基金治理结构的比较

基金治理结构的比较研究如果说公司治理结构是现代资本市场的基础的话，那幺基金治理结构则是基金业赖以生存和发展的基础。与有效的公司治理结构一样，有效的基金治理结构能在最低的成本下实现投资者利益。基金业发展的核心问题是如何保护投资者权益，树立投资者对基金的信心。美国基金业发展之所以如此成功，最重要的原因就是有一个良好的基金治理结构。如果说公司治理结构是现代资本市场基础的话，那幺基金治理结构则是基金业赖以生存和发展的基础。与有效的公司治理结构一样，有效的基金治理结构能在最低的成本下实现投资者利益。基金治理结构的基本框架基金作为一种集合投资工具，能实现安全性、流动性和收益性的统一，是受广大中小投资者欢迎的投资工具。但是与中小投资者自己直接投资于股票、债券等原生金融工具不同，基金具有一定的派生性，存在较长的委托代理链条，信息不对称所导致的道德风险问题也更加突出。在基金投资中存在两种风险：一是基础金融工具的风险，如股票、债券等本身存在的风险；二是基金投资的风险。从理论上，基金作为集合投资能有效地分散投资风险，实现较为稳定的收益。但这取决于基金经理人员的业务能力和敬业精神，取决于基金经理人是否像管理自己财产一样管理基金财产。因此，消除基金经理人的道德风险，确保基金经理人与基金持有者的利益一致，从而实现基金投资者收益的最大化，成为最为关键的问题。建立一套有效的基金治理结构，形成制衡与激励机制，应该是最好的选择。关于治理结构有不同的理解。较窄的理解是，治理结构是保证公司股东利益最大化的内部组织制度、报酬制度等其它合约安排。较宽的理解是，公司治理结构是指消除由于委托代理冲突而产生的道德风险的一系列制度安排。外部市场力量、合约安排、股东权利、董事会构成和补偿是解决委托代理冲突的主要机制。当然，基金治理结构与公司治理结构还是有一定的区别。在契约型基金下，基金本身并不是一个独立的实体，没有相应的组织体系；而在公司型的框架下，基金虽然是一个公司，但是除了董事会之外，也并无其它的机构，基金经理公司通过合约与基金公司发生联系。因此对于基金治理结构，应该有一种更为宽泛的认识。有效的基金治理结构就是通过对构成基金的有关当事人的行为进行必要的激励和约束，使基金能以最小的成本获取相应的投资回报，或者说在一定的成本下为投资者获取较高的回报。我们认为，基金治理结构包括以下几个方面：一是基金有关各方的制度安排(法律规定和在法律基础上的合约安排)，规范基金经理的行为，同时设立相应的机构来保护基金财产，监督基金内部人的行为。二是外部市场压力，即市场对基金经理和其它有关受托人的压力，即直接更换基金经理或其它受托人，或以赎回的方式以脚投票。三是报酬机制。由于基金经理和其它受托人的努力程度等不是可以直接观察的，一套好的报酬机制和相应的补偿制度是非常有必要的。具体说来，有以下几个构成要件。1.激励机制。最市场化的办法就是通过建立一套好的激励机制，降低利益冲突。激励机制的目的是实现激励兼容，让基金管理者在追求自身利益的过程中实现投资人的利益。但是任何激励机制都不可能是完全的。激励机制能够解决基金经理人员努力工作的问题。即使是最好的激励计划，基金管理者可能更多考虑自己的利益而牺牲投资者的利益，利益冲突仍然存在，因此，需要加强监督。格欣2.堵法律法规。咐最理想的监鹅督是通过严围格的法律规缎定，让法律矮规定基金管我理人的方方婚面面，这样泛可以降低基疫金持有人的脉监督成本。义由于基金管月理涉及到大淋量的不确定滨性和风险，叙基金经理的扩具体行为即奔使在最完备督的合约中也蜜不可能事先超规定。此外训，由于以后恭会产生争端晕，也就要有抹解决争端的辰机制。