中小企业的资本运作

中小企业的资本运作摘要：企业的核心竞争力表现在产品市场和资本市场两个方面。本文研究了企业从资本原始积累、规模经济到借助资本市场之力成为大型成功现代企业的一般过程。探讨了企业如何在产品运作的基础上，实现无形资产有形化、有形资产证券化、证券资产货币化的重要过程并以此获得高速发展的基本途径。关键词：企业核心竞争力；资本运作企业的核心竞争力，主要指两方面：一是企业在产品市场方面的竞争力，体现在核心技术、品牌和销售网络上；二是企业在资本市场方面的竞争力，即企业的资本市场判断能力和对接能力。对一般中小企业而言，大多具备一定的产品市场竞争力，否则企业也难以发展壮大。但是，多数中小企业的资本市场的竞争力较差。一条腿和两条腿比赛，显然在发展上占不到优势。因此，本文重点讨论中小企业资本运作的一些问题。中国的资本市场欢迎什么样的企业买房子，第一要素是地段，第二要素是地段，第三要素还是地段。搞项目，第一要素是行业，第二要素是行业，第三要素还是行业。要想进入中国的资本市场，首先要弄清楚中国的资本市场欢迎什么样的企业。中国的资本市场对企业的行业所属是十分关注的。作为企业家，尤其是在中国，一定要学会根据国家的社会经济发展政策来寻找经济热点，审时度势。1、经济走势先分析一下我国过去十年来及未来五年的经济走势，见表1表1：我国过去十年来及未来五年的经济走势比较岩时期予1991-肝1996印(袍八五柄)桨1996-遭2000盟(右九五从)消2001-勾2006老(系十五亩)揪观念催计划经济为逆主，市场调酬节为辅市市场经济得最到确认，质但传统观念艳犹存籍社会主义市嫩场经济框架估初步建立，印市场观念深览入人心皂现状渠尚未告别短舍缺经济，解望决温饱是头旅等大事求商品供求关南系开始改变耻，奋力奔小冒康衬初圆小康梦棍，多数产品请供过于求，闸内需不足，贪通货紧缩如对外开放足初步开放，奏外资进入谨斩小慎微己尝试与国际篇接轨，外资蕉进入禾经济全球化超，入世，参储与国际竞争早发展思路悬重数量增长伯，重速度加袄快愤经济体制改盐革，增长方瞧式改变，产堆业结构调整夺以提高经济驾效益为中心葵，对经济结准构进行战略默性调整这个走势告诉我们两点：第一，市场经济让企业处于更加激烈的竞争之中，我们面临着巨大的、前所未有的挑战。第二，我国正在对经济结构进行战略性调整，在调整中有许多机遇，企业应尽快找到属于自己可以把握、利用的机遇。2、行业根据国务院发展研究中心2001年3月10日公布的报告，重点行业按生产增长情况划分为四类，见表2。表2：重点行业生产增长情况划分表缠快速增长行展业扭电子及通讯亚产品制造、骂邮电通讯、洲石油化工、祥医药制造、副旅游、纺织赌服装堆较快增长行凡业指家用电器、激汽车、机械凝设备制造、驱建材、钢铁登、房地产、中电力、铁路友运输、交通贩运输烟低速增长行照业丽烟草、建筑阴负增长行业批煤炭重点行业按增长速度划分可分为三类，见表3。按表材3恋：按增长速拦度划分的行哑业分类表煮增速加快的睬行业喜石油化工、座旅游、房地因产、电力、掘钢铁、建材绞、纺织服装筑、医药制造困、铁路运输琴增速平稳的拒行业稿建筑、电子沃及通讯产品忘制造、邮电斩通讯、家用近电器、汽车团、机械制造构、交通运输洽增速降势减需小壶烟草盒从表饲2昂、表尽3务的表格情况融看，石油和雄化工业是最钉引人注目的乏快速增长行观业之一。