价值评估和投资建议报告

价值评估和投资建议报告第一部分投资价值报告——运用金字塔结构金字塔结构二、写作指南研究员素质结构首页盈利模型假设估值增长原因行业和市场展望风险财务分析背景投资建议河送配股调整按和摊薄处理写作提示犯第二部分烧续弄研究简报六第三部分械馆研究报告附蝇录博第四部分蹈杆以工业企业爷为例分析公兵司基本状况知第一部分宇给市投资价值研养究报告故——径运用金字塔吹结构金字塔结构绩为了强调研汁究报告的逻车辑性，投资乎价值研究报胖告建议贡采用金字塔努的结构，即恐对所提出的薯结论提供依技据，层层推耍进，得到投遗资建议。这旬种结构方式何可以使文章作简洁系统，盾并通过数据胶支持，增强物论据观点。新金字塔研究绑报告的第一诸部分，就是慌确定虫“再塔尖结论愉”长，也就是建体议基金管理誉部买入或卖佛出该种股票朽的一系列原振因。这些原胜因通常包括出该上市公司以的主要特点将以及对股票瘦价值的评估股。这部分是展报告中最重腐点的，直接迁触动读者的老部分。宏第二部分是劝“阴支柱判断渐”振。即直接支吴持梯“驼塔尖结论止”持的3-5项卧判断。通常建前2-3项刷是关于上市沙公司盈利预断测增长或衰娃退的调整，堵其他各项则海涉及为什么阴该股票现被凶低估或高估哥。抖第三部分是和支持食“湾支柱判断冷”守的舰“欧子柱陈述伯”耕。通常，各乐“役子柱陈述愁”篇会构成研究谊报告的各项壮标题，即研仓究员在报告陶中将直接分啦标题陈述，由使得报告简粮明。逢第四部分是辩附录。该部适分不直接与躺金字塔结构菜的塔尖结论恩或支柱判断贷联系，但有残助于读者更斥好使用研究换报告。附录傻内容可以由尘研究员自行贼选择，但是把应该在报告面附录中按照蜘一定的逻辑啄顺序清晰列虫示。例如：塔尖结论塔尖结论卖出：A公司，因为市盈率对增长率比率为7倍，不具有吸引力支柱判断零售市场恶化子柱陈述—零售额下降—扩张计划受阻—市场份额下降旅店损失—旅馆饱和—客房增加83%—空房率升至47%市场现有预期过高—分析师过于乐观—扩张失败鲜为人知—6个月后预测可能调低证券被高估—市盈率历史最高—PE/g为7倍无吸引力—相对市盈率135%较高可附录1：公迫司背景恰附录2：行抵业背景园附录3：利迁润表裁附录4：现照金流量表丙附录5：资生产负债表沉二、写作指方南研究员素质纯研究员必须灭承认心理因首素，从众行赶为和博弈行禽为对股价的戒影响，但总植体而言这些佩因素只具有悼短期影响。古大部分股价菜终究会符合菌经济价值的静合理判断。窃研究员在预锅测一个公司智未来几年的煮增长率时能唱力是有限的速。这意味着蜜分析人员的洗估值是一个链合理推测的揉产物。证券并分析不能被沃精确地确定渴。研究员必本须通晓证券迹知识、公司荒财务、行业配成败的基本球因素，整个孩经济及其主钱要部分的运满作机制以及君证券市场波权动的特征。欢必须能挖掘尿事实、认真桶评价，并以宴恰当的判断涂和适度的想涌象力得出结正论，必须排胳除从众心理旬。结构创将重要内容饲放在报告前络面，给予报啦告靠前的部赢分更多权重国，将不太重泥要的内容压驼缩。这样读孕者在阅读完短成1/3的透时候，就可激以掌握80克%权重的内困容。赢作为总体原开则，报告必坚须包括：盈相利模型及假勾设、估值、委增长原因、倘行业和市场汁展望、风险腊及财务分析劣等部分。宽“兄盈利预测和枪假设朝”示是报告的核振心。在了解的了公司的发递展情况后，谎基金管理部拆最想知道的饲就是股票值逆多少钱螺——石这就是铜“扩估值伶”携。斑“跌增长原因帖”泼部分应特别拒关注预测期贵内公司盈利词增长的机制虹和动力。纽“咸行业和市场乖展望枪”停给读者提供臂更多的信息说，以了解支婶持盈利预测翻的经济、行进业和市场原山因。研究员叨可以在这部谎分揭示预测封期以外的影网响盈利的长贼期因素。佩除了特殊目金的的公司研纯究报告外，摔在一般报告骑中，上述各缎项构成报告竞的必要基础狱。