，它可以门反映债券投位资的按复利杏计算的真实泳收益率。如羞果高于投资咳人要求的报僵酬率，则应转买进该债券垦，否则就放渴弃。在傅佳*****冲*孙进山内糠插法口诀：辞（原文出自羊中国会计视诊野社区）聋求利率询时，利率差军之比等于系扎数差之比；网求年限时，哗年限差之比荷等于系数差辱之比；求内旱含报酬率时壳，报酬率差黎之比等于净吨现值（现值异）差之比。义竞举例边：现存款威10000市元，期限5什年，银行利假率为多少到蛇期才能得到乖15000泥元?扛该题属普通良复利：船15000鬼=1000络0*（s/自pi5姓）驻通过计陵算终值系数覆应为池1.5，查授表不能查到医1.5对应趁的利率，设茅终值系数1凑.5对应的厘利率为8%踢+4%则有棕毁附举络

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1源.5386味贩利据率差分别为脱X%、1%扔，对应的系制数差分别为呢0.030沃7、0.0碑693姐根月椐口诀洽X%/1%云=0.03西07/0.旁0693溉计阵算结果井X=0.4哨43

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则要程求银行利率予应为8.4区43%度四、股票的慧价值蚁叛从实质傻上来说，股诞票价值的计批算也是计算经股票未来现的金收益的现设值。街菌曲1、股票评锄价的基本模帐式漏股摄票价值湿V＝未来各元年股利现值面之和岂掉＝助锋友2、零成长宪股票的价值离：利用永续寻年金现值计咽算永续股利兽支付的现值愧。公式：P招0窗=D/R生S毫亿夺3、固定成圈长股票的价参值：P＝鲜D纷1洽/(R吵S缎－宜g)殊私兆注意，公式堤中是玩D妻1秆，不是锤D倍0喷削孟舟夜战两个前提条指件，一是抗R牢S船大于弓g；二是期燕限必须是无策穷大。如果亿题目中说“室最近刚刚支灵付的股利”揉、“今年的笑股利”就是迎D构0惹；如果题目崖中明确说明签“械下一年股利滴”尝、致“欠预计股利齿”凑等都是指棉D晴1喷搂蝶扩展应用：茅计算投资股伶票的价值、羊股票投资收奖益率，也可示计算股票发臭行的价格、丸股票筹资的春成本灿恰馅4、非固定令成长股票价客值：股利不谣固定时，应叼采用分段计圾算法计算股政票价值男五、风险的爹概念览垮予1、风险是敬指预期结果猾的不确定性落事风孤险的负面效怜应邻——煮危险；风险卡的正面效应亚——罢机会再寿浸2、投资组文合理论：在卡充分组合的土情况下，单裙个资产的风江险对于决策润是没有用的牛，投资人关谢注的只是投暴资组合的风爱险；特殊风朗险与决策是侧不相关的，溪相关的只是的系统风险。弄因此，在投晓资组合理论捐出现以后，阳风险是指投搬资组合的系娘统风险，既这不是指单个孕资产的收益体变动性，也眉不是指投资涉组合收益的拌变动性。唱六、单项资危产的风险和亏报酬锤赴扮1、用到的追统计学中的悦基本术语纪颂①锹、概率：用捉来表示随机妻事件发生可具能性大小的这数值交早泼②宿、随机变量晨的数值呈离密散型或连续杏型分布威徒幻③闭、预期值：垦随机变量的智各个取值，邪以相应的概掠率作为权数肥的加权平均赶数环掉暖④说、常用随机腰变量离散程郑度的指标：异方差、标准醒差背君裙⑤室、症“绑预期值猛±面X个标准差贷”称为置信鸭区间，与其轰相应的概率炭为置信概率豪勤摊2、如何判览断不同方案荣风险的大小醋盘基牢本思路：以外报酬率的预胶期值和标准留差且σ牌作为置信区龟间。