据劲统计，灭2000辟年该行业完枪成工业增加医值壳3967汽亿元，比上吐年增长偷30%桂，销售收入复达葬13260睡亿元，比上受年增长奉12.9%捕，全行业预史计实现利润秧1080与亿元，创历眼史最好水平兵。石化行业爽经济运行情倒况出现重大饼转机，主要订得益于三个吴因素：砌一是国家一猾系列宏观政拐策措施逐步州到位，有效帆地拉动了消法费、投资和魄出口增长；献二是石油、根石化两大集淹团重组、改葵制的优势开鲁始显现，特季别是两大集声团相继在国撒际市场成功卸上市，有力贼地推进了企腹业运营模式古的转变；三落是国际油价准上扬，带动舒国内石油和丰部分石化产询品价格提高伏，对整个行慢业生产的快害速增长和效赠益提高起到示了重要作用廉。简言之，傍是政策、环探境、资本运份作起了作用钻。袋值得注意的上是，表2和坚表3中行业恒所处的位置争是动态而非牵静态的。如顽煤炭业，今撇年的表现就岂不俗，各项赢指标上涨幅买度喜人。这艰也给我们一坏个启示，选粒择一个行业弹，不仅要看抛它的现状，步更要摸准它杠的发展趋势障，弄清楚是角否有潜在优姻势。3、定位志企业家可以矿从三维角度煎研究一下自找己企业的定头位。如图1阅所示，我械们以X轴代致表企业所处虽的行业，以寸Y轴代表按今固定资产计摔量的企业规等模(单位，纲亿元)，以慢Z轴代表以六增长速度衡虾量的企业成木长性和可持丝续性。了解临一个企业，司并不是单一禽在哪根轴上惊距0点越远涌越好，而是订要考虑到三狗维空间中综客合位置距0铃点的距离。色饼猜趣上股纠Z烫企业成长赚性、可持续盆性泛漠蔽考叛辰适低消私劈犯独庆纹清脏辣背桂叠咸扁恩晓泊续裕直橡膛祖洽厚族译获警乏们芹粪比辞禁罪血容鼓熟使跑X企虚业所处行业算(类)艇Y企业茄规模缘图阳1太：企业定位茅的三维示意办图情由上述可知弃，中国的资浸本市场欢迎咱有高成长性谋、有可持续漫发展潜力的技企业，即企星业定位三维站图上综合定炎位距0点有本较佳位置的惕企业。有了箱清楚的定位仿，我们就可芳以以此对自区己企业的下识一步发展作键决策。如对惜西部的企业恋而言，西部贝大开发、西箭气东送、西毕电东送等大咏的项目，都班是西部企业篇的机遇。有伟没有高成长辨性、有没有雀发展的可持尤续性，是资差本市场对企具业最为关注难的两点，其赞中IT、生风物制药、新该材料是三大肝热点。俗怀企业常用的夜融资手段况企业家最现盛实的经常头云痛的问题是墓：缺钱。企设业家是富有碍的穷人。有皂钱是暂时的世，缺钱是永脱恒的。有了锦钱就要上项庄目，项目一夺铺开马上缺夹钱。渠过去是小企员业缺钱，民奔营企业缺钱离。批2001鹊年眯3只月全国人大进及政协九届抓四次会议之超后，各种体芹制的企业都朋“动同等待遇闷”稳了，尸“鼠缺钱论”呈，也就成了姨几乎所有企武业的通病。贡企业在不同岭的发展阶段舍，缺钱程度蒸不同，因此代也就有不同怜的找钱方式鼻，即项“宽融资手段狡”带。融资方式植可分为坛“级外部骨”解和贯“欧内部缘”任两种。边1蕉、通过企业情内部的体制刃改革来融资他企业在创业醉之初，往往蒜以独资的形旨态出现，通光常是自有资永金或自筹资灰金，在法律锹上承担无限何责任。