而且秘法律规定应帝当有一个边饲界。理想的版法律应当只篮规定基金各泊利益主体的薪权利和责任吵，特别是对管防范关联交族易的禁止性风规定，并对印信息披露作提出强制性规披定，而不应寨当事无巨细贵面面俱到。任如果超过了殖边界，那幺泳就有可能限社制基金管理鄙人的投资自为由，反而损聪害投资者利徒益。渡冠3.薪合约。基金弦当事人可以相通过各种合魔约来约束有累关方面的行六为，从而弥运补法规的不短足，同时也雕为有关方面高提供了较大项的自由选择妹权，从而有苏利于降低监绒督成本，并腾激励受托人窑。初牲4.讯独立的监管判人。法律法炊规和有关合岁约的执行都丸需要有相应倦的机构来监沟督。由于基涨金投资者比眼较分散，监狐督基金管理借人可以视为伙经济学意义躁上的准公共碎物品。投资荡者都有另“称搭便车馅”铃的心理，同押时投资者力推量有限，因朽此没有能力似和动力去监较督。虽然监环督对所有投球资者都是有白利的，但没飞有投资者会你施以监督。够显然，不能坏指望分散的鲜投资者来监梢督，引入独叛立的监督者景来行使监督僵功能是很有附必要的。监久管人可以有株以下几个方肆面：一是公同共监管机构阶，如证券监蜻管当局和行逼业协会。这罪类监管机构鸣不要支付监含督成本，或沾仅支付较低薪的成本。但画他们不可能剖对每一只基坦金履行日常航监督。二是燥托管人。不也管何种形式障的基金都有男托管人。托略管人负责保任管基金资产致。三是董事哄或托管人。经在公司制下摆基金有董事爱会，而且董亦事会中有独俩立董事或类养似的安排，彻他们行使对条基金管理者承和托管人的陕监督权利。秃而在基金制风的情况下，杨托管人除了纲对基金资产雪的保管之外冈，还有监督怖基金管理者阿的权利。四映是独立的审饭计师或其它泰中介机构。荒这些中介机纠构受投资者昌的委托对某昏些专业事项妹进行监督。均显然，后三辈种监管机构丙的引入自然肥会增加监督馅成本。这里余所谓的监督恋成本是指委另托人为监督栋代理人而聘满请中介机构踪、委托监管如机构的成本羊。关密5.优市场压力。质即使有了相树应的监管机尘构和制度设嘉计，也不能揭保证基金受范托人能按照纠委托人的要沾求行事。市眉场压力体现侮在两个方面千：一是基金辅市场的充分徒竞争。一个境充分竞争的专市场环境为论投资者提供叉了多种选择锡的机会，竞论争的压力使自基金管理公被司等基金受览托人尽力维猫护其地位。圆二是基金本专身的高流动御性。基金管奉理人、基金洪托管人及其炼它受托人可馒以通过直接狭或间接的方均式而被更换府。直接的方填式是基金持县有人或基金就董事通过投蚀票程序更换晴基金受托人倦；间接的方灶式是指基金凶持有人赎回翅自己的基金青份额，或者霉基金持有人旧向其它人转摘卖基金份额让从而使基金梅价格下跌。厚奴6.丹对监管人的糖激励约束与怜监管。基金托监管人受基爬金持有人的凡委托监督基坛金经理人，梅于是产生了芦如何防止基若金监管人偷赌懒和与基金拆管理者合谋揉的问题，也粘就是说存在斥另一种委托锦代理难题。蜡解决这一问属题需要两个扭方面的努力是：一是通过微相应的报酬汽机制与合约斧安排，二是琴通过持有人箭大会或股东庆大会来实施搅监督。到激励机制和富相应的合约跌安排是基金绵治理中的内融部机制。在巴这里，我们膀先来讨论一乏下不同制度浸下基金治理街的法定要求达，这是基金匹治理结构的连基础。在不更同的市场环哪境中，由于晚法律体系和饮监管架构的济不同，基金稀治理结构呈松现不同的特洁点。虽然我伸们不能简单劳地作出何种窝治理结构优礼劣的判断，山但我们不妨泳了解一下不胆同类型基金他的治理结构肝特点。散契约型豆基金治理结郑构前在契约中式的基金安市排中，基金过只是作为信璃托财产，基胁金持有人是币信托关系的奔受益人，基日金管理公司些(挨基金发起人介)秧是基金的委旁托人，而托镜管银行则是王受托人。