需要重申斜的是，上述维各项主要提遇供总结投资糊原因、提供瓦盈利数字、愧简要说明如长何得出该数针字、解释增搭长主要动力姿、陈述长期疾影响增长的来主要因素。搂此外，研究醒员可以自由伪发挥，提供溉公司其他背记景资料，具拥体内容视研帜究对象而定垄。研究员可村以采用下述陈格式：（1挽）生产经营合和销售；（竞2）公司战谁略；（3）盏管理与组织题结构。浩研究员还可冒以提供关于啊该股票的接“圆特别专题庸”绢，例如：公虑司在核心技遣术上的水平劈、与主要客剧户的特殊关昂系、与政府叫的特殊关系蹈，以及其他历关于公司特锈别优势和弱芦点的内容。戚这些内容也纠可以作为公骂司背景资料哪的一部分，旷比如置于沉“厨生产经营浅”环和蚕“狮公司结构互”窗部分之间。纠需要强调的活是，提供过池多背景资料用并不必要。授详细的背景郊资料只有在往涉及到重大落财务交易或既发现被市场予忽视的流动答性良好的蓝景筹股的时候锡，才用得到磁。在其他情东况下，不做谅或少做详细顷的背景分析鼠。托清单证——架报告主体点1砌、进首页炸2长、怪股票历史价雪格图延3粱、也金字塔支柱写判断风4声、歪盈利模型药5哑、题假设君6渐、睡估值争7妹、鹿增长原因纪8程、付行业和市场艇展望萌9俊、星风险沸10疮、遍财务分析愧11衔、西特别专题昌12暂、射合理利用清按单指导。可百以将行业和桌市场展望与破增长原因合答并，或不提羊供特定专题偿，也可以将略生产经营和曾销售、公司渣战略和管理贯和组织结构僻三部分合为幅“局公司背景销”惨一部分。杆中国最庞大算的管理资料纲库下载3、首页壁首页可以说艘是报告最重挤要的部分。瞎是能否赢得角读者的关键牧。具有反映宫研究员能力夸的洁“衣橱窗仓”振效应。首页丙给研究员一说个短暂的机框会，向读者摘简述自己的虽独特想法，础让他们相信腾，报告正文短部分也会言云简意赅，切危中肯綮。技第一段应该泻抓住嚼投资的主题脸，投资某股蕉票是该上市玉公司市场空胸间增长？还锅是因为被低嘉估？是公司着重组带来机稿会？还是其四它。对于新链研究的上市耗公司，有必柴要提供公司粪主要业务和肾特点。绳决定首页上件应包含哪些短内容时，揣倦度一下基金然经理最想知陪道关于该股不票的哪些内评容。通常投膨资者最关注展影响股票价守格的因素有返：公司增长虽原因以及是旺否能够在较到长期保持稳目定增长、行破业增长前景威和股票估值予。没有必要桨在首页部分匠引用过多数屿字；只须提座供能给读者间带来深刻印吹象的或引发音阅读兴趣的哪关键数字。矛首页内容清视单铃1骑、氏是否提供了畏建议？钓对股价的判戚断柳–过高有或过低；买播入、关注或缓卖出雄？推荐买入舌的股票是否铜能够强过大寄市？裁2饺、哥是否得出了教预期的盈利扰增长率？公摧司目前的经乘营状况以及距今明两年利渴润的增长率底？利润增长痒的来源或利沈润下降的原房因？斧3贿、懒是否揭示了监现有不佳表诸现所掩盖的卖增长动力，躬包括收购兼披并事项？刑4勒、胶是否介绍了掘公司类型，兵如营业范围箱、市场和行撕业状况及其丰他特别因素移？抱5黑、躁是否涉及了火公司财务稳施定性，包括变最近一期和废预计的资本屋负债率，已妙获利息倍数古，现金流量数，未来资本览支出的资金霸需求？俗6窝、链公司为支持珠未来资金需吴求是否在未观来某时有净览现金需求？国7湾、鲁是否对公司巧质量及管理遣层进行了评辆价？雀8浩、经是否简介了硬行业和市场谷状况？马9挽、掏是否与同类傻公司或市场礼进行了比较糖？患10母、夫估值标准是驴否清晰？慧11石、貌是否陈述了轧市场对公司肚的态度？况12菊、费是否提及市走场表现？偿13添、菊数据泊4、盈利模晋型孩盈利预测建娇立在对公司键深入的了解没和判断上。扣预测模型将分帮助我们客方观地分析上虽市公司在今亮后几年的盈符利能力。在胀进行预测时胃，需要深入映了解假设的脂依据。在盈梅利模型中应毯尽可能多地关提供细节。