随着注企业对资金里的进一步需元求，于是增活加了合伙人雾，成了合伙胶企业。此时竹企业在法律正上仍承担无达限责任。由跳于企业扩展仅迅速，企业妨认为有必要比再引进股东锻（目的是引杠进资金、技滔术、人才等泽），企业发彩展成有限责瓦任公司或股辩份制公司，但此时企业在虏法律上承担超的不再是无快限责任而是乔有限责任了提。当股份公勇司再达到一私定要求时，散即可上市。罢此时股东从缠定向募集到旦向社会公开持募集，公司托社会化，融茶资能力大大粥增强。这个狐过程，表面饲上是公司在赶进行体制改尤革，实际上国具有很强的贪融资效果。瓶这就是通过枝企业内部的价体制改革来产融资，是融蒙资的重要手狭段之一。货在上述这些地体制当中，灾上市公司具蚕有的融资能龄力最强，详扎见下述。谦2爆、外部融资秘外部融资现看在主要有三燃类方式：业一是国家给务予科技型中悲小企业越来兆越多的关注锤和实质上的胸扶持，包括洞火炬计划、险创新基金、艺技改贴息、衰银行给高新敬区授信额度察等多种方式谢，企业可以纲找当地政府杂的各级科委辛、经委、计漏委等职能部薪门申请。我侦们有些企业脸仍然以妥“笋自己口袋里塑有多少钱就订办多少事于”翠的理念管理养企业，使企希业发展缓慢倦。建议企业源家赶快走出算去，积极推立广自己。只唯要你的技术皆和产品有市切场竞争力，水就一定会得有到出乎你意代料的宝贵的前第一桶金。药二是以兼并初的方式迅速醒扩大企业规炎模。兼并可特以是零资金臭启动方式，修甚至负资金扛启动方式。著兼并不是完改全意义上的认现金购买。穷很多中小企沉业不敢做兼吊并，是觉得雾自己没有足茅够的资金，拣没有足够的庸资金不等于终没有足够的营资产，更不乌等于没有足具够的资本。束你的实力不慢仅仅是你口飞袋里的现钱招。你的产品服，你的市场揭，你的专利割，你的诚信喇，你的信息洋和一切一切柳的有形的资牌产和无形的种资产，都是坐你的资产，栽都是你的实蛾力，都足以淡使你有能力撕去蛇吞象，倾使自己的企佛业迅速扩张逐。兼并的好恰处还不仅仅喊只是扩大企身业规模，它曾的另外的好予处是可以调韵整企业的资廊产结构。我甘们许多民营歇科技企业，宋以某一项核拥心技术起家堤，公司的无徐形资产比重衔很高，有形楼资产特别是肆固定资产很回少，就是银娇行同意贷款坚也无固定资绵产抵押，造铲成资金流不芳通畅。所谓冬兼并，主要拐是兼并对方扫的固定资产非，这就正好仇解决了民营唤高科技企业炊在资产结构讽中厅“谜头重脚轻厘”通的问题。称三是寻求风第险投资和国塔际资本。我免们很多中小偶企业觉得此让举太遥远，求不现实。其卷实我们身边差就有不少名级不见经传的扛中小企业获爽得了国际资客本的支持。姐关键是：第运一，州你的项目是起否有足够的宫吸引力；第米二，你是否络有足够的能拘力说服你的筑融资伙伴；痕第三，你是剑否已经准备德好了一份具芦有国际水准旧的商业计划祸书。大胆地楼试一试，没橡准就会有意再外的惊喜。慢关于企业上摩市剪1需、上市的好漠处宁企业上市可步以给企业带辩来很多好处栽：壶首先，企业真上市具有很裙强的融资能遭力。揭“独入股饼”爹和偏“床贷款御”绘是两个完全盛不同的概念泳。贷款要抵转押或担保，乖要在较短的刮时间内还本五付息。赏“受入股冻”摇则不然，不喘需要抵押和臂担保，不需确还本；爷“街付息处”踩，即分红也抛是视企业效幼益而定，而佩不是事先约冷定。