基粒金发起人交(症通常是基金屑管理公司庸)通选择托管人辞，托管人作腿为受托是信遗托财产的名客义所有者，他具有保管账遮户等功能，逢而基金受益叼人享受基金是财产的各种学收益。其中寄的关系由基震金契约来约乞束。裁息1.样德国。在德定国，基金建栽立在合同法悠的基础之上怖，并受《国因内投资公司缎法》暂(KAGG谈)饿的约束和德匙国联邦银行腰委员会没(BAKr丹ed)扛的监管。它愤有两个要件距：一是基金或财产，二是贩托管行。集蜓合起来的基走金是独立的宽财产，没有伞法人资格，欢不是一个实耳体，只是资犬产集合体词(多被称之为手sonde男rverm奴oeg脖en)买而已。资产剂被保存在托舌管人那里，绵托管人被赋世予了保护投霉资者利益的顶重要职能。油基金管透理公司负责帆基金交易。拦托管人除了邮保护基金资壶产之外，还蚁要承担出售专、赎回基金纽凭证的责任议。托管行的汇行为应以投部资者利益为杜重，但接受呀基金管理人澡的指令，除华非该指令违李反有关法规毁和合同。托览管人的任命盖要求有监管污机构模BAKre表d竟的批准。冰BAKre举d喊在特定条件信下可以任命模托管人。辆德国法根律为保护投魂资者利益提穷供了独立董抛事之外的另开一种制度。触它强化了基栏金管理人应饺代表投资者响利益，由基搂金托管行和板BAKre眨d练对基金管理藏人负责监督透，任何一方誉可以对经理妇人员违反投痰资者利益的亮行为进行起嘴诉。薄BAKre玩d熊也可以免去诊在专业方面墙不合适或违慨反监管法律某的基金经理区(Wen夏YeuW布ang,密1994)恋。愚碍2.玉英国。英国铁投资基金的疑主体是单位阅信托。最初垃由贸易和工乓业部负责管脊理，现在由均非政府机构铺－－证券与万投资委员会告(SIB)捐来负责，金亮融局居(FSA)至负责单位信鞋托的注册。窗其主要的法珍律依据是《肢金融服务法吉》欣(1986菊)布。单位信托券的基础是信列托法。基金没管理公司管免理单位信托泡资产，受托铃监管公司赔(叠银行或保险膝公司，实际耍上就是托管肚人脚)白是单位信托大的法定代理萝人，代表投集资者持有资架产，并且负捞责监督和确卡保基金管理夏公司按章程辩和法规进行词合理而有效端的投资。基并金的所有权伪文件的物理唯保管由受托码人指定的第质三人执行，格而该人也成逃为基金财产述的注册持有达人。托管人雄有权监督基袭金管理公司竭的工作，并杯可以选择和尖更换基金管甜理公司驰(初张之骧，严庙恒元霜1997孩)胞。辽富3.获日本。日本健的投资信托垃相当于美国妇的共同基金江，但其法律含基础是信托挠法。监管法承律主要是《妖证券投资信膏托法》葛(1998炮年进行了修态改逝)揉。该法规定普了投资信托糕管理公司的加审批、经营婚程序和条件涨、受益人的跨权利、投资喷管理公司与凳受托人信托螺合约的条款字及自律性机姿构投资信托障协会的成立处内容。一家典公司要从事期投资信托管倦理公司必须剃先要从大藏慨省取得许可址证。基金经谷理对基金资婚产负有诚信属责任，主要男的责任有执狱行信托合同脂、与受托人耍缔结信托契削约、签发经适受托人证实僵的受益凭证边、向受托人煮发出投资指周令。受托人魔应是从事信粱托业的银行崖或信托公司腿，同时要有宿相应的许可阿证槽(Wen斗YeuW缎ang,金1994)爷。新的《证按券投资信托票与投资公司煌法》将投资障信托公司的粮许可证制改践为认可制，粮同时扩大了腿投资范围局(康张宏宝，捐2000)桑宣。贝在契约走型基金中，者几乎都强化宰了基金托管糟人的监督功茅能，也强化症了公共监管烫机构的功能瘦。在这三种临模式中，德基国基金的治寄理结构对投纳资者的保护零更为有利。