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第十章资本结构与长期偿债能力分析

1第一页，共三十三页。了解影响资本结构的因素；理解财务杠杆在企业中的作用；掌握分析企业长期偿债能力的指标。学习目标第二页，共三十三页。10.1.1资本结构的含义1.资本结构的概念资本结构是指一个企业资金来源的分布情况，即短期负债、长期负债和自有资本之间的比例关系。★资本结构理论表明，任何企业都有其自身的最佳资本结构，在此结构下企业的加权平均资本成本最小，企业的价值最大。3第三页，共三十三页。10.1.1资本结构的含义1.流动负债流动负债除一年内到期的长期负债外都具有以下特点：★筹资成本低★期限短★金额小★到期必须偿还流动负债一般只适合企业流转经营中短期的、临时性营运资金需要，不适合固定资产等非流动资产所需资金的筹措。4第四页，共三十三页。10.1.1资本结构的含义2.长期负债与流动负债相比，长期负债具有如下特点：★筹资成本高★期限长★金额大★到期必须偿还在营运资本的筹措中究竟有多少比例来源于长期资金，这是企业的营运资本政策，必须从企业的收益与风险两个方面权衡考虑。5第五页，共三十三页。10.1.1资本结构的含义3.实收资本（股本）实收资本是股东实际投入企业的投资额，具有如下特点：★没有固定利率★没有到期日6第六页，共三十三页。10.1.1资本结构的含义4.资本公积和盈余公积公积金具有如下特点：★公积金不是负债，无须支付利息，没有资金成本★期限长，如果不用做弥补亏损或转增资本，则可永久性使用，无须还本由于股东承担的风险大于债权人的风险，同时利息费用是在税前列支，而股利是在税后利润中支出，因此股东权益的成本大于负债。风险：股东权益＞长期负债＞短期负债成本：股东权益＞长期负债＞短期负债7第七页，共三十三页。10.1.2资本结构分析的意义企业适当负债将会降低企业的加权平均资本成本；但随着负债的增加，负债的成本亦将增加，同时风险也增加得更快。这些根本特性确定了企业资本结构分析的意义。★企业管理层可通过资本结构的分析，评价企业偿债能力的高低和承担风险能力的大小，从收益与风险两个方面发现企业财务管理中存在的问题，采取措施调整资本结构，实现资本结构的最优化。★股东通过资本结构分析，了解企业负债在全部资金来源中所占的比重，评价企业的偿债能力，判断其投资所承担的财务风险的大小，以及负债对投资报酬的影响，从而更好地做出投资决策。8第八页，共三十三页。10.1.2资本结构分析的意义★债权人可以通过资本结构分析，了解负债和所有者权益在企业全部资金来源中所占的比重，判断企业债权的保障程度，评价企业的偿债能力，从而做出正确的信贷决策。9第九页，共三十三页。10.1.3长期偿债能力分析长期偿债能力是指一个企业偿还长期债务及利息的能力，其大小主要取决于以下两个指标：★企业的获利能力★企业的资本结构10第十页，共三十三页。10.1.4影响资本结构的因素影响资本结构的主要因素包括长期负债与所有者权益：分析长期负债应有的认识★必须深入了解企业长期负债的具体情况，特别要了解各种长期负债的借款合同及契约的附带条件，如利率高低、本金与利息的偿还方式、有无提取偿债基金的要求、抵押品。★应注意长期负债利息的处理方法（资本化、费用化）★在没有盈利的情况下，偿还长期负债有可能要依靠出售各种资产，因此还应该考虑资产变现价值问题11第十一页，共三十三页。10.1.4影响资本结构的因素分析所有者权益应有的认识★应对所有者权益的组成内容进行必要分析，了解其构成比例。★严格区分普通股和优先股★应区分投入资本、资本公积、盈余公积和未分配利润12第十二页，共三十三页。10.2.1企业对外举债的原因除了弥补资本不足、财务调度需要和获得规模经济效应外，从财务上考虑最重要的原因有：★发挥财务杠杆作用，实现“借鸡下蛋”的经营目标★利息费用可以抵减所得税★可以保持投资人的控股比例13第十三页，共三十三页。10.2.2企业财务杠杆作用的分析1.财务杠杆作用的概念由于所运用的借入资本的利息为双方事先约定，一旦企业运用这部分借入资金所获得的投资报酬率高于借款约定的利息率，其支付利息费用后剩余的部分将被企业的投资人所拥有，使企业自有资本的投资报酬率有所提高。14第十四页，共三十三页。10.2.2企业财务杠杆作用的分析2.财务杠杆作用的分析当企业的总资产报酬率（ROA）大于负债平均利率时，股东权益报酬率随着负债比率增加而增加。项目甲公司乙公司丙公司资产总额负债总额所有者权益总额10000100010002008001000500500项目甲公司乙公司丙公司息税前利润利息费用税前净利应交所得税净利润1500150609015020130527815080702842注：乙企业的借款利息率为10%，丙企业的借款利息率为16%