更重要津的是溜“扰借款顿”岔的金额和时树间往往有限讨，而上市溢玩价发行收回攀的资金相对耕企业原资产码来说，则是浑一笔可长期病使用的巨款抹。难怪国企取对上市是趋奔之若骛。而此民企前几年蚊由于遭受体重制歧视，资冤本市场大门反在相当长的烛时间里向民蚁企关闭，使暑民企难以实封现生产经营汤与资本经营劳的有机结合借。如今，在善开始享受倦“弟同等待遇健”明和面临奸“也国退民进盖”菊的机遇时，勉长期封锁在燕资本市场大疤门外的民企研看到了新的姐广阔的天地算。具体来说枝，可以通过致发行股票来参筹集资金、默组建新厂、育扩大经营、珍收购其它企僚业，还可用耻股票代替现很金分红等等盖。当高新技毫术搭上了资思本市场的飞姻机，要飞起资来也就指日谨可待了。闪上市的第二米个好处是规霞范。为了达烧到上述融资俗的美好境界倘，首先企业向要达标、要床规范。民企投在发展过程吊中，自由生输长，自身存闸在许多先天纱基因和后天档的问题。基取因问题如家修族制，持股割的自然人太娇多（有公众偶募集股份之愤嫌）等等。牲后天有管理楼缺陷、机制芽缺陷等等。滔上市的过程经就是企业不驴断规范的过鲜程。在此过敏程中，企业距的素质提高室了，企业的神核心管理人编员包括员工同的综合素质狭都会有很大呀的提高。企并业将经历一爸场革命，一的场血与火的灾洗礼并在革琴命和洗礼中辽得到升华。盲上市的第三辨个好处是扩液大规模。加她强了规避风宰险的能力，塌可应付高层愁次的社会化浑大生产。这旋一点，在逐介步走向全球岛经济一体化另的今天，在做中国加入借WTO女之时尤为重杯要。狼来了阶，不是跑，桃而是以积极璃的态度与狼义共舞。会适竟应环境，利卵用环境的企崖业将是与狼娃共舞中的胜滥利者。孩2驾、上市要注者意的问题等如何选上市纷板块尼如今的金融魔商品种类很询多，就是上哪市，也有中半国的主板、序二板，香港川的主板、二闷板以及美国础、新加坡各绳国的板块。化到底哪一种聚是企业的首棚选呢？屋量体裁衣是肤一个主要的条原则。如果易你的企业是桥大型的、成学熟的企业，照你可以考虑馅中国主板；锈如果你是成爽长性很高，持主营业务突茂出的中小企立业，二板应辽是合适的选绳择。除了大都家已了解的腥知识，根据农作者自身的鬼经验和体会剃，有以下几摸点值得企业击家们注意：竟第一，中国宴现在的主板丽具有相当的街中国色彩，雷在体制上存芒在较大的缺描陷，主要表代现在国家对朗市场的参与绍和干预，法闹人股不流通绍和缺乏有效栋地监管等等水。因此，中燥国的主板要重逐步趋于完影善，还将有逝一个较长的汁过程。揉第二，中国煎的二板不同辅于美国二板绣和香港二板附。二板是中津国第一个与滥国际接轨（副全流通，非神公有制经济暴参与，有相惜当的成长性弯）的板块，欲由于对上市鸽企业的规模双和盈利能力源要求较低，据故对广大中法小民营科技状企业来讲可趴以有想象和触追求的空间拥，中国的创崖业板在开盘税初期会有一陶些国外主板丹的特征。泉第三，需要液特别注意的乌是，经过若隐干年市场经蚀济规则的规哨范，中国的留主板会越来楼越符合国际宋的要求，中跳国的二板也林将越来越是洲实质意义上梯的二板，企顷业家和投资较者都应注意口这个过程的啊动态演变，共从中寻求自铅己的机遇。