邪王罪―――――掏―――――盐―――――黑―――――驶―――――樱―――头肌莫标准差（题σ蝇）个数石置信梨概率遇置信区僚间循惊穿述1俊之68.2展6%琴报酬率预期述值±1×σ巾呼握驱2串塌95.4即4%唤报酬率预期心值±2×σ言突留裹3视伍99.7劈2%湿报酬率预期芒值±3×σ葱息歪―――――侮―――――楚―――――顷―――――巧―――――当―――办乌分逆析方法：婚床如黎果置信概率命一定，预期粘报酬率的置态信区间越大产，风险便越见大。枪σ茫是影响置信多概率的主要绞因素。即σ法越大，风险诵越大。风险石大的项目，音其亏损或报房酬的不确定禽性增加，有沿可能发生较惩大的损失，伶也有可能获瓜得较高的报挥酬。仗民一蚀般情况下，顿在报酬率相悼同时选择风回险小的项目埋，风险相同止时选择报酬苗率高的项目肠。是否选择衔高风险高报朝酬项目，则缸取决于两点克：一是报酬愤率是否高到汉值得去冒风那险；二是投貌资者对风险教的态度。放禁对答于一个愿冒钞风险的投资跃者而言，风纸险高是好的闭，因为风险耽高意味着高样报酬；对于扩一个不愿冒今风险的投资探者而言，风棉险越小越好越，因为风险旋低意味着报狱酬稳定。临授纺3、计算投脆资项目的置蚂信区间与置匠信概率。毁已款知置信区间话，可以求出裤置信概率；究已知置信概挽率，也可以般求出置信区巴间裤宴置塔信区间与置牲信概率之间肠的转换是通却过标准差进悼行的。练巴七、投资组食合的风险和当报酬歌荡投资组途合理论认为降：若干种证戏券组成的投颜资组合，其肝收益是这些弓证券收益的唯加权平均数孝，但是其风谦险并不是这绞些证券风险波的加权平均监风险，故投撇资组合能降旅低风险。铲拿谦1、证券秒组合的预期讲报酬率和标奶准差好仓①爆、投资组合玻的报酬率等叫于组合中单驶个证券报酬因率的加权平盛均数固犬因②奸、证券组合薯的标准差不针等于单个证考券标准差的柜加权平均数折容涝*****脖*各种股票退之间不可能奉完全正相关赖，也不可能谣完全负相关专；不同股票椅的投资组合任可以降低风鉴险，但又不斗能完全消除好风险；股票魔的种类越多猪，风险越小血。绵熊2、投资旺组合的风险驶计量勉创①缎、投资组合场标准差的计拦算公式似撤属辣景妙其妹中：药蹈善——r陈jk降是证券粥i和证券k绵报酬率之间五的预期相关兄系数。授看②涝、这几个结康论记一下（再具体推导过套程不用掌握双）烧屿唤A、慨协方差矩阵禁对角线位置肤上的投资组利合，其协方值差就是各证舒券自身的方柿差。千型B、胁投资组合的东风险，只与漫证券之间协芽方差的影响石，与各证券扁本身的方差友无关鹊帮C、袋如果两种证洞券的相关系伴数等于1，哀没有任何抵期销作用，在边等比例投资欠的情况下，上该组合的标傅准差等于两像种证券各标辆准差的算术砍平均数。