各企业所得税税率为40%15第十五页，共三十三页。10.2.2企业财务杠杆作用的分析2.财务杠杆作用的分析当企业的总资产报酬率（ROA）大于负债平均利率时，股东权益报酬率随着负债比率增加而增加。项目甲公司乙公司丙公司资产总额负债总额所有者权益总额股东权益报酬率总资产报酬率负债利息率1000010009%15%010002008009.75%15%10%10005005008.4%15%16%甲、乙、丙三家企业股东权益报酬率计算分析表16第十六页，共三十三页。10.2.3利息费用抵减纳税所得分析甲、乙、丙三家企业利息费用抵减所得税分析表甲公司乙公司丙公司息税前利润所得税率不扣除利息费用应纳税利息费用实际纳税所得额实际应纳所得税15040%6001506015040%60201305215040%60807028利息费用抵减所得额利息费用抵减所得税00208803217第十七页，共三十三页。10.3.1利息保障倍数指标1.利息保障倍数的概念所谓利息保障倍数是指一个企业每期获得的收益与所支付的固定利息费用之间的倍数关系。18第十八页，共三十三页。10.3.1利息保障倍数指标2.利息保障倍数指标的评价与分析从长远角度分析，一家企业的利息保障倍数至少要大于1，否则企业就不能举债经营。从短期内分析，一家企业的利息保障倍数指标有可能低于1，但企业支付利息费用可能不存在问题。★这是因为企业的一些费用项目在当期是不需要支付现金的，如折旧摊销费用等。19第十九页，共三十三页。10.3.1利息保障倍数指标3.运用利息保障倍数指标分析时，应注意以下问题：利息费用一般取自企业当期利润表中的财务费用，但并不准确。因为部分利息费用资本化了，同时财务费用还包括汇兑损益、利息收入和借款发生的相关手续费等。由于到期债务是用现金支付的，所以还应注意企业的现金流量与利息费用的关系。如果利润表上的利息费用为负数，表明它是指是企业的利息收入。20第二十页，共三十三页。10.3.2债务本息偿付比率1.债务本息偿付比率的概念债务本息偿付比率是企业的息税前利润加上折旧额之和与应付债务人利息、本金之比。企业归还借款本金所支付的现金必须是缴纳所得税后的利润。因此在税前必须有的利润才能保证税后有这笔现金来偿还到期的债务本金。债务本息偿付比率与利息保障倍数一样，都不能低于1，否则就意味着当年的盈利不足以支付当年的利息和本金。21第二十一页，共三十三页。10.3.3固定费用保证倍数的分析如果企业无法按期支付固定费用，必然发生财务困难。固定费用包括：★因短期借款而定期支付的利息★因经营租赁而定期支付的租赁费★因融资租赁而定期支付的租赁费★因长期借款而定期支付的利息22第二十二页，共三十三页。10.3.4债务保障比率债务保障比率是以年度经营活动所产生的现金净流量与全部债务总额相比较，表明企业现金净流量对其全部债务偿还的满足程度。23第二十三页，共三十三页。10.4.1资产负债率1.资产负债率的概念资产负债率表明企业的全部资金来源中有多少是由债权人提供的，或者说在企业的全部资产中有多少属于债权人所有。24第二十四页，共三十三页。10.4.1资产负债率2.各利益主体从不同角度评价资产负债率债权人总是要求资产负债率越低越好当总资产报酬率大于负债利息率时，投资者希望资产负债率越大越好，否则越小越好。★投资者为追求利益、转嫁风险，倾向于较高的资产负债率当总资产报酬率大于负债利息率时，管理层认为应保持适当高的资产负债率，否则倾向于尽量使用自有资本。★激进的管理层可能更倾向于提高企业的资产负债率，保守的管理者则可能更倾向于提高企业的资产负债率25第二十五页，共三十三页。10.4.1资产负债率3.最佳资产负债率资产负债率多少为佳，并没有一个公认的标准。在分析评价时，通常要结合国情、同行业的平均水平或先进水平、本企业的前期水平及其预算水平来进行。★中国国有工业企业资产流动性差、变现偿债能力不强、负债过重就行业比较而言，第一产业为20%，第二产业为50%，第三产业为70%较为合理。

国别比率资产负债率流动比率速动比率中国日本美国德国65.06%61.24%62.48%72.51%92.40%140.04%139.44%116.59%59.47%108.08%89.28%72.55%中、日、美、德运用的资产负债率26第二十六页，共三十三页。10.4.2权益乘数1所有者权益比率，又称股东权益比率、主权比率、净值比率2.权益乘数的涵义该乘数越大，说明投资者投入的一定量资本在生产经营中所运营的资产越多。27第二十七页，共三十三页。10.4.3产权比率1.产权比率的涵义用以反映负债占所有者权益的比重，衡量负债与所有者权益的比例关系。在使用此比率时，最好结合有形净值债务比率一起分析，因为无形资产一般情况下是不能用于偿还负债的。28第二十八页，共三十三页。10.4.4有形净值债务比率1.产权比率的涵义有形净值债务比率是将无形资产、长期待摊费用从所有者权益中予以扣除，计算企业负债总额与有形净值之间的比率。计算有形净值债务比率，是因为无形资产的价值具有很大的不确定性，而长期待摊费用本身就是企业费用的资本化，它们往往不能用于偿债。29第二十九页，共三十三页。10.4.5营运资金与长期负债比率1.营运资金与长期负债比率的涵义流动资产除了满足偿还流动负债的要求外，还须有能力偿还长期负债。30第三十页，共三十三页。10.4.6长期负债比率1.长期负债比率的涵义长期负债比率是指企业的长期负债与负债总额之间的比例关系，用以反映企业负债中长期负债的份额。长期负债比率的高低可以反映企业借入资金成本的高低，也可反映企业筹措长期负债资金的能力。流动负债与长期负债的结构因企业策略不同而不同，激进做法是为了节约资金成本，更多地利用流动负债筹资，保守做法是更多地利用长期负债来筹资。31第三十一页，共三十三页。本资料来源第三十二页，共三十三页。内容总结第十章资本结构与长期偿债能力分析。4.资本公积和盈余公积。长期偿债能力是指一个企业偿还长期债务及利息