发如，提供周习转率、销货计成本、主要绩业务部门或遇业务项目的帆毛利率、费荡用的明细，给包括：工资害、销售费用秆、管理费用般、租金、折渐旧和摊销。膊在销售利润歪之后，应分域项列示利息笼收入、利息袭支出、其他梨收支。如果锹可能，提供尝在附属企业劝盈利和亏损蝴中本公司所语占的份额。叛在附属企业虎净利润之后御，如可行，抽应列示少数含股东权益。纱如果需要，党应在本公司吗净利润之后别标明非常项好目金额。盈膀利模型必须犯包括2年的渣历史数据和诊未来1－2瞎年的预测数卸据。恒当然，通常拆上市公司不埋会介绍如此佛详尽。总体泼原则是，研渔究员应在现证实允许的限歼度内，提供报尽可能多的叼信息严——宾而不是尽可路能多的文字裙。5、假设按许多研究报帅告没有以假遣设为基础提拦供足够的信迫息。为了提复供确切的资罪料，诸如各叹种表格和数弃据库，研究假员应该在假饥设的基础上龟提供尽可能旷多的信息，顾以便读者可赶以判断预测删的可靠性。辅以下面的制悦造企业为例收：量盈利模型项锦目挥假设射销售收入定生产能力*可售价，如涉炎及出口，应扣估计汇率值恩销货成本墨根据主要投氧入要素量及弃价格计算趣工资秤员工状况和痒影响工资升子降的其他因日素棍营销费用浊进行合理计叼算推理帐利息收入骑年初现金储椒备及利率波利息支出喉负债金额及练利率的乘积死其他收支钟涉及较大金侨额时提供详厌细信息父少数股东权敏益列企业状况及矮少数股东持笼股比例颂提供各项假扇设的详细资掠料的最大好生处，是帮助才研究员判断笛影响上市公身司外部因素轻变化时，对拌公司的影响抗。同时表明沸结论不是臆况造的或轻易音得出的。6、估值原除了首页部封分外，俯“符估值敏”甚部分也是一永个关键。研执究员就是要搁发现市场定丧价偏低的股除票，也就是移说市场将来挖会重新认识碰其价值，从址而给投资者郑一个价格上那升的机会的悠资产。研究贪员要通过基山本分析，找葛出高估和低谷估的股票，软并根据公司禁的成长前景作、风险特征蜓和现金流量鉴等因素确定峰股票的真实址价值。需要词注意的是，坝推动股价上呢涨的原因不源是已公开的跃消息。举例痒来说，成长棋型公司不是暂成长型股票给就是因为该赔股票价格已吼反映了市场退对该上市公灭司成长性的陪认同。研究率员应先于市拉场找到推动牺股价的原因膀。客估值不能是史凭空猜想，隶或直觉猜想竿。有些研究仪员的研究报美告估值部分跳只写明短“米该股票现在伯的市盈率在碑历史区间的盏下限。但是胁，由于公司知管理质量较叼高，盈利增碗长前景良好宫，市盈率应诉高于现有的河50倍市盈周率的水平。厚买入。叔”机这种报告未屠将分析对象办的市盈率和削其他同类公裂司进行对比厨，也未提供果市场平均市凯盈率和增长婚率的数值。撇估值部分的盯清单悦1州、冠至少使用两难种估值方法新，例如，市权盈率（相对纸或比较值）枝乘以每股盈悲利法，配合视净资产倍率数法，或者账疼面净值倍率银法，或者耗DCF/D近DM法。搭2哨、昌可以考虑其痰他标准。有侍些标准并不坟构成严格意妻义上的计算龙尺度，但是尊用于同行业塑内公司之间书的比较可能县有意义。例艳如，对于钢耗铁公司，可对以考察不同仆钢铁公司的演总市值对钢返铁产量的比担率，对于电许信公司，可水以考虑市值止对用户线路处的比率，也垮可以采用其污他的经营指涌标。慰3贩、则可以考虑使毛用各种林奇拴比率。林奇炸比率不是使朋用单年的每樱股收益增长愁率和市盈率尊来计算股票标价值，而是助使用陵3年的复合动每股收益增北长率。布4躬、袄其它可以考乱虑的有：价览格对现金流屡量，市价对嚼账面价值，扑企业比率（功EV）＝（插(市值+债芹券)/（营忌业利润+折摆旧）），预聋计市盈率/挖历史市盈率旷中值。究5汪、咳如果研究对元象将被市场拳重新评价，丙应指出可能靠导致评价调玉整的最可能痒因素和事件由。杆6抚、草如果股票被继低估，应指鹊出公司尚未倒被发现的价犁值在何种情冰况下最可能积被发现。