第九章汇率政策

第九章

开放经济下的汇率政策第一页，共五十一页。本章主要内容:汇率变动对经济的影响汇率制度、固定汇率与浮动汇率制度的优缺点政府对外汇市场进行干预的原因外汇市场不同于干预形式的效力第二页，共五十一页。第一节汇率变动对经济的影响（以贬值为例）第三页，共五十一页。一、货币贬值与物价

传统理论：

在需求弹性比较高的情况下，贬值可以在不产生对国内物价上涨压力的情况下，带动国内产量和就业的增长。贬值进口品价格进口替代品行业得以扩张出口品价格出口品行业得以扩张第四页，共五十一页。（一）货币工资机制

（二）生产成本机制（三）货币供应机制前两大机制＋贬值后的结汇（四）收入机制贬值进口商品价格生活费用名义工资生产成本一般物价的上升若进口品直接构成出口品的重要组成部分本币贬值推动出口产品价格的上升恶化贸易收支本国货币供应增加物价上升若进出口商品均缺乏价格弹性贸易收支恶化物价上涨本币贬值第五页，共五十一页。本币贬值个人（生活费用）

贸易收支（弹性不足）企业（生产成本）央行（货币投放）第六页，共五十一页。二、货币贬值与外汇短缺（一）货币主义观点：外汇短缺是货币供求失衡的产物，外汇短缺是货币现象。（二）发展中国家外汇短缺的原因1、劳动生产率低，经济结构和技术水平落后2、对经济高增长的追求3、货币贬值预期——资本外逃、对落后产业的保护外汇收入小于外汇支出第七页，共五十一页。三、货币贬值与进出口贸易收支货币贬值要增加出口减少进口出口需求弹性大有供给能力进口需求弹性大第八页，共五十一页。四、货币贬值与总需求1、货币贬值会形成进口需求对本国商品需求的挤压（若进口需求不大）；2、若工资增长滞后于物价的上涨，本币贬值会导致本国有效需求的下降；3、本币贬值使企业为换取同样的外币需要消耗更多的本币，这也减少了总需求；4、本币贬值使企业为偿还同样的外债需要付出更多的本币，当外债还本付息额较大时，贬值会引起国内需求的下降。第九页，共五十一页。第二节汇率制度的选择第十页，共五十一页。一、汇率制度（一）汇率制度：

货币当局（二）汇率制度的基本类型固定汇率（可调整的钉住汇率制）浮动汇率（管理浮动汇率制）（三）其他汇率制度爬行钉住制汇率目标区货币局汇率水平的确定、汇率变动的方式等作的一系列安排与规定第十一页，共五十一页。第十二页，共五十一页。第十三页，共五十一页。第十四页，共五十一页。第十五页，共五十一页。第十六页，共五十一页。第十七页，共五十一页。第十八页，共五十一页。二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣的比较（一）实现内外均衡的自动调节效率问题

国际收支失衡经济恢复内外均衡自动调节机制固定汇率浮动汇率通过外汇储备调节外汇市场供求缺口（外部失衡）通过货币量的变动调节经济内部的不平衡（内部失衡）通过汇率变动平衡外汇供求，进而通过各种机制调节经济运行本币贬值紧缩货币降低价格单一性多元性复杂性自动进行自发性、及时性政策调节外生性与滞后性微调性稳定性调整幅度大，经济震动较剧烈第十九页，共五十一页。第二十页，共五十一页。第二十一页，共五十一页。第二十二页，共五十一页。第二十三页，共五十一页。第二十四页，共五十一页。第二十五页，共五十一页。第二十六页，共五十一页。第二十七页，共五十一页。第二十八页，共五十一页。（二）实现内外均衡的政策利益问题