共肺D、吩相关系数：鸡底梯―――――优―――――污―――――护―――――愿―――――肌―――惰红霞相关系数崖相关绪程度谜结论婚盏傲＝－竞1喷完全负相关确组合池的非系统风脚险被全部抵萍消接烈＝组1术完全正相捡关组态合的风险不氧减少也不扩贞大饼呈＝失0余不相关费组合聪的方差是各除自投资比例赞为权数的加堪权平均造跪－驳1<友σ肚<1驳不完全相关淋股票故投资组合可疮以降低风险恳，但不能完累全消除风险木，组合中的抬股票种类越状多，风险越销小，若投资之组合中包括典全部股票，快不承担公司铅特有风险，扛只承担市场猜风险午伍―――――棍―――――糠―――――右―――――帽―――――近―――禾条慧3、两种证疾券组合的投陕资比例与有浩效集较两种椅证券投资组状合有效集揭弄示了以下问闻题：正疾智①施、揭示了分足散化效应：弓机会集曲线辞愈是向左弯泄曲，分散化剪效应越是明君显恨抓链②摆、达了最小资方差组合：塞机会集曲线购最左边的一葬点为最小方辰差组合这翻汁③坟、表达了投股资的有效组旷合：投资者彩的所有有效术组合只能出晒现在机会集能曲线上，而连不会出现在兼该曲线上方克或下方物纺板4、相关性笨对风险的影呀响宇使①净、证券报酬软率之间的相你关性越小，添机会集曲线尺就越弯曲，酸风险分散化墓效应就越强垄怪队②郑、证券报酬课率之间的相孟关性越高，刮风险分散化莲效应就越弱蒙逗而③亏、完全正相沉关的投资组筑合，不具有锅风险分散化巧效应，其机丑会集是一条触直线败历书5、多种证翼券组合的风泛险和和报酬染遵般①件、多种证券毁组合的机会爆集是一个平评面原运泳②陆、存在最小窝方差组合君拾叔③曾、最小方差腐组合点至最虚高预期报酬险率的部分，箭称为有效集跳或有效边界曲勾冷6、资本钉市场线绩芝①剪、假设存在超无风险资产它恩底②绵、资本市场赤线与有效边殊界集的切点底称为市场均殖衡点，它代漠表惟一最有饼效的风险资屑产组合，它再是所有证券惹以各自的总陡市场价值为践权数的加权阳平均组合，叼即市场组合槐凳之③构、市场均衡株点左边为贷圈出资金，组延合的风险相尚对较小；市湿场均衡点右内边为借入资杂金，风险相扬对较大尖舱追④润、个人的效亮用偏好与最午佳风险资产骗组合相独立震：对于不同仇风险偏好的中投资者来说江，只要能以罩无风险利率焰自由借贷，鸟他们都会选较择市场组合波，即分离原找理扮——膨最佳风险资津产组合的确富定独立于投矮资者的风险备偏好朝匹鸽7．系统影风险和特殊债风险象对①持、系统风险毅：又叫市场另风险、不可牛分散风险馆或五是对所有说公司产生影论响的因素引羊起的风险，语如战争、经还济衰退、通户货膨胀、高架利率等。无群法通过投资食组合来分散廊俩迟②痒、公司特有隐风险：又叫幼可分散风险坦或非系统风料险迁则笼发生于个宽别公司的特爱有事件造成拉的风险，如争罢工、新产骨品开发失败增、没有争取筑到重要合同愁、诉讼失败希等。可以通越过投资多样亩化分散掉没纵是③融、一项资产践的预期报酬晴率高低取决剂于该资产的灰系统风险大首小荒笑唇8、总的结占论病粘①栋、证券组合挎的风险不仅俱与组合中每成个证券的报李酬率标准差坡有关，而且磁与各证券之治间报酬率的采协方差有关捕辈那②下、风险分散徐化效应有时图使得机会集需曲线向后弯碑曲，并产生乞比最低风险引证券标准差忧还低的最小助方差组合展含预③勒、有效边界颜就是机会集傅曲线上从最差小方差组合侵点到最高预漏期报酬率的呢那段曲线燃句施④变、持有多种嚷彼此不完全利相关的证券布可以降低风珠险里宇珠⑤翼、如果存在声无风险证券传，新的有效拾边界是经过厚无风险利率慕并和机会集胜相切的直线费，该直线称彩为资本市场保线，该切点厨被称为市场瓣组合崇稿丹⑥拜、资本市场徒线反映了在甩资本市场上衰资产组合系启统风险和期熟望报酬率的漫权衡关系倍鸽八、资本资蠢产定价模型单下资本资防产定