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文档简介

2023年通信运营商专题分析运营商数字化业务持续扩张1.通信运营商:业绩稳健增长,盈利表现更为突出业绩稳健增长,盈利表现更为突出2022年,三大运营商整体经营增速稳健。营收端,中国移动、中国电信、中国联通分别为9373亿元(同比+10.49%)、4750亿元(同比+9.40%)、3549亿元(同比+8.26%),收入增速保持稳健;其中主营业务收入增速分别为8.07%、7.97%、7.83%。归母净利润端分别为1254.59亿元(同比+8.21%)、275.93亿元(同比+6.32%)、72.99亿元(同比+15.76%),保持稳健增长(2021年移动+7.51%、电信+24.44%、联通+14.20%),其中中国电信2021年利润增速较高系当年出售附属公司利得,若剔除该项影响,2022年可比净利润同比+12.5%,连续两年录得归母净利润双位数增长。产业数字化业务持续扩张,增长“引擎”作用凸显运营商数字化业务持续扩张,增长“引擎”作用凸显。近年来,三大运营商产业数字化相关业务快速增长,收入占比不断提升,2022年,中国移动、中国电信、中国联通分别达到12.54%、27.07%、22.08%,同比分别+2.74pp、2.66pp、3.57pp。同时,产业数字化相关业务收入对主营业务收入增长的贡献率分别为46%、60%、68%(2021年:37%、50%、59%)。除产业数字化加速推动之外,三大运营商也在寻求移动、固网业务的数字化转型,2022年中国移动数字化转型收入实现2076亿元(同比+30.3%),对主营业务收入增长贡献达79.5%。成本端结构维持稳定成本端基本维持稳定,网络规模扩大推动相关支出小幅提升。2022年,中国移动、中国电信、中国联通主营业务成本分别同比9.12%、8.46%、8.07%,主营业务毛利率小幅波动,分别实现31.76%(同比-0.65pct)、30.94%(同比-0.31pct)、26.68%(同比-0.16pct)。具体来看,我们认为主要由于网络规模扩大,带来相关折旧及摊销费用、网络运维及支撑支出增加,但长期来看用户规模扩大会促进运营商提升网络支撑、运维效率,未来毛利率有望稳中有升。研发投入持续增长,费用精准管控研发投入持续加大,费用精准管控。2019-2022年,三大运营商同步加大研发投入,研发费用增速高于营收增速,2022年中国移动、中国电信、中国联通的研发费用率分别为1.93%(同比+0.09pct)、2.22%(同比+0.63pct)、1.93%(同比+0.46pct)。而其他费用端保持良好管控,费用率整体稳中趋降。2.“三朵云”均翻番,产业数字化加速“航行”C端经营指标平稳向上C端业务稳维继上年拐点趋势。2022年,中国移动、中国电信、中国联通移动业务收入分别同比+2.55%、3.73%、3.59%,维系上年拐点走势。经营指标改善,ARPU值平稳向上。2022年,中国移动、中国电信、中国联通移动业务ARPU在上年基础上实现同比小幅上升,分别实现49.0元(同比+0.41%)、45.2元(同比+0.44%)、44.3元(同比+0.91%)。三大运营商5G套餐渗透率均已提升至60%+运营商5G套餐渗透率均超60%,持续推动ARPU上行。2022年,5G用户持续增长,截至2022年12月中国移动、中国电信、中国联通累计5G套餐用户分别为6.14、2.68、2.13亿户,渗透率达到63.0%、68.5%、66.0%。我们认为,5G用户渗透初期主要为高ARPU值4G用户迁转5G套餐,因此对整体ARPU拉动作用相对有限。而随着5G用户渗透率提升,更多比例的中低ARPU值用户迁转5G,整体ARPU有望继续加速提升。2022年,中国移动5GARPU为81.5元,维持稳定;中国电信5GARPU为50.8元,同比-4.7%。智慧家庭业务为固网注入活力智慧家庭业务为固网业务注入活力。2022年,中国移动、中国电信家庭固网宽带业务收入分别同比+16.0%、+4.4%,中国移动、中国电信、中国联通宽带接入ARPU分别为34.1元(同比-1.7%)、38.3元(同比-1.5%)、38.8元(同比-6.1%)。其中家庭增值业务为固网业务升级发力方向,中国移动2022年智慧家庭增值业务收入297.3亿元,同比+43.4%;中国电信智慧家庭收入168.0亿元,同比+21.0%;中国联通智慧家庭业务主要产品付费用户拓展至8300万,主要产品收入提升30%。中国移动、中国电信家宽综合ARPU为42.1元(同比+5.8%)、46.3元(同比+0.9%)。数字经济政策密集驱动,产业数字化加速国家出台多项政策指导数字经济落实,完善数字基础设施、加快产业数字化提上日程。