固定汇率下，政府必须将货币政策运用于对汇率水平的维持上，而浮动汇率则可以将货币政策从固定汇率的约束中解放出来政府自主性：汇率浮动实现外部均衡，财政货币政策专注于实现内部均衡；政策纪律性：浮动汇率使汇率脱离了当局控制而由市场决定，这样可以防止货币当局对汇率政策的滥用。反对方观点：固定汇率可以防止当局对货币政策的滥用。政策放大性：浮动汇率下，货币财政政策对收入等实际变量的影响比固定汇率制下的效应一般要大，原因：汇率的调整增强了原有政策的效果反方观点：固定汇率会使政府获得政策始终如一的声誉，这样在政府的政策实施过程中，会通过影响人们的心理预期而收到额外的效果。第二十九页，共五十一页。（三）对国际经济关系的影响对国际贸易、投资等活动的影响浮动汇率可以促进自由贸易，而固定汇率常伴随外汇与贸易的管制对通货膨胀的国际传播的影响

固定汇率下，一国物价上涨必引起另一国物价的上涨，而在浮动汇率下，可以通过汇率的变动抵消这种传递影响。反方观点：棘轮效应对国际间政策协调的影响第三十页，共五十一页。第三十一页，共五十一页。第三十二页，共五十一页。第三十三页，共五十一页。第三十四页，共五十一页。第三十五页，共五十一页。第三十六页，共五十一页。第三十七页，共五十一页。第三十八页，共五十一页。第三十九页，共五十一页。第四十页，共五十一页。第四十一页，共五十一页。第四十二页，共五十一页。二、其他汇率制度简介1、爬行汇率制度2、汇率目标区制3、货币局制三、影响一国汇率制度选择的主要因素1、本国经济的结构性特征2、特定的政策目的3、地区性经济合作情况4、国际经济条件的制约第四十三页，共五十一页。

第三节

政府对外汇市场干预

第四十四页，共五十一页。－、政府干预外汇市场的目的

1．防止汇率在短期内过分波动2．避免汇率水平在中长期内失调3．进行政策搭配的需要4．其他目的第四十五页，共五十一页。二、政府对外汇市场干预的类型

根据不同的角度，政府对外汇市场的干预可分为如下几种

1．按干预的手段来分，可分为直接干预与间接干预两种类型2．按是否引起货币供应量的变化可分为冲销式干预与非冲销式干预

第四十六页，共五十一页。三、外汇市场干预的效力分析

1．干预的资产调整效应干预的两种基本方式是冲销性与非冲销性干预。前者不会引起货币供应量的变化，后者则会引起货币供应量的变化。因此，对各种资产之间相互替代性的不同假定，会导致对于预效应的不同结论。2.干预的信号效应一般在市场预期混乱、投机因素猖獗时特别有效果。当市场对未来汇率变动的看法非常不一致时，政府的干预可以提供交易者所能普遍接受的依据，从而使汇率按政府的意图进行调整第四十七页，共五十一页。【本章复习思考题】

概念：

外汇短缺汇率制度固定汇率制可调整的钉住汇率制浮动汇率制管理浮动汇率制爬行钉住制汇率目标区制货币局制直接干预间接干预冲销式干预非冲销式干预，第四十八页，共五十一页。简答题：1．汇率变动的宏观经济影响及其传导机制是什么？2．试对固定汇率制与浮动汇率制进行优劣比较。3．为什么说选择固定汇率制还是浮动汇率制实际上是对可信性与灵活性进行权衡？4．各种不同的汇率制度是如何处理内外均衡目标的实现问题的？‘J5．－国应如何选择合理的汇率制度？6.试利用货币模型与资产组合模型分析不同外汇市场干预方式的效力。

第四十九页，共五十一页。讨论题：我国目前应选择什么样的汇率制度？请具体论述你的理由。第五十页，共五十一页。内容总结第九章

开放经济下的汇率政策。第九章

开放经济下的汇率政策。汇率制度、固定汇率与浮动汇率制度的优缺点。1、货币贬值会形成进口需求对本国商品需求的挤压（若进口需求不大）。2、若工资增长滞后于物价的上涨，本币贬值会导致本国有效需求的下降。通过货币量的变动调节经济内部的