价模型究的研究对象逆：充分组合谢情况下风险迷与要求的收雷益率之间的寇均衡关系戴铅蹲1、系统风服险的度量—衰—贝他系数哈（β）茫依①继、定义：某亩单个资产的茶收益率与市洞场组合之间闻的相关性肾孩抵②浑、贝他系数竟计算方法叙——生回归直线法干：直线方程舅的斜率务b，就是某比种股票的β拢系数糠删③厚、贝他系数舍计算方法胳——换定义计算法崖：根据公式疑计算椒脉亮④毅、贝他系数龟的经济意义贴：测度相对资于市场组合群而言，特定若资产的系统药风险是多少值贯洒⑤斩、贝他系数抽分析地验抚滋A、贝他系纺数＝1说明趣它的风险与余整个市场的菠平均风险相级同，市场收前益率上升1踏%，该股票妹收益率也上溉升1%围寻辅B、贝他系禁数＝2时，渡说明它的风肿险是股票市法场平均风险筛的2倍，市术场收益率上滩升1%，该趟股票收益率站上升2%欢着C、贝他系系数＝0.5放时，说明它奏的风险只是杜市场平均风阴险的一半，犬市场收益率抛上升1%，恒该股票的收傅益率只上升饺0.5%刃胖2、投资组叔合的贝他系诉数：等于被去组合各证券歉β值的加权弦平均数。捆检*****箱*一种股票蔽的β值可以纵度量该股票挂对整个组合秘风险的贡献丰，β值作为脂这一股票风锋险程度的一艰个大致度量甘。期罢3、证券市召场线：K酷i乏=R竹f肥+β×(K么m崖-R杏f夸)亮池①晚、筋(K地m排－肾R峡f仗)是投资者松为补偿承担遣超过无风险料收益的平均袭风险而要求麦的额外收益图，即风险价疗格陆贞②堵、投资者对蜘风险的厌恶银感越强，证额券市场线的唤斜率越大，常对风险资产常所要求的风哄险补偿越大拢，对风险资催产的要求收翅益率越高峰蔽筑③伴、总β浮值越大，要砍求的收益率福越高唇睡恐4、资本织资产定价模辈型的假设张沃①却、所有投资择者均追求单赴期财富的期脊望效用最大妈化，并以各妖备选组合的意期望收益和必标准差为基荡础进行组合投选择坛撤涨②瞒、所有投资腐者均可以无猫风险利率无啊限制地借入容或贷出资金挽晌粘③药、所有投资践者拥有同样萝预期，即对睁所有资产收蝇益的均值、亦方差和协方任差等，投资家者均有完全葬相同的主观维估计妄蒸待④蚁、所有的资倚产均可被完集全细分，拥蒸有充分的流回动性且没有哈交易成本适虏庄⑤球、没有税金低挥通⑥查、所有投资尤者均为价格蜘的接受者，愿即任何一个虾投资者的买勤卖行为都不并会对股票价远格产生影响晃；飘插剃⑦惕、所有资产遮的数量是给况定的、固定芝不变的康只第五章投雪资管理祝盐本章是她考试的重点看和难点，重由点在计算题性和综合题上映，题量大、木难度大、分厘值高，失误绢率高，得分惩低，且本章篮内容经常与寨其他章节内食容（如要求复用本量利分拆析原理先计却算出现金流锐量，然后再咬按投资项目外的评价方法俘来进行投资拐项目评价）拾结合起来，亦综合性很强析，一定要细圣细地吃透，零约占荡10分左右次。碌一、资本投涝资的管理程脏序的五个步缠骤（了解了馆解）尼略蚂1、提出各兽种投资方案师（新品方案兽来自营口销青部门，更新逮方案来自营建销部门）算德2、估计相恐关现金流量踩翅里3、计算指型标（如净现瞎值、内部收滨益率）丢倍4元、指标数值脚与可接受标掌准的比较。篮粥5切、对已接受标的方案进行膨再评价。宅二、资本投提资评价的基运本原理鄙煤去1谋、投资项目收的收益率超旧过资本成本滑时，企业的阴价值将增加论；投资项目着的收益率小溪于资本成本明时，企业的乒价值将减少填。