根据“十四五”数字经济发展规划,到2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%,根据国家发改委关于数字经济发展情况的报告,数字经济下一步需要适度超前部署数字基础设施建设、大力推动数字产业创新发展、深化产业数字化转型等。针对数字经济,中国电信表示紧抓数字经济发展机遇,适度加大产数等高增长领域投入,同时强化数字化运营降本增效。2022年三大运营商均在产业数字化有所建树,且着重发力产数、算力等基础设施投资。发力产业数字化,三朵云22年收入皆实现翻番产业数字化业务成为各家角逐主赛场,三朵云22年收入皆实现翻番。2022年中国移动、中国电信、中国联通产业数字化业务收入分别为1018.7、1177.6、705.0亿元,同比+38.3%、19.7%、28.7%,占主营收入比例为12.5%、27.1%、22.1%。其中,三大运营商重点加码部署云业务,三朵云2022年同比增长率皆超过100%,中国电信天翼云2022年收入579亿元,同比+108%;中国移动移动云总体收入503亿元,同比+108%;中国联通焕新升级联通云7.0,实现收入361亿元,同比+121%。2023年,中国电信云业务雄心不改,预计天翼云收入达千亿元。运营商云多点开花,释放追赶效应,已迈入行业前列运营商云业务布局多元,追赶效应显著,天翼云已迈入国内前列。相比全球各大云厂商来说,运营商云规模基数尚小,增速较快,追赶效应显著,运营商云在政务云方面独具优势。具体来看:1)中国移动方面,C&H端移动云盘业务收入55亿元(同比+60%),B端核心产品收入超百亿元(如云电脑、云空间、云信等),IaaS+PaaS收入+122%,其中政务云已覆盖17省150+地市,签约2080+项目。根据中国移动2022年业绩推介材料援引IDC数据,2022年移动云业界影响力显著提升,公有云进入行业前六,其中I+P市场份额提升2.4pp,行业第一;边缘云排名第一,专属云排名前三。2)中国电信方面,天翼云历经十余年发展进入4.0全面商用阶段,2022年已成为全球最大运营商云和国内最大的混合云,根据中国电信2022年业绩推介材料援引IDC数据,截至3Q22天翼云IaaS份额11.6%,IaaS+PaaS份额10.0%,均位居行业前三;根据中国电信2022年报,其专属云保持第一。3)中国联通方面,“云原生+虚拟化”双引擎联通云7.0发布,自主可控云全栈产品实现100%自研,22年新增10+省部级政务云,200+医院上云,5家总部级央企客户上云。运营商积极响应数据要素政策,大数据/AI业务贡献增量三大运营商积极响应数据要素化,大数据/AI业务增量突出。具体来看,中国联通22年大数据业务收入40亿元(同比+58%),已覆盖20+省100+地市。AI方面,联通提前布局视觉、NLP、人机交互等技术研发。截至22年,AI专利90+、AI模型100+、10项算法性能业界前三,初具智能问答、对话生成等能力,有文本、多模态AIGC等百亿参数模型训练能力;生态合作方面,联通将与战略投资者百度持续进行AI合作探索,根据中国通信企业协会网,此前两者曾合作发布AI智能客服。中国移动22年大数据业务收入32亿元(同比+96%),标准大数据产品梧桐风控、梧桐洞察等全网试商用,核心AI能力372项。中国电信2022年AI收入同比增长52%,将AI应用于城市治理(十亿级参数)、应急管理、智能制造等场景,上线AI自研算法超5000种,并表示要持续加快数字化转型服务大平台建设(数据要素)。3.股息率坚定提升,发展信心凸显重视股东回报,派息率逐年提升提升股东回报,彰显经营发展信心。2022年,中国移动、中国电信、中国联通派息率分别为67%(+7pp)、65%(+5pp)、50%(+4pp),截至2023年3月24日,对应港股股息率为7.1%、5.5%、2.2%,A股股息率为4.3%、3.0%、2.0%。同时,为彰显公司经营信心、继续提升股东回报,中国移动表示将在2023年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上,中国电信表示将于A股上市3年内将派息率提升至70%,中国联通也表示将继续努力提升盈利能力和股东回报。资本结构稳健,现金流充足资本结构稳健。2022年中国移动、中国电信、中国联通资产负债率分别为33.37%(同比-1.57pct)、45.97%(同比+2.53pct)、46.13%(同比+2.80pct),整体维持稳定结构。其中,中国移动流动资产、流动负债占比最高,且有息负债现金覆盖率达1.96,表现突出。现金流充足。2022年中国移动、

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