如何选券商湾今年刚刚出美台的上市发如行政策中有裹一个十分重财要的变化，敬就是：上市肢公司发行新甩股由原来的摘发行人向监仪管机构（即查中国证监会疼）直接申请狐改为由主承兴销商推荐，购证监会不再眉直接接受上他市公司的申盲请。同时，陵所有申请配到股或增发的间上市公司，说必须由证券筒商推荐上报民，就是说，爆发新股、配淘股、增发的防第一道关是绪有主承销商恰资格的证券条公司。券商摘选企业，自质有一套完善似的规则，那凯么，企业如演何选券商呢供？括中国现有证呼券公司番1000磁多家，但截类至醒2000惊年口5蕉月海19消日获得主承另销资格的仅自有担26兄家，四川目欠前仍无一家衣券商有主承错销商资格。栗有主承销商构资格的券商旗名单见表短4者。企业首先乎要考虑的是芽该券商是否稿获得主承销呆资格。忧表摧4示：获得股票适主承销商资询格的证券公凭司名单卧序号涂公司名称橡序号得公司名称炸1涂海通证券有耀限公司柜14贱兴业证券股娃份经2翅广发证券有唯限责任公司猾15沈华泰证券有粮限责任公司谁3染大鹏证券有耗限责任公司想16轿平安证券有凶限责任公司牌4独山东证券有肠限责任公司份17恋长江证券有犁限责任公司仰5基安徽省证券速公司现18席华夏证券有请限责任公司浇6社中信证券股母份们19菜中国国际金少融秋7攻湘财证券有迟限责任公司脚20贺国泰君安证爱券股份有限其公司垮8攀国通证券有荒限责任公司倘21贫长城证券有剂限责任公司剧9液广东证券股洁份溉22技南方证券有域限公司知10乡联合证券有冶限责任公司旬23遇浙江证券有膛限责任公司式11震北京证券有凶限责任公司灾24蹦西南证券有葛限责任公司恐12谢国信证券有烂限公司刮25欣湖南证券有渔限责任公司代13锯光大证券有察限责任公司峰26充河北证券有岛限责任公司骗资料来源：艰中国证券报添，揪2000附年拼5服月升19铜日况好中选好，晃要选择有实菠力、规模大坊的券商。以散注册资本金阔排序的十大化券商名单见亩表隆5喉：肠表央5度：全国十大听券商一览表兆序号懂公司名称疑注册资本金宏（亿元）鞭1穴银河证券银河证券是于银河证券是于2000年8月组建的新公司，之后不久即获得主承销商资格。惠45.0这2置国泰君安证秘券被37.3注3显海通证券芝33.6呜4膀南方证券抚31.5晋5哭国通证券同22.0娱6亏中信证券仇21.0碰7室国信证券际20.0棚8牧山东证券深18.0粘9拨广发证券骑16.0山10愧大鹏证券大15.0牌资料来源：句中国证券报歌，骄2000贩年稿8免月努17贯日键选择信誉好顷的券商。信疼誉积分前欺20应名券商名单供见表颈6妥：朝表站6超：肌2000溪年度主承销挽商信誉积分弄排序壤考评对象须信誉积分忙名次嫂国信证券有忆限责任公司贷435.8食6质1绍国泰君安证想券股份有限救公司倚406.0意7芒2猛光大证券有件限责任公司工401.1张8亚3全南方证券有食限公司弦369.6僚8周4抽中信证券股职份洗338.7衬0歇5福广发证券有陡限责任公司浆281.0卷5圾6弦西南证券有我限责任公司送258.1无3谎7庄华夏证券有效限公司奔243.4息3大8油联合证券有让限责任公司旱238.5会0根9支海通证券有个限公司罪237.1婶2苗10甘大鹏证券有愤限责任公司践229.7申7钓11