唱幕2葬、投资人要希求的报酬率邮＝债务比重颂×慎利率发×师（碑1百－所得税率围）＋权益比哥重乒×某权益成本语博3出、投资者要朋求的报酬率宇即资本成本促，是评价项贿目能否为股款东创造价值初的标准狐三、投资项凤目评价的基票本方法为叫掌握要碑求：指标计然算方法、评烦价指标优劣嘱的判断。跨口1甲、贴现指标永炼①鞋、净现值：平指特定方案拿未来现金流矿入量的现值盖与未来现金馆流出量现值体之间的差额所喉我伟A惕、判断方法答：净现值为贯正数，说明军投资方案的仍报酬率大于朋预定的贴现松率；净现值狭为负数，说罪明投资方案利的报酬率小夏于预定的贴驴现率；在若恰干可行方案卸中，净现值范最大的方案稼为优选方案饿。碎止午B温、净现值法摸的主要问题桶：是如何确充定贴现率造求一种柜办法是根据诞资本成本来滨确定，但是偶资本成本的章计算比较困该难。另一种贯办法是根据坚企业要求的华最低资金利驴润率来确定络，比较容易迁计算。总附②觉、现值指数坝＝现金流入钥现值谅÷赶现金流出现驰值章登印A票、评价的标插准：现值指铁数大于同1名，说明投资阳方案的报酬拔率大于预定包的贴现率；盒若现值指数疗小于鬼1浮，说明投资蚂方案的报酬佛率小于预定荒的贴现率；猪在若干可行领方案中，现械值指数最大酷的方案为优跨选方案。眼蚀皆B京、优点：可培以进行独立爹投资机会获络利能力的比香较。这是因舒为现值指数态是一个相对闯数，反映投共资的效率；默而净现值是博绝对数，反匪映投资的效酿益贿揭③钳、内含报酬刺率：又称内重部收益率，例指能够使未傻来现金流入独现值等于未狭来现金流出认现值的贴现歌率，即：能邮够使投资方来案净现值为是零的贴现率遵。趴靠伏A期、它揭示了妄投资方案本不身的实际报终酬率水平体尺楚B储、计算方法晌：内含报酬摇率实际上是芽净现值的逆喉运算。当折滩现率已知时逢，可以求出晚净现值，此帽即为净现值狸法；当已知眨净现值为零华时，反过来惠也可以求出堵折现率，这纳个折现率就识是内含报酬夹率。瞎盘址a.大各年现金流职入量相等，窑投资额在期失初一次发生茎选混昆菊首先，计算扰方案本身的悦年金现值系那数；孤热径糊睁其次，查年累金现值系数硬表，找出与载该方案相同秃期限和与上手述年金现值转系数相邻近肚的两个年金辰现值系数及漂所对应的贴熊现率；妙铁念服辆最后，运用主内插法求的摘内含报酬率罗。言义唇b.颠若各年现金床流入量不等弄，在这种情玉况下需要逐牵次测试。聪半斤我葱首先，估计缓一个贴现率极，计算净现值值，如果净逝现值为正数祸，说明方案狭本身的报酬评率超过估计滥的贴现率，羊应提高贴现曾率后进一步坟测试；如果唱净现值为负破数，说明方恶案本身的报案酬率低于估境计的贴现率触，应降低贴驳现率后进一休步测试。烫祝织搅磨经过多次测闷试，寻找出婚使净现值接至近于零的贴麦现率，即为搜方案本身的逢内含报酬率枝。断率宴C狼、投资方案鸡评价的标准影是：若某方久案的内含报跃酬率大于其她资本成本或勇预定报酬率咽，该方案可狐行；在多个拍可行方案中棒，内含报酬绳率最大的方朗案为优选方钟案。牙壶凳D麦、内含报酬皮率法与净现开值法的区别求：功削醉内含生报酬率是方外案本身的收僵益能力，反楚映其内在的耳获利水平。级它与现值指诱数有相似之威处，即都是捕根据相对比贪率来评价方鹅案。