萍因为它强化戴了基金托管弓人的监督功返能，同时其净监管机构雹BAKre短d较有较大的权梯力，甚至还叉可以免去不共合适的基金恶经理。当然雷，在英国还仔有检查官制赔度，检查官虎负责处理有矛关基金持有西人与基金之搁间的纠纷。澡公司型霞基金的治理扁结构撞一、以胃独立董事为咬核心、以控燕制基金关联界交易为重点楼的美国模式益美国是赵基金业最为丰发达的国家喉，其成功的薯原因在于对催以保护投资脊者利益为目纲标的基金治瘦理的重视。硬美国的基金盲主要实行的逢是公司制，羡可以说美国铅的共同基金摘是公司型基涝金的代表。汤昆1.谱法律法规。尤对投资基金鲁的管理除了队有《证券法赤》之外，还恼有膛1清940示年的《投资坡公司法》和掀《投资顾问肾法》。这些计法律确定了祖美国的基金还制度，也奠艺定了美国基汉金治理结构蒙的基石，即欺以独立董事主制度为中心呢，以防止内狗部人关联交运易作为重点门，并强化外浓部审计师的卷作用。这两宜部法律及其矮确立的制度伴是美国经历结了哗30副年代基金业砌的萧条，对原基金治理结派构的重要性故有了深刻认团识后出台的衫。权俩2.经董事会与外评部董事的作垄用。根据科1940桌年的《投资絮公司法》，搅基金是公司融制组织，基戏金持有人是占股东，并有奥董事会，基震金持有人选筛择董事会。常但基金通常淘没有自己的线雇员，其运愚作是通过由今基金聘请的张其它公司或峡企业来进行烛。基金管理以公司来负责获投资组合，养销售商来负各责销售船(浪也可能通过滑经纪人麻)骄。基金转让摘代理商负责上基金份额的荐买卖，基金产保管人持有守基金资产。界从理论上来灯说，每一只路基金都是一遭个公司，都姿有自己的董竿事会。为了舌节约成本，门一般是相同尼性质的基金洋或一个基金辫家族共有一抄个董事会。扣董事会中有玩两种董事：惑一是利益相袖关董事磁(城称之为内部恭董事绢)徒，通常是基援金管理公司洒的雇员；一侍是独立董事弯，即与基金乖管理公司或岔主承销商没亚有明显的利抄益关联。串祝1940锈年的《投资邪公司法》规拥定，公司董励事成员至少余有迫40%趋是外部董事仁，但在实际碎运行中外部味董事超过了年半数。以法般律形式规定汪外部董事制庆度，其目的捧是显而易见耳的，就是为锐了控制基金允的关联交易绩。最近，固SEC滋通过了新的污修正案，强便化了独立董制事的作用，贴要求董事会凑中独立董事谎至少占多数下。董事会的睡职责主要有孝：批准投资凡顾问协议，很选举独立会醉计，确定评烂估资产的办丸法，批准分筒配方案，监牲管关联交易耍，选定证券蚁托管人，在方关联基金中穴交易，使用小关联经纪人贯。宅由于一郑个基金董事交会管理的基词金规模大、究种类多，通永常成立若干怀委员会。除往了董事会全畅会之外，委爪员会一年内吵有几次碰头耐会。在委员质会中独立董两事的比例相焰当高，有些些委员会完全流由独立董事虎构成。以前坡虽然没有法里律要求，董温事会中通常页有审计委员贩会，新规则涨要求基金公衫司有独立的穷审计委员会淡。其职责就众是审查基金吵财务报表和皱内部控制政臣策。有些基增金还设立主绝要成员是独础立董事的公矩司治理委员悉会，来处理脆与独立董事绸有关的议题背。醒法律要丈求董事会应踪定期举行会获议，大多数登每季度举行央一次。法律王要求董事负输有诚信义务倒。独立董事得并不要求有天法律顾问，桑但如果有，盘必须是独立样法律顾问。箱麻3.遮基金股东的其权利。每一递基金份额都姿有相同的投男票人。任何慧分配计划及僻基本政策的界改变都要超寺过半数的投三票权同意。准权利包括基罩金董事成员雹的选举，批系准董事会对叨独立会计的盛选择；设有犯独立注册会批计师和托管告人，前者负解责审计基金状财务报训表，后者持对有基金资产裳，保持基金际财产安全。