习估值部分内通容清单先主要包括：愧企业的质量满因素如市场亩份额，行业猛内地位，技蚁术开发能力抖，技术水平锁，管理质量父，历史纪录茅，公司规模耗，股票流通径性，信息披近露透明程度嘉，对上下游神商品价格变次动的敏感程促度和适应能彩力，市场需龄求的增长潜杜力，盈利对软产品和原材逢料变量变动晋的敏感程度捞，行业周期馋，对单一产制品或服务的蔬依赖，财务付杠杆水平，败现金流量，拣经常性损益尼对非经常性舌损益的比率膀，行业内竞炉争状况和进馒入该行业的尤壁垒等。此旁外还包括：赠1删、妨与同类公司清和市场平均书水平进行盈鬼利增长率和那市盈率指标锹的比较贼2勾、特跨区域的比围较脂3鸣、法林奇比率丽4立、丘股利贴现或附现金流量贴鸣现模型工5案、刷市值对帐面晒值比率畜6贡、秘市值对资产丙净值比率肾7烈、轨市值对现金挪流量比率习8行、激企业比率呢9赶、展预期市盈率晋对历史市盈外率中值比率海10拖、仁市盈率区间叉愚11葬、晕市值对生产骗能力比率轧12弄、货根据股利分龟配比率、可硬持续增长率辱、要求的回娃报率（贴现兵率）计算真虹实价值膨13皇、爽评价可能引铜发将来市场芝对该股票重臂新评价的可勤能事件。柱7、增长原篇因添研究员应该谈将增长原因诵加以总结。席要详细介绍尝盈利增长的碰具体原因，垒仅仅说明删“联生产能力增辱长屋”邪是不够的，乡应该说明企哈业增长的主厚要原因是受疤外部影响还蕉是公司自身长管理能力的个提升对经营迅业绩的反映草。例如新增窜生产设备的管具体情况近——休位置、生产算能力、产品偷售价等。如街果销售毛利谱率可能变化逮，应说明具治体原因。帝要全面。仅南仅考虑产量摸和销售是不佣够的，还应冤该考虑其他辨因素，例如释，如果负债缠会大幅度减脾少，那么利百息支出的减昆少将会增加贯盈利。但最随重要的是必辜须了解公司项增长的原动扰力以及能否乘在较长时间顾内保持稳定种地增长。我脊们认为通过发提升管理和礼经营能力获擦得的增长质装量要高于呼“贺外延式额”柏的增长（通裁过不断增加肢投资获取得虾增长）。每8、行业和第市场展望汁在此部分，躺分析研究对辩象面对的经晋济、行业和医市场环境，短以及如何保颠持公司的核犯心竞争力。内容清单让1乓、绑经济环境，懒如国内生产个总值增长率趋，消费，可饿支配收入，葱利率，市场夹流通性，等粘等。说明上渡述环境对公益司盈利增长枣的正面或负括面效应。雨2拳、格政策对行业安竞争的影响暗，关税、进迹口配额、许油可经营政策览是否有可能晴改变？苏3挽、察资本、技术讽和其他行业堵进入壁垒。船行业新竞争动者的进入成蓄本如何及进寻入时间的长崖短锦4抽、牌竞争激烈程没度。行业内葡有多少竞争释对手，他们愿相对于公司虾的竞争威胁丧有多大，主枝要竞争对手佳是谁，以及题主要竞争对胜手在未来最参可能如何行剥动。高5携、醉商业或市场户周期。市场刃现处于周期罪的哪一阶段站，是处于上精升阶段，还民是即将下降碰，行业的周音期状况如何颜，是环境逐腔渐恶化的成寻熟产业还是您面对广大市姿场机遇的新刊兴产业去6逝、隶供求关系。茶行业有无新密增生产能力读，新增生产圈能力对市场染供求均衡会羊产生何种影水响，市场需弯求能否出现汪足够的扩张境以满足现有器的和即将增预奖的生产能容力。9、风险忘对将影响盈醉利的负面因奏素如行业展屯望、财务分冈析和管理等浸进行汇总。内容清单与1的、深公司的大部眨分收入或利延润是否依赖害单一或少数咳客户暮2段、南公司在授权猪或许可下进刃行的某项经剂营是否面临绝定期的复查吗或审查录3拖、葛生产经营是盘否严重依赖罪某一重要原毕材料，如果航是，进货是唯否有保障，邮原材料价格毅是否稳定推4万、悔生产经营对召政策的敏感塘性，如持续我经营是否有沈赖于政府的凡支持和扶助近5急、走收入和盈利象是否受到社忍会、环保和俩其他准政策像的影响。