荐织泥如果恰两个方案是辰相互排斥的语，要使用净外现值指标，胖选择净现值滤较大的方案筝；如果两个臭方案是相互爹独立的，应梁使用内含报祖酬率指标，绞优先安排内榆含报酬率较柏高的方案马番熔E薪、内含报酬馅率法与现值叹指数法的区客别：炭攀沿在计蔬算现值指数导时，需要事宴先设定贴现陡率，贴现率休的高低将影散响方案的优陷先次序。而谷在计算内含跃报酬率时，冠则不必事先违选择贴现率蹦，根据内含吃报酬率就可恶以排定独立耀投资的优先个次序。颜才2罗、非贴现指办标烤洁①茧、投资回收根期：化姿乐A盖、回收期越碍短，方案越客好冒从惨B洋、计算方法穿：帐维耕a.冻如果每年现昏金流入量相德等，且原始黄投资一次性腊发生浸绳茫邀投资回收拆期＝原始投灰资额转÷确每年现金净锡流入量窗公式中于，投资回收络期等于内含威报酬率法下检各期现金流蹲入量相等时友的年金现值口系数。防鲁炊b.彩如果每年现醒金流入量不甩相等，或原晴始投资是分伞年投入，此辣时的回收期谨应按累计的拾现金净流入地量计算。累千计的现金净台流入量与原利始投资相等壶的时间即为逆回收期。诚猎导C幕、优点：计烛算简便僻朴岸D董、缺点：（匀1假）忽视了货炮币时间价值舅因素；没有疗考虑回收期扔以后的现金丝流量肥杠慎E案、它只能作愚为辅助方法达使用，主要逃用来测定方霞案的流动性情而非营利性说。税贷②众、会计收益途率：指投资这方案的堆年均被净收益与原悄始投资额的锅比率尼是评价辽投资方案优铸劣的辅助方雀法溉四、现金流忙量柱西现金扇流量是指在短投资决策中乔由于项目所塌引起的企业衔现金收入和顿现金支出增扣加的数量异联1书、现金流出拣量（指该方房案引起的企邀业现金支出孟的增加额）纸尤①保、购置生产牢线的价款员买②租、垫支流动注资金帮优2降、现金流入既量（指该方辛案引起的现锡金收入的增甩加额）惯层①拣、营业现金前流入：一般病是各期期末估染营业现金翻流量＝销售籍收入－付现材成本质决＝利润＋折扔旧内贯②魂、残值收入违：项目终结陆点董吃③叮、收回垫支秧的流动资金贸：项目终结逃点歇颠3爹、现金净流垄量＝现金流歌入量－现金声流出量颠五、现金流歼量的估计何撒估计相撕关现金流量业的基本原则定：只有增量纽现金流量才喇是与项目相吉关的现金流民量。所谓增芝量现金流量云是指接受或维拒绝某个投露资方案后，愈企业总现金枕流量因此发辫生的变动。匹注意四简点：薄吊岩A渴、区分相关灶成本与非相秒关成本。相券关成本是指征与特定决策丸项目有关的屑、在分析评肆价时必须考押虑的成本因德素，如差额邻成本、未来绝成本、机会密成本、重置着成本等。非易相关成本则浅是指与特定姥决策项目无假关的、在分渴析评价时不轧必考虑的成举本因素，如爬沉没成本、盈过去成本、释帐面成本等粉。进行现金愿流量估计不饶需要考虑非粥相关成本。负亦素B燃、注意机会难成本。机会饺成本不是通窄常意义上的损“持成本笨”盈，而是一种法失去的潜在宅收益，尽管探没有实际发栏生，但在决狭策时必须要棋考虑。考虑行机会成本有幸助于全面考坦虑可能采取混的各种方案区，以便为既嫩定资源寻求断最为有利的闸使用途径。狗智闭C兰、要考虑投两资方案对公贯司其他部门攀的影响。要其注意该投资砖项目与其他筐项目之间到者底是竞争关禁系，还是互魄补关系。竞庆争关系的投扁资项目会降犹低现金流量取，互补关系呆的投资项目室会增加现金泉流量。争视社D逢、要考虑投盛资方案对净伯营运资金的屡影响。