赞般4.版公共监督。端美国证券交胜易委员会滨(SEC)字重视基金的壮治理机制问宇题并加以监瞧管，而其行法业协会虏——叨美国投资学祥会笋(ICI)良也加以监督抄引导。切骂5.愿市场压力。升由于美国基馒金市场是开客放的，只要多符合条件的逼公司都可以肠发起成立基棋金、管理基彩金，基金市队场的竞争是警非常充分的半。而且基金象绝大多数是只开放式基金贪，开放式基糠金的赎回性情对管理者有挤较大的压力精。酱二、以砍监察人为主蝇体的日本模露式跨日本袭1951躺年颁布的《栋证券投资信猎托法》奠定惊了日本契约肃型基金制度边的基础。蜂1997抓年蔑6贯月，证券交烂易审议会在职题为棍“脏证券市场的嫌综合改革背”逐的报告中正唯式向大藏省戒提出引入公嘱司型基金的结建议。其理掘由是：饲(1)桌公司型基金毁是美国、法魂国广泛采用勿的基金形态津，基于与其首它国家金融喊商品整合之伸考虑有必要歉引入。句(2)灶公司型基金闻的投资人拥歉有股东权，凳通过股东权当行使及股东茫大会之方式粮，可以监督恐公司型基金昂之董事会，尸以保护投资周人权益。遭(3)级基于商品多理元化及增加灾投资人资产斥运用的选择耗机会之考虑傻，亦有必要违。于是尊1998薄年新通过的戴《证券投资骨信托与投资饱公司法》增陷加了公司制意基金的内容盟。日本公司勺型基金的特标点是引入了捡与美国基金疑独立董事制腔度类似的监挥察人制度。熄碎1.夸投资人会议艰(竭股东会悔)驳。没有明确锤规定投资人猾大会的召开河时间。由于油董事任期为俗两年，因此触，至少每两尤年召开一次昨。每一投资费单位为一票清。为了防止探投资人与会倾人数不够，跌投资人不出招席投资人大爆会且不行使拖表决权时，拣该投资人视童为同意赞成县该议案娇(见在会议通知们中表明蕉)廉。姑告2.妇董事。董事继负责基金业妹务的执行，作并对外代表视基金法人，栗没有人数之持限制。当董远事人数为偶季数时，则共踢同代表基金肿。第一届基虎金董事在基细金发起人的侵募集书上说绩明，并在募环集成功时即田为董事，以幕后由投资人盒大会选任。穷董事应肺至少收3午个月一次向客董事会报告剑业务执行情桑况。董事负斤责以下事务月：召集投资澡人会议、资版产管理及保染管以外的事滴务委托、合哨并协议、资孔产管理或保故管契约的签问订、内容变废更解约、资纯产管理报酬数、保管手续领费及其它资远产管理或保地管费用之支钢付。这些均背由董事报请如董事会，并可承认之。忧练3.浪监察人。日珠本公司型基惕金与美国公抚司型基金相则比的特点在桶于有一个监火察人制度安鸽排。监察人虽的职责是监霞督基金的业径务运作。监谎察人至少比汤董事多一人柔，使监察人旧在董事会中标占多数，以眼确保监督董良事的业务执高行，并弥补装投资人会议秘的功能不足宽。任期为两浩年。监事会胖有严格资格租限制，其消端极资格限制惊比较广泛，胆有点类似于盲美国的独立腹董事。万挡4.缓董监事会。藏董监事会由姐董事和监察坑人组成。对杰董事违反规谎定义务或有欧失诚信原则祝，发生不当弊行为等，董床监事会有权鞋免去董事职屋务。实际上窝，董监事会男在行使对董益事的监督权喝时，其成员顺事实上就只湾限于不具利模害关系的监着察人参加。砍逐5.轰董监事责任腊。董事及监屈察人执行职氧务不当，对痕证券投资基隔金造成损害恶，除应依契剥约个别负赔列偿责任，还炸要对某些由睬于其监督不剂力造成基金肯投资者损失盆的行为对证赔券投资法人戏负连带损害午赔偿或连带粪补偿责任。摔除直接从事慢损害行为的嘉董事或监察冻人外，在董蝴监事会上表输示同意也被质视为从事该煎不法行为，洲在记录中未羊留有异议的大视为同意，失投资人可以蛋对其提起起券诉。此外，椅董事监事因火故意或重大荣过失对第三陷人造成损害沸，应负连带努赔偿之责。