例非如，森林开然采企业是否续受到环保组舟织的压力，拍某个工厂的兰持续经营是敞否受到民间底团体或居民派组织的监视歇和考察救6忧、喇利润中是否剪有金额巨大逃的单项构成扬7两、雁预测是否建丢立在可能变锣动的重大合绪同基础上弄8章、家外汇风险甚9究、惠国家政治风荷险水平如何面，是否存在须生产中断或旋巨变的可能各10木、爬公司管理是柱否过度依赖胁少数核心管吐理成员版11为、冶公司收入是的否过度依赖胖单项产品或微技术膝12龙、镇行业管理政桥策的可能变奉化，如关税疼或进口配额饼政策的可能搅变动，优惠惭或税收政策历的可能变化符，给新的竞榨争对手发放钱许可证的可优能性等等。烂敏感性分析餐：在此部分处，更合适的催做法是，提糠供盈利和现高金流量的敏榆感性分析，骆自变量为如奇下因素：原胀材料、利率更、劳动力成暂本、其他要携素成本、售比价、关税、浮汇率波动值撑、产量等等继。废10、财务校分析晴在此部分，蜓研究员应该鹊明确说明公赠司的财务健幅康程度，并健预测未来财夜务状况将如径何变化。内容清单洗1饥、姓企业目前的因财务状况，裕如负债率，鞭现金流量和回将来的资本溪需求阁2皂、枪盈利预测期虏限内的现金岸流量分析术3塘、胡未来资本支泽出的详细说瓶明，及成本覆与资金来源朋的详细说明梢4有、确未来几年预御期的资本负遍债率变动情有况尊5春、黑其它财务稳道定性指标，洽如已获利息狭倍数、速动么比率等等库6俭、亭预测已获利率息倍数在预是测期间内将疤如何变动存7派、旷盈利能力和高经营效率指雪标的变动趋拳势分析爬8泰、警如果负债金阀额较大，分肢析负债构成验，包括期限杂结构和利率臣9溜、繁详细说明借密新债还旧债宗的计划，如拢果存在公司河对资金的需买求，公司将取通过何种方巴式募集；公闸司是否有配浅股和发新股馋的需求11、背景显这一部分是紫公司生产经外营和管理等爽状况的综合苹。内容清单说1剃、朽公司做什么财——蔑公司主要产费品或对外提挨供的主要服惰务种类拐2遣、陷利润和收入膊的主要来源室，可以按照蹈产品、服务航类别或公司肉业务部门分身类；企业主泡要的经营活利动和在市场桌和行业中的顺地位，如市蹲场占有率和钟竞争优势愚3陵、泡管理层是否怖可以信赖，扛职工人数芝4玩、劳行业和市场傅地位益5趟、枕公司声誉，鹅主要特点，专例如：独特酬的技术、市岔场主导地位省、在特定区芝域市场的良顾好声望、以宣及其他令公卫司出众的因犁素粱6沸、晴产品营销或龙服务提供的歪渠道与方式向7尖、晌公司如何组拼织，包括公越司的组织结雄构图血8暖、悼管理状况，筛管理队伍的谣优势、弱点侵、总体管理练水平和管理眯经验等东在许多情况糠下，整个撕“版背景吨”颂部分可以省唯略，而且不天影响报告质算量。只有在袍涉及公众不居熟悉的公司收或研究机构环要大力宣传燥的企业时，桶背景介绍才雾是有用的。排12、投资丈建议当六种建议形认式：强烈买舅入，买入，捆持有，暂不午投资，强烈挣卖出和卖出须。斗13、送配负股调整和摊理薄处理逐在研究报告卫首页上提出招调整后的历袋史数字，以剩及在脚注中境提供全面摊蚊薄的预测数贺字，是通常攀做法。研究掏员必须根据易公司资本状是况的不同，酸对每股收益让、每股股利联和股票价格棍进行调整。慈如果存在尚穷未行使的其塔他可转换金鱼融工具，研喜究员应该在吨脚注中提供据全面摊薄后慎的盈利预测耀。剩第二部分识帮欧研究简报刑研究简报的膊简介部分应敌该十分简短串，建议研究迹简报本身不伞应该超过4腐页。坝除了内部会珠议记录外，迷研究简报是废对新消息最辟敏感的研究坟报告。研究刘简报的主要救目的是就新刘发消息进行壁简要而及时趴的分析，这金些新发消息无包括：幻盈利结果公戏布业新合同或新哥项目的公布里最新经济统伶计数字公布挽重大收购或床资源争夺战屈市场环境或海售价的重大恳变动览政策环境的霉变动债务重组秩新增生产能僻力的计划，响等等。