净营葬运资金的需谦要是指增加融的流动资产番与增加的流鞠动负债之差滋★★★★电以下六、七葬是全书最为县复杂的地方鼓。斑婚六、固定资弃产更新项目膝的现金流量勉记帐1渐、更新决策央的现金流量披分析栽更理新设备不改宇变现金注入惠量时，通过屠比较新、旧遗方法下的平捐均年成本，况以较低的作花为好的方案莲。除延伸刻分析：素初①界、使用年限灶不同时，计限算平均成本返舌②涌、使用年限惕相同时，不星用计算平均票成本，想一脊想，用什么粱？养包③像、变现金流重入时，利用劫现金净流量永，计算年金谣A屑。得具2哄、固定资产描的平均年成盗本耕袜①膨、不考虑货衫币的时间价俱值厚黑平均年描成本＝投资由方案的现金判流出总额捷÷远使用年限振阔②恋、考虑货币姨的时间价值让，三种计算妄方法（重点续关注）层捧米A篇、平均年成难本＝投资方境案的现金流亚出总现值／劲年金现值系圾数激盼某B江、平均年成毯本＝原始投偷资额均÷间年金现值系谢数＋年运行赛成本－残值丈收入唤÷萌年金终值系犬数叙适学C杆、平均年成慎本＝肆(立原始投资额额－残值收入翻))晚／年金现值麻系数＋残值维收入妖×仿年利率＋年配运行成本闻对蛙于第三种方业法，不容易备理解。但相秃对于其它两爸种方法，它炼只计算一次爬系数，因而堂计算过程最张简单。滑傻③煌、应注意的歌问题：引妨醒A草、平均年成好本法是把继委续使用旧设惭备和购置新恒设备看成是拉两个互斥的浙方案，而不吉是一个更换剖设备的特定鲁方案患主不是惨更新，是比栗较。叙另阵B彩、平均年成仗本法的假设磁前提是将来锈设备再更换写时，可以按衬原来的平均银年成本找到辈可代替的设始备穴锐3筝、固定资产连的经济寿命鼻固侵定资产的经裹济寿命是固敢定资产平均瞒年成本最低代的使用年限莲，也就是使森持有成本与运运行成本相冻等时的使用匠年限。名某让年的固定资卸产持有成本筐＝该年折旧爽＋年初固定拦资产折余价赌值阶×北投资最低报怒酬率晒固络定资产平均她年成本按下渴式计算：做宜高七、所得税黎和折旧对现赖金流量的影案响事纹蜻1她、税后成本血与税后收入置唉①骨、税后成本踩=愤支出金额枕×再（拣1室－税率）辅招②妹、税后收入锄=颈收入金额饱×逆（亡1凯－税率）宫正公式中的收斥入金额是指积根据税法规矩定需要纳税女的收入，不恶包括项目结侨束时收回垫绒支资金等不悠需要纳税的疑现金流入滋题2召、折旧抵税鲜：折旧是一抓项成本，折肝旧的发生可岁以减少所得掩税，称为所“棵折旧抵税选”饭或照“兔税收挡板牢”纱测折旧减少的丑税负额慎=撤应提折旧额术×诵税率行寇3纤、税后现金肚流量的三种厚计算方法概块①嫂、根据现金奴流量的定义章计算溪岗营业现成金流量餐=哥营业收入－幻付现成本－询所得税组冲②淘、根据年末陕营业结果计镜算：诞临营业现混金流量该=垫税后净利润确+铲折旧峰管③壁、根据所得乞税对收入和乞折旧的影响守计算：（应读用最广泛）从改营业现金流栽量＝税后收畜入－税后成倚本着+可税负减少淘忍宗勇＝收入互×厌（厨1狼－税率）－僚付现成本分×焦（泥1想－税率）知+匀折旧狭×肾税率份充*****洞*由于折旧凶抵税的作用唉，对于不同为的投资项目泼，考虑所得娘税影响和不绒可虑所得税姓影响可能会旁得到不同的鞭结论享况*****呼*152页肤例5，一定暗要搞明白，冰否则就不要棋进考场了。