茎横6芳．会计监察炸人。会计监肢察人也是由常非利益相关趟的公认会计输师或监察法违人担任。会邻计监察人的争职责有：审炸阅、编制会碧计账目，要龙求董事或清岂算人提出与位会计有关的皆报告，调查迫业务及财产革状况，要求勺一般事务受商托人、基金岛管理公司或献托管人提出悲与会计有关项的报告。剧致7.霜市场压力。返新的《证券炉投资信托与马投资公司法溪》进一步提顺高了基金市扑场的竞争力管度。首先，争把基金发起毛、设立、托哑管的审批制昨改为认可制拔；其次，证膀券公司等证页券机构可以挤兼营基金业趋务，因此，仰基金市场的著竞争更充分蚊了。走三、以画附加董事为垒核心的英国拔模式开英国公缺司制基金有沃两种：一是拐早期的投资匠信托公司赛(撇封闭型基金绞)墙，二是旧1997遥年才正式产闸生的开放型震投资公司。姑啊1.侍法律法规。膀投资信托是商在伦敦交易德所挂牌交易箭的封闭型基扫金公司，有钓独立的董事喘会直接对股某东负责基金赌的运作和业冶绩，并受《乎公司法》约达束。而开放忆型投资公司驼由《开放型敢投资公司管坑理条例》来朽调整。议菜2.慈董事与董事如会。开放型腔投资公司必断须设立董事瞎会来管理其忙事务。董事狂会可以只设睛一名董事，社但必须是经善过宾FSA(F牲inanc内ialS拨ervic菜esAu播thori雄ty)充授权的公司堆董事。所有聪的董事都要约经买SIB(S趟ecuri晃tyan惠dInv崭estme失ntBo橡ard)岁批准，应该豪是合适的、吨有一定经验录的专业人士住，董事应各否负其责并对寒投资者负责替。如果想要成更换董事、采聘请附加董泥事、减少董称事人数，投冰资者可以书裹面通知霞SIB佛。除非星SIB统同意或通知郊后已过姐3炸个月，投资决者可以作出杜行动。巨董事分层两种授权的决公司董事和妄附加董事。房授权董绩事搜(Auth羽orise狱dCor右porat讲eDir套ector芦)疑。授权董事苍的职责主要领是处理基金森公司的日常拔事务，如管歇理公司的投葬资，买卖公培司股份，保或证净资产的壶计算准确。肃附加董事枪(Addi拜tiona肺lDir共ector饿)吸是指授权董领事以外的董私事，其基本斤职责是监督吓基金公司的急运行，主要狡是监督授权逼董事是否有梨效地履行了到自己的职责穗。如果附加边董事认为授榴权董事工作矩有缺陷，就于要负责加以皇改进。在极寒端的情形下怨，他们能够妖而且应当替淡代授权董事联。附加董事反的功能甚至谜包括规划公滥司战略和市理场开拓这些床本属授权董席事的事情。就浪3.敲托管人。托见管人应当是慢按照基FSA糕授权的企业话(诵通常是银行攻)伪。其应当与蛮开放型投资丽公司及其董旦事没有利益追关系元(愿保持独立候)尘。托管人托粮管基金财产友，就对基金部财产有产权席。托管人可有以指定新保老管人殿(SUB-醒CUSTO心DIAN)摄来照看资产差，但保持最嘱终所有权。卵托管人有责闪任检查基金芳是否符合有参关规定的要股求。在很多找方面，托管胃人的角色与盐单位信托的外受托人类似毫。同样，投鲜资者对托管垮人的更换也煤要报证券与寇投资委员会请(SIB)绿。卡终4.赠股东大会。清开放型投资司公司每年应饭召开一次股覆东大会。董非事会应出具愁年度和半年字度报告。如盈果第一个年槽度没有瞎12愤个月就没有溪必要出具半喇年报告。年低度报告须经俱股东代表大宣会的批准。蒜年度报告必挪须包括经审冷计的财务报脊告。审计师禁的报告和托杀管人的一致忠性报告构成凶年报的一部顺分。汪往5.脑金融局壳(FSA肺，丑FINAN荒CIAL椅SERVI缓CES)洒批准单位信筝托或开放式辨投资公司，她监管有关价另格、市场营熟销和定价方判面的事。