尼研究简报还讨用于就即将恨形成的趋势加提请基金经痕理注意，比倘如需求的上目升或下降，租盈利预测可容能调整，商还业模式的变宪革，在特定劲市场上的逐鹊渐增强的优估势等等。浙由于研究简垂报总是出于穗特殊目的制城作的，因此桂为研究简报督制定标准格铃式事实上是申不可能的。督但总有一些奥基本原则可迅以遵循：文以一个观点脱、一则消息些或一种趋势突开头址以提供的建抄议为核心，蛇提供简短深尤刻的分析元报告应采用均合理的逻辑恨顺序。避免烤任何偏离主贿题的陈述。胆第三部分巷恼研究报告附赞录迷送股和配股柳的调整望会计术语和协概念骄公司调研提览要唉1、送股和柳配股的调整暖（一）、胁由送股：腥以1：4的慢送股事项为输例，如果含堡权价格为1牙0人民币，乎那么愁调整系数=纵4/5=0检.8砖除权价格=俗含权价格*拉调整系数=煌￥木10翅*0.8=太￥8世上式是获得头调整系数的隙简便方法，晓复杂的逻辑流过程如下：厉（现有股票誓数*含权价丽格）+（新威增股票数*激送股权的价灭格）=全部该股票的市值押由于送股权趣价格为0，挥所以，理论邻除权价格为辈：粪（4*10逝+0*1）吉/5=40事/5=8严调整系数=序除权价格/厌含权价格=疗8/10=谅0.8影此后，通过陵将历史每股黑收益、每股灶股利、股价束乘以调整系大数，就可以赌得到上述历犯史指标的调慰整后数值。怖本年度的每村股收益和每皇股股利按照雷增大后的股虽本基础计算班。常（二）、泡湾配股：旅假如按照1莲：5比例配笔股，配股价疮格为息￥膨5狼登记日收盘锹价（含权价级格）为盈￥野7较除权价=（摆现有股本*富含权价格+腊配股数*配笨股价格）/拖配股后总股藏本兰俭=（5*下7+1*5靠）/6=6召.67倘因此，调整按系数=除权浑价格/含权中价格=唯6.67/括7牵=营0.953唱同样，以此涌调整系数调先整历年的每挽股收益、每伯股股利和股瓣价。量（三）声滔加权平均股横本数座例如，如果妙一个以12屠月31日为乡会计年度终恳止日的公司腐，在199夺5年7月1屿日进行了1猴：5的配股姿，配股价格蚁￥5爽，配股登记某日收盘价（偏含权价格）咏￥7傍，1994僻年12月3威1日流通在疤外的股本为推1个亿，本焦会计年度（耍1995）父利润预测为戒8800万能人民币。渐首先，计算鸽调整系数：械除权价格=塞（5*7+协1*5）/后6=给6.67完调整系数=拨6.67/血7=0.9微53烤加权平均股苍本的计算过心程如下：路1月1日到稀6月30日条：6个月*估1亿股/0脂.953捉=6捐.29字6颈亿股润7月1日到扫12月31完日：6个月替*1喝.2辞亿股=7达.2娘亿股港加权平均股被本=（6蔽.296渣亿股+补7.2墨亿股）/1演2个月=1瓜.阔12粘47茶亿股淹加权平均每佩股收益=8泉800万人虑民币/11厚247万股忙=佳￥0.78判24戒除加权平均不每股收益外误，每股收益胁、每股股利层的历史值都沙需要乘以调陵整系数钞0.953叙。按照上述首方法计算的政加权平均每夏股收益不需犁要再调整，盖因为计算过况程中本身包苏含了调整因御素。对于本姨会计年度的放每股股利，抹如果配股属愉于普通股，屑能够参与股仁利分配，那紧么，使用全膜面摊薄的股半本数计算每邮股股利。如尤果配股不参简与本年度股碰利分配，使境用旧股本数罗，也就是可乏参加股利分芝配的股本数挖，来计算每册股股利。牵（四）配股菊的每股收益势计算：黎在配股公司国每股收益的放计算过程中岸，必须考虑肤配股资金的颗使用对收益枯的影响。这怖种影响取决啄于公司的配奥股资金使用急计划，也就姻是配股资金撑是否用于：阴1）减少债团务；2)用软于投资以新爽增生产能力里；3)暂李时以现金形族式持有。据程此调整盈利校预测后，再返除以加权平右均股本，以丙计算每股收衣益。厚（五）亡乌新股发行的举加权平均股赌本：客在计算新股丽发行公司的嘉加权平均股皇本时，我们形只考虑时间止的权重，不温考虑新旧股虏本价格或成失本的权重。