付东北证券有总限责任公司俊218.7躺6曲12互中国国际金蝶融科213.9作4睡13距长城证券有鹿限责任公司男210.3欺0钟14窃山东证券有取限责任公司该195.9桂8忘15网国通证券有这限责任公司撑195.0冰1酬16虫华泰证券有姜限责任公司陆193.4帝4沙17码兴业证券股污份伐182.2声6芽18扯广东证券股费份阴174.0寺2今19吃湘财证券有平限责任公司刮168.0陶4魂20翁数据来源：煮中国证券报窄，惠2001腾年脚5朱月被21洒日柄创业板在深辛交所设立，个主板交易设察在上交所，悬企业可根据豪自己的要求雾选择总部在质上海或在深毯圳的券商，止这样获得的迈信息相对快震一些，多一超些。务此外，还要羊选择优秀的察项目经理。币项目经理个店人素质十分帐重要，要有为经验，尤其垫是要有敬业贷精神。读如何选中介被机构环选择有从事侮证券资格的番中介机构狡——淋律师事务所穗、会计师事贿务所、评估牙师事务所、约审计师事务军所。特别注泪意不能选近票期被证监会参查处过的中怎介机构。啄3羡、对公司进石行改制断根据公司法研要求，公司理改制需经省径一级人民政宪府批准。凡星是省市体改汽委或其它部调门以前批准指的股份制企粪业，都必须俱经省一级人兔民政府重新疼批准或重新屑确认。距2001爷年轧5侮月狼22装日公司法修牵改要点如下潜：藏将连续铲3灾年盈利改为炊累计墙3俘年盈利。杨新的公司的找注册资本由顶30漫万元降至娇10息万元。袭实缴资本制逆改为授权资具本制。首次覆到位的股本切额只需达到富30-40饿%走即可。济推行经营者裤持股或股票君期权制，并休适时上市流瞧通。（此条离款与创业板素的有关规定庭相吻合）萍多元化公司煮可建立全资专子公司。膝对外投资比花例可超过园50%帆。盛公司分立、纠公司合并、央公司回购股米份原定时间岩为驰90严天以上，现模可缩短。挡企业可根据挤上述要点在中券商指导下克开展工作，毙以免走弯路河，加大上市甘成本。肚4辣、到证监会护备案，券商维开始辅导企刚业，证监会木对企业开始昼进行监管。夸企业家的素宜质茅如果说，资妻本的原始积损累是民营企游业的戚“甘第一次创业循（规模同1000锋万以下）止”琴，规模经济疼则是企业的帝“钓第二次腾飞时（规模在钱1000矿万以上）垮”活，如能借助核资本运作，耀企业将成为仇三级跳远的撞健将。三级节跳能否成功筐，与企业家瓶的个人素质巨至关重要。丈第一级跳，响在资本的原魔始积累阶段祥，涉及到内坊部融资的问晋题。第二级仗跳规模经济锐，往往会采扔用兼并的手络段，在兼并荷中，并非都捎是现金交易感，其中，兼郑并者运用了笔大量自身的码无形资产。覆在第三级跳惑，即与资市赌场的对接中锹，上市或成调为公众公司穗都是在逐步赢实现有形资玉产证券化和脆证券资产货行币化，企业洪家的判断能生力和对接能尘力至关重要怪。镜一个现代公趟司是一个现稼代国家的缩羊影。企业家杯是企业的灵讲魂，企业是恋企业家的物相化。企业是嫩市场经济的匪最前沿，企赵业家是各兵猴团各军种的暴指挥。作为辰企业家，首西先一条就是苹提高自己的筋素质。券商倘在考核企业局时，该企业反核心领导人笛的素质占了翼很大的比重库。因为无论症是该企业的壁核心竞争力食，还是人才未聚集能力，稿都在很大程慧度上受控于蕉企