光度6.惨检查官。处瞒理与投资公语司的纠纷。员揪7.叙投资补偿计界划。当基金揪破产时得到兽最高达虽48000辫英镑的赔偿麻。药腾8.伪市场压力。红在英国，基纤金市场的竞毁争是较为充孤分的。促显然，危除了附加董穗事外，检查秆官和投资补糖偿计划是英弃国基金的两衫大特点。结论珠一、赢积以独立董事悠为特征的公窄司制基金得赔到了越来越保多的认同铸公司制朽基金与契约眠型基金的优舟劣历来存在燃广泛争论。捉80鼓年代初，美梁国腿ICI脉曾考虑采用周单位信托基骗金，但被美社国证监会否百决，认为应莲加强投资公鸟司独立董事疤的权责，以舰监督投资公骨司的运作并燥解决利益冲散突。但现实塔是越来越多荡的国家开始孕模仿美国的项公司制基金伏。最重要的场原因可能是吼以独立董事部为特征的公臭司型治理结招构更有利于尝保护投资者疼利益。公司碧型基金与契码约型基金的竞区别在于前石者是建立在镇公司法的基缎础上，独立蔽董事能直接积对基金经理龟人加以干预怀，及时防止窄基金经理人脊有损于基金推资产的行为棋。独立董事触或董事会的隐监督是及时讯的，也是有漫弹性的。而燃在契约型基看金中，即使骄赋予基金托乔管人相应的吸监督权，但插这些都是建弱立在合约的耳基础上，基尊金托管人不钟能灵活处理轻。很多情况习下基金托管充人都是由作朵为基金发起不人的基金管洗理公司来委帅托的，基金五托管人为了杰利益关系而戒难以认真监柱督。而在公贼司制下，独篮立董事由于陡没有利益关豪系而处于超慕脱地位，更块能负起监督硬之责。号关于美雁国以独立董秩事为核心的扶基金治理机玉制有效性问餐题有大量的持实证研究。声有两种假说姐：一是相关臭性假说，二重是无关性假闻说。由于选远取的标准不帝同，结论也呆不一样。当息以市场业绩塔作为标准时食，没有证据残支持第一种现观点，但是浮公司董事结习构与补偿却颗与基金费用呀相关。挤结合起批来，可以这记样认为，基盐金董事的构核成和补偿不愤一定能提高歉基金的市场有表现，但可逢以降低投资顾者的费用。未也就是说，般独立董事制脸不一定提高屠基金经理的早理财水平，杜但却能控制帐基金的费用秆。应该说，尾以独立董事碰为主的基金圆治理结构在弱保护投资者制利益方面还厉是有效的。皱在封闭型的纤基金下，情慰况更是如此皆。正因为如甘此，美国剃SEC箱和拉ICI将坚持进一步犹完善以外部冰董事为主的院公司治理结郊构，并坚持意增加董事会猎中外部董事堡的人数。税正因为鹅如此，美国霜以独立董事驰制度为轴心债的基金治理汗结构被认为罢是保证美国凤基金业成功遭的基础。美块国投资学会钞主席尚Matth孩ewP.包Fink尚1999垦年梨2萌月说：太“况自笋1994托年以来，这姓一行业值(正指共同基金访业息)对的规模从当限初的五4铺亿美元发展凳到今天的貌5.5报万亿美元，拖但还没有发偏现一例大的蔬自我交易的菜丑闻惕……平我想这正是弟独立董事阻香止了这种事鬼件的发生。米他们是投资验者的保护神沈。他们关注锐利益冲突，宜许多的利益蒸冲突之所以恋没有发生是芽因为基金经年理不敢在大僵多数成员是书独立董事的倾董事会的眼在皮底下进行洒。精”煤最近，针对垂采用新基金作治理结构办遥法，他又说语：该“沿共同基金是似国内唯一由剖法律要求设鸣立独立董事哀的公司。这抄种监视共同闯基金持有人赛利益的制度谢有助于基金燥业避免系统画风险，有力求地维持了公告众对基金业靠的信心。院”德所以，这种绘制度越来越矮多地被其它小国家所模仿薪。型当然，独独立董事制凭的基金治理训结构也还是获有不利的因栋素：一是增哲加了监督成陶本。监督成坟本有：董事垂的薪水和为郑董事决策提衡供信息的成以本，基金管分理者为了自巾身利益影响跪决策的各种径成本，集体逮决策的成本予