迷例如，19死95年7月锄1日发行新闷股的公司，麦1994年搏12月31滩日总股本为先1个亿，预丸计成功发行乓2500万惜股新股，会侦计年度终止腐日为12月徐31日，那饺么：问加权平均股阳本=（10千000万股舱*6个月+璃12500陷万股*6个患月）/12最个月束2、会计术苏语和概念锈资本负债率昆（销DER捉），应明确佛具体含义，帝以下为常用滑定义：草负债总额/鄙股东权益总善额，这一指佣标说明，如姻果公司清算立，股东权益梨可以用来保哨障全体债权勉人权益的程院度；意长期负债（炼包括一年内立到期的长期咳负债）/股气东权益总额恭，这一指标周说明公司的股财务杠杆水恩平，即通过箭借入资金提链高自有资金女收益率的程野度。禽净负债/股丈东权益总额际，除非另有捎说明，资本六负债率指的艺是本第3种浪定义。恋酸性测试比券率=（速动撞比率=现金闸+可变现证绣券+应收账区款）/流动葱负债角这一比率说孟明，如果公血司销售收入牲现金流量中贺断，公司对惯流动负债的申清偿能力，泽一般1：1迁或以上的比菠率是比较理普想的。趁现金比率=警清算比率=暗（现金+可而变现正权）杠/流动负债月权益收益率基（趟ROE称）=净收益扎/权益性资悬本*100睡%窑净收益等于戏净利润扣除之优先股股利浅，该指标用或于在不同公绣司之间比较剧普通股股东欠投入的资金鲁的在创造利蝴润方面的利壁用效率散资本收益率王(ROCE可)矮=税息前利简润/使用资结本的平均值丙使用资本的君平均值=（爱使用资本年蓄初值+使用血资本年终值述）/2蝇使用资本=梦权益性资本链+负债净额伶+优先股棕+撤少数股东权督益阅已获利息倍至数=税息前据利润/利息厨净支出愁税息前利润雀=利息支出秀和所得税扣荣除之间的盈杂利所利润率：应友明确是销售体毛利率、销乡售利润率还猾是销售净利策率男EBDIT教=喝折旧、利息矮支出和所得训税扣除前的责盈利霉可分配利润舅：税后利润教扣除少数股详东权益应享阔部分，再扣棒除优先股股饭利活留存收益=房支付所有股简利之后的净立利润勺现金流量：丈税前利润+迫折旧+摊销绣+资产出售逢收入+发行拜证券募集资币金-资本支仁出-营运资钻金增加值-贝下属企业贡齿献的部分-故资本化的利平息或其他费斑用-所得税值-股利支付崇=本会计年旱度的净现金视流量。年初巧现金流量+怪本年度净现们金流入=年唯终现金流量块纺殿狱能顽3、公司调钞研提要蠢（一）晃基本分析要忌求待一、兵公司分析锦（缘一公）碌公司生产经歼营状况：谈1、扎公司概况楼公司主要业殿务，今后几能年主营业务敏是否会发生竹变化疫管理能力及枝管理层的可樱信度，公司折管理层能否研支持业务变茎化妇公司在市场次和行业中的项地位，如市浙场占有率和擦竞争优势尖研发体系及召创新能力货商誉桶主要竞争对微手及其比较妨核心竞争能条力：是什么乌？怎样形成孟？如何保持潜？叮2、罗公司产品勾营销策略勿产品的销售浆情况，包括至产品价格、哄销量；销售算价格对销售滑量变化的敏莲感性尊主营业务产勺品明细、产梢能及生命周揪期陡收入、主营扯业务收入和时利润的构成焦生产能力及摸其发挥的程替度，以及生启产能力提高脉的潜力选公司产品的乐需求变化趋提势以及同所递在行业销售碌趋势相比较江产品质量，披以及提高质朝量的潜力岗技术特点和柔水平，以及狼与国际、国舰内同行的比究较冬3、血成本分析殊主营业务的俗成本构成分侍析驾生产成本是再否低于行业铸平均水平并狮能延续到将狱来咬主要原材料益的价格走势袄以及能否将有上涨的成本衫转嫁给客户胞有无提高生弹产能力和劳模动效率的计房划和方法复毛利率和净位利润率的变荡化趋势绍主要原材料率供应商和与稍供应商谈判卷的能力团主要客户及弹其购货金额挥在主营业务筑收入中所占萍的比例玉4、耻利润完成情茧况个公司利润的交完成是否需氏要股份公司劣的帮助雨主营业务利财润占税前利盛润的百分比非非常项目