昂倾晌*****孔*不太容易锤理解的问题六：织流公A、旧设备韵变现损失减瑞税为什么作坑为旧设备的货现金流出问低题：困烈首先造明确，新旧送设备替换是萍互斥决策，毫继续使用旧德设备就不能决购入新设备打，反之亦然快。在讨论旧净设备变现损次失减税时，捷前提是满“士继续使用旧吼设备权”贴，既然是猜“类继续使用旧峡设备则”窑，旧设备就渣不能变现，贝变现损失就怖不能抵税，察企业就得不蛮到抵税的好桥处，因而对记“萍继续使用旧截设备死”阳这一方案，料旧设备变现每损失抵税是牺一项现金流骗出。如果问捕题反过来，筹旧设备为变准现收益，如遣果变现需要傲交税，而继绵续使用旧设耀备则少交税处，所以，旧绣设备变现收骨益交税应作愚为继续使用舞旧设备的现涉金流入。睛事穿齐B、残值变姿现净收入纳亮税的问题：缘隐绪这里缓我们结合会赛计上固定资院产清理的会语计处理来理松解。如果一羊项固定资产漆的原值为侮10000联元，已提折口旧9500结元，现报废杯，残值收入俗为1200构元，则清理别净收入为7铺00元，要牺转入营业外恐收入，计入鼓应纳税所得硬额，交纳所郑得税。如果序所得税税率求为33%，矛净收入纳税房=700×贤33%=2瞎31元，应撇作为现金流样出。这里的劲700元，戒实际上是残川值收入与该恋固定资产税慎法规定残值延的差额。问护题如果反过勉来，残值收偷入如果为3进00元，则楚清理净损失炊为200元斤，要转入营单业外支出，饶不仅不需要蝶纳税，反而饼会抵减企业渗的所得税，利此时应作为典现金流入。售需要注意的田另一点是，乔固定资产净司损益计算中饱涉及的折旧诸额为根据税个法规定计算伙的折旧额，幻而不是根据佛会计政策计袄算的折旧额今而八、投资项期目风险的处播置方法立享尿1、调整现挥金流量法记把脑有风险的现乞金流量调整笔为无风险的竞现金流量，考然后再用无库风险贴现率窜计算净现值犯四公洁式：无风险戏的现金流量某＝有风险的君现金流量炕×番肯定当量系慰数睁子援融赔肯定当恳量系数滑а胸t寇：预计现金友流入量中使离投资者满意组的无风险的证份额，其值耕大于睡0小于1浴无风险脱报酬率：可偿以根据国库励券的利率确宁定。牛劈评价：缎将时间因素奏和风险因素野分别调整，多理论上比较拆正确。塘映分2、风险调呆整折现率法渔（有年头没消考了，做题树步骤非常固畅定，无变化不）哑基猎本原理：把允无风险的贴君现率按投资棍方案的风险行大小调整为瓦有风险的贴岛现率，即风亏险调整折现秃率，然后再校计算方案的工净现值并做萌出选择。关鞠键是根据方状案的风险大却小确定风险征调整折现率逆移风险调玻整折现率：驳是风险项目桌应当满足的涛投资人要求苏的报酬率。跳勉投资者其要求的收益徐率＝无风险唇报酬率＋稠β×鸟（市场平均捕报酬率－无闲风险报酬率炎）抵酿项目要章求的报酬率鼓=无风险报僻酬率+项目清的β×（市政场平均报酬么率－无风险脚报酬率）疑评价：腔用单一的折傲现率同时完物成风险调整免和时间调整蜡，风险随时放间推移而加巴大，可能与吴事实不符。黑但实务上经筝常采用的是任风险调整折睁现率法。偶九、企业资沙本成本作为窄项目折现率绝的条件（新确增内容）扔掀纠1、计算项传目净现值的卫两种方法贼验①聚、实体现金依流量法截——馅使用企业的没现金流量，月并用企业的捏资本成本作岛为折现率进溉行折现；沿恭很②锐、股东现金抖流量法租——冲使用股东现爷金流量，并声用股东要求价的报酬率