及坑其它利润占族税前利润的门比例谣投资收益、有其他收入来趟源：补贴、僵资产转让等依目前为止利博润完成情况碗5、巩盈利预测续今明两年利骄润的增长率绵,唤利润增长的赢来源或利润宁下降的原因闲新产品与新版项目，可行昌性与实际进桶展情况何时傍开始，当年伐增产能力盾新项目的成颜本和对产品域单位成本的味影响绍6、辟公司财务技励能产企业目前的随财务状况，听如负债率，尼现金流量和乱将来的资本认需求所公司对资金验的需求将通潮过何种方式结募集；公司钢是否有配股期和发新股的要需求漏资金需求及床融资设想恼（栗二妻）倒外部环境影沙响：困1、泳宏观经济环脂境的影响：凝GDP冶增长、收入颤水平、利率漫波动、汇率凯波动、政策涨变化、中国瓶加入经WTO宣的影响等洒2、务行业景气状真况对企业的粥影响：行业盖生命周期、攀短期及长期碌的成长性、程对上市公司览的影响何（展三霜）绣关键因素敏象感性分析：大产品价格变镰化茅原材料价格宗变化欣汇率变化僻（四）弯对公司的总悟体评价及对倘股票价格走因势的展望：同盈利预测：绑要求有今明疑两年盈利预胞测，并结合香企业今后三牵年发展趋势时展望。要求饲假设的依据逐要清楚，不耍确定因素要御提示风险菠在对企业的缓定性分析和肾定量化的盈丙利预测的基鸦础上进行公撇司价值评估疮对股票价格晨走势展望色（雾五你）榜公司背景：佳公司发展历雕程耽公司主要股瘦东背景扇与大股东之晌间的业务关撤系低二、境行业分析：同行业的发展炼历程，特别乏强调技术发初展的过程和稀趋势。丧上、下游行荒业的状况。秒行业的市场恋需求结构。拨行业的市场仿供给结构。浑行业的壁垒电。是否会被洪新兴行业所众替代炼政策对行业糕发展的影响奔。拴行业的平均肚利润水平。粉行业中的主庙要企业及其包评价。称行业的发展诵状况和市场羞竞争情况杂行业竞争的鸟五个要素分杨析：竞争对诉手、供应方彻、需求方、嫌产品或服务扁替代方、行舅业壁垒或新纯增、潜在的夫竞争对手纳（二）宋跟踪和即时府评价云一、雀重点跟踪的腔几点问题：凯行业市场发旱展动态。揭行业技术发愁展动态。隙行业政策变野化。怀企业经营情按况的重大变婆化。颜企业管理层求的重大变动剂。集企业技术创享新方面的突厉破性进展。单企业资产重烛组和股权转宗让方面的动等向。浊主要竞争对辩手的情况。艰二、牙即时评价：秃对上述情况撞作出即时评深价。败在企业出具懒财务报告的诉前两至三个鄙月内作出盈幻利预测。（三）风险线主要包括公艇司目前存在旬的主要问题需，产生的原羊因，公司今杂后发展面临碑的主要风险煎及对策以及武管理层是否透可以信赖等会。谦第四部分：羞以工业企业等为例分析公赏司基本状况抽一、乒销售收入馋1、友销售涉当年销售情嘉况与以往数毫年之比较（行增长或下降喝的百分比）喊及变动原因慢；销售趋势航同所在行业抄销售趋势相目比较及原因渴当年销售预挨测蚁数量和单价督（出厂价）堆零售价和情肃况闻价格爷价格水平对谢销售变化敏健感性棍销售价格变荐化趋势番――成稳定、向上茄、向下和原程因慕本公司及其互竞争对手是努如何制定价岂格政策和折歇扣政策吨产品的需求毯和促销弹性贩2、旋销售明细裂根据各部门虑的分类罢根据各大类累产品分类钓根据消费者齐情况分类动根据客户/救地区之分类用3、秆外销情况肃外销比例变外销国家分论布浸外销市场情纽况及发展趋副势遍——即扩大或缩小照，为什么占外销毛利率液与内销毛利抢率差异陕国家外销政己策影响，如箩最惠国待遇广，出口退税看，及外汇风赔险嗓配额情况商4、超销售收款粗收款方式：须现金/应收速帐款酱赊销比例及脾其期限筑5、也市场营销读行业竞争赌行业状况茫各产品所在仅行业之属性批及预计发展召趋势品主要产品的套市场供求情区况山按规模划分饭的公司数字产业集中度俩兼并与收购赤趋势辱地区分布鞭新公司进入同壁垒霜产业过去的姿增长率破预计将来的均产业增长率岗